报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面王毅同美国国务卿鲁比奥通话希望为中美高层互动做准备；基本面印尼政策提高镍资源供应成本，菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低；冶炼端新投电镍项目投产慢，部分炼厂亏损减产，精炼镍产量预计高位持稳；需求端不锈钢厂增产幅度小，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；国内和海外镍库存均增长，镍市过剩格局难改，预计镍价震荡调整运行，关注12 - 12.4；技术面持仓增量价格下滑，维持区间运行，关注12 - 12.4；操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120560元/吨，环比-1840；11 - 12月合约价差-260元/吨，环比80 [3] - LME3个月镍15335美元/吨，环比10；沪镍主力合约持仓量115046手，环比6057 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-38140手，环比-4457；LME镍库存251238吨，环比384 [3] - 上期所镍库存36075吨，环比1656；LME镍注销仓单合计6408吨，环比-24 [3] - 沪镍仓单数量31385吨，环比1605 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122150元/吨，环比-900；长江有色1镍板现货均价122250元/吨，环比-900 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价28800元/吨，环比0；NI主力合约基差1590元/吨，环比940 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-205.18美元/吨，环比-11.06 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨，环比-23.22；镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61 [3] - 镍矿港口库存总计1497.91万吨，环比-30.93；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.17万金属吨，环比-0.03 [3] - 精炼镍及合金进口数量28570.87吨，环比4144.03；镍铁进口数量108.53万吨，环比21.12 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量176.27万吨，环比2.48；300系不锈钢库存合计57.67万吨，环比-0.69 [3] 行业消息 - 王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，希望为中美高层互动做准备 [3] - 1 - 9月规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点；高技术制造业利润同比增长8.7%，较1 - 8月加快2.7个百分点 [3] - IMF预测到2030年美国政府总债务占GDP比重将从目前水平飙升超20个百分点，达到143.4% [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端原生铅产量预计仅小幅上升，再生铅产量回升幅度有限，短期内铅锭现货仍将偏紧；需求端铅酸蓄电池企业开工率回升，传统消费旺季对铅需求有支撑，但铅酸蓄电池出口受关税影响承压抑制需求增长；库存持续下降，但进口铅到港预期增加及再生铅产量后续可能提升，下周库存或有变化，若库存去化速度放缓将对价格上涨形成阻力；沪铅下周预计震荡偏强但强度有限，若联储降息不及预期市场行情可能形成负反馈，建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17355元/吨，环比-165；LME3个月铅报价2023.5美元/吨，环比7 [2] - 12 - 01月合约价差:沪铅-10元/吨，环比-5；沪铅持仓量123029手，环比-6161 [2] - 沪铅前20名净持仓1110手，环比1751；沪铅仓单23097吨，环比49 [2] - 上期所库存36333吨，环比-5368；LME铅库存232375吨，环比-3000 [2] - 上海有色网1铅现货价17225元/吨，环比-25；长江有色市场1铅现货价17340元/吨，环比-100 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差-130元/吨，环比140；LME铅升贴水(0 - 3)-33.8美元/吨，环比2.84 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源16671，环比275；国产再生铅:≥98.5% 17140元/吨，环比-30 [2] - WBMS:供需平衡:铅2.2万吨，环比4.55；生产企业数量:再生铅:合计68家，环比0 [2] 上游情况 - 产能利用率:再生铅:合计35.56%，环比-2.32；产量:再生铅:当月值22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅:开工率平均值82.65%，环比1.01；原生铅:产量当周值3.96万吨，环比0.05 [2] - 铅精矿60%:加工费:主要港口-90美元/千吨，环比0；ILZSG:铅供需平衡-2.5千吨，环比3.1 [2] - ILZSG:全球铅矿产量383.3千吨，环比3.4；铅矿进口量15.06万吨，环比1.58 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1507.92吨，环比-312.63；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量1486.13吨，环比-1266.09；废电瓶市场均价10016.07元/吨，环比0 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池45696万个，环比-3984；平均价:铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)19450元/吨，环比-25 [2] - 申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2022.6点，环比-20.23；汽车产量322.7万辆，环比47.46 [2] - 新能源汽车产量158万辆，环比24.7 [2] 行业消息 - 亚马逊拟裁员至多3万人 [2] - 英国将停止披露股票市场做空者的身份 [2] - 泽连斯基称与盟友七至十天内制定停火方案 [2] - 高通推出人工智能芯片，与AMD和英伟达展开竞争 [2] - 墨西哥总统辛鲍姆称美国将贸易谈判期限延长了数周 [2] - 菲律宾央行官员称黄金储备"过量"，应出售一部分来获利 [2] - 知情人士称欧佩克+产油国在本周日会议上倾向于在12月再次实施小幅增产 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周二RB2601合约冲高回调，宏观上“一行一局一会”发声，央行将完善货币政策框架等；供需上螺纹钢周度产量上调、产能利用率45.39%，终端需求增加、库存下滑；整体上美联储降息预期及钢材主产区减限产对钢价有支撑；技术上RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA涨势放缓、红柱缩小；操作上关注3070附近支撑，短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3091元/吨，环比下降9元；持仓量1930357手，环比减少22644手 [2] - RB合约前20名净持仓-103837手，环比增加8267手；RB1 - 5合约价差-63元/吨，环比下降4元 [2] - RB上期所仓单日报147361吨，环比减少3058吨；HC2601 - RB2601合约价差214元/吨，环比增加15元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3300元/吨，环比增加20元；过磅价格3385元/吨，环比增加21元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3320元/吨，环比增加10元；天津HRB400E 20MM理计价格3140元/吨，环比持平 [2] - RB主力合约基差209元/吨，环比增加29元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差70元/吨，环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿796元/湿吨，环比增加12元；河北准一级冶金焦1590元/吨，环比增加50元 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2230元/吨，环比持平；河北Q235方坯2980元/吨，环比增加20元 [2] - 45港铁矿石库存量14420.65万吨，环比增加138.95万吨；样本焦化厂焦炭库存37.37万吨，环比减少0.12万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量633.27万吨，环比减少6万吨；247家钢厂高炉开工率84.73%，环比下降0.48% [2] - 唐山钢坯库存量128.73万吨，环比增加0.48万吨；247家钢厂高炉产能利用率89.92%，环比下降0.39% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量207.07万吨，环比增加5.91万吨；产能利用率45.39%，环比增加1.29% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库184.63万吨，环比减少0.01万吨；35城螺纹钢社会库存437.48万吨，环比减少18.93万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率67.71%，环比持平；国内粗钢产量7349万吨，环比减少388万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1541万吨，环比增加66万吨；钢材净出口量992万吨，环比增加91万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数92.78，环比下降0.27；固定资产投资完成额累计同比-0.5%，环比下降1% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-13.9%，环比下降1%；基础设施建设投资累计同比1.1%，环比下降0.9% [2] - 房屋施工面积648580万平方米，环比减少5471万平方米；房屋新开工面积45399万平方米，环比减少5598万平方米 [2] - 商品房待售面积39937万平方米，环比增加292万平方米 [2] 行业消息 - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732亿元，同比增长3.2%；黑色金属冶炼和压延加工业利润总额973.4亿元 [2] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，重点区域严禁新增钢铁产能总量等，各省炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面王毅同美国国务卿鲁比奥通话希望双方为中美高层互动做准备；基本面锌矿进口量上升但加工费下调、硫酸价格下跌使冶炼厂利润收缩，新增产能释放但精锌产量增长受限，海外锌供应紧张出口窗口开启；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产拖累但汽车和家电有政策亮点，国内社库小增、现货升水低位，下游采需乏力，LME库存下降、现货升水达历史高位；技术面持仓减量价格回升，空头氛围减弱，关注2.20位置支撑；操作上建议逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，环比-55；11 - 12月合约价差-35元/吨，环比20 [3] - LME三个月锌报价3058.5美元/吨，环比39；沪锌总持仓量209097手，环比-4393 [3] - 沪锌前20名净持仓8609手，环比1292；沪锌仓单68271吨，环比2547 [3] - 上期所库存109168吨，环比-459；LME库存37050吨，环比-550 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22270元/吨，环比60；长江有色市场1锌现货价22380元/吨，环比50 [3] - ZN主力合约基差-40元/吨，环比115；LME锌升贴水(0 - 3)212.89美元/吨，环比25.52 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17310元/吨，环比310；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-2.78万吨，环比-0.57；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比2.14；国内精炼锌产量65.1万吨，环比3.4 [3] - 锌矿进口量50.54万吨，环比3.81 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量22677.51吨，环比-2979.32；精炼锌出口量2477.83吨，环比2166.92 [3] - 锌社会库存16.31万吨，环比0.77 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比1；镀锌板销量228万吨，环比-9 [3] - 房屋新开工面积45399万平方米，环比5597.99；房屋竣工面积31128.88万平方米，环比3435.34 [3] - 汽车产量322.7万辆，环比47.46；空调产量1809.48万台，环比127.6 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14%，环比-0.47；锌平值看跌期权隐含波动率14%，环比-0.48 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.36%，环比0.21；锌平值期权60日历史波动率9.82%，环比-0.06 [3] 行业消息 - 王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，希望双方为中美高层互动做准备 [3] - 1 - 9月份规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点；高技术制造业带动作用明显，同比增长8.7%，较1 - 8月份加快2.7个百分点 [3] - 根据IMF预测，到2030年美国政府总债务占GDP比重将从目前水平飙升超20个百分点，达到143.4% [3] 观点总结 锌矿进口量上升，长期协议矿到港且炼厂储备原料，但加工费下调、硫酸价格下跌使冶炼厂利润收缩，部分炼厂亏损，新增产能释放但精锌产量增长受限；海外锌供应紧张，沪伦比值走低，出口窗口开启，后续将转向净出口；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产拖累，汽车和家电政策有亮点；国内社库小增，现货升水低位，下游采需乏力，LME库存下降，现货升水达历史高位，紧张加剧；技术面持仓减量价格回升，空头氛围减弱，关注2.20位置支撑 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振阶段，价格或有所支撑，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、消费走强阶段，产业库存去化、预期向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝基本面或处于供需紧平衡阶段，库存去化、预期向好，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,140.00元/吨，环比下降220.00元；氧化铝期货主力合约收盘价2,817.00元/吨，环比下降12.00元 [2] - LME铝注销仓单64,600.00吨，环比持平；LME电解铝三个月报价2,878.50美元/吨，环比上涨22.00美元；LME铝库存469,275.00吨，环比下降3850.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓13,434.00手，环比增加861.00手；沪伦比值7.34，环比下降0.13 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,160.00元/吨，环比持平；氧化铝现货价2,790.00元/吨，环比下降5.00元 [2] - 长江有色市场AOO铝21,200.00元/吨，环比持平；基差：铸造铝合金625.00元/吨，环比下降85.00元；基差：电解铝20.00元/吨，环比上涨220.00元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量799.90万吨，环比增加7.42万吨；产能利用率88.27%，环比增加1.53% [2] - 进口数量6.00万吨，环比下降3.44万吨；出口数量25.00万吨，环比增加7.00万吨 [2] - WBMS铝供需平衡-10.54万吨，环比增加1.45万吨；电解铝社会库存57.60万吨，环比增加0.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量246,797.10吨，环比增加31034.96吨；原铝出口数量28,969.92吨，环比增加3365.58吨 [2] - 电解铝总产能4,523.20万吨，环比持平；电解铝开工率98.27%，环比增加0.16% [2] 下游及应用 - 铝材产量590.00万吨，环比增加35.18万吨；出口数量52.00万吨，环比下降1.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量65.65万吨，环比增加2.06万吨；出口数量2.35万吨，环比下降0.56万吨 [2] - 汽车产量322.65万辆，环比增加47.42万辆 [2] 行业消息 - 1 - 9月全国规模以上工业企业实现利润同比增长，带动相关产品所在行业及链条行业效益向好 [2] - 9月我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点 [2] - 今年以来超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月28日锰硅2601合约报5790，下跌0.14%，现货端内蒙硅锰现货报5580；美联储有望在10月28 - 29日会议上再次降息；基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，原料端进口锰矿石港口库存降9.3万吨，需求端铁水高位震荡；内蒙古现货利润 - 115元/吨，宁夏现货利润 - 230元/吨；10月主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨；日K位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] - 10月28日硅铁2601合约报5564，上涨0.32%，现货端宁夏硅铁现货报5260；中国9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，高技术制造业带动作用明显；供需方面厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑；内蒙古现货利润 - 460元/吨，宁夏现货利润 - 410元/吨；9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨；日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5790元/吨，环比降12元；SF主力合约收盘价5564元/吨，环比持平 [2] - SM期货合约持仓量528804手，环比降1064手；SF期货合约持仓量340627手，环比降4689手 [2] - 锰硅前20名净持仓 - 58605手，环比增1360手；硅铁前20名净持仓 - 29139手，环比降2233手 [2] - SM5 - 1月合约价差38元/吨，环比降2元；SF5 - 1月合约价差78元/吨，环比增10元 [2] - SM仓单38603张，环比降5424张；SF仓单8675张，环比降2040张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5580元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价5600元/吨，云南锰硅FeMn68Si18报价5600元/吨，均环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5300元/吨，青海硅铁FeSi75 - B报价5160元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5260元/吨，均环比持平 [2] - 锰硅指数均值5641元/吨，环比增1元；SF主力合约基差 - 304元/吨，环比持平；SM主力合约基差 - 210元/吨，环比增12元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价24元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1200元/吨，环比增50元；兰炭（中料神木）报价810元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存436.4万吨，环比降9.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率43.04%，环比降0.24%；硅铁企业开工率35.56%，环比增0.08% [2] - 锰硅供应207410吨，环比降1400吨；硅铁供应114100吨，环比增1300吨 [2] - 锰硅厂家库存293000吨，环比增30500吨；硅铁厂家库存66560吨，环比降2520吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.93天，环比增0.95天；硅铁全国钢厂库存15.52天，环比增0.85天 [2] - 五大钢种锰硅需求122683吨，环比增1570吨；五大钢种硅铁需求19935.9吨，环比增363.38吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.73%，环比增0.48%；247家钢厂高炉产能利用率89.92%，环比降0.39% [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比降387.84万吨 [2] 行业消息 - 焦炭第二轮提涨全面落地，山东、河北主流钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，10月27日0时起执行 [2] - 国际货币基金组织预测美国政府债务负担率到2030年将达143.4%，本世纪首次超过意大利和希腊 [2] - 10月27日国务院总理李强在马来西亚吉隆坡出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议，协定各方应紧密协作应对挑战 [2] - 美国总统特朗普称俄罗斯总统普京应结束乌克兰战争，美国在俄罗斯海岸附近部署核潜艇 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新榨季全球食糖过剩预估值上调，泰国和印度糖产量恢复影响供应端，印度2025/26榨季预计恢复食糖出口200万吨 [2] - 国内2025/26榨季蒙古、新疆26家糖厂开榨，总产量预期140万吨，短期北方甜菜糖供应增加 [2] - 2025年9月我国食糖进口量55万吨，环比减28万吨、同比增35.8%；1 - 9月累计进口316万吨，同比增27万吨或9.4%，三季度进口提速，预计本年度进口超500万吨，后期进口压力明显 [2] - 下游需求季节性回落，预计后期成品糖及饮料用货减少，盘面价格受成本支撑，预计价格震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5483元/吨，环比涨38；主力合约持仓量400036手，环比降1562 [2] - 仓单数量7695张，环比降100；期货前20名持仓净买单量 - 74205手，环比增4811 [2] - 有效仓单预报586张，环比持平；配额内巴西糖进口加工估算价4135元/吨，环比降70；配额内泰国糖4194元/吨，环比降71 [2] - 配额外50%关税进口巴糖估算价5241元/吨，环比降92；配额外50%关税进口泰糖估算价5319元/吨，环比降91 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5720元/吨，环比降5；南宁5750元/吨，环比持平；柳州5780元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，产糖量累计值1116.21万吨，广西甘蔗播种面积835.09千公顷 [2] - 全国销糖量累计值999.98万吨，销糖率89.99%；当月食糖进口量550000吨，环比降280000吨 [2] - 巴西出口糖总量324.58万吨，环比降49.82 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1410元/吨，环比增66；进口泰国与柳糖价差（配额内）1351元/吨，环比增67 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税）304元/吨，环比增88；进口泰国与柳糖价差（配额外50%关税）226元/吨，环比增87 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量53.91万吨，环比增8.5；软饮料当月产量1591.7万吨，环比降184.