财务表现 - 2025年上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元 归母净利润同比增长14.5%至70.3亿元 [1] - 整体毛利率同比下降0.7个百分点至63.4% 经营溢利率同比提升0.6个百分点至26.3% [1] - 经营活动现金流入净额达109.3亿元 净现金为315.4亿元 [1] - 宣派中期股息每股港币137分 派息率达50.2% 已回购注销近20亿港元股份 [1] 品牌业务 - 安踏品牌收入169.5亿元同比增长5.4% 经营溢利率提升1.5个百分点至23.3% [2] - FILA品牌收入141.8亿元同比增长8.6% 经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [2] - 其他品牌收入74.1亿元同比增长61.1% 经营溢利率提升3.3个百分点至33.2% [2] - 完成对JACK WOLFSKIN的收购 与MUSINSA成立投资合资公司 [2] 运营状况 - 平均存货周转日数增加22天至136天 应收及应付贸易账款周转天数保持稳定 [1] - 安踏品牌推进精细化运营和全球化战略 FILA品牌强化专业运动品类投入 [2] - DESCENTE和KOLON SPORT成为重要增长引擎 [2] 业绩展望 - 管理层指引2025年安踏品牌流水增长中单位数 FILA品牌增长中单位数 其他品牌增长超过40% [2] - Amer Sports联营公司利润贡献有望继续快速增长 [2] - 2025-2027年归母净利润预计分别为134.8亿元/154.6亿元/173.6亿元 [3]

目标价调整 - 中银国际将安踏体育目标价上调至114.7港元 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 多品牌战略驱动中长期业绩增长 集团25H1营收同比增长14%至385.44亿元 归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元 [5][7] - 所有其他品牌表现亮眼 营收同比增长61.1%至74.1亿元 营收占比提升至19.2% 经营利润率提升3.3个百分点至33.2% [7] - 线上渠道营收同比增长17.6% 营收占比提升2.0个百分点至34.8% 线下持续开拓新业态门店 [7] - 完成对JACK WOLFSKIN狼爪收购 与MUSINSA成立合资公司（持股40%）拓展中国市场 [7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率（剔除特殊事项）保持18.2% 派息率50.2% 中期股息137港仙/股 [7] - 安踏主品牌营收增长5.4%至169.5亿元 经营利润率提升1.5个百分点至23.3% [7] - FILA营收增长8.6%至141.8亿元 经营利润率27.7% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为138.14/157.38/177.47亿元 同比增长-11.43%/13.93%/12.77% [6][7] 业务布局 - 安踏主品牌门店7187家 包含安踏竞技场（2家）/安踏冠军（97家）/超级安踏（69家）等新店型 [7] - FILA门店数量稳定 DESCENTE与KOLON SPORT保持快速拓店 [7] - 总市值2852.13亿港元 资产负债率41.03% [3]

公司公告澄清 - 安踏体育明确否认其为加拿大鹅控股公司潜在收购的一方 [1][5] - 公司董事会提及若干媒体关于可能收购Canada Goose Holdings Inc的报告 [5] - 公告应香港联合交易所有限公司要求并根据《上市规则》第13.10条作出 [4][5] 公司治理与责任声明 - 董事会集体及个别对本公告准确性负责 [6] - 公司确认不知悉任何须避免证券虚假市场或披露的内幕消息 [5] - 公告由安踏体育主席丁世忠签署并于2025年8月28日发布 [7] 公司董事结构 - 执行董事包括丁世忠、丁世家、赖世贤、吴永华、郑捷及毕明伟 [7] - 独立非执行董事包括姚建华、赖显荣、王佳茜及夏连ち起 [7]

财务表现 - 上半年经调整净利润同比增长14.5% [1] - 业绩符合预期 [1] 品牌运营 - 管理层上调迪桑特和Kolon的业绩预测 [1] - 多品牌策略成功执行 [1] - Jack Wolfskin和Musinsa相关业务发展为长期增长催化剂 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价从106港元上调至114.7港元 [1]

