报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 养殖端正常出栏，近月供应压力犹存，3月计划出栏量环比增加，虽部分养殖端挺价使现货价格有企稳迹象，但支撑持续性待察；需求端屠宰企业开工率提高，但消费进入淡季，后市增加空间有限；市场供强需弱，生猪价格低位弱势震荡为主；主力2605合约收跌1.15%，在20日均线下方运行；需关注二育入场及资金流动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11180元/吨，环比-20；主力合约持仓量生猪为182346手，环比2323 [3] - 仓单数量生猪为1150手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-55729手，环比-1782 [3] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为10300元/吨，环比-300；吉林四平生猪价为9800元/吨，环比-100 [3] - 广东云浮生猪价为10400元/吨，环比0；生猪主力基差为-880元/吨，环比-280 [3] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比-29 [3] 产业情况 - CPI当月同比为0.2%，环比-0.6；张家港豆粕现货价为3200元/吨，环比-70 [3] - 玉米现货价为2440元/吨，环比6.08；大商所猪饲料成本指数为957.11，环比-6.02 [3] - 饲料当月产量为30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格为1430元/头，环比1 [3] - 外购仔猪养殖利润为-58.89元/头，环比-79.72；自繁自养生猪养殖利润为-237.98元/头，环比-78.33 [3] - 猪肉当月进口数量为6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价为13.8元/公斤，环比0 [3] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，环比-487；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5738亿元，环比-319 [3] 行业消息 2026年3月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为304634头，较前一日增量3.69% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝、沪铝、铸造铝合金基本面或均处于供需双升阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24,880元/吨，环比降70元；氧化铝期货主力合约收盘价2,839元/吨，环比降66元 [2] - LME电解铝三个月报价3,388美元/吨，环比降43美元；LME铝库存454,625吨，环比降2250吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23,680元/吨，环比升10元 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝25,200元/吨，环比升750元；氧化铝现货价2,620元/吨，环比升5元 [2] - 长江有色市场AOO铝25,260元/吨，环比降800元 [2] - LME铝升贴水22.47美元/吨，环比降24.93美元 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率82.1%，环比降0.39%；产量801.08万吨，环比降12.72万吨 [2] - 氧化铝需求量731.29万吨，环比升25.33万吨；供需平衡为28.9万吨，环比升2.32万吨 [2] - 中国铝废料及碎料进口量194,102.07吨，环比升31482.14吨；出口量70.8吨，环比降0.73吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存122.62万吨，环比升1.20万吨；总产能4,540.20万吨，环比无变化 [2] - 原铝进口量189,196.58吨，环比升43086.86吨；出口量37,575.30吨，环比降15472.39吨 [2] - 铝材产量613.56万吨，环比升20.46万吨；未锻轧铝及铝材出口量42.96万吨，环比降11.04万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量126.00万吨，环比无变化；国房景气指数91.45，环比降0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨，环比无变化；汽车产量341.15万辆，环比降10.75万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率25.54%，环比降9.59%；40日历史波动率33.21%，环比降0.80% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率34.01%，环比升0.0745；期权购沽比1.87，环比升0.0112 [2] 行业消息 - 