报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][34] 报告的核心观点 - 报告公司积极研发新产品、强化品牌建设、拓展市场，医疗器械及功能性护肤品销售规模大幅增长，首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，2024年营收和归母净利润同比大幅增长，维持2024 - 2026年盈利预测及“增持”评级 [1][30][34] 根据相关目录分别进行总结 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用多样化需求 - 2025年4月9日，全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”获国家药监局批准上市，是报告公司自主研发生产的第三个采用重组人源化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械，标志生物材料领域重大技术突破 [2][9] - 该凝胶具有高生物安全性、创新“胶原”自组装技术、胶原直补、长效支撑等突破性特点，实现我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型覆盖，满足临床应用场景多样化需求 [9][12] 财务：2024年公司实现营业收入14.47亿元，归母净利润7.33亿元 - 2024年报告公司实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，主要因积极研发新产品、强化品牌建设、拓展市场，医疗器械及功能性护肤品销售规模大幅增长 [1][17] - 2020 - 2024Q1 - 3公司毛利率持续快速增长，主要因高毛利率的重组胶原蛋白医疗器械类产品销售收入迅速增长；期间费用呈下降趋势，成本控制能力较强；受毛利率及期间费用率综合影响，净利率呈现增长趋势，2024Q1 - 3净利率升至52.60% [20][22] 行业：我国重组胶原蛋白原料发展迅速，2025市场规模将达36亿元 - 我国医疗器械行业处于高速发展阶段，2023年全国医疗器械生产企业主营业务收入约12400亿元，比2022年增长约20%，占全球约27% [25] - 生物医用材料行业发展与医疗技术革新密切相关，2020年全球生物材料市场规模为355亿美元，预计2025年达475亿美元，CAGR为6.0%；我国生物医用材料行业起步晚，高端市场主要被欧美企业占据，未来国产制品竞争力和市场份额有望提升；2023年我国生物医用材料市场规模达6640亿元左右 [26][27] - 中国重组胶原蛋白原料市场规模逐年上升，2022年为12.33亿元，预计2025年达36.04亿元，2030年达122.9亿元；产业链分工将更明确，更多产品端厂商会选择外采原料，促进市场蓬勃发展 [29] 盈利预测与投资建议 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为734/927/1125百万元，对应EPS分别为8.29/10.47/12.71元/股，对应当前股价PE为45.4/35.9/29.6倍，维持“增持”评级 [1][34]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 上海临港全年营收规模大幅增长，园区运营服务表现超预期，业绩表现稳健，运营服务超预期增长有望成长期业绩支撑点，维持“买入”评级并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.3、17.2、18.32亿元，对应EPS为0.61、0.68、0.73元，当前股价对应PE为15.9、14.2、13.3倍 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年全年实现总营业收入111.03亿元，同比增长57.17%；归母净利润10.97亿元，同比增长3.07%；扣非归母净利润9.96亿元，同比增长32.25%，营业收入大幅增长主因服务性收入同比大幅增长 [6] - 截至2024年末，资产负债率59.42%，权益乘数2.46，流动比率2.08，速动比率0.39，在手货币资金66.25亿元，2024全年毛利率、净利率分别为45.09%、18.52%，同比分别 - 5.48pct、 - 4.20pct [6] 园区运营情况 - 2024年实现销售金额47.8亿元，销售面积20.4万平方米，结转收入金额74.8亿元，结转面积35.41万平方米，2024年末待结转面积22.55万平方米 [7] - 截至2024年末，各类物业载体总在建面积达490.3万平方米，园区物业总在租面积269.9万平方米 [7] - 公司下属园区企业营收规模超9832.03亿元，同比增长约13.25%，固定资产投资总额达205.89亿元 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,064|11,103|12,484|13,691|14,375| |YOY(%)|17.8|57.2|12.4|9.7|5.0| |归母净利润(百万元)|1,064|1,097|1,533|1,722|1,832| |YOY(%)|5.5|3.1|39.8|12.3|6.4| |毛利率(%)|50.6|45.1|46.0|46.0|46.0| |净利率(%)|22.8|18.5|18.1|17.7|17.5| |ROE(%)|5.0|6.1|6.2|6.4|6.3| |EPS(摊薄/元)|0.42|0.43|0.61|0.68|0.73| |P/E(倍)|22.9|22.2|15.9|14.2|13.3| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE等有相应表现；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等有变化；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等有数据体现；还有每股指标及估值比率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道 