中概股盘初表现 - 多数中概股盘初上扬 [1] - 小马智行股价上涨超过7% [1] - 禾赛科技股价上涨超过5% [1] - 亚盛医药股价上涨超过5% [1] - 腾讯音乐股价上涨超过2% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着市场进入8月中报密集披露期，投资者对基本面关注权重将阶段性提升，板块收入端偏平淡，利润端表现或优于收入，大主线集中在AI产业链和稳定币相关方向，AI落地下半年环比上半年或有倍数增长 [5] - 2025年高景气维持赛道有AI算力、激光雷达；加速向上赛道为AI应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融IT等；拐点向上赛道有教育IT、网安等；底部企稳赛道包括智慧交通、政务IT等；略有承压赛道有工业软件、医疗IT [5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 7月22日字节跳动Seed团队发布通用机器人操作大模型GR - 3及配套机器人ByteMini，性能领先，未来将扩大数据规模与引入强化学习；7月20日国际数学奥林匹克公布AI模型参赛成绩，OpenAI与谷歌DeepMind并列金牌，字节跳动Seed团队获银牌 [5][12] - 预计板块收入端平淡，AI产业链等方向景气度好，利润端因基数、减员增效、AI赋能节约成本费用表现更好，大主线在AI产业链和稳定币方向，AI落地下半年环比上半年或倍数增长 [5][12] 细分板块观点 - AI算力：国内外巨头支出积极，上市公司落地算力租赁 [13] - AI软件：国内AI应用落地进展积极，下半年落地或强于上半年 [13] - 激光雷达：关注驾驶辅助政策趋严风向，测试结果反映国内智驾车型存在问题，激光雷达在部分测试环境有安全兜底价值，推荐禾赛、速腾聚创，关注地平线 [13] - 智慧交通：4 - 5月商用车销量同比持平，1 - 5月交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [13] - 软件外包：主业稳定，AI、出海、国产替代提供新增长驱动 [13] - 金融IT：7月30日有议息会议等事件，8月1日香港稳定币法案生效，板块将迎来催化 [13] - 工业软件：6月PMI边际企稳回升，二季度制造业下游Capex增速环比回落，业绩表现平淡 [13] - 量子计算：已成为国家战略重心，我国建立完整产业链生态，2025年产业规模增长至115.6亿元，年增长率超30%，未来或从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [13] - 数据要素：受政策催化强，从政策驱动向产业落地稳健发展，创新发展路径以RDA为主，推动数据价值化和实体经济与数字经济融合 [13] - EDA：概伦电子签署战略框架合作协议，预计并购加速，竞争格局或好转 [13] - 出海：软件出海空间大，硬件或软硬结合产品有竞争力，部分形成品牌 [13] - 信创：受益于大国竞合及项目建设节奏，上半年中标金额突破1200亿元，同比激增78%，三季度采购有望加速 [13] - 教育IT：传统教育信息化平稳，AI、智能硬件提供新增长驱动 [16] - 政务IT：半年报数据一般，下半年项目建设节奏有望加快，景气度底部企稳 [16] - 安防：收入端稳定，低基数下下半年增速更高，利润端受益于减员增效增长更高 [16] - 网安：半年报有压力但二季度环比改善，下半年国家安全和关基行业客户需求有望修复 [16] - 企业服务：上海人工智能大会开幕，企业服务公司将受益于Al agent相关主题 [16] - 医疗IT：医院端和医保端支付能力弱，药企端投入结构变化 [16] - 建筑地产IT：行业向稳定增长、精细化管理转变，未来两年下游客户数字化和智能化转型需求将修复，IT龙头企业开启AI化转型，下半年或推更多AI化产品 [16] 本周行情回顾 - 2025年7月18日至25日，计算机行业指数（申万）上涨1.71%，跑赢沪深300指数0.02pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居中后位 [14] - 本周计算机板块涨幅前五公司为海天瑞声、唐源电气等，跌幅前五公司为金智科技、*ST万方等 [19] - 2025年7月21日至25日三市股票日均成交额1.8万亿元，同比上升185.8%，环比上升19.6%；截至7月24日两融余额1.9万亿元，同比上升37.3%，环比上升1.97% [22] 重点事件前瞻 - 7月将举行第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛和2025世界人工智能大会，建议关注相关产业链机会 [27]

