文章核心观点 - 锂电产业链供需关系动态变化，天赐材料正通过主动拓宽客户矩阵，降低对单一客户宁德时代的依赖，以增强自身在行业周期中的议价能力和经营韧性 [2][37] - 天赐材料已与多家电池厂商签订长期供货协议，提前锁定未来数年大部分产能，其“去宁德化”战略已取得实质性进展，未来业绩的确定性和价格预期均有望提升 [12][13][14] - 行业经历价格周期后，天赐材料在低谷期展现了优于同业的盈利能力与成本控制能力，随着新周期需求启动，其全产业链布局将成为穿越周期的关键 [30][31][37] 天赐材料与宁德时代的合作关系演变 - 双方合作关系紧密，历史上天赐材料锂电池材料营收约五成来自宁德时代，而宁德时代电解液约六成来自天赐材料 [7] - 2021年至2024年，天赐材料来自宁德时代的收入先增后减，从56亿元（占锂电池材料收入57.5%）降至50亿元（占45.6%）[5] - 双方于2024年6月签订的长期供货协议（涉及5.86万吨六氟磷酸锂对应的电解液，约可供生产410-470GWh电池）即将于2025年底到期，但新协议迟迟未签 [2][8] 天赐材料客户结构多元化进展 - **第一轮签约**：2025年7月15日，与楚能新能源签订协议，约定2030年前供应不少于55万吨电解液产品 [10] - **第二轮签约**：2025年9月22日，与瑞蒲兰钧签订协议，约定2030年前供应不少于80万吨电解液产品 [11] - **第三轮签约**：2025年11月6日，同日与中航新能（2026-2028年供应72.5万吨）及国轩高科（2026-2028年供应87万吨）签订协议 [12] - 四份新合同涉及总供货量达294.5万吨，2026-2028年平均年供货量超过80万吨，而公司2024年电解液出货量仅为50万吨 [12] - 预计2026年公司电解液产能达100万吨，新签长协已锁定约80%产能，剩余产能用于现货交易或维护客户，与宁德时代续签长协可能性降低 [13] 宁德时代的应对策略 - 宁德时代可能通过供应商多元化及自建产能来降低对单一供应商的依赖 [17] - 据报道，宁德时代已于2025年12月24日与韩国Enchem签署合同，约定2026-2030年供应电解液35万吨，总价款约72.3亿元人民币，但年均7万吨的供应量远低于其预计需求（2026年约60-80万吨）[15][16] 天赐材料业务与财务基本面分析 - **业务构成**：主营业务为锂离子电池材料（电解液、磷酸铁锂正极材料），并涉足锂资源及电池回收业务 [19] - **出货量与价格**：锂电池材料总出货量从2023年的61.9万吨增至2024年的79.5万吨，但综合平均售价从2022年的4.8万元/吨大幅下滑至2024年的1.38万元/吨 [20][22] - **盈利能力变化**： - 2022年为盈利高峰，毛利润达88亿元，毛利率39.6%，扣非净利润55亿元 [24][26] - 2024年为周期低谷，出货量较2022年增长84.5%，但售价仅为2022年的28.6%，毛利润降至24亿元，毛利率18.9%，扣非净利润仅3.8亿元（利润率3%）[22][24][26] - 2025年上半年扣非净利润回升至4亿元，利润率3.7% [27] - **费用控制**：公司总费用率刚性较强，2024年总费用率从2022年的不足7%增至11.1% [24] - **周期抗性**：在行业低谷期，公司毛利率（2024年18.9%）仍优于同期特斯拉整车销售毛利率（13.6%），展现了较强的盈利韧性 [29][31] 公司战略定位与行业周期展望 - 公司最初主营个人护理材料，但锂电池材料收入占比自2016年起超过60%，2021年后持续保持在88%-93%的高位，已成为事实上的“周期股” [35] - 行业正进入新周期，动力电池与储能需求叠加，产业链各环节趋于紧张 [32] - 公司通过构建“锂辉石—碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”全产业链框架，增强了抵御行业波动的韧性 [37]

摩根大通增持宁德时代H股 - 摩根大通对宁德时代新能源科技股份有限公司-H股的多头持仓比例于2026年1月15日从6.88%增至7.08% [1]

摩根大通增持宁德时代H股 - 摩根大通对宁德时代新能源科技股份有限公司H股的多头持仓比例于2026年1月15日从6.88%增至7.08% [1]

