报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] - 下调目标价至32.67元 [6] 报告核心观点 - 公司2024年H1实现营收41.9亿元,同比+46.2%;实现归母净利润2.9亿元,同比+57.9% [7] - 2024年Q2公司实现营收22.0亿元,同比+41.9%,环比+10.6%;实现归母净利润1.5亿元,同比+38.8%,环比+1.7% [7] - 公司Q2毛利率21.9%,同比-0.2pct,环比+0.4pct;期间费用率同比下降,主要系规模效应及管理改善效果显现 [13] - 公司汽车电子和精密压铸业务订单开拓进展显著,持续加大研发投入实现新技术突破 [14] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.21元(+36%)、1.59元(+32%)、2.04元(+28%) [6] - 预测公司2024-2026年营收分别为9,244百万元(+29.5%)、11,213百万元(+21.3%)、13,067百万元(+16.5%) [16] - 预测公司2024-2026年净利润(归母)分别为633百万元(+36.3%)、837百万元(+32.1%)、1,071百万元(+28.0%) [16]

公司基本情况及2024年上半年经营情况 - 公司通过探索积累、稳步发展、转型升级,已发展成为国内行业先进的汽车电子产品及零部件的系统供应商[8] - 公司两大主业发展趋势良好,汽车电子业务和精密压铸业务均保持快速增长[8] - 2024年上半年,公司营业收入41.93亿元较上年同期增长46.23%,净利润2.87亿元较上年同期增长57.89%[8] 汽车电子业务发展 - 汽车电子业务营业收入较上年同期增长65.41%,主要是新产品线陆续进入规模化量产[8] - 屏显示、HUD、车载无线充电等产品量产规模持续提升,主要客户营收大幅增长[8] - 座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品已陆续进入规模化量产阶段,销售规模呈倍数增长[9] - 电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品将陆续开始量产,打开增量空间[9] - 公司前瞻布局多类多功能融合新产品,包括舱驾融合及中央计算单元、P-OLED显示屏等[9] 精密压铸业务发展 - 精密压铸业务营业收入较上年同期增长23.55%,应用于汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售大幅增长[8] - 主要客户如博世、联电、贝洱海拉等营收大幅增长[8] 合资国际客户拓展及海外布局 - 公司加快合资、国际客户开拓进程,多类产品打开新市场空间,如无线充电产品配套Stellantis集团实现全球供应[9] - 公司有序推动海外生产基地布局,以满足主要业务快速发展需求[9] 产品技术创新及综合竞争力提升 - 公司VPD产品融合HUD光学显示及屏显示技术,拓展了智能显示的产品形态[9] - 公司自研的软件开放平台AAOP具有先进性,已量产多个客户项目[10] - 公司加大智能驾驶领域布局,车载摄像头、APA等产品已量产[10] - 公司积极整合下属公司资源,推动技术、产品融合发展,为客户提供更全面的整体解决方案[10][11] - 公司持续加大研发投入,保持产品技术的先进性,并通过改善用人机制、完善分配机制提升组织活力[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 汽车电子业务持续开拓 - 汽车电子业务订单开拓进展显著,24H1营收30.7亿元,同比增长65.4%,占比73% [3] - 新产品线如座舱域控、精密运动机构、数字声学等陆续进入规模化量产阶段,销售收入大幅增长 [3] - 已规模化量产的屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等产品销售收入大幅增长 [3] - 客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升 [3] - 公司推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控产品,同步开发基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品 [3] 精密压铸业务稳健增长 - 24H1精密压铸业务营收9.1亿元,同比增长23.6% [4] - 光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长 [4] - 博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长 [4] - 新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加 [4] - 获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺等重要客户新项目 [4] 研发投入增长,产能扩张持续推进 - 公司持续加大研发投入,上半年研发投入3.73亿元,同比增长25.6%,占营业收入的8.9% [5] - 定增各募投项目按计划推进中,精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产,汽车电子业务惠州新建厂房于2024年7月开始投产 [5] - 公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计今年内投产,已启动惠州工业园新的厂房建设工作 