美股市场表现 - 标普500指数涨0.54%至6297.36点 纳斯达克指数涨0.75%至20885.65点 均创历史新高 [1] - 道琼斯工业指数涨0.52%至44484.49点 [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨1.23% 联掌门户涨超10% 蔚来和理想汽车涨超6% [1] - 禾赛科技跌逾8% 脑再生跌超2% BOSS直聘和携程集团跌超1% [1] 经济数据 - 6月美国零售销售环比增长0.6% 超出市场预期的0.1% 逆转5月0.9%跌幅 [2] - 核心零售销售（扣除汽车等类别）6月增长0.5% 较5月修正后的0.2%有所增加 [2] - 13个主要零售类别中10个实现增长 汽车销售反弹成为重要驱动力 [2] - 6月CPI环比增长0.3% 同比增长2.7% 核心CPI同比上涨2.9%略低于预期 [3] - 初请失业金人数降至22.1万人 连续第五周下降至4月中旬以来最低水平 [3] 加密货币监管 - 美国众议院通过《天才法案》308票赞成122票反对 将提交总统签署 [4] - 《清晰法案》以294票赞成134票反对通过 将提交参议院审议 [4] - 特朗普计划开放加密货币等另类投资给9万亿美元退休市场 [4] 大宗商品市场 - 纽约原油期货涨1.75%至67.54美元/桶 布伦特原油涨1.46%至69.52美元/桶 [5] - COMEX黄金期货跌0.41%至3345.40美元/盎司 白银期货涨0.83%至38.44美元/盎司 [5] - CBOT大豆期货涨0.66%至1027.25美分/蒲式耳 玉米和小麦期货分别跌0.77%和1.34% [5] - ICE原糖期货涨1.15%至16.75美分/磅 可可期货跌3.80%至7349.00美元/吨 [5]

禾赛科技公司概况 - 公司成立于2014年，最初定位为激光气体分析设备商，后于2016年切入激光雷达赛道[5] - 产品线覆盖Robotaxi、乘用车ADAS及机器人三大领域，2024年ADAS激光雷达出货占比达91%[12][18] - 2024年三季度实现Non-GAAP净利润1.7亿元，成为全球首家盈利的激光雷达企业[2] - 2025年7月股价较2024年三季度低点上涨4倍，市值实现颠覆性逆袭[2] 技术路线与产品迭代 - **Robotaxi阶段**：2016-2020年推出Pandar系列机械式雷达，ASP达10万元但存在量产难、寿命短缺陷[6][8] - **ADAS转型**：2021年推出半固态AT128雷达，成本降至5000元，2024年迭代ATX价格仅200美元，降幅74%[10][42] - **机器人布局**：2025年发布JT系列微型雷达，获追觅割草机等订单，指引出货量同比增340%[15][16] - 技术路线采用VCSEL+转镜方案，性能优于竞品速腾的MEMS方案，测距达300米且点云规整度更高[32][38] 市场表现与竞争格局 - 国内ADAS激光雷达市场集中，禾赛与速腾占据主要份额，2025年Q1禾赛市占率反超速腾[28][31] - 前三大客户理想、小米、零跑贡献ADAS出货量93%，绑定大客户策略成效显著[21] - 2025年指引激光雷达总出货120-150万台，其中ADAS雷达100-130万台，同比增速120%-186%[13] 成本控制与技术创新 - 通过芯片化设计将光电系统集成至VCSEL/SPAD/ASIC芯片，生产成本下降50%以上[43][44] - ATX体积缩小60%、重量减轻50%，同时性能提升，已获11家车企定点[42] - 行业技术路线未收敛，但禾赛转镜方案在算法适配性和极端场景处理上具优势[39] 行业发展趋势 - 车企智能化竞争加剧，2025年7月上市的小米YU7全系标配激光雷达[2] - 激光雷达成本下沉推动渗透率提升，部分车企将其作为纯视觉方案的安全冗余[11] - 机器人赛道成为新增长点，泛机器人领域出货量指引20万台，潜在市场空间广阔[16]

