行业投资评级 - 社会服务行业投资评级为看好（维持）[31] 核心观点 - 社会服务板块本周跑输大盘，港股消费者服务板块也跑输恒生指数[26][38] - 旅游类领涨，教育类在港股消费者服务板块中表现较好[2][52] - 餐饮行业价格战趋缓，肯德基等龙头企业带头涨价[25][119] - 本地生活领域，中东外卖巨头Talabat上市，展现出较强的盈利能力[127] 行业走势 - 本周（12.23-12.27）社会服务指数下跌5.43%，跑输沪深300指数6.79个百分点，在31个一级行业中排名第30[2][28] - 港股消费者服务指数本周下跌1.97%，跑输恒生指数3.85个百分点，在30个一级行业中排名第25[38] - 2024年初至今，港股消费者服务板块走势强于恒生指数，涨幅为44.36%，在30个一级行业中排名第2[38][51] 旅游行业 - 出入境政策持续放宽，日韩入境游热度升温，日本2024年入境游客数量超过3000万人次，中国大陆游客占比近20%[7][11] - 日本对华新设10年旅游签证，预计中国将重回日本最大客源国地位[7][11] - 2024年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%，其中免签入境1744.6万人次，同比增长123.3%[8][11] 餐饮行业 - 肯德基、麦当劳、蜜雪冰城带头涨价，餐饮价格战趋缓[25][119] - 肯德基2024年11月平均店效为59.4万元，同比增长3.4%，必胜客降幅大幅收窄[97][100] - 肯德基与泡泡玛特梦幻联动，有望拉动门店销售[97][122] 本地生活 - 中东外卖巨头Talabat上市，2023年GMV为224亿阿联酋拉姆，变现化率为27.5%，收入为61.63亿阿联酋拉姆，OPM为17.8%[127][128] - Talabat在中东和北非地区拥有最高的订单量和最大的市场份额，覆盖8个国家，预计到2029年餐饮服务和零售市场规模复合增速为9%[127][128] 美丽与医美 - 绽家品牌在细分赛道竞争优势突出，2024年推出的四季繁华香氛洗衣液销售额达4323万元，占整体品牌销售额的35.4%[12][131] - 摩漾生物羟基磷酸钙微球面部填充剂在墨西哥获批，再生材料赋能中国医美出海[12][142] 免税行业 - 11月海南离岛免税销售额18.72亿元，同比下降24.34%，购物人次36.5万人次，同比下降16.48%，客单价5128元，同比下降9.41%[10][92] - 海南离岛免税转化率为17.6%，同比下降3.35个百分点[92][94]

行 业 研 究 微信小店年货节活动开启，继续布局微信电商产业链 12 月 18 日，微信小店灰度测试"送礼物"功能，允许用户在微信小店中选择商 品并送给微信好友，与微信红包功能在打开界面、操作流程上类似，后续功能入 口可能更加外显，并增加新玩法，微信小店也于 12 月 26 日开启 2025 年货节活 动并推出系列激励计划。我们认为，"送礼物"功能将微信平台搜索、内容（视 频号、公众号）、直播、电商、支付等场景打通，基于微信社交生态，将微信用 户转化为微信电商消费者，拉动微信小店商家供给增加及微信内广告投流需求 增长，打开微信电商成长空间，叠加年货节及即将到来的春节，或进一步驱动 微信电商 GMV 增长，给产业链各方带来成长新机。（1）平台方：重点推荐腾讯 控股；（2）微信生态服务商：微信电商 Saas 服务商、代运营、广告代理公司有 望高效满足商家店铺建设、推广投流、分销裂变需求，拓展收入增量，重点推荐 壹网壹创，受益标的包括微盟集团、有赞、天地在线、青木科技、光云科技、 凯淳股份；（3）品牌/礼物商家：或加速入驻微信小店，拓展私域流量，拉动 GMV 增长，重点推荐东方甄选，受益标的包括天下秀、元隆雅图、荣 ...

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业周报 部署 2025 年稳楼市工作，重视建材布局机会 ——行业周报 行业周报 1.1、 行情：本周建材板块下跌 0.59%，跑输沪深 300 指数 1.95pct 2.1、 基本面跟踪：全国均价环比下跌，熟科库存环比下降 3、 玻璃板块: 浮法玻璃价格下跌、光伐玻璃价格下跌……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 12 3.3.1、 重质纯碱：现货价格环比下跌、期货价格环比下跌，库存环比下降、开工率环比下降 .................................... 13 3.5、玻璃板块上市企业估值跟踪 . 5.1、原材料价格跟踪:消费建材主要原材料价格维持小幅波动的态势 . | --- | --- | --- | |--------|------------------------------------------------------ ...