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.85%，环比降1.32；平值看跌期权隐含波动率7.85%，环比降1.37 [2] - 20日历史波动率7.68%，环比降0.04；60日历史波动率7.1%，环比降0.16 [2] 行业消息 - 泰国农业与合作部常务办公室宣布，因糖浆质量问题，中国自10月27日起暂停所有糖浆和预混粉进口 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一触及近五年最低，3月原糖期货收跌0.51美分，或3.40%，结算价每磅14.46美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月28日焦煤2601合约收盘1242.0，下跌0.76%，现货端唐山蒙5精煤报1460，折盘面1240 基本面本期矿端开工率受安监影响回落，库存中性，洗煤厂开工率连续2周回升，库存后续有季节性回升趋势 技术上日K位于20和60均线上方，操作上宽幅震荡运行对待 [2] - 10月28日焦炭2601合约收盘1747.5，下跌0.96%，现货端焦炭二轮提涨落地 宏观面工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 基本面需求端本期铁水产量延续季节性回落，焦炭总的库存较同期偏高 利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -41元/吨 技术上日K位于20和60均线上方，操作上成本驱动，宽幅震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价为1242.00元/吨，环比下降21.50元；J主力合约收盘价为1747.50元/吨，环比下降32.00元 [2] - JM期货合约持仓量为911218.00手，环比下降16022.00手；J期货合约持仓量为49303.00手，环比下降710.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓为 -63323.00手，环比增加1548.00手；焦炭前20名合约净持仓为 -4432.00手，环比增加44.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差为65.50元/吨，环比增加3.00元；J5 - 1月合约价差为129.50元/吨，环比下降1.00元 [2] - 焦煤仓单为0.00张，环比下降100.00张；焦炭仓单为2070.00张，环比无变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤价格为1135.00元/吨，环比增加5.00元；俄罗斯主焦煤远期现货（CFR）为157.50美元/湿吨，环比增加2.50美元 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤价格为1700.00元/吨，环比无变化；京唐港山西产主焦煤价格为1760.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦价格为1520.00元/吨，环比增加70.00元；内蒙古乌海产焦煤出厂价为1280.00元/吨，环比无变化 [2] - 唐山一级冶金焦价格为1775.00元/吨，环比增加55.00元；日照港准一级冶金焦价格为1570.00元/吨，环比增加50.00元 [2] - 天津港一级冶金焦价格为1670.00元/吨，环比增加50.00元；天津港准一级冶金焦价格为1570.00元/吨，环比增加50.00元 [2] - JM主力合约基差为278.00元/吨，环比增加91.50元；J主力合约基差为27.50元/吨，环比增加87.00元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量为26.70万吨，环比增加0.60万吨；314家独立洗煤厂精煤库存为289.60万吨，环比下降0.80万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率为0.37%，环比增加0.01%；原煤产量为41150.50万吨，环比增加2100.80万吨 [2] - 煤及褐煤进口量为4600.00万吨，环比增加326.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量为191.00万吨，环比下降5.10万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存为507.18万吨，环比增加19.02万吨；焦炭18个港口库存为260.79万吨，环比增加8.14万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存为1029.70万吨，环比增加32.33万吨；独立焦企全样本焦炭库存为58.64万吨，环比增加1.35万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存为782.96万吨，环比下降5.36万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存为633.16万吨，环比下降6.28万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数为12.77天，环比下降0.13天；247家样本钢厂焦炭可用天数为11.07天，环比下降0.12天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量为1092.36万吨，环比增加76.14万吨；焦炭及半焦炭出口量为54.00万吨，环比下降1.00万吨 [2] - 炼焦煤产量为3696.86万吨，环比下降392.52万吨；独立焦企产能利用率为73.47%，环比下降0.77% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况为 -41.00元/吨，环比下降28.00元；焦炭产量为4255.60万吨，环比下降4.10万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率为84.73%，环比增加0.48%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.92%，环比下降0.39% [2] - 粗钢产量为7349.01万吨，环比下降387.84万吨 [2] 行业消息 - 焦炭第二轮提涨全面落地，山东、河北主流钢厂发函对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，10月27日0时起执行 [2] - 国际货币基金组织（IMF）最新预测显示，美国政府债务负担率到2030年将达到143.4%，本世纪首次超过意大利和希腊 [2] - 