核心观点 - 上周五A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.81%报3419.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，食品饮料、非银金融行业领涨，乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前；港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] 重要新闻 - 3月16日出版的第6期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且不断深化，指出公有制经济为国家作出突出贡献，非公有制经济在党和国家方针政策指引下发展，巩固发展公有制经济与鼓励支持引导非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，包括城乡居民增收、消费能力保障等行动，明确促进工资性收入增长、拓宽财产性收入渠道，优化“一老一小”服务供给等内容 [3][8] 研报精选 - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，3月13日呼和浩特率先发布补贴细则，2025年3月1日后合法生育家庭，生育一孩一次性补贴10000元，生育二孩补贴50000元分5年发放，生育三孩及以上补贴100000元分10年发放 [9][11] - 育儿补贴有助于缓解家庭经济压力，促进人口长期均衡发展，国家重视人口问题，补贴可减轻家庭养育负担、提振生育意愿、缓解老龄化压力、改善人口结构、激活经济动力 [11] - 短期建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等 [12] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3419.56|1.81%| |深证成指|10978.30|2.26%| |沪深300|4006.56|2.43%| |科创50|1088.11|1.72%| |创业板指|2226.72|2.80%| |上证50|2740.51|2.85%| |上证180|8770.55|2.23%| |上证基金|7186.62|2.10%| |国债指数|222.53|-0.03%| [5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|43840.91|1.65%| |S&P500|5954.50|2.13%| |纳斯达克|18847.28|2.61%| |日经225|37053.10|0.72%| |恒生指数|23959.98|2.12%| |美元指数|103.72|-0.11%| [5]

核心观点 - 周二A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前；港股恒生指数收涨2.46%，恒生科技指数涨3.96%；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%报11014.75点，创业板指涨0.61%报2228.64点，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，申万行业中家用电器、有色金属行业领涨，概念板块中高压快充、航运概念、换电概念涨幅居前 [2][6] - 沪深300涨0.27%报4007.72点，科创50涨0.61%报1089.83点，上证50涨0.07%报2739.75点，上证180涨0.18%报8770.16点，上证基金涨0.54%报7212.37点，国债指数跌0.03%报222.18点 [4] 国际市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.62%报41581.31点，标普500指数跌1.07%报5614.66点，纳指跌1.71%报17504.12点 [2][4][6] - 港股恒生指数收涨2.46%报24740.57点，恒生科技指数涨3.96% [2][6] - 日经225涨1.20%报37845.42点，美元指数跌0.12%报103.24 [4] 重要新闻 英伟达GTC2025大会 - 当地时间3月18日，英伟达CEO黄仁勋在大会发布全新AI芯片产品Blackwell Ultra以及GB300超级芯片，大会于当地时间3月17日至21日举办，有超1000场演讲、300多场现场展示，将展示AI在多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场，邀请多家国内企业线上分享 [3][7] 人形机器人行业 - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，第一代生产线年产能12000台，计划未来四年扩展至年产10万台，长期愿景是“机器人制造机器人”实现自主制造 [8][9] - 采用垂直整合制造模式把控质量和效率，引入先进软件平台实现数字化智能化管理，开发内部人工智能软件Helix控制生产线机器人 [9] - 计划从原型Figure02过渡到生产就绪的Figure03，简化设计和组装流程，采用高效经济制造工艺缩短零部件制造时间 [10][11] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业 [11] 平安银行 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [13] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 -0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比47.6%较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%较年初下降10BP，净息差1.87%同比下降51BP [13] - 截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售信贷不良率为1.39%较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 -21BP、12BP、19BP [14] - 下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍，维持增持评级 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.81%报3419.