中国2月CPI同比涨1.3%，核心CPI同比涨1.8%，PPI同比降0.9%，连续3个月降幅收窄 [2] - 3月欧元区Sentix信心指数降7.3点至 -3.1，预期分项受挫 [2] - 特朗普称战争基本结束，考虑控制霍尔木兹海峡，暂不派地面部队及夺取伊朗石油 [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端铝土矿价格或有支撑，供给端国内供应量充足，需求端稳中有升，基本面或供需双升 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约低开走高，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 供给端国内供给量或稳中小增，需求端下游需求将逐步显现，基本面或供需双增，库存季节性积累 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] 铸造铝合金观点 - 铸铝主力合约低开走高，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 供给端铸铝报价偏强，供给量回升，需求端下游囤货意愿高，库存去化，基本面或供需双增 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖瑞达期货，给予“买入”评级 [8] - 基于同业公司2026年PE估值均值29倍，给予公司2026年25倍PE的合理估值，对应目标价37.33元/股 [8][126] - 核心观点：公司是CTA（管理期货策略）领先玩家，精准把握期货行业从传统经纪向资管和风险管理转型的趋势，依托衍生品投研积淀打造了具有市场影响力的产品体系，在大宗商品市场行情下业绩增长具备较强确定性 [2][8] 公司概况与战略定位 - 瑞达期货是A股第二家、深交所首家上市期货公司，历经三十余年发展，已完成从全牌照期货公司向综合金融集团的转型 [8][15] - 公司通过五家全资子公司构建了覆盖期货经纪、资产管理、风险管理、境外金融、公募基金及金融科技的全业务布局 [8][16] - 2026年拟收购申港证券11.94%股权，旨在补足证券类牌照，为其“具有国际竞争力的衍生品投行”战略落地奠定基础 [8][15] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年公司营业收入18.10亿元，同比增长95.5%；归母净利润3.83亿元，同比增长56.9% [3]。2025年前三季度营业收入16.21亿元，归母净利润3.86亿元，同比增速分别为-2.87%和+42.15%，已基本追平2024年全年业绩 [25] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为21.58亿元、24.22亿元、25.60亿元，同比增长19.2%、12.2%、5.7% [3][8]。预计同期归母净利润分别为5.68亿元、7.12亿元、7.88亿元，同比增长48.4%、25.5%、10.6% [3][8] - **盈利能力**：公司盈利效率领跑行业，2025年前三季度净利率为23.93%，ROE为12.64%，维持同业相对高位 [26][31][32]。预计2025-2027年ROE分别为16.9%、17.9%、16.9% [3] 业务结构转型：从经纪依赖到双轮驱动 - **传统经纪业务承压**：行业同质化竞争与价格战导致佣金率长期下行，公司佣金率从2019年的0.6275‱持续下降至2025年上半年的0.2569‱ [38][44]。截至2025年上半年，公司代理交易金额市占率约为1% [36][43] - **新业务成为增长引擎**：资管与风险管理业务收入占比持续提升，2025年上半年合计超过75%，成为业绩增长核心引擎 [8][35]。2024年，资产管理业务收入占比6.26%，风险管理业务收入占比57.67%；2025年上半年，两者占比分别升至11.57%和63.85% [83][84] - **收入结构优化**：公司已从传统期货经纪的单一依赖，转向“以期货经纪为基，资产管理+风险管理双轮驱动”的多元格局 [35] 资产管理业务：CTA策略形成行业IP - **战略核心**：公司将CTA策略作为资管业务核心抓手，依托衍生品投研积淀打造特色产品体系 [8][54] - **市场表现优异**：2025年，公司CTA产品盈利比例与收益表现位居行业前列 [8]。私募排排网数据显示，2025年主观CTA、量化CTA产品盈利比例高达88.2%和90.4%，年收益率中位数分别为16.47%和12.65% [54] - **规模与收入高增长**：截至2025年12月1日，公司资管规模约40亿元，逐步接近2021年42.66亿元的峰值 [58]。2024年、2025年上半年资管业务收入分别达1.13亿元、1.21亿元，同比增速分别为201.70%、223.83% [63]。预计2025-2027年资管业务收入将分别达到3.89亿元、4.86亿元、4.83亿元 [123][124] - **产品体系完善**：已形成“瑞智无忧”、“瑞智进取”、“灯塔”等具有市场影响力的产品系列，策略涵盖超80%的活跃商品及金融期货品种 [67][71] 风险管理业务：快速扩张的成长极 - **业务内容**：通过全资子公司瑞达新控开展，涵盖基差贸易、场外衍生品和做市业务等 [76][78] - **高速增长**：2024年风险管理业务收入达10.44亿元，同比增长308.39%；净额法下收入2.34亿元，同比增幅470.73% [76]。