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.2/1.47/1.81元,对应PE为20/16/13倍,归母净利润CAGR为26.9% [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司双主业(汽车电子和精密压铸)高速增长 [6] - 汽车电子业务实现高增长,新产品线陆续进入规模化量产阶段 [6] - 精密压铸业务持续增长,应用于汽车智能化相关零部件及光通讯模块的销售收入同比大幅增长 [6] - 产能释放引2024Q2毛利环比提升,费用端管控能力良好 [6] - 研发投入持续增长,新产品加速迭代量产落地 [6] 分部门总结 汽车电子业务 - 2024H1营业收入30.71亿元,同比增长65.41% [6] - 座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段,销售收入大幅增长 [6] - 订单大幅增长,合资、国际车企客户定点增多,奇瑞、问界、理想等份额大幅提升 [6] 精密压铸业务 - 2024H1营业收入9.14亿元,同比增长23.55% [6] - 应用于汽车智能化(激光雷达、中控屏、域控、HUD等)相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长 [6] - 博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长 [6] 财务指标 - 2024-2026年营收预计分别为91.07、112.82、137.30亿元,同比增长27.60%/23.88%/21.70% [6][11] - 2024-2026年归母净利润预计分别为6.43、8.49、10.41亿元,同比增长38.42%/31.94%/22.63% [6][11] - 2024-2026年PE估值分别为20、15、12倍 [6]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收和净利润均实现高增长,净利率同比显著提升 [9] - 2024年Q2公司业绩稳中有升 [10] - 公司新订单获取和新产品研发持续推进,有望助力公司稳健成长 [11] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为6.60/8.77/11.48亿元,给予21-25倍PE估值区间为26.46-31.5元 [12] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收41.93亿元,同比+46.23%;归母净利润2.87亿元,同比+57.89% [9] - 2024年Q2公司实现营收22.03亿元,同比+41.89%,环比+10.64%;归母净利润1.45亿元,同比+38.83%,环比+1.66% [10] 订单开拓 - 2024年上半年公司汽车电子和精密压铸业务订单开拓进展显著,获得众多国内外知名车企客户新项目 [11] 新产品研发 - 公司持续推出多功能融合创新产品,如基于高通8255芯片的舱泊一体域控产品,以及基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品 [11]

报告公司投资评级 - 华阳集团的投资评级为"增持(维持)" [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年，华阳集团实现营收41.93亿元，同比增长46.2%；归母净利润2.87亿元，同比增长57.9% [2] - 公司汽车电子和精密压铸业务双轮驱动，推动营收高速增长 [3] - 新品研发和客户开拓进展显著，增强公司增长引擎 [3][6] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长，维持"增持"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本为52,463.88万股 [1] - 当前股价为23.48元，总市值为123.19亿元 [3] 财务表现 - 2024年上半年实现营收41.93亿元，同比增长46.2%；归母净利润2.87亿元，同比增长57.9% [2] - 毛利率为21.76%，同比下降0.46个百分点；净利率为6.9%，同比上升0.48个百分点 [3] - 期间费用率为14%，同比下降1.97个百分点 [3] 业务分析 - 汽车电子业务实现营收30.71亿元，同比增长65.41% [3] - 精密压铸业务实现营收9.14亿元，同比增长23.55% [3] - 2024年上半年研发投入3.73亿元，同比增长25.57%，研发费用率为8.9% [3] 客户和市场 - 汽车电子业务获得众多定点项目，订单额大幅增加 [6] - 突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得比亚迪、长安、赛力斯等国内头部主机厂的新项目 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年实现营业总收入分别为89.05亿元、108.35亿元、130.36亿元，同比增速为25%、22%、20% [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为6.29亿元、8.31亿元、10.57亿元，同比增速为35%、32%、27% [6] - EPS预计分别为1.20元、1.58元、2.02元，对应PE估值分别为20倍、15倍、12倍 [6]

