证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2024-085 盐津铺子食品股份有限公司 1、股东股份本次解除质押的情况 | 股东 | 是否为控股股东 或第一大股东及 | 本次解除质 | 占其所持 股份比例 | 占公司总 股本比例 | 起始日 | 解除日期 | 质权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 一致行动人 | 押数量（股） | （%） | （%） | | | | | 张学文 | 是 | 4,200,000 | 10.01 | 1.54 | 2023.05.29 | 2024.11.25 | 渤海国际信托 股份有限公司 | | | 合计 | 4,200,000 | 10.01 | 1.54 | | | | 2、股东股份累计质押的情况 截至本公告披露日，上述股东及其一致行动人持有本公司股份累计质押情况 如下： | | 持股数量 | 持股 | | 占其所 | 占公司 | 已质押股份 情况 | | 未质押股份 情况 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

股东大会信息 - 公司2024年第五次临时股东大会通知于10月29日公告[5] - 现场会议11月15日15:00召开，网络投票9:15至15:00[5][6] 参会股东情况 - 现场11名股东及代理人持股176,869,610股，占比64.8304%[7] - 网络投票117人持股10,888,540股，占比3.9911%[7] 议案审议结果 - 《关于变更公司注册资本等公告》同意187,734,470股，占比99.9874%[12] - 反对15,300股，占比0.0081%[13] - 弃权8,380股，占比0.0045%[13]

股东大会信息 - 2024年11月15日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 参会股东等128人，代表股份187,758,150股，占比68.8216%[4] 议案表决情况 - 《关于变更公司注册资本等议案》同意187,734,470股，占比99.9874%[6] - 中小股东对该议案同意11,237,981股，占比99.7897%[7]

投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 核心观点 - 报告期内品质大单品与全渠道发展助力报告研究的具体公司快速成长营收利润均高速成长[5][6][7] 报告内容总结 财务数据 - 2024年Q1 - Q3公司实现营收38.61亿元（YOY+28.49%）实现归母净利润4.93亿元（YOY+22.8%）24Q3单独来看公司实现营收14.0亿元（YOY+26.2%）实现归母净利润1.74亿元（YOY+15.62%）[5] - 24Q1 - Q3营收毛利端营收同比上升28.49%毛利率同比下降2.62pct毛利额较上年同期上升18.73%费用端期间费用率同比下降0.51pct归母净利润率同比下降0.4pct[6] - 24Q3单独来看营收毛利端营收同比上升26.2%毛利率同比下降2.32pct毛利额同比增长17.31%费用端期间费用率同比减少1.45pct归母净利润率同比减少1.13pct[7] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为52.68/66.17/82.61亿元归母净利润分别为6.52/8.34/10.54亿元对应EPS分别为2.39/3.06/3.86元/股[8] - 结合A股可比公司估值给予公司25 - 30倍的PE（2024E）估值区间对应合理价值区间为59.75 - 71.70元[8] 公司发展 - 2023年公司战略主轴由产品+渠道双轮驱动增长升级为渠道为王产品领先体系护航销售产品和销售渠道实现结构性持续优化各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长[7] - 公司推动全渠道覆盖在保持原有KA、AB类超市优势外重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等积极开展深度合作在抖音平台与主播种草引流品牌影响力和渠道势能持续增强[7] - 2024年蛋皇鹌鹑蛋进驻山姆会员商店大魔王麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同品质大单品加上全渠道能力提升助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展[7]

股权结构 - 张学文持股4196.5203万股，比例15.38%，累计质押1718.9万股[1] - 湖南盐津铺子控股持股10160.1157万股，比例37.24%[1] - 张学武持股2850.8579万股，比例10.45%[2] - 公司股东合计持股17207.4939万股，比例63.07%[2] 本次质押 - 张学文本次质押350万股，占其所持8.34%，总股本1.28%[1] 其他 - 截至2024年10月31日公司总股本27281.9859万股[2] - 张学文质押无平仓或强制过户风险，不影响控制权和经营[3]