10月27日国务院总理李强在马来西亚吉隆坡出席第五次《区域全面经济伙伴关系协定》领导人会议 [2] - 美国总统特朗普说俄罗斯总统普京应该结束乌克兰战争，而不是试射核导弹，并补充说美国在俄罗斯海岸附近部署了一艘核潜艇 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场供应端新疆棉花进入大面积采收阶段，收割进度超五成且快于去年同期，籽棉收购价格先跌后涨，轧花厂加工成本小幅回升，内地棉因降雨收购进度缓慢；需求端下游纺企需求疲软，“银十”补货无明显起色，需关注贸易局势对市场影响；当前新棉上市，上方受对应套保压制，预计短期棉价上涨空间受限 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13565元/吨，环比持平；棉纱主力合约收盘价19765元/吨，环比降5元/吨 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -110691手，环比增2111手；棉纱期货前20名净持仓 -141手，环比降8手 [2] - 棉花主力合约持仓量579084手，环比降6203手；棉纱主力合约持仓量24095手，环比降94手 [2] - 棉花仓单数量2471张，环比降17张；棉纱仓单数量6张，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为14830元/吨，环比降3元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20475元/吨，环比降25元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13116元/吨；中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14050元/吨 [2] - 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21145元/吨，环比降41元/吨；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22491元/吨，环比降44元/吨 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较去年增加48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，较去年增加54万吨 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5645元/吨，环比降22元/吨；全国棉花工业库存86.1万吨，环比降0.9万吨 [2] - 棉花进口数量当月值10万吨，环比增3万吨；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比持平 [2] - 进口棉花利润823元/吨，环比增30元/吨；全国棉花商业库存102.17万吨，环比降46万吨 [2] 下游情况 - 纱线库存天数25.24天，环比增0.39天；坯布库存天数31.43天，环比增0.31天 [2] - 布产量当月值28.11亿米，环比增1.1亿米；纱产量当月值207.38万吨，环比增4.59万吨 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1245324.7万美元，环比降169265.7万美元；当月纺织纱线、织物及制品出口额1196651.6万美元，环比降42668.6万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率6.5%，环比降0.08%；棉花平值看跌期权隐含波动率6.5%，环比降0.08% [2] - 棉花20日历史波动率8.2%，环比持平；棉花60日历史波动率7.97%，环比降0.03% [2] 行业消息 - 2025/26年度截至2025年10月27日24点，全国棉花累计公检1440701吨，同比增加52.28%，新疆棉累计公检量1414998吨，同比增加52.79% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，ICE 12月棉花期货合约收涨0.36美分，或0.40%，结算价报每磅64.56美分 [2]

报告行业投资评级 - 操作建议为逢低布局多单 [2] 报告的核心观点 - 2025年上半年中国风电与光伏装机量超越火电，新能源电站建设与并网推动“双碳”目标实现 [2] - 多晶硅供应端因西南枯水期成本上升，部分企业减产，需求端疲软，产业链需求不振 [2] - 组件招标价走低致集中式项目延期，硅片对多晶硅需求缩减，普通料价格逼近成本线，行业毛利率收窄 [2] - 国际上欧洲库存高企压制进口需求，美国关税政策松动带动储能系统出口增长但难抵欧洲负面影响，新兴市场需求激增缓冲需求下滑 [2] - 市场传闻主管部门将出台光伏产能调控文件，提振市场信心，但政策细则及落地时间未明确 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价54355元/吨，环比-145；主力持仓量114932手，环比9055；12月 - 01月基差40，环比-65；与工业硅价差45400元/吨，环比-135 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价52980元/吨，环比0；N型硅片210R平均价1.36元/片，环比0；光伏级多晶硅周平均价6.51美元/千克，环比-0.02；基差-1520元/吨，环比-2195 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8955元/吨，环比-10；品种现货价9350元/吨，环比0；出口数量70232.72吨，环比-6409.29；进口数量1939.85吨，环比602.27；产量402800吨，环比36000；社会库存总计55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值13万吨，环比0.5；进口数量当月值1292吨，环比286；中国进口多晶硅料现货价6.9美元/千克，环比0.01；中国进口均价2.35美元/吨，环比-0.27 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7087.3万千瓦，环比101.6；光伏组件主流品种平均价0.74元/瓦，环比0；多晶硅光伏行业综合价格指数32.82，环比0；太阳能电池片平均价0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值129531.29万个，环比-19491.37；进口数量当月值14733.77万个，环比-6706.52；进口均价当月值0.3美元/个，环比0.06 [2]