报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 战略布局头部酒企，坚守优质新消费标的 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [3][11][12] - 新消费标的高位震荡，传统消费底部有企稳迹象 [3][11] - 本轮白酒行情下探因禁酒令压缩消费场景致需求下移，行业仍在寻底，下半年有望见阶段性底部 [3][11] - 中报后市场大概率下修白酒盈利预测，若酒企借机去库存，将加大市场后续信心 [3][11] - 白酒预期低、估值在底位、筹码结构好、头部酒企分红可观，下半年有布局机会，建议关注头部企业 [3][11] - 新消费标的短期因中报预期波动，建议寻找符合产业趋势的优质公司长期持有，关注西麦食品等 [3][11] 市场表现 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [12] - 个股方面，良品铺子、皇台酒业、海融科技涨幅领先；科拓生物、新乳业、东鹏饮料跌幅居前 [11][12] 上游数据 - 7月1日全脂奶粉中标价3859美元/吨，环比 - 5.5%，同比 + 19.9%；7月3日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比 - 6.5% [15] - 7月12日生猪出栏价格14.8元/公斤，同比 - 20.9%，环比 - 2.6%；猪肉价格20.6元/公斤，同比 - 16.1%，环比 + 1.1% [23] - 2025年5月能繁母猪存栏4042.0万头，同比 + 1.2%，环比 + 0.1%；3月生猪存栏同比 + 2.2% [23] - 7月5日白条鸡价格17.1元/公斤，同比 - 2.5%，环比持平 [23] - 2025年5月进口大麦价格256.1美元/吨，同比 - 4.3%；进口大麦数量84.0万吨，同比 - 47.8% [30] - 7月11日大豆现货价3926.3元/吨，同比 - 12.0%；7月3日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比 - 9.3% [32] - 7月11日柳糖价格6140.0元/吨，同比 - 5.2%；7月4日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比 + 0.2% [34] 酒业数据新闻 - 截至7月6日，2025年出厂53度500ml原箱飞天茅台市场价约1950元/瓶，较10日前涨120元/瓶；散装飞天茅台批发价1850元/瓶，较上周三涨70元/瓶 [39] - 7月8日水井坊称稳定渠道价格体系是重点，对臻酿八号520毫升装电商渠道采取举措，500毫升装全渠道停货并回收流货 [39] - 胖东来与宝丰、酒鬼酒合作产品表现亮眼，胖东来啤酒规模控制在10亿左右 [40] 备忘录 - 关注7月16日莲花控股召开股东大会 [41][42] - 7月14 - 20日将有3家公司召开股东大会 [41]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 固态电池全环节产业化加速，2027年上车测试、2030年规模化应用的时间节点进一步明确，当前正从实验室阶段向量产验证阶段发展，预计2025年底小批量装车试验，2026 - 2027年普遍装车试验，低空、机器人、AI等新兴应用场景打开市场空间，产业化落地有望提速，建议关注固态电池板块后续行情表现，推荐标的宁德时代，还列出众多受益标的 [4][28] 各目录总结 本周板块回顾 - 本周（7月7日 - 7月11日）固态电池指数上涨+0.7%，成交额较上周-13.8%，导电剂环节涨幅靠前，统计范围内相关标的平均-0.8%，导电剂（+1.7%）、电池（+0.5%）环节上涨，集流体（-3.2%）、设备（-1.8%）跌幅靠前，涨幅前五标的为普利特（+11.4%）等，跌幅前五标的为宝明科技（-13.6%）等，本周多家公司发布业绩预告 [5][12][14] - 固态电池全环节产业化加速，各环节有新进展，如三祥新材锆基卤化物材料小批量供货，容百集团仙桃基地项目开工，嘉元科技产能及出货量预计情况等，预计2025年底小批量装车试验，2026 - 2027年普遍装车试验，新兴应用场景打开市场空间，推荐宁德时代等标的 [4][26][28] 行业动态 - 天鹏电源可量产350Wh/Kg固态圆柱电池全球首发，应用于多终端领域，量产验证预计2025年底完成，还计划2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池 [31] - 7月9 - 11日举办“ACMI 