报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 考虑到前期检修装置恢复、停车装置复产及企业故障的不确定性，尿素产量增加概率较大 [2] - 农业需求释放放缓，尿素企业适当让利成交；复合肥走货好转开工率阶段性回温，工业需求适当增加，秋季肥可发运，但新收单情况或使复合肥开工率稳中下滑 [2] - 新出口政策落地提振内交投氛围，尿素企业出货好转，但价格上涨后新单成交放缓，部分企业库存回升，因部分企业待发量大积极出货，预计短期继续小幅去库 [2] - UR2601合约短线预计在1625 - 1670区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1655元/吨，环比涨15元/吨；1 - 5价差 - 73元/吨，环比涨4元/吨 [2] - 主力合约持仓量256120手，环比增2083手；前20名净持仓 - 38603手 [2] - 交易所仓单6958张，环比增146张 [2] 现货市场 - 河北1630元/吨、河南1620元/吨、江苏1610元/吨，价格不变；山东1600元/吨，环比降10元/吨；安徽1610元/吨，环比降10元/吨 [2] - 主力合约基差 - 55元/吨，环比降25元/吨 [2] - FOB波罗的海357.5美元/吨、FOB中国主港385美元/吨，价格不变 [2] 产业情况 - 港口库存7.9万吨，环比降3.1万吨；企业库存157.81万吨，环比增2.38万吨 [2] - 企业开工率82.71%，环比涨2.39%；日产量183500吨，环比降4400吨 [2] - 出口量137万吨，环比增57万吨；当月产量5738670吨，环比降190010吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率31.04%，环比不变；三聚氰胺开工率53.2%，环比涨3.22% [2] - 复合肥周度利润83元/吨，环比降33元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润165元/吨，环比增41元/吨 [2] - 复合肥当月产量466.18万吨，环比降65.15万吨；三聚氰胺当周产量27000吨，环比增1600吨 [2] 行业消息 - 截至11月12日，企业总库存148.36万吨，环比降9.45万吨，降幅5.99% [2] - 截至11月6日，港口样本库存7.9万吨，环比降3.1万吨，跌幅28.18% [2] - 截至11月6日，生产企业产量135.45万吨，环比涨3.92万吨，涨幅2.98%；产能利用率82.71%，环比涨2.39% [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端西南地区枯水期使电力成本攀升，多晶硅企业生产成本受冲击，四川、云南等地部分基地已减产且规模或扩大 [2] - 需求端下游光伏产业链需求低迷，组件招标价走低打击集中式项目投资热情，众多项目延期或搁置 [2] - N型硅料和普通料分化，N型硅料因TOPCon电池技术渗透率提升有溢价能力，普通料价格逼近成本线，竞争力和盈利空间下降 [2] - 今日多晶硅开盘下行，尾盘拉升转涨，预计后续有上行机会但不宜追高，建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价53460元/吨，环比涨1530；主力持仓量140617手，环比增1772 [3] - 多晶硅12月 - 01月基差100，环比涨80；多晶硅 - 工业硅价差44265元/吨，环比涨1515 [3] 现货市场 - 多晶硅品种现货价52150元/吨，环比降50；基差 - 1520元/吨，环比降505 [3] - N型硅片210R平均价1.28元/片，环比降0.01；光伏级多晶硅周平均价6.5美元/千克，环比持平 [3] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价9195元/吨，环比涨15；品种现货价9500元/吨，环比持平 [3] - 工业硅出口数量70232.72吨/月，环比降6409.29；进口数量1939.85吨/月，环比增602.27 [3] 产业情况 - 工业硅产量402800吨/月，环比增36000；社会库存总计55.2万吨，环比增1 [3] - 多晶硅产量13万吨/月，环比增0.5；进口数量1292吨/月，环比增286 [3] - 中国进口多晶硅料现货价6.91美元/千克/周，环比持平；进口均价2.35美元/吨/月，环比降0.27 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量7087.3万千瓦/月，环比增101.6；光伏组件主流品种平均价0.74元/瓦/周，环比持平 [3] - 光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅32.82，环比持平；太阳能电池片平均价0.82元/W/日，环比涨0.01 [3] - 光伏组件出口数量129531.29万个/月，环比降19491.37；进口数量14733.77万个/月，环比降6706.52 [3] - 光伏组件进口均价0.3美元/个/月，环比涨0.06 [3] 行业消息 - 中国光伏行业协会称相关工作稳步推进，网络小道消息不实，将与抹黑做空光伏行业行为斗争 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月12日焦煤2601合约收盘1219.0，下跌1.85%，现货端唐山蒙5精煤报1540，折盘面1320；宏观面国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见；基本面矿端开工率受安监影响连续3周回落，库存中性，中下游补库，总库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线之间，操作上宽幅震荡运行对待 [2] - 11月12日焦炭2601合约收盘1689.5，下跌1.89%，现货端焦炭三轮提涨落地；宏观面国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议；基本面需求端本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量234.22，-2.14万吨，焦炭总的库存较同期偏高；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 22元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，操作上宽幅震荡运行对待 [2] 各目录要点总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1219.00元/吨，环比 +6.00；J主力合约收盘价1689.50元/吨，环比 +4.50 [2] - JM期货合约持仓量929535.00手，环比 -39049.00；J期货合约持仓量48913.00手，环比 -675.