授信额度 - 2025年度公司及子公司拟新增综合授信额度不超80亿元或等值外币[2] - 2025年度公司及子公司再次拟新增综合授信额度不超40亿元或等值外币[4] - 2025年度公司及子公司又拟新增综合授信额度不超160亿元或等值外币[5] 融资租赁 - 公司与长江金租签订融资租赁合同，融资额度1亿元，期限36个月[6] - 融资租赁合同租金合计10670.26万元[10] - 融资租赁合同保证金金额为100万元[11] - 租赁期满留购价格为100元[11]

公司战略与业务布局 - 协创数据通过其全资子公司，新成立了协创芯联算力科技（深圳）有限公司，注册资本为1000万元人民币 [1] - 新公司的经营范围明确聚焦于算力与人工智能领域，具体包括云计算设备销售、人工智能应用软件开发以及人工智能基础资源与技术平台等业务 [1] - 此举表明公司正通过设立独立运营实体，在人工智能和云计算基础设施与服务层面进行战略性布局和资源投入 [1] 行业趋势与市场机会 - 新公司的业务范围直接对应人工智能产业链的关键环节，包括底层算力资源平台、应用软件开发以及硬件设备销售 [1] - 云计算设备销售与人工智能基础资源平台业务，反映了市场对算力基础设施和AI开发工具的持续需求 [1] - 人工智能应用软件开发是AI技术商业化落地的重要领域，显示出公司意图切入AI解决方案市场 [1]

报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价：**299.88元**，基于2026年2月11日当前价217.02元，隐含约38%的上涨空间 [2][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告实现大幅增长，归母净利润预计为10.5-12.5亿元，同比增长51.78%-80.69% [2] - 核心驱动力在于**智能算力业务腾飞在即**，2025年服务器采购额超200亿元，基于长期订单，业务已进入收入确认阶段 [8] - **多业务协同并进**，智能算力、数据存储、服务器再制造及AIoT智能终端共同推动收入规模快速增长与盈利能力提升 [8] - 基于业务高景气度，分析师大幅上调未来盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [8] 财务与业绩表现总结 - **2025年业绩预告**：预计归母净利润10.5-12.5亿元（YoY +51.78%-80.69%），扣非归母净利润10.1-12.1亿元（YoY +50.45%-80.24%）[2] - **2025年第四季度表现强劲**：预计单季归母净利润3.52-5.52亿元，同比增长160.7%-308.9%，环比增长32.3%-107.5% [8] - **财务预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为116.3亿元、217.4亿元、309.8亿元，同比增速分别为56.9%、86.9%、42.5% [4] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、25.32亿元、40.54亿元，同比增速分别为70.8%、114.3%、60.2% [4][8] - **盈利能力提升**：预测毛利率从2024年的17.4%持续提升至2027年的23.5%，净利率从9.3%提升至13.1% [9] - **估值变化**：随着盈利快速增长，预测市盈率（P/E）将从2024年的109倍显著下降至2027年的19倍 [4] 智能算力业务分析 - **业务进展迅猛**：2025年公司累计发布五次高算力服务器采购公告，总额达**212亿元**，采购均基于已签署的订单进行 [8] - **订单质量高**：多数大额合作协议为**5年长期合约**，保障了业务的持续性和可见性 [8] - **已形成收入**：在计划采购和建设的多个集群中，已有三个集群完成部署并形成收入，其他集群预计将陆续进入实施阶段 [8] - **核心竞争力**：公司具备大规模算力集群建设能力、算力调优能力以及产业链生态资源，在交付实施与运维服务环节能力提升 [8] 数据存储与服务器再制造业务分析 - **企业级存储业务**：深化产品布局与市场拓展，受下游客户存储基础设施投入增加带动，出货规模同比增长并实现放量 [8] - **行业利好**：存储产品价格上行，进一步带动存储业务业绩释放 [8] - **供应链稳定**：在晶圆供给方面，公司与闪迪有多层次合作，存储供应商包括海力士、铠侠、Solidigm等 [8] - **服务器再制造业务**：业务体系化运营与能力建设持续推进，2025年业务规模扩大且运营效率提升，对业绩增长形成贡献 [8] 投资建议与估值 - **盈利预测调整**：基于存储及算力租赁业务景气度，将2025-2027年归母净利润预测调整为11.82亿、25.32亿、40.54亿元（原值为11.38亿、19.43亿、28.52亿元）[8] - **估值方法**：采用分部估值法，分别给予存储业务、算力租赁业务、物联网业务2026年65倍、39倍、23倍市盈率 [8] - **得出目标价**：综合分部估值结果，得出目标价**299.88元**，维持“强推”评级 