行业或公司 * 欧洲新能源车行业 * 欧洲车企（大众、宝马、奔驰、Stellantis、沃尔沃） * 中国车企（比亚迪、奇瑞） * 电池企业（宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技） * 中游材料厂（中伟股份、华友钴业、容百科技、当升科技） 核心观点和论据 * 欧洲车企在碳排放考核压力下加速电动化转型，预计2025年电车销量将大幅增长[1][2]。 * 欧盟加征关税对中国车企出口造成压力，但混动车型受益[5]。 * 随着电池等核心零部件本土化，预计欧洲新能源车出口将迎来量利齐增[6]。 * 欧盟反补贴税正式生效，对中国车企出口造成影响[11]。 * 国内企业加速欧洲本土化产能布局，比亚迪和奇瑞总规划产能达到60万辆/年[12]。 其他重要内容 * 欧洲车企通过多种方式实现减排，包括增加低价纯电车型供给、发展低排量油混、发展A级以下PHEV、减少燃油车生产[10]。 * 推荐投资零跑、比亚迪等整车企业，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等电池企业，中伟股份、华友钴业、容百科技、当升科技等中游材料厂[13]。 * 风险提示包括欧洲碳排放法案政策执行力度不及预期、欧洲宏观经济不及预期、欧洲新能源车补贴超预期下滑、电车需求不及预期、出口贸易摩擦等[7]。

关键要点 行业或公司 * **行业**：数据中心设施建设及相关产业链 * **公司**：源能 核心观点和论据 * **GPU需求增长**：2024年GPU需求为80.81万张，预计到2025年将增长至271.10万张，以H20 FP16算力为基准[1]。 * **服务器价值增长**：2024年服务器价值为909.12亿元，预计到2025年将增长至2711.04亿元[1]。 * **光模块数量增长**：2024年光模块数量为242.43万个，预计到2025年将增长至813.31万个，1张GPU对应3个光模块[1]。 * **数据中心存储价值增长**：2024年数据中心存储价值为144.93亿元，预计到2025年将增长至432.20亿元，估算为服务器价值量的[1]。 * **GPU总功耗增长**：2024年GPU总功耗为323243.24千瓦，预计到2025年将增长至1084417.7千瓦，以H20每张400W为基准[1]。 * **服务器总功耗增长**：2024年服务器总功耗为484864.86千瓦，预计到2025年将增长至3181626.6千瓦，以服务器功耗为GPU功耗的1.5倍计算[1]。 * **电源价值量增长**：2024年电源价值量为9.70亿元，预计到2025年将增长至32.53亿元，以2000元/千瓦计算[1]。 * **IDC年租金增长**：2024年IDC年租金为47.27亿元，预计到2025年将增长至158.60亿元，参考极云科技在成都8kw整柜78000元/年[1]。 * **液冷占比增长**：2024年液冷占比为0.10，预计到2025年将增长至0.40[1]。 * **冷板式液冷占比下降**：2024年冷板式液冷占比为0.90，预计到2025年将下降至0.80，长远看浸没式有优势[1]。 * **冷板式液冷价值量增长**：2024年冷板式液冷价值量为2.62亿元，预计到2025年将增长至31.23亿元，以6000元/千瓦计算[1]。 * **浸没式液冷占比增长**：2024年浸没式液冷占比为0.10，预计到2025年将增长至0.20，长远看浸没式有优势[1]。 * **浸没式液冷价值量增长**：2024年浸没式液冷价值量为0.48亿元，预计到2025年将增长至13.01亿元，以10000元/千瓦计算[1]。 其他重要内容 * **豆包服务器需求对应数据中心设施测算**：图表3展示了豆包服务器需求对应数据中心设施测算，数据来源于中研网、曼陀咨询、半导体行业观察、爱采购、极云科技、电信运营商液冷技术白皮书、IDC、明德[2]。

行业或公司 * 科济药业 [1] 核心观点和论据 * 科济药业的CT041在关键II期临床试验中取得阳性结果，针对CLD18.2阳性人群的胃癌后线治疗，相较研究者选择疗法组获得更长的PFS [1][2] * CT041在胃癌三线及以上治疗方案中，ORR为57.4%，mPFS为5.8个月，大幅领先于PD-1类药物的疗效 [2] * CT041多项适应症开发中，包括晚期胃癌、晚期胰腺癌、胰腺癌辅助和胃癌辅助 [2] * CT041-CG4006试验中，所有CRS均为1-2级，安全性可控 [6] 其他重要内容 * CT041临床试验是一项在中国进行的随机对照、多中心的临床试验 [2] * CT0590针对RRMM患者的临床试验正在进行中，其中两名患者达到严格意义上的完全缓解 [5] * 公司开发了THANK-u Plus平台，可以做到在不同NKG2A表达水平的NK存在下，持续扩增，并且扩增水平显著提升 [5]

关键要点 行业或公司 * 特斯拉 [5] 核心观点和论据 * 特斯拉更新了车主手册，指出前摄像头外壳内的挡风玻璃内部（后视镜后面）必须定期清洁 [5] 其他重要内容 * 无 [1-4]

行业动态 1. **销量排名**：根据上周销量数据，理想汽车以1.34万辆的销量位居第一，小鹏汽车以1.01万辆位居第二，零跑汽车以0.92万辆位居第三，极氪汽车以0.89万辆位居第四，问界汽车以0.82万辆位居第五，深蓝汽车以0.71万辆位居第六，小米汽车以0.67万辆位居第七，蔚来汽车以0.65万辆位居第八，智界汽车以0.44万辆位居第九，阿维塔汽车以0.31万辆位居第十。[1] 2. **时间范围**：数据统计时间为2024年12月23日至12月29日。[2] 3. **数据说明**：注：本文所指销量与每月1日发布的交付量数据统计口径不同。[3] 4. **报告主题**：报告主题为中国市场新势力品牌销量。[4]