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 -102322.00手，环比 +6426.00；焦炭前20名合约净持仓 -4058.00手，环比 +225.00 [2] - JM5 - 1月合约价差60.50元/吨，环比 +1.50；J5 - 1月合约价差146.00元/吨，环比0.00 [2] - 焦煤仓单200.00张，环比0.00；焦炭仓单2070.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1111.00元/吨，环比 -34.00；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货161.30美元/湿吨，环比 +1.30；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1600.00元/吨，环比 -40.00；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1860.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差140.50元/吨，环比 -4.50 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1330.00元/吨，环比0.00；JM主力合约基差391.00元/吨，环比 -6.00 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.40万吨，环比 -0.10；314家独立洗煤厂精煤库存300.80万吨，环比 +5.80 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比 -0.00；原煤产量41150.50万吨，环比 +2100.80 [2] - 煤及褐煤进口量4173.70万吨，环比 -426.30；523家炼焦煤矿山原煤日均产量186.30万吨，环比 -4.00 [2] - 16个港口进口焦煤库存527.38万吨，环比 +13.49；焦炭18个港口库存262.51万吨，环比 -7.39 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1070.02万吨，环比 +17.32；独立焦企全样本焦炭库存58.30万吨，环比 -1.57 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存787.30万吨，环比 -9.02；全国247家样本钢厂焦炭库存626.64万吨，环比 -2.41 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.84天，环比 -0.12；247家样本钢厂焦炭可用天数11.07天，环比 -0.50 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1092.36万吨，环比 +76.14；焦炭及半焦炭出口量54.00万吨，环比 -1.00 [2] - 炼焦煤产量3975.92万吨，环比 +279.06；独立焦企产能利用率72.31%，环比 -1.13 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 -22.00元/吨，环比 +10.00；焦炭产量4255.60万吨，环比 -4.10 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.15%，环比 +1.42；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.79%，环比 -0.80 [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比 -387.84 [2] - 疆钢厂冬修减产陆续推进，冬休停减产期间新疆预计累计减少建筑钢材产量200万吨左右，占2025年新疆建筑钢材预估总产量25%左右 [2] 行业消息 - 央行称当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，未来金融总量增速有所下降合理，将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注 [2] - 中国央行发布第三季度货币政策执行报告，提出要根据经济金融形势的变化做好逆周期和跨周期调节，密切关注海外主要央行货币政策变化，加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测 [2] 观点总结 - 焦煤2601合约操作上宽幅震荡运行对待 [2] - 焦炭2601合约操作上宽幅震荡运行对待 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月11日焦煤2601合约收盘1213.0，下跌3.81%，现货端唐山蒙5精煤报1460，折盘面1240；宏观面国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见；基本面矿端开工率受安监影响连续3周回落，库存中性，中下游补库，总库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线之间，操作上宽幅震荡运行对待 [2] - 11月11日焦炭2601合约收盘1685.0，下跌3.60%，现货端焦炭三轮提涨落地；宏观面国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议；基本面需求端本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量234.22（ - 2.14万吨），焦炭总的库存较同期偏高；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 22元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，操作上宽幅震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价为1213.00元/吨，环比下降52.50元；J主力合约收盘价为1685.00元/吨，环比下降58.50元 [2] - JM期货合约持仓量为968584.00手，环比增加11825.00手；J期货合约持仓量为49588.00手，环比增加1247.