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对协创数据给予“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为299.88元，相较于当前价217.02元，隐含约38%的上涨空间 [2][4] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩将大幅增长，智能算力业务腾飞在即 [2] 2025年业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润10.5-12.5亿元，同比增长51.78%-80.69% [2] - 预计2025年实现扣非归母净利润10.1-12.1亿元，同比增长50.45%-80.24% [2] - 单看2025年第四季度，预计实现归母净利润3.52-5.52亿元，同比增长160.7%-308.9%，环比增长32.3%-107.5% [8] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为116.30亿元、217.40亿元、309.80亿元，同比增速分别为56.9%、86.9%、42.5% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、25.32亿元、40.54亿元，同比增速分别为70.8%、114.3%、60.2% [4][8] - 报告预测公司2025-2027年每股盈利分别为3.41元、7.31元、11.71元 [4] - 基于预测，公司2025-2027年市盈率分别为64倍、30倍、19倍 [4] 业务驱动因素分析 - **智能算力业务**：公司把握算力基础设施建设需求，2025年累计发布用于采购高算力服务器的额度达212亿元 [8] - **智能算力业务**：采购基于已签署的订单进行，多数大额合作协议为5年长期合约，已有三个集群完成部署并形成收入 [8] - **数据存储业务**：深化企业级存储布局，受客户投入增加及存储产品价格上行带动，出货规模同比增长并放量 [8] - **数据存储业务**：公司在存储领域与闪迪、海力士、铠侠、Solidigm等原厂供应商有多层次合作 [8] - **服务器再制造业务**：该业务保持稳健发展，规模扩大与运营效率提升对业绩增长形成贡献 [8] - **多业务协同**：公司聚焦“智能算力+数据存储+服务器再制造+AIoT智能终端”业务，推动重点产品放量与项目交付加速 [8] 估值与投资建议 - 报告调整了盈利预测，将2025-2027年归母净利润预测调整为11.82亿元、25.32亿元、40.54亿元（原值为11.38亿元、19.43亿元、28.52亿元） [8] - 估值采用分部估值法，参考可比公司分别给予存储业务、算力租赁业务、物联网业务2026年65倍、39倍、23倍市盈率 [8] - 基于上述估值方法，得出目标价299.88元 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为3.46亿股，总市值为751.15亿元 [5] - 公司每股净资产为11.35元 [5] - 公司近12个月股价最高为231.68元，最低为71.28元 [5]

公司设立与股权结构 - 深圳市半飞科技有限公司于近日成立 注册资本为1000万人民币 [1] - 公司法定代表人为潘文俊 企业类型为有限责任公司 营业期限自2026年2月10日起无固定期限 [1] - 公司由协创数据技术股份有限公司持股70% 深圳市格洛可半导体有限公司持股30% [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖云计算设备制造与销售 计算机软硬件及外围设备制造与零售 [1] - 业务涉及网络与信息安全软件开发 人工智能基础软件与应用软件开发 [1] - 公司提供信息技术咨询服务 云计算装备技术服务 以及数据处理和存储支持服务 [1] 行业归属与地理位置 - 公司所属国标行业为“信息传输、软件和信息技术服务业”下的“软件和信息技术服务业”与“软件开发” [1] - 公司注册地址位于深圳市福田区梅林街道深圳新一代产业园 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：协创数据 [1][2][3] * **行业**：算力租赁、AI算力、存储（NAND闪存）、光模块 [1][2][3] 核心观点与论据 **1 算力租赁业务：行业景气度加速抬升，公司为国内龙头，收入将迎爆发式增长** * **行业趋势**：AWS宣布对AI专用算力服务提价约15%，打破了全球云计算服务长期降价的规律，显示AI算力需求旺盛 [1] * **公司地位与布局**：公司是国内算力租赁龙头，2025年累计发布212亿服务器采购合同，多个万卡集群将开始租赁 [1] * **收入预测**：算力租赁收入较2025年将迎来爆发式增长，并有望在2026年成为公司第一大收入来源 [1] * **需求与采购**：头部客户下游AI需求爆发，景气度急速抬升，公司2026年有望进一步扩大服务器采购规模 [1] * **长期价值**：当前用于训练的先进万卡集群在5年折旧期后，会计价值消失，但仍能满足未来巨大的推理需求，持续创造收益，例如四五年前的A100和H100现今保值能力极好 [2] **2 存储业务：价格暴涨预期强烈，公司业务利润弹性巨大** * **行业趋势**：据韩国消息，三星电子计划在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，涨幅远超市场预期 [2] * **公司业务模式**：公司从存储原厂拿颗粒做成模组，并回收海外服务器的存储模组，下游服务于头部终端大厂和云大厂 [2] * **业绩表现与弹性**：2024年公司存储收入44.57亿元，同比增长92.4% [2]。