投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司再获某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点，生命周期总金额合计为31亿元，预计2026年4月和2026年5月量产[4] - 公司累计获得11家客户的25个座椅项目定点，预计全生命周期收入累计达911.90亿元[4] - 格拉默海外区持续修复，剥离美国TMD后有望显著改善美洲区盈利能力，欧洲区利润率有望进一步提升[5] - 智能化产品布局快速推进，隐藏式出风口2024H1收入同比增长75%至1.66亿元，车载冰箱2024H1实现2200万元销售额[5] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股[3] - 2024-2026年营业收入预计分别为247.38/295.07/324.75亿元，同比增长14.7%/19.3%/10.1%[7] - 2024-2026年毛利率预计分别为14.4%/15.9%/16.7%，净利率分别为-2.1%/2.7%/4.0%[7] - 2024-2026年ROE预计分别为-13.3%/17.4%/21.8%，P/E分别为-28.3/17.9/11.2倍[7] 公司业务进展 - 公司乘用车座椅订单不断积累，格拉默海外区进入深度整合阶段，智能化产品持续突破[3] - 公司实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局[4] - 格拉默美洲区2024H1净利润为-0.97亿元，剥离美国TMD后长期有望显著改善盈利能力[5] - 欧洲区通过降低人工和管理费用、加强采购管理等措施，利润率有望进一步提升[5]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好”（维持）[1] 核心观点 - 固态锂电池是发展高比能量、长续航电池的必行之路，具有能量密度高、轻量化、安全性好等优势，未来有望与液态锂电池互补发展[4][14] - 固态锂电池的生产成本较高，2024年8月生产成本在1.9-6.2元/Wh，高于磷酸铁锂/石墨体系的0.34元/Wh[4][22] - 固态电池将优先在成本敏感性低的领域应用，如机器人、可穿戴设备、航天设备、无人机等，随后在电动车等对成本敏感且能量密度要求高的领域应用[4][31] 固态锂电池技术 - 固态锂电池使用固态电解质取代液态电解液和隔膜，能量密度可达500Wh/kg以上，热失控起始温度显著高于液态电池[4][14][15] - 固态锂电池的缺点包括充电速度慢、循环性能差、发热量大、生产成本高等[21][22] - 固态电池技术逐渐向氧化物系和硫化物系过渡，硫化物路线导电性能强、界面接触性能良好，具有广阔发展前景[34][42] 固态电解质 - 固态电解质主要分为硫化物、氧化物和聚合物三类，硫化物离子电导率最高，氧化物商业化进展较快，聚合物性能上限较低[4][42][67] - 硫化物固态电解质的原料硫化锂生产成本较高，限制其规模化生产，未来降本路径包括无机锂盐法和避免使用硫化锂[53][55] - 氧化物固态电解质拥有适中的离子电导率，商业化推进速度较快，比亚迪、卫蓝新能源等企业已在进行产能布局[67][70] 正极与负极材料 - 固态电池正极材料以高镍三元体系为主，富锂锰基材料具有较高的能量密度和较低的单位成本，被认为是最具前景的正极材料之一[6][17] - 硅基负极具有高比容量，有望成为新一代锂电负极材料，传统锂电负极企业产业化推进较快，多数企业采用硅碳负极路线[6][19] 其他材料 - 铝塑膜、隔膜、粘结剂等相关材料在固态电池中也有重要应用，铝塑膜有望凭借其柔韧性强的优势广泛应用于固态电池封装领域[6][28] - 碳基填料如MOF、COF、碳纳米管等可以提高电池的循环稳定性并降低过电位[5] 行业政策与市场进展 - 我国出台多项政策支持固态电池产业发展，2020年国务院首次将固态电池上升至国家战略层面[35][36] - 国内全固态电池装车加速推进，多家车企计划在2026-2030年间实现固态电池量产[38][39] 相关公司布局 - 宁德时代、清陶能源、国轩高科等企业积极布局硫化物固态电池，恩捷股份、天齐锂业等企业在硫化锂产能布局上进展较快[58][62] - 