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，食品饮料、非银金融行业领涨，乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前；港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且不断深化，公有制经济和非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，包括促进居民增收、保障消费能力、提质服务消费、升级大宗消费等 [3][8] - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，呼和浩特率先发布补贴细则，生育一孩一次性补贴10000元，生育二孩补贴50000元分5年发放，生育三孩及以上补贴100000元分10年发放，有助于刺激母婴消费和人口增长 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A股三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为1.81%、2.26%、2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，申万行业中食品饮料、非银金融领涨，概念板块中乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31% [1][7] - 美国三大股指全线收涨，道指、标普500指数、纳指涨幅分别为1.65%、2.13%、2.61%，欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] 重要新闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，节录2013年11月至2025年2月论述，强调党对基本经济制度观点明确，公有制和非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项任务，促进居民增收、保障消费能力、提质服务消费、升级大宗消费等 [3][8] 研报精选 - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，呼和浩特3月13日出台细则，生育一孩、二孩、三孩家庭分别获不同额度补贴，有助于刺激母婴消费和人口增长 [9][11] 投资要点 - 育儿补贴缓解家庭经济压力，促进人口长期均衡发展，国家重视人口问题，补贴可提振生育意愿，改善人口结构 [11] - 短期关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等 [12]

报告行业投资评级 - 维持对平安银行“增持”评级 [14] 报告的核心观点 - 周二A股三大指数全线收涨，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前；港股恒生指数和恒生科技指数收涨；美国三大股指全线收跌；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] - 英伟达GTC2025大会召开，发布全新AI芯片产品，展示AI多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场 [3][7] - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，计划未来四年扩展至年产10万台，有望推动人形机器人产业应用进程，2025年或迎商业化量产元年 [8][9][11] - 平安银行发布2024年度业绩报告，保持高分红，资产质量指标变动不大，下调2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A股：上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前 [2][6] - 港股：恒生指数收涨2.46%报24740.57点，恒生科技指数涨3.96% [2][6] - 美股：道指跌0.62%，标普500指数跌1.07%，纳指跌1.71% [2][6] - 其他：欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 重要新闻 - 英伟达GTC2025大会：当地时间3月17 - 21日举办，18日英伟达CEO发布全新AI芯片产品，大会有超1000场演讲、300多场现场展示，展示AI多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场 [3][7] 研报精选 人形机器人行业快评报告 - 行业事件：美国人形机器人企业Figure宣布开发BotQ工厂，自主设计用于生产人形机器人 [8] - 投资要点：BotQ工厂第一代生产线年产能12000台，计划四年内扩至年产10万台；采用垂直整合制造模式，引入先进软件平台，开发内部人工智能软件Helix；产品从Figure02过渡到Figure03，简化设计和制造工艺 [9][10][11] - 投资建议：2025年或迎人形机器人商业化量产元年，关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业 [11] 平安银行（000001）点评报告 - 报告关键要素：平安银行发布2024年度业绩报告 [12] - 投资要点：2024年高分红，分红率约28.3%；总资产同比增速3.3%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比上升；资产质量指标变动不大，零售业务风险逐步出清；下调2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [13][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [5][11] 报告的核心观点 - Figure建立BotQ工厂推动人形机器人生产进入新阶段，其长期愿景是实现“机器人制造机器人”的自主制造模式，减少对人类劳动力依赖 [3] - 2025年有望成为人形机器人商业化量产元年，竞争将聚焦于量产能力与技术创新，Figure的垂直整合模式或为行业提供标杆案例，加速人形机器人商业化落地进程 [4] - 成本是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国人形机器人企业Figure宣布开发全新高产量BotQ人形机器人制造工厂，该工厂由其自主设计，专门用于生产人形机器人 [2] 投资要点 - BotQ工厂第一代生产线年产能12,000台，计划未来四年内扩展至年产10万台 [3] - Figure采用垂直整合制造模式，将关键生产环节内部化，把控质量、效率和性能；引入先进软件平台实现生产流程数字化、智能化管理；开发内部人工智能软件Helix控制生产线机器人，减少对传统输送系统依赖，且对家用机器人规模化至关重要 [3] 产品方面 - Figure计划从原型人形机器人Figure 02过渡到生产就绪的Figure 03，后者专为大规模量产和成本效益设计，简化设计并采用更高效经济的制造工艺，大幅缩短零部件制造时间 [4] 投资建议 - Figure计划推动人形机器人在工业、物流等领域应用，随着BotQ工厂完善，人形机器人有望加速多行业应用落地，赋能智能化变革 [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告 公司持续推动对公和零售业务转型 积极化解零售业务风险 重塑资产负债结构 做好量价平衡 基于业务结构调整以及整体需求偏弱等因素 下调2025 - 2026年盈利预测 并引入2027年盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 