财务表现 - 上半年经调整净利润同比增长14.5% 符合预期 [1] - 目标价由106港元上调至114.7港元 [1] 品牌战略 - 公司成功执行多品牌策略 [1] - 管理层上调对迪桑特和Kolon的业绩预测 [1] - 与Jack Wolfskin及Musinsa相关的业务发展可成为长期增长催化剂 [1] 投资评级 - 维持对公司"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币 [1] - 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [1] - 剔除Amer Sports上市一次性收益影响后归母净利润同比上升14.5%至70.3亿元人民币 [1] 品牌运营 - 安踏品牌实现稳健增长 [1] - FILA品牌销售呈现回暖趋势 [1] - 其他品牌继续保持逾40%的高增长态势 [1] 业绩展望 - 管理层更新全年指引：安踏品牌预计增长中单位数 [1] - FILA品牌预计实现中单位数增长 [1] - 其他品牌预计维持逾40%增长 [1] 机构评级 - 交银国际将2025-2027年收入预测上调2%-4% [1] - 2025-2027年净利润预测上调5%-8% [1] - 目标价调整至117.9港元并维持买入评级 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币 [1] - 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [1] - 剔除一次性收益后归母净利润同比上升14.5%至70.3亿元人民币 [1] 品牌表现 - 安踏品牌实现稳健增长 [1] - FILA品牌销售呈现回暖趋势 [1] - 其他品牌继续保持逾40%高增长态势 [1] 业绩预测 - 2025-2027年收入预测小幅上调2%-4% [1] - 同期净利润预测上调5%-8% [1] - 全年收入指引：安踏/FILA中单位数增长、其他品牌逾40%增长 [1] 投资评级 - 目标价上调至117.9港元 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价135.86港币(人民币兑港币汇率1:1.09) [4][5][10] 核心观点 - 多品牌矩阵推动收入增长 上半年实现14.3%收入增长 其中安踏品牌增长5.4% FILA品牌增长8.6% 其他品牌增长61.1% [9] - 经营利润率同比上升0.6个百分点 得益于精细化运营 资源优化配置及高利润率品牌占比提升 [9] - 安踏与FILA两大基本盘未来保持中单位数或略高增长 各自规模约300亿 [9] - 迪桑特和可隆品牌通过产品打磨与高单店策略 预计未来三年保持30%以上复合增速 [9] - 看好多品牌国际化战略 对新收购狼爪品牌整合持积极态度 [9] 财务预测 - 2025-2027年每股收益预测调整为4.80元/5.54元/6.21元(原预测4.82元/5.54元/6.24元) [4][10] - 2025年营业收入预计794.97亿元(+12.2%) 2026年881.28亿元(+10.9%) 2027年975.28亿元(+10.7%) [4] - 2025年营业利润预计182.70亿元(+10.1%) 2026年203.74亿元(+11.5%) 2027年229.14亿元(+12.5%) [4] - 2025年归母净利润预计134.79亿元(-13.6%) 2026年155.64亿元(+15.5%) 2027年174.27亿元(+12.0%) [4] - 毛利率稳定在61.8%-62.5%区间 净利率维持在17.0%-17.9% [4] 估值分析 - 给予2025年26倍PE估值 参考行业可比公司调整后平均市盈率26倍 [4][11] - 当前市盈率16.8倍(2024年) 预计2025年回升至19.4倍 [4] - 市净率从2024年3.9倍逐步下降至2027年2.6倍 [4] 市场表现 - 股价101.6港元(2025年8月27日) 52周区间67.49-106.3港元 [5] - 过去12个月绝对收益45.88% 相对恒生指数超额收益4.89% [6] - 总市值2852.13亿港元 总股本28.07亿股 [5] 品牌战略 - 主品牌坚持"大众定位+品牌向上"策略 积极布局新业态与海外市场 [9] - FILA新管理团队强化高尔夫/网球领域品牌心智 提升组织效率 [9] - 其他品牌通过同店增长驱动 上半年新开店较少但增速超预期 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元，经营利润同比增长17%至101.3亿元，归母净利润70.31亿元，可比口径下同比增长14.5%（剔除2024年上半年Amer Sports上市一次性利得）[7] - 经调整归母净利润同比增长7.1%至65.97亿元（同时剔除Amer上市收益和分占联营公司损益）[7] - 中期股息1.37港元/股，派息比率50.2%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.1亿元、147.0亿元、160.1亿元，对应市盈率19倍、18倍、16倍[6][7] 分品牌表现 - 安踏主品牌收入169.5亿元（同比增长5.4%），占比44.0%，线上增长10%，毛利率54.9%（同比下降1.7个百分点），经营溢利率23.3%（同比上升1.5个百分点）[7] - FILA品牌收入141.8亿元（同比增长8.6%），线上双位数增长，毛利率68.0%（同比下降2.2个百分点），经营利润率27.7%（同比下降0.9个百分点）[7] - 其他品牌（含迪桑特、科隆等）收入74.12亿元（同比增长61.1%），毛利率73.9%（同比提升1.2个百分点），经营利润率33.2%（同比提升3.3个百分点）[7] - 迪桑特同店增长30%，店效270万元；科隆月店效200万元[7] 渠道与运营 - 电商收入增长18%，占比34.8%（2024年上半年为33.8%）[7] - 安踏成人装门店7187家（净增52家），儿童门店2722家（净减62家）；FILA大货门店1266家（净增2家），Fusion门店198家（净减8家），Kids门店590家（持平）；迪桑特门店241家（净增15家），科隆门店199家（净增8家）[7] - 存货周转天数136天（同比增加22天，剔除狼爪并表后增18天），库销比约5倍；应收周转天数52天，贸易款项周转天数19天（均同比持平）[7] - 经营活动现金流净额109亿元（同比增29%），自由现金流75.48亿元（同比持平），现金及存款555.8亿元，净现金315亿元[7] 战略与展望 - 与MUSINSA成立合资公司（安踏持股40%），探索运动与时尚融合[7] - 2025年下半年指引调整：安踏品牌从高单位数增长下调至中单位数，FILA维持中单位数增长，迪桑特和科隆从30%以上上调至40%以上[7] - 狼爪并表增厚收入但短期拖累利润，多品牌矩阵（主品牌稳健、FILA高端时尚化、户外品牌高增长）体现稀缺性和成长潜力[7]