2025（第四届）电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会”，主题为“电解革新·固态破局·生态重构”，推动产业创新升级 [32] - 7月9日举办“2025（第三届）中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛”，聚焦技术前沿突破与产业化应用实践 [33] - 7月10日西安交大科研团队提出ZnSi12P3新型硅基负极材料，展现高可逆比容量，与高镍三元正极匹配后实现超3000次稳定循环 [34] - 7月7日中能建发布广东华电汕尾半固态锂电池+钠电池混合储能招标公告，合计采购规模200MW/400MWh [35] 个股动态 - 7月7日三祥新材锆基卤化物材料已向下游电池企业小批量供货，还与宁德时代等成立合资公司开展镁铝合金轻量化业务 [36] - 7月8日嘉元科技介绍已建成六个生产基地，规划产能约25万吨，2025年预计总产能达13万吨以上，产量和销量均突破9万吨，固态电池铜箔出货量预计100吨左右，占比约1‰，还与多家客户达成战略协议 [37] - 7月9日豪鹏科技完成高安全性半固态电池验证并接客户批量订单，智能穿戴场景全固态产品转入原型设计 [38] - 7月8日均普智能与恩力动力达成战略合作，围绕固态电池等领域，在新技术联合研发及供应链协同开展合作 [39] - 7月10日欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池产品，2027年推出第二代产品 [40] - 7月8日星云股份自主研发的固态电池智能化生产线向国内某知名客户交付验收 [41] - 7月4日容百集团仙桃基地6000吨钠电聚阴离子正极材料建设项目开工，首创工艺可提升生产效率20%以上，冯道言博士指出固态正极材料2027年小规模上车测试，2030年全固态体系上车规模化应用 [42][43] - 7月8日德尔股份固态电池通过联合国UN38.3标准认证，具备向全球客户交付资质 [44] - 7月8日西高院表示待相关在建项目完成后，将拥有储能电池/动力电池（含固态电池）检测能力 [45] - 7月8日宝明科技第三代微孔复合铜箔产品在多领域客户实现量产导入，毛利率良好，开发的第四代产品已送样测试 [46]

报告核心观点 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备。空分设备市场空间广阔，国内企业如福斯达加速进军海外；城市更新政策推动下，青鸟消防等企业在消防设备存量改造市场受益；探针台设备市场增长动能强劲，矽电股份等国内龙头加速国产替代 [3][5]。 本周观点 空分设备出海 - 空分设备是生产工业气体核心设备，市场超百亿元，应用于多行业，2020 年度行业总产值等指标增长 [13]。 - 国内企业加速出海，福斯达凭借多方面优势在海外建立品牌壁垒，2022 - 2024 年海外营收及占比、毛利率均提升 [14][16]。 城市更新下的智慧消防 - 2025 年以来城市更新政策持续出台，明确目标和任务，多城市入围获补助 [18]。 - 城市更新背景下消防设备存量改造需求旺盛，青鸟消防挖掘市场，北京地区 2024 年以来城市更新类项目合同占比突破 50% [19]。 本周 A 股市场表现及重大事项 市场表现 - 本周 A 股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，稀土指数涨幅最大，2025 年以来稳定币指数涨幅居首 [20][24]。 - 奥普特、沪光股份、莱特光电本周涨幅居前，2025 年年初以来日联科技、奥普特、芯动联科涨幅居前 [28]。 重大事项 - 新股：2 家企业 IPO 获上市委会议通过，1 家获证监会注册批文，2 家 A 股公司、6 家港股公司上市 [33][36]。 - 定增：预案公告数量、募资金额回升，发行竞价案例 1 例，募资金额提升，竞价项目平均折价率 6.2%，收益率 16.4% [39][42]。 - 并购：2 家公司首披重大资产重组，5 家公司涉及实控人变更，2 起重大资产重组事项终止 [48][52]。 - 股权激励和回购：A股 上市公司发布 4 宗股权激励预案，26 家公司推出股份回购预案，回购热度回落 [53][57]。 探针台设备市场 行业地位与前景 - 探针台是半导体三大核心测试设备之一，应用于半导体制造多环节，市场与半导体制造工艺迭代、产量提升关联，预计 2025 年中国大陆市场规模达 4.59 亿美元 [61][63]。 增长驱动因素 - 半导体技术迭代带动设备更新，催生探针台需求增长，2013 - 2023 年中国大陆探针台销售额 CAGR 达 22.28% [68]。 - 半导体产业重心转移至中国，创造大量检测需求 [69]。 - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机 [72]。 竞争格局与国产替代 - 行业壁垒高，呈现高度集中格局，各细分市场主要由境外龙头企业垄断 [74]。 - 以矽电股份为代表的国内龙头加速国产替代，2021 - 2023 年矽电股份在中国大陆地区市场份额持续增长 [78]。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题 - 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯，上调盈利预测，维持“买入”评级 [79][80]。 - 瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，绑定大客户奇瑞，有望受益于智界 R7 销量，维持盈利预测和“买入”评级 [83][84]。 - 新泉股份：自主内外饰龙头，产品拓展和海外布局打开成长空间，预计业绩增长，维持“买入”评级 [85][86]。 - 芯动联科：2025 年半年度业绩预增，应用端市场有望增长，研发实力强，上调盈利预测，维持“买入”评级 [87][89]。 - 晶晨股份：二季度营收创新高，产品矩阵开拓顺利，重视研发投入，预计业绩增长，维持“买入”评级 [90][91]。 高端制造主题 - 凌云光：业绩阶段性承压，机器视觉主航道业务在多领域有产出，有望打开增量空间，下调盈利预测，维持“买入”评级 [93][94]。 - 奥普特：短期业绩承压，下游需求分化，产品体系升级，AI 及新品类布局助力成长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [96][98]。 - 矩子科技：营收小幅承压，归母净利润增长，客户资源丰富，新品推出有望打开成长空间，下调业绩预测，维持“买入”评级 [99][101]。 - 青鸟消防：短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼，新产品新认证突破，多维业务协同，下调盈利预测，维持“买入”评级 [103][105]。 - 莱特光电：下游复苏叠加渗透率提升，业绩高速增长，产品品类丰富，有望受益于行业发展，上调盈利预测，维持“买入”评级 [106][108]。 - 奥来德：设备业务承压，材料业务增长，8.6 代设备迎突破，下调盈利预测，维持“买入”评级 [109][111]。 - 日联科技：经营业绩增长，核心部件国产替代加速，技术创新和资本并购驱动发展，下调盈利预测，维持“买入”评级 [113][115]。 户外用品主题 - 三夫户外：品牌化运营元年，业绩超预期，核心品牌发力，行业景气度延续，下调盈利预测，维持“买入”评级 [116][118]。

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同环比下降，加大闲置存量土地回收力度 [4] - 本周68城新房成交同环比下降，20城二手房成交面积同环比下降 [4] - 土地成交面积同比增加，溢价率环比上涨，国内信用债发行规模同环比上涨 [4] - 武汉土拍市场火热，4宗东湖高新区住宅用地出让共收金13.87亿元 [4] - 2025年至今销售初步企稳，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策出台助力行业发展 [4] - 积极政策下存量收储及城中村改造有望加速，改善住房供求关系，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 闲置存量土地回收力度，持续扩大农业转移人口保障性住房供给 - 中央层面：国家发改委城市和小城镇改革发展中心以“两重”“两新”资金加大新型城镇化投入，允许人口流入城市利用资金加大闲置存量土地回收和存量商品房收购，扩大保障性住房供给 [5][13] - 地方层面：广东明确“小产权房”等情形不得登记；江苏无锡给予购房补贴；海南推商转公贷款新政；北京优化住房供给体系；大连提高高层次人才公积金贷款额度 [14] 销售端：新房与二手房成交面积同环比下降 - 68大中城市新房成交面积同环比下降：2025年第28周，68城商品住宅成交面积169万平米，同比降19%，环比降44%，年初至今累计成交面积6728万平米，累计同比降9% [6][18] - 20城二手房成交面积同环比下降：2025年第28周，20城二手房成交面积186万平米，同比增速 -8%，年初至今累计成交面积5565万平米，同比增速 +10% [6][35] 投资端：土地成交面积同比增加，武汉土拍市场火热 - 2025年第28周，100大中城市推出土地规划建筑面积2991万平方米，成交2668万平方米，同比增49%，成交溢价率4.9% [38] - 