禾赛科技市值爆发原因分析 - 2024年三季度后市值爆发，股价相比三季报前上涨4倍 [3] - 直接驱动因素为2024年四季报Non-GAAP净利润1.7亿，超预期2000万美元，成为全球首家盈利的激光雷达龙头 [3] - 核心业务ADAS激光雷达出货量快速增长，2024年占比达91%，收入占比68% [16] - 2025年指引总出货量120-150万台，其中ADAS雷达100-130万颗，同比增速120%-186% [17] - 机器人领域JT系列2025年出货指引20万台，同比增速340% [19] 公司发展历程与产品布局 - 2014年成立初期定位气体监测设备商，2016年转型激光雷达赛道 [6] - 产品迭代路径： - 2016-2020年：Pandar系列主攻Robotaxi市场，2021年收入增长70% [7] - 2021年推出AT系列切入乘用车ADAS市场，2022年量产AT128 [13] - 2025年推出JT系列布局机器人市场 [19] - 当前主力产品： - ADAS领域：ATX（256线，200美元）替代AT128（128线，350美元），成本下降74% [46] - Robotaxi领域：OT128等机械式雷达 [28] - 机器人领域：JT16/JT128微型雷达 [27] 技术路线与竞争优势 - 采用VCSEL+半固态转镜方案，相比竞品速腾的EEL+MEMS方案： - ATX最大测距300米优于MX的200米 [36] - 点云规整度和算法适配性更强 [42] - 通过芯片化实现降本： - 自研VCSEL、SPAD及ASIC芯片 [48] - 集成度提高使ATX体积缩小60%，重量减轻50% [47] - 2025年一季度后国内ADAS市占率反超速腾，主要因： - 华为转向自研，小鹏采用纯视觉方案导致速腾客户流失 [34] - ATX性能优势获得11家车企订单 [47] 下游应用市场趋势 - 乘用车ADAS市场： - 车企智能化竞争加剧，激光雷达作为安全冗余需求提升 [15] - 前三大客户理想、小米、零跑占出货量93% [25] - Robotaxi市场： - L4技术成熟度不足限制增长，客户转向更便宜的AT系列 [28] - 机器人市场： - 初期以割草机为主，已获追觅10万台订单 [27] - 潜在扩展至工业机器人、服务机器人等领域 [19] 产品性能参数对比 - ADAS主力产品： | 参数 | ATX | AT128 | MX(速腾) | |---|---|---|---| | 线束 | 256 | 128 | 126 | | 最大测距(米) | 300 | 260 | 200 | | 价格(美元) | 200 | 350 | 200 | | 点云率(点/秒) | 120万 | 153.6万 | - | [36][46] - 技术路线对比： | 类型 | 优势 | 劣势 | |---|---|---| | 机械式 | 360°扫描 | 成本高寿命短 | | 半固态转镜 | 成本低体积小 | 测距较短 | | MEMS | 成本低精度高 | 温度敏感 | [41]

禾赛科技上诉美国政府决定 - 禾赛科技对美国地方法院维持将其列入"涉嫌与中国军方合作的企业清单"的裁决提出上诉 [1] - 公司CEO李一帆表示对美国地方法院的裁决深感失望，认为美国国防部的认定缺乏事实和法律依据 [3] - 公司正在向美国上诉法院提起上诉，将积极寻求法律途径维护声誉并寻求公平对待 [3] 禾赛科技的法律立场 - 地方法院承认美国国防部未发现任何证据表明禾赛产品用于军事目的或与中国军方存在直接/间接联系 [3] - 公司重申从未开发、供应或认证过用于军事用途的产品，其产品仅供民用和商用 [3] - 公司去年5月起诉美国防部后曾被移出清单，但10月又被重新列入 [3] 事件背景 - 禾赛科技于2023年1月首次被美国防部列入"中国军事企业清单" [3] - 2023年7月11日美国一家法院裁定禾赛科技在对美国政府提起的诉讼中败诉 [3] 中国外交部立场 - 中国外交部反对美方泛化国家安全概念，无理打压中国企业 [4] - 指出美国政府才是军民融合政策的主要推手，很多美国大型跨国公司都是"军民融合体" [4] - 敦促美方纠正歧视性做法，为中国企业提供公平环境 [4]