场外衍生品名义本金从2020年的74亿元增至2024年的990.72亿元，五年复合年增长率达91.28% [78] - **行业地位稳固**：2025年上半年，公司参与做市品种合计76个；同期场内期权做市业务累计成交量行业排名第2，累计成交额排名第3 [78] 行业发展与市场空间 - **行业转型方向**：期货行业传统经纪业务受价格战影响佣金率下行，而大宗商品市场波动加剧、机构配置需求升级，推动CTA资管与风险管理业务成为行业转型核心方向 [8] - **国内CTA发展空间广阔**：国内CTA产品规模在资管行业中占比不足0.2%，配置渗透率与海外（长期中枢15%-20%）差距显著，未来具备显著提升空间 [8][111][112][117] - **市场容量支撑**：国内期货市场成交金额持续扩容，从2010年的154.6万亿元增长至2025年的764.1万亿元，15年间规模增长近5倍，年复合增长率约11.24%，为CTA策略提供了广阔的底层资产池 [117][118] - **竞争格局窗口期**：行业马太效应初显但头部梯队尚未成型，为具备核心策略能力的机构提供了成长窗口期 [8][110]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 贵金属短期内料延续区间震荡运行，但中长期看多逻辑尚未有明显松动，操作上建议逢低布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1140.000元/克，环比下降0.8；沪银主力合约收盘价21547元/千克，环比上升14.00 [2] - 沪金主力合约持仓量110,867.00手，环比下降2975.00；沪银主力合约持仓量3,326.00手，环比下降218.00 [2] - 沪金主力合约成交量312,400.00，环比上升39970.00；沪银主力合约成交量619,645.00，环比上升262854.00 [2] - 沪金仓单数量104934千克，环比下降99；沪银仓单数量253,370千克，环比下降2582 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1140.38，环比上升1.05；华通一号白银现货价20,455.00，环比下降736.00 [2] - 沪金主力合约基差0.38元/克，环比上升1.85；沪银主力合约基差 -1,092.00元/克，环比下降750.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1073.32吨，环比下降2.57；SLV白银ETF持仓15,761.62吨，环比下降47.90 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓160145.00张，环比上升968.00；白银CFTC非商业净持仓23,338.00张，环比上升1078.00 [2] - 黄金供应量总计1302.80吨（季），环比下降0.19；白银供应量总计32,056.00吨（年），环比上升482.00 [2] - 黄金需求量总计1345.32吨（季），环比上升79.57；白银需求量总计35,716.00吨（年），环比下降491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数98.95，环比下降0.08；10年美债实际收益率1.80，环比下降0.02 [2] - VIX波动率指数29.49，环比上升5.74；CBOE黄金波动率指标34.26，环比下降1.05 [2] - 标普500/黄金价格比1.31，环比下降0.02；金银比62.27，环比上升1.67 [2] 行业消息 - 伊朗神职人员领导层宣布任命哈梅内伊之子莫杰塔巴接替其父，回击美国总统特朗普 [2] - 伊朗总统佩泽希齐扬号召全民团结守卫伊朗，宣布不再攻击邻国，除非这些国家首先发动攻击 [2] - 中国2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第16个月增持黄金 [2] - 美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万；私营领域就业人数减8.6万，政府部门就业人数减6000；1月非农就业人数修正至增12.6万，12月修正至减1.7万 [2] 市场走势分析 - 今日盘中贵金属市场低开高走，早盘受原油价格飙升影响，金银价格一度承压，午后原油及美元指数高位回落，金银止跌反弹 [2] - 原油价格上升引起市场对全球通胀再反弹的担忧，年内降息预期受压制，但市场预期特朗普将采取措施缓解油价上涨担忧 [2] - 美国2月非农就业数据大幅遇冷，若本周CPI数据指向通胀延续反弹态势，市场或重启滞胀定价，金价有望受益于实际利率下行 [2] - 中国连续第16个月增持黄金，提振市场对央行长期增持黄金的信心，为金价提供结构性支撑 [2] - 伊朗冲突引发的通胀上行风险，加大了美联储坚持鸽派取向的难度，贵金属未来走势不确定性较大 [2] 重点关注 - 03 - 09 23:00美国2月纽约联储通胀预期 [2] - 03 - 10 18:00美国2月NFIB小型企业信心指数 [2] - 03 - 10 22:00美国2月成屋销售数据 [2] - 03 - 11 20:30美国2月CPI月率、年率 [2] - 03 - 13 20:30美国1月核心PCE物价指数 [2] - 03 - 13 22:00美国1月耐用品订单 