行业投资评级 - 强于大市(维持) [3] 核心观点 - 2025年1月21日国家新闻出版署公告1月份国产游戏版号及进口游戏版号，国产共123款游戏通过审批，包含120款移动端、11款客户端，其中8款同时获客户端和移动端版号，进口共13款游戏通过审批，包含11款移动端、5款客户端，其中3款同时获客户端和移动端版号 [1] - 《王者荣耀：世界》背靠现象级IP，市场潜力可期，该作作为腾讯旗下知名IP《王者荣耀》衍生作品，是一款继承了原作的英雄设定和世界观，延用了东方幻想美学风格，采用虚幻5引擎开发的开放世界RPG游戏，支持PC、主机及移动端多端体验，凭借《王者荣耀》现象级手游IP用户基础及腾讯游戏研发经验优势，对标米哈游《原神》，有望给国内开放世界游戏市场带来新鲜活力，有望成为赛道内爆款产品 [1] - 《冰汽时代：最后的家园》主打冰霜末世生存经营，对标《无尽冬日》，该作是网易根据STEAM 2018年度销量TOP3游戏《冰汽时代》改编的冰霜末世城市生存经营手游，作为知名单机端游戏移植至手机端，具有一定粉丝基础，主要挑战点在于将单机玩法扩充为可持续运营，其商业化以及玩法倾向的变化是核心点，在维持游戏质量与玩法创新的平衡性的前提下，有望给游戏市场注入强劲动力，同时需要关注到国内已经有多款基于《冰汽时代》玩法改编的产品出现，例如点点互动《无尽冬日》，市场竞争较为激烈，期待游戏上线后表现 [2] - 版号数量维持高位，利好游戏板块，2024年国产游戏版号数量攀升，游戏行业稳定性得到增强，行业公司产品储备持续释放，新游表现突出助力2024年国内市场持续增长，2025年版号持续稳定高位发放，行业关注重点游戏纷纷过审，游戏板块估值有望持续修复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司 [2] 相关目录总结 - 2025年1月21日国家新闻出版署公告1月份国产游戏版号及进口游戏版号，国产共123款游戏通过审批，包含120款移动端、11款客户端，其中8款同时获客户端和移动端版号，进口共13款游戏通过审批，包含11款移动端、5款客户端，其中3款同时获客户端和移动端版号 [1] - 《王者荣耀：世界》背靠现象级IP，市场潜力可期，该作作为腾讯旗下知名IP《王者荣耀》衍生作品，是一款继承了原作的英雄设定和世界观，延用了东方幻想美学风格，采用虚幻5引擎开发的开放世界RPG游戏，支持PC、主机及移动端多端体验，凭借《王者荣耀》现象级手游IP用户基础及腾讯游戏研发经验优势，对标米哈游《原神》，有望给国内开放世界游戏市场带来新鲜活力，有望成为赛道内爆款产品 [1] - 《冰汽时代：最后的家园》主打冰霜末世生存经营，对标《无尽冬日》，该作是网易根据STEAM 2018年度销量TOP3游戏《冰汽时代》改编的冰霜末世城市生存经营手游，作为知名单机端游戏移植至手机端，具有一定粉丝基础，主要挑战点在于将单机玩法扩充为可持续运营，其商业化以及玩法倾向的变化是核心点，在维持游戏质量与玩法创新的平衡性的前提下，有望给游戏市场注入强劲动力，同时需要关注到国内已经有多款基于《冰汽时代》玩法改编的产品出现，例如点点互动《无尽冬日》，市场竞争较为激烈，期待游戏上线后表现 [2] - 版号数量维持高位，利好游戏板块，2024年国产游戏版号数量攀升，游戏行业稳定性得到增强，行业公司产品储备持续释放，新游表现突出助力2024年国内市场持续增长，2025年版号持续稳定高位发放，行业关注重点游戏纷纷过审，游戏板块估值有望持续修复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司 [2]

市场回顾 - 周二 A 股三大指数涨跌不一，沪指收跌 0.05%，深成指收涨 0.48%，创业板指收涨 0.36%，沪深两市成交额 12051.1 亿元 [2][8] - 申万行业方面，电子、通信、房地产领涨，石油石化、钢铁、煤炭领跌 [2][8] - 概念板块方面，人形机器人、智能音箱、同花顺果指数领涨，转基因、石墨电极、PVDF 概念领跌 [2][8] - 港股方面，恒生指数收涨 0.91%，恒生科技指数收涨 2.14% [2][8] - 海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨 1.24%，标普 500 收涨 0.88%，纳指收涨 0.64% [2][8] 重要新闻 - 国务院副总理丁薛祥在达沃斯出席世界经济论坛 2025 年年会，建议共同推动普惠包容的经济全球化，维护多边主义，应对气候变化、粮食安全、能源安全等全球性挑战 [2][9] - 广东省人民政府发布《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》，涵盖加快培育新质生产力、服务制造强省战略、推进"百千万工程"建设等多个方面 [3][9] 钻石行业 - 12 月印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅扩大至 50.14%，裸钻出口额同比跌幅收窄至 5.48% [10] - 印度培育钻石出口端渗透率提升至 9.26%，进口端渗透率下降至 7.52% [10] - 12 月印度天然钻石毛坯进口额同比由正转负至 -36.28%，裸钻出口额同比跌幅收窄至 -10.36% [10] - 12 月国际成品钻石价格指数下跌至 95.22 点，环比下滑 1.38 个百分点 [11] 电子行业 - 2024 年 Q4 电视面板价格止跌回升，2025 年 1 月小幅上涨，主要受面板厂"按需生产"策略和"以旧换新"政策推动 [13] - 2024 年 8 月"以旧换新"政策显著拉动国内彩电市场，85"+超大屏电视零售市场份额从 5%提升至 20% [14] - 2024 年 Q4 面板厂商稼动率整体在 80%-85%之间，面板价格逐步止跌 [14] - 中国大陆面板厂商市场份额接近全球七成，未来 LCD 总出货量预计趋于稳定，龙头企业盈利能力有望持续改善 [15]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 2024年Q4电视面板价格止跌回升，2025年1月实现小幅上涨 [1] - 主要面板厂商"按需生产"策略持续推进，叠加"以旧换新"政策对下游需求端复苏的推动 [1] 需求端 - "以旧换新"政策显著拉动需求端复苏，尤其85"+超大屏电视销量大幅提升 [2] - 2024年35-52周全国19个地区线下零售额增速在50%以上，85"+超大屏电视零售市场份额从5%提升至20% [2][14] - 2025年"以旧换新"政策延续，加力扩围支持消费品，补贴范围扩大至12类家电产品 [16] 供给端 - 2024年Q4面板厂商稼动率整体在80%-85%之间 [3][24] - 台湾面板厂2024年累计营收同比涨跌互现，友达光电和群创光电全年累计营收同比增长 [24][25] 价格走势 - 2024年Q4电视面板价格止跌回升，2025年1月小幅上涨，65英寸、55英寸、43英寸、32英寸面板价格分别上涨1.2%、0.8%、1.6%、2.9% [10][12] 投资建议 - 中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，未来LCD总出货量预计将趋于稳定 [25] - 龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，建议关注中国大陆面板行业的龙头企业 [25][27]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10% [3][20] 核心观点 - 印度作为全球主要钻石加工地，其毛坯钻进口和裸钻出口情况对判断下游景气度有重要参考意义 [2] - 12月印度培育钻石和天然钻石裸钻出口额同比跌幅均有所收窄，显示下游需求端景气度有所提升 [2][7] - 中长期来看，随着宏观经济修复和“悦己”消费观念的普及，钻石下游消费需求有望逐渐修复 [2][17] - 培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同，且价格优势明显，未来渗透率有望进一步提高 [2][17] 培育钻石数据跟踪 培育钻石进出口情况 - 12月印度培育钻石毛坯进口额为0.68亿美元，同比-50.14%，跌幅较11月进一步扩大 [7][9] - 12月印度培育钻石裸钻出口额为0.79亿美元，同比-5.48%，跌幅较11月有所收窄 [7][9] 培育钻石渗透率 - 12月印度培育钻石出口端渗透率为9.26%，同比+0.44个pct [7][11] - 12月印度培育钻石进口端渗透率为7.52%，同比-1.90个pct [7][11] 天然钻石数据跟踪 天然钻石进出口情况 - 12月印度天然钻石毛坯进口额为8.36亿美元，同比-36.28%，由正转负 [7][13] - 12月印度天然钻石裸钻出口额为7.73亿美元，同比-10.36%，同比跌幅较11月有所收窄 [7][13] 天然钻石价格指数 - 12月国际成品钻石价格指数下跌，截至12月31日，指数收于95.22点，环比11月下滑1.38个pct [7][15] 投资建议 - 短期来看，12月印度培育钻石和天然钻石裸钻出口额同比跌幅收窄，显示下游需求端景气度提升 [2][17] - 中长期来看，随着宏观经济修复和“悦己”消费观念的普及，钻石下游消费需求有望逐渐修复 [2][17] - 培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同，且价格优势明显，未来渗透率有望进一步提高 [2][17]

