报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - Ashok接管机器人项目后有望推动FSD和Optimus深度结合，xAI在Grok迭代与算力基建上的加码将为Optimus提供更强大的AI能力与训练支撑，Optimus Gen3的量产进程将加速推进，为2025年向特斯拉工厂部署和数据训练、2026年实现大规模量产筑牢根基 [8][49] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉机器人进入关键技术调整阶段 - 6月7日，原Optimus项目负责人Milan Kovac离职，现任AI软件副总裁Ashok Elluswamy全面接管FSD与Optimus机器人项目 [13] - 6月25日，马斯克确认Optimus V3性能大幅改进并集成Grok语音助手 [13] - 7月2日，消息称特斯拉集中调整Optimus软硬件技术细节并暂停采购零部件，同日xAI完成新一轮100亿美元融资 [13] 特斯拉机器人两任负责人各有所长 前任负责人Milan - 明确Optimus技术定位与路线，确立通用人形机器人技术路线，软件OTA升级后可适应更多场景 [17] - 推动硬件体系从0到1搭建与迭代，领导Gen1和Gen2升级，核心硬件突破体现在核心部件方案定型、轻量化突破、运动控制能力跃升、车机协同等方面 [17][18] 新任负责人Ashok - Optimus战略地位与资源倾斜升级，项目在特斯拉内部提升至与Robotaxi同等战略高度 [27] - 机器人软硬件融合加速，现有硬件优化升级，可推动智能汽车与人形机器人技术复用与系统融合，同时针对现存问题开展硬件层面升级 [28][36] xAI融资加码Grok、算力基建，强化AI实力为Optimus赋能 扩展AI聊天机器人Grok - Grok是生成式AI模型，Grok - 4在测评中得分领先，新增功能 [41] - Grok集成至Optimus，推动机器人类人化感知、交互和行动 [43] 建设超大规模数据中心 - xAI打造的Colossus数据中心整合20万块GPU，为训练迭代提供算力支撑 [45] 投资建议及受益标的 - 人形机器人板块处于底部区间，后续催化不断，预计特斯拉方案优化调整三季度前完成，后续订单有望重启 [50] - 受益标的包括总成、丝杠、灵巧手、轻量化、减速器、传感器、电机等相关企业 [8][51]

报告核心观点 可再生能源电力消纳考核范围拓宽、力度收紧，绿证供给收缩、库存出清价格有望回归绿电环境价值，建议关注 A/H 股优质新能源发电运营商 [4][5][6] 可再生能源电力消纳考核范围拓宽、考核力度收紧 - 2025 年 3 月提出加快提升重点用能单位和行业绿电消费比例，7 月通知下发消纳责任权重和绿电消费比例要求，衔接 136 号文，标志重点行业绿电消费比例考核进入实施阶段 [4][12] - 2025 年考核电解铝行业，2026 年考核钢铁等其余用能单位，核算以绿证为主，多数省份考核目标高于省内非水可再生能源电力供给占比，2024 年平均高出 7.4% [13] - 2025 年实际消纳责任权重较 2024 年预期提高，总量平均提高 1.77pct，非水提高 2.48pct；2026 年预期目标较 2025 年实际平均提高 0.9pct（总量）和 1.26pct（非水），6 省对四大行业考核收紧 [17][19] 供给收缩、库存出清，绿证价格有望回归绿电环境价值 - 绿证是可再生能源电量环境属性证明，现阶段仅可交易一次，2024 年末补发结束后供给收缩并稳定 [21] - 绿证有效期 2 年，2024 年前绿证有效期延至 2025 年底，库存将批量出清 [22] - 2025 年供需差收窄，1 - 5 月交易量占可交易核发量 37.7%，4 - 5 月均价环比回升，2025 年 5 月达 2.73 元/个，环比提高 18.12% [5][23][25] - 绿证供需差收窄，运营商单位发电环境收益有望回升，假设绿证 5 元/个，覆盖率每提高 20%，收益提高 1.0 元/兆瓦时 [26] - 2026 年供给冲击结束，四大用能单位面临考核，绿证市场活力将激发，价格有望回归绿电环境价值，以龙源电力为例，绿证提价 10 元，度电净利润提升 4.5% [6][29] 投资建议：关注 A/H 股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商 - 受益标的包括龙源电力(H)、新天绿色能源(H)等多家公司 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 招商蛇口发布2025年6月经营简报，销售仍降但行业排名稳定，拿地聚焦核心城市且强度达40%，公开市场融资畅通 