纪要涉及的行业与公司 * **公司**: 君实生物 [1][2] * **行业**: 生物医药、抗病毒药物研发 [1] 核心观点与论据 * **药物研发新进展**: 中国科学院武汉病毒研究所研究发现，君实生物的抗病毒药物VV116（氢溴酸氘瑞米德韦片）对尼帕病毒（马来西亚株NiV-M和孟加拉株NiV-B）具有显著抑制活性 [1] * **临床前数据支持**: 在金黄地鼠致死剂量感染模型中，以**400毫克每千克体重**的口服剂量给药，VV116能将实验动物的存活率提高至**66.7%**，并显著降低肺、脾和脑中的病毒载量 [1] * **公司研发管线丰富**: 君实生物布局广泛，涵盖抗病毒、小核酸、双抗、ADC、细胞因子、疫苗等多个领域 [1] * **创新管线加速推进**: 公司拥有**50+项**在研产品，其中**5款**产品已进入III期临床或报产阶段，**5款**产品处于II期临床并已/即将进入概念验证阶段 [2] * **业绩与估值展望**: 观点认为君实生物被严重低估，其**2025年**预期业绩亮眼，激励措施可能带来正向循环 [2] * **长期发展潜力**: 假设产品能成功出海，君实生物可能成为下一个千亿市值的生物制药公司 [2] 其他重要内容 * **信息来源**: 关于VV116对尼帕病毒活性的研究发表于国际期刊《Emerging Microbes & Infections》 [1] * **药物类型**: VV116被描述为一种新型口服核苷类抗病毒药物 [1]

价格端，香港中原城市领先指数较25年3月低点+8%。 #人口、股市、利率、政策等多重利好共振，助力香港楼市复苏： 1）人才 【申万交运&房地产】多利好共振助力复苏，香港楼市新周期起点，推荐香港港铁公司投资机会 #香港楼市全面复苏，成交量价回升态势良好，存量供给相对紧缺：香港住宅成交量价自25年3月以来稳步回 升，25年香港一手、二手私人住宅买卖合约金额同比均+14%。 4）楼市政策再松绑、减轻房屋交易成本。 #关注香港核心资产投资机会：关注新鸿基地产、恒基地产、新世界发展、信和置业等；商业地产业务方面，推荐 恒隆地产、嘉里建设，关注太古地产、希慎兴业、九龙仓置业、领展房产基金等。 #关注香港核心资产投资机会：推荐港铁公司： 1）公司是香港轨道交通的核心运营主体，采用"铁路+物业"发展模式，网络拓展配套土地反哺，公司拥有庞大的 土地储备资源，香港房地产市场回暖预计公司将加快推出储备土地。 2）公司以香港业务为营运核心，香港车务营运票价具备提价机制，客流逐步复苏增长；香港车站商务、香港物业 租赁及管理业务顺周期属性较强，租金预计将伴随香港经济恢复；中国内地及国际业务稳步推进，国际市场寻求 机会。 【申万交运&房地 ...