一线城市成交土地规划建筑面积36万平方米，同比降58%；二线城市成交1212万平方米，同比增79%；三线城市成交1421万平方米，同比增38% [38] - 多地土地出让情况：深圳、杭州、青岛、南京、苏州、武汉等地有土地出让，部分地块溢价成交 [39][41] 融资端：国内信用债发行规模同比增加，环比增加 - 2025年第28周，信用债发行154亿元，同比增61%，环比增72%，平均加权利率2.46%，环比增加25BP [7][47] - 信用债累计发行规模2005亿元，同比减少13% [7][47] 一周行情回顾 - 板块表现：2025年7月7 - 13日，房地产指数上涨6.12%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益5.3%，板块表现强于大市，排第1位 [52] - 个股表现：涨幅前5为渝开发、绿地控股等；跌幅后5为阳光股份、*ST银亿等 [52] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，因销售初步企稳，政策将积极温和，存量收储及城中村改造有望加速 [59]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 险企考核周期再拉长，券商中报超预期继续推荐，7月10日上海市国资委党委围绕加密货币与稳定币开展学习，本周券商板块上涨4.46%，交易量活跃、稳定币主题和中报预告窗口带来催化，继续看好券商板块机会，关注中报预告超预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.77万亿，环比+3%，截止7月13日，9家上市券商披露业绩预告同比高增，国信证券预计中报归母净利润47.8 - 55.3亿，同比+52%至+76%；国联民生预计中报归母净利润11.29亿，同比+1187% [4] - 7月11日中证协向券商下发《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，含7个方面28条举措，目的是推动证监会“1+N”系列政策在证券业自律管理领域落地，在财富管理、衍生品和推动证券业国际化方面有新意 [4] - 2024年新国九条等政策长效影响持续，个人投资者和中长资金流入，交易活跃度提升奠定券商业绩向好基础，自营和海外业务高景气或使券商中报业绩超预期，预计上市券商整体中报业绩同比增速超50%（扣非口径），环比正增长，券商板块估值低，机构欠配，继续提示机会，关注业绩预告、稳定币主题及基准回补催化 [4] 保险 - 7月11日财政部发布通知，在ROE考核指标中增加5年周期维度，“国有资本保值增值率”调整为多周期指标结合考核方式，2025年度绩效评价开始实施，利于险企弱化短期业绩考核，聚焦长周期大类资产配置 [4] - 保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补，2季度债市上涨和港股红利资产表现好支撑险企投资端业绩，后续预定利率调降等利于压降险企负债成本，看好低估值寿险标的 [4] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：国泰海通，东方证券，香港交易所，江苏金租，财通证券，指南针，东方财富，中国太保，中国平安 [5] - 受益标的组合：国信证券，中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪龙头2025Q2利润高增，犊牛价格持续上行，牛周期景气有支撑，2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6][35] 各部分总结 周观察 - 上市猪企2025年半年度业绩预告显示2025Q2利润高增，牧原股份2025H1归母净利润预计102 - 107亿元，2025Q2预计57 - 62亿元，出栏2425.2万头，成本降至12.1元/公斤以内，生猪板块有望获正向催化 [4][13] - 2025Q3生猪供给收缩有望驱动猪价上行，7月生猪供给收缩传导已至，预计猪价震荡后中枢或抬升 [5][14] - 肉牛存栏环比下降，犊牛价格持续上行，对2025下半年及2026年牛价形成支撑，牛周期景气延续 [6][29] 周观点 - 生猪基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，投资逻辑边际改善，推荐牧原股份等企业 [6][35] - 饲料国内市场受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等企业 [6][35] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [36] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等企业 [36] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等企业 [6][37][38] 本周市场表现（7.4 - 7.11） - 农业指数与大盘均上涨1.09%，禽养殖板块领涨，国投中鲁、正虹科技、金河生物领涨 [6][39] 本周重点新闻（7.4 - 7.11） - 国家审定推出高产优质小麦新品种助力夏粮节本增效，2025年夏粮稳产丰收，高标准农田建设提升产能 [45][46] 本周价格跟踪（7.4 - 7.11） - 牛肉、豆粕、糖等农产品价格环比上涨，生猪、白羽鸡、黄羽鸡等价格有不同变化 [7][47][48] 主要肉类进口量 - 2025年5月猪肉进口9.00万吨，同比+11.7%；鸡肉进口2.97万吨，同比 - 25.5% [67] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比 - 0.1% [70]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 持续看好稳定币和 RWA 投资机会，稳定币应用场景扩展，市场规模及交易活跃度提升，NIFD 提出人民币稳定币“内外结合”发展模式，香港稳定币条例 8 月 1 日实施，牌照成入局关键 [6][8][12] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - NIFD 表示人民币稳定币发展可“内外结合”，采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币联动发展模式，探索 CNYC 与 CNHC 交换互通机制，提升人民币及资产全球影响力 [6][12] - 香港稳定币条例 8 月 1 日正式实施，发行法币稳定币或锚定港元价值稳定币需申领牌照，仅持牌机构发行的可向零售投资者销售，传统银行和头部金融科技企业有望布局 [7][13] 公司动态 业绩预告 - 科大讯飞预计 2025 年半年度营业收入、毛利同比增长 15%-20%，归母净利润亏损同比收窄 30.12%-50.08% [17] - 锐明技术预计 2025 年半年度净利润 19,000 万元至 22,000 万元，同比增长 53.64%至 77.90%；扣非后净利润 16,500 万元至 19,500 万元，同比增长 39.68%至 65.08% [17] - 南威软件预计 2025 年半年度净利润 -7,300 万元到 -6,100 万元，扣非后净利润 -7,400 万元到 -6,200 万元，营业收入预计同比增长约 38% [17] - 淳中科技预计 2025 年半年度营业收入同比下降约 45%，净利润 -4,100 万元到 -3,840 万元 [18] - 久其软件预计 2025 年半年度净利润亏损 6,500 万元 - 8,500 万元，亏损幅度同比收窄 [18] - 东方中科预计 2025 年半年度净利润亏损 4,800 万元 - 5,100 万元，亏损幅度同比收窄 2.03% - 7.79% [18] - 天融信预计 2025 年半年度净利润亏损 6,000 万元至 7,000 万元，亏损同比收窄 65.98%至 70.84% [18] - 三六零预计 2025 年半年度净利润 -3.2 亿元至 -2.4 亿元，扣非后净利润 -3.4 亿元至 -2.5 亿元 [18] - 中远海科预计 2025 年半年度盈利 900 万元 - 1,100 万元，同比下降 91.95% - 90.16% [19] - 大智慧预计 2025 年半年度净利润 -420 万元到 -280 万元，扣非后净利润 -4,000 万元到 -3,000 万元 [19] - 中科金财预计 2025 年半年度净利润亏损 7,500.00 万元 - 10,500.00 万元，亏损同比扩大 51.43% - 112.00% [19] 定增 - 高新兴拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金不超过 37,372.00 万元，用于车联网通信产品扩产项目、深圳研发及运营中心项目、补充流动资金 [20][21] 战略合作 - 中科星图与中科曙光 7 月 8 日签署合作开发框架协议，推进先进计算在太空领域发展 [22] - 四维图新与北汽新能源签署零部件开发合同，为两车型开发泊车软件产品 [22] 其他公告 - 东方国信控股股东计划 8 月 4 日至 10 月 31 日减持股份 [23] - 中创股份股东拟减持股份不超过总股本 3% [23] - 易华录股东计划减持股份不超过总股本 