市场回顾 - 周一 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 0.08%，深成指收涨 0.94%，创业板指收涨 1.81% [2][6] - 沪深两市成交额 11827.51 亿元 [2][6] - 申万行业方面，电力设备、纺织服饰、社会服务领涨，煤炭、石油石化、建筑材料领跌 [2][6] - 概念板块方面，铜缆高速连接、2024 年报预增、同花顺果指数领涨，小红书概念、草甘膦、赛马概念领跌 [2][6] - 港股方面，恒生指数收涨 1.75%，恒生科技指数收涨 2.59% [2][6] - 美股休市一日 [2][6] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,244.38，涨跌幅 0.08% [4] - 深证成指收盘 10,256.40，涨跌幅 0.94% [4] - 沪深 300 收盘 3,829.68，涨跌幅 0.45% [4] - 科创 50 收盘 968.27，涨跌幅 0.25% [4] - 创业板指收盘 2,104.73，涨跌幅 1.81% [4] - 上证 50 收盘 2,589.07，涨跌幅 0.25% [4] - 上证 180 收盘 8,363.10，涨跌幅 0.21% [4] - 上证基金收盘 6,694.40，涨跌幅 0.54% [4] - 国债指数收盘 223.36，涨跌幅 -0.01% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 43,487.83，涨跌幅 - [4] - S&P500 收盘 5,996.66，涨跌幅 - [4] - 纳斯达克收盘 19,630.20，涨跌幅 - [4] - 日经 225 收盘 38,902.50，涨跌幅 1.17% [4] - 恒生指数收盘 19,925.81，涨跌幅 1.75% [4] - 美元指数收盘 108.09，涨跌幅 -1.15% [4] 重要新闻 - 特朗普宣誓就任美国第 47 任总统，宣布将签署一系列行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民"灾难性入侵"；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府"绿色新政"，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税等 [3][7] - 中国 1 月 LPR 出炉，1 年期为 3.1%，5 年期以上为 3.6%，已连续三个月维持不变 [3][7]

市场回顾 - 上周五 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 0.18%，深成指收涨 0.6%，创业板指收涨 0.78%，沪深两市成交额 11353.92 亿元 [1][5] - 申万行业方面，电子、基础化工、国防军工领涨，商贸零售、纺织服饰、传媒领跌 [1][5] - 概念板块方面，MCU 芯片、汽车芯片、2024 年报预增领涨，小红书概念、快手概念、短剧游戏领跌 [1][5] - 港股方面，恒生指数收涨 0.31%，恒生科技指数收涨 1.4% [1][5] - 海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.78%，标普 500 收涨 1%，纳指收涨 1.51% [1][5] 重要新闻 - 国家统计局公布 2024 年国民经济数据，初步核算 2024 年我国 GDP 为 134.91 万亿元，同比增长 5%，其中第四季度同比增长 5.4% [1][6] - 2024 年全国规模以上工业增加值比上年增长 5.8%，服务业增加值增长 5%，社会消费品零售总额增长 3.5%，固定资产投资增长 3.2% [1][6] - 全国城镇调查失业率比上年下降 0.1 个百分点，居民人均可支配收入实际增长 5.1% [1][6] - 美国联邦最高法院裁定支持 TikTok 禁令，允许该法案按原计划于 19 日生效 [2][6] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,241.82，涨跌幅 0.18% [3] - 深证成指收盘 10,161.32，涨跌幅 0.60% [3] - 沪深 300 收盘 3,812.34，涨跌幅 0.31% [3] - 科创 50 收盘 965.90，涨跌幅 0.99% [3] - 创业板指收盘 2,067.27，涨跌幅 0.78% [3] - 上证 50 收盘 2,582.49，涨跌幅 