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓为 - 108748.00手，环比下降30174.00手；焦炭前20名合约净持仓为 - 4283.00手，环比增加789.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差为59.00元/吨，环比增加21.50元；J5 - 1月合约价差为146.00元/吨，环比增加13.00元 [2] - 焦煤仓单为200.00张，环比无变化；焦炭仓单为2070.00张，环比无变化 [2] - JM主力合约基差为397.00元/吨，环比增加52.50元；J主力合约基差为145.00元/吨，环比增加58.50元 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤价格为1145.00元/吨，环比下降16.00元；唐山一级冶金焦价格为1830.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货（CFR）价格为160.00美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦价格为1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤价格为1640.00元/吨，环比下降70.00元；天津港一级冶金焦价格为1720.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤价格为1860.00元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦价格为1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦价格为1610.00元/吨，环比无变化 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价为1330.00元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量为27.50万吨，环比增加1.00万吨；314家独立洗煤厂精煤库存为295.00万吨，环比增加10.60万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率为0.38%，环比增加0.01%；原煤产量为41150.50万吨，环比增加2100.80万吨 [2] - 煤及褐煤进口量为4173.70万吨，环比下降426.30万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量为186.30万吨，环比下降4.00万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存为527.38万吨，环比增加13.49万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存为1070.02万吨，环比增加17.32万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存为787.30万吨，环比下降9.02万吨；独立焦企全样本炼焦煤可用天数为12.84天，环比下降0.12天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量为1092.36万吨，环比增加76.14万吨；焦炭及半焦炭出口量为54.00万吨，环比下降1.00万吨 [2] - 炼焦煤产量为3975.92万吨，环比增加279.06万吨；独立焦企产能利用率为72.31%，环比下降1.13% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况为 - 22.00元/吨，环比增加10.00元/吨；焦炭产量为4255.60万吨，环比下降4.10万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率为83.15%，环比增加1.42%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率为87.79%，环比下降0.80% [2] - 粗钢产量为7349.01万吨，环比下降387.84万吨 [2] 行业消息 - 低价“银行直供房”激增，有房产价格低于市价25%成交，银行加速处置房产是为提升债权回收率，直售模式成银行快速盘活资产新选择 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，到2030年新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标 [2] - 国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求各地区、有关企业把供暖季能源保供工作做实做细做到位，稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障，确保各类电源应开尽开、稳发满发，充分发挥风电、光伏的电力电量支撑作用，做好天然气资源生产供应安排 