纪要涉及的行业或公司 * **贵金属/有色金属行业**：涉及黄金、白银、钨、锡等细分领域[1][2][4] * **生物医药行业**：涉及病毒检测、疫苗、生物制品等公司[6] * **太空光伏行业**：涉及光伏组件、材料及系统集成公司[6] * **商业航天行业**：涉及航天材料、卫星应用等公司[7] * **算力与云计算行业**：涉及云计算服务、数据中心、光通信等公司[7][8] * **机器人行业**：涉及机器人零部件及整机公司[7] * **油气行业**：涉及石油天然气勘探开采公司[7] * **化工行业**：涉及基础化工产品公司[7] 核心观点和论据 * **贵金属/有色金属板块表现强势** * **核心观点**：贵金属及部分小金属价格大幅上涨，带动相关板块走强[1][2][4] * **论据**： * 现货黄金日内大涨2.29%，突破5100美元/盎司，盘中涨幅超110美元[1] * 近两周，黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨[2] * 近两周，SHFE锡上涨21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨21.73%至5.42万美元/吨[4] * 钨供给端因开采指标缩减、矿山放缓生产而收紧[3] * 锡供给端因刚果（金）主要矿区安全形势恶化而面临压力[5] * 需求端，PCB刀具需求景气，AI等新兴领域对锡需求表现优异[3][6] * **生物医药板块受疫情事件催化** * **核心观点**：印度尼帕病毒疫情引发市场对检测、疫苗等领域的关注[6] * **论据**：1月下旬印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控[6] * **太空光伏与商业航天前景广阔** * **核心观点**：太空光伏需求受商业航天规模化部署带动，商业航天市场空间巨大[6][7] * **论据**： * 马斯克表示SpaceX及Tesla目标在美国建设100GW光伏产能[6] * 机构指出我国提交超20万颗卫星星座申请，将直接带动太空光伏长期需求[6] * 银河航天徐鸣表示，2035年全球太空经济将达1.8万亿美元[7] * **算力基础设施需求旺盛，成本上升** * **核心观点**：算力需求推动云计算服务价格上涨，光通信光纤供应趋紧[7][8] * **论据**： * 亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元[7] * G.652.D光纤市场平均价连续两个季度上涨，2025年第四季度出现显著价格上涨与供应紧张，部分大厂库存已无法满足自身订单[8] * **机器人产业获重要场景合作** * **核心观点**：机器人公司与大型活动达成战略合作，关注度提升[7] * **论据**：魔法原子成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》智能机器人战略合作伙伴[7] * **油气价格受极端天气影响** * **核心观点**：美国冬季风暴推升天然气价格[7] * **论据**：受冬季风暴影响，美国天然气期货价格自2022年以来首次突破每百万英热单位6美元[7] 其他重要内容 * **宏观与市场信息**： * 加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出[1] * 1月26日，沪指跌0.09%，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，科创50跌1.35%[1] * 沪深京三市成交额接近3.3万亿元，较上一交易日放量近2000亿元[1] * **技术路径提及**：太空光伏面临从高效砷化镓到规模化硅基HJT，再到远期钙钛矿叠层的技术迭代路径[6] * **企业动态**： * 蓝箭航天朱雀三号总设计师表示，2026年将从三个方面为返回一子级的重复使用技术开展验证[7] * 腾讯马化腾谈AI应用元宝春节分10亿元现金活动，希望重现当年微信红包盛况[7]

**涉及的公司与行业** * 公司：ASML控股 NV（欧洲）[1] * 行业：半导体设备制造，特别是光刻设备领域[1] **核心观点与论据** * 摩根士丹利重申对ASML的“增持”评级，目标价1400欧元[1] * 市场讨论焦点集中在2027年，但订单量扩张将从2025年第四季度持续至2026年[1] * 预计2027年盈利将达到峰值，交付80台EUV设备[2] * 预计2027年ASML或实现486亿欧元销售额，毛利率约56%[3] * 预计2027年DUV设备销售额约为150亿欧元，IBM业务收入99亿欧元，高数值孔径系统收入确认23亿欧元[3] * 预计2026年下半年至2027年DRAM领域将出现大规模产能补建[3] * 预计2026年EUV设备交付量将达50台以上，同比增长约20%[4] * 预计2025年第四季度订单额达27亿欧元，包含19台低数值孔径EUV设备[4] * 预计2026年营收增长指引约10%即可满足市场预期[4] * 预计2026年毛利率为52.5%，同比仅下降20个基点[4] * 