投资评级 - 韦尔股份的投资评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 韦尔股份2024年全年业绩预计高速增长，营收预计为254.08~258.08亿元，同比增长20.87%~22.78%，归母净利润预计为31.55~33.55亿元，同比增长467.88%~503.88%，扣非归母净利润预计为29.73~31.73亿元，同比增长2054.23%~2199.15%[1] - 24Q4公司预计实现营收65~69亿元，同比增长9.44%~16.18%，归母净利润7.80~9.80亿元，同比增长316.64%~423.47%，扣非归母净利润6.80~8.80亿元，同比大幅增长[2] - 智能驾驶加速渗透推动汽车CIS量价齐升，单车CIS数量有望保持稳定增长，同时对更高像素CIS的需求亦不断提升[3] - 公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，OV50H广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，正逐步替代海外同类竞品[4] - 智能眼镜正加速进入大众消费时代，有望进一步拓宽CIS市场空间，公司CIS产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR包括AI眼镜等终端客户需求[8] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为255.00/306.00/354.97亿元，增速分别为21.3%/20.0%/16.0%，归母净利润分别为32.70/45.05/56.61亿元，增速分别为488.5%/37.8%/25.7%[10] - 2024年公司毛利率预计为30.0%，2025年为30.5%，2026年为31.2%[9] - 2024年公司EPS预计为2.69元，2025年为3.70元，2026年为4.66元[9] - 2024年公司ROE预计为13.3%，2025年为15.6%，2026年为16.4%[9] 技术优势 - 公司推出汽车行业的首款1200万像素传感器OX12A10，采用TheiaCel™技术，预计25Q3量产[3] - 公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel™技术的3.0μm像素汽车视觉传感器OX03H10，预计25H1量产[3] - 全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS OV50K40凭借LOFIC功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围[4] - 公司推出OV50M40，以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MP CIS的需求[4]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[2] 核心观点 - 1月游戏版号发放数量递增，累计136款游戏获得版号，其中国产版号123个，进口游戏版号13个，为近年新高[5] - 版号延续多端趋势，9款游戏同时拿到移动、客户端双版号，2款游戏同时获得移动、网页版号，3款进口游戏同时获得移动与客户端双端版号[5] - 版号发放数量再创新高，123款国产网游版号突破2024年12月的122款，包括腾讯《王者荣耀世界》、三七互娱《史诗大陆》等[5] - IP+内容强驱动，关注重磅新游发布周期，如腾讯《王者荣耀世界》、网易雷火《冰汽时代：最后的家园》等[5] - 投资建议：关注腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W、汤姆猫、三七互娱等公司[5] 一年行业表现 - 相对收益：1M -9.52%，3M 7.4%，12M -5.44%[4] - 绝对收益：1M -11.94%，3M 4.79%，12M 11.77%[4]

投资评级 - 江丰电子的投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 江丰电子与韩国KSTE INC签署了《关于静电吸盘项目之合作框架协议》，引进静电吸盘技术及采购相关生产线，计划在中国大陆地区实现独立量产 [1] - 静电卡盘（E-CHUCK）是集成电路制造中高端装备的核心部件，全球市场规模保守估计为36~42亿元，中国大陆市场为7~8亿元 [2] - 江丰电子在靶材领域全球市场份额近40%，位居全球第一，产品已进入全球领先的3nm工艺制程 [3] - 公司已研制出超4万款半导体设备零部件，覆盖了85%以上的行业产品，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中 [4] - 