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低于去年同期；新投电镍项目缓慢投产，部分炼厂因镍价低和成本压力亏损减产，精炼镍产量增长受限；不锈钢厂旺季不旺但成本镍铁下跌、利润改善，预计排产量上升，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内和海外镍库存均增长，市场按需采购，现货升水上涨；预计镍价震荡弱势运行，持仓增量价格下跌，空头氛围升温，测试区间下沿；操作上建议暂时观望或逢回升做空，关注MA10压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119380元/吨，环比-300；12 - 01月合约价差-150元/吨，环比20；LME3个月镍15100美元/吨，环比80；主力合约持仓量114900手，环比-2884；期货前20名持仓净买单量-35198手，环比-842；LME镍库存253404吨，环比300；上期所库存镍37187吨，环比436；LME镍注销仓单合计14946吨，环比1212；仓单数量沪镍32292吨，环比-241 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121300元/吨，环比100；现货均价1镍板长江有色121400元/吨，环比0；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27500元/吨，环比0；NI主力合约基差1920元/吨，环比400；LME镍（现货/三个月）升贴水-196.5美元/吨，环比-5.12 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨，环比-23.22；镍矿港口库存总计1481.66万吨，环比2.56；镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.17万金属吨，环比-0.03；进口数量精炼镍及合金28570.87吨，环比4144.03；进口数量镍铁108.53万吨，环比21.12 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量2.48万吨，300系不锈钢库存合计57.08万吨，环比-1 [2] 行业消息 - 国办发文提出13项措施进一步促进民间投资；政府关门较有可能在本周末以前结束，参议院计划周一上午11点恢复审议，参院共和党领袖Thune表示需要两党合作才能加快进程，否则可能需要本周大部分时间完成法定程序；私营行业数据显示美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不会影响其对美国经济的看法，12月应降息50基点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股三季报整体表现良好对市场有底部支撑 但10月外需大幅回落或拖累四季度经济基本面 影响股市情绪 市场处于政策与业绩真空期 缺乏明确交易指引 预计呈现随机游走态势 股指将维持震荡 策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4626.8 环比-39.4；IH主力合约（2512）最新3033.0 环比-17.8；IC主力合约（2512）最新7173.0 环比-57.2；IM主力合约（2512）最新7390.4 环比-22.0 [2] - IF-IH当月合约价差1606.6 环比-24.8；IC-IF当月合约价差2602.0 环比-14.6；IM-IC当月合约价差234.4 环比+28.4 [2] - IF当季-当月-39.8 环比+6.4；IH当季-当月-4.0 环比+1.2；IC当季-当月-238.4 环比-0.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-25696.00 环比-1324.0；IH前20名净持仓-15186.00 环比+581.0；IC前20名净持仓-19632.00 环比-304.0；IM前20名净持仓-36691.00 环比-1352.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4652.17 环比-42.9；上证50最新3034.6 环比-19.2；中证500最新7291.6 环比-52.2；中证1000最新7540.8 环比-22.5 [2] - IF主力合约基差-25.4 环比-2.3；IH主力合约基差-1.6 环比-1.8；IC主力合约基差-118.6 环比-10.6；IM主力合约基差-150.4 环比-8.1 [2] 市场情绪 - A股成交额（日）20138.85亿元 环比-1804.86；两融余额（前一交易日）25014.17亿元 环比+77.23；北向成交合计（前一交易日）2436.37亿元 环比+77.81 [2] - 主力资金（昨日，今日）-371.00亿元 环比-643.87；上涨股票比例（日）51.15% 环比-10.85；Shibor（日）1.508% 环比+0.029 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2511）44.80 环比-26.80；IO平值看涨期权隐含波动率13.97% 环比-0.01；IO平值看跌期权收盘价（2511）49.20 环比+16.20 [2] - 沪深300指数20日波动率16.37% 环比-0.26；成交量PCR 61.76% 环比-6.54；持仓量PCR 84.96% 环比-2.13 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股4.70 环比-1.60；技术面5.10 环比-1.10；资金面4.30 环比-2.20 [2] 行业消息 - 10月份 CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比涨0.1% 同比降2.1% [2] - A股主要指数收盘集体下跌 上证指数跌0.39% 深证成指跌1.03% 创业板指跌1.4% 沪深两市成交额回落 全市场近3400只个股上涨 商贸零售板块领涨 通信板块领跌 [2] - 国内经济基本面 物价层面通胀回升 外需层面10月进出口贸易较9月回落 新出口订单指数较9月大幅回落1.9个百分点 [2] - 四期指中 沪深300、上证50、中证500净利增速均较半年报加快 中证1000净利降幅收敛 [2] 重点关注 - 11/13 