分红情况 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元 分红率约为28.3% 其中中期每10股派现金2.46元 按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] 资产增速与结构 - 截至2024年末 总资产同比增速3.3% 贷款同比增速 - 0.8% 金融投资同比增速14.8% 企业贷款占比达47.6% 较年初上升5.7个百分点 风险加权资产同比增速6.5% 快于总资产增速 核心一级资本充足率9.12% 较年初下降10BP 净息差1.87% 同比下降51BP [2] 资产质量指标 - 截至2024年末 不良率1.06% 持平上年末 关注率和逾期率分别为1.93%和1.52% 较上年末上升18BP和10BP 不良贷款生成率1.8% 同比下降9BP 拨备覆盖率250.71% 零售信贷不良率为1.39% 较年初上升2BP 信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元 调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元 按3月14日收盘价 对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39|[5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082|[10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817|[10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告，持续推动对公和零售业务转型，积极化解零售业务风险，重塑资产负债结构，做好量价平衡 [1][3] - 基于公司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素，下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元） [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 保持高分红，2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，其中中期每10股派现金2.46元，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 - 0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比达47.6%，较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%，较年初下降10BP，净息差1.87%，同比下降51BP [2] - 资产质量相关指标变动不大，截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%，同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售业务风险逐步出清，零售信贷不良率为1.39%，较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39| [5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082| [10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817| [10]

核心观点 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》并披露配套政策细节，包括提高养老金、实施宽松货币政策、起草育儿补贴方案等；周一A股三大指数涨跌不一，港股恒生指数收涨，美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][3][6] 市场回顾 - A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%；两市A股成交额约1.57万亿元，超2900股上涨；申万行业中建筑材料、环保行业领涨，概念板块中可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前 [2][5] - 港股恒生指数收涨0.77%报24145.57点，恒生科技指数跌0.14% [2][5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][5] 重要新闻 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》；财政部支持2025年提高城乡居民基础养老金和退休人员基本养老金；央行将实施适度宽松货币政策；卫健委在起草育儿补贴具体操作方案 [3][6] 研报精选 促进“人工智能 + 消费”，支持新型消费发展 - 《行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展；以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级，把握对消费电子和智能穿戴终端需求提振及渗透率提升 [7] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强虚拟现实和创新技术赋能，满足消费者体验需求，提升电商直播营销质效 [8] - 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品的成长性消费需求，“人工智能 + 消费”催生创新产品和业态，端侧AI产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [8][9] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，基础设施建设为低空消费构筑基础，产品创新升级带动消费需求和产业规模增长 [9] IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显 - 《提振消费专项行动方案》要求加大以旧换新支持力度、实施购新补贴、开发IP品牌等；IP市场潜力充足，强化消费品牌引领，以IP为核心的经济形态发展壮大，“谷子经济”崛起，国产IP带动传统商城转型 [10][11] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，AI智能眼镜是布局核心方向之一，国内企业积极布局，在购新补贴促进下销量有望提升 [12] 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力 - 《方案》是对政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，出台时间体现维护消费者权益和提振消费市场的决心，覆盖金融、农业等多个关键领域，为消费行业带来利好 [14] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增强消费信心；增收方面提高工资性、财产性收入和促进农民增收；减负方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [15] - 供给端从服务消费、大宗消费、品牌引领、新型消费等方面“提质升级”；服务消费“提质惠民”，构建服务消费生态体系；大宗消费“更新升级”，激发消费市场活力；品牌引领“文化赋能”，增加产品附加值；新型消费“开拓创新”，催生消费新业态、新模式 [16] - 消费环境从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施方面提出措施；保障休息休假权益释放消费潜能；营造放心消费环境强化消费者信心；完善城乡消费设施拉动县域消费 [17] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业相关企业 [17][18] 财政发力托底 - 2月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.2%，新增2.23万亿元，同比多增，主要受政府债加速发行影响，政府债净融资规模达1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [21] - 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，增速环比回落0.2%；居民端减少3891亿元，同比少减；企业端新增1.04万亿元，同比少增 [21] - 预计M2增速受尚未投放的财政存款拖累，后续财政完全投放叠加低基数，增速上升概率较大；财政投放节奏大概率加速；2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖；财政政策带动下，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [22][23] 房贷利率调降空间进一步打开 - 《方案》中公积金优化政策有望以城市为主体推行，公积金贷款利率下调将打开个人住房商业贷款利率调整空间，有助于降低购房成本、释放购房需求、推动行业止跌回稳；深圳发布公积金贷款优化政策，提振市场信心，预计房地产市场热度有望延续 [24][25][26] - 《方案》新增提出“适时降低住房公积金贷款利率”，打开房贷利率下调空间；深圳调整公积金贷款最高额度、上浮情形和比例，取消异地贷款限制，增设“冲还贷”业务；“扩大住房公积金使用范围”将降低购房资金压力，促进需求释放 [25][26][27]

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetContact] 主持人: 陈达 Email: chenda@wlzq.com.cn [Table_MeetReportDate] 2025 年 03 月 18 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一，A 股三大指数涨跌不一，上证指数涨 0.19%，报 3426.13 点， 深证成指跌 0.19%，创业板指跌 0.52%。两市 A 股成交额约 1.57 万亿 元人民币，超 2900 股上涨。申万行业方面，建筑材料、环保行业领 涨；概念板块方面，可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前。 港股方面，恒生指数收涨 0.77%，报 24,145.57 点，恒生科技指数跌 0.14%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%， 纳指涨 0.31%。欧洲及亚太股市多数上涨。 【重要新闻】 【国新办召开提振消费有关情况新闻发布会】3 月 17 日，在国新办 召开的介绍提振消费有关情况新闻发布会上，国家发展改革委、财政 部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局等 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][13] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》是对今年政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，涵盖和细化扩大内需提振消费的各项措施，为消费行业带来显著利好 [2] - 方案从需求端、供给端、消费环境方面提出多项举措激发消费潜力 [3][4][10] - 建议重点关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业的相关企业 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从8个方面出发部署30项重点任务以提振消费、扩大国内需求 [1] 投资要点 - 方案是对政府工作报告相关内容的具体落地，出台时间体现维护消费者权益决心和提振消费市场信心，覆盖多领域彰显提振消费的战略地位 [2] 具体举措 需求端 - 增收方面，通过实施就业支持计划等提高工资性收入，稳住股市等促进财产性收入，改革土地增值收益分配机制等促进农民增收 [3] - 减负方面，从养儿育儿、教育等四个方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [3] 供给端 - 服务消费核心为“提质惠民”，聚焦“一老一小”优化供给，培育三大增长引擎构建生态体系 [4] - 大宗消费核心为“更新升级”，支持以旧换新，推动大宗耐用消费品升级，完善二手商品流通体系 [4] - 品牌引领核心为“文化赋能”，聚焦服务领域，通过文化赋能等增加产品附加值 [10] - 新型消费核心为“开拓创新”，结合前沿技术与未来产业，催生新业态、新模式，开辟新赛道 [10] 消费环境 - 保障休息休假权益，落实带薪年休假制度，鼓励弹性错峰休假、中小学春秋假 [10] - 营造放心消费环境，实施优化消费环境三年行动，健全标准体系 [10] - 完善城乡消费设施，从物流配送等方面打破下沉市场消费升级阻力 [10] 建议关注行业及企业 食品饮料 - 白酒行业2025年商务和宴席需求有望回暖，缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大 [11] - 大众食品需求回暖和成本下降，餐饮复苏带动产业链需求回暖，关注乳制品等行业 [11] 社会服务 - 社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度带动旅游市场，入境消费利好免税行业，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用落地场景 [11] 商贸零售 - 黄金珠宝在全球贸易环境下黄金吸引力提升，国潮文化影响下关注黄金珠宝龙头企业 [11] - 化妆品国货美妆企业重研发，年轻一代接受度提高，关注国货化妆品龙头公司 [11] 轻工制造 - 2025年房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，提振家居、家电需求，关注相关企业 [11]