投资评级 - 机械设备行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 机器人是 AI 落地的最佳载体，2025 年量产可期 [5] - 人形机器人板块近期回调较多，配置价值凸显 [5] - 钻石散热技术有望成为 AI 潜力的关键，产业化进程加速 [6] 行业走势 - 机械设备行业自 2024 年 1 月至 9 月，涨幅为 43%，显著跑赢沪深 300 指数 [2] CES 展会亮点 - 2025 年 CES 展会将聚焦 AI 端侧应用，机器人是核心亮点 [3][11] - 英伟达、微软、谷歌等 AI 大厂参展，机器人厂商数量显著增加 [3][11] - 英伟达计划推出支持人形机器人的新一代微型运算系统 Jetson Thor [4][13] 人形机器人发展 - 特斯拉的 AI 体系包括 FSD、Dojo、超算集群 Cortex 和 XAI，为人形机器人提供强大支持 [5][17][18][19][20][21][22][23] - 特斯拉 Optimus 机器人通过动作捕捉技术训练，已具备复杂地形行走能力 [5][24][25][26][27][28] - 人形机器人指数自 2024 年 12 月高点回调 15.3%，配置价值凸显 [5][29][30][31][32] 钻石散热技术 - 钻石散热技术具有划时代意义，华为、英伟达等巨头纷纷入局 [6][43][44][45][46][47] - 2025 年有望成为钻石散热规模化量产元年，估值有望重塑 [6][48][49][50][51][52][53] 受益标的 - 人形机器人相关受益标的包括兆威机电、丰立智能、五洲新春、柯力传感等 [5][42] - 钻石散热相关受益标的包括力量钻石、黄河旋风、惠丰钻石等 [6][51][53]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年旅游消费预期向好，95.1%的受访者表示旅游出行计划与2024年基本持平，超六成受访者计划增加旅游花费[5] - 2025年中国现制咖啡市场规模预计达到2238亿元，同比增长16%，快餐和茶饮公司进一步加码咖啡布局[6] - 中国智能眼镜发展潜力较大，当前发展进度类似于2014年的智能手表市场，供给端不断创造增量[7] 出行旅游 - 2025年春节出游预订涨幅空前，国内游、出入境游全面开花，国内游出行半径扩大，小众目的地受热捧[19] - 元旦假期出入境表现亮眼，入境游热度持续提升，全国边检机关保障180.3万人次中外人员出入境，同比增长13.7%[24] - 祥源文旅丹霞山无人机首航成功，标志着丹霞山成为全国首个跻身电动垂直起降飞行器（eVTOL）低空经济赛道的山岳型景区[25] 咖啡市场 - 中国咖啡市场仍处于发展红利期，2025年现制咖啡市场规模预计达到2238亿元，同比增长16%[37] - 快餐和茶饮公司进一步加码咖啡布局，肯德基旗下肯悦咖啡、蜜雪冰城旗下幸运咖、沪上阿姨旗下沪咖分别已有767、3279、443家门店[6] - 截至2024年11月，全国咖啡连锁化率达到40%，前五大品牌市占率为26%[39] 教育行业 - 学而思学习机2024年累计被唤醒2.3亿次，累计帮助孩子攻克4.2亿个薄弱点[47] - 北京市推进中小学智能教育，丰台区预计用2-3年时间分三批完成全区100余所中小学的人工智能课程与设备铺设工作[49] 智能穿戴设备 - 中国智能手表市场自2013年起步，2015年市场规模达52亿元，同比增长420%，2016/2017年市场规模分别达86/131亿元，同比增长65%/52%[52] - 智能眼镜发展潜力较大，当前发展进度类似于2014年的智能手表市场，传统眼镜厂商、科技大厂、国际奢侈品巨头纷纷入局[68] 行业行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.1.3）A股社服板块跑输大盘，社会服务指数-9%，跑输沪深300指数3.43pct，在31个一级行业中排名第25[70] - 本周港股消费者服务板块跑输大盘，消费者服务指数-1.75%，跑输恒生指数0.11pct，在30个一级行业中排名第14[85]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 稳楼市工作持续推进，国家发展改革委表示将全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，支持“两重”建设，推进标志性改革举措落地见效，制定实施全国统一大市场建设指引，推动出台民营经济促进法，扩大高水平对外开放[3] - 昆明市人民政府提出加强用地管理，合理调控商品住宅用地供应，支持住房消费，取消普通住宅和非普通住宅标准，推行“以旧换新”全链条合作机制，加快存量商品房去化[3] - 