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上厄尔尼诺现象或出现、美伊冲突加剧，国际油价飙升推升运费，对国际玉米市场价格有所提振，进口价格提升也对国内市场有所提振 [2] - 国内东北产区基层余粮减少、农户惜售，养殖需求淡季饲料企业采购谨慎，深加工企业恢复生产、库存缩减，部分加工企业收购价上涨；华北黄淮产区基层玉米减少、贸易库存增加，贸易商看涨，部分加工企业补库提价收购 [2] - 节后玉米淀粉企业生产恢复，开机率升高，供应端压力增加、库存上升，但下游需求逐步恢复，签单走货好转，供需结构尚可，受玉米偏强支撑，淀粉市场同步偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2395元/吨，持仓量1435081手，前20名净买单量 -259797手，注册仓单量73844手，月间价差(5 - 9)为 -21元/吨，主力合约CS - C价差311元/吨 [2] - 玉米淀粉期货收盘价2716元/吨，持仓量261060手，前20名净买单量 -19346手，注册仓单量12010手，月间价差(3 - 5)为 -101元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价460.75美分/蒲式耳，总持仓1617461张，非商业净多头持仓90059张 [2] 现货市场 - 玉米平均价2433.92元/吨，锦州港平舱价2420元/吨，进口玉米到岸完税价格2009.81元/吨，国际运费53美元/吨，主力合约基差38.92元/吨 [2] - 玉米淀粉长春出厂报价2670元/吨，潍坊2850元/吨，石家庄2830元/吨，主力合约基差 -46元/吨，山东淀粉与玉米价差490元/吨 [2] - 小麦平均价2551.11元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差657元/吨，玉米淀粉与30粉价差 -126元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量432.34百万吨，播种面积36.93百万公顷；巴西产量131百万吨，播种面积22.6百万公顷；阿根廷产量53百万吨，播种面积7.5百万公顷；中国产量301.24百万吨，播种面积44.96百万公顷；乌克兰产量29百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存89.2万吨，北方港口200万吨，深加工玉米库存量343.7万吨，淀粉企业周度库存121.9万吨 [2] - 玉米进口数量80万吨，玉米淀粉出口数量16.74吨，饲料产量3008.6万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数30.25天，深加工玉米消费量121.95万吨，酒精企业开机率54.08%，淀粉企业开机率54.52% [2] - 山东玉米淀粉加工利润 -4元/吨，河北93元/吨，吉林 -50元/吨 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率7.49%，60日历史波动率7.3%，平值看涨期权隐含波动率12.62%，平值看跌期权隐含波动率12.62% [2] 行业消息 - 世界气象组织表示连续三年拉尼娜后厄尔尼诺现象将在未来几个月内出现，可能导致全球气温上升 [2] - 美伊冲突加剧，海湾航运受扰乱，全球主要粮商邦吉公司研究替代运输方案，国际油价飙升推升运费，对国际玉米市场价格有所提振 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美豆偏强支撑，菜粕期价继续上扬，谨慎追涨；近期市场交易生柴需求驱动，受国际油价上涨提振，菜油期价继续大幅上扬 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9954元/吨，环比涨288；菜籽粕期货收盘价2433元/吨，环比涨59 [2] - 菜油月间差（5 - 9）为122元/吨，环比涨17；菜粕月间价差（5 - 9）为 - 19239元/吨，环比降29 [2] - 菜油主力合约持仓量273150手，环比降107647；菜粕主力合约持仓量746843手，环比增6 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 - 6544手，环比降607；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 130978手，环比增42003 [2] - 菜油仓单数量725张，环比无变化；菜粕仓单数量1411张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价729.8加元/吨，环比涨10.4；油菜籽期货收盘价6056元/吨，环比涨222 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10810元/吨，环比涨560；南通菜粕现货价2690元/吨，环比涨110 [2] - 菜油平均价10835元/吨，环比涨535；进口油菜籽进口成本价5453.78元/吨，环比涨75.16 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6400元/吨，环比无变化；油粕比3.96，环比涨0.05 [2] - 