电池板块市场表现 - 2025年1月21日，电池板块整体上涨1.04%，领涨个股为华自科技，涨幅达12.81% [1] - 当日上证指数上涨0.08%至4116.94点，深证成指上涨0.7%至14255.12点 [1] - 板块内部分化明显，除领涨股外，金银河(8.49%)、嘉元科技(7.36%)、天华新能(6.88%)、璞泰来(6.87%)等涨幅居前 [1] - 同时，板块内存在下跌个股，ST台纵跌幅最大为-7.89%，容自科技下跌-4.26%，科恒股份下跌-1.95% [2] 个股交易活跃度 - 涨幅居前的个股中，华自科技成交额为14.85亿元，成交量为101.36万手 [1] - 天华新能成交额达27.81亿元，湖南裕能成交额为29.16亿元，璞泰来成交额为21.02亿元，显示较高市场关注度 [1] - 下跌个股中，ST台纵成交额为3.78亿元，容自科技成交额为14.61亿元，道氏技术成交额为14.30亿元 [2] 板块资金流向 - 当日电池板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出3.42亿元，游资资金净流出14.03亿元，散户资金净流入17.45亿元 [2] - 个股资金流向分化，宁德时代获得主力净流入1.59亿元，主力净占比1.15% [3] - 震裕科技主力净流入1.44亿元，主力净占比高达10.79% [3] - 天际股份主力净流入1.06亿元，主力净占比4.82% [3] - 湖南裕能主力净流入1.00亿元，主力净占比3.43% [3] - 杉杉股份主力净流入9882.22万元，主力净占比6.33% [3] - 部分个股主力净流入但游资大幅净流出，如震裕科技游资净流出3829.33万元，天际股份游资净流出3571.46万元，湖南裕能游资净流出5267.70万元 [3]

睿远基金傅鹏博2025年四季度调仓与观点 - 减持基本面趋势偏弱的公司 增持数据中心液冷 存力和算力相关公司[1] - 前十大重仓股变动较小 迈为股份代替中国移动新进前十大重仓股[2] - 增持寒武纪 减持新易盛 胜宏科技 宁德时代 腾讯控股 东山精密 立讯精密 阿里巴巴 巨星科技[2] - 前十大重仓股集中度有所提高 移动运营商配置退出前十大 被表现突出的光伏和半导体高端设备制造商取代[2] - 2026年组合将减持基本面偏弱公司 增持数据中心液冷 存力和算力相关公司[2] - 持续看好2025年重点配置的光模块 PCB材料 芯片 数据中心液冷等板块 2026年将加大研究力度[2] - 认为2026年初“春季躁动”已提前到来 市场活跃度攀升 商业航空航天 GEO 脑机接口等题材涌现 赛道股 小盘股大幅跑赢大盘[3] - 认为流动性充裕与高回报认可板块稀缺共同作用 形成了持续的结构性行情[3] - 预计景气度高的AI 有色金属 锂电材料等板块在2025年报将有较高增长 市场对此已有定价[1][3] - 2026年一季度组合将在突出板块和个股配置基础上 尽量减少投资不确定性[3] 银华基金李晓星2025年四季度调仓与观点 - 加仓港股互联网和消费股 减持部分港股金融股[1] - 管理的银华心怡基金股票仓位为88.55% 较三季度末下降4.54个百分点[4] - 6只个股新进前十大重仓股 腾讯控股 阿里巴巴-W 中芯国际 美团-W 小米集团-W 伊利股份新进[4] - 中国移动 汇丰控股 渣打集团 中银香港 中通快递-W 中国联通退出前十大重仓股[4] - 前十大重仓股依次为腾讯控股(占净值5.99%) 阿里巴巴-W(5.94%) 中芯国际(4.21%) 美团-W(4.07%) 小米集团-W(4.06%) 分众传媒(3.11%) 申洲国际(3.02%) 伊利股份(2.99%) 泸州老窖(2.96%) 五粮液(2.94%)[5] - 认为2026年权益市场总体机会大于风险[1][6] - 认为AI仍是全球科技创新主线 海外AI算力投入处于加速周期 供给瓶颈环节将持续受益且业绩兑现度高[6] - 认为国产算力投资较海外滞后 算力卡供需缺口大 供应链瓶颈在加速解决 后续增长更具爆发力[6] - 关注AI硬件端侧创新及AI应用相关投资机会[6] - 指出全球及国内互联网厂商AI资本开支呈爆发式增长[6] - 预计国内互联网大厂业绩将保持稳定增长 AI带动的收入利润占比提升有望推动业绩与估值双击 当前估值仍处合理区间[1][6] - 认为港股科技巨头可能是产业趋势与基本面趋势共振的方向[1][6] - 对于消费板块 认为内需消费胜率需动态观察 但许多优质消费股股息率已处于较理想区间 标的处于向下有底 向上空间待观察的状态[6] - 对于医药板块 认为四季度震荡调整源于前期预期过高及资金分流至其他热门板块[7] - 长期看好国内创新药产业升级逻辑 创新药研发与出海持续兑现 接下来重点关注有数据催化和业绩爆发力的公司[7] - 继续看好创新药产业链CRO CDMO板块 认为其国内外需求复苏趋势明确 行业拐点已现[7]