河南省人民政府印发政策，全方位提振住房消费，取消商品住房限制政策，鼓励现房销售，支持提高住房公积金贷款额度上限，对收购存量商品房用作保障性租赁住房的给予贴息支持[3] - 消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金，受益标的包括北新建材等[3] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%[3] - 水泥板块受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等[3] - 无碱粗纱市场报盘主流暂稳，部分成交存灵活空间，受益标的包括中国巨石、长海股份、国际复材等[3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，推荐力诺药包，受益标的包括山东药玻[3] 市场行情回顾 - 本周（2024年12月30日至1月3日）建筑材料指数下跌5.69%，跑输沪深300指数0.52个百分点[4] - 近三个月来，建筑材料指数下跌3.58%，跑赢沪深300指数1.12个百分点[4] - 近一年来，建筑材料指数下跌8.01%，跑输沪深300指数20.80个百分点[4] 水泥板块 - 截至1月3日，全国P.O42.5散装水泥平均价为356.45元/吨，环比下跌0.77%[6] - 全国熟料库容比为47.51%，环比下降1.09个百分点[6] - 上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为805元/吨，周环比上涨0.63%[56] 玻璃板块 - 截至1月4日，全国浮法玻璃现货均价为1381.00元/吨，环比下跌12.00元/吨，跌幅为0.86%[6] - 光伏玻璃均价为121.09元/重量箱，环比持平[6] - 全国浮法玻璃库存为4017万重量箱，环比增加24万重量箱，增幅为0.60%[80] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场报价以稳为主，周内各厂产销尚可，无碱2400tex直接纱报3700-4000元/吨，无碱2400texSMC纱报4800-5200元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6700元/吨[111] 消费建材板块 - 截至2025年1月3日，原油价格为76.80美元/桶，周环比上涨3.43%，较2024年年初上涨1.12%，同比上涨0.81%[6] - 沥青价格为4390元/吨，周环比下跌1.13%，较2024年年初下跌3.94%，同比下跌4.98%[6] - 丙烯酸价格为8000元/吨，周环比上涨5.26%，较2024年年初上涨37.34%，同比上涨32.23%[6] - 钛白粉价格为14300元/吨，周环比持平，较2024年年初下跌9.49%，同比下跌11.18%[6] 估值表现 - 截至2025年1月3日，建材板块平均市盈率PE为23.90倍，位列A股全行业倒数第17位[26] - 市净率PB为1.07倍，位列A股全行业倒数第5位[26]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 传媒行业在2025年1月5日的投资评级为“看好”，维持不变[1] - 行业走势图显示，传媒行业在2024年1月至2024年9月期间表现波动较大，最大涨幅为43%，最大跌幅为-29%[2] - 相关研究报告重点关注AI陪伴硬件、大模型进化、AI应用、语料、微信电商等领域[3] 行业数据综述 - 《时光大爆炸》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一[9] - 电影《误杀3》获得周票房冠军，票房为3.59亿，累计票房5.12亿[22] - 《燕云十六声》为安卓预约榜第一，《潜水员戴夫》为iOS预约榜第一[9] 行业新闻综述 - AI玩具LOVOT销售火爆，定价3万仍供不应求[33] - 微信小店推出2025年私域激励计划，优化“送礼物”功能，显著拉动用户消费需求[35] - 瑞幸咖啡微信小店一天被“送礼物”超10000单，19.9元档产品表现最佳[35] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第1周表现弱于大盘，出版板块表现较好，互联网板块表现最差[44] - 美股传媒互联网相关个股中，36氪周涨幅最大（+11.22%），微美全息周跌幅最大（-29.69%）[50] - 港股传媒互联网相关个股中，小米集团-W周涨幅最大（+6.15%），创梦天地周跌幅最大（-23.35%）[51] 