0.09% [3] - 上证 180 收盘 8,345.80，涨跌幅 0.22% [3] - 上证基金收盘 6,658.56，涨跌幅 0.44% [3] - 国债指数收盘 223.38，涨跌幅 -0.01% [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 43,487.83，涨跌幅 0.78% [3] - S&P500 收盘 5,996.66，涨跌幅 1.00% [3] - 纳斯达克收盘 19,630.20，涨跌幅 1.51% [3] - 日经 225 收盘 38,451.46，涨跌幅 -0.31% [3] - 恒生指数收盘 19,584.06，涨跌幅 0.31% [3] - 美元指数收盘 109.35，涨跌幅 0.36% [3]

市场回顾 - 周四 A 股三大指数集体收涨 沪指收涨 0.28% 深成指收涨 0.41% 创业板指收涨 0.66% 沪深两市成交额 1.27 万亿元 [2][6] - 申万行业方面 通信 综合 有色金属领涨 食品饮料 电子 交通运输领跌 [2][6] - 概念板块方面 F5G EDR 小红书概念领涨 科创次新股 人形机器人 国家大基金持股概念领跌 [2][6] 重要新闻 - 税务总局 2025 年将抓紧出台增值税法实施条例 加力落实好结构性减税降费政策 推动完善税制和规范优惠政策 积极推进税收征管法修订 优化税费数据质量标准 推动税费治理数字化智能化水平持续提升 [3][7] - 茅台全年出口营收首次突破 50 亿元重要关口 高附加值茅台酒的销量突破 100 吨 同比增长超 40% 酱香系列酒销量 150 吨 同比增长 30% 出口产品结构不断优化 供需格局更加协调 茅台国际市场销售质量显著提升 [3][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,236.03 涨跌幅 0.28% [4] - 深证成指收盘 10,101.10 涨跌幅 0.41% [4] - 沪深 300 收盘 3,800.38 涨跌幅 0.11% [4] - 科创 50 收盘 956.40 涨跌幅 -2.18% [4] - 创业板指收盘 2,051.35 涨跌幅 0.66% [4] - 上证 50 收盘 2,580.12 涨跌幅 -0.44% [4] - 上证 180 收盘 8,327.75 涨跌幅 -0.16% [4] - 上证基金收盘 6,629.70 涨跌幅 -0.05% [4] - 国债指数收盘 223.40 涨跌幅 -0.01% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 43,153.13 涨跌幅 -0.16% [4] - S&P500 收盘 5,937.34 涨跌幅 -0.21% [4] - 纳斯达克收盘 19,338.29 涨跌幅 -0.89% [4] - 日经 225 收盘 38,572.60 涨跌幅 0.33% [4] - 恒生指数收盘 19,522.89 涨跌幅 1.23% [4] - 美元指数收盘 108.96 涨跌幅 -0.12% [4]

市场回顾 - 周三 A 股三大指数集体收跌，沪指收跌 0.43%，深成指收跌 1.03%，创业板指收跌 1.82% [1][5] - 沪深两市成交额 11886.82 亿元 [1][5] - 申万行业方面，传媒、银行、社会服务领涨，综合、国防军工、有色金属领跌 [1][5] - 概念板块方面，小红书概念、快手概念、短剧游戏领涨，同花顺果指数、科创次新股、PVDF 概念领跌 [1][5] 重要新闻 - 商务部等 5 部门办公厅印发《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》通知，明确个人消费者购买手机、平板、智能手表（手环）3 类数码产品（单件销售价格不超过 6000 元），可享受购新补贴，每人每类可补贴 1 件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的 15％，每件最高不超过 500 元 [2][6] - 国务院印发《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，明确中介机构的执业规范和收费原则，禁止以 IPO 结果作为收费条件，且地方政府也不得以此为条件给予奖励 [2][6] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,227.12，跌 0.43% [3] - 深证成指收盘 10,060.13，跌 1.03% [3] - 沪深 300 收盘 3,796.03，跌 0.64% [3] - 科创 50 收盘 977.66，跌 