行业投资评级 - 报告对REITs行业维持"看好"评级 [1][60] 核心观点 - REITs市场在2025年第1周表现强劲，中证REITs（收盘）指数环比上涨2.36%，中证REITs全收益指数环比上涨2.49% [3][60] - 债券市场利率中枢下行压力下，"资产荒"逻辑将继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，配置性价比将持续提升 [3][60] - 政策支持力度加强，社保金和养老金入市预期下，REITs板块具备较好的投资机会 [3][60] 市场表现 - 2025年第1周，中证REITs（收盘）指数为804.73，同比上涨10.3%，环比上涨2.36% [5][16] - 中证REITs全收益指数为987.73，同比上涨18.83%，环比上涨2.49% [5][22] - REITs市场交易规模成交量达7.55亿份，同比增长12.52%；成交额达29.04亿元，同比增长45.93% [5][29] - 近30日REITs市场成交总量达39.06亿份，同比增长22.5%；成交总额达149.08亿元，同比增长17.29% [35] 分板块表现 - 保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+4.55%、+2.32%、+0.73%、+1.72%、+5.07%、+2.95%、+6.74% [5][39] - 一月涨跌幅分别为+12.31%、+1.95%、+1.2%、+3.62%、+3.48%、+4.21%、+7.77% [5][39] 一级市场动态 - 招商科创REIT在上海证券交易所成功上市，上市首日收盘价为3.223元/份，涨幅达0.72% [4][13] - 中银中外运仓储物流REIT首发申报通过，21只REITs基金等待上市 [6][56] 政策支持 - 国新办提出更大力度支持基础设施REITs市场扩围扩容，推动更多PPP新机制项目落地实施 [4][13]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 春节前生猪出货压力仍偏大，猪价偏强运行或难维持 截至2025年1月5日，全国生猪均价16.39元/公斤，周环比上涨0.60元/公斤，同比上涨2.32元/公斤 猪价偏强运行主要受2024年12月行业生猪超卖、月末月初集团缩量及春节备货预期影响 但整体看生猪供给自2024年11月已逐步恢复正常，且冬季非瘟疫情相对平稳，集团月初缩量后年前出货压力仍大 [3][10] - 肥猪短期供给偏紧溢价走扩，供给压力后移，年后猪价或进一步承压 本周出栏均重126.06公斤/头，周环比下降1.70公斤/头 150kg肥猪较120kg标猪溢价走扩至0.86元/公斤，周环比上涨0.14元/公斤 春节前压栏惜售情绪转浓或导致生猪供给增重后移，小年及春节后生猪集中抛压或偏大 [4][12] - 哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度 2024年12月24日哈兽研在《Vaccines》发布非瘟疫苗最新研究成果，研究以乳酸乳球菌来源的颗粒作为疫苗载体，通过细菌样颗粒（BLPs）技术表达ASF病毒抗原可同时激发体液和细胞免疫 伴随哈兽研BLPs非瘟疫苗研发推进，非瘟疫苗研发新一轮实验有望逐步开启，动保疫苗研发龙头有望充分受益 [4][15] 行业表现 - 本周（12.30-1.3）农业指数下跌6.74%，跑输大盘1.19个百分点 子板块来看，宠物食品板块领涨 个股来看，源飞宠物（+7.88%）、乖宝宠物（+6.69%）、中宠股份（+4.75%）领涨 [5][20] - 本周价格跟踪（12.30-1.3）：本周鲈鱼、玉米、豆粕价格环比上涨 1月3日全国外三元生猪均价为16.19元/kg，较上周上涨0.53元/kg 仔猪均价为28.24元/kg，较上周下跌3.08元/kg 白条肉均价20.88元/kg，较上周上涨0.24元/kg [5][31] 行业动态 - 2024年农业转基因生物安全证书批准清单（三）发布 北京大北农生物技术有限公司耐除草剂玉米DBN9858为原证书到期后续发，抗虫耐除草剂大豆DBN9004×DBN8002和DBN8205为首次发放 隆平高科参股公司北京国丰生物科技有限公司抗虫耐除草剂玉米BFL4-2有效区域由部分适宜生态区扩展到全国，参股公司杭州瑞丰生物科技有限公司耐除草剂大豆XP-2为首次发放 [26] - 国家审定推出一批优质高产新品种 本批国审新品种中，水稻优质2级以上品种251个、占比57%，兼具优质、高产、绿色的"三好"品种31个，耐盐碱优质稻品种4个 玉米审定推出一批耐密新品种，每亩种植密度比常规密度提高1000株，达到5500—6000株 大豆新审定4个高油高产品种，含油量高于22%，区试亩产200公斤左右 [27] 行业数据 - 2024年11月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2% 2024年11月鸡肉进口3.95万吨，同比+0.01% [50][52] - 2024年11月全国工业饲料产量2710万吨，环比-1.2% [54][56]