受益标的 - AI+陪伴/玩具：重点推荐奥飞娱乐、盛天网络、顺网科技、云音乐，受益标的包括汤姆猫、实丰文化[4] - 语料/3D/动捕数据：重点推荐锋尚文化、奥飞娱乐，受益标的包括捷成股份、天娱数科、视觉中国[4] - AI+影视/IP：重点推荐上海电影、芒果超媒，受益标的包括捷成股份、华策影视、中文在线[4] - AI+广告/电商：重点推荐汇量科技、值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标、易点天下[4] - AI+教育/出版：受益标的包括世纪天鸿、豆神教育、盛通股份、南方传媒[4] - 大模型/Agent：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括昆仑万维[4]

行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 稳股市政策相继落地，监管层释放积极信号，利于权益市场信心提振[4][9] - 券商板块估值水平偏低，市场活跃度提升和低基数利于2024年4季度和2025年1季度业绩同比高增[4][10] - 险资举牌事件频现，长端利率快速下行，1季度险企增配OCI高股息动力较强[4][9] - 央行报告提出四条思路应对险企利差损风险，包括降低负债成本、丰富产品供给等[5][11] 市场回顾 - 本周沪深300指数下跌5.2%，创业板指数下跌8.6%，非银板块下跌9.9%，跑输沪深300指数[14] - 券商和保险板块分别下跌11.33%和6.37%，江苏金租和香港交易所相对抗跌，分别下跌0.8%和3.4%[14][15] 数据追踪 - 本周日均股基成交额为1.56万亿元，环比下降1.5%，偏股/非货基金新发份额分别为100/117亿份，环比下降33%/63%[10][18] - 2024年1-12月IPO承销规模累计同比下降81%，再融资承销规模累计同比下降70%，债券承销规模累计同比上升5%[8][21] - 2024年12月两市日均两融余额同比上升12%，两融余额占流通市值比重为2.46%[18][22] 行业及公司要闻 - 证监会辟谣“保险公司大额赎回公募基金”等传言，强调将依法打击编造、传播股市谣言的行为[28] - 2024年险资举牌20次，创下近四年来新高，涉及公用事业、环保、交通运输等多个领域[28] - 央行开展第二次互换便利操作，金额为550亿元，中证登对互换便利所涉证券质押登记费实施减半优惠[28][29] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：财通证券、东方证券、东方财富、兴业证券、国联证券、香港交易所、中国人寿、中国平安、中国太保、江苏金租[6][12] - 受益标的组合：国信证券、招商证券、中国银河、新华保险、同花顺、指南针[6][12]

供需 - 基建开工率有所下降，石油沥青装置开工率处于历史同期低位[2] - 化工链开工率分化运行，汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期[2] - 电厂煤炭日耗均值环比上升9.6%，地产链需求偏弱[2] 价格 - 国际大宗商品震荡分化，原油价格环比上升1.6%-1.8%，铜、铝价格环比下降2.4%-1.8%[3] - 国内工业品价格震荡偏弱，南华综合指数环比下降1.0%[3] - 农产品价格企稳回升，环比上升0.6%，猪肉价格环比下降2.8%[3] 地产 - 全国30大中城市商品房成交面积环比回升14.0%，同比2023年上升20.8%[3] - 一线城市商品房成交面积同比2023年上升52.9%[3] - 二手房挂牌价自2023年7月以来首次回升，北京、上海、深圳成交面积同比分别上升42%、342%、145%[3] 流动性 - 资金利率震荡上行，R007为1.81%，DR007为1.68%[4] - 央行实现货币净回笼18243亿元[4] - 质押式回购成交量为76.8万亿元[4]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 持续看好 AI 投资机会 豆包大模型家族全面升级 小米加码 AI 领域投入 豆包大模型能力全面升级 调用量高增长 截至 12 月中旬 豆包通用模型的日均 tokens 使用量已超过 4 万亿 较 5 月首次发布时增长了 33 倍 豆包视觉理解模型具备更强的内容识别能力 理解和推理 视觉描述等能力 豆包通用模型 pro 完成新版本迭代 综合任务处理能力较 5 月份提升 32% 小米加码 AI 领域投入 在 2024 小米"人车家全生态"合作伙伴大会上 小米集团总裁卢伟冰宣布小米 2024 年研发投入预计 240 亿元 2025 年预计达 300 