0.42% [3] - 创业板指收盘 2,037.93，跌 1.82% [3] - 上证 50 收盘 2,591.50，跌 0.28% [3] - 上证 180 收盘 8,341.39，跌 0.50% [3] - 上证基金收盘 6,632.71，跌 0.46% [3] - 国债指数收盘 223.43，涨 0.10% [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 43,221.55，涨 1.65% [3] - S&P500 收盘 5,949.91，涨 1.83% [3] - 纳斯达克收盘 19,511.23，涨 2.45% [3] - 日经 225 收盘 38,444.58，跌 0.08% [3] - 恒生指数收盘 19,286.07，涨 0.34% [3] - 美元指数收盘 109.09，跌 0.17% [3] 金融数据 - 12 月社融存量增速 8%，增速环比回升 0.2% [8] - 12 月社融新增 2.86 万亿元，同比多增 [8] - 社融存量规模 408.34 万亿元，同比增速 8% [8] - 12 月政府债净融资规模达到 1.76 万亿元，同比多增 [8] - 2024 年全年社融新增 32.26 万亿元，同比少增 3.32 万亿元 [8] - 政府债券净融资 11.3 万亿元，同比多增 1.69 万亿元 [8] - 人民币贷款增加 17.05 万亿元，同比少增 5.17 万亿元 [8] - 12 月人民币存款减少 1.4 万亿元，同比多减 [8] - 12 月末人民币存款余额 302.25 万亿元，同比增长 6.3%，增速环比回落 0.6% [8] - 住户存款增加 2.19 万亿元，非金融企业存款增加 1.81 万亿元，财政性存款减少 1.67 万亿元，非银行业金融机构存款减少 3.17 万亿元 [8] - M2 同比增长 7.3%，增速环比回升 0.2% [8] - M1 同比增长 -1.4%，增速环比回升 2.3% [8] 投资策略 - 12 月金融数据反映化债政策落地的效果，2024 年政府债同比多增，主要是置换债的发行，有效支撑社融表现 [9] - 预计 2025 年化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升 [9] - 化债资金进入实体经济，推动 M1 同比增速回升 2.3 个百分点 [9] - 新口径 M1 将从 2025 年 1 月数据开始生效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正 [9] - 2024 年化债置换额度已经发行完毕，进一步置换企业存量贷款，12 月企业中长期贷款同比少增 8212 亿元 [9] - 央行四季度货币政策例会提到"加大货币信贷投放力度"，参考 2025 年初票据利率走势，实体层面的需求或仍未明显恢复 [9] - 央行提到继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力 [9] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期随之有望改善 [9] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [9] 传媒行业 - 2024 年电影总票房同比下降 22.6%至 425.0 亿元，较 2023 年存在较大差距 [11] - 观影人次下降至 10.09 亿人次，平均票价相较于 2023 年基本持平，为 42.1 元 [11] - 内陆国产片票房达 324.6 亿元，同比下降 29.1%，对整体票房的贡献率为 76.6% [11] - 进口片票房达到 99.4 亿元，同比增长 9.7% [11] - 2024 年共上映 497 部影片，同比减少 11 部，总票房同比下降至 425.0 亿元 [12] - 喜剧片票房显著提升，占据整年票房的 36.2%，较去年显著增长 [12] - 2024 年新建影院数量达到 1026 家，同比增长 19.9%，新建银幕数量 6103 块，同比增加 23.0% [12] - 在映影院及在映银幕数分别较 2023 年同比增长 4.0%、4.1%，放映场次回落至 8.4% [12] - 万达院线继续保持龙头地位，全年票房 74.39 亿元，占比 17.51%，运营效率达 1.45，显著高于行业均值 [12] - 2025 年多部优质新作品蓄势待发，观影需求仍较为旺盛，大盘表现有望回升 [14]