预计2024年至2026年，公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，归母净利润分别为3.84/5.16/6.70亿元 [10][11] 业务发展 - 江丰电子成功搭建了以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系 [3] - 公司在全国建成了多个零部件生产基地，半导体精密零部件产品已成功进入半导体客户的核心供应链体系 [4] - 2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工，专注于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电路核心零部件的生产 [9] 财务数据 - 2022年至2026年，公司营业收入预计从23.24亿元增长至59.57亿元，年复合增长率显著 [10] - 2022年至2026年，归母净利润预计从2.65亿元增长至6.70亿元，年复合增长率超过30% [10] - 2022年至2026年，毛利率预计维持在29.9%至30.7%之间，净利率从11.4%提升至11.3% [10] 市场表现 - 江丰电子股价在2025年1月21日为72.30元，总市值为191.84亿元，流通市值为159.43亿元 [5] - 过去12个月，公司股价相对收益为34.27%，绝对收益为51.48% [7]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[2] 核心观点 - 春节档电影预售表现强劲，2025年春节档电影1月19日开启预售，截至当日14时28分，档期预售总票房破亿，刷新中国影史春节档预售最快破亿纪录；截至当日14时46分，2025年大年初一预售票房突破1亿[5] - 续作及佳作改编具备广泛粉丝基础，有望推动春节档票房表现。截至1月20日16:00，《射雕英雄传：侠之大者》、《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》暂列档期前三，票房分别为1.09亿元、3670.9万元、3508.5万元[5] - 2024年全年电影票房425.02亿元，观影总人次再次突破10亿，预估观影总人口4.3亿，中国电影市场人口基数庞大，年度总票房位列全球第二，银幕总数持续保持第一[5] - 2024年大年初一单日大盘达到13亿，全年票房峰值仍然稳定，日均票房1.16亿。预售积极性延续小幅下降趋势，大盘整体中预售票房占比降至20%[5] - 2024年观众消费趋于理性，旅行、娱乐、外出、服装方面的支出有一定比例减少。观众线上"刷短视频"的频率持续上升，线下娱乐消费频率整体降低[5] 相关公司及投资建议 - 光线传媒包揽《哪吒之魔童闹海》主投、发行；北京文化出品《封神第二部：战火西岐》；中国电影主导出品《射雕英雄传：侠之大者》；万达电影主投《唐探1900》；博纳影业出品《蛟龙行动》[5] - 投资建议：丰富内容及较好观众基础持续共振推动春节档。建议关注光线传媒、北京文化、中国电影、万达电影、博纳影业、捷成股份、华策影视等[5] 行业表现 - 一年行业表现：相对收益1M为-9.55%，3M为9.81%，12M为-6.18%；绝对收益1M为-12.48%，3M为7.38%，12M为10.95%[4]

投资评级 - 报告对纳芯微的投资评级为"增持"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 纳芯微2024年Q4业绩预计持续改善，归母净利润有望环比减亏，预计实现营收5.34~6.34亿元，同比增长72.20%~104.45%，环比增长3.27%~22.61% [1][2] - 公司2024年全年预计实现营收19~20亿元，同比增长44.94%~52.56%，主要受益于汽车电子领域需求稳健增长，预计全年汽车芯片出货量超2.7亿颗，汽车业务营收占比超35% [1] - 公司预计2024年归母净利润为-4.4~-3.6亿元，同比减少0.55~1.35亿元，扣非归母净利润为-4.9~-4.1亿元，同比减少0.17~0.97亿元，利润承压主要受宏观经济和市场竞争加剧影响 [1] - 公司通过收购麦歌恩补全磁传感器领域布局，并与大陆集团达成战略合作，共同开发汽车压力传感器芯片 [4] - 公司联合芯弦推出NS800RT系列实时控制MCU，核心应用场景包括光伏/储能逆变器、工业自动化等，具备皮秒级别的PWM控制能力 [4][10] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年公司营收分别为19.20/28.42/35.81亿元，增速分别为46.5%/48.0%/26.0% [12] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为-3.99/0.35/2.02亿元，增速分别为-30.6%/108.7%/482.4% [12] - 