预计2027年低数值孔径EUV设备交付量约80台，其中台积电40台、三星20台、英特尔晶圆代工/IDM业务6台[5] * 若ASML不提前扩产，2027年EUV或存在小幅缺货风险[5] **其他重要内容** * 投资者在财报前关注的关键指标包括：2025年第四季度订单量、2026年营收增长、毛利率、EUV及DUV营收增长[2] * 风险提示：2027年EUV设备的需求可能触及峰值[2] * 2025年第四季度是ASML最后一次按季度披露订单量，此后将仅按年度更新积压订单情况[4] * 投资者对ASML向中国市场的DUV销售预期分化，但多数认同“2026财年不会显著下滑”[4] * 在除中国外的市场，共识预期是DUV增长速度慢于EUV[4] * ASML计划在2027年底前将产能提升至90台低数值孔径EUV设备、约20台高数值孔径EUV设备[5] * ASML无法将DUV设备的机台切换为EUV，低/高数值孔径EUV机台的互换是2030年前后的长期规划[5] * 若要实现年产能100台以上低数值孔径EUV设备，ASML需新建洁净室空间[6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：珠宝零售行业，特别是黄金饰品细分市场 [1] * 公司：周生生、老铺黄金、潮宏基、菜百股份 [2] 核心观点和论据 * **黄金饰品需求与金价关系复杂**：珠宝并非简单的“越涨越买”，黄金饰品对应大众散户需求，在金价“逼空行情”下，典型的特征是销量收缩和消费者观望，门店排队现象增加是正常情况 [1] * **金价上涨将触发局部抢购潮**：伴随金价进一步上涨，局部抢购潮将逐步兴起，预计大约在金价达到**1250元/克**时，可能复现**2025年2月**的抢购潮 [1] * **当前行业同店销售下滑**：**1月**目前行业同店出现较大幅度下滑，原因在于金价上涨抑制了总需求，以及促销活动的时间错配 [1] * **行业需求被比作期权**：珠宝行业需求被比作**1250-1300元/克**黄金的虚值期权，并非一定要达到**1250元/克**这个“行权价”行业才会上涨，在此之前就建议以金价为尺度进行灵活布局，时间窗口持续至**2月第一周** [2] 其他重要内容 * **成本与零售价结构**：上一轮行业补库存的时间点在**去年11月**，当时成本大约在**900-1000元/克**，零售价多定在**1500元/克**左右，如果是一口价打折产品则约**1400多元/克** [1] * **一口价产品性价比转折点**：如果金价逼近**1250元/克**，则一口价黄金产品的“绝对意义”上的性价比会超过按重量计价的黄金产品 [1] * **投资推荐排序**：伴随金价上涨及业绩催化，推荐的股票排序为：**周生生、老铺黄金、潮宏基、菜百股份**，其中周生生因空间大、流动性改善且可能成为“入通”（推测为“入通”指纳入港股通）的简单标的，保持第一推荐 [2]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：腾讯控股[1] * 行业：人工智能（AI）、云计算、游戏、互联网服务[1] 核心观点与论据 * **对AI业务的定位**：AI是公司过去重点投入的一大业务[1] * **对云业务的评价**：云业务已实现盈利[1] * **对游戏业务的评价**：游戏业务“强得可怕”[1] * **对竞品“豆包手机”模式的批评**：公司旗帜鲜明反对“豆包”通过底层接入手机、协助用户执行操作的模式[1] * **批评的主要论据**：该模式采用外挂方式将用户手机和电脑屏幕录屏传到云端，被评价为“极不安全、不负责任”[1] 其他重要内容 * **会议背景**：观点出自公司董事会主席马化腾在一年一度的员工大会[1] * **谈及的业务范围**：除AI、云、游戏外，还谈及了文档、腾讯新闻、TME（腾讯音乐娱乐）、应用宝等多项公司旗下业务[1] * **提及的行业竞争**：谈及了过去一年的外卖大战、AI大战，以及阿里千问[1]

【zx金属碳酸锂点评】锂价日内振幅14%，把握股票回调后的建仓机会 1、碳酸锂期货价盘中下跌14%，主要由于监管对多头指导，基本面并无实质性利空，持续看多锂价，建议关注股 票回调后的买入机会，推荐#盐湖股份、#中矿资源、#赣锋锂业、#盛新锂能。 2、国内供应端，上游春季检修即将开始，周度产量会进一步下滑。 海外供应端，3月之前非洲澳洲无新增供应到港，巴西Sigma锂矿出售尾 【zx金属碳酸锂点评】锂价日内振幅14%，把握股票回调后的建仓机会 海外供应端，3月之前非洲澳洲无新增供应到港，巴西Sigma锂矿出售尾精粉的品质较低，国内加工能力不足，鲜 有贸易商愿意接货，对国内供应影响有限。 3、储能电芯需求维持旺盛，终端电站的建设并无阻碍，降息背景利好收益率提升。 动力电池需求受益于单车带电量的大幅提高(12月69度电)，终端车销量下滑不影响电池厂排产稳定，2月电池排产 数据或成为需求端新的利多。 4、近期产业链库存仍维持极低水平，且结构已开始变化。 上游厂累库代表惜售情绪加重，下游找贸易商询价接货量大幅增加，库存从贸易商转移至下游。 临近春节，下游主动补库的意愿更强。 近期每次下跌都会推动下游采购量大幅提升，已经 ...