高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） 开源证券 非银金融 行 业 研 究 非银金融 2024 年 12 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2023-12 2024-04 2024-08 非银金融 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《券商固收和零售业务受益低利率， 偿 二 代 过 渡 期 延 长 — 行 业 周 报 》 -2024.12.22 《货币政策表态积极，券商零售和投 资业务充分受益 — 行 业 周 报 》 -2024.12.15 《政治局会议表态超预期，继续建议 增配券商和保险—行业点评报告》 -2024.12.9 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业周报 券商 1 季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长 ——行业周报 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：券商 1 季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长 市场 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[53] 核心观点 - 生猪供给充足持续放量，猪价中枢或进一步下移[1] - 白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格[1] - 12月USDA农产品报告下调全球玉米、小麦、水稻产量，上调全球大豆产量[1] - 进口牛肉立案调查或提振短期牛肉价格，猪价新一轮下跌或逐步开启[22][74] - 生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速[11][74] 市场表现 - 本周上证指数上涨0.95%，农业指数下跌0.32%，跑输大盘1.27个百分点[1][32] - 子板块来看，宠物食品板块领涨[1] - 个股来看，粤海饲料（+9.50%）、仙坛股份（+8.99%）、福成股份（+7.05%）领涨[1][32] 价格跟踪 - 本周黄羽鸡、豆粕期货价格环比上涨[44][54] - 本周鸡苗均价3.78元/羽，环比-9.57%；毛鸡均价7.61元/公斤，环比+0.93%；毛鸡养殖利润-1.22元/羽，环比+0.22元/羽[45] - 本周黄羽肉鸡价格环比上涨，12月27日中速鸡均价11.10元/公斤，环比+0.45元/公斤[70] - 本周草鱼价格15.32元/公斤，环比+0.72%；鲈鱼价格25.00元/公斤，环比-3.85%；对虾价格36.84元/公斤，环比+3.77%[46] - 本周大商所玉米期货结算价为2227.00元/吨，周环比+2.30%；豆粕期货活跃合约结算价为2679.00元/吨，周环比+3.04%[111] 重点新闻 - 商务部对进口牛肉进行保障措施立案调查，调查期为2019年1月1日至2024年6月30日[34][42] 肉类进口量 - 2024年11月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%[98] - 2024年11月鸡肉进口3.95万吨，同比+0.01%[98] 饲料产量 - 2024年11月全国工业饲料产量2710万吨，环比-1.2%[99][100] 行业趋势 - 2024年全年粮食收购超过8000亿斤，全国粮食总产量14130亿斤，首次突破1.4万亿斤[89] - 2024Q4旺季鸡价上行景气抬升，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024H2[85] - 2024年11月末全国能繁存栏4080万头，接近105%的产能调控绿色合理区域上线[68]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为看好（维持）[98] 核心观点 - 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司[4] - 线下零售结合谷子经济激发年轻活力，百联ZX二店开业[22] - 爱婴室代理高达基地开业，线下零售结合谷子经济持续激发年轻客群兴趣[23] 零售行情回顾 - 本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.39%，年初至今上涨16.16%[20] - 本周超市板块上涨8.69%，年初至今超市板块涨幅最大，为64.30%[8] - 本周东百集团、中百集团、武商集团涨幅靠前，分别为32.9%、28.4%和14.6%[21] 行业动态 - 抖音电商上线AI导购服务"智能购物"[3] - 胖东来部分商品转线上销售[73] - 美团重新成立"美团联盟"，并上线两款新小程序[89] - 美团大众点评内测AI智能工具"点仔"[89] - 百瑞吉招股书获北交所受理[3] 公司动态 - 永辉超市前三季度营收545.49亿元，同比下降12.1%，归母净利润-0.78亿元[14] - 永辉超市启动门店调改，截至10月底调改门店总数达到10家，调改后门店客流及日销亮眼增长[15] - 潮宏基前三季度营收465.75亿元，同比增长12.7%，归母净利润7.46亿元[17] - 潮宏基持续发力加盟模式，2024Q1-Q3净增加盟店126家，总珠宝门店数达1491家[30] - 中国黄金前三季度营收525.82亿元，同比下降15.3%，归母净利润17.76亿元[34] - 中国黄金积极寻求渠道逆势扩张，2024Q1-Q3净关闭门店42家，期末门店总数达4215家[32] - 老凤祥前三季度营收48.59亿元，同比增长8.0%，归母净利润3.16亿元[133] - 老凤祥推出"藏宝金"和"凤祥喜事"系列，跨界联名破圈年轻客群[55] - 巨子生物2024H1归母净利润同比增长47.4%，重组胶原蛋白龙头延续高增[47] - 巨子生物可复美品牌明星单品胶原棒表现持续亮眼，焦点与胶卷系列新品有望助力增长[48] 投资主线 - 投资主线1：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等[26] - 投资主线2：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等[12] - 投资主线3：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份等[118] - 