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为59.7、64.7、70.1亿元，EPS为0.66、0.71、0.77元，当前股价对应PE为13.9、12.9、11.8倍 公司投资聚焦核心城市，可售货源充足，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 销售情况 - 2025年6月，签约销售面积69.5万方，同比降31.7%；签约销售金额217.5亿元，同比降5.9%，环比增25.6% 2025年1 - 6月，签约销售面积335.0万方，同比降23.6%；签约销售金额888.9亿元，同比降11.9%，全口径销售排名行业第四；签约销售均价26533元/平，同比增15.3% [7] 拿地情况 - 2025年6月，在深圳、郑州和宜昌拿下三宗地块，建面26.1万方，总价21.9亿元 2025年1 - 6月，获取16宗土地，总建面166.9万方，同比增108%；总价352.9亿元，同比增142%；均价21144元/平，同比增16%；金额权益比62.1%，同比下降；拿地强度39.7%（2024年同期14.5%），一线城市拿地占比55.4% [8] 融资与回购情况 - 2025年6月，成功发行13亿元三年期中期票据，票面利率1.91%，保持行业低位 2024年10月披露回购股份方案，截至2025年6月末，累计回购4480万股，占总股本0.494%，支付资金4.3亿元 [9] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 175,008 | 178,948 | 194,201 | 200,913 | 209,462 | | YOY(%) | -4.4 | 2.3 | 8.5 | 3.5 | 4.3 | | 归母净利润(百万元) | 6,319 | 4,039 | 5,969 | 6,465 | 7,014 | | YOY(%) | 48.2 | -36.1 | 47.8 | 8.3 | 8.5 | | 毛利率(%) | 15.9 | 14.6 | 18.0 | 17.0 | 17.8 | | 净利率(%) | 5.2 | 2.3 | 4.5 | 4.5 | 4.8 | | ROE(%) | 3.1 | 1.5 | 3.0 | 3.0 | 3.2 | | EPS(摊薄/元) | 0.70 | 0.45 | 0.66 | 0.71 | 0.77 | | P/E(倍) | 13.1 | 20.6 | 13.9 | 12.9 | 11.8 | | P/B(倍) | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入194201百万元，归属母公司净利润5969百万元等 还给出主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力等指标 [21]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 上海数据交易所提出的RDA新范式可加速数据要素市场化和价值化进程，推动数据要素与其他要素联动发展，提升实体资产与资本对接效率，促进新质生产力发展，推动实体经济和数字经济深度融合制度落地 [3] - RDA核心是实数融合，强调数据与其他实体资产交互融合，其底层资产锚定实数融合的实体资产，数据是对实体资产真实性和价值追溯的补充 [4] - RDA是RWA的灵魂和数据价值化的引擎，具有实数融合、真实透明、收益可信、价值重构、生态协同五大特点，正突破实体资产融资核心瓶颈，为资产价值化提供新赛道 [5] - RDA形成的实数融合新型资产形态有利于释放实体资产价值的乘数效应，推荐卓易信息、合合信息等公司，受益标的包括朗新集团、安恒信息等 [6] 根据相关目录分别进行总结 RDA新范式的作用 - 帮助数据要素市场化、价值化进程加速，推动数据要素和其他要素的联动发展，提升实体资产和资本的对接效率，促进新质生产力发展，推动实体经济和数字经济深度融合制度落地 [3] RDA的核心特点 - 底层资产锚定实数融合的实体资产，强调数据的真实性和对其他实体资产的真实性校验和价值增值，强调数据和其他实体资产的交互融合 [4] RDA的特点 - 实数融合，封装数据资产及其依附的实体资产，形成新型资产形态；真实透明，区块链技术实现全生命周期可信追溯；收益可信，智能合约直连真实运营收益，构建透明分配机制；价值重构，依托数据特性和资本市场乘数效应，推动实体资产价值释放；生态协同，整合数据市场和资本市场，形成跨领域协作网络和开放型价值生态 [5] 投资建议 - 推荐卓易信息、合合信息、莱斯信息、中科星图、航天宏图，受益标的包括朗新集团、安恒信息、上海钢联、云赛智联、通行宝、拓尔思、国新健康、中科江南、中远海科、德生科技、卓创资讯、山大地纬、深桑达A、易华录、太极股份等 [6]