亿元 2022–2026 年 5 年研发投入预计超 1000 亿元 其中重点投入 AI 操作系统 芯片三大底层技术 看好字节 小米等巨头积极布局 有望推动国产 AI 产业链快速崛起 [6][14] - OpenAI 谷歌发布下一代推理模型 Grok 3 即将发布 12 月 12 日 谷歌推出 Gemini 2 0 Flash 模型 其在关键基准测试中性能超越前代模型 Gemini 1 5 Pro 速度是 1 5 Pro 的两倍 12 月 20 日 OpenAI 发布下一代推理模型 o3 和 o3 mini o3 推理能力较此前的 o1 模型进一步提升 Codeforces 得分为 2727 超过 99%的人类程序员 GPQA 得分为 87 7% 高于博士生一般得分 70% ARC-AGI（证明是否达到 AGI）得分为 87 5% o1 的得分 25% 1 月 3 日 马斯克宣布 xAI 下一代 AI 模型 Grok 3 即将推出 其预训练现已完成 计算量比 Grok 2 高 10 倍 海外科技龙头模型快速迭代 有望加速 AI 应用繁荣 建议重视中美共振下的 AI 产业趋势 [7][15] - CES 2025 召开在即 重视端侧 AI 创新 CES 2025 将于 1 月 7 日-10 日举行 预计端侧 AI 仍将是展会主旋律 雷鸟创新 雷神科技 李未可 大朋 Gyges Labs 等厂商将展示 AI 眼镜新品 英特尔 联想等将介绍新一代 AI PC 产品技术 建议关注巨头 AI 创新投资机会 [8][16] 市场回顾 - 本周（2024 12 30-2025 1 3） 沪深 300 指数下跌 5 17% 计算机指数下跌 12 70% [5][13] 投资建议 - 持续坚定看好 AI 产业趋势 推荐金山办公 科大讯飞 同花顺 合合信息 拓尔思 焦点科技 税友股份 鼎捷数智 上海钢联 致远互联等 受益标的包括汉王科技 汉仪股份 汉得信息 兴图新科 三六零 万兴科技 泛微网络 润达医疗 彩讯股份 福昕软件 新致软件 普元信息 迈富时等 算力领域 推荐淳中科技 海光信息 中科曙光 浪潮信息等 受益标的包括寒武纪 紫光股份 工业富联 景嘉微 远东股份等 华为昇腾生态 推荐软通动力 神州数码 卓易信息等 受益标的包括高新发展 广电运通 烽火通信 拓维信息等 [9][17] 公司动态 - 威胜信息发布关于 2024 年 12 月中标合同情况的自愿性披露公告 中国南方电网有限责任公司 2024 年计量产品第二批框架招标项目中标金额 23 271 36 万元人民币 广西电网能源科技有限责任公司 2024 年第八批服务类公开招标采购项目中标金额 4 820 00 万元人民币 中国南方电网有限责任公司 2024 年数字变电站 数字输电和智能配电系列传感终端以及北斗终端第二批框架招标项目中标金额 3 195 66 万元人民币 国网江苏省电力有限公司 2024 年第三次省招（含营销项目）物资协议库存招标采购项目中标金额 2 678 09 万元人民币 国网江西省电力有限公司 2024 年第五次物资公开招标采购项目中标金额 1 712 06 万元人民币 以上项目中标金额总计约为人民币 35 677 17 万元 占公司 2023 年度经审计的营业总收入的 16 03% [19] - 神思电子发布关于公司中标关联方项目暨关联交易的公告 公司中标"济南热电集团有限公司 2×66 万千瓦先进燃煤机组供热项目智慧电厂建设项目" 中标金额 33 774 004 00 元 招标人济南热电集团有限公司与公司为同一控制下的关联方 本次交易构成关联交易 [20] - 达实智能发布关于智慧医院项目中标的公告 公司收到招标人深圳市万科城市建设管理有限公司及招标代理机构深圳市深水水务咨询有限公司发出的《佛山市公共资源交易项目中标（成交）通知书》 中标广州中医药大学顺德医院建设项目（易地新建）二期智能化项目 中标金额为 7739 84 万元 [20] - 浩云科技发布关于中标项目签署合同的公告 公司收到招标代理机构国能龙源蓝天节能技术有限公司发出的《中标通知书》 确定公司为国能信控技术股份有限公司国能神华九江电厂 2×1000MW 二期扩建工程 IMS 智慧企业基础设施建设项目安全防范监控设备的中标人 近日 公司与甲方在北京市签署了《国能信控技术股份有限公司国能神华九江电厂 2×1000MW 二期扩建工程 IMS 智慧企业基础设施建设项目安全防范监控设备采购合同》 甲方拟向乙方采购安全防范监控设备 合同总价款（含税）共计人民币 16 395 305 80 元 [21] - 国投智能发布关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告 持有公司股份 125 668 250 股（占公司总股本比例为 14 