【中泰科技消费丨家电】董明珠卸任电子元器件公司职务 26年1月26日董明珠卸任全资子公司——珠海格力电子元器件有限公司的执行董事和法代职务，由方祥建继任。 方是公司副总，此前主管盾安、格力钛和零部件等2B业务。 #我们认为此次董总卸任是进一步让子公司放开手脚、发挥新生力量能力的标志。 我们梳理了23年以来董总卸任的3个子公司，包括电子元器 【中泰科技消费丨家电】董明珠卸任电子元器件公司职务 26年1月26日董明珠卸任全资子公司——珠海格力电子元器件有限公司的执行董事和法代职务，由方祥建继任。 方是公司副总，此前主管盾安、格力钛和零部件等2B业务。 #我们认为此次董总卸任是进一步让子公司放开手脚、发挥新生力量能力的标志。 我们梳理了23年以来董总卸任的3个子公司，包括电子元器件、集成电路和医疗装备。 ...

**关键要点总结** * **涉及的行业/公司** * 行业：中国A股市场，主要涉及股指期货市场[1] * 公司/机构：中信证券（简称“中信”），以及其他未具名的“主要玩家”（可能指其他主要期货公司或机构投资者）[1] * **核心观点与论据 (市场持仓变动)** * **中信证券持仓变动**：当日整体进行减空操作，累计减少净空单2,230手，总净空单持有量为63,190手[1] * 中证500指数：减少净空单2,074手，净空单持有量降至13,017手[1] * 沪深300指数：增加净空单1,932手，净空单持有量增至12,756手[1] * 上证50指数：减少净空单989手，净空单持有量降至4,441手[1] * 中证1000指数：减少净空单1,099手，净空单持有量降至32,976手[1] * **主要玩家持仓变动**：当日整体亦进行减空操作，累计减少净空单4,113手，总净空单持有量为153,471手[1] * 中证500指数：减少净空单2,598手，净空单持有量降至39,436手[1] * 沪深300指数：增加净空单1,492手，净空单持有量增至42,535手[1] * 上证50指数：增加净空单928手，净空单持有量为19,964手[1] * 中证1000指数：减少净空单3,935手，净空单持有量降至51,536手[1] * **其他重要市场数据** * **市场成交与资金**：当日沪深京三市总成交额为32,810亿元，较前一交易日增加1,627亿元[1] * **主力资金流向**：主力资金净流出1,216.26亿元[1] * **两融余额**：融资融券余额为27,234.75亿元，较前一交易日减少14.38亿元[1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：化工行业，具体为苯胺及其上下游产业链 [1] * **公司**：万华化学、扬农化工 [1][2] 核心观点和论据 * **核心观点**：苯胺价格持续上涨，供需格局向好，建议关注相关龙头企业 [1] * **价格走势**：截至1月25日，苯胺行业均价8848元/吨，同比上周上涨3.85%，较12月10日低点累计上涨1165元/吨，涨幅15.2% [1] * **供应端论据**：受前期多套装置计划外停机影响，自12月中旬起国内苯胺长期现货偏紧，行业库存持续下降 [1] 截至1月23日，苯胺库存量为4950吨，为2024年以来最低水平，企业销售压力小，挺价动力坚实 [1] * **需求端论据**：1月以来，出口商集中入市补空单，多数下游企业正常入市采购，推高价格 [2] MDI、橡胶助剂等核心领域需求稳步复苏，染料、农药等行业刚需入市采购，下游询单氛围积极，为价格上行提供支撑 [2] * **成本端论据**：上游纯苯价格拉涨带动显著，1月23日纯苯价格为5857元/吨，同比上月上涨11.39%，直接推高苯胺生产成本 [2] 截至1月23日，苯胺理论日度毛利为1104元/吨，较12月10日上涨738元/吨 [2] 其他重要内容 * **投资建议**：建议关注万华化学和扬农化工 [1][2] * **公司优势**：万华化学为国内苯胺最大生产商，产能252万吨/年，国内占比52.5%，拥有完整一体化产业链，技术领先且成本优势显著 [2] 扬农化工具有3万吨苯胺产能 [2]