考虑到行业信创超预期，小幅上调原有2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.56、5.77、7.32亿元，EPS分别为6.00、7.59、9.64元/股，对应当前股价PE分别为57.8、45.7、36.0，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司当前股价347.00元，一年最高最低为464.40/190.03元，总市值263.72亿元，流通市值52.74亿元，总股本0.76亿股，流通股本0.15亿股，近3个月换手率281.61% [1] 业绩情况 - 2024年度，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长24.14% [5] 收入增长原因 - 受益于能源、交通等领域信息化建设加速，以及公司产品、技术和解决方案获得市场充分认可，公司品牌知名度和影响力稳步提升，带动软件产品使用授权业务收入同比增长22.79%，运维服务收入同比增长38.50% [6] - 公司积极推进在实施项目的交付与验收，数据及行业解决方案业务收入同比增长204.51% [6] - 随着公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广，数据库一体机销售业务同比增长179.59% [6] 政策环境 - 全球贸易摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控成为重中之重 2025年《政府工作报告》提出要推进高水平科技自立自强，强化关键核心技术攻关 2025年新一批超长期特别国债的申报工作正在开展中，主要聚焦基础研究和关键核心技术攻关等重大示范项目，或将加速党政信创推进，公司作为国产数据库龙头有望受益 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|794|1,044|1,313|1,661|2,104| |YOY(%)|15.4|31.5|25.7|26.5|26.7| |归母净利润(百万元)|296|362|456|577|732| |YOY(%)|10.1|22.2|26.1|26.5|26.9| |毛利率(%)|95.7|89.6|92.4|93.2|93.7| |净利率(%)|37.3|34.6|34.7|34.8|34.8| |ROE(%)|20.8|11.0|12.2|13.4|14.5| |EPS(摊薄/元)|3.90|4.76|6.00|7.59|9.64| |P/E(倍)|89.1|72.9|57.8|45.7|36.0| |P/B(倍)|18.7|8.1|7.1|6.2|5.3| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [10][11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映公司偿债情况 [10][11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现公司营运状况 [10][11] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有相应数据 [10][11] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标呈现估值情况 [10][11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购回报股东，看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新和成（002001.SZ），2025年4月15日当前股价22.18元，一年最高最低25.00/17.17元，总市值681.68亿元，流通市值673.61亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率41.7% [2] 财务情况 - 2024年实现营收216.1亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.6%、环比+5.26% [5] - 预计2025Q1实现归母净利润18.0 - 19.0亿元，同比增长107% - 118% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.4倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为151.17亿、216.10亿、258.55亿、282.61亿、307.34亿元，YOY分别为-5.1%、43.0%、19.6%、9.3%、8.8% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为27.04亿、58.69亿、66.93亿、75.09亿、80.80亿元，YOY分别为-25.3%、117.0%、14.0%、12.2%、7.6% [6] 分红与回购 - 拟每股派发现金红利5元（含税），加上此前特别分红每10股派发现金红利2元，2024年度现金分红比例达到36.66%（含税） [5] - 发布回购方案，回购总金额3 - 6亿元，用于股权激励或员工持股计划 [5] 业务情况 - 2024年营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts [5] - 2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0% [5] - 截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4元/公斤，较2025年初分别-36.0%、-13.7%、+12.8% [5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行 [5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [5] - 新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销 [5] 子公司经营数据 - 2024年蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸营收、净利润同比高增长，净利率同比提升 [10] 主营产品价格 - 截至4月14日，多数维生素价格较2025年初下跌，固蛋价格较2025年初上行 [11][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购回报股东，看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新和成（002001.SZ），2025年4月15日当前股价22.18元，一年最高最低25.00/17.17元，总市值681.68亿元，流通市值673.61亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率41.7%[2] 业绩情况 - 2024年实现营收216.1亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%。