报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 随着下游库存持续去化，需求逐渐恢复，中国模拟芯片市场拐点已至，消费类产品价格基本触底，工业等市场价格跌幅有望收窄，未来模拟公司营收规模和盈利能力预计进一步提升 [1][16] - 多领域技术加速迭代，模拟芯片市场空间持续拓宽，建议关注纳芯微、南芯科技等公司 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 模拟厂商24Q4业绩指引向好，模拟芯片市场拐点已至 - 营收：多家模拟公司24Q4单季度营收预计同环比均改善，工业和汽车业务营收占比较高的纳芯微营收同环比涨幅居前，预计同比增长88.33%，环比增长23.65%；杰华特下游部分客户开始正常采购，公司积极拓展新兴领域市场份额并推出新产品获认可 [8] - 归母净利润：多家模拟公司24Q4单季度归母净利润预计同环比均增长，原因包括行业需求复苏、产品结构优化和费用减少；24Q4圣邦股份预计归母净利润2.06亿元，同比增长48.81%，环比增长94.30%，为22Q4以来新高；纳芯微预计归母净利润0.08亿元，同环比大幅减亏 [11] - 毛利率：24Q3模拟公司单季毛利率同环比均增长的有晶丰明源、艾为电子等；晶丰明源因产品技术迭代、高毛利率业务占比提升和供应链成本下降，毛利率同比提升13.58个百分点，环比提升0.78个百分点；艾为电子因新产品和新市场份额提升，毛利率同比提升10.79个百分点，环比提升4.02个百分点；芯海科技因战略转型成果和产品销售结构优化，毛利率同比提升9.97个百分点，环比提升4.81个百分点 [14] 多领域技术加速迭代，模拟芯片市场空间持续拓宽 消费 - 手机：2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比增长5.6%，24Q4出货量约0.76亿台，同比增长3.9%，环比增长11.0%；2025年在全国性政府消费补贴政策刺激下，出货量预计同比增长4.9%达3.0亿部 [18][19] - 眼镜：眼镜是端侧AI最佳落地场景之一，具有便携性、人体贴合性和可扩展性；2024年全球AI智能眼镜销量234万台，预计2025年达550万台，同比增长135%；Ray - Ban Meta眼镜搭载约15颗模拟芯片，总价值量约12.1美元，约占总BOM的7.38% [20][21][25] 汽车 - 汽车从机械产品向电子信息产品转变，对芯片提出新要求，模拟及混合信号芯片在汽车多领域广泛分布，其迭代是汽车智能化和电动化的关键基础 [28][30] - 为突破车载通信速率限制，CAN SIC引入信号改善功能，如纳芯微车规级CAN SIC NCA1462 - Q1可实现≥8Mbps的传输速率 [30] - 智能驾驶加速渗透，单车模拟芯片价值量不断提升，2027年将达300美元，中国车规级模拟芯片需求有望迎来供需共振 [33] 服务器 - ChatGPT等AI大模型带动算力需求增长，AI服务器对电源解决方案要求提高，大电流DC - DC电源转换器通常采用多相拓扑 [34] - 随着制程发展，CPU峰值电流增加，对DrMos峰值电流要求也提高；晶丰明源和杰华特相关业务有进展，国产算力芯片发展有望带动国产大电流DCDC突破和替代 [40][42][43]

美国就业市场情况 - 1月美国新增非农就业14.3万人低于预期，11月、12月新增就业分别上修4.9万、5.1万人至26.1万、30.7万人，近三月共新增和上修24.3万人[1] - 1月失业率连续两月下行0.1个百分点至4.0%，低于美联储2024年12月预测[1] - 劳动参与率上行0.1个百分点至62.6%，1月平均时薪环比涨0.48%，同比持平于4.1%[2] 政策影响 - 特朗普收紧边境管控或使劳动力供给放缓，薪资增长更陡峭，加征关税或加强薪资通胀螺旋[2] - 欧英央行单边降息25BP，非美发达经济体与美联储背离或使美元指数维持高位[3] 应对建议与风险提示 - 中国中央财政加力扩张刺激耐用品消费内需或是破解之道[3] - 存在美国劳动力市场趋紧致美联储无法降息、美元大幅冲高风险[4]