62%）的股东郭永芳计划以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过 8 594 773 股（占公司总股本比例不超过 1%） [22] - 北信源发布关于部分监事减持股份预披露公告 公司监事岑茜拟减持公司股份不超过 37 500 股 占公司总股本比例不超过 0 0026% 计划自本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易 大宗交易方式减持公司股份 [22] - 天利科技发布关于股东股份减持预披露的公告 公司股东天津智汇投资合伙企业（有限合伙）计划通过集中竞价或大宗交易等方式减持公司股份 减持数量合计不超过 1 440 200 股（占上市公司总股本比例 0 73%） [22] - 财富趋势发布部分董事 高级管理人员减持股份计划公告 公司董事 副总经理 核心技术人员张丽君持有公司股份 1 375 773 股 占公司总股本的 0 75% 副总经理秦涛持有公司股份 131 300 股 占公司总股本的 0 07% 张丽君持有公司首次公开发行前的股份 501 375 股已于 2021 年 4 月 27 日解除限售并上市流通 秦涛持有公司首次公开发行前的股份 47 750 股已于 2021 年 4 月 27 日解除限售并上市流通 因自身资金需要 张丽君计划通过集中竞价交易与大宗交易相结合的方式减持其所持有的公司股份 减持数量不超过 343 943 股 即不超过公司总股本的 0 19% 秦涛计划通过集中竞价交易与大宗交易相结合的方式减持其所持有的公司股份 减持数量不超过 32 825 股 即不超过公司总股本的 0 018% [24] 行业一周要闻 - 支付宝推出新一代 AI 视觉搜索产品"探一下" 基于自研的多模态大模型技术 支付宝推出新一代 AI 视觉搜索产品"探一下" 用户遇到感兴趣的事物 就能让 AI 通过摄像头 识别花草宠物和潮玩 做旅游的随身讲解 查询商品药品详情等 还能趣味解读萌宠照 宝宝照等 目前该产品已上线支付宝 在支小宝 App 也能快速访问 [25] - 黑芝麻智能发布华山 A2000 家族芯片平台 黑芝麻智能宣布推出其专为下一代 AI 模型设计的高算力芯片平台——华山 A2000 家族 华山 A2000 家族包括 A2000 Lite A2000 和 A2000 Pro 三款产品 分别针对不同等级的自动驾驶需求 A2000 Lite 专注于城市智驾 A2000 支持全场景通识智驾 而 A2000 Pro 则是为高阶全场景通识智驾设计 [26] - 灵初智能发布首个端到端具身模型 Psi R0 灵初智能发布首个基于强化学习（RL）的端到端具身模型 Psi R0 该模型支持双灵巧手协同进行复杂操作 将多个技能串联混训 生成具有推理能力的智能体 从而完成并闭环长程灵巧操作任务 并且 Psi R0 还可以实现跨物品 跨场景级别的泛化 [27] - 腾讯 ima 升级知识库 支持共享和上线小程序 12 月 28 日 腾讯旗下的 AI 智能工作台 ima copilot（简称 ima）升级知识库 增加"共享知识库"能力 并上线"ima 知识库"小程序 用户可以在 ima 创建知识库 并共享多人使用 "ima 知识库"小程序除了打通电脑端的知识库 还支持在微信中直接导入文件 分享或加入知识库 用户可以通过小程序基于知识库或全网进行 AI 问答 [28] - 通义千问视觉模型直降 80% 处理 1700 张图片仅需 1 块钱 12 月 31 日 阿里云宣布本年度第三轮大模型降价 通义千问视觉理解模型全线降价超80% 其中Qwen-VL-Plus直降81% 输入价格仅为0 0015元/千tokens 创下全网最低价格 更高性能的 Qwen-VL-Max 降至 0 003 元/千 tokens 降幅高达 85% 按照最新价格 1 块钱可最多处理约 600 张 720P 图片 或 1700 张 480P 图片 [29][30] - OpenAI CEO Sam Altman 公布公司 2025 年目标 OpenAI CEO Sam Altman 公布了公司 2025 年新目标 此前 Altman 在个人媒体账号征集网友们对 OpenAI 的愿望 此后 Altman 公布了 OpenAI2025 年的新目标 目标中 AGI 排名第一 其余的排名为 agents 让 4o 升级变得更好 更强的记忆能力 更长的上下文 "成长模式" 能够深入研究的功能 更好的 Sora 以及更个性化的设置 [31] - 日本政府拟着手开发用于自动驾驶的 AI 弥补道路及交通状况数据不足 为弥补道路环境及交通状况数据的不足 日本政府将着手开发能生成虚拟数据并能够提升质与量两方面的人工智能 包括其他自动驾驶相关支援在内 日本经济产业省在 2024 年度补充预算中确保了 