行业宏观趋势与市场预测 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏 全球化加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计将达到2250GWh 2026年增长率预计为30% 其中储能领域增速有望达到48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 当前电芯及上游四大主材的有效产能与远期需求相比存在供应缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接 [5] - 主论坛议题包括：2026年锂矿资源供应展望 碳酸锂期现经营思路 高比能动力电池技术研究与应用 锂电产业链市场展望 硫化物基全固态电池及关键材料研究等 [9] - 动力电池用关键材料分论坛议题包括：刚果（金）钴禁令下的中国钴市场供需变化 印尼镍市场政策与发展趋势 全球新能源汽车市场机遇与挑战 中镍单晶化趋势下的三元市场机遇 高压实密度磷酸铁锂市场现状 固态电池浪潮下的隔膜企业应对 超薄湿法隔膜开发 复合铜箔技术进展 电池铝箔发展趋势 电解液市场供需与价格趋势 固态电解质技术现状等 [10] - 储能电池用关键材料分论坛议题包括：政策赋能下的储能项目收益优化与风险对冲 国内独立储能市场机遇 海外储能订单爆发增长密码（欧洲项目实战分析） 工商储价值发掘新维度 虚拟电厂参与电网需求响应的实践 户储赋能家庭能源的创新路径 AIDC长时储能方案解析 AIDC万亿赛道未来布局 钠电储能商业化路径与价值重构 新型电力系统下的钠电储能生态构建 2026年储能行业趋势研判等 [11] 产业链参与方与活动 - 会议将发布“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES 以及贝特瑞 杉杉科技 尚太科技 中科星城 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等材料供应商 覆盖正极 负极 电解液 隔膜等全产业链 [7] - 拟邀发言单位包括蜂巢能源 瑞浦兰钧 国联汽车动力电池研究院 浙江华友钴业 北京当升材料 常州锂原新能源 星源材质 恩捷股份 永杰新材料 香河昆仑新能源材料 深圳市研一新材料 电规总院 中车株洲所 江苏天合储能 江苏为恒智能 弘正储能 鹏辉能源 浙江南都电源 双登集团 维科技术 江苏海四达 中信建投等产业链各环节的领先企业与研究机构 [9][10][11]

经济运行与政策落实 - 积极利用国家和省级政策密集出台的有利窗口期，保障经济实现开门红 [2] - 发挥“惠企通”平台作用推动政策直达快享，将政策优势转化为发展胜势 [2] 重点项目建设 - 深入实施“1212”工程，加快推进1250个省市县三级重点项目建设 [3] - 对宁德时代、莱赛尔、小松等“链主”项目提供一对一服务，确保全年形成2500亿元以上的投资拉动 [3] - 推动407个一季度拟开工项目，为开门红形成更多实物工作量 [3] - 深化“要素跟着项目走”机制，统筹调配土地、资金、能耗等指标，多渠道解决项目资金问题 [3] 生产性服务业发展 - 围绕400家龙头骨干高成长企业出台硬核支持措施，提供一对一包保服务 [4] - 力争全市服务业增加值增速保持在6%以上 [4] - 实施商贸提质、物流增效、金融支撑等十大攻坚行动，目标实现生产性服务业营收规模达到5300亿元左右 [4] - 发挥3个省级两业融合试点区域和11家融合企业的示范作用，加快打造全省两业融合发展新标杆 [4] 区域战略与协同 - 深入贯彻落实黄河流域生态保护和高质量发展战略，主动对接京津冀、长三角和粤港澳大湾区建设 [5] - 加快建设长三角产业协同创新中心，加强与淮河生态经济带城市及上海杨浦区的战略协同 [5] - 锚定北方内河航运中心建设“5375”思路布局，全力推动公铁水联运、港产城融合，加快建设“三个亿吨级港口” [5] 县域经济发展 - 深化嘉祥、梁山国家新型城镇化试点，以及邹城、泗水、汶上省县域经济试点 [6] - 发挥邹城示范引领作用，推动其在全国百强县中实现位次前移 [6] - 加快县域经济向500亿、700亿、千亿规模梯度攀升 [6] - 支持各县区培育2—3个百亿级乃至千亿级主导产业，推动县域优势特色产业矩阵加速成型 [6]

公司业务与客户关系 - 孚日股份旗下孚日鸿硅的产品，目前未与宁德时代、比亚迪等头部电池厂商建立技术对接或客户认证合作 [1]