货币 - 1月末我国外汇储备规模32090亿美元，较2024年12月末升67亿美元，升幅0.21%，预计外汇占款基本持平[1][7] - 预计1月新增贷款4.25万亿，M2同比增速7.0%，较2024年12月下滑0.3个百分点[1][9][13] - 2021 - 2024年1月新增贷款分别达当年全年新增额的17.9%、18.7%、21.5%和27.2%[1][9] 国内经济 - 春节假期全国国内出游5.01亿人次，同比增5.9%；花费6770.02亿元，同比增7.0%，分别恢复至2019年的126.0%和115.2%[2][16] - 预计2025年超长期特别国债资金用于补贴消费规模达5000亿，商品消费对经济增长拉动或强于2024年[2][18] - 本轮地产政策放松有长尾效果但强度衰减，房地产需求止跌回稳时点待察[2][20] 国内外经济追踪 - 特朗普第二任期开启致市场避险情绪升温，周内金价连破历史新高[3][26] - 美国1月ADP新增就业人数升至18.3万人[3][31] 风险提示 - 1月新增贷款低于预期或致投资展望下修[4][22]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年春节档票房及观影人数创历史新高，提振影视行业发展，影视内容质量逐步成为票房关键，同时需关注IP系列作品发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 相对收益1个月为10.49%、3个月为11.43%、12个月为24.94%；绝对收益1个月为11.02%、3个月为5.26%、12个月为43.52% [4] 春节档数据 - 截至2月5日9：00，2025年春节档票房95.10亿元创历史纪录，观影人次1.87亿超2024年春节档 [5] - 2025春节档预售仅次于2021年，大年初一预售票房10.6亿，购票决策延迟，映前4天新增初一预售票房再度加快 [5] - 大年初一6部新片上映，单日票房18.05亿元，观影人次突破3500万，刷新影史纪录 [5] - 日均票房约13.55亿元，同比增长35.3%，日均人次2666万，同比增长30.7% [5] - 2025年平均票价50.8元，同比上升3.4%，三四线票价超50元/张，一线涨幅最小 [5] - 初一场均人次69.5、上座率54.8%，为近六年最高 [5] 观众特征 - 2025年春节档人均观影1.4次，达近十年最高，2次、3次以上观影次数均小幅提升 [5] - 春节档单均购票张数2.08张，为近十年最高，多人观影占比较去年增长达24% [5] 影片热度 - 初一至初六，春节档电影微博阅读量超328亿，同比增长16.3%；讨论量5502万，同比增长43%；相关热搜总数1114个，同比增长35.2% [5] 影片票房 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，《唐探1900》档期票房22.78亿，《封神第二部：战火西岐》档期票房9.97亿 [5] 影片IP情况 - B站映前30天至映后6天，《哪吒》IP内容累计播放量6.2亿、投稿量2.4万条，热门稿件数量110个 [5] 投资建议 - 建议关注光线传媒、万达电影、百纳千成、博纳影业、捷成股份、华策影视等 [5]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年春节档票房及观影人数创历史新高，提振影视行业发展，影视内容质量逐步成为票房关键，同时需关注IP系列作品发展 [5] 报告具体内容总结 春节档票房及观影人次情况 - 截至2月5日9：00，2025年春节档票房95.10亿元创历史纪录，观影人次1.87亿超2024年春节档 [5] - 《哪吒之魔童闹海》以48.39亿元票房领跑 [5] 春节档市场增量激活情况 - 2025春节档预售表现仅次于2021年，大年初一预售票房10.6亿，购票决策延迟，映前4天新增初一预售票房再度加快 [5] - 大年初一6部新片上映，单日票房18.05亿元，观影人次突破3500万，刷新影史纪录 [5] - 日均票房约13.55亿元，同比增长35.3%，日均人次2666万，同比增长30.7% [5] 春节档票价及场次情况 - 2025年平均票价50.8元，同比上升3.4%，三四线票价超50元/张，一线涨幅最小 [5] - 初一场均人次69.5、上座率54.8%，为近六年最高 [5] 春节档观众观影情况 - 2025年春节档人均观影1.4次，达近十年最高，2次、3次以上观影次数均小幅提升 [5] - 春节档单均购票张数2.08张，为近十年最高，多人观影占比较去年增长达24% [5] 春节档影片热度情况 - 春节档首次“新片均为知名IP”，带动购票平台及社交媒体热度同比提升 [5] - 初一至初六，春节档电影微博阅读量超328亿，同比增长16.3%；讨论量5502万，同比增长43%；相关热搜总数1114个，同比增长35.2% [5] 春节档头部影片情况 - 《哪吒之魔童闹海》档期票房48.39亿成影史春节档冠军，《唐探1900》档期票房22.78亿，《封神第二部：战火西岐》档期票房9.97亿 [5] 春节档IP影响力情况 - B站映前30天至映后6天，《哪吒》IP内容累计播放量6.2亿、投稿量2.4万条，热门稿件数量110个 [5] 投资建议 - 