其中Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%、环比 - 1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.6%、环比+5.26%[5] - 2025Q1预计实现归母净利润18.0 - 19.0亿元，同比增长107% - 118%，主要受益于营养品量价齐升[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.4倍[5] 业务分析 - 2024年公司营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts[5] - 2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0%。截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4元/公斤，较2025年初分别 - 36.0%、 - 13.7%、+12.8%[5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行[5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,117 | 21,610 | 25,855 | 28,261 | 30,734 | | YOY(%) | -5.1 | 43.0 | 19.6 | 9.3 | 8.8 | | 归母净利润(百万元) | 2,704 | 5,869 | 6,693 | 7,509 | 8,080 | | YOY(%) | -25.3 | 117.0 | 14.0 | 12.2 | 7.6 | | 毛利率(%) | 33.0 | 41.8 | 41.8 | 41.2 | 40.4 | | 净利率(%) | 18.0 | 27.3 | 26.1 | 26.7 | 26.4 | | ROE(%) | 10.9 | 20.0 | 18.6 | 18.2 | 16.9 | | EPS(摊薄/元) | 0.88 | 1.91 | 2.18 | 2.44 | 2.63 | | P/E(倍) | 25.2 | 11.6 | 10.2 | 9.1 | 8.4 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.6 | 1.4 | [6] 经营情况附表 - 2024年营养品、香精香料、新材料业务营收同比高增长，营养品业务毛利率同比明显提升[9] - 2024年蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸营收、净利润同比高增长，净利率同比提升[10] 主营产品价格 - 截至4月14日，多数维生素价格较2025年初下跌，固蛋价格较2025年初上行[11][13] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 达梦数据为国内领先数据库产品开发服务商，有全栈互补数据库产品布局，市场份额领先，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道 考虑到行业信创超预期，小幅上调2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.56、5.77、7.32亿元，EPS分别为6.00、7.59、9.64元/股，对应当前股价PE分别为57.8、45.7、36.0，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为达梦数据（688692.SH），2025年4月15日当前股价347.00元，一年最高最低464.40/190.03元，总市值263.72亿元，流通市值52.74亿元，总股本0.76亿股，流通股本0.15亿股，近3个月换手率281.61% [1] 财务数据 - 2024年度，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长24.14% [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为13.13、16.61、21.04亿元，同比增长25.7%、26.5%、26.7%；归母净利润分别为4.56、5.77、7.32亿元，同比增长26.1%、26.5%、26.9% [4][8] - 2023 - 2027年毛利率分别为95.7%、89.6%、92.4%、93.2%、93.7%；净利率分别为37.3%、34.6%、34.7%、34.8%、34.8%；ROE分别为20.8%、11.0%、12.2%、13.4%、14.5% [8] 收入增长原因 - 受益于能源、交通等领域信息化建设加速，以及公司产品、技术和解决方案获得市场充分认可，软件产品使用授权业务收入同比增长22.79%，运维服务收入同比增长38.50% [6] - 公司积极推进在实施项目的交付与验收，数据及行业解决方案业务收入同比增长204.51% [6] - 随着公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广，数据库一体机销售业务同比增长179.59% [6] 行业环境 - 全球贸易摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控成为重中之重 2025年《政府工作报告》提出推进高水平科技自立自强，强化关键核心技术攻关 2025年新一批超长期特别国债申报工作开展，聚焦基础研究和关键核心技术攻关等重大示范项目，或将加速党政信创推进，公司作为国产数据库龙头有望受益 