行业 贵金属日评 日期 2025 年 4 月 15 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国关税政策反复无常引发极大不确定性并打压市场风险偏好，经济数据显 示 4 月份美国通胀预期继续上升而消费者信心也备受打击，特朗普力图削减美国 贸易逆差但必然也会削减美国金融顺差进而打压美元汇率并推高美债利率，来自 宏观市场的避险需求以及美元汇率贬值将伦敦黄金推高至 2346 美元/盎司的新历 史记录。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得 到极大提振；目前看黄金的中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维 参 ...

纸浆日报 行业 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 日期 2024 年 4 月 15 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场供需结构维持改善预期，但由于宏观市场避险情绪仍存，预计乙二醇市场低位区间震荡运行 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 11日乙二醇期货主力合约2505开市4240，最高4286，最低4199，结算4238，收盘4279，较前一交易日结算价上涨69，总量312204手，持仓215513手 [7] - EG2505收盘价4279元/吨，涨跌69，持仓量215513张，增减-18120；EG2509收盘价4333元/吨，涨跌63，持仓量167893张，增减3503 [7] 行业要闻 - 特朗普对中国的高额关税掩盖了对大多数其他国家高关税90天暂停，美国能源信息署下调全球石油需求预测，国际油价再次大跌 [8] - 4月10日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年5月期货结算价每桶60.07美元，比前一交易日下跌2.28美元，跌幅3.66%，交易区间58.76 - 63.34美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶63.33美元，比前一交易日下跌2.15美元，跌幅3.28%，交易区间62 - 66.08美元 [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4347 - 4348元/吨，较上一工作日上涨42.5元/吨，4月下商谈4352 - 4354元/吨，5月下商谈4361 - 4364元/吨 [8] - 本周现货基差较EG2505升水68 - 69元/吨，4月下基差较EG2505升水73 - 75元/吨，5月下基差较EG2505升水82 - 85元/吨 [8] - 聚酯工厂午后促销半天、继续适当放价，下游预期依旧不乐观、因此采购维持谨慎；截至目前涤纶长丝产销整体一般、有部分工厂产销可做平及以上 [8] 数据概览 - 报告展示了PTA - MEG价差、MEG价格、MEG期价汇总、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，单位涉及美元/吨、元/吨、天等，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16][19]

报告基本信息 - 报告名称：PTA 日报 [1] - 报告日期：2025 年 4 月 14 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 11 日 PTA 主力期货 TA2505 收盘价 4358 元/吨，上涨 138 元/吨，涨幅 3.27%，结算价 4300 元/吨，日减仓 94875 手；TA2509 收盘价 4404 元/吨，上涨 140 元/吨，总量 758015，较之前增加 22788 [6] - 贸易摩擦带来的恐跌气氛暂时消散，终端纺织品服装出口受阻的负反馈尚未体现，成本支撑，预计 PTA 行情微涨 [6] 行业要闻 - 特朗普对中国高额关税掩盖对多数其他国家高关税 90 天暂停，美国能源信息署下调全球石油需求预测，国际油价大跌；4 月 10 日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 5 月期货结算价每桶 60.07 美元，跌幅 3.66%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 6 月期货结算价每桶 63.33 美元，跌幅 3.28% [7] - PX 中国市场价格评估为 731 - 733 美元/吨，较上一交易日上涨 2 