建议关注光线传媒、万达电影、百纳千成、博纳影业、捷成股份、华策影视等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 圣邦股份2024年全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创22Q4以来新高，主要因业务拓展、产品结构改善等使营收同比增长 [1] - 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益 [3] - 圣邦股份产品性能对标世界一流厂商，持续打造多样化高端产品矩阵，各研发项目进展顺利，不断推出新产品 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均有不同程度增长，持续推荐，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润4.49 - 5.33亿元，同比增长60% - 90%；扣非归母净利润3.88 - 4.72亿元，同比增长83.32% - 123.10%，非经常性损益影响约6100万元 [1] - 24Q4预计实现归母净利润1.64 - 2.49亿元，同比增长18.46% - 79.17%，环比增长54.66% - 133.93%；扣非归母净利润1.40 - 2.24亿元，同比增长18.08% - 89.33%，环比增长54.25% - 147.33% [2] 行业趋势 - 2025年1月16日商务部启动对美国进口成熟制程芯片反补贴调查，在多重因素推动下高端模拟芯片国产化有望加速 [3] - 受下游需求和库存影响，中国模拟芯片市场自2023年竞争激烈，随着下游库存去化和需求恢复，市场拐点已至，消费类产品价格触底，工业等市场价格跌幅有望收窄 [3] 产品情况 - 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品覆盖信号链和电源管理领域，截至24H1自主研发可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别 [4] - 产品性能和品质对标世界一流厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品，新产品开发呈多功能化、高端化、复杂化趋势，采用更先进制程和封装形式 [4] - 各研发项目进展顺利，持续推出拥有自主知识产权的新产品，如双通道2A闪光灯LED驱动器等多种芯片 [4][8] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|归母净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3188|42.4|874|24.9|59.0|1.85|24.9|47.8|12.1|27.4| |2023A|2616|-17.9|281|-67.9|49.6|0.59|7.0|148.8|10.9|10.7| |2024E|3259|24.6|502|78.7|52.5|1.06|11.3|83.3|9.7|15.4| |2025E|4139|27.0|706|40.8|55.0|1.50|14.2|59.2|8.6|17.1| |2026E|5091|23.0|1049|48.4|56.5|2.22|17.8|39.8|7.3|20.6|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2024 - 2026年营业收入预计分别为3259、4139、5091百万元等 [11] - 主要财务比率显示公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等情况，如2024 - 2026年营业收入增速分别为24.6%、27.0%、23.0%等 [11]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - DeepSeek移动端app登顶苹果App Store且保持全球领先，发布前18天下载量达1600万，较ChatGPT同期增长100%，其低成本、高兼容性或重构软硬件生态，加速“AI+”应用端落地 [5] - DeepSeek-R1性能对齐OpenAI o1正式版，成本较GPT - 4o - mini降低90%，应用上线5天日活超ChatGPT上线同期，20天日活突破2000万，英特尔对其优化，或助AI普惠和科技平权 [5] - 海内外头部公司陆续接入DeepSeek，海外英伟达等三家巨头1月31日接入，国内华为云等多家公司2月陆续接入，预计更多厂商入局，“AI+”多维落地进行时 [5] - 低成本+高质量的DeepSeek下沉破圈赋能AI普惠，头部公司接入或重塑软硬件生态估值，“AI+”生态应用端再提速，建议关注腾讯控股等多家公司 [5] 行业表现 - 相对收益1个月为10.49%，3个月为12.24%，12个月为13.11%；绝对收益1个月为11.02%，3个月为8.44%，12个月为32.47% [4] 相关报告 - 《传媒：国内AI“千帆竞发”，关注政策端赋能全球人工智能生态繁荣 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.22》 [5] - 《传媒：1月游戏版号发放数量递增，关注重磅新游发布周期 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.22》 [5] - 《传媒：海外TikTok用户涌入小红书，关注生态机遇和挑战 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.15》 [5] - 《传媒：供给侧显卡迭代+国补扩围，多线共振赋能生态应用端 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.8》 [5] - 《传媒：“跨端+IP”注入动能，关注PC游戏复苏趋势 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2025.1.3》 [5] - 《传媒：跨年观影热度迭起，重磅IP云集春节档 - 华金证券 - 传媒 - 行业快报2024.12.29》 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - AI带动消费电子终端需求复苏，预计歌尔股份2024年业绩高增，未来将紧抓行业机遇推动长期健康发展；公司布局先进刻蚀工艺、推出全新AR全彩光波导显示模组，有望持续受益AI+AR发展路径；深入布局XR/可穿戴/汽车领域，推出多款参考设计方案；鉴于AI带动消费电子增长及公司业绩运营情况，调整原有业绩预测，维持“增持”评级[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年消费电子行业终端需求在AI推动下复苏，歌尔股份各业务板块进展顺利，综合毛利率提升，加强精益运营使整体盈利水平同比显著提升；2024年预计归母净利润25.57 - 27.75亿元，同比增长135% - 155%，扣非净利润23.22 - 24.94亿元，同比增长170% - 190%；2024Q4预计归母净利润2.12 - 4.29亿元，同比增长8.08% - 119.14%，扣非净利润2.76 - 4.48亿元，同比增长274.38% - 507.87%[1] 技术突破 - 歌尔光学在美国SPIEAR | VR | MR大会发布采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的全新AR全彩光波导显示模组Star G - E1，突破传统纳米压印技术瓶颈，具备高均匀性、高亮度、低杂光等特性，亮度均匀性超45%，色差小于0.02，对比同类方案分别提升约50%和100%，采用单层光波导镜片，厚度仅0.7毫米，光机体积小于0.5立方厘米[2] 产品布局 - AR领域推出轻量化AR参考设计Mulan 2和Wood 2，重量分别为36克和58克，提升佩戴舒适性；VR领域推出单目4K Micro OLED显示屏 + 3P Pancake光学方案的PC VR参考设计，整机重量降至约145克；可穿戴领域发布多款集成健康 + 多模态交互的智能交互设备，如智能指环可实现全天候健康监测和智能设备交互；汽车电子领域推出车载UWB技术方案和车载AR - HUD同轴双焦面模组方案，提升驾乘安全与便捷性[3][8] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1034.63/1141.82/1201.77亿元，增速分别为5.0%/10.4%/5.3%；归母净利润分别为26.82/36.55/45.27亿元，增速分别为146.5%/36.3%/23.9%；对应PE分别为36.0/26.4/21.3[9][10]