70 亿日元（约合人民币 3 2 亿元） 日本经产省说明称 这将有助于实现 2027 年度以后自动驾驶出租车在地方上投入实用 以及搭载自动驾驶系统的日本汽车到 2030 年在全球销量中占 3 成的目标 [32] - 反垄断调查通过 英伟达正式完成对 AI 创企 Run ai 收购 英伟达已完成对以色列 AI 创企 Run ai 的收购 Run ai 创始人在博客文章中表示 公司计划将其软件开源 "尽管 Run ai 目前只支持英伟达的 GPU 但软件开源将使其能够扩展到整个 AI 生态系统" 英伟达和 Run ai 于 2024 年 4 月底宣布达成交易 但未透露交易价格 [33] - 三星斥资千亿韩元收购机器人公司股份 计划成立未来机器人办公室 据韩国机器人公司 Rainbow Robotics 在 12 月 30 日的一份公开文件中表示 三星电子已成为其最大股东 根据文件显示 三星此次斥资 2670 亿韩元购入了 Rainbow Robotics 的大量股份 共计约 393 万股 在完成股份转让后 三星电子预计将持股 35% 计划日期为 2025 年 2 月 17 日 此外 三星电子在另一份声明中同时宣布 通过此次收购 未来将正式成立一个直接向首席执行官汇报的"未来机器人办公室" Rainbow Robotics 为一家韩国智能机器人研发商 主要从事协作机器人的研发 制造和销售 [34]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 医疗保健产品刚需属性强，国产玩家集中度持续提升，线上销售量保持增长，2024年11月销售额同比增长虽为负值，但剔除“双11”活动前置影响后，预估11月销售额已回增长[5][15] - 中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势，抗生素产业链表现较好，PPI指数近两年持续下行，2024年3季度显著回升，原料药行业产品销售价格处于底部回升阶段[5] - 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部，2024年肝素API价格基本企稳，碘原料价格有所回升[6] - 2025年1月第1周医药生物下跌5.56%，跑输沪深300指数0.39pct，血液制品板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大[60][63] 医疗保健产品 - 2024年下半年医疗保健类产品销售额同比为负值，但销售量同比为正，显示老龄化等积极要素逻辑持续存在，刚需属性较强[5][15] - 鱼跃医疗、可孚医疗等国产主流玩家线上销售额占比逐季度提升，鱼跃医疗2024QTD占比达8.4%，10-11月重回增长态势[5][22][23] - 2024年下半年医疗保健产品销售均价略有下降，但整体需求量显示刚需属性较强[24][19] 化学原料药 - 中国化学原料药行业PPI指数2024年3季度显著回升，11月指数达到100，产品销售价格处于底部回升阶段[30] - 2024年4月化学原料药产量同比增长6%，行业处于扩张趋势，单月产量达到双位数增长[33] - 抗生素上游中间体价格逐步上涨，6-APA、青霉素工业盐及硫氰酸红霉素价格涨幅较大，7-ADCA等头孢类中间体价格有所回升[42][43][44] - 阿奇霉素、克拉霉素原料药价格持续上涨，且仍处于价格高位[45][49][50] 肝素及碘造影剂原料药 - 肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，2023年价格下降，2024年价格基本企稳[58] - 碘原料价格2022-2023年处于价格周期顶点，2024年受电子行业需求拉动有所回升[58] 医药生物板块表现 - 2025年1月第1周医药生物下跌5.56%，跑输沪深300指数0.39pct，血液制品板块跌幅最小（下跌2.2%），疫苗板块跌幅最大（下跌7.87%）[60][63] - 2025年初至今沪深整体呈现下跌趋势，煤炭和石油石化行业跌幅最小，国防军工和计算机等行业跌幅最大[60] 推荐标的 - 制药及生物制品：和黄医药、康诺亚、诺诚健华等[7] - 中药：佐力药业、东阿阿胶等[7] - 原料药：华海药业、普洛药业等[7] - 医疗器械：奥泰生物、万孚生物等[7] - CXO：药明生物、药明康德等[7] - 科研服务：百普赛斯、毕得医药等[7] - 医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗等[7] - 零售药店：益丰药房[7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 