会议信息 - 新希望乳业第三届董事会独立董事专门会议第四次会议2024年12月26日发通知，12月30日召开[1] - 4位独立董事全部出席会议[1] 议案审议 - 会议审议通过2025年度日常关联交易预计议案，4票同意[1] - 同意将议案提交第三届董事会第十四次会议审议[3] 关联交易 - 2025年度关联交易预计基于业务计划合理预测[2] - 交易为满足日常经营，定价公允，不影响业务独立[2]

一、监事会会议召开情况 第三届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 12 月 26 日以邮件方式发出召开第三届监事会第九次会议的通知，并于 2024 年 12 月 31 日在成都市锦江区金石路 366 号公司四楼会议室以现场及通讯相结合的方 式召开了第三届监事会第九次会议。会议应出席监事 3 人，实际出席会议监事 3 人，会议由监事会主席张薇女士主持。本次会议的召开符合法律、行政法规和《公 司章程》的规定。 证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2025-004 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 1、新希望乳业股份有限公司第三届监事会第九次会议决议。 1 特此公告。 新希望乳业股份有限公司 二、监事会会议审议情况 会议审议以下议案，并形成如下决议： 1、审议并通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》 表决结果：3票赞成，0票反对，0票弃权。本议案尚需提交股东大会审议。 具体内容详见公司同日刊登于《中国 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司主营业务经营稳健，战略规划明晰坚定，25年继续按照五年战略规划方向推进 [1] - 东部子公司低温业务增势良好，西部地区常温业务占比更高，25年经营表现有望修复 [1] - 核心业务依托低温鲜奶和低温特色酸奶，D2C渠道可加强与消费者的联系，增厚竞争壁垒 [1] - 结构优化带来毛利率提升，24Q3公司毛利率同比提升2.4pct [1] - 公司整合并购及投后管理能力强，多品牌运作保留原有品牌，逐步统一产品/包装 [1] - 低温品类运作能力和研发创新能力突出，24Q3公司新品维持双位数以上收入占比 [1] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年归母净利润至5.64/6.71/7.68亿元，较前次分别上调2.47%/1.25%/3.44% [1] - 2024-2026年对应EPS分别为0.65/0.78/0.89元，当前股价对应PE分别为22X/19X/16X [1] - 2024-2026年营业收入预计为11,077/11,668/12,305百万元，增长率分别为0.82%/5.34%/5.46% [10] - 2024-2026年净利润预计为564/671/768百万元，增长率分别为30.82%/19.11%/14.34% [10] - 2024-2026年ROE（归属母公司）预计为15.22%/15.98%/16.14% [10] 市场数据 - 总股本8.61亿股，总市值126.60亿元 [3] - 一年最低/最高股价为7.88/16.38元，近3月换手率69.83% [3] 财务数据 - 2024E毛利率预计为28.9%，EBITDA率预计为12.9% [5] - 2024E销售费用率预计为15.98%，管理费用率预计为4.63% [5] - 2024E资产负债率预计为62%，流动比率预计为0.65 [5] - 2024E每股红利预计为0.20元，每股经营现金流预计为1.41元 [5] 股价表现 - 1M/3M/1Y相对收益分别为10.15%/23.44%/14.86%，绝对收益分别为12.20%/31.11%/34.37% [12]