菜油主力合约基差856元/吨，环比涨272；菜粕主力合约基差257元/吨，环比涨51 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价9240元/吨，环比涨500；菜豆油现货价差1570元/吨，环比涨60 [2] - 广东24度棕榈油现货价9830元/吨，环比涨630；菜棕油现货价差980元/吨，环比降70 [2] - 张家港豆粕现货价3270元/吨，环比涨200；豆菜粕现货价差580元/吨，环比涨90 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.17百万吨，环比降0.1；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比增5.36；进口菜籽盘面压榨利润 - 57元/吨，环比增46 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比增12.5；进口油菜籽周度开机率8%，环比增4.8 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比增5；菜籽粕进口数量当月值0.5万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存23.82万吨，环比增2.35；沿海地区菜粕库存9.29万吨，环比增0.85 [2] - 华东地区菜油库存26.1万吨，环比增1.9；华东地区菜粕库存1.5万吨，环比降0.06 [2] - 广西地区菜油库存0.8万吨，环比增0.3；华南地区菜粕库存29.8万吨，环比增2.3 [2] - 菜油周度提货量 - 0.18万吨，环比降0.18；菜粕周度提货量0.54万吨，环比增0.54 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7；餐饮收入当月值5738亿元，环比降319 [2] - 食用植物油当月产量525.4万吨，环比增60.6 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率22.74%，环比增1.95；菜粕平值看跌期权隐含波动率22.74%，环比增1.95 [2] - 菜粕20日历史波动率15.99%，环比增0.68；菜粕60日历史波动率16.18%，环比增0.82 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率18.88%，环比增1.79；菜油平值看跌期权隐含波动率18.85%，环比增1.76 [2] - 菜油20日历史波动率19.63%，环比增2.38；菜油60日历史波动率19.48%，环比增0.93 [2] 行业消息 - 3月6日，洲际交易所油菜籽期货收高，周线上涨，受豆油价格涨势提振，5月合约涨10.90加元至730.80加元/吨 [2] - 南美大豆丰产预期强，巴西收割推进使供应端压力增加，美豆需求前景不确定 [2] - 地缘局势升级使原油价格飙升，美豆生物燃料政策提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑市场上扬 [2] 菜粕观点总结 - 我国取消对加菜粕反歧视关税，加菜籽关税回降，加拿大菜籽及菜粕将回流，增加远月供应压力 [2] - 现阶段处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主 [2] - 加菜粕反歧视措施调整及加菜籽反倾销裁定基本符合预期，市场提前反应，影响有限 [2] 菜油观点总结 - 中东地缘冲突升级使国际油价上涨，推动植物油生柴需求预期，外围油脂市场上涨支撑国内市场 [2] - 加菜籽反倾销终裁结果落定，关税约15%，加菜籽进口量有望增加，增添远月供应压力，但市场有预期，影响有限 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端库存偏高，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，需求端处于节后淡季，元宵节备货过后终端消费疲软，走货一般，现货价格维持低位震荡 随着企业复工复产，市场走货略有好转，且饲料成本相对稳定，养殖多处于保本或微利状态，市场情绪分歧较大 盘面受商品普涨提振，鸡蛋今日冲高回落，总体继续收高，但高存栏压力仍存，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货收盘价（活跃合约）为3427元/500千克，环比-7226；期货前20名持仓净买单量为-9010手 [2] - 鸡蛋期货月间价差（5 - 9）为-425元/500千克，期货持仓量（活跃合约）为156507手，环比-19256 [2] - 注册仓单量为2手 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格为3.08元/斤，基差（现货 - 期货）为-349元/500千克，环比69 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数为109.28（2015 = 100），环比-2.75；淘汰产蛋鸡指数为124.98（2015 = 100），环比23.8 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价为3.5元/羽，环比0.2；新增雏鸡指数为71.99（2015 = 100），环比-21.63 [2] - 