零售业态"人、货、场"持续升级变革，关注流量回归线下机遇 [5] - 2024年零售板块（商贸零售指数）报收2238.88点，全年行业上涨13.69%，跑赢上证综指1.02个百分点 [7] - 投资主线包括传统零售、黄金珠宝、化妆品和医美等高景气赛道优质公司 [8] 行业动态 - 零售"人、货、场"演进升级，情绪价值创新消费场景、流量回归线下带来新机会 [30] - 高端中式黄金以工艺与文化价值出圈，实现圈层快速渗透 [36] - 国货彩妆品牌崛起，凭借东方美学定位与体验式服务抢占市场份额 [37] - 传统超市企业学习胖东来进行门店调改，探索脱困道路 [41] - 线下零售结合谷子经济激发年轻活力 [43] 公司动态 - 永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速 [51] - 周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能 [54] - 潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店 [58] - 中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑 [62] - 华熙生物：组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道 [65] - 老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾 [68] - 福瑞达：2024Q3归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健 [72] - 丸美生物：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化 [76] - 朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张 [79] - 贝泰妮：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压 [83] - 爱婴室：母婴龙头2024Q3经营稳健，效率稳步提升 [86] - 润本股份：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好 [90] 行业关键词 - 孩子王、盒马、胖东来、抖音美妆、微信小店等 [6]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 央行提出择机降准降息，国常会研究推进城市更新，作为扩大内需的重要抓手[5][6] - 2025年第1周，全国68城新房成交面积同比增长49%，环比下降27%；20城二手房成交面积同比增长37%，环比减少[5][7] - 土地成交面积同比增长6%，溢价率环比下降至1.5%[7] - 上海土拍市场火热，7宗地块中5宗溢价成交，楼板价最高达12.6万/平[5][7] - 2024年9月以来，中央政策持续加码，房地产政策调整积极且迅速，房价“止跌回稳”路径显现[5] 销售端 - 2025年第1周，全国68城商品住宅成交面积369万平米，同比增加49%，环比下降27%；年初至今累计成交面积369万平米，累计同比增加49%[7][22] - 全国20城二手房成交面积184万平米，同比增速37%，年初至今累计成交面积184万平米，同比增速37%[7][38] - 各线城市新房成交同比增速分别为：一线城市102%，二线城市41%，三四线城市38%[35] 投资端 - 2025年第1周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2183万平米，成交土地规划建筑面积7711万平米，同比增加6%[44] - 一线城市土地成交面积同比下降37%，二线城市同比增加17%，三线城市同比增加2%[44] - 上海土拍市场火热，7宗地块中5宗溢价成交，楼板价最高达12.6万/平[44] 融资端 - 2025年第1周，信用债发行规模为0亿元，同比减少100%，环比减少100%，平均加权利率为2.31%[49] 市场表现 - 2024年12月30日至1月3日，房地产指数下跌7.66%，沪深300指数下跌5.17%，板块表现弱于大市[55] - 房地产板块涨幅前五的个股为：粤宏远A（16.27%）、*ST银亿（12.56%）、天房发展（7.72%）、华远地产（7.11%）、*ST中迪（7.02%）[58] - 跌幅前五的个股为：济南高新（-24.06%）、苏州高新（-18.63%）、皇庭国际（-15.91%）、华夏幸福（-14.97%）、国创高新（-14.45%）[60]