报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供需双增，冬至备货后需求减弱，现货或震荡；期货供应有望小幅增加，春节前需求弹性强，但10月二育压栏及产能释放形成双重供应压力，施压01和03合约，不过相比去年同期价格跌幅大，且近期北方疫情同比加重，底部震荡频率增加 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，22日生猪主力2603合约高开后冲高回落，尾盘收阳，最高11400元/吨，最低11275元/吨，收盘报11345元/吨，较昨日涨0.49%，指数总持仓减少8417手至346875手 [8] - 现货方面，22日全国外三元均价11.43元/公斤，较昨日涨0.02元/公斤 [8] - 供应端，长期看至明年上半年生猪出栏或小幅增长，10月二育及压栏集中，当前二育栏舍利用率略高于去年同期，增加春节前供应压力；12月样本养殖企业计划出栏2772万头，月度计划量增4.64%，养殖端出栏节奏正常 [9] - 需求端，当前二次育肥观望为主，12月或有少量滚动补栏需求；天气降温，腌腊及灌肠需求增加，终端消费上升，屠宰企业订单高位，但冬至备货已过，开工率和屠宰量小幅减少，12月22日样本屠宰企业屠宰量19.72万头，较昨日减少0.23万头，周环比增加0.61万头，月环比增加2.5万头 [9] - 政策端，我国对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，因相比国内消费量占比极低，影响有限 [9] 行业要闻 未提供具体内容 数据概览 - 11月涌益样本企业实际出栏量2649万头，完成率99.36%；12月计划出栏2772万头，月度计划量增4.64%，日均增1.27% [13] - 15kg仔猪市场销售均价为306元/头，较上周上涨1元/头 [13] - 截止12月18日，自繁自养生猪头均利润 - 119.8元/头，周环比增加26.7元/头；外购仔猪养殖头均利润 - 238.2元/头，周环比增加26.2元/头 [13] - 自繁自养预期成本12.09元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥至125kg后出栏预期成本在11.42元/kg，周环比增加0.01元/kg [13] - 截止12月18日当周，生猪出栏均重130.18公斤，较上周增加0.55公斤，周环比增幅0.42%，较上月增加1.37公斤，月环比增幅1.06%，较去年同期下降0.50公斤，年同比降幅0.38% [13]

分组1：基本信息 - 报告行业为棉花 [1] - 报告日期为2025年12月23日 [2] 分组2：研究员信息 - 研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然，分别列出了联系电话、邮箱和期货从业资格号 [3] 分组3：行情回顾与操作建议 - 郑棉走势偏强，最新棉花价格指数328级在15154元/吨，较上一交易日涨9元，2025/26南北疆机采31 - 41级/双29/杂3内一口价报价多在14900 - 15100公定不等 [7] - 纯棉纱市场整体氛围偏淡，高支纱走货好，其余品种差，织厂刚需采购，部分贸易商逢低采购，纯棉纱价格持稳，成交重心变化不大，整体库存增加 [7] - 纯棉坯布市场行情分化，织厂订单水平下降，以碎单维持，交期紧，单量不大，利润亏损，对年后信心不足 [7] - 截至2025年12月9日，ICE期棉基金净多头率为 - 19.45%，周环比增2个百分点，持仓走势回暖提振外盘 [8] - 截至21日新疆棉花公检量突破576万吨，现货基差坚挺，需求端下游走弱，但纺企利润、现金流边际恶化幅度小，成品库存压力不大，对棉花原料需求有韧性 [8] - 基本面变化有限，短期宏观氛围向好，商品走势提振，郑棉整体压力位上移 [8] 分组4：行业要闻 - 2025年11月全国纱产量203.9万吨，同比减少2.3%，处于同期偏低水平，1 - 11月全国纱产量为2039.7万吨，累计增长1.8% [9] - 截至12月18日，进口棉主要港口库存39.19万吨，周环比增加0.41%，山东、江苏及其他港口有相应库存数据 [9] 分组5：数据概览 - 包含棉花期货价格、基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][16][18][20][28][30]

报告基本信息 - 报告名称：原油日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 23 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期基本面偏中性，地缘方面市场暂时消化美国对委内瑞拉的制裁，预计油价震荡运行，中期供应压力下仍有下行可能，操作上反弹空为主 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI 主力开盘 55.90 美元/桶，收盘 56.54 美元/桶，涨跌幅 0.96%，成交量 19.93 万手；Brent 主力开盘 59.40 美元/桶，收盘 60.12 美元/桶，涨跌幅 1.04%，成交量 27.5 万手；SC 主力开盘 428.9 元/桶，收盘 437.9 元/桶，涨跌幅 2.46%，成交量 8.19 万手 [6] - 地缘情况：美国强化对委内瑞拉的原油制裁，直接影响约为 40 万桶日左右，向美国的 15 万桶日左右的供应量预计不受影响，其余买家短期或处于观望状态，或加大对俄罗斯或伊朗等其他制裁油种的采购，委内瑞拉出口受阻对中国沥青市场影响更大，也可关注沥青情况判断委内出口 [6] - 周度数据：原油库存延续回落，炼厂原油输入量达到 5 年同期最高，而成品油表现相对偏弱，汽柴油持续累库，不利于开工继续维持高位，数据偏中性 [6] - 中期情况：原油供应过剩将继续压制油价，不排除再创新低的可能性 [6] 行业要闻 - 美国情报部门目前没有迹象表明伊朗即将对以色列发动袭击 [8] - 在美国总统特朗普加强对委内瑞拉总统马杜罗政府进行石油封锁之际，又有一艘油轮在委内瑞拉附近海域被美国扣押，被扣押的"贝拉 1 号"油轮是一艘受美国制裁的巴拿马籍船只，当时正前往委内瑞拉装货，此次拦截行动紧随周六凌晨对"世纪号"超级油轮的扣押以及 12 月 10 日对"斯基珀号"油轮的扣押，白宫未立即回应置评请求 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][13][21][23]

报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年12月23日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上周债市回暖受宽松预期升温影响，但本周LPR降息落空以及未落地的公募新规使债市做多情绪降温，叠加股市春节躁动对债市的潜在压力，短期债市利空因素较多，不过跨年资金面有望维持宽松、支撑长端，短期关注空长端多短端的做陡策略；长期看，债市连续调整后利率已回归合理定价，经济基本面疲弱态势未改，明年存在一定宽松空间，等明年初宽松预期再起，长端期货品种补涨空间大 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR持稳，宽松预期落空，叠加A股走强对债市的压制，国债期货全线下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，长端活跃券上行幅度不足1bp，10年国债活跃券250016收益率报1.8435%上行0.85bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，跨年资金平稳；今日公开市场有2509亿元到期，央行投放673亿元，实现净回笼1836亿元；银行间资金情绪指数回落显示资金压力缓解，隔夜和7天资金利率小幅回落，跨年的14天在1.6%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.64% - 1.66%左右变动 [10] 行业要闻 - LPR报价：12月22日1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%） [13] - 国务院常务会议：对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实；部署开展固体废物综合治理行动，审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 [13] - 乘用车零售市场：12月狭义乘用车零售总市场预计为230万辆左右，环比微增3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售可达138万辆左右，渗透率60% [13] - 地方债券发行：江苏省明年一季度预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元；截至12月19日，7地公布明年一季度地方债券发行计划，发债规模总体达6577.12亿元 [13] - 房地产市场：政策思路从短期“止跌回稳”过渡到中长期“稳定市场”；部分城市房地产市场趋稳向好，1 - 11月深圳、南昌等七个城市新房与二手房交易总量同比实现超5%的增长，部分三四线城市新房成交面积增速正增长；多地联合整治房地产账号和自媒体 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据 [23][26][31] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 22日PTA主力期货TA2605收盘价5040元/吨，上涨218元/吨，幅度4.52%，结算价4964元，日增仓147878手；PX行情相对强势，成本支撑PTA，PTA出口预期偏好，PTA仍在去库存中，暂无新增利空因素，预计PTA行情窄幅上涨 [6] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - TA2601收盘价4972元/吨，涨跌214，总量214842，增减-23710；TA2605收盘价5040元/吨，涨跌218，总量1233517，增减147878 [6] 行业要闻 - 担心美国封锁油轮致石油供应受干扰，且市场等待欧洲某国与乌克兰和平协议消息，欧美原油期货继续上涨；12月19日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶56.66美元，涨0.51美元，涨幅0.91%；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶60.47美元，涨0.65美元，涨幅1.09% [7] - PX中国市场价格评估为891 - 893美元/吨，上涨25美元/吨；PX韩国市场价格评估871 - 873美元/吨，上涨25美元/吨；成本端油市攀升，国内PX供应放缓，华东一套220万吨PTA装置计划12月24日重启，后市基本面预期增强，场内买盘积极，2月船货分别成交于893、891美元/吨，3月船货均成交于893美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4885元/吨，涨133元/吨；日均商谈基差参考期货2605贴水79元/吨，跌9元/吨 [7] 数据概览 - 包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格等多项图表数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格震荡运行，现货价格小幅走低，后市基本面缺乏改善预期，预计保持弱势震荡格局；有机硅市场预计短期内稳中有升；多晶硅现货成交价格短期内大概率维持稳定 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 SI2605 合约价格 8595 元/吨，跌幅 0.52%，成交量 306942 手，持仓量 221606 手，净增 11733 手，前二十多头净增 8020 手，空头净增 12218 手 [4] - 现货价格：四川 553 价格 9200 元/吨，云南 553 价格 8900 元/吨；四川 421 价格 9900 元/吨，新疆 421价格 9400 元/吨，内蒙 421 价格 9500 元/吨 [4] - 后市展望：西南产区产量继续下降空间有限，月度预期产量 36 万吨；多晶硅月度产量降至 11 万吨左右，有机硅企业开工率反弹；产业库存 46 万吨，同比增长 30.40%，期货库存 4.51 万吨较去年同期大幅减少；预计保持弱势震荡格局 [4] 市场要闻 - 12 月 22 日，广期所工业硅仓单量 9019 手，较上一交易日持平 [5] - 12 月第 3 周，工业硅库存量 46.21 万吨，周环比减少 0.48%，同比增加 28.25% [5] - 有机硅 DMC 市场持稳，报价 13500 - 14000 元/吨，预计短期内稳中有升 [5] - 多晶硅现货价格整体企稳，个别企业报价上涨，预计短期内成交价格大概率维持稳定 [5]

行业投资评级 - 未提及相关内容 核心观点 - 日内油脂收阳线，棕榈油率先止跌回升；CBOT大豆和原油反弹，提振内盘油脂市场；马来西亚高频数据显示12月前20日出口数据改善以及南马前20日产量降幅扩大，为棕榈油盘面提供支撑；传言进口大豆拍卖暂停，国内豆油库存继续下降，豆油基差偏强，期价在当前位置支撑较强；菜油因全球油菜籽产量创纪录，加拿大出口受中国关税影响收缩，市场认为估值应下移，在套利中普遍被当做空头配置；本轮下跌幅度过大，期价有超跌反弹预期，但单边上行高度需谨慎看待；套利方面，棕榈油和豆油多头配置，菜油空头配置 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 展示P2605、P2601、Y2605、Y2601、O1605、OI601的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量及持仓量变化等行情数据 [7] - 给出华东三级菜油、华东一级菜油、华东市场一级豆油基差价格、东莞贸易商棕榈油报价等不同油脂基差及报价情况 [7] 行业要闻 - 截至12月17日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成67.3%，高于一周前的58.6%；已播种大豆生长状况良好，全国93%的大豆评级正常到优良，低于一周前的97%；92%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的91%；6.2%的大豆已进入开花初期；二季大豆播种进度达到意向面积的40.6%，北部核心区进展显著 [9] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为851057吨，较11月1 - 20日出口的831005吨增加2.4%；其中对中国出口10.2万吨，较上月同期10.6万吨减少0.4万吨 [9] 数据概览 - 展示华东三级菜油、华东四级豆油、华南24度棕榈油现货价格及棕榈油、豆油、菜油基差变动、P9 - 1价差、P1 - 5价差、P5 - 9价差等图表 [11][13][20] - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.15%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降6.26%，出油率（OER）环比下降0.17% [16] - 独立检验机构AmSpec公布，马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为821442吨，较11月1 - 20日出口的828680吨减少0.9% [16] - 船运调查机构SGS公布，马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为676674吨，较11月1 - 20日出口的471222吨增加43.6%；其中对中国出口8.3万吨，较上月同期的3.7万吨增加4.5万吨 [16] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为851057吨，较11月1 - 20日出口的831005吨增加2.4%；其中对中国出口10.2万吨，较上月同期10.6万吨减少0.4万吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货资金博弈收储平台对产能约束的利好程度，交易所释放稳定信号，短期延续谨慎偏强运行，短线支撑关注 5.8 万一线附近；现货企业提价但成交清淡，12 