比亚迪、卫蓝新能源、赣锋锂业等企业在氧化物固态电池领域已有产能布局，能量密度在300-500Wh/kg[70][71]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司计划回购不超过2亿港元股份，彰显公司信心，董事会认为公司股价被严重低估，财务状况和业务状况良好，有能力维持业务快速发展[4] - 基于游戏上线时间延期及后续表现预期，下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-0.91/5.54/6.46亿元，对应EPS分别为-0.1/0.3/0.4元，当前股价对应2025-2026年PE分别为5.4/4.7倍[4] - 看好公司自研游戏《卡拉彼丘》后续多地区多端表现，维持"买入"评级[4] 公司业务与业绩 - 公司代理发行的《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》等大DAU、长生命周期游戏流水稳健，构筑业绩基本盘，《梦幻花园》2024H1营收同比+14%[5] - 公司2024年1月上线《机甲战队》，12月上线《传奇商店》，业绩表现优异，储备多款已签约产品，计划2025-2026年陆续推出[5] - 自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》PC端自2024年11月22日全球上线以来，表现亮眼，连续四周稳居Steam日本地区每周热销榜前十名，手游端和主机端计划2025年年内全球上线[6] - 《卡拉彼丘》作为全球首款二次元竞技射击游戏，成为沙特电竞世界杯比赛项目之一，有望成为全球性电竞游戏，持续贡献可观业绩[6] 财务数据与估值 - 2022-2026年营业收入分别为2,734/1,916/1,869/4,286/4,295百万元，YOY分别为3.7%/-29.9%/-2.5%/129.3%/0.2%[7] - 2022-2026年净利润分别为-2,492/-556/-91/554/646百万元，YOY分别为1482.6%/-77.7%/-83.7%/-710.9%/16.6%[7] - 2022-2026年毛利率分别为15.4%/35.1%/35.0%/38.0%/39.0%，净利率分别为-91.2%/-29.0%/-4.9%/12.9%/15.0%[7] - 2022-2026年ROE分别为-153.8%/-33.8%/-5.8%/26.3%/23.4%，EPS分别为-1.5/-0.3/-0.1/0.3/0.4元[7] - 2022-2026年P/E分别为-1.2/-5.4/-33.2/5.4/4.7倍，P/B分别为1.7/1.5/1.8/1.4/1.1倍[7]

投资评级 - 报告维持中国海外发展的投资评级为“买入” [2][6] 核心观点 - 中国海外发展2024年12月销售金额同比增长76.6%，销售面积同比增长32.2%，平均销售单价同比增长33.53% [7] - 2024年1-12月累计销售金额3106.9亿元，同比增长0.3%，累计销售面积1148.7万平方米，同比下降14.0%，累计平均销售单价同比增长16.62% [7] - 公司2024年12月拿地金额同比增长66.76%，权益土地出让金280.26亿元，平均楼面单价显著提升 [8] - 公司2024年1-12月收购土地权益建筑面积389.5万平方米，同比下降45.01%，权益土地出让金696.35亿元，同比下降43.31% [8] - 公司在北京、上海、深圳的市占率排名第一，上海顺昌玖里开盘销售额197亿元，中海领邸销售额超280亿元 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为278.8亿元、298.5亿元、316.5亿元，对应EPS分别为2.55元、2.73元、2.89元 [6] 财务摘要和估值指标 - 2024年预计营业收入2130.55亿元，同比增长5.2%，净利润278.79亿元，同比增长8.9% [9] - 2024年预计毛利率21.1%，净利率13.8%，ROE为7.1% [9] - 2024年预计EPS为2.55元，P/E为4.5倍，P/B为0.32倍 [9] 销售数据 - 2024年12月单月销售金额402.3亿元，同比增长76.6%，销售面积130.1万平方米，同比增长32.2% [7] - 2024年1-12月累计销售金额3106.9亿元，同比增长0.3%，累计销售面积1148.7万平方米，同比下降14.0% [7] - 