蛋鸡配合料平均价为2.8元/公斤，环比0；蛋鸡养殖利润为-0.35元/只，环比0.14 [2] - 主产区淘汰鸡平均价为9.88元/公斤，环比1.02；淘汰鸡日龄为500天，环比0 [2] 产业情况 - 28种重点监测蔬菜平均批发价为17.06元/公斤，环比0.04；猪肉平均批发价为5.02元/公斤，环比-0.08 [2] - 白条鸡平均批发价为17.46元/公斤，环比-0.28；流通环节周度库存为1.18天，环比-0.08 [2] - 生产环节周度库存为1.29天，环比0.05；鲜鸡蛋出口数量当月值为14898.72吨，环比1853.2 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量为4278吨，环比-2112 [2] 行业消息 - 今日主产区山东鸡蛋均价6.14元/公斤，较昨日上涨0.20；河北鸡蛋均价5.79元/公斤，较昨日上涨0.14；广东鸡蛋均价6.67元/公斤，较昨日上涨0.20；北京鸡蛋均价6.20元/公斤，较昨日上涨0.10 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝、沪铝、铸造铝合金基本面或均处于供需双增阶段 ，投资建议均为轻仓震荡交易 ，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24,950.00元/吨 ，环比+235.00 ；氧化铝期货主力合约收盘价2,905.00元/吨 ，环比+73.00 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝为 - 10.00元/吨 ，环比+130.00 ；氧化铝为 - 55.00元/吨 ，环比 - 14.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为219,433.00手 ，环比 - 6217.00 ；氧化铝为303,982.00手 ，环比+668.00 [2] - LME铝注销仓单79,775.00吨 ，环比0.00 ；库存合计402,768.00万吨 ，环比+18073.00 [2] - LME电解铝三个月报价3,431.00美元/吨 ，环比+138.50 ；LME铝库存456,875.00吨 ，环比 - 2250.00 [2] - 沪铝前20名净持仓 - 58,962.00手 ，环比 - 6358.00 ；沪伦比值7.27 ，环比 - 0.23 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23,670.00元/吨 ，环比+390.00 ；上期所注册仓单58,099.00吨 ，环比 - 630.00 [2] - 主力 - 连二合约价差铸造铝合金为 - 45.00元/吨 ，环比+20.00 ；主力合约持仓量为5,853.00手 ，环比 - 174.00 [2] - 沪铝上期所库存394,498.00吨 ，环比+38512.00 ；铸造铝合金上期所库存66,852.00吨 ，环比 - 4842.00 [2] - 沪铝上期所仓单335,828.00吨 ，环比+6201.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝25,200.00元/吨 ，环比+750.00 ；氧化铝现货价上海有色为2,615.00元/吨 ，环比+5.00 [2] - 平均价含税ADC12铝合金锭全国为25,000.00元/吨 ，环比+500.00 ；长江有色市场AOO铝24,410.00元/吨 ，环比+850.00 [2] - 基差铸造铝合金为1,330.00元/吨 ，环比+110.00 ；电解铝为250.00元/吨 ，环比+515.00 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 190.00元/吨 ，环比 - 70.00 ；LME铝升贴水47.40美元/吨 ，环比+50.26 [2] - 基差氧化铝为 - 290.00元/吨 ，环比 - 68.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,770.00元/吨 ，环比0.00 ；氧化铝开工率全国当月值为82.10% ，环比 - 0.39 [2] - 氧化铝产量801.08万吨 ，环比 - 12.72 ；产能利用率总计当月值为83.00% ，环比 - 1.00 [2] - 需求量氧化铝电解铝部分当月值为731.29万吨 ，环比+25.33 ；供需平衡当月值为28.90万吨 ，环比+2.32 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料为19,700.00元/吨 ，环比+600.00 ；中国进口数量铝废料及碎料为194,102.07吨 ，环比+31482.14 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料为18,850.00元/吨 ，环比+300.00 ；中国出口数量铝废料及碎料为70.80吨 ，环比 - 0.73 [2] - 出口数量氧化铝当月值为21.00万吨 ，环比+4.00 ；进口数量当月值为22.78万吨 ，环比 - 0.46 [2] - WBMS铝供需平衡20.49万吨 ，环比+31.36 ；电解铝社会库存121.42万吨 ，环比+2.10 [2] 产业情况 - 原铝进口数量189,196.58吨 ，环比+43086.86 ；原铝出口数量37,575.30吨 ，环比 - 15472.39 [2] - 电解铝总产能4,540.20万吨 ，环比0.00 ；电解铝开工率98.93% ，环比+0.04 [2] - 铝材产量613.56万吨 ，环比+20.46 ；出口数量未锻轧铝及铝材为54.00万吨 ，环比 - 3.00 [2] - 再生铝合金锭产量当月值为66.49万吨 ，环比 - 1.91 ；出口数量铝合金当月值为2.55万吨 ，环比 - 0.51 [2] - 再生铝合金锭建成产能总计当月值为126.00万吨 ，环比0.00 ；国房景气指数为91.45 ，环比 - 0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨 ，环比0.00 [2] - 汽车产量341.15万辆 ，环比 - 10.75 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为35.13% ，环比 - 2.81 ；历史波动率40日沪铝为34.01% ，环比 - 0.13 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率为26.56% ，环比 - 0.0340 ；沪铝期权购沽比为1.86 ，环比 - 0.0721 [2] 行业消息 - 2月新能源车新车降价车型均价35.4万元 ，降价力度算术平均达4.8万元 ，达13.5% ；常规燃油车新车降价车型均价37.1万元 ，降价力度算术平均达4.6万元 ，达12.5% [2] - 今年央行将实施适度宽松货币政策 ，灵活运用降准降息等工具 ，保证市场流动性充裕 [2] - 预计今年GDP增量超6万亿元 ，将设立国家级并购基金 ，引导撬动各类资金规模超1万亿元 [2] - 今年继续实施积极财政政策 ，支出总量首超30万亿元 ，新增政府债券规模达11.89万亿元 ，中央对地方转移支付达10.42万亿元 [2] - 中央财政安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策 ，叠加2500亿元消费品以旧换新政策 [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约冲高回落 ，持仓量增加 ，现货贴水 ，基差走弱 [2] - 原料端几内亚铝土矿开采季节性回升 ，但运力下降船运成本提升 ，铝土矿价格或有支撑 [2] - 供给端冶炼厂逐步复工 ，行业开工保持较高水平 ，国内氧化铝供应量充足 [2] - 需求端中东地缘争端令产能受限 ，铝价抬升使国内下游电解铝厂利润走好 ，节后新建项目爬产 ，需求稳中有升 [2] - 基本面或处于供需双升阶段 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，红柱收敛 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约冲高回落 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端中东产能受限 ，全球铝类供应收紧 ，铝价强势 ，国内氧化铝供应充足但价格提升 ，电解铝价提升明显 ，冶炼利润小幅走扩 [2] - 供给端新增产能陆续爬升 ，冶炼利润较优 ，预计开工保持高位 ，供给量或将稳中小增 [2] - 需求端节后下游逐步复工复产 ，传统消费旺季叠加国内提振消费政策 ，需求将逐步显现 ，但短期铝价上行或影响下游消费 [2] - 基本面或处于供需双增局面 ，铝锭库存季节性积累 ，期权市场情绪偏多头 ，隐含波动率略降 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，红柱收敛 [2] 铸造铝合金观点 - 铸铝主力合约冲高回落 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 供给端废铝报价上涨 ，成本提升支撑铸铝报价 ，新建再生铝项目爬产 ，供给量回升 [2] - 需求端下游压铸厂囤货意愿高 ，询价积极 ，铝合金库存去化 [2] - 基本面或将处于供需双增阶段 ，下游采买带动库存去化 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，红柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果市场交易两级分化 ，整体交易氛围西强东弱 ，产区走货情况不一 ，销区市场到车量下降、走货一般 ，低库存、优果率偏低及交割逻辑等因素使短期苹果主力合约价格波动加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价苹果为10287元/吨 ，环比-29 ；主力合约持仓量苹果为119758手 ，环比-7496 [2] - 期货前20名持仓净买单量苹果为9438手 ，环比-4620 [2] 现货市场 - 甘肃静宁苹果（纸袋75以上）现货价格为5.25元/斤 ，山东沂源苹果（纸袋75以上）现货价格为2.4元/斤 [2] - 陕西洛川苹果（纸袋70以上半商品）现货价格为4.2元/斤 ，山东烟台栖霞（纸袋80以上一二级果农货）现货价格为3.7元/斤 [2] 上游情况 - 全国苹果产量为5128.51万吨 ，苹果园面积全国为1955.77千公顷 ，环比-19.58 [2] - 水果批发价苹果为9.42元/公斤 ，环比-0.14 ；平均批发价富士苹果为9.37元/公斤 ，环比0.01 [2] 产业情况 - 