21:30关注美国10月CPI、核心CPI；11/14 10:00关注中国10月规上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产数据、失业率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期逢回调买入多单，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价为9229元/吨，主力合约持仓量为139277手，环比减少2878手，期货前20名持仓净买单量为7393手 [2] 现货市场 - 甘肃静宁、山东沂源、陕西洛川、山东烟台栖霞等地苹果现货价格有不同表现，其中山东烟台栖霞纸袋80以上一级二级果农货价格为3.5元/斤，环比降0.1元/斤 [2] 上游情况 - 全国苹果年产量5128.51万吨，水果批发价苹果为9.46元/公斤，环比降0.07元/公斤，富士苹果平均批发价9.04元/公斤，环比降0.11元/公斤 [2] - 全国苹果冷库总库存698.42万吨，山东苹果库容比0.41，陕西苹果库容比0，苹果出口数量当月值70000吨 [2] 产业情况 - 苹果出口金额当月同比-8.5%，鲜、干水果及坚果进口金额当月值1837980万美元，较之前增加248684.5万美元，一二级纸袋苹果80存储商利润为0 [2] 下游情况 - 水果批发价鸭梨6.67元/公斤、香蕉5.18元/公斤、西瓜5.48元/公斤，广东江门、下桥、槎龙批发市场早间日均到车量有不同程度变化 [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为23.36%，环比降0.67% [2] 行业消息 - 西部产区冷库交易开启，山东客商调货积极，甘肃库存富士价格稳硬，山东产区地面货源主流价格下滑，当地库存量增加 [2] - 新季晚富士地面交易收尾，甘肃入库基本结束，陕西入库进入尾声，山东部分地区果农货源仍在大量入库 [2] 观点总结 - 截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量698.42万吨，低于去年同期115.02万吨，当前入库进度不代表最终入库高峰值 [2] - 山东产区库容比41.03%，同比减少13.42%，陕西产区库容比56.81%，同比减少10.77%，山东产区新季晚熟富士减产减质 [2] - 陕西入库进入收尾阶段，当前晚富士库存处于近几年偏低水平，盘面价格波动加剧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆结束预期提供市场流动性缓冲，经济数据放缓提振降息预期，贵金属市场继续偏强运行；美元走软有望阶段性提振贵金属走势，但政府停摆乐观预期或削弱市场避险需求，对金价上行形成阻力；技术面日线RSI显示金价上行动能增强，伦敦金价上方4130 - 4160美元有关键阻力位，下方4000美元有较强支撑；沪金2512合约关注区间900 - 960元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 12000元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价948.88元/克，环比涨12.9元/克；沪银主力合约收盘价11880元/千克，环比涨161元/千克 [2] - 沪金主力合约持仓量130346手，环比降6311手；沪银主力合约持仓量233585手，环比降9632手 [2] - 沪金主力前20名净持仓110361手，环比降161手；沪银主力前20名净持仓119859手，环比增17973手 [2] - 黄金仓单数量89616千克，环比持平；白银仓单数量591884千克，环比降18094千克 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价950.3元/克，环比涨22.2元/克；上海有色网白银现货价11903元/千克，环比涨296元/千克 [2] - 沪金主力合约基差1.42元/克，环比涨9.3元/克；沪银主力合约基差23元/千克，环比涨135元/千克 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1042.06吨，环比持平；白银ETF持仓15088.63吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率30.84%，环比降1.14%；黄金40日历史波动率26.95%，环比增0.19% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.98%，环比增1.52%；黄金平值看跌期权隐含波动率21.96%，环比增1.49% [2] 行业消息 - 今年前三季度我国黄金消费量682.73吨，同比降7.95%；国内黄金ETF增仓量79.015吨，同比增164.03%，9月底持仓量193.749吨 [2] - 美联储理事米兰支持进一步降息且节奏更快；旧金山联储主席戴利称美国经济可能需求下滑，关税相关通胀得到控制，强调以开放心态讨论是否继续降息 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率64.1%，维持利率不变概率35.9%；到明年1月累计降息25个基点概率54.1%，维持利率不变概率23.2%，累计降息50个基点概率22.7% [2] - 美国国会参议院通过临时拨款法案，政府可能本周结束停摆，此前停摆预期或使贵金属市场承压回调，现临时法案暂缓市场流动性紧缺 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国政府关门或再持续数天但较可能本周末前结束，国办发文促进民间投资；基本面缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限，非洲及澳洲地区进口下滑，印尼精炼锡出口四季度计划加快释放；冶炼端云南产区原料短缺、加工费低位，江西产区废料回收体系承压、开工率低，精炼锡产量受限；需求端锡价震荡，下游逢低采购、多少量补库及刚需采购，锡价拉升后成交冷清；国内去库好于预期，LME库存小幅增加；锡市供需两弱，预计短期锡价高位偏强，技术面多头氛围增强；操作上建议暂时观望或轻仓多单，关注29阻力[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价288180元/吨，环比涨1620元/吨；12 - 1月合约收盘价环比涨70元/吨；LME3个月锡价36180美元/吨，环比涨360美元/吨；主力合约持仓量36392手，环比增2135手；期货前20名净持仓 - 93手，环比增578手；LME锡总库存3035吨，环比持平；上期所库存5992吨，环比增73吨；LME锡注销仓单140吨，环比持平[3] 现货市场 - 上期所仓单5582吨，环比降112吨；SMM1锡现货价格287700元/吨，环比涨1900元/吨；长江有色市场1锡现货价288330元/吨，环比涨1960元/吨；沪锡主力合约基差 - 760元/吨，环比降950元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)33.33美元/吨，环比涨3.33美元/吨[3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量0.87万吨，环比降0.16万吨；40%锡精矿平均价271700元/吨，环比涨900元/吨；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿平均价275700元/吨，环比涨900元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平[3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨；精炼锡进口数量1501.64吨，环比增63.06吨[3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格186290元/吨，环比涨1440元/吨；镀锡板(带)累计产量110.93万吨，环比增14.48万吨；镀锡板出口数量19.76万吨，环比增3.1万吨[3] 行业消息 - 国办发文提出13项措施促进民间投资；政府关门或本周末前结束，参院计划周一上午11点恢复审议；美国10月消费品价格涨幅三个月来首次放缓；特朗普“钦点”美联储理事米兰称政府关门不影响对美国经济看法，12月应降息50基点[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收减、需求稳中小增局面 操作建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求略减局面 产业库存小幅累积 操作建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供需增速有所放缓阶段 产业库存累积 操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21665元/吨 环比降60元；氧化铝期货主力合约收盘价2816元/吨 环比降13元 [2] - LME电解铝三个月报价2880.5美元/吨 环比升18.5美元；LME铝库存547225吨 环比降2000吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21040元/吨 环比降65元；铸造铝合金上期所注册仓单57530吨 环比升270吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价21620元/吨 环比升130元；长江有色市场AOO铝21440元/吨 环比升210元 [2] - 氧化铝现货价2795元/吨 环比升50元；LME铝升贴水-15.59美元/吨 环比降2.68美元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量799.9万吨 环比升7.42万吨；需求量704.31万吨 环比降21.49万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料155414.4吨 环比降17195.97吨；出口68.54吨 环比升15.31吨 [2] - 氧化铝出口25万吨 环比升7万吨；进口6万吨 环比降3.44万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口246797.1吨 环比升31034.96吨；出口28969.92吨 环比升3365.58吨 [2] - 电解铝开工率98.24% 环比降0.12%；铝材产量590万吨 环比升35.18万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨 环比降4.82万吨；铝合金产量177.6万吨 环比持平 [2] 下游及应用 - 汽车产量322.65万辆 环比升47.42万辆；国房景气指数92.78 环比降0.27 [2] 期权情况 - 沪铝历史波动率20日为9.08% 环比升0.09%；40日为9.23% 环比升0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.21% 环比降0.0017%；沪铝期权购沽比1.54 环比升0.0005 [2] 行业消息 - 美联储理事米兰支持进一步降息 主张降息50个基点 至少降25个基点 [2] - 旧金山联储主席戴利强调以开放心态讨论是否继续降息 [2] - 10月乘用车产量、零售同比分别增长11.4%和下跌0.8% 新能源汽车分别增长19.8%和7.3% [2] - 国家发改委、能源局联合发文构建适配高比例新能源的新型电力系统 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡回落 持仓量减少 现货贴水 基差走强 [2] - 原料端几内亚雨季完结 铝土矿后续进口量或恢复 当前供给仍偏紧 港口库存小幅下降 [2] - 供给量仍偏多 后续检修减产或使供给收敛 需求稳定小增 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡回落 持仓量减少 现货贴水 基差走强 [2] - 原料端氧化铝供应偏多 价格低位 铝价偏强 冶炼厂利润增长 生产积极 [2] - 供给稳定 需求略减 产业库存小幅累积 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡回落 持仓量增加 现货升水 基差走弱 [2] - 原料端废铝供给紧张 铸铝辅料价格上行 提供成本支撑 [2] - 供给增速放缓 需求采买不足 库存小幅积累 [2]