华阳集团（002906.SZ） 2Q24 毛利率超预期，展望下半年业绩韧性仍将延续 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|--------|--------|------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 5,638 | 7,137 | 9,360 | 11,677 | 14,260 | | | | 增长率 yoy （ % ） | 25.6 | 26.6 | 31.1 | 24.8 | 22.1 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 380 | 465 | 687 | 913 | 1,176 | 行业 | 汽车 | ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [2][16] 报告的核心观点 - 2024Q2公司归母净利润1.45亿元同比增长39% 2024H1营收41.93亿元同比+46.23% 归母净利润2.87亿元同比+57.89% 2024Q2营收超越汽车行业产量增速38pct [1] - 汽车电子业务新老产品线销售收入均大幅增长 客户结构优化 精密压铸业务相关零部件销售收入同比大幅增长 二季度规模效应及公司管理改善使归母净利润同比增长 [5] - 2024Q2毛利率环比+0.4pct 四费率稳中有降 公司与华为深度合作 聚焦汽车智能化和轻量化 产品持续升级 客户结构优化 [2] - 公司加大研发投入 产品和技术取得新突破 订单开拓成果明显 获得较多质量交付奖项 与产业上下游开展多维度合作 [10][12] - 短期看好智能座舱业务带来的核心增量 长期新增自动驾驶成长曲线 后续订单量产有望超越行业 [16] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024H1汽车电子产品营收30.71亿元同比增加65.41% 毛利率20.71%同比-1.17pct 精密压铸产品营收9.14亿元同比增加23.55% 毛利率25.73%同比-0.35pct [5] - 2024Q2毛利率21.9%同比-0.2pct环比+0.4pct 净利率6.6%同比-0.2pct环比-0.6pct 四费率13.9%同比-0.9pct环比-0.3pct [2][6] - 2024年上半年研发投入3.73亿元较上年同期增长25.57% 占营业收入8.90% [7] - 预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿 利润为6.5/9.2/11.8亿 对应PE分别19/13/10x [2][16] 汽车电子业务 - 产品维度 围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域 提供配套服务 推出多功能融合创新产品 如舱泊一体域控、VPD等 [8][10] - 客户维度 客户结构持续优化 奇瑞、吉利等客户营收大幅提升 订单开拓成果明显 获得众多定点项目 [5][11] - 合作方面 与华为签约重要合作 首发亮相高通骁龙8255域控解决方案 [12] 精密压铸业务 - 产品维度 主要为铝合金等精密压铸件研发、生产、销售 技术取得新进展 产品从小件往中大件延伸 [14] - 客户维度 新能源和汽车电子订单占比大幅增加 获得众多客户新项目 交付表现获认可 [15] 投资建议 - 维持盈利预测 维持优于大市评级 短期看好智能座舱业务 长期看好自动驾驶业务 后续订单量产有望超越行业 [16] - 更新华阳集团一年期目标估值（对应2024年）为26 - 31元（对应2024年PE 21 - 25倍） [16]

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 华阳集团（002906） 2024 中报点评：汽车电子新产品量利齐升， 24Q2 经营性利润率环比提升 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5638 | 7137 | 9033 | 11233 | 13278 | | 同比（ % ） | 25.61 | 26.59 | 26.56 | 24.36 | 18.20 | | 归母净利润（百万元） | 380.46 | 464.82 | 652.36 | 894.84 | 1,121.70 | | 同比（ % ） | 27.40 | 22.17 | 40.35 | 37.17 | 25.35 | | EPS- 最新摊薄（元 / ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华阳集团（002906） 二季度业绩环比向上，费用率优化明显 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月20日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 41.93 亿 元，同比增长 46.23%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 57.89%。主要系公司汽车电子及精 密压铸双增长，规模效应释放显著，2024 年上半年归母净利率 6.84%，同比提升 0.51pct。公 司所处赛道优异，产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将迎来快速增长期。 |分析师及联系人 高登 黄程保 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月20日 华阳集团(002906) 二季度业绩环比向上，费用率优化明显 | --- | --- | --- | |------------|--------------------------|------- ...