0.98% [23] - 卓易信息股东拟减持不超过 2,271,445 股，占比不超过 1.88% [24] - 天亿马股东拟减持不超过 243.84 万股，不超过总股本 3.63% [24] - 创业慧康股东计划减持不超过 929.47 万股，占剔除回购专用账户股份后总股本 0.60% [24] - 汉邦高科控股股东 8 月 11 日解除限售 89,221,410 股，占总股本 23.11% [24] - 同为股份股东拟减持不超过 218.67 万股，占总股本 1.00% [25] - 汇纳科技董事拟减持不超过 5.84 万股，占公司股份总数 0.05% [25] - 东方中科股东计划 7 月 31 日至 10 月 30 日减持不超过 889.08 万股，约占总股本 3.00% [26] 行业动态 国内要闻 - 大模型独角兽智谱正同时准备港股、A 股上市，A股上市概率较高 [27] - DeepSeek 使用率从年初 50%下滑至 3%，更新时间一拖再拖，因训练数据需求大、高端 GPU 不足 [28] - 英伟达黄仁勋计划访华，公司最快 9 月推出中国特供 AI 芯片 [29] 国外要闻 - 亚马逊正考虑向 Anthropic 追加数十亿美元投资 [30] - 苹果 AI 模型健康状态识别准确率最高达 92% [31] - 马斯克旗下 xAI 推出 Grok 4，宣称是世界上最强大的 AI 模型 [33] - 特斯拉 Robotaxi 无人驾驶出租车服务将在 1 - 2 个月内落地旧金山湾区 [34] - 亚马逊 AWS 7 月 15 日推出 AI 智能体市场，Anthropic 参与 [35] 投资建议 - 稳定币板块推荐恒生电子、博彦科技，受益标的包括新开普等多家公司 [8][14] - RWA 板块推荐朗新集团、卓易信息，受益标的包括安恒信息、协鑫能科等 [8][15]

报告核心观点 自2024年起并购重组市场积极信号多，北交所能把握并购机遇，其公司并购应关注同一集团内优质资源整合、新质生产力行业外延并购、“强链补链”扩张版图式并购 [3][12][20] 政策汇总及北交所并购新动态 - 近两周北交所无相关事件，2024年起并购重组政策密集出台，激发资本市场活力，为产业发展注入动力，地方国资成立并购基金步伐加快，交易设计创新多，上市公司积极拓展国际市场 [12] - 沪深市场战略性新兴产业并购案例涌现，产业并购成主流，跨界并购增多，对未盈利资产收购政策松绑 [13] - 北交所定位服务创新型中小企业，能把握并购机遇，当前北交所对外并购以强链补链为目标、现金并购为主要形式 [19][20] - 截至2025年7月11日，北交所共发生30家次重要投资并购事件 [3][22] 关注：纵向并购，易实精密拟1.63亿收购通亦和51%股权 交易设计 - 易实精密收购通亦和8名股东合计51%股权，交易标的价格不超16303.68万元，完成后将成控股股东，通亦和纳入合并报表范围 [26] - 交易价款分三期现金支付，第一期50%在股权登记完成后10个工作日内支付，二、三期待2026、2027年《专项审核报告》后根据业绩补偿安排支付 [27] 看点启示 - 易实精密看好精冲技术但开发未突破，通亦和在精冲行业有地位且是其模具供应商，双方合作过，团队相互了解认可 [30] - 通亦和客户与易实精密基本无重叠，并购后若协同效应好，易实精密多项指标有望优化 [34] 收购公司概况 - 2025年上半年易实精密运行平稳、态势良好，下半年募投等项目量产，产能将扩大 [38] - 表面处理孙公司生产线预计8月底和10月底投入使用，斯洛文尼亚合资子公司响应需求、布局海外，深耕空悬领域，产品市场占有率提升 [41] - 2024年二代焊接环产线量产，与欧洲研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计2025年量产 [42] 被收购公司概况 - 通亦和是精冲模具及产品制造企业，是国家级高新技术和专精特新企业，产品包括精密模具、精冲产品等 [46] - 与厂家合作研发减速器零部件，有望加速国产替代，主要客户为知名汽车零部件企业，在国内精冲模具行业领先 [46][47] 业绩承诺 - 标的公司2025 - 2027年扣非归母净利润目标分别为2800万元、3200万元、3600万元，合计超或等于9600万元则完成承诺 [50] 重要公告：保丽洁、华维设计、铁大科技介绍收购后续进展情况 - 保丽洁收购的AVC公司业务实现资源整合和优势互补 [6][52] - 华维设计的九江华维芯产能利用率逐步恢复，预计达产后业绩改善，子公司无线麦克风收发芯片6月底小批量出货，下半年量产出货 [52] - 铁大科技技术团队与苏州推行和狗熊机器人技术团队合作，推进项目在轨交运维场景落地运用 [6][52]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 住建部强调稳定房地产市场，随着稳地产政策推进，地产链基本面有望改善，消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》将加快节能降碳与能用设备迭代更新，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥等 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月7日至7月11日）建材板块上涨3.34%，跑赢沪深300指数2.52pct；近三个月建材板块上涨6.60%，跑赢沪深300指数0.18pct；近一年建材板块上涨15.80%，跑赢沪深300指数0.18pct [4][13] - 细分板块中，建材子板块全部上涨，玻纤制造涨幅最大，为8.11% [16] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为四方新材、濮耐股份等，跌幅前五为江苏博云、再升科技等 [17] - 本周PE为27.64倍，PB为1.18倍 [19] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至7月11日，全国P.O42.5散装水泥平均价为282.89元/吨，环比下跌3.48%，各地区价格走势分化；截至7月10日，全国熟料库容比达65.89%，环比下降2.29pct [23][24] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为650元/吨，周环比持平 [52] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化、塔牌集团等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [67] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月11日，现货价格为1205.63元/吨，环比上涨0.17%；期货价格周环比上涨5.72%；全国浮法玻璃库存为5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅为1.66%；重点八省库存为4447万重量箱，环比减少59万重量箱，降幅为1.31% [71][73] - 光伏玻璃：截至7月11日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [78] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，全国重质纯碱现货平均价格为1264元/吨，环比下跌0.78%，期货结算价环比上涨3.46%；全国纯碱库存环比增长2.98%，开工率环比持平；全国石油焦平均价格环比下跌0.81%，重油平均价格环比下跌1.24%，工业天然气价格环比下跌0.11% [83][88] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至7月10日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差等环比上涨；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比上涨0.18% [95][100] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特、南玻A等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [105] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续：本周国内无碱池窑粗纱市场整体弱稳运行，供应端产线稳定、供应量增加，需求端受传统淡季影响，下游开工及订单不佳；电子纱市场价格暂报稳，高端产品价格仍有提涨 [106][107] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤、长海股份等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [115] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至7月11日，原油、沥青等消费建材主要原材料价格维持小幅波动态势 [118] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹、科顺股份等企业总市值、归母净利润、PE等数据 [121]