投资主线4：关注盈利能力具备确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等[132]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业的投资评级为“看好”（维持）[114] 核心观点 - 煤炭行业进入黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起，煤炭股的红利和周期弹性投资逻辑将得到强化[114][124] - 煤炭板块有望迎来重新布局的起点，宏观政策利多、高分红趋势、产业资本入局等因素将推动煤炭板块的价值提升[114][124] 煤炭市场关键指标 - 本周动力煤（Q5500）CCTD报价766元/吨，较上周环比跌11元/吨，秦港平仓价报价758元/吨，连续三日维持该水平[114] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.3%，环比下跌0.4个百分点[114] - 沿海八省电厂库存合计3507.7万吨，周环比下跌0.76%，秦港库存648万吨，周环比下跌4%[114] 煤炭价格与库存 - 秦港铁路调入量43.6万吨，环比下跌3.8万吨，跌幅8.02%[2] - 沿海八省电厂日耗合计217.8万吨，环比下跌4.2万吨，跌幅1.89%[2] - 秦港库存648万吨，环比下跌27万吨，跌幅4%，长江口库存590万吨，环比下跌51万吨，跌幅7.96%，广州港库存243万吨，环比下跌5万吨，跌幅1.94%[24] 煤炭生产与开工率 - 晋陕蒙三省煤矿开工率83.3%，环比下跌0.4个百分点，其中山西省煤矿开工率71.8%，环比下跌0.5个百分点，内蒙古煤矿开工率91%，环比下跌0.1个百分点，陕西省煤矿开工率91.3%，环比下跌0.7个百分点[44] - 国内甲醇开工率78.8%，环比上涨0.3个百分点，水泥开工率29.42%，环比下跌3.68个百分点[14] 煤炭运输与运费 - 秦皇岛-广州运费36.2元/吨，环比下跌3.4元/吨，跌幅8.59%，秦皇岛-上海运费22.6元/吨，环比下跌2.9元/吨，跌幅11.37%[30] 煤炭价格变动 - 京唐港主焦煤报价1520元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅5.59%，山西吕梁主焦煤报价1400元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅3.45%，古交肥煤报价1360元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅2.86%[32] - 焦煤期货主力合约报价1140元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅0.65%[36] 煤炭库存与需求 - 国内独立焦化厂炼焦煤库存887万吨，环比下跌1万吨，跌幅0.17%，国内样本钢厂炼焦煤库存776万吨，环比上涨17万吨，涨幅2.25%[69] - 国内样本钢厂焦炭库存645万吨，环比上涨14万吨，涨幅2.14%[75] 煤炭行业动态 - 2024年11月中国进口动力煤4268.7万吨，同比增长27.11%，进口炼焦煤1229.5万吨，同比增长23.9%[89] - 2024年全球煤炭消费量预计达87.7亿吨，连续第三年创历史新高[89]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持）[39] 核心观点 - 茅台经销商大会释放积极信号，青岛啤酒董事长人选落地[20][44] - 食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第10，跑输沪深300约1.6pct，子行业中乳品（+1.7%）、啤酒（+1.2%）、零食（+0.8%）表现相对领先[16][45] - 青岛啤酒新任董事长姜宗祥有望推动公司量价恢复个位数增长，成本端大麦等原料价格下降有助于利润率走高[27] 市场表现 - 食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第10，跑输沪深300约1.6pct[16][45] - 乳品、啤酒、零食表现相对领先，涨幅分别为+1.7%、+1.2%、+0.8%[16][45] - 个股方面，来伊份、香飘飘、好想你涨幅领先；莫高股份、绝味食品、海南椰岛跌幅居前[46][47] 上游数据 - 2024年12月17日全脂奶粉中标价同比+22.9%[1][30] - 2024年12月19日生鲜乳价格同比-15.3%[1][30] - 2024年12月27日大豆现货价同比-18.4%[9][54] - 2024年12月19日豆粕平均价同比-24.4%[9][54] - 2024年12月27日柳糖价格同比-7.2%[38][55] - 2024年12月20日白砂糖零售价同比-0.6%[38][55] - 2024年11月进口大麦价格同比-14.3%，进口大麦数量同比-41.0%[71][72] 酒业数据新闻 - 可口可乐收购澳大利亚烈酒即饮品牌Billson's，预计2025年1月31日完成[74] 备忘录 - 关注五粮液12月31日股东会召开[10][23]

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 14 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其 ...

表 4: 2023 年以来，北交所经历了 2023 年 11 月、2024 年 9 月底行情。第一轮行情于 2024 年 1 月 2 日北证 50 指数达到最高点 1105.21 点，随后北证市场进入回落调整； 2024 年 9 月底市值新一轮冲高，北证 50 指数在 11 月 7 日达到高点 1408.90 点。 数据来源：Wind、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 16 北交所企业业绩表现良好是"924"行情表现优于科创板的重要原因。营收增速 上来看 2024 年前三季度北交所营收增速达 3.01%，高于科创板和主板。归母净利润 角度来看，2024 年前三季度北交所归母净利润增速达-10.68%，高于科创板的-28.97%。 随着降低门槛等各项流动性提升措施的实施、混合做市制度的建立，北交所流 动性已经有了较大提升。2023 年 11 月以前，北证换手率整体长期低于科创板，11 月行情期间，11 月 27 日换手率达到峰值 24.36%，随后波动回落；2024 年 3 月开始 基本保持在科创板与创业板之间；2024 年 10 月 25 日达到近期峰值 20.95 %，同日科 ...