报告公司投资评级 - 公司当前股价对应估值为22/18/15倍 [5] 报告核心观点 - 公司持续加强自身的组织能力和渠道能力,持续拓展和优化产品矩阵,有望实现稳健增长 [8] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.54/64.64/77.70亿元,同比增长27.67%/23.04%/20.19%,实现归母净利润分别为6.51/8.00/9.67亿元,同比增长28.76%/22.80%/20.90% [4][9] 分产品总结 - 魔芋和鹌鹑蛋两大产品贡献约一半的增量收入,其中Q3休闲魔芋实现收入2.41亿元,同比增长39.05%,蛋类零食实现收入1.80亿元,同比增长64.35% [3] - 其他产品合计实现收入9.81亿元,同比增长18.46% [3] 分渠道总结 - 公司持续推进全渠道战略,强化高景气渠道,Q3各渠道增速为:高势能会员店渠道>零食量贩>定量流通>电商(35%)>传统散装(持平)>直营KA渠道(收缩负增长) [3] 财务数据总结 - Q3公司综合毛利率为30.62%,同比和环比分别-2.32/-2.34pct,主要源于销售渠道结构变化 [4] - 销售费用率为12.13%,同比增长0.29pct,主要源于品牌建设投入增加 [4] - 管理费用率和财务费用率随收入规模扩大而下降,分别为4.48%/0.17%,同比-1.57%/-0.17% [4] - 政府补助增加显著增厚当期利润,Q3政府补助为3159万元,同比增加1669万元 [4] - 所得税税率显著提高侵蚀利润,Q3所得税费用为3222万,同比增加2425万元 [4]

报告公司投资评级 - 盐津铺子的投资评级为“买入(维持)” [2] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年Q3收入增长亮眼，但利润受到渠道结构变化及税率短期扰动的影响 [2][4] - 公司通过两大品类和四大渠道的放量，Q3收入同比高增，增速位居行业前列 [5] - 公司通过持续拓展品类和优化成本价格，预计毛利率和利润率仍有提升空间 [6] - 公司坚持全渠道战略，两大战略子品牌“蛋皇”和“大魔王”品牌势能不断提升，助力公司实现产品升级和收入增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年Q1-3，盐津铺子实现营收38.61亿元，同比+28.49%；归母净利润4.93亿元，同比+24.55%；扣非归母净利润4.24亿元，同比+12.90%。2024Q3，公司实现营收14.02亿元，同比+26.20%；归母净利润1.74亿元，同比+15.62%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+4.80% [3] 投资要点 - 2024Q3，盐津铺子毛利率为30.6%，同比-2.3pct，主要系渠道结构变化，直营KA渠道、散称收入占比收缩而零食量贩渠道收入占比提升。销售/管理/研发费率分别为12.1%/3.1%/1.4%，同比+0.3pct/-1.3pct/-0.2pct。2024Q3毛销差为18.5%，同比-2.6pct，环比-0.9pct。营业利润率为14.8%，同比+0.2pct，环比+0.7pct。归母净利率/扣非净利率分别为12.4%/10.8%，同比-1.1/-2.2pct [4] - 2024Q3，盐津铺子休闲魔芋实现收入2.41亿元，同比+39.05%；蛋类零食实现收入1.80亿元，同比增长64.35%。两大品牌培育卓有成效，品牌势能对品类增长形成有力支撑。四大渠道驱动增长，渠道增速从高到低分别为：高势能会员店渠道>零食>定量流通>电商 [5] - 盐津铺子通过持续拓展品类收入增长动能，预计两家子公司津香、津诚将于2024年四季度释放少量业绩。公司不断往上游布局，优化成本价格，预计毛利率和利润率仍有提升空间 [6] - 预计盐津铺子2024~2026年的营业收入分别为52.57/65.37/80.02亿元，归母净利润分别为6.51/7.85/9.61亿元，EPS分别为2.38/2.88/3.52元，对应PE分别为21/18/14X，维持“买入”评级 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计盐津铺子2024~2026年的营业收入分别为52.57/65.37/80.02亿元，归母净利润分别为6.51/7.85/9.61亿元，EPS分别为2.38/2.88/3.52元，对应PE分别为21/18/14X，维持“买入”评级 [7][8]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 盐津铺子2024年前3季度实现收入38.61亿元，yoy+28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长12.90%；2024年第3季度实现收入14.02亿元，yoy+26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+4.80%，收入端新品和渠道持续放量拉动收入高增，利润端费用略有扰动利润短期承压，渠道和新品持续放量未来展望积极，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计盐津铺子24 - 26年营收分别为53.23/66.10/8.073亿元，净利润分别为6.36/8.08/9.91亿元（前次为6.66/8.51/10.70亿元）[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026E盐津铺子的营业收入增长率分别为42.2%、29.3%、24.2%、22.1%；EBIT增长率分别为72.8%、21.8%、25.9%、22.2%；归母公司净利润增长率分别为67.8%、25.7%、27.0%、22.7%；毛利率分别为33.5%、32.5%、32.6%、32.5%；净利率分别为12.5%、12.1%、12.4%、12.5%；ROE分别为34.6%、30.7%、28.4%、26.0%；ROIC分别为32.7%、26.2%、24.6%、26.0%；资产负债率分别为49.1%、55.6%、52.2%、45.0%；债务权益比分别为38.3%、45.1%、39.0%、19.2%；流动比率分别为0.9、1.1、1.3、1.6；速动比率分别为0.5、0.8、0.8、1.1；总资产周转率分别为1.4、1.1、1.1、1.2；应收账款周转天数分别为16、15、14、12；应付账款周转天数分别为37、68、98、100；存货周转天数分别为69、75、87、88[4] 股本与市值相关 - 盐津铺子总股本为272.82百万股，流通股本为244.23百万股，市价为52.44元，市值为14,306.67百万元，流通市值为12,807.41百万元[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营业收入 14.02 亿元,同比增长 26.2%,实现归母净利润 1.74 亿元,同比增长 15.62% [1] - 公司 24Q3 魔芋实现同比 +64.35%,零食渠道和电商渠道均实现较高增长 [1] - 公司在品类品牌的构造阶段,销售费用投入有所增加,但管理费用率同比下降明显 [1] - 公司毛利率为 30.6%,同比下降 0.3pct,主要系渠道结构变化导致 [1] - 公司所得税费用为 0.32 亿元,同比下降 2.3pct,主要系税率影响 [1] - 公司预计未来将持续强化供应链效率,多品类产品结构有望适配各渠道,各渠道有望延续高增长 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022A 为 28.94 亿元,同比增长 26.8% [1] - 2023A 为 41.15 亿元,同比增长 42.2% [1] - 2024E 为 52.96 亿元,同比增长 28.7% [1] - 归母净利润: - 2022A 为 3.01 亿元,同比增长 100% [1] - 2023A 为 5.06 亿元,同比增长 67.8% [1] - 2024E 为 6.41 亿元,同比增长 26.8% [1] - 毛利率: - 2022A 为 34.7% [1] - 2023A 为 33.5% [1] - 2024E 为 31.4% [1] - ROE: - 2022A 为 26.6% [1] - 2023A 为 35% [1] - 2024E 为 35.9% [1] - EPS: - 2022A 为 1.11 元 [1] - 2023A 为 1.85 元 [1] - 2024E 为 2.35 元 [1] 风险因素 - 原材料价格波动 [1] - 电商红利边际降低 [1] - 魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧 [1] - 食品安全问题 [1]