美元/吨；韩国市场价格评估 711 - 713 美元/吨，较上一交易日上涨 2 美元/吨；美国贸易战引发经济衰退担忧，国际油价弱势震荡，PX 成本动能不足，国内 PX 开工负荷微幅下降，需求端 PTA 工厂有部分检修安排，PX 去库预期延续；日内三单成交，5 月船货成交于 734 美元/吨，6 月船货分别成交于 735、733 美元/吨 [7] - 华东市场 PTA 价格 4333 元/吨，涨 105 元/吨，日均商谈基差参考期货 2505 升水 7 元/吨，跌 1 元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX 价格、MEG 价格、PTA 期价汇总、期现价差、PTA 加工差、TA5 - 9 价差、PTA 仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA 下游产品价格、PTA 下游产品库存等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [11][17][19]

行业 豆粕 日期 2025 年 4 月 14 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.co m期货从业资格号：F3055047 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F0230741 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | 表1：行情回顾 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 豆粕2505 | 2922 | 2974 | 2986 | 2920 | 2946 | 24 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月11日焦炭期货主力合约2505震荡回落，焦煤期货主力合约2505震荡走低创2017年6月中旬以来收盘价新低 [5] - 预计5月中旬之前焦炭市场或跟随成材好转，焦煤价格反弹或将比4月初之前预期更慢 [10] - 经历关税大战后焦炭、焦煤市场正式反弹之路或将延后开启，5月中旬之前或开启正式反弹 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 4月11日，焦炭期货主力合约J2505前收盘价1550.5元/吨，收盘价1522元/吨，跌1.42%，成交量14372手，持仓量26503手，持仓量变化-570手，资金流入流出-0.33亿元；焦煤期货主力合约JM2505前收盘价913元/吨，收盘价892.5元/吨，跌2.72%，成交量242646手，持仓量210466手，持仓量变化-2990手，资金流入流出-0.85亿元 [5] - 4月11日，焦炭2505合约日线KDJ指标下行，J值、K值调头回落，D值继续下滑，日线MACD绿柱连续2个交易日放大；焦煤2505合约日线KDJ指标下行，J值调头回落，K值、D值继续下滑，日线MACD绿柱连续5个交易日放大 [8] 后市展望 - 焦炭方面，下游钢厂高产量维持，焦化厂连续4周明显增产，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存走高利空，供应宽松格局难扭转，价格反弹需成材市场回暖配合，预计5月中旬之前跟随成材好转 [10] - 焦煤方面，进口高位增长，国内保供，供应持续宽松，钢厂和港口库存去化，但焦化厂补库影响后期价格反弹，价格反弹需看焦炭市场能否回暖，目前北方部分地区第一轮焦炭提涨接受度不高，价格反弹或比预期更慢 [10] - 美国“对等关税”暂缓实施90天，金融市场或对工业品重新评估带来价格反弹，焦炭、焦煤市场正式反弹延后，5月中旬之前或开启正式反弹 [11] 行业要闻 - 2025年4月12日起，国务院关税税则委员会将原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125% [12] - 2025年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比下降0.2%；一季度，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.3% [13] - 2025年3月份，煤炭开采和洗选业出厂价格环比降4.3%，同比降14.9%；1 - 3月同比降12.5%；3月黑色金属冶炼和压延加工业价格环比降0.5%，同比降10.0%；1 - 3月同比降10.4% [13] - 3月31日，华北电网新能源最大发电电力达到1.71亿千瓦，创下历史新高 [13] - 