文章核心观点 - 禾赛集团对美国地方法院维持国防部将其列入清单的决定提出上诉，认为该决定缺乏事实和法律依据，公司将通过法律途径维护声誉并寻求公平对待 [1][2] 公司行动 - 2025年7月13日公司向美国上诉法院提交上诉通知，挑战美国哥伦比亚特区地方法院维持美国国防部将其列入清单的决定 [1] - 公司首席执行官表示对地区法院的裁决深感失望，认为国防部的指定缺乏事实和法律依据，将大力寻求所有法律途径保护声誉并寻求公平对待 [2] - 公司将继续捍卫自身诚信并寻求适当的法律补救措施，同时专注于为全球客户提供前沿激光雷达解决方案，保持对透明度和良好公司治理的承诺 [4] 法院裁决依据 - 地区法院的裁决仅基于两个因素，一是禾赛研发中心的地理位置，二是激光雷达等技术理论上有军事应用潜力，但这不足以证明禾赛对军事有实际贡献 [3] 公司情况 - 禾赛集团是全球领先的激光雷达解决方案提供商，产品用于乘用车、商用车、自动驾驶车辆、机器人等领域，在上海、帕洛阿尔托和斯图加特设有办事处，客户遍布40多个国家 [5] - 公司从未为军事用途开发、供应或认证产品，其产品仅用于民用和商业用途 [4]

报告行业投资评级 - 比亚迪（002594.SZ/1211.HK）：买入 [7] - 小鹏汽车（XPEV/9868.HK）：买入 [8] - 蔚来汽车（NIO/9866.HK）：中性 [10] - 零跑汽车（9863.HK）：未覆盖 [13] - 禾赛科技（HSAI）：买入 [15] - 中升控股（0881.HK）：中性 [17] 报告的核心观点 - 需求与刺激方面，行业管理层普遍认为政府支持不会突然终止，若以旧换新补贴结束，可能有其他形式刺激措施，经销商期望地方政府和车企提供补贴 [1] - 行业竞争方面，尽管政府打击无序竞争，但车企和经销商预计未来2 - 3年竞争仍将持续，竞争已从单纯价格转向价值，产品定价更多由市场决定 [2] - 海外运营方面，有海外业务的车企年初至今海外销售表现强劲，本地化产能建设和运营进展顺利，有助于缓解地缘政治贸易紧张影响 [3] - 自动驾驶方面，自动驾驶获客户更多认可，车企努力改进功能，部分认为其将成标准配置，硬件上激光雷达加速普及，车企自研ADAS芯片开始量产装车 [4] 根据相关目录分别进行总结 汽车制造商 比亚迪 - 海外销售表现强劲，2025年上半年海外销量46.4万辆，同比增长128%，目前有5家海外工厂，部分已量产，部分年底量产，还有6艘滚装船 [8] - 2025年上半年总销量210万辆，同比增长33%，5 - 6月批发量高于产量，库存月数从4月的3个月降至6月的2.2个月 [8] - 2025年2月推出“上帝之眼”自动驾驶系统，使高速公路自动驾驶成为标配，目标年底实现城市记忆自动驾驶并通过OTA推送 [8] 小鹏汽车 - 有望在2025年第四季度实现非GAAP净利润盈亏平衡目标 [8] - 2025年是新产品丰收年，除已推出的G7，还将在三季度推出新P7，四季度推出大型增程式电动SUV，计划到2026年底将增程式动力系统应用于多数产品 [8] - 7月3日正式推出G7，首批订单中搭载AI图灵芯片的Ultra版占60%，公司将在9月和11月分别升级VLA和VLM软件 [8] 蔚来汽车 - 2025年第三季度开始新一轮运营成本削减，聚焦研发效率 [10] - 2025年第二季度总销量7.2万辆，同比增长26%，环比增长71%，下半年有多款新车计划推出，包括Onvo L90、Onvo L80和新ES8等 [11] - 目标到2025年底实现综合汽车毛利率15%以上，通过自研芯片降低BOM成本、产品组合变化和供应链降价实现 [11] 零跑汽车 - 2025年上半年销量22.2万辆，同比增长156%，预计2025年海外销量5000 - 6000辆，2026年10 - 15万辆，目前有450家海外门店 [14] - 2025年将为所有C系列改款车型标配激光雷达，目标未来12 - 18个月实现城市NOA，长期认为自动驾驶功能将成标准配置 [14] 汽车供应商 禾赛科技 - 管理层有信心实现2025年指引，包括营收30 - 35亿元（中点同比增长56%）、总出货量120 - 150万台（中点同比增长169%）、毛利率约40%、GAAP净利润2 - 3.5亿元 [16] - 国内市场激光雷达在行业内加速普及，海外市场获欧洲顶级车企独家设计订单，预计2026年开始从高端车型出货，2027年扩展到中端车型 [16] - 预计机器人激光雷达2025年贡献40%营收，有多种垂直应用场景，人形机器人预计5 - 10年商业化 [16] 汽车经销商 中升控股 - 对2025年剩余时间行业整体销量持积极态度，认为即使中央政府不增加以旧换新补贴资金，地方政府和车企也会刺激销量 [19] - 不认为行业竞争会有显著好转，经销商层面行业整合正在进行，如上半年新开7家奥迪门店来自收购其他经销商表现不佳的门店 [19] - 维持年度销售目标48 - 50万辆不变，AITO品牌门店运营符合预期，传统品牌上半年销量同比下降6% - 7%，二手车交易量大但难盈利，售后维修访问量预计低个位数增长，营收和利润预计高个位数增长 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下计算机行业处于基本面相对混沌期，投资多体现为风险偏好影响市值波动阶段的类主题投资，部分板块活跃度提升属此类；多数大市值龙头公司利润弹性取决于减员降费后需求回暖，出海/saas转型早且收入占比高的公司经营韧性更强；7月投资者对基本面关注度提升，业务经营趋势对市值波动影响权重增加；预计下半年行业表观经营表现可能更好，若宏观需求和企业经营趋势好转，计算机板块经营表现将更好；需注意其他科技成长板块的分流效应 [4][11] - 2025年各细分赛道景气度不同，高景气维持的有AI算力、激光雷达；加速向上的是AI应用；稳健向上的包括软件外包、金融IT等；拐点向上的有教育IT、网安等；底部企稳的有智慧交通、政务IT等；略有承压的是工业软件、医疗IT [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 7月8日腾讯推出3D生成模型Hunyuan3D - PolyGen，可生成复杂几何模型，采用自回归网格生成框架；7月10日马斯克发布Grok 4，训练量是Grok 2的100倍，在多个测试中表现优异 [4][11] - 宏观上国内高频数据不弱但投资者预期不高，微观上AI与国产替代背景下用户使用意愿强但支付能力弱，产品待突破打磨；投资处于风险偏好影响市值波动阶段，类主题投资短期不能证伪，长期有落地普及可能；大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas转型早的公司经营独立性强；7月投资者关注基本面，业务经营影响市值波动权重提升；下半年行业表观经营可能更好，若宏观和企业经营好转，计算机板块表现将更好；需注意其他板块分流效应 [4][11] 细分板块观点 |细分板块|景气度|发展情况| | ---- | ---- | ---- | |AI算力|高景气维持|国内外CSP巨头持续高投入，国产替代背景下华为等迎来机遇 [12]| |AI应用|加速向上|国内外AI应用持续落地，海外变现领先，国内在出海、C端等有较好落地 [12]| |激光雷达|高景气维持|极氪9X新车搭载5颗激光雷达，智元机器人演示搭载激光雷达的机器人作业；ADAS行业发展重心向高端化倾斜，Robotics方面国内人形机器人厂商融资并购活跃，激光雷达是“智驾之眼”和“机器人之眼” [12]| |智慧交通|底部企稳|4 - 5月商用车销量同比持平，1 - 4月交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [12]| |软件外包|稳健向上|传统需求稳定，AI、出海等推动增长 [12]| |金融IT|稳健向上|C端软件受益于高成交量，B端受益于AI等新增量 [12]| |工业软件|略有承压|5月PMI边际企稳，4 - 5月制造业下游Capex增速环比回落，国产替代政策未强化，业绩平淡 [12]| |量子计算|稳健向上|我国建立完整产业链生态，首款超导量子计算测控系统交付；2025年产业规模达115.6亿元，年增长率超30%，未来有望从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [12]| |数据要素|稳健向上|受政策催化，从政策驱动向产业落地发展，下半年跨部门数据共享等方面或有更多实践案例，政策将完善数据基础制度 [12]| |EDA|稳健向上|国产化率低，半导体景气与国产替代背景下保持景气，外延整合提供增量 [12]| |出海|稳健向上|软件出海收入占比低潜力大，硬件受益于中国优势，产品和品牌升级 [16]| |信创|稳健向上|政府采购网公示数据显示总中标金额同比激增78%，二季度产业链稳健向上，三季度招标采购或加速，国产化软硬件需求旺盛 [16]| |教育IT|拐点向上|传统教育信息化需求稳定，AI+、学习机等提供增量 [16]| |政务IT|底部企稳|政务信息化受建设节奏影响，下半年项目建设节奏或加快，但半年报表观数据一般 [16]| |安防|底部企稳|国内市场相对稳定有改善迹象，出口和创新业务增长良好 [16]| |网安|拐点向上|半年报表观数据一般，下半年国家安全和关基行业客户需求有望修复，受大国竞合和海外战争等影响，相关建设需求将释放 [16]| |企业服务|拐点向上|主业稳健，Al agent拉动用户付费转化率，提升Arpu值带动增长 [16]| |医疗IT|略有承压|需求端有意愿，但受医保控费下支付能力限制 [16]| |建筑地产IT|底部企稳|建筑行业向精细化管理转变，下游客户数字化和智能化转型需求将逐步修复，相关IT龙头企业开启AI化转型，下半年或推出更多AI化产品方案 [16]| 本周行情回顾 - 2025年7月7日至11日，计算机行业指数（申万）上涨3.22%，跑赢沪深300指数2.40pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居第6位 [13] - 本周计算机板块涨幅前五的公司为普联软件、大智慧、上海钢联、博睿数据、古鳌科技，跌幅前五的公司为*ST汇科、汇金股份、井松智能、瑞晟智能、华如科技 [18] - 7月7日至11日三市股票日均成交额为1.5万亿元，同比上升136.5%，环比上升3.8%；截至7月10日，两融余额为0.9万亿元，同比下降33.9%，环比下降49.06% [20] 重点事件前瞻 - 7月23日第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛将举行，雅视、天键等参会演讲；7月26日至28日2025世界人工智能大会将在上海举办，建议关注相关产业链机会 [25][26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖禾赛（HSAI.O）给予“买入”评级 [2][3][104] 报告的核心观点 - 禾赛是激光雷达领军者，产品历经市场验证，出货量全球领先，已达盈利拐点 [1] - 从智驾到具身智能，激光雷达需求快速增长，长期来看，2030 年车载和机器人激光雷达全球市场规模有望分别达 500 亿和 100 亿人民币 [1] - 禾赛持续降本创新，巩固龙头地位，2024 年在全球激光雷达市场份额居首 [2] - 预计禾赛 2025 - 2027 年总收入和归母净利润将快速增长，基于 6.5x 2026e P/S，给予约 297 亿人民币目标市值、对应 30 美金目标价 [2][103] 根据相关目录分别进行总结 禾赛：激光雷达领军者 - 公司产品：产品体系完善，涵盖激光雷达和激光气体传感器等产品收入，以及工程设计等服务收入；提供多场景激光雷达产品，2025 年发布“千厘眼”系列感知方案；客户基础广泛，与众多车企和企业建立合作关系 [13][17][18][23] - 组织架构：团队技术背景卓越，高管团队年轻且经验丰富，截至 2024 年末，李一帆、向少卿、孙恺分别持股并拥有相应投票权 [29][31] - 财务状况：销量及收入高增，2022 - 2024 年出货量和收入增长，ADAS 激光雷达出货占比高，产品均价下降，毛利率先降后升，归母净利润亏损收窄并达盈利拐点 [32][34][37] 行业分析：激光雷达赋能驾驶感知 - 供给端：产品路径多元，激光雷达按扫描方式分为机械式、半固态、固态等方案，以禾赛 AT128 为例，其采用芯片化技术和一维转镜架构 [44][45] - 需求端：解决 Corner Case 的必要安全件，激光雷达可在纯视觉方案失效时提供补充感知能力，在极端光照和异形障碍物识别等方面表现突出，与其他传感器互补 [49][52][55] 增长驱动：赛道需求持续增长，降本创新巩固格局 - 激光雷达市场规模有多大：车载激光雷达 2030 年全球规模或超 500 亿元，机器人激光雷达 2030 年全球规模或超 100 亿，需求和供给端双重驱动市场增长 [60][72] - 持续降本创新、龙头格局稳定：芯片自研、架构创新打通降本路径，禾赛通过芯片化技术和光学架构简化降低成本；行业集中度高，龙头格局稳定，2024 年禾赛在多个市场份额居首 [81][95] 财务预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年激光雷达出货量达 140/252/325 万颗，总收入达 31.5/45.7/60.6 亿，归母净利润达 2.70/5.95/10.11 亿元，non - GAAP 归母净利润率达 14%/17%/20% [96][99][102] - 基于 6.5x 2026e P/S，给予禾赛约 297 亿人民币目标市值、对应 30 美金目标价 [103]