全国苹果冷库总库存为527.53万吨 ，环比-25.39 ；山东苹果库容比为0.42 ，环比-0.01 ；陕西苹果库容比为0.42 ，环比-0.02 [2] - 苹果出口数量当月值为160000吨 ，环比增加40000吨 ；苹果出口金额当月同比为30.7% ，环比增加14.5% [2] - 鲜、干水果及坚果进口金额当月值为1775355万美元 ，环比增加657409万美元 [2] - 一二级纸袋苹果80存储商利润为0.3元/斤 ，环比0 [2] 下游情况 - 水果批发价鸭梨为6.69元/公斤 ，环比-0.12 ；水果批发价西瓜为6.88元/公斤 ，环比-0.24 ；水果批发价香蕉为6.52元/公斤 ，环比0.07 [2] - 广东江门批发市场早间日均到车量为9.6辆 ，环比-2.65 ；广东下桥批发市场早间日均到车量为12.4辆 ，环比-2.85 ；广东槎龙批发市场早间日均到车量为18.4辆 ，环比-4.85 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率苹果为35.9% ，环比-3.04 ；平值看跌期权隐含波动率苹果为35.89% ，环比-3.02 [2] 行业 - 西北地区好货采购积极性尚可 ，部分客户转移至庆阳、陕西寻找好货 ，山东产区成交一般 ，果农一般货源整体价格稳定 [2] - 销区市场到车量下降 ，走货一般 ，不同产区苹果价格有差异 ，如栖霞80一二级片红果农货3.2 - 4.5元/斤等 [2] - 截至2026年3月4日 ，全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少25.39万吨 ，去库速度加快 ，山东产区库容比减少1.45% ，陕西产区库容比减少2.13% [2] - 山东产区冷库看货客商按需补充货源 ，部分客户询价后成交一般 ，部分果农有让价心理 ，陕西产区客商增多 ，部分从甘肃转移过来 ，延安产区好货略偏硬 ，整体成交仍一般 [2] - 节后销区市场销售平稳 ，到货量偏低 ，走货放缓 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 宏观面央行行长表示今年将灵活运用货币政策工具营造良好货币金融环境，供需上螺纹钢周度产量上调、终端需求同步提升但库存增加，国际油价上涨支撑大宗商品价格，螺纹钢期价顺势上行，技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方且红柱放大 [2] 各目录总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3119元/吨，环比+31；持仓量1740831手，环比-57901；前20名净持仓13863手，环比+16675；5 - 10合约价差-28元/吨，环比-1；上期所仓单日报24151吨，环比-5995；HC2605 - RB2605合约价差151元/吨，环比+9 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3290元/吨，环比+40；过磅3374元/吨，环比+41；广州HRB400E 20MM理计3400元/吨，环比+10；天津HRB400E 20MM理计3150元/吨，环比+30；RB主力合约基差171元/吨，环比+9；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差0元/吨，环比+10 [2] 上游情况 - 青岛港60.8%PB粉矿778元/湿吨，环比+16；天津港一级冶金焦1540元/吨，环比0；唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比0；河北Q235方坯2930元/吨，环比+20；45港铁矿石库存量17122.72万吨，环比+26.41；样本焦化厂焦炭库存63.03万吨，环比+0.44；样本钢厂焦炭库存量671.53万吨，环比-3.53；唐山钢坯库存量232.65万吨，环比+13.19；247家钢厂高炉开工率77.69%，环比-2.55；247家钢厂高炉产能利用率85.30%，环比-2.18 [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量173.31万吨，环比+8.21；产能利用率37.99%，环比+1.80；厂库237.93万吨，环比+5.09；35城螺纹钢社会库存637.75万吨，环比+69.99；独立电弧炉钢厂开工率35.42%，环比+23.96；国内粗钢产量6818万吨，环比-169；中国钢筋月度产量1375万吨，环比+19；钢材净出口量1078万吨，环比+130 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比-0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.80%，环比-1.20；房地产开发投资完成额累计同比-17.20%，环比-1.30；基础设施建设投资累计同比-2.20%，环比-1.10；房屋施工面积累计值659890万平方米，环比-3824；房屋新开工面积累计值58770万平方米，环比-5313；商品房待售面积40236万平方米，环比-875 [2] 行业消息 - 2026年2月全国居民消费价格同比上涨1.3%，1 - 2月平均比上年同期上涨0.8% [2] - 美国2月非农就业人数减少9.2万，为2020年以来第二次单月负增长，预估为增加5.5万 [2]