沙钢股份拟使用不超过80亿元闲置自有资金投资理财，投资期限自2024年度股东大会审议通过之日起至2025年度股东大会召开之日止 [13] - 新兴铸管2024年营业收入为361.94亿元，同比下降16.32%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比下降87.60% [13] - 4月11日，秦皇岛港煤炭库存为616万吨，环比前一日下降1.44%，环比上周下降6.67%，较上月同期下降17.09% [13] - 一季度，全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2% [13] - 4月10日，中国秦发非全资附属公司SDE与浙江能源亚太签订供煤协议，涉及20万公吨印度尼西亚燃料煤，年度上限1.2亿美元，预计2025年4 - 12月间平均分配交付 [13] - EIA报告预计2025年欧佩克+产油国原油产量基本不变，2026年日产量增加50万桶；2025年全球石油及其他液体燃料消费量比去年每日增加90万桶，2026年日增100万桶；2025年WTI原油价格为63.88美元/桶，布伦特原油价格为67.87美元/桶；2026年WTI原油价格为57.48美元/桶，布伦特原油价格为61.48美元/桶 [13][14] - 2025年第14周（截至4月5日当周），美国煤炭预估产量1029.33万短吨（933.79万吨），较前一周下降7.92%，较上年同期增长34.17% [14] - EIA下调美国煤炭出口预测，2025年美国冶金煤出口总量将达4400万短吨，动力煤出口总量将达4900万短吨；2026年冶金煤出口量将恢复至4600万短吨，动力煤出口量将降至4700万短吨 [14] - 2025年3月份，俄罗斯海运煤出口量1195.23万吨，环比增5.62%，同比降4.21%；1 - 3月份累计3561.82万吨，同比降2.93% [14] - 2025年3月份，澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为1151.53万吨，同比增长8.97%，环比增长80.32%；1 - 3月份累计出口煤炭2731.91万吨，同比下降12.63% [14] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与5月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [15][16][20][27][28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关税因素对市场情绪冲击缓和，债市上行动力减缓但偏强趋势不改，看好4月债市表现 [74] - 市场对关税冲突反应钝化，避险情绪阶段性回落，下周关注3月经济数据预期差和宽松预期升温可能，短期上涨动力放缓或维持震荡 [78] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国债期货市场 - 本周国债期货多数合约上涨，如TL2506周收盘价119.870，周涨跌幅1.00%；T2506周收盘价109.035，周涨跌幅0.42%等 [8] - 期现策略上，本周期货好于现券，多数品种主力合约一周IRR回升、基差收窄 [9] - IRR策略方面，四品种主力均存在正套空间，TL和T主力部分非CTD券存在反套空间 [9] - 基差策略上，多数品种基差偏低，后期或向中枢均值水平回归，可关注做多基差 [14] - 跨期策略上，09合约流动性较差，不建议参与 [27] - 跨品种策略上，等待曲线陡峭空间打开，做陡收益空间更大 [31] 债券现货市场 - 本周国债现货收益率全面下行，短端受益于资金转松下行更多，长端受风险偏好抬升压制，回落幅度不及短端，周四十年国债收益率报1.6456%较上周五下行7.45bp，十年国开债收益率报1.7026%下行3.33bp [42] - 美债收益率全面上行，周四10年美债收益率报4.4000%较上周五上行34bp，2年美债收益率报3.8400%较上周五上行13bp [42] 资金面 - 月初央行持续净回笼，资金面保持平稳宽松，跨季后资金面压力减弱 [51] - 短端资金和1年存单价格回落，隔夜和7天资金明显回落至1.7%以下，1年国股大行存单利率回落至1.8%以下 [53] 利率衍生品 - 本周互换品种收益率多数回落，流动性预期持续改善 [73] 市场分析 近期市场逻辑 - 4月债市支撑因素有：关税影响经济致4月数据走弱则降息预期升温；跨季后流动性压力减轻，银行资金融出意愿或走高；配置力量增强，“负债荒”因素缓解，银行买入意愿或回升 [74] 本周基本面情况 - 3月CPI同比下降0.1%较上月降幅收窄0.6%，核心和服务CPI转负为正显示终端需求好转；PPI环比延续下跌、跌幅扩大，同比下降2.5%，主要受国际原油下跌等输入性因素影响，内需有所改善但幅度不大，PPI存在结构性矛盾，关税影响应有限 [75] 下周债市展望 - 市场对关税冲突反应钝化，避险情绪回落，下周关注3月经济数据预期差和宽松预期升温可能，短期或维持震荡 [78] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期合计5742亿元，包括逆回购和MLF到期 [80] - 下周将公布3月进出口数据、3月国民经济数据和一季度GDP数据 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场受美国关税政策影响，本周 V 型反转，虽暂缓关税缓和看空情绪，但贸易战背景下油价难大幅上涨且易波动，不宜抄底；OPEC+5 月增产、EIA 下调需求预期使平衡表有恶化可能 [7] - 沥青基本面供需两弱，叠加油价筑底，预计震荡偏弱运行 [33] - 聚酯方面，PTA 预计小幅上涨，乙二醇预计宽幅震荡，二者均受成本、下游需求及市场情绪影响 [58] - 纸浆基本面格局偏弱，短期跌破颈线支撑后随板块小幅反弹 [83] - 纯碱基本面供应强需求弱，短期内受宏观情绪影响可能再度下探，建议轻仓偏空 [128] 根据相关目录分别进行总结 原油 - **行情回顾与操作建议**：本周国际油价 V 型反转，美国暂缓部分国家关税使市场悲观预期扭转，油价反弹；EIA 下调 2025 和 2026 年全球原油需求预期，IEA 可能继续下调，OPEC+5 月增产，平衡表或恶化；短期不宜抄底 [7] - **基本面变化**：供应端，OPEC+5 月增产 41.1 万桶日，美国 4 月 4 日当周产量环比减 10.5 万桶日，钻机数周环比增 5 台，EIA 下调美原油产量预期；需求端，EIA 预计 2025 年全球原油需求同比增 90 万桶日，2026 年增 100 万桶日，较 3 月报低 40 万桶日和 10 万桶日；库存方面，4 月 4 日当周美国原油库存环比增 255.3 万桶，汽油库存环比回落 160 万桶，柴油库存减少 354.4 万桶 [8][10] 沥青 - **行情回顾与操作建议**：成本端油价预计宽幅震荡，沥青供应端装置开工负荷率或回升，需求端受降雨和冷空气影响走弱，投机需求释放谨慎，预计震荡偏弱运行 [32][33] - **基本面变化**：成本端油价受关税政策影响宽幅震荡；现货市场价格下跌，需求偏弱，炼厂及社会库存累库；供应端装置开工负荷率环比涨 0.52 个百分点，预计下周延续涨势，生产利润小幅回升；需求端刚需和投机需求均走弱，厂库与社库同步增长 [34][36][37] 聚酯 - **行情回顾与操作建议**：PTA 和乙二醇本周先跌后涨，预计 PTA 小幅上涨，乙二醇宽幅震荡，受成本、下游需求及市场情绪影响 [58] - **主要驱动力梳理**：下游消费端聚酯开工 90%左右，但纺织品服装对美订单暂停，市场情绪谨慎；PTA 方面，原油价格支撑有限，PX 价格宽幅波动，PTA 供应端利好，将延续去库行情；MEG 方面，供应端装置检修增加，到港预期有限，下游聚酯工厂负荷高位，仍存去库预期，但市场避险情绪浓 [59][61][64] 纸浆 - **纸浆行情回顾及展望**：截至周四主力合约 SP2505 收于 5350 元/吨，周环比跌幅 4.36%，木浆现货市场价格多数下滑；基本面供应端出货量有变化，库存上升，下游需求缺乏提振，格局偏弱 [82][83] - **基本面变化**：主要产浆国 1 月针叶浆和阔叶浆发运量有环比和同比变化；1 - 2 月我国进口纸浆 639 万吨，同比上升 6.1%；库存方面，全球生产商针叶浆和阔叶浆库存天数上升，青岛港和常熟港纸浆库存增加；下游市场各纸品开工负荷率和产量有不同变化，价格和利润走弱 [84][89][104] 纯碱 - **行情回顾与操作建议**：周内期价先跌后涨，主力合约 SA505 本周上涨 0.38%；基本面供应强需求弱，短期内受宏观情绪影响可能再度下探，建议轻仓偏空 [126][128] - **纯碱市场情况**：供应端开工负荷率和产量上升，检修损失量为 10.2 万吨；库存方面，厂家总库存小幅去库，但仍处高位；现货市场轻碱价格下跌，重碱价格稳定；进出口方面，2025 年 1 - 2 月出口量增加，进口量大幅减少；下游浮法玻璃价格上涨，库存下降，供需基本平衡，价格底部支撑稳固 [130][136][145]

行业 集运指数日报 日期 2025 年 4 月 11 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货4月10日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | EC2504 | 1,484.9 | 1,511.3 | 1,500.5 | 1,499.3 | 15.6 | 1.05 | 257 ...