在存储涨价趋势下，2025和2026年业务有望进一步高速增长，且涨价周期中囤货带来的利润弹性极大 [2] **3 光模块业务：通过战略合作布局，瞄准国内外大客户供应链** * **公司布局**：公司布局光模块业务，与光为科技（光模块研发）、光加科技（高端光模块研发）达成战略合作 [3] * **发展预期**：2026年“连接环节”有望快速演进，公司有望通过合作快速扩产、扩大订单规模，并逐步导入国内及海外的CSP（云服务提供商）客户供应链，贡献增量空间 [3] **4 整体展望：三大业务下游景气度全面爆发，2026年为关键节点** * 公司“算-连-存”业务下游景气度全面爆发，公司已进行前瞻布局和大力加码，2026年各项业务均有望迎来爆发节点 [3] 其他重要内容 * **风险提示**：业务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、供应链波动等 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：协创数据 [1][2][3] * **行业**：算力租赁、AI算力、存储（NAND闪存）、光模块 [1][2][3] 核心观点与论据 1. 算力租赁业务：行业景气度加速抬升，公司为龙头且收入将爆发式增长 * **行业层面**：AI专用算力需求旺盛，AWS宣布对其AI专用算力服务涨价约15%，打破了20年来全球云计算“只降不涨”的规律 [1] * **公司地位与布局**：公司是国内算力租赁龙头，2025年累计发布212亿服务器采购合同，多个万卡集群将开始租赁 [1] * **收入预测**：算力租赁收入较2025年将迎来爆发式增长，有望成为2026年第一大收入来源 [1] * **长期价值**：先进万卡集群在5年折旧期后，会计价值消失，但仍能满足未来巨大的推理需求持续创造收益，例如A100和H100现今保值能力极好 [2] 2. 存储业务：价格预期暴涨，公司利润弹性巨大 * **行业价格趋势**：据消息，三星电子计划在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，涨幅远超市场预期 [2] * **公司业务模式**：公司从存储原厂拿颗粒做成模组，并回收海外服务器的存储模组，下游服务头部终端大厂和云大厂 [2] * **历史业绩与未来弹性**：2024年公司存储收入44.57亿元，同比增长92.4% [2]；在存储涨价趋势下，2025和2026年有望进一步高速增长，且涨价周期中囤货带来的利润弹性极大 [2] 3. 光模块业务：战略合作布局，瞄准国内外大客户 * **公司布局**：公司布局光模块，2026年“连接环节”有望快速演进 [3] * **合作方**：公司与光为科技（光模块研发）、光加科技（高端光模块研发）达成战略合作 [3] * **发展预期**：有望快速扩产扩大订单规模，未来逐步导入国内海外的CSP（云服务提供商）客户供应链，贡献增量空间 [3] 其他重要内容 * **整体展望**：展望2026年，公司“算-连-存”业务下游景气度全面爆发，公司前瞻布局大力加码，2026年均有望迎来爆发节点 [3] * **风险提示**：业务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、供应链波动等 [3]

暨公司为全资子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、融资租赁事项的基本情况 协创数据技术股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2025 年5月27日、2025年6月12日召开第三届董事会第三十五次会议、2025 年第三次临时股东会，审议通过了《关于公司及子公司2025年度新增 向银行等金融或非金融机构申请综合授信暨有关担保及接受关联方 担保的议案》，由于公司业务量增加，为满足公司及子公司日常经营 和业务发展需要，2025年度，公司及子公司拟向银行等金融或非金融 机构新增总计不超过人民币800,000万元或等值外币（含）的授信额 度，授信内容包括但不限于：贷款、承兑汇票及贴现、融资性保函、 票据池、信用证、融资租赁、外汇衍生产品等，申请方式包括但不限 于信用授信、保证金质押、存单质押及其他合理方式。具体内容详见 公司于2025年5月28日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的 《关于公司及子公司2025年度新增向银行等金融或非金融机构申请 综合授信暨有关担保及接受关联方担保的公告》。 公司分别于2025年 ...