2024年公司毛利率预计为33.2%，2025年和2026年分别提升至37.0%和39.6% [11] - 2024年公司预计摊销股份支付费用约0.68亿元，同比减少约69.44%，并冲回限制性股票激励计划相关费用约2.01亿元 [2] 产品与技术 - 公司专注于高性能高可靠性模拟及混合信号芯片领域，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，产品广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域 [3] - 公司在汽车市场的产品布局从新能源车三电、汽车照明应用拓展到车身域控、燃油车动力系统，新近量产业务覆盖热管理、电池包、智能座舱等应用 [4] - 公司在研业务重点发展汽车底盘与安全、动力总成等对可靠性、安全性要求更高的领域，预计2025年推出多款新产品 [4]

行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为同步大市（维持）[2] 核心观点 - 任天堂Switch 2将于4月2日发布，新主机兼容Switch游戏，支持数字版和实体版向下兼容，屏幕更大，Joy-Con手柄采用磁吸设计，新增双C口和鼠标功能[1] - Switch 2的Joy-Con安装方式由滑轨改为磁吸，增加多个按键及功能，摇杆下方有彩色垫片，可能采用霍尔摇杆解决漂移问题，左右Joy-Con均配备红外传感器，新增背键和光学传感器[1] - Switch 2搭载英伟达定制的T239 SoC，CPU为8个Cortex-A78内核，GPU为1536个CUDA核心，内存为12GB LPDDR5X-7500，存储为256GB UFS 3.1闪存[1] - 致尚科技拥有游戏手柄转接件及磁吸相关专利，可能继续为Joy-Con提供零部件，公司2023年研发投入包括磁吸游戏手柄器件组件的智能连接器关键技术[1] - 游戏主机市场已进入成熟期，Switch自2017年发布以来累计销量超1.46亿台，Switch 2销量有望复制一代产品，建议关注相关供应链厂商[6] 行业表现 - 消费电子行业1个月相对收益为0.97%，3个月为7.01%，12个月为22.71%[4] - 消费电子行业1个月绝对收益为-2.32%，3个月为4.13%，12个月为39.12%[4] 相关公司 - 致尚科技：Joy-Con手柄连接相关零部件供应商[1][6] - 中京电子：子公司元盛电子为Switch提供FPC产品[6] - 工业富联：富士康为任天堂代工厂[6] - 智新电子：电子连接器线缆组件供应商[6] - 智动力：子公司阿特斯可提供满足任天堂游戏机复合板材结构件需求[6] - 吉比特：持有Rayark股份7.46%，Rayark为雷亚游戏母公司，雷亚游戏多款产品在Switch平台发售[6]

核心观点 - 春季行情短期可能开启，主要受政策、流动性宽松和基本面改善的推动 [3][6] - 短期市场情绪可能改善，政策积极、海外风险扰动有限、流动性宽松是主要驱动因素 [3][6] - 科技、消费和周期行业可能成为短期配置主线，尤其是高景气及政策导向型行业 [3][6] 短期调整时悲观情绪改善 - 历史上短期调整时悲观情绪改善主要受政策、外部事件和流动性宽松的影响 [6] - 全A换手率下降幅度在0.6-2.4pcts左右，政策、流动性宽松和基本面改善是情绪回升的核心因素 [6] - 2019年中美第一阶段协议达成、2020年拜登胜选、2024年“新国九条”发布等事件对情绪回升有显著影响 [6] 短期市场情绪可能改善 - 春节前后政策可能进一步出台，赤字率和国债发行规模提升预期上升 [10] - 中美关系短期可能边际改善，特朗普加征关税对国内影响有限 [10] - 海外流动性宽松，美国12月核心通胀回落，国内春节前可能降准 [10] - 基本面可能出现边际改善，社零增速和地产销售增速有望回升 [10] 春季行情短期可能开启 - 经济继续低位修复，12月社融存量增速回升，信贷结构改善 [15] - 企业盈利继续回升，年报预告显示A股盈利回升趋势延续 [19] - 流动性短期维持宽松，美国12月核心CPI同比增速下降，国内春节前可能降准 [20] - 市场情绪短期可能改善，外部风险担忧释放，国内政策和海外流动性预期提振情绪 [27] 行业配置 - 短期科技和消费可能是配置主线，AI相关的科技行业和提振内需政策导向的消费行业表现可能占优 [3][6] - 农林牧渔、石油石化等行业年报预告盈利增速较高，可能对市场形成积极提振 [42] - 成长行业如汽车、军工、电新等预期营收增速较高，情绪及估值中性偏低，值得关注 [46] - 短期建议逢低配置电子、通信、传媒、计算机、机械、军工等行业 [49] 科技成长行业 - 电子行业：消费电子和半导体景气上升，11月半导体销售额同比增长20.7%，集成电路出口同比增长17.4% [49][50] - 通信行业：算力基建政策支持，2024年9月底我国算力总规模达268EFLOPS [49] - 