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 受新能源品牌销量高增推动，公司2024年Q4业绩同环比大幅增长，鉴于新车周期开启、海外市场开拓，上调/新增2025 - 2027年业绩预测，看好长期发展 [3] - 公司深入推进“香格里拉 + 北斗天枢 + 海纳百川”三大计划，2025年计划推出7款全新新能源产品，新车周期开启业绩增长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长安汽车当前股价12.58元，一年最高最低为18.09/11.32元，总市值1247.19亿元，流通市值1039.20亿元，总股本99.14亿股，流通股本82.61亿股，近3个月换手率65.58% [1] 业绩情况 - 2024年年报营收1597.33亿元，同比+5.58%；归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%；单Q4营收487.73亿元，同环比+13.19%/42.46%；归母净利润37.42亿元，同环比+158.92/400.13% [3] 销量表现 - Q4总销量77.88万辆，同环比+14.0%/36.4%，深蓝、阿维塔、启源销量同环比大幅增长，传统序列引望销量环比增长23.5% [5] 单车均价与盈利能力 - Q4单车均价环比+0.27万元，毛利率环比+0.5pct，管理/研发费用率环比分别下降1.7pct/0.3pct，销售费用率环比+1.0pct，阿维塔销量高增实现大幅减亏，Q4投资收益转正 [5] 三大计划推进情况 - 电动化方面，2024年新能源车销量同比+53.3%，月峰值销量首破10万辆；智能化方面，入股引望，享受投资收益，自研方案推进，前瞻布局飞行汽车、人形机器人等领域；全球化方面，2025年加快海外产品布局，计划推出深蓝S05等全球化产品，在多个区域导入12款产品 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|151,298|159,733|192,694|206,624|226,561| |YOY(%)|24.8|5.6|20.6|7.2|9.6| |归母净利润(百万元)|11,327|7,321|8,690|10,989|13,454| |YOY(%)|45.2|-35.4|18.7|26.5|22.4| |毛利率(%)|17.3|14.9|16.5|16.9|16.8| |净利率(%)|7.5|4.6|4.5|5.3|5.9| |ROE(%)|12.7|7.7|8.7|11.0|12.1| |EPS(摊薄/元)|1.14|0.74|0.88|1.11|1.36| |P/E(倍)|11.0|17.0|14.4|11.3|9.3| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 硅宝科技2025年一季报营收和归母净利润同比高增 盈利能力延续修复 维持盈利预测 看好公司迈向百亿产值目标 维持“买入”评级[4] - 原材料有机硅价格低位助力盈利能力修复 股东增持彰显发展信心 公司2025年计划营收同比增30% 成长动力充足[4] 相关目录总结 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,606|3,159|4,306|4,805|5,301| |YOY(%)|-3.3|21.2|36.3|11.6|10.3| |归母净利润(百万元)|315|238|343|435|504| |YOY(%)|25.9|-24.6|44.3|26.9|15.8| |毛利率(%)|25.3|20.8|20.9|21.8|22.0| |净利率(%)|12.1|7.5|8.0|9.1|9.5| |ROE(%)|12.9|9.4|11.9|13.4|13.5| |EPS(摊薄/元)|0.80|0.60|0.87|1.11|1.28| |P/E(倍)|22.2|29.5|20.4|16.1|13.9| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.1|1.9|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目[8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 如营业收入增长率、ROE、资产负债率等[8] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等[8] 公司经营情况 - 2025Q1建筑胶市占率稳步提升 工业胶在多行业快速增长 全资子公司江苏嘉好营收及净利润并入报表[4] 盈利能力情况 - 2025Q1有机硅DMC均价13,487元/吨 同比 - 13.4%、环比 + 2.5%；4月14日价格14,000元/吨 同比持平、较年初 + 7.7% 处于2017年以来的12.2%历史分位[4] - 2025年以来有机硅价格震荡上行助力公司盈利能力修复 2025Q1销售毛利率、净利率分别为21.42%、9.11% 环比2024Q4分别 + 0.21pcts、 + 1.32pcts[4] 股东增持情况 - 2025年2月5日至4月14日 持股5%以上股东四川发展引领资本累计增持492.62万股 占总股本1.25% 增持金额7,745.90万元[4] 公司目标情况 - 2025年计划努力实现营业收入同比增长30% 股权激励计划2025年度业绩考核目标为营业收入46.56亿元（目标值）或者归母净利润4.33亿元（目标值）[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 浦东金桥发布2024年报，公司结转业绩承压，销售规模提升，可售及可结转资源充足，区位优势以及产业聚集效应显著 受地产销售下行、租赁市场竞争加剧影响，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.5、11.0和13.5亿元，对应EPS 0.94、0.98、1.20元，当前股价对应PE为11.5、11.0、8.9倍 公司推动重点项目去化，项目储备充足，业绩有望持续改善，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价10.74元，一年最高最低为13.23/9.08元，总市值120.55亿元，流通市值91.32亿元，总股本11.22亿股，流通股本8.50亿股，近3个月换手率34.86% [1] 