市场回顾 - 上周五 A 股三大指数集体收跌 沪指收跌 1.33% 深成指收跌 1.8% 创业板指收跌 1.76% 沪深两市成交额 1.15 万亿元 [2][6] - 申万行业方面 商贸零售 通信 社会服务领跌 概念板块方面 人形机器人 PEEK 材料概念收涨 快手概念 拼多多概念 F5G 概念领跌 [2][6] 重要新闻 - 金融监管总局召开 2025 年监管工作会议 要求加快推进中小金融机构改革化险 有效防范化解重点领域金融风险 切实提高银行业保险业高质量发展能力 坚持问题导向不断增强监管质效 全力推动经济运行向上向好 以更高标准 更大力度推进金融高水平对外开放 [2][7] - 证监会召开贯彻中央经济工作会议精神 推进资本市场改革发展专题座谈会 证监会主席吴清表示将持续推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策落地见效 坚持市场化 法治化 以深化资本市场投融资综合改革为牵引 加快推进新一轮资本市场改革开放 努力为经济持续回升向好和高质量发展积极贡献力量 [3][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,168.52 点 跌 1.33% 深证成指收盘 9,795.94 点 跌 1.80% 沪深 300 收盘 3,732.48 点 跌 1.25% 科创 50 收盘 950.59 点 跌 1.13% 创业板指收盘 1,975.30 点 跌 1.76% 上证 50 收盘 2,560.25 点 跌 0.75% 上证 180 收盘 8,216.57 点 跌 0.97% 上证基金收盘 6,519.08 点 跌 1.06% 国债指数收盘 223.24 点 跌 0.06% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 41,938.45 点 跌 1.63% S&P500 收盘 5,827.04 点 跌 1.45% 纳斯达克收盘 19,161.63 点 跌 1.63% 日经 225 收盘 39,190.40 点 跌 1.05% 恒生指数收盘 19,064.29 点 跌 0.92% 美元指数收盘 109.65 点 涨 0.43% [4]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][24] 核心观点 - 12月社融存量增速8%，增速环比回升0.2%，社融新增2.86万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元，政府债券净融资11.3万亿元，同比多增1.69万亿元 [2][13] - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2% [2][18] - 化债政策推动下，政府债占比有望进一步提升，M1同比增速回升2.3个百分点 [3][20] - 2025年1月14日央行提到，继续强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力 [3][21] 社融数据 - 12月社融存量规模408.34万亿元，同比增速8%，增速环比回升0.2% [2][13] - 12月政府债净融资规模达到1.76万亿元，同比多增 [2][13] - 2024年全年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元 [2][13] 货币数据 - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，12月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%，增速环比回落0.6% [2][18] - M2同比增长7.3%，增速环比回升0.2%；M1同比增长-1.4%，增速环比回升2.3% [2][18] 贷款数据 - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，增速环比回落0.1% [15][19] - 居民端12月增加3500亿元，其中短期贷款增加588亿元，中长期贷款增加3000亿元 [16] - 企业端12月新增4900亿元，其中短期贷款减少200亿元，中长期贷款增加400亿元，票据融资增加4500亿元 [16] 投资策略 - 12月金融数据反映化债政策落地效果，2024年政府债同比多增，主要是置换债发行 [3][20] - 化债资金进入实体经济，推动M1同比增速回升2.3个百分点，新口径M1预计2025年1月数据生效 [3][20] - 2024年化债置换额度已发行完毕，12月企业中长期贷款同比少增8212亿元 [3][20] - 政策发力预期下，利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期改善，板块估值稳定 [3][21]