行业或公司 * 数据中心行业 * UPS及相关电力设备行业 * 华为、科华、科士达、伊顿、维谛、施耐德、白云电器、明阳、良信股份、科士达、科华数据、金盘科技、伊戈尔 核心观点和论据 * 数据中心建设加速，相关公司有望受益[1][3] * UPS在数据中心占比10%-20%，受数据中心规模、冗余配置和能效要求等因素影响[2][4] * 竞争格局相对分散，海外头部厂家为主，国内主要是白云电器、明阳等[6] * 科华下游互联网厂商占比30%左右，科士达下游互联网厂商占比15%左右[7] * UPS上游：断路器、塑壳、微断，合计价值量约0.1元/W[8] * 高低压开关柜：约0.4-0.5元/W[9] * 变压器：国内配电变压器价值量0.1-0.2元/W[10] * 良信股份今年数据中心（包含通信相关）整体收入预计在6e，明年预计收入10e，净利率10%+，25年贡献至少1e利润[10] * 科士达24年80%左右的利润来自于UPS电源，预计此板块明年20%+的增速[10] * 科华数据今年数据中心(产品及服务)2.6e+智慧电能1.2e+新能源1.6e-2e（新能源减值为主）=3.4e，明年预计2.6*1.3+1.2*1.15+1.6*1.1=6.5e[11] 其他重要内容 * 伊顿、施耐德自供为主，维谛中国大部分良信代工，华为的一供是良信，科华、科士达等也基本采用良信的产品，良信综合市占率大概15%左右[8] * 良信也开始给一些运营商、互联网客户的数据中心提供高低压开关柜等产品[8] * 出海主要有金盘科技、伊戈尔，国内有明阳电气等[10] * 看好：良信股份、科士达、科华数据[10]

关键要点 行业或公司 * **公司**：太辰光 * **行业**：光通信产业链 核心观点和论据 * **公司看好**：太辰光作为光通信产业链中长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇[1][4]。 * **长期受益**：公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势[1][4]。 * **减持进度**：财务股东神州通的减持进度条已经达到75%，股价压制因素有望逐步缓解[2]。 其他重要内容 * **股价波动**：公司股价今日呈现较大波动，主要系资金交易层面的扰动[3][4]。

行业或公司 * 户外气床、保温箱行业 * 浙江自然 核心观点和论据 * **营收和利润增长目标**：公司设定了2025/2026年的营收和归母净利润增长目标，分别为同比增长41%/44%和51%/36%[1]。 * **毛利率和净利率**：公司床垫毛利率显著领跑其他代工企业，24Q3净利率超过20%[2]。 * **产品品类扩展**：公司持续扩展产品品类，22/23年背包/眼罩等产品营收同比增长38.92%/62.01%，预计保持高速增长趋势[3]。 * **股权激励计划**：公司发布股权激励计划，拟向61位公司中层管理人员授予128.5万股限制性股票，约占总股本的0.91%，授予价格为10.62元[4][5]。 * **费用控制**：预计未来三年每年摊销费用不超过900万元[6]。 * **核心竞争力**：公司是户外气床、保温箱行业的领先代工生产商，核心竞争力主要为TPU面料垂直一体化的生产能力，其中TPU材料的加工及复合技术是核心壁垒[7]。 * **需求拐点和第二成长曲线**：公司指引的信心来自于需求拐点和第二成长曲线，预计随着迪卡侬等库存逐步回到健康水平后重启补库需求，叠加美联储近期降息后美国消费需求有望进一步提升[8]。 * **产能扩张**：户外用品智能化生产基地建设项目（二期中德厂区）仍在建设过程当中，预计分别增加气床/保温箱/枕头坐垫产能28%/90%/100%，以及新增背包、SUP等产能[9]。 * **估值和投资建议**：按照股权激励目标计算，公司当前市值对应25年PE不足11X，24-26年业绩复合增速高于40%，估值性价比极高，可看翻倍空间，建议重点关注[9]。 其他重要内容 * 无

行业或公司 * 长城汽车 [1] 核心观点和论据 * **坦克500 hi4-z架构特点**：hi4-z架构专为泛越野而生，具备大电池包和功率分流技术特色 [1] * **坦克品牌市场表现**：坦克品牌连续44个月越野车市占率50%以上，作为行业龙头提出越野车分类标准 [1] * **泛越野市场前景**：泛越野市场当前为蓝海，公司作为越野车市场行业龙头，有望在未来1-2年完善泛越野市场产品布局，扩大市场容量 [1] * **坦克500 hi4-z产品特点**：坦克500 hi4-z是首个搭载hi4-z架构的产品，预售价37.98万元，hi4-z架构是长城泛越野动力类型架构，2025年坦克400、700也将推出hi4-z架构 [1][2] 其他重要内容 * **坦克500 hi4-z续航能力**：采用大电池包提升纯电续航，hi4-z 200km VS hi4-t 110km，电池包大小多出22kwh [2]

行业动态 * **自动驾驶行业政策**：北京市十六届人大常委会第十四次会议表决通过《北京市自动驾驶汽车管理条例》，条例将于2025年4月1日起施行[1][2]。 * **条例内容**：条例共7章48条，明确自动驾驶工作的总体要求，鼓励支持自动驾驶汽车技术创新和产业发展的政策措施，对基础设施建设作出规定，对自动驾驶创新应用活动进行全环节规范，实行包容审慎监管，明确自动驾驶汽车安全保障的相关要求[1][2]。 * **政策目的**：以更好平衡促进产业发展与保障首都安全的关系[2]。