营收利润情况 - 2024年实现营收27.25亿元，同比 - 58.6%；实现归母净利润10.02亿元，同比 - 44.9%；经营性净现金流 - 11.99亿元，基本每股收益0.89元，销售毛利率和净利率分别为51.0%和35.9%，分别 - 17.1pct和 + 8.6pct 业绩下降主要由于2023年同期结转高毛利住宅项目，2024年同期结转较少，同时期间费率同比 + 14.8pct至23.2% [6] - 2024年实现投资净收益8.7亿元，主要由于在上海联交所挂牌转让了新金桥广场股权，成交价为11.98亿元[6] 业务发展情况 - 2024年实现签约销售金额28.28亿元，同比 + 107%，主要来自浦东碧云澧悦和碧云北外滩两项目；实现销售结转收入0.43亿元，主要来自金桥碧云尊邸[7] - 2024年实现租赁收入20.35亿元，同比 + 1.7%；截至2024年末持有各类经营性物业达312万方（含新金桥广场），总体平均出租率78%左右；实现酒店公寓收入2.0亿元，同比 + 10.8%，毛利率同比 - 3.6pct至31.8%；物业管理服务收入0.29亿元，同比 + 72.3%，毛利率同比 + 18.1pct至30.1% [7] 产业投资与融资情况 - 2024年公司产业投资平台“金桥资本”正式设立，首期30亿元已正式运作，通过参控并举深入产业布局[8] - 截至2024年末，公司有息负债余额202.7亿元，同比 + 30.4%，平均融资成本2.98%，持续保持行业低位 2024年公开市场融资37.8亿元，其中5年期中期票据票面利率2.22% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,585|2,725|6,923|7,396|8,611| |YOY(%)|30.3|-58.6|154.1|6.8|16.4| |归母净利润(百万元)|1,819|1,002|1,050|1,101|1,349| |YOY(%)|14.9|-44.9|4.8|4.8|22.5| |毛利率(%)|68.1|51.0|36.4|35.6|34.9| |净利率(%)|27.3|35.9|14.9|14.6|15.4| |ROE(%)|10.6|5.2|5.2|5.3|6.2| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.89|0.94|0.98|1.20| |P/E(倍)|6.6|12.0|11.5|11.0|8.9| |P/B(倍)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩同比大幅增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级；看好公司作为PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材大客户份额提升、TPU新产品及新能源汽车、电子产品等新需求持续放量 [4] 相关目录总结 公司基本情况 - 2025年4月14日，当前股价13.77元，一年最高最低20.86/11.97元，总市值29.88亿元，流通市值29.78亿元，总股本2.17亿股，流通股本2.16亿股，近3个月换手率168.77% [1] 业绩情况 - 2024年全年实现营收24.03亿元，同比+20.12%，实现归母净利润1.94亿元，同比+174.19%，实现扣非归母净利润1.92亿元，同比+159.60%；2024Q4实现营收6.01亿元，同比+5.62%，环比-11.02%，实现归母净利润0.44亿元，同比+50.47%，环比-26.66%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比+19.08%，环比-1.91% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.76、3.47、4.07亿元，EPS为1.27、1.60、1.88元，当前股价对应PE为10.8、8.6、7.3倍 [4] 产品情况 - 2024年公司PU革销量6690万米，同比增+9.42%；单位售价35.3元/米，同比+9.85%，单位毛利8.6元/米，同比+27.13%，销售毛利率为24.31%，同比+3.30pcts [5] - 2024年研发投入达到1.38亿元，同比+9.15%，占营收比重达到5.73% [5] 客户与市场情况 - 鞋材方面，与耐克、阿迪等国际品牌以及安踏、李宁等国内品牌合作良好，未来市场份额有望进一步提升 [6] - 新兴需求方面，服务的汽车品牌和定点项目增多，相关产品在比亚迪、丰田等品牌部分车型上实现应用；与苹果合作深化，创新材料应用于部分品牌高端折叠屏手机，相关产品在三星、Beats等品牌部分终端产品及配件上实现应用 [6] - 安利越南基地产销有所提升，现已成为阿迪达斯供应商，通过耐克实验室认证，未来伴随开工率进一步提升，盈利有望好转 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,000 | 2,403 | 2,958 | 3,402 | 3,832 | | YOY(%) | 2.4 | 20.1 | 23.1 | 15.0 | 12.6 | | 归母净利润(百万元) | 71 | 194 | 276 | 347 | 407 | | YOY(%) | -51.0 | 174.2 | 42.3 | 25.5 | 17.3 | | 毛利率(%) | 20.9 | 24.1 | 24.6 | 24.8 | 25.1 | | 净利率(%) | 3.5 | 8.1 | 9.3 | 10.2 | 10.6 | | ROE(%) | 4.8 | 12.5 | 15.2 | 16.3 | 16.3 | | EPS(摊薄/元) | 0.33 | 0.89 | 1.27 | 1.60 | 1.88 | | P/E(倍) | 42.2 | 15.4 | 10.8 | 8.6 | 7.3 | | P/B(倍) | 2.4 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.2 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产2047百万元、营业收入2958百万元、经营活动现金流547百万元等 [8] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [8]