公司概况 - 报告研究的具体公司是一家以低温产品为主导的区域性乳制品龙头企业，坚持"鲜立方战略"，主要经营区域市场份额持续稳定提升[104] - 报告研究的具体公司通过三轮并购实现全国化布局，收购了多家区域乳企，逐步深化全国市场[121] - 报告研究的具体公司股权结构稳定，第一大股东为Universal Dairy Limited，持股65.07%，刘永好先生持股15.61%[3] 财务状况 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入81.50亿元，同比下降0.54%，归母净利润4.74亿元，同比增长24.37%[131] - 报告研究的具体公司2024年前三季度毛利率/净利率为29.09%/5.97%，同比提升1.67pct/1.20pct[8] - 报告研究的具体公司2024年上半年液体乳、奶粉、其他产品营收占比分别为90.30%、0.65%、9.05%[115] 战略规划 - 报告研究的具体公司提出2023-2027五年战略规划，目标实现营收复合增速双位数，净利率翻一番[10] - 报告研究的具体公司以"鲜立方战略"为核心，聚焦低温鲜奶和低温酸奶，推动规模复合年均双位数增长[136] - 报告研究的具体公司未来增长以内生增长为主，投资并购为辅，计划未来五年降低负债率10个百分点[11] 竞争优势 - 报告研究的具体公司低温产品对主营业务的贡献超过50%，其中低温鲜奶和低温酸奶在2024前三季度保持高个位数增长[151] - 报告研究的具体公司注重新品研发和推广，2024年新品收入占营收比重保持在双位数以上[25] - 报告研究的具体公司DTC渠道取得较好增长，助推低温品类的较快增长[26] 行业概况 - 2024年申万乳品行业营收整体承压，2024Q1-Q3实现营业收入1407.04亿元，同比下滑8.77%[105] - 2025年中国乳制品产量预计达到3270万吨，CAGR为2.3%，其中液体乳产量占比94%[143] - 2024年原奶价格从最高4.32元/公斤下跌至3.12元/公斤，下跌幅度38%，主要由于供大于求[20] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024-2026年实现营业收入112.03亿元、120.49亿元、130.26亿元，同比增长1.97%、7.55%、8.11%[184] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年归母净利润5.53亿元、6.64亿元、7.99亿元，同比增长28.42%、20.06%、20.22%[184] - 报告研究的具体公司2024-2026年对应EPS为0.64元、0.77元、0.93元，PE为22.1X、18.4X、15.3X[184]

业绩相关 - 2023年对重庆瀚虹计提商誉减值准备1260万元[1] 监管相关 - 公司董事长、总经理和财务总监对信息披露问题负责[2] - 四川证监局对公司及责任人出具警示函[2] - 公司不服可60日申请复议、6个月内起诉[2]

证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2024-074 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于公司及相关人员收到四川证监局《行政监管措施 决定书》的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于近日收到中 国证券监督管理委员会四川监管局（以下简称"四川证监局"）下发的《行政监 管措施决定书》（[2024]82 号）（以下简称"决定书"），现将相关情况公告如 下： 一、决定书主要内容 公司在 2023 年年度报告披露，对重庆新牛瀚虹实业有限公司(以下简称重 庆瀚虹)计提商誉减值准备 1260 万元。经查，公司在 2023 年半年报披露前已明 确知悉重庆瀚虹无法实现承诺的业绩，但未在 2023 年 6 月 30 日对重庆瀚虹的 商誉进行减值测试，不符合《企业会计准则第 8 号--资产减值》第四条的规定， 导致《2023 年半年度报告》披露的信息不完整、不准确。 上述事项违反了《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第 182 号)第三条 第一款规定。公司董 ...

公司战略与业务发展 - 公司按照五年战略规划持续推进，专注于核心区域和市场，提升市场份额和品牌影响力 [1] - 通过产品结构升级、产品创新、成本和费用优化，多措并举，进一步提升净利润率 [1] 低温产品市场表现 - 低温产品对主营业务的贡献超过50%，其中低温鲜奶和低温酸奶在前三季度保持高个位数增长 [2] - 公司长期看好低温品类增长，消费者对“鲜”品类的价值认知和对“新鲜”食物的诉求不断提升 [2] 品牌运营与管理 - 公司采取双品牌策略，即母品牌+地方品牌，同时打造以“24小时”“活润”“初心”为代表的全国性大单品 [2] - 低温乳品的消费者有较强的品牌粘性，公司通过历史上的三轮并购，地方品牌在当地深耕多年 [2] 上游供应链与奶源管理 - 公司奶源结构相对稳定，自有牧场占比约30%，战略投资参股牧场占比约30%，规模化养殖的社会牧场和合作社占比约40% [2] - 未来希望稳定在该比例水平以保障“鲜立方战略”的执行 [2] 毛利率与成本优化 - 公司毛利率提升的主要原因包括产品结构调整（低温持续增长和新品牵引）和成本端的优化 [2] - 未来公司将通过做大做强核心业务，持续提升毛利率 [2]