特朗普关税政策 - 特朗普2月1日签署对墨西哥、加拿大、中国加征关税行政命令，对墨、加征25%，对华及自加进口能源征10%，后对墨、加暂缓30天[1][3] - 2024年前11个月，墨、中、加在美国总进口占比分别为15.6%、13.5%、12.6%，合计41.7%，中国占比从2017年21.6%降至13.5% [3] - 中国占美国贸易逆差近1/4居首，超墨西哥10个百分点以上，中国宣布反制措施，中美进入新一轮贸易摩擦，2025年出口风险或显著抬升[1][4][6] 美联储货币政策 - 美联储2025年首次FOMC会议维持利率4.25%-4.5%不变，删除通胀进展和劳动力市场放松表述，暗示不急于降息[8] - 鲍威尔担忧特朗普政策使劳动力市场趋紧、薪资通胀螺旋二次抬头，预计美联储2025年可能不降息或仅上半年降25BP [10] 全球央行动态 - 欧央行2025年首次会议预防性降息25BP，预计将加速降息推升美元指数，日本央行年初加息25BP，日元或长期贬值[13][15] - 特朗普关税和欧央行降息使美元短期走强，离岸人民币走贬，人民币汇率或有贬值压力，人行流动性投放节奏受限[18] 国内消费市场 - 2025年春节假期铁路、航空日均旅客运输量分别达2019年同期136.1%和126.3%，同比增6.4%和5.0%，国内服务消费或稳定偏高增长[1][19] - 外部环境复杂，提振消费或靠对耐用消费品全年连续高强度补贴[1][20]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [4] 报告的核心观点 - DeepSeek新开源模型受关注，下载量火爆，国产大模型崛起有望加速端侧爆发，AI在云、边、端全方位发展时代已至 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 1月20号DeepSeek团队推出全新开源模型DeepSeek - R1，一夜之间在Github上收获4k + star [1] - 当地时间1月31日特朗普接见英伟达黄仁勋，拜登政府考虑阻止英伟达对华特供的H20 HGX销往中国，或使英伟达损失约100亿美元收入 [1] DeepSeek模型情况 - DeepSeek由幻方量化创立，自2023年7月成立后发布多个开源模型，2025年1月20号推出DeepSeek - R1并开源权重，该模型后训练用强化学习技术，在数学等任务上性能比肩OpenAI o1正式版 [2] - DeepSeek开源两个660B模型同时蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini，DeepSeek - R1 API服务有定价 [2] - 自1月20日DeepSeek - R1发布，1月26日登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首，上线18天累计下载量突破1600万次，在140个市场保持领先 [2] 国产大模型发展 - 2025年1月28日DeepSeek发布Janus - Pro多模态大模型进军文生图领域，在基准测试中击败OpenAI的DALL - E3等热门模型 [3] - Janus - Pro是统一多模态理解与生成框架，架构解耦视觉编码提升适配性与性能，在文生图生成能力上准确率达80%和84.2% [3] - JanusFlow是生成流与自回归语言模型融合框架，设计理念是统一视觉理解与生成，架构极简，训练和推理高效，适合大规模应用 [3] 行业表现 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 4.71 | 10.84 | 54.52 | | 绝对收益 | 5.82 | 8.97 | 74.56 | [6] 相关报告 - 《泰凌微：公司快报 - 泰凌微（688591.SH）：24年业绩超预期，产品升级遇见端侧AI大时代》2025.1.23 [7] - 《清溢光电：公司快报 - 清溢光电（688138.SH）：高精密掩模版项目圆满封顶，国产替代有望再加速》2025.1.16 [7] - 《汇顶科技：公司快报 - 汇顶科技（603160.SH）：多品类发力构筑业绩基座，无线连接、音频产品线遇端侧AI大时代》2025.1.9 [7] - 《瑞芯微：公司快报 - 瑞芯微（603893.SH）：“雁形方阵”优势明确，下游市场持续打开》2025.1.2 [7] - 《依顿电子：公司快报 - 依顿电子（603328.SH）：持续推动技术升级，加大全球市场开拓》2024.12.30 [7] - 《安凯微：公司快报 - 安凯微（688620.SH）：专注于物联网智能硬件SoC芯片，技术平台持续迭代升级》2024.12.26 [8] - 《泰凌微：公司快报 - 泰凌微（688591.SH）：聚焦物联网芯片设计，助力万物互连》2024.12.17 [8] 建议关注公司 - 海光信息、龙芯中科、寒武纪 - U、瑞芯微、星宸科技、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、泰凌微、中科蓝讯、北京君正、炬芯科技、地平线机器人 - W、乐鑫科技、富瀚微、安凯微、国科微等 [8]