煤炭 2025 年 01 月 05 日 CCTD 煤价重上 770，煤炭红利与周期攻守兼备 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-01 2024-05 2024-09 煤炭 沪深300 相关研究报告 《煤价止跌企稳，煤炭红利与周期属 性攻守兼备—行业周报》-2024.12.29 《煤价有望否极泰来，煤炭红利与周 期 属 性 攻 守 兼 备 — 行 业 周 报 》- 2024.12.22 《中央会议释放积极信号，煤炭双逻 辑攻守兼备—行业周报》-2024.12.15 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：CCTD 煤价重上 770，煤炭红利与周期攻守兼备 本周动力煤（Q5500）CCTD 报价 771 元/吨，较上周环比涨 5 元/吨；秦港平仓价报 价 767 元/吨，较上周环比上涨 9 元/吨。自 10 月底煤价开始下跌后，本周煤价已企 稳反弹。截至 12 月 29 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 82.1%，环比下跌 1.2pct，受产地 ...

公司投资评级 - 蓝耘科技当前股价为12.80元，总市值为11.83亿元，流通市值为9.78亿元 [2] - 2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元 [2] - 同行可比公司PE2023均值为73.0X，蓝耘科技PE2023为21.0X，估值相对较低 [5] 核心观点 - 蓝耘科技专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务，2024H1算力云解决方案实现收入4.11万元，同比增长380.63%，GPU算力云服务业务实现收入1.25亿元，同比增长139.74% [2] - 2023年实现营收4.09亿元，归母净利润5128.17万元，2020-2023年3年营收CAGR为5.54%，归母净利润CAGR达到15.75% [2] - 2024年11月，公司发布了蓝耘智算云平台——元生代，并与多家战略客户签署合作协议 [4] 行业分析 - 中国智能算力规模高速增长，预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级，2022-2027年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率为33.9% [3] - 2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计到2024年，云计算市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [3] - 智算服务市场以Non-GenAIIaaS为主，2023年占整体市场的40.2%，预计2024年市场规模将超过200亿元 [51][53] 业务分析 - 蓝耘科技主营业务为IT系统集成业务、技术服务业务、GPU算力云服务业务，2024H1算力云服务收入占比为23.33%，GPU算力云服务业务营收达到1.25亿元 [72][77] - 公司自建智算云平台，服务高性能计算需求的行业龙头企业，2024H1毛利率为18.44%，GPU算力云服务毛利率为39.16% [72][89] - 2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元，2023年毛利率为25.79%，净利率为12.38% [83][87] 技术创新与研发 - 公司研发费用呈增长态势，2022-2024H1研发费用分别为1738.51万元、1595.56万元、916.20万元，2023年研发费用率为3.91% [25][27] - 截至2023年12月31日，公司正在申请专利14项，拥有计算机软件著作权125项 [4][27] - 2023年公司研发支出前五名的研发项目共支出1205.28万元，主要围绕AI模型算法开发、AI模型预训练、AI推理等场景 [32]