报告公司投资评级 - 华龙证券维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入保持稳健增长 - 2024年三季度公司实现营业收入14.02亿元,同比增长26.20% [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入38.61亿元,同比增长28.49% [1] - 公司鹌鹑蛋和魔芋产品增速亮眼,2024年前三季度分别实现收入4.19亿元和5.51亿元,同比增长104.43%和38.97% [1] 利润增速受税率影响较大 - 2024年三季度公司归母净利润1.74亿元,同比增长15.62% [1] - 2024年前三季度公司归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 2024年三季度公司净利率下降主因所得税费用同比增加2425.33万元,环比增加1617.83万元,存在季度间税率波动 [1] 渠道拓展情况 - 公司持续推进全渠道战略,强化高景气度渠道,同时拓展新渠道 [1] - 2024年三季度渠道增速从高到低排序为:高势能会员店渠道>零食>定量流通>电商,散装渠道同比持平,直营KA渠道仍处于收缩阶段 [1] 费用情况 - 2024年三季度公司销售费用率同比上升0.29个百分点,其他费用率均同比下降 [1] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为52.24/64.78/78.51亿元,同比增长26.95%/24.00%/21.19% [2] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.35/8.04/10.20亿元,同比增长25.53%/26.59%/26.94% [2] - 参考可比公司估值,维持公司"买入"评级 [2]