报告核心观点 - 农药行业景气持续修复，盈利大幅改善，部分农药品种或迎价格拐点，建议关注北交所颖泰生物等标的；本周开源北交所五大行业全部上涨，化工新材行业涨幅居第二；介绍化工品价格走势和重点公司公告 [1][2] 各目录总结 农药景气持续修复，行业盈利大幅改善 - 2025年上半年多家农药上市公司盈利，先达股份净利润约13000 - 15000万元，同比增2443.43% - 2834.73%，利民股份净利润约26000 - 28000万元，同比增719.25% - 782.27%，业绩延续Q1增长趋势 [1][9] - 2024年受库存和产能过剩影响，农药市场需求下降、价格下行；当前价格处历史底部，但供给端优化、需求增长，部分品种或迎价格拐点 [10][13] - 2024年全球农药市场规模15823.75亿元，预计2030年达19985.33亿元，年复合增长率3.97%；2022年起俄乌冲突提升粮食安全关注度，带动农药需求 [13] - 颖泰生物是农化产品提供商，深耕行业二十余年，有全产业链商业模式和丰富产品；绿亨科技是细分领域领先生产商，产品体系以杀菌剂为核心，竞争优势突出 [11][16] 本周北交所化工新材行业上涨2.60% - 本周北证50报收1420.81点，涨0.41%，沪深300报收4014.81点，涨0.82%，创业板指报收2207.10点，涨2.36% [17][20] - 开源北交所五大行业均上涨，化工新材行业涨幅2.60%，居第二；二级行业表现分化，金属新材料等板块上涨，纺织制造等板块下跌 [21][22] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅居前个股有奔朗新材（+35.14%）、硅烷科技（+11.74%）等 [23] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格涨3.0%（美元/桶），MDI价格跌1.2%（元/吨），TDI价格涨3.3%（元/吨），天然橡胶价格涨2.9%（元/吨） [29][32] - 近一周丁苯橡胶价格跌0.4%（元/吨），聚乙烯价格持平（元/吨），聚丙烯价格跌1.2%（元/吨），ABS价格跌1.5%（元/吨） [36][42] - 近一周PA66价格跌1.2%（元/吨），PA6价格跌0.5%（元/吨），涤纶长丝价格跌3.6%（元/吨），草甘膦价格涨3.3%（元/吨） [38][46] 重点公司公告：佳先股份拟新建电子材料中间体项目 - 佳先股份控股子公司拟新建年产1000吨电子材料中间体项目，产品为光刻胶原料，预计投资约8000万元 [3][48] - 三维股份拟将证券简称变更为三维装备，证券代码不变 [3][48] - 瑞华技术子公司与东明县政府探讨聚酰亚胺材料项目合作；太湖远大募投项目竣工，产能增加7万吨，推进220kV产品工作 [48] - 中裕科技募投项目按计划推进，钢衬改性聚氨酯耐磨管等项目预计2025年12月末前完工 [48] - 康普化学取得安全生产许可证，募投项目年产2万吨特种表面活性剂建设项目具备合规生产资质 [51]

报告核心观点 近期市场在宏观预期未显著变化下实现向上突破，风险偏好强劲修复，券商与TMT板块带动市场关注度与资金共识，各行业呈现不同发展态势与投资机会，如中小盘看好空分设备出海与智慧消防，食品饮料关注白酒布局与新消费，电力设备新能源看好固态电池产业化等，投资者可根据各行业特点进行配置[12][18][32] 总量研究 宏观经济 - 过去两周国内宏观政策聚焦多方面，中央财经委会议研究推进全国统一大市场建设、整治企业“内卷式”竞争等问题，多行业发布“反内卷”政策，消费、金融监管、贸易等方面也有相关政策出台[7][8][9] 策略 - 近期A股突破因券商板块激活关注度、TMT板块带动资金共识，市场活跃下次新股与深海科技有机会，当下建议配置科技、军工、金融等板块[12][13][14] 金融工程 - 2025年恒生科技指数表现火热，自四月低点至7月10日上涨18.52%，公募基金配置仓位上升，跟踪该指数的ETF净流入超200亿元[21][22][23] 行业公司 中小盘 - 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，本周中小盘指数表现优于大盘指数，探针台设备市场增长动能强劲[27][28][29] 食品饮料 - 白酒已可关注并布局，头部酒企有机会，新消费应择优长期持有，推荐贵州茅台、山西汾酒等组合[32][33] 电力设备与新能源 - 固态电池全环节产业化加速，预计2025年底小批量装车试验，2026 - 2027年普遍装车试验，推荐宁德时代等标的[35] 地产建筑 - 环保REITs单月表现优异，发行市场活跃，新房成交面积同环比下降，预计后续政策积极温和，助力行业发展[39][51] 