新希望乳业股份有限公司 证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2024-073 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 关于可转换公司债券2024年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、"新乳转债"将于 2024 年 12 月 18 日按面值支付第四年的利息，每 10 张 "新乳转债"（面值 1,000.00 元）利息为 15.00 元（含税）。 2、债权登记日：2024 年 12 月 17 日。 3、除息日：2024 年 12 月 18 日。 4、付息日：2024 年 12 月 18 日。 5、"新乳转债"票面利率：第一年为 0.30%、第二年为 0.50%、第三年为 1.00%、第四年为 1.50%、第五年为 1.80%、第六年为 2.00%。 6、"新乳转债"本次付息的债权登记日为 2024 年 12 月 17 日，凡在 2024 年 12 月 17 日（含）前买入并持有"新乳转债"的投资者享有本次派发的利息。 2024 年 12 月 17 日卖出"新乳转债"的投资者不享有本次派发的利息。在债权 登记 ...

行业或公司 * 新乳业 [2] 核心观点和论据 * **终端动销情况**：10月和11月终端动销未见显著复苏，全年目标仍为收入正增长和净利率提升 [2]。 * **原奶价格复苏**：预计至少到明年下半年原奶价格才能回暖，上游去产能速度不及预期 [2][4]。 * **奶源控制**：奶源自控率超过60%，收奶政策相对稳定，仅10%奶源来自临时需求调配 [2][5]。 * **毛利率提升**：三季度毛利率提升显著，主要源于产品结构优化和成本贡献 [2][7]。 * **华东地区表现**：华东地区子公司收入增长显著，低温鲜奶增长接近三位数 [2][11]。 * **产品结构优化**：低温鲜奶和特色酸奶是公司产品结构优化的重要抓手 [2][12]。 * **渠道结构变化**：新兴零食量贩渠道和社区团购业务兴起，公司积极适应这些变化 [21]。 其他重要内容 * **三季度毛利率提升原因**：产品结构优化贡献最大，其次是成本红利和制造费用优化 [13]。 * **明年收入和利润率展望**：努力保持收入持续正增长，并加速提升净利率，重点发力低温产品 [14]。 * **产能利用率**：整体产能利用率较高，未来将继续保持稳健的资本支出水平 [19]。 * **竞争优势**：在低温乳制品领域具有战略坚持、供应链配合和新品研发等竞争优势 [20]。 * **渠道结构变化**：传统商超逐渐没落，新兴零食量贩渠道和社区团购业务兴起 [21]。 * **应对行业压力**：新乳业将立足于做好自身工作，努力实现五年规划目标和年度目标 [25]。

证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2024-072 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 1 新希望乳业股份有限公司 关于审计机构变更项目质量控制复核人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 4 月 24 日召开了第三届董事会第七次会议、于 2024 年 5 月 21 日召开了公司 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于聘请 2024 年度审计机构的议案》，同意公 司续聘毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"毕马威华振"） 为公司 2024 年度审计机构。具体内容详见 2024 年 4 月 26 日公司刊登于《中 国证券报》《上海证券报》《证券日报》《证券时报》并披露于巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）的《关于拟续聘会计师事务所的公告》（公告编号：2024- 020）。 公司于近日收到毕马威华振出具的《关于变更新希望乳业股份有限公司 2024 年度项目质量控制复核人的说明》，现将具体情况公告如下： 一、 项目质量控制复 ...