市场表现与资金流向 - 2026年1月21日A股三大指数低开翻红，创业板新能源ETF华夏（159368）开盘后快速拉升，最大涨幅达1.71% [1] - 相关个股表现强劲，罗博特科涨超10%，天华新能上涨7.60%，湖南裕能上涨5.42%，亿纬锂能上涨2.51%，宁德时代上涨2.09% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）流通规模连续五个交易日增长，累计增加1.46亿元，近五日资金净流入超1.44亿元 [1] 政策驱动与需求影响 - 德国政府于1月19日宣布，从联邦政府气候与转型基金拨款30亿欧元，对新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，以推动产业发展 [1] - 华泰证券预计，该政策可带动电动车新增需求在0至80万辆之间 [2] - 按照单车带电量60kWh计算，对应电池新增需求0至48GWh，占2026年全球电池需求约0至1.7% [2] 机构观点与投资建议 - 华泰证券看好锂电需求上修带来的业绩增量，并认为欧洲产业链相关标的弹性更大 [2] - 机构看好欧洲敞口大的相关环节标的，首选电池环节宁德时代、亿纬锂能、当升科技 [2] - 机构认为其余锂电产业链也有望受益于需求上修，推荐磷酸铁锂环节湖南裕能 [2] 产品特征与市场定位 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 该指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF具有高弹性（涨幅可达20cm）、低费率（管理费和托管费合计0.2%）、规模大（截至2025年12月30日规模达6.76亿元）、成交活跃（近一月日均成交7075万元）等特点 [2] - 其储能与固态电池占比近90%，契合当下市场热点 [2]

主力资金流向概览 - 截至1月21日午间收盘，主力资金净流入前二十的股票名单及金额公布，其中航天电子以13.74亿元居首，新易盛以13.59亿元次之，中国长城以12.29亿元位列第三 [1] - 主力资金净流入金额从第三名至第二十名依次为：中科曙光11.95亿元、中芯国际10.42亿元、宁德时代9.30亿元、海光信息9.04亿元、华天科技8.56亿元、通富微电7.88亿元、长电科技6.47亿元、盛新锂能6.08亿元、紫光国微5.63亿元、海康威视4.95亿元、龙芯中科4.62亿元、洲际油气4.41亿元、澜起科技4.34亿元、赣锋锂业3.97亿元、中钨高新3.97亿元、麦格米特3.79亿元、中兴通讯3.77亿元 [1][2][3] 个股表现与资金流向 - 航天电子股价上涨7.15%，主力资金净流入13.74亿元，属于航天航空行业 [2] - 新易盛股价上涨3.86%，主力资金净流入13.59亿元，属于通信设备行业 [2] - 中国长城股价涨停（涨跌幅10%），主力资金净流入12.29亿元，属于计算机设备行业 [2] - 中科曙光股价上涨5.16%，主力资金净流入11.95亿元，属于计算机设备行业 [2] - 中芯国际股价上涨3.98%，主力资金净流入10.42亿元 [2] - 宁德时代股价上涨0.72%，主力资金净流入9.30亿元，属于电池行业 [2] - 海光信息股价上涨12.4%，主力资金净流入9.04亿元 [2] - 华天科技股价涨停（涨跌幅10.01%），主力资金净流入8.56亿元 [2] - 通富微电股价涨停（涨跌幅10%），主力资金净流入7.88亿元 [2] - 长电科技股价上涨5.19%，主力资金净流入6.47亿元 [2] - 盛新锂能股价涨停（涨跌幅9.99%），主力资金净流入6.08亿元，属于能源金属行业 [2] - 紫光国微股价上涨5.31%，主力资金净流入5.63亿元，属于半导体行业 [3] - 海康威视股价上涨5.27%，主力资金净流入4.95亿元，属于计算机设备行业 [3] - 龙芯中科股价涨停（涨跌幅20%），主力资金净流入4.62亿元 [3] - 洲际油气股价涨停（涨跌幅9.97%），主力资金净流入4.41亿元，属于石油行业 [3] - 澜起科技股价上涨7.71%，主力资金净流入4.34亿元 [3] - 赣锋锂业股价上涨2.59%，主力资金净流入3.97亿元，属于能源金属行业 [3] - 中钨高新股价上涨9.45%，主力资金净流入3.97亿元，属于小金属行业 [3] - 麦格米特股价涨停（涨跌幅10%），主力资金净流入3.79亿元，属于电源设备行业 [3] - 中兴通讯股价上涨2.15%，主力资金净流入3.77亿元，属于通信设备行业 [3] 行业资金集中度分析 - 半导体及集成电路行业受到主力资金显著关注，流入名单包括中芯国际、海光信息、华天科技、通富微电、长电科技、紫光国微、龙芯中科、澜起科技等多只股票 [1][2][3] - 计算机设备行业有中国长城、中科曙光、海康威视三只股票获得主力资金大幅流入 [2][3] - 能源金属与小金属行业受到关注，盛新锂能、赣锋锂业、中钨高新均上榜 [2][3] - 通信设备行业有新易盛和中兴通讯获得主力资金流入 [2][3] - 航天航空、电池、石油、电源设备等行业各有代表性公司获得主力资金流入 [2][3]