月预期产量 11 - 12 万吨可满足下游 60GW，但中间环节产量低于多晶硅产量，终端需求处于“抢装”后疲软阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格高位震荡，PS2605 合约收盘价 58845 元/吨，跌幅 2.08%，成交量 213280 手，持仓量 134949 手，净减 4238 手，前二十多头净减 237 手，前二十空头净减 2098 手 [4] - 本周多晶硅 n 型复投料成交价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，环比持平；n 型颗粒硅成交价格区间 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [4] 行情要闻 - 12 月 22 日，多晶硅仓单数量 3660 手，较上一交易日持平 [5] - 北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，拟采取“两条腿走路”创新模式，实行“承债式收购 + 弹性利用产能”双轨模式运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场短期供强需弱，高位库存压力难消解，盘面价格或在低位区间震荡筑底，操作建议观望，关注供需与政策变化 [8] - 玻璃市场弱势延续，高库存与弱需求矛盾制约行情，价格估值低但仍有下行可能，盘面反弹动能受限，需关注供需与政策动向 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 12月18日纯碱、玻璃期货交易数据：SA601开盘价1118，收盘价1109，涨跌幅-1.42%；SA605开盘价1176，收盘价1169，涨跌幅-0.76%；FG601开盘价937，收盘价931，涨跌幅-1.58%；FG605开盘价1037，收盘价1031，涨跌幅-1.52% [7] - 12月22日纯碱主力期货SA605震荡偏弱运行，收盘价1193元/吨，涨25元/吨，涨幅2.14%，日减仓31075手，本周供应开工率与产量环比双降，需求疲软，库存小幅累库，下游浮法玻璃供需双弱，期货价低于现货，预计盘面低位震荡 [8] - 玻璃市场基本面弱势延续，供应平稳但库存高，需求跟进慢，价格上行乏力，终端房地产未企稳，价格估值低但仍有下行可能，盘面反弹动能受限 [9] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源有Wind、iFind、建信期货研究发展部 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期贵金属板块特别是工业贵金属将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易，空头套保者适当降低仓位规模；预计2026年黄金、白银、铂金、钯金价格上涨，建议投资者继续持偏多思路交易，空头套保者适当降低套保比率，稳健投资者可关注多白银铂金空黄金的套利机会 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：周末美国升高在委内瑞拉近海军事行动，地缘政治风险推高贵金属价格与国际油价，周一贵金属板块偏强运行，伦敦黄金创出新高；在年底消费旺季、美联储宽松货币政策和全球增长前景改善等因素影响下，近期贵金属板块特别是工业贵金属将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易，空头套保者适当降低仓位规模；本周关注委内瑞拉和俄乌冲突局势及美国三季度GDP数据 [4] - 国内贵金属行情：上期金指涨2.10%，上期银指涨5.42%，广期铂指涨6.52%，广期钯指涨5.87% [5] - 中线行情：预计2026年全球政治经济体系加速重组和充裕货币流动性环境支持黄金价格偏强运行，但特朗普2.0新政优化和中美博弈烈度下降抑制金价上涨动能，伦敦黄金将涨至4800 - 5000美元/盎司；白银因工业属性强、全球经济增长前景改善预期获得更大上涨动能，伦敦白银将涨至73.5 - 77.5美元/盎司，伦敦金银比值降至65左右；金银价格偏强及较高金铂比值使铂金对金银的消费和投资需求替代推进，伦敦铂金将涨至2000 - 2100美元/盎司，伦敦金铂比值降至2.4附近；钯金性价比突出，但全球汽车市场电气化转型不利其基本面，且对金银的消费和投资需求替代微弱，伦敦钯金基本跟随黄金波动，年度上涨目标为1620 - 1700美元/盎司；交易策略上建议投资者持偏多思路交易，空头套保者降低套保比率，稳健投资者关注多白银铂金空黄金的套利机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 纽约联储总裁威廉姆斯称不认为在前周降息后有迫切需要再次降低借贷成本，最新通胀数据受扭曲因素影响，政策利率处于合适水平；美联储理事米兰重申应降息，因通胀已降温，需抵消就业市场风险；克利夫兰联储总裁哈玛克认为未来几个月无需调整利率；白宫经济顾问、美联储主席候选人哈西特称特朗普“通胀非常低”说法正确 [17] - 美国海岸警卫队在委内瑞拉附近国际水域追缉油轮，白宫国家经济委员会主任哈西特称民众不必担心油价上涨；NBC报导特朗普表示仍认为存在与委内瑞拉开战可能性 [17] - 中国11月稀土磁铁出口量明显回升创10个月新高，对日本出口量刷新纪录高点，对欧盟出口量创纪录次高，对美国出口量回落；11月大豆整体进口量创四年同期最高水平，自巴西、阿根廷和乌拉圭的进口量均创历史同期最高，连续三个月零进口美国大豆创历史最长纪录 [18]