传媒行业：AI应用和游戏景气上升，2024年中国移动游戏市场实际销售收入同比增长5.01% [49] - 计算机行业：智能驾驶和数据要素景气提升，2024年全国数据市场交易规模同比增长30%以上 [49] 消费及周期行业 - 食品饮料行业：12月餐饮收入增长2.7%，春节催化下基本面修复确定性较高 [51] - 商贸零售行业：12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，消费品价格环比上涨 [51] - 纺织服装行业：2024年12月纺织服装出口同比增长11.4%，纺织品出口增长17.4% [51] - 汽车行业：12月全国乘用车市场零售同比增长12.0%，以旧换新政策持续加码 [51] - 家电行业：12月家用电器和音像器材类零售累计同比为39.3%，消费政策扩容下行业内需有望维持增长 [51] 年报业绩较好的行业 - 化工行业：丁二烯现货价格上升8.6%，年初下游现货需求缺口较大 [55] - 农林牧渔行业：本周猪肉价格上涨0.4%，春节备货高峰期生猪价格走势可能偏强 [55] - 钢铁行业：财政政策加力提效，钢材长期需求有望提振 [55] - 交运行业：2024年航空公司扭亏为盈，整体盈利44.7亿元，基本面修复确定度高 [55]

经济增长与结构 - 24Q4实际GDP同比大幅上升至5.4%，净出口和消费补贴是主要拉动因素[7] - 2024年全年实际GDP同比增长5.0%，年度增长目标圆满完成[7] - 24Q4三大产业增加值同比分别为3.7%、5.2%、5.8%，较24Q3分别改善0.5、0.6、1.0个百分点[7] 消费与零售 - 2024年12月社会消费品零售总额同比回升至3.7%，限额以上商品零售同比回升至4.2%[8] - 家电音像同比大幅回升17.1个百分点至39.3%，通讯器材同比反弹21.7个百分点至14.0%[8] - 必需品和服务消费稍低，餐饮收入同比回落1.3个百分点[8] 投资与房地产 - 12月固定资产投资同比回落0.1个百分点至2.2%，房地产开发投资同比跌幅加深至-13.3%[12] - 住宅销售面积同比回落0.2个百分点至4.4%，新开工面积同比收窄5.0个百分点至-21.9%[17] - 广义基建投资同比回升3.6个百分点至10.8%，但内部结构分化加剧[12] 工业生产 - 12月工业增加值同比回升0.8个百分点至6.2%，制造业增加值同比大幅上行1.4个百分点至7.4%[21] - 采矿业和公用事业增加值同比分别回落1.8和0.5个百分点至2.4%和1.1%[21] 展望与政策 - 2025年经济增长目标预计为4.5%-5.0%，财政赤字率维持3.6%-4.0%，超长期特别国债1.5-2万亿[24] - 预计春节前降准50-100BP，上半年择机降息40BP左右[24] - 房地产周期预计至四季度可能出现"L型"底部止跌回稳信号[23]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[2] 核心观点 - 2025年国家电网投资预计将首次超过6500亿元，创2015年来新高，同比增长8.3%（2024年预计为6000亿元）[1][5] - 2024年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%[5] - 2024年国家电网建成投运3项特高压工程，累计建成38项特高压工程[1][5] - 2025年将开工建设陕西至河南特高压，以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程[1][5] - 2025年将积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，柔直技术应用比例较高[5] 电网投资与特高压 - 2025年电网投资将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展[1][5] - 特高压景气周期有望持续，柔性直流技术适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景[5] - 2024年南网配网设备累计招标金额126.36亿元，同比增长52.32%[5] - 2025年配电网网架结构将更加坚强清晰，具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力[5] - 2030年配电网将基本完成柔性化、智能化、数字化转型[5] 配电网智能化与数字化转型 - 2024年南方电网配电网可靠性提升工程投资比重达到14.66%[5] - 2025年南方电网将全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效不达标的配电变压器[5] - 2027年南方电网全网变电站数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%[5] 数据中心与电气设备需求 - 