北交所策略专题报告 2025 年 01 月 05 日 北交所研究团队 北交所专精特新小巨人 154 家占比 58.6%，首次超过科创板 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 专题：北交所专精特新小巨人研发属性强，看好北交所向新质生产力发展 北交所作为专精特新"主阵地"，中国特色现代资本市场"1+N+X"政策框架的 重要构成，专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强。市场表现来 看，我们选取具备北交所专精特新小巨人特质的企业作为样本空间进行回测，从 指数回测表现来看，整体表现优于北证 50 指数。数量和占比上来看，截至 2025 年 1 月 3 日，北交所上市企业中，专精特新"小巨人"企业达到 154 家，数量占 比 58.56%。横向比较上，北交所上市企业中专精特新"小巨人"数量占比超过 科创板。按照行业来看，我们将北交所上市企业分为消费与服务、医药生物、 TMT、化工新材料、高端制造五大产业，其中化工新材料和高端制造小巨人数 量分别为 31 家和 81 家，在行业中占比 77.50%和 76.42%。研发支出方面，20 ...

北交所后备军概况 - 截至2024年12月29日，北交所已有89家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域，631家披露意向，其中576家辅导中，39家已辅导验收 [2] - 北交所受理和辅导中公司包含新质生产力公司，特别是智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等产业链的公司 [3] - 2024年五批进层公司质地优良、类型新颖，整体呈现出高盈利、高成长特征，进一步推动创新层提升层级质量、增强层级活力，壮大了北交所上市"后备军"阵容 [11] 重点公司分析 安达股份 - 主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，主要客户包括大众集团、上汽集团等知名汽车整车厂和零部件一级供应商 [21][25] - 2024Q1-3营收6.89亿元（+4.90%），归母净利润5068.62万元（+56.89%），毛利率17.19%，归母净利率7.35% [27] - 为国家级专精特新"小巨人"企业，截至2024年12月24日已获授权专利34项，其中发明专利8项 [23] 艾科维 - 专业从事肟系列精细化工产品研发、生产和销售，主要产品包括肟型硅烷、羟胺盐和基础肟化合物 [35] - 2023年实现营收6.84亿元，归母净利润14069.76万元，毛利率33.31%，净利率20.58% [39] - 2024年获得国家专精特新"小巨人"企业认定，肟精细化学品项目被列入2024年江苏省重大项目名单 [36] 农大科技 - 以腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术为基础，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料等新型肥料及中间体 [45] - 2023年实现营收26.37亿元，归母净利润10122.45万元，毛利率15.04%，净利率3.84% [51] - 2020-2022年包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [52] 尚航科技 - 专注IDC综合服务及云综合服务，2022与2023年第一大客户为腾讯集团 [5][63] - 2024H1实现营收2.56亿元，归母净利润4142.07万元 [64] - 2023年入选我国IDC企业TOP50榜单，拥有120项软件著作权和35项专利 [60][68] 百瑞吉 - 专注生物模拟组织修复和再生材料，主要应用于术后组织创伤修复，2021年开始发展功能性护肤品的电商业务 [70] - 2023年实现营业收入1.98亿元，归母净利润5007.84万元，毛利率81.61%，净利率25.27% [72] - 截至2024年6月30日，公司共有3项产品取得NMPA第三类医疗器械注册证，2项产品取得FDA备案 [71] 行业前景 - 汽车产业对铝合金铸件的需求预计保持增长，2025年/2030年单车用铝量目标为250kg/辆和350kg/辆 [30] - 2022年中国功能性硅烷产量34.86万吨，预计2027年达到56.80万吨，全球硅烷行业进一步往中国集中 [43] - 2023年中国术后防粘连生物医用材料市场38.68亿元，预计2027年增至113.75亿元，2032年达到345.92亿元 [76]