行业核心驱动力与前景 - AI算力爆发与网络升级驱动高速光互联需求激增，成为行业核心增长动力 [1][2][3][4] - 行业需求聚焦于800G及以上高速互联解决方案，以满足数据中心与AI算力网络的需求 [1][2][3][4] - 共封装光学（CPO）技术是实现光芯片与交换芯片高效集成的关键路径，是行业技术升级的重要方向 [1][2][3][4] 产业链关键环节与公司定位 - **光模块与光引擎**：光库科技聚焦高速光引擎与硅光集成技术 [1]；天孚通信是全球光通信精密器件龙头，具备全产业链技术优势 [2]；新易盛与联特科技是高速光模块龙头，在400G/800G领域具备核心技术优势 [11][14] - **光芯片与核心组件**：长芯博创是国内光通信芯片与模块龙头，在光芯片领域具备技术储备 [5]；赛微电子依托MEMS工艺优势开发CPO核心组件 [6]；东田微与沃格光电是核心光学元件供应商，分别专注于光学滤光片与光电显示材料 [4][27] - **光纤光缆与传输链路**：长飞光纤是全球光纤光缆龙头，在CPO光传输链路领域具备全产业链技术优势 [7] - **封装与精密制造**：环旭电子是全球电子制造服务龙头，依托SiP封装技术开发CPO组件 [15]；致尚科技、智立方、胜宏科技等在精密制造领域为CPO提供核心组件 [12][21][29] - **连接器与系统集成**：意华股份是国内高速连接器与光通信组件龙头 [19]；太辰光是国内光通信器件与系统集成龙头 [3] - **多元化技术延伸**：多家公司依托原有技术积累切入CPO领域，如兆驰股份（LED芯片）[8]、安孚科技（储能系统）[9]、罗博特科（智能制造）[10]、广立微（半导体测试）[22]、世嘉科技（精密组件）[23]、英唐智控（电子分销）[24]、聚飞光电（LED封装）[28]、汇绿生态（数字技术）[17] 公司业务与战略布局 - 所有提及公司的主营业务均覆盖高速光互联组件研发，并为数据中心与AI算力网络提供核心光互联解决方案 [1][2][3][4][5] - 在CPO布局方面，相关公司均通过自研或依托原有技术，开发高速光引擎、共封装组件或核心光学元件，以实现高效集成 [1][2][3][4][5] - 多数公司已与头部算力厂商达成或进行深度合作，产品适配800G及以上高速互联需求 [1][2][3][4][5] 增长展望与市场地位 - 行业普遍展望公司在CPO相关领域的技术、工艺、客户优势将支撑业务快速增长 [1][2][3][4][5] - 部分公司被展望有望深度受益于行业扩容，成为算力互联时代的核心玩家或占据重要市场份额 [1][2][7][9]

公司业绩预测 - 预计2025年实现归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [1] - 预计2025年实现扣非净利润10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [1] - 预测公司2025-2027年收入分别为116.33亿元、171.01亿元、225.74亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为3.41元、5.48元、7.56元 [7] AI算力行业高景气与“通胀”趋势 - 生成式AI与大模型规模化落地驱动高性能AI算力需求旺盛，训练端与推理端形成双轮驱动 [1] - 训练端需求极高，例如Grok3训练动用了10万块英伟达H100芯片，预训练数据量达50万亿token [1] - 推理端需求爆发，2025年谷歌Token日均调用量达16万亿，较2024年同期增长50倍；2025年5月字节火山引擎Token日均调用量是2024年同期的137倍 [1] - 全球高端AI芯片供不应求，制约因素包括先进制程（3nm）和先进封装（CoWoS）的产能 [2] - AI算力需求旺盛带动全产业链各环节涨价，涨价趋势从芯片端逐步传导至云计算和算力租赁环节 [2][4] 产业链各环节价格变动 - 存储环节：AI服务器单台内存需求为传统服务器的8-10倍，带动DDR5内存颗粒价格自2025年9月以来上涨超300% [2] - CPU环节：高端CPU产能被GPU、ASIC及高端SoC挤占导致产能不足，CPU整体价格上涨 [2] - 云计算环节：2026年1月，AWS上调其EC2机器学习容量块价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用从34.61美元涨至39.80美元 [3] - 云计算环节：谷歌云宣布自2026年5月1日起上调三类数据传输服务价格，北美地区价格从0.04美元/GiB涨至0.08美元/GiB [3] 公司业务结构与竞争优势 - 公司以“物联生态”为核心，构建“算力底座 + 云端服务 + 智能终端”三位一体的全球化产业体系 [5] - 业务主要分为AI智能硬件和AI算力服务两大板块 [5] - AI智能硬件之存储业务：公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式提供产品，受益于存储涨价趋势 [5] - AI智能硬件之服务器再造业务：受益于全球服务器再制造市场转向“合规翻新+性能升级”趋势，公司建立了全套自动化生产设备与智能化数据采集系统 [5] - 公司以第一主办单位身份参与《服务器再制造技术规范》的制定 [5] - AI算力服务之核心业务为算力租赁，向客户提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU等计算资源使用权 [6] - 公司持续迭代升级算力服务平台，实现异构算力纳管、实时调度、主流AI模型适配、高速网络运维调优及全生命周期服务支撑 [6] - 公司AI算力服务已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [6] 行业趋势与展望 - 海外云厂商云计算服务提价有望为算力租赁市场打开涨价空间 [4] - 英伟达公司宣布向云计算服务商CoreWeave Inc.追加投资20亿美元，支持其在2030年前增加超过5吉瓦的AI算力基础建设 [4] - AI算力通胀趋势预计将持续，最终随着AI应用需求提升传导到下游应用端形成闭环 [4]