2024年12月单月拿地金额280.26亿元，同比增长66.76%，权益建筑面积113.9万平方米，同比下降32.46% [8] 行业地位 - 2024年1-12月，公司全口径销售金额位列全行业第二名，权益销售金额位列全行业第一名 [7] - 公司在北京、上海、深圳的市占率排名第一，上海顺昌玖里开盘销售额197亿元，中海领邸销售额超280亿元 [8]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 工信部提出万兆光网试点，聚焦小区、工厂、园区等重点场景，推动万兆光网产业链成熟和产业体系完善 [5] - 万兆 50G PON 技术有望于 2027 年实现规模部署，当前国内基于 10G PON 的千兆宽带已成为主流 [6] - 万兆光网络变革下，光纤光缆、光模块、OLT、光分路器、ONU、交换机及路由器、网关等板块有望受益 [7] 行业趋势 - 通信行业走势图显示，2024 年 1 月至 2024 年 9 月，通信行业指数波动范围为 -17% 至 50%，同期沪深 300 指数表现相对平稳 [2] 相关研究报告 - 《间接蒸发冷却需求或大幅提升，持续看好 AI 算力—行业周报》-2025.1.5 [3] - 《深度拆解 CPO：AI 智算中心光互联演进方向之一—行业深度报告》-2024.12.31 [3] - 《算力即国力，上海市力推 AI 发展，重视国产算力—行业点评报告》-2024.12.30 [3] - 万兆光网络试点开启，光网络及设备有望受益——行业点评报告 [3] 万兆光网试点内容 - 开展“万兆小区”试点，50G-PON 接入端口覆盖居民小区，试点 5000Mbps 及以上带宽套餐，上行接入带宽不低于 1000Mbps [5] - 开展“万兆工厂”试点，50G-PON 接入端口覆盖厂房、车间，应用工业 OTN、工业光总线等技术 [5] - 开展“万兆园区”试点，50G-PON 接入端口覆盖园区内生产、办公、宿舍等区域，探索 OTN 节点部署到园区机房 [5] 技术演进 - PON 技术基于无源 ODN 的宽带接入技术，上下行传输波长独立，数据时分复用 [6] - 当前国内基于 10G PON 的千兆宽带已成为主流，固定宽带接入技术开始向 50G PON 平滑演进 [6] - 中国电信、中国移动、中国联通等领先运营商积极开展现网技术验证和试点，预计 2027 年实现规模部署 [6] 受益板块及推荐标的 - 光纤光缆、光模块、OLT、光分路器、ONU、交换机及路由器、网关等板块有望受益 [7] - 光模块、光器件及光纤光缆推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电 [7] - 光接入及光传输设备推荐标的：中兴通讯、紫光股份 [7] - 网关、交换机及路由器推荐标的：中兴通讯、紫光股份 [7] - 光分路器受益标的：中兴通讯、中天科技、亨通光电 [7]

投资评级 - 报告维持万科A的“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 房地产行业仍处于调整阶段，公司通过大宗交易、REITs发行等方式化解经营压力，预计2024-2026年归母净利润分别为-196.90、-19.92、17.51亿元 [5] - 公司销售规模相对平稳，月销售能维持在200亿元以上水平 [5] 销售表现 - 2024年12月，公司实现销售面积172.7万平方米，同比下降32.72%，销售金额233.4亿元，同比下降29.23% [6] - 2024年全年累计销售面积1810.7万平方米，同比下降26.57%，销售金额2460.2亿元，同比下降34.59% [6] - 2024年12月销售单价为13515元/平方米，同比增长5.19%，全年累计销售单价13587元/平方米，同比下降10.92% [6] 土地储备 - 2024年12月，公司新增4宗土地，占地面积21.3万平方米，建筑面积49.6万平方米，权益地价23.7亿元 [7] - 2024年全年新增15个项目，总地价124亿元，总权益地价62亿元，拿地强度为5%，低于2023年和2022年的22% [7] 财务表现 - 2024年预计营业收入3540.91亿元，同比下降24.0%，归母净利润-196.90亿元，同比下降261.9% [8] - 