培育钻石行业 - 2025年1月2日，多家培育钻石企业发布涨价函，将培育钻石毛坯价格上调10%及以上，惠丰钻石上调12% [2][12] - 惠丰钻石在北京、河南等地开启四家线下实体店，进一步拓展培育钻石消费终端市场 [2][29] - 北交所内人工钻石/超硬材料/石墨碳素等相关标的共有4家，总市值为72.80亿元 [2][27] - 国内人造金刚石单晶行业竞争格局稳定，中南钻石、黄河旋风等主要企业占据70%以上市场份额 [17][18] 科技新产业市值表现 - 2024年12月30日至2025年1月3日，北交所科技新产业146家企业中24家上涨，区间涨跌幅中值为-6.35% [3][34] - 146家企业的市盈率中值由37.1X降至33.2X，总市值由3147.70亿元下降至2956.03亿元 [3][36][37] - 涨幅前五的企业为驰诚股份（+26.35%）、林泰新材（+10.99%）、朗鸿科技（+10.45%）、雷神科技（+9.44%）、豪声电子（+8.34%） [3][34] 行业市盈率变化 - 智能制造产业市盈率TTM中值由37.2X下降至32.9X，西磁科技、瑞星股份、浙江大农涨幅居前 [4][43] - 电子产业市盈率TTM中值从41.8X下降至40.1X，驰诚股份、朗鸿科技、雷神科技涨幅居前 [4][45] - 汽车产业市盈率TTM中值由24.2X降至22.6X，林泰新材、捷众科技、三祥科技涨幅居前 [4][46] - 信息技术产业市盈率TTM中值由40.6X上升至41.3X，艾融软件、并行科技、派诺科技涨幅居前 [4][46] 公司公告 - 并行科技拟采购AI算力服务器，合同总金额预计不超过3521.56万元 [5][50] - 纳科诺尔变更研发项目，转投固态电池设备研发，总投资金额1.34亿元 [5][51] - 特瑞斯拟投资1300万元人民币于安翼陶基复合材料公司，布局新材料领域 [5][52] - 瑞奇智造被列入2024年高新技术企业备案名单 [5][52]

化学原料 2025 年 01 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-01 2024-05 2024-09 化学原料 沪深300 相关研究报告 《2025 年制冷剂配额下发，主流制冷 剂品种有望全面上行—氟化工行业周 报》-2024.12.22 《制冷剂多品种年底配额紧张，空调 排产预计保持高增长—氟化工行业周 报》-2024.12.7 《制冷剂 10 月出口行情显著反转， 行业或酝酿新一轮涨势—氟化工行业 周报》-2024.11.24 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， 未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产 业创造新的需求增长极，萤石供给将 现缺口 ...

食品饮料 2025 年 01 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 2024-01 2024-05 2024-09 食品饮料 沪深300 数据来源：聚源 《五粮液释放积极信号，微信小店催 生新型消费场景 — 行 业 周 报 》 -2024.12.22 看好零食板块成长性，重视西麦食品红利期 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 核心观点：零食成长性凸显，西麦成本改善释放弹性 12 月 30 日-1 月 3 日，食品饮料指数跌幅为 4.1%，一级子行业排名第 6，跑赢沪 深 300 约 1.0pct，子行业中零食（+0.7%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-1.4%） 表现相对领先。本周市场向下调整，消费板块整体表现出比较好的超额收益，其 中食品饮料大众品板块明显优于白酒。零食行业本周表现突出，一方面源于微信 小店送礼功能的催化，微信小店的送礼功能可能在社交场景中产生新的互 ...

通信 2025 年 01 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-01 2024-05 2024-09 通信 沪深300 相关研究报告 《深度拆解 CPO：AI 智算中心光互 联演进方向之一—行业深度报告》- 2024.12.31 《算力即国力，上海市力推 AI 发 展，重视国产算力—行业点评报告》 -2024.12.30 《小米搭建万卡集群，巨头相继发 力，国产算力崛起—行业点评报告》 -2024.12.26 间接蒸发冷却需求或大幅提升，持续看好 AI 算力 | 蒋颖（分析师） | 陈光毅（联系人） | 雷星宇（联系人） | | --- | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | chenguangyi@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790124020006 | 证书编号：S0790124040002 | 国内互联网厂商大力投入 AI，间接蒸发冷及液冷等需求或大幅提升 终端客户对 AI 智算 ...