非银金融 - 继续看好券商板块，关注中报预告超预期，险企考核周期拉长利于提升权益配置灵活度，推荐国泰海通等标的[44][45][46] 计算机 - 持续看好稳定币和RWA投资机会，人民币稳定币发展可“内外结合”，香港稳定币条例8月1日实施，推荐恒生电子等标的[58][60][61] 农林牧渔 - 生猪龙头2025Q2利润高增，2025Q3猪价或上行，肉牛存栏环比下降、犊牛价格上行，推荐牧原股份、温氏股份等标的[64][65][66] 建材 - 住建部强调稳定房地产市场，消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块有投资机会，推荐三棵树、中国巨石等标的[74] 化工 - 国内反内卷持续发酵，化工行业供需格局有望优化，海外多家化工企业产能关停，推荐万华化学、合盛硅业等标的[79][80][81] 医药 - 2025H1全球医疗健康产业投融资企稳，国内新药申报IND数量回升，CXO龙头中报业绩超预期，推荐恒瑞医药、药明康德等标的[84][85][86] 通信 - 算力公司业绩亮眼，XAI发布Grok4、AWS推出GB200 UltraServers，看好全球AIDC产业链等七大产业方向[89][90][91] 计算机（脑机接口） - 脑机接口下游应用市场潜力大，技术成熟、政策支持，有望加速商业化，受益标的包括岩山科技等[93][95][96] 中小盘（思看科技） - 思看科技是工业级3D视觉数字化领先企业，业绩高速增长，行业前景广阔，公司将拓展市场提升份额[99][100][101] 纺织服装（水星家纺） - 水星家纺是家纺龙头，以大单品助全品类发展，行业有线上化、睡眠经济等机遇，未来看点多，首次覆盖给予“买入”评级[104][105][106] 汽车（赛力斯） - 赛力斯2025Q2业绩预计高增，销量同环比增长，后续有M7大改款、车型升级、港股IPO等亮点，维持“买入”评级[108][110][111]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤价格将反弹修复至长协价格，炼焦煤价格更多由供需基本面决定，当前焦煤已超跌，在“反内卷”政策预期下供给端有收紧预期，需求端稳增长政策持续出新 [3][4][12] - 在全球政经高度不确定以及国内稳经济预期下，煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位，基本面到拐点右侧，已到布局时点，可按四主线布局 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 本周要闻回顾 - 动力煤价格持续反弹，截至7月11日，秦港Q5500动力煤平仓价632元/吨，较上半年最低涨3.8%，基本面持续利多，供给端开工率微跌，库存端港口库存回落，需求端电煤日耗季节性上涨，非电煤开工率处高位 [3] - 炼焦煤价格反弹，截至7月11日，京唐港主焦煤报价1350元/吨，环比涨9.76%，期货从6月初到当前累计涨幅27%，基本面呈“强预期但弱现实”特征，供给端国内开工率和产量环比上涨，进口受口岸闭关影响，需求端铁水产量有下滑压力 [3] 投资逻辑 - 动力煤属政策煤种，价格将反弹修复至长协价格，原因包括低煤价使地方财政和煤企压力大促减产、电厂保煤价保电价、煤化工成本优势、疆煤外运价格优势问题 [4][12] - 炼焦煤属市场化煤种，价格由供需基本面决定，当前超跌，“反内卷”使供给端有收紧预期，需求端稳增长政策和特朗普当选或支持地产基建 [4][12] 投资建议 - 按四主线布局煤炭个股，主线一红利逻辑有中国神华、中煤能源、陕西煤业；主线二周期逻辑有晋控煤业、兖矿能源等；主线三多元化铝弹性有神火股份、电投能源；主线四成长逻辑有新集能源、广汇能源 [5][13] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格小涨，年度长协价格微跌，国际动力煤价格有涨有平，海外油气价格上涨，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗小涨、库存小跌、可用天数大跌，水库水位和出库流量小涨，非电煤下游开工率甲醇大跌、尿素微涨，动力煤库存环渤海港小跌、长江口和广州港小涨，港口调入调出量环渤海港净调出，国内海运费价格大涨 [19] - 炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，产地价格持平，期货价格大涨，国内喷吹煤价格持平，国际炼焦煤价格海外小跌、中国港口到岸价大涨，焦钢价格焦炭现货和螺纹钢现货小涨，焦钢厂需求焦化厂开工率下跌、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率微跌，炼焦煤库存独立焦化厂总量大涨、库存可用天数大涨，焦炭库存和钢铁库存总量微涨 [20][21][22] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [23] 本周表现 - 本周煤炭指数小跌1.08%，跑输沪深300指数1.9个百分点，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三为大有能源、山西焦煤、山西焦化，跌幅前二为中国神华、陕西煤业 [23] - 截至7月11日，煤炭板块平均市盈率PE为11.48倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.18倍，位列A股全行业倒数第六位 [29] 公司公告回顾 - 上海能源2025年半年度业绩预减，预计净利润1.9 - 2.3亿元，同比减少51.27% - 59.75% [139] 行业动态 - 山西焦煤控股股东非公开发行可交换公司债券换股价格调整 [145] - 兰花科创完成回购股份注销减少注册资本工商登记，注册资本变更为1473240021元 [145] - 兖矿能源关联交易完成交割，以140.66亿元收购西北矿业51%股权 [145] - 6月下旬重点钢企钢材库存量环比下降4.7% [145] - 6月下旬全国煤炭价格走势分化，无烟煤和焦煤价格下跌，动力煤部分品种上涨 [145] - 贵州首个大型智能化“煤仓群”即将收官 [145]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 理想i8等爆款车型将给整车厂带来机遇，国内汽车产业打造爆款需打磨产品细节、创新并构筑品牌壁垒，智能化将带来差异化优势 [3][22] - 智能化将带来汽车产业变革，AI在汽车领域应用将带来海量市场空间 [3] - 优质零部件公司受益于国产替代及出海，切入机器人领域将打开成长空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - A股汽车板块本周涨幅 -0.41%，在SW一级行业中排名第30名；2025年以来累计涨幅7.77%，排名第14名 [12] - 本周SW汽车二级行业中，汽车服务涨幅领先 [16] - SW乘用车PE（TTM）为SW汽零的1.03倍 [11] - 本周（7.7 - 7.11）涛涛车业领涨，海泰科领跌，涨跌幅前十个股有长春一东（+17.43%）等，后十个股有泰安股份（-10.01%）等 [19] 本周观点 - 理想i8将于7月29日上市，大空间强智能优异能耗表现有望给家用SUV市场带来新想象空间，国内汽车产业打造爆款需打磨细节、创新并构筑品牌壁垒，智能化构筑差异化竞争力是关键 [3][22] - 特斯拉Robotaxi试点顺利并将增加试点城市，华为9月首发面向L3架构的高速商用解决方案，国内外玩家探索先进模型期待智驾突破，Grok4发布且Grok模型在特斯拉车型开放使用，AI与座舱结合将带来机遇和海量市场空间 [3] - 优质零部件公司受益于国产替代及出海，布局成长性板块、切入爆款车产业链带来业绩弹性，切入机器人领域将打开成长空间 [4][24] 本周热点 公司新闻 - 赛力斯预计2025年上半年净利润27 - 32亿元，增幅66% - 97%，2025Q2新车放量驱动盈利跃升 [5][25] - 鸿蒙智行尚界首款SUV车型预热，享界旅行车官宣秋季发布 [5][25][26] - 华为乾崑ADS4升级全新WEWA技术架构，体验丝滑，云端可利用AI生成难例，车端模组可提升感知能力 [27] - 理想i8于7月17日开启预订，7月29日上市，定位“空间越级纯电标杆” [5][28] - 零跑B01于7月24日上市，预售价10.58万元起，新款零跑C11已上市，售价14.98万元起 [29] - 比亚迪全球率先实现媲美L4级智能泊车，承诺为天神之眼智能泊车安全及损失全面兜底 [5][29] - 吉利银河A7于7月11日开启预售，是首款基于GEA架构的插混轿车，搭载雷神AI电混2.0系统及FlymeAuto智能座舱 [30] 行业新闻 - 6月新能源乘用车国内零售销量达111万辆，同比增长29.7%，生产、批发等数据也有增长，6月新能源车出口占比41.1%，较同期增加17个百分点 [31] - 上半年我国汽车产销首次双超1500万辆，同比均实现10%以上增长，新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占比44.3% [5][32] - 2025年新能源汽车销量预计将达1600万辆，占比有望超50% [32] 投资建议 - 智驾逐步开启商业化落地，主机厂和零部件公司有望受益，推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等整车公司，关注华阳集团、德赛西威等零部件公司 [6][33]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 淘宝闪购和美团闪购日均订单量创新高，三大平台持续加码即时零售，行业竞争升级且格局向头部集中 [5] - 关注情绪消费主题下黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司 [8] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周（7 月 7 日 - 7 月 11 日）A股上涨，零售行业指数涨 2.20%，报收 2200.12 点，位列 31 个一级行业第 11 位；2025 年年初至今，零售行业指数跌 1.73%，表现弱于大盘 [14] - 零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，为 4.37%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为 34.08% [17] - 个股方面，本周跨境通、大连友谊、苏豪弘业涨幅靠前，丽尚国潮、若羽臣、小商品城跌幅靠前 [22] 零售观点 行业动态 - 淘宝闪购和美团闪购日均订单量创新高，7 月 7 日淘宝闪购、饿了么日订单超 8000 万，日活超 2 亿，非餐饮订单超 1300 万；7 月 12 日美团闪购即时零售日均订单破 1.5 亿 [25] - 淘宝、美团、京东三大平台持续加码，加速行业洗牌，行业呈三足鼎立格局，各平台战略有差异，行业竞争从拼速度转向拼综合实力 [26] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注老铺黄金、潮宏基等，受益标的有曼卡龙、菜百股份等 [29] - 线下零售：关注永辉超市、爱婴室等，受益标的有重庆百货等 [29] - 化妆品：关注毛戈平、珀莱雅等，受益标的有若羽臣等 [30] - 医美：关注爱美客、科笛 - B 等，受益标的有锦波生物等 [30] 各公司分析 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善 [36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，发力加盟模式，产品升级，品牌扩圈 [39][40][41] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，计划推动渠道结构和品牌矩阵优化 [42][44] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长，医美内生外延持续推进，综合毛利率稳中有升 [45][46][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力 [49][50][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润同比增长，开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量 [52][53][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，有望加速推进品质零售转型 [55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构优化带动盈利能力提升 [59][60][61] - 华熙生物：变革深化致短期承压，期待 2025 年迎来发展拐点，各业务表现有差异 [62][63][64] - 爱婴室：2024 年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线，母婴主业推进线上线下融合 [65][66][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌” [68][70][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道 [72][73][74] - 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，胶原棒势能释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力 [76][77][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，多管线有望落地 [79][80][81] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，主品牌韩束增势较强，多渠道、多品牌全面开花 [82][83][84] - 爱美客：2024 年利润稳健，大单品嗨体保持韧性，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力 [85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 淘宝闪购日订单超 8000 万，日活超 2 亿，启动 500 亿补贴计划 [89] - 巨子生物与星纳赫资本成立合资公司，可复美入驻马来西亚屈臣氏 [89] - 小红书友好市集开业首月打标商品曝光度提升超 1.5 倍 [89] - 京东外卖近 200 个餐饮品牌销量破百万，启动“双百计划” [90] - 中石化易捷与美团闪购战略合作 [90] - 清美首家“品上生活”在上海开业 [90] - 朗姿医美与美团医药健康达成战略合作 [91] - fudi 子品牌 AW 有机超市国内首店落地北京 [92] - 速卖通英国站上线小时达服务 [92] - 禾元生物拟冲刺 IPO [92] 大事提醒 - 关注老凤祥分红、国芳集团等公司股东大会召开以及多家公司中报预计披露日期 [93]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第28周REITs市场有一定表现，中证REITs（收盘）指数和全收益指数环比下跌，市场交易规模成交量和成交额同比增长，不同板块REITs有不同涨跌幅，两只REITs启动认购，鹏华前海万科REIT封闭运作期满转型，16只REITs基金等待上市，发行市场活跃，在债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs配置性价比有望提升，维持行业“看好”评级 [5][6][8][63] 根据相关目录分别进行总结 两只REITs启动认购，鹏华前海万科REIT封闭运作期满 - 华夏华电清洁能源REIT于2025年7月7 - 8日发售，发售价格3.789元/份，拟募资18.945亿元，面向公众发售0.45亿份，认购金额1000元起投 [14] - 创金合信首农REIT募集期为2025年7月7 - 8日，发售价格3.685元/份，网下认购131.30倍，为产业园区类，标的基础设施项目相关情况 [14] - 鹏华前海万科REITs于2025年7月7日封闭运作期届满，7月8日转为上市开放式基金（LOF），是国内最早面向社会大众发行的REITs，截至今年一季度末规模30.18亿元 [15] 市场回顾 - 中证REITs（收盘）指数环比下跌1.12%，2025年第28周为876.64，同比上涨10.89%，2024年年初至今累计上涨15.89%，同期沪深300指数累计上涨17.01%，累计超额收益 - 1.12% [18] - 中证REITs全收益指数环比下跌1.12%，2025年第28周为1103.87，同比上涨18.76%，2024年年初至今累计上涨28.09%，同期沪深300指数累计上涨17.01%，累计超额收益 + 11.08% [22] - 周度跟踪：REITs市场成交量同比增长29.25%，2025年第28周成交量达6.01亿份，成交额达27.51亿元，同比增长47.67%，区间换手率2.98%，同比下降12.09% [29] - 30日数据：REITs市场成交量同比增长0.15%，过去30日成交总量达36.856亿份，成交总额达170.46亿元，同比增长5.07%，近30日平均区间换手率0.62%，同比下降3.66% [34] 分板块表现 - 2025年第28周，保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为 - 3.11%、 - 0.41%、 - 1.16%、 - 1.78%、 - 0.12%、 - 0.43%、 - 1.48%；一月涨跌幅分别为 - 0.01%、 + 2.40%、 - 2.78%、 - 1.34%、 + 0.61%、 + 0.73%、 - 0.48% [39] - 本周嘉实京东仓储基础设施REIT、富国首创水务REIT、中航京能光伏REIT涨幅靠前，涨幅分别为4.25%、0.70%、0.64%；中金厦门安居REIT、红土创新深圳安居REIT、华夏基金华润有巢REI跌幅靠前，跌幅为4.44%、3.76%、3.59% [54] 一级跟踪 - 2025年第28周，共有16只REITs基金等待上市，本周华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金首发申请已反馈，发行市场保持活跃 [8][58] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [63]