2024年毛利率预计为6.0%，净利率为-6.2%，ROE为-5.7% [8] - 2024年EPS预计为-1.65元，2026年EPS预计为0.15元，对应2026年PE估值为47.5倍 [5][8] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为3540.91亿元、3170.02亿元、2899.74亿元，逐年下降 [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-196.90亿元、-19.92亿元、17.51亿元 [5][8] - 2024-2026年毛利率预计分别为6.0%、10.0%、11.9%，净利率分别为-6.2%、-0.9%、1.0% [8] 估值指标 - 2024年P/E为-4.2倍，2026年P/E为47.5倍 [8] - 2024年P/B为0.4倍，2026年P/B为0.4倍 [8] - 2024年EV/EBITDA为-42.6倍，2026年EV/EBITDA为19.6倍 [19]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 12月A股新增开户数为198.9万户，环比下降26%，但同比大幅增长75%，2024年全年新增开户数达到2500万户，同比增长17%[3][10] - 东兴证券预计2024年归母净利润同比增长77%至107%[3] - 2024年10月至2025年1月日均换手率分别为2.64%、2.55%、2.07%、1.60%，换手率峰值接近2015年水平[4] - 2024年4季度债市大涨叠加股市交易活跃，预计2024年全年上市券商净利润同比增长40%，部分券商业绩增速有望超过50%[5] - 2025年1季度在1.1万亿元日均股票成交额假设下，预计上市券商净利润同比增长超60%，中小券商和零售优势突出券商同比弹性更强[5] 行业趋势 - 2024年1月至2025年1月，证券Ⅱ行业走势图显示行业表现优于沪深300指数[2] - 12月开户数环比回落但同比高增，个人投资者入市热度仍较高，有望为2025年市场成交量中枢提升创造有利条件[4] - 9.24政策组合拳和新国九条政策提振市场信心，个人投资者参与度提高的市场环境下，换手率有望超过历史假设[4] 券商盈利与估值 - 传统券商估值仍在低位，尚未充分反映2024年和2025年盈利改善预期[5] - 预计2024年传统上市券商ROE为7.0%，PB估值为1.14倍[5] - 2025年1月券商公告2024年业绩预告或成为板块催化剂[5] 投资建议 - 推荐低估值头部券商，受益标的包括国泰君安[6] - 看好互联网导流优势突出且零售业务收入占比高的传统券商，受益标的包括国信证券、招商证券[6] - 关注业绩高弹性的中小券商，受益标的包括东方证券、第一创业[6] 相关数据 - 2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比下降26%，同比增长75%[10] - 2024年10月至2025年1月日均换手率分别为2.64%、2.55%、2.07%、1.60%[4] - 2024年全年新增开户数2500万户，同比增长17%[3] - 东兴证券预计2024年归母净利润同比增长77%至107%[3]

市场表现 - 沪深300及创业板指数近1年走势显示，沪深300指数涨幅为-16%，创业板指涨幅为0% [1] - 昨日涨跌幅前五行业中，电子行业涨幅最高，达到4.285%，其次是综合行业，涨幅为3.993% [1] - 昨日涨跌幅后五行业中，医药生物行业跌幅最大，为-1.357%，煤炭行业跌幅为-1.120% [1] 基金投顾产品调仓 - 2024年12月共有114个基金投顾产品进行调仓，调仓行为多由交易因素驱动，参考价值一般 [2][7] - 多数投顾倾向于增加成长类资产和久期，但对大小盘配置存在分歧 [2][7] - 纯债型投顾组合将货币市场基金迁移至中长期纯债基金，增加利率债比例，减少货币比例 [8] - 固收+型投顾组合减少短期纯债基金，增加被动指数型债券基金 [8] - 股票型投顾组合减少主动权益基金，增加被动指数型基金和增强指数型基金 [8] - 12月投顾产品整体减少食品饮料、医药等消费类行业配置，增加银行和电子行业配置 [9] 电子行业 - 2025年国内手机市场销量有望显著增长，AI手机换机需求叠加国补激励，上游零组件和IC厂商将表现出更大业绩弹性 [3][15] - 受益标的包括品牌整机、手机零组件和IC及元器件厂商，如小米集团-W、龙旗科技、领益智造、蓝思科技等 [3][15] - 2025年AI终端将持续渗透，AI应用场景深度落地，全球AI产业有望持续高速发展 [14] 家电行业 - 九号公司发布真智能3.0，对电动两轮车产品智能化和情感价值进行全新升级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.59亿元、16.97亿元和24.49亿元 [4][17] - 产品智能化升级包括ESP车身稳定系统、AI视觉辅助系统等，情感价值功能包括个性化主题商城和情绪盲盒 [18] - 营销端聚焦新客群，服务端聚焦用户全生命周期，预计将巩固中高端市场地位并拓宽用户群 [19]

数据来源：聚源 -34% -17% 0% 17% 34% 50% 2024-01 2024-05 2024-09 电子 沪深300 相关研究报告 《电子 1 月月报：创新+消费电子补贴 催化，科技 CES 群星闪耀—行业点评 报告》-2025.1.6 电子 2025 年 01 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 《AI 持续渗透打开成长空间，自主可 控优化竞争格局，坚定看好 SoC 行业 —行业点评报告》-2024.12.4 《关注供应链自主可控，IC 设计芯片 或反攻在即 — 行 业 点 评 报 告 》 -2024.12.4 消费电子国补与 AI 终端共振，手机链有望量价齐升 ——行业点评报告 陈蓉芳（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 2025"两新"扩容，国补纳入手机等 3C 数码，有望拉动带动国内需求 1 月 3 日，国家发改委在新闻发布会上指出，2024 年实施"两新"以来，汽车、 家电以旧换新销量明显增加，"两新"工作对扩大有效投资、提振居民消费、加 快绿色转型的综合效应持续显现，2025 年将大幅增加超长期特别国债资金规模， ...

行业趋势 - 智能算力服务行业市场不断扩大，2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计2024年市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [1] - 我国智能算力规模高速增长，预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级，增长速度远超通用基础算力 [1] - 2023年中国智算服务市场规模约为194.2亿元，同比增长72.49%，预计2024年市场规模将超过200亿元 [1] - 云计算将进入全新发展阶段，预计2024年市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [1] - 2023年中国公有云市场规模4562亿元，同比增长40.1%，私有云市场规模1563亿元，同比增长20.8% [27] 公司分析 - 北交所内AI、算力相关15家公司总市值达到523.46亿元，2023年总营收则达到72.87亿元 [2] - 广脉科技2024Q1-3实现营业收入2.67亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2304.59万元 [2] - 汉鑫科技2024Q1-3实现营收1.48亿元，归母净利润438.19万元 [3] - 凯添燃气2024Q1-3实现营收3.61亿元，归母净利润3826.95万元 [3] - 并行科技2024Q1-3实现营收4.34亿元，净利润301.58万元 [3] 技术发展 - GPT-4点燃人工智能浪潮，预计2028年中国大模型市场规模将突破800亿人民币 [2] - 全国一体化算力网络建设深化，30余城市落地40余智算中心，整体布局以东部地区为主，并逐渐向中西部地区拓展 [2] - 智算中心为快速增长的人工智能算力需求提供必不可少的基础支撑，预计未来80%的场景都将基于人工智能 [50] 市场格局 - 2023年阿里云、天翼云、移动云、华为云、腾讯云、联通云占据中国公有云IaaS市场份额前六 [65] - 受生成式AI和大模型等新技术影响，云计算市场面临新机遇，中腰部厂商借助科技平台优势强势发力 [65]