2026年数据中心电力消耗量可能超过1000 TWh，相当于日本的耗电量[5] - 数据中心扩张带动UPS、变压器、开关柜等配套电气设备需求高增[6] - 2024年8月《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》提出提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力[5] - 华为提出“算电协同将成为DC建设的新模式”，数据中心与电网联动是可持续发展的必然趋势[6] 投资建议 - 建议关注特高压及主干网核心设备供应商：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、时代电气、思源电气、四方股份、长高电新等[6] - 配网建设与数智化方面，建议关注海兴电力、中恒电气、科华数据、禾望电气、金盘科技、国能日新等[6]

投资评级 - 报告对清溢光电的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 清溢光电佛山生产基地的“高精度掩膜版生产基地建设项目”已于2025年1月6日圆满封顶，标志着公司在高端掩膜版领域的产能建设取得重要进展[1] - 掩膜版作为集成电路制造中的关键工具，广泛应用于半导体、平板显示等领域，清溢光电是国内最早从事掩膜版生产的企业之一，产品覆盖低温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、AMOLED、MicroLED、Micro OLED、半导体芯片及Chiplet先进封装技术等领域[2] - 公司在平板显示掩膜版技术方面已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS掩膜版及中高端半透膜掩膜版（HTM）的量产，并计划扩大AMOLED、AR/VR等高端掩膜版的产能[2] - 在半导体芯片掩膜版技术方面，公司已实现180nm工艺节点掩膜版的量产，150nm工艺节点掩膜版已通过客户测试认证并小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺掩膜版开发，并规划28nm工艺掩膜版的开发[2] - 全球半导体掩膜版市场规模2023年为95.28亿美元，中国市场规模为17.78亿美元，预计未来随着半导体行业容量的上升，市场规模将持续增长[2] - 中国大陆平板显示行业掩膜版需求占全球比重从2017年的32%上升至2022年的57%，预计到2026年将达到60%[2] - 公司佛山生产基地项目总投资35亿元，其中高精度掩膜版生产基地建设项目拟投资20亿元，高端半导体掩膜版生产基地建设项目拟投资15亿元，项目建成后将显著提升公司平板显示和半导体掩膜版的产能[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元，同比增速分别为25.4%、23.6%、23.4%，归母净利润分别为1.92亿元、2.51亿元、3.36亿元，对应PE分别为33.4倍、25.6倍、19.1倍[7] 财务数据与估值 - 2024-2026年预计营业收入分别为11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元，同比增速分别为25.4%、23.6%、23.4%[7] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.92亿元、2.51亿元、3.36亿元，同比增速分别为43.5%、30.4%、34.0%[7] - 2024-2026年预计毛利率分别为30.4%、32.3%、33.2%，净利率分别为16.6%、17.5%、19.0%[7] - 2024-2026年预计EPS分别为0.72元、0.94元、1.26元，ROE分别为12.5%、14.3%、16.3%[7] - 2024-2026年预计P/E分别为33.4倍、25.6倍、19.1倍，P/B分别为4.2倍、3.7倍、3.1倍[7] 产能与技术进展 - 公司已实现8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS掩膜版及中高端半透膜掩膜版（HTM）的量产，并计划扩大AMOLED、AR/VR等高端掩膜版的产能[2] - 在半导体芯片掩膜版技术方面，公司已实现180nm工艺节点掩膜版的量产，150nm工艺节点掩膜版已通过客户测试认证并小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺掩膜版开发，并规划28nm工艺掩膜版的开发[2] 行业趋势 - 全球半导体掩膜版市场规模2023年为95.28亿美元，中国市场规模为17.78亿美元，预计未来随着半导体行业容量的上升，市场规模将持续增长[2] - 中国大陆平板显示行业掩膜版需求占全球比重从2017年的32%上升至2022年的57%，预计到2026年将达到60%[2]