报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织原料库存低于往年同期，下游刚性补库需求一触即发，涤纶长丝盈利已修复至历史偏高水平，产业链利润有望持续改善 [1][3] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [3] - 油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，油服板块日费有较大提升空间 [3][10] - 炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [3] - 聚酯产业链中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [3] 上游板块 - **油价表现**：至4月2日收盘，Brent原油期货收于109.03美元/桶，较上周末环比减少3.14%；WTI期货价格收于111.54美元/桶，较上周末环比增加11.94% [3][18] - **美国库存**：3月27日，美国商业原油库存量4.61亿桶，比前一周增长545.1万桶；汽油库存总量2.41亿桶，下降58.5万桶；馏分油库存量1.18亿桶，下降211.1万桶 [3][20] - **钻机数量**：4月3日，美国钻机数548台，环比增加5台，同比减少42台；加拿大钻机数142台，环比减少11台，同比减少11台 [3][32] - **油服日费**：自升式平台2501-、361-400英尺水深日费分别为79576.5、99634.43美元，环比分别上涨1974.79美元、下跌3621.11美元；半潜式平台日费环比持平 [3][36] - **机构观点**：IEA预计2026年全球石油需求同比增加64万桶/天；OPEC预计2026年全球石油需求增长为138万桶/天；EIA预计2026年原油均价为79美元/桶，较上月预测上调21美元/桶 [41][43][46][47] 炼化板块 - **海外炼油价差**：至2026年4月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为97.66美元/桶，较之前一周上涨23.96美元/桶 [3][51] - **美国汽油价差**：至2026年4月3日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为26.2美元/桶，较之前一周下跌2.7美元/桶 [3][57] - **烯烃价差**：至2026年4月3日当周石脑油裂解乙烯综合价差190美元/吨，较之前一周下跌14美元/吨；乙烯与石脑油价差为310美元/吨，较之前一周下跌27美元/吨 [3][60][63] - **丙烯价差**：至2026年4月3日当周丙烯与丙烷价差76美元/吨，较之前一周上涨18.6美元/吨 [3][69] - **丁二烯价差**：至2026年4月3日当周丁二烯与石脑油价差为1399美元/吨，与之前一周上涨140.9美元/吨 [77] 聚酯板块 - **PX与PTA**：至2026年4月3日当周PX与石脑油价差为84美元/吨，较之前一周下跌69.9美元/吨；PTA-0.66*PX价差为242元/吨，较之前一周下跌85元/吨 [3][87][93] - **涤纶长丝供需与库存**：截至4月3日，涤纶长丝行业开工率85.36%；POY/FDY/DTY厂内库存分别为26.2/31.3/31.9天；下游纺织企业原料库存已降至9.1天，较去年同期低30% [3][4][6] - **涤纶长丝盈利**：至2026年4月3日当周涤纶长丝POY价差为1669元/吨，较之前上涨237元/吨；从4月2日单日来看，POY/FDY/DTY价差快速修复至1588/1738/2688元/吨的历史偏高水平 [3][9][96] - **产能与展望**：展望全年PTA无大型新装置投产，成本端支撑稳固；聚酯产业链新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步好转 [3][99] 投资分析意见与重点公司 - **油气开采**：重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油、中国石化、洲际油气 [3][10] - **油服工程**：重点推荐中海油服、海油工程 [3][10] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [3][10] - **民营大炼化**：重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [3][10] - **聚酯产业链**：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [3][10] - **公司估值**：报告列出了包括中国石油、中国海油、恒力石化、桐昆股份、卫星化学等在内的重点公司估值表，包含股价、市值、预测EPS及PE数据 [11][15]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业监管规范下外卖竞争有望边际改善，平台竞争转向提升服务质量与运营效率，电商GMV及利润有望改善[4][15] - AI正从生活场景向生产力工具转化，带动tokens消耗量呈指数级增长，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段[5][19] - 大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同与AI赋能成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望扩大领先优势[4] - 全球化出海由粗放扩张转向精细化盈利，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地[4][6][36] 互联网行业分析 - 监管发声规范“内卷式”竞争，国家市场监督管理总局转发文章《外卖大战该结束了》，北京市市场监管局联合多部门约谈指导十二家平台企业，外卖竞争格局有望边际改善[15] - 线上零售额同比增速回升，国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化，电商GMV及利润有望改善[4] - 2026年3月30日至4月3日，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，跑输纳斯达克中国金龙指数（上涨2.4%）、恒生指数（上涨0.7%），同期拼多多股价上涨1.1%，百度集团-SW股价上涨0.4%[13][14] AI行业发展与数据 - **海外AI应用**：2026年3月ChatGPT月活跃用户达9.61亿，环比增长0.59%，增速较2025年上半年月环比5%-6%放缓，Claude月活环比大幅增长88.38%，Anthropic年化收入突破25亿美元[5][16] - **国内AI应用**：2026年3月，豆包月活3.31亿（环比+4.99%）、千问月活2.23亿（环比+9.83%）、DeepSeek月活1.37亿（环比+1.07%）、元宝月活1.07亿（环比-1.39%）[5][16] - **Tokens消耗量激增**：截至2026年3月，豆包大模型日均Tokens使用量突破120万亿，三个月内增长一倍，较2024年5月发布时增长1000倍[5][19] - **智能体增长预测**：IDC预计到2031年中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，年复合增长率达135%以上，智能体Token消耗将带来年均超30倍的指数级跃升[19][20] 市场周度数据更新 - **港股市场表现**：2026年3月30日至4月3日，恒生指数上涨0.7%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，金融、创新药、生物科技主题上涨，传媒、科技跌幅较大[13][23][27] - **港股通资金流向**：本周港股通成交净流入47.74亿元人民币，环比流入收窄，腾讯控股（净流入27.60亿港元）、小米集团-W（净流入20.38亿港元）资金净流入居前，中国海洋石油（净流出49.68亿港元）、阿里巴巴-W（净流出20.55亿港元）资金净流出居前[31][34] - **AH股溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.19，环比有所下降，AH股溢价或已触底[34][38] 投资建议与标的 - **互联网行业**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[4][6][39] - **计算机行业**：AI需求有望带动云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的金山云、MiniMax[6][39] - **汽车与自动驾驶行业**：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）、零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[6][36]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 新能源新周期起点已启动，盈利进入上升周期 [2] - 建议重点关注三条投资主线：1）周期成长 2）技术创新 3）开拓AIDC第二主业 [2] 锂电行业总结 - **需求与产量**：1Q26需求呈现“淡季不淡”，产业链各环节产量同比大幅提升 26年1-2月，国内三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为15万吨/74万吨/49万吨/51亿平/40万吨/363GWh，分别同比+48%/+55%/+47%/+45%/+44%/+49% [2] - **价格与盈利**：1Q26产业链价格修复持续，下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高 [2] - **重点公司业绩**：1Q26归母净利润同比，宁德时代预计增长43%~72%至20000~24000百万元，湖南裕能预计增长324%~536%至400~600百万元，恩捷股份预计增长670%~1439%至200~400百万元 [3] 光伏行业总结 - **驱动因素**：26Q1在出口退税取消（4月1日起生效）的窗口期驱动下，海外市场出现集中拉货，组件出货量显著增长 同时，银价剧烈波动推高电池片成本，倒逼组件价格自年初密集调涨 [2] - **企业表现**：阿特斯控股股东CSIQ预计Q1组件出货2.2-2.4GW，毛利率回升至13%-15% 具备无银化技术的企业成本优势凸显 [2] - **整体展望**：光伏板块Q1业绩有望实现盈利修复 [2] - **重点公司业绩**：1Q26归母净利润同比，阿特斯预计增长323%~535%至200~300百万元，晶科能源预计变动8%~-14%至-1500~-1200百万元，天合光能预计变动6%~-9%至-1400~-1200百万元 [3] 风电行业总结 - **整体态势**：26Q1因春节假期较晚、项目开工晚，叠加25Q1零部件提前备货导致基数较高，预期板块业绩同比总体保持平稳，部分零部件环节同比小幅下降 [2] - **出海链**：出海链景气度较高，出货量及业绩预计同比有望高增 [2] - **主机与盈利拐点**：主机板块价格持续企稳回升，2025年低价单已大幅出清，四季度盈利底部已现，预计高价订单多于26年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性，26Q1有望迎来盈利拐点 [2] - **重点公司业绩**：1Q26归母净利润同比，大金重工预计增长30%~73%至300~400百万元，金雷股份预计增长25%~43%至70~80百万元，三一重能预计变动-100%~-110%至0~20百万元 [3] 储能行业总结 - **交付规模**：26Q1行业交付规模超预期，重点公司营收及出货量同比均实现显著增长，呈现“淡季不淡”特征 [2] - **技术驱动**：构网型储能在西北、华北等高比例新能源地区渗透率显著提升，构网型技术及长时储能成为增长新动能 [2] - **市场展望**：展望2026Q2，中东、东南亚大储订单有望加速释放，欧美经历补库周期后需求韧性持续显现 国内储能盈利模式有望从“峰谷套利”向“多重收益”拓展，推动全球储能市场量增利稳，进入新一轮景气爬坡期 [2] - **重点公司业绩**：1Q26归母净利润同比，阳光电源预计增长23%~46%至4700~5600百万元，盛弘股份预计增长10%~58%至80~115百万元，上能电气预计增长8%~65%至95~145百万元 [3] 主要公司估值总结 - **锂电板块**：截至2026/4/3，宁德时代2026E PE为20倍，亿纬锂能为18倍，湖南裕能为17倍 [5] - **光伏板块**：截至2026/4/3，晶科能源2026E PE为39倍，天合光能为24倍，阿特斯未在估值表中列出具体PE值 [5] - **风电板块**：截至2026/4/3，金雷股份2026E PE为14倍，天顺风能为28倍，海力风电为15倍 [5] - **储能板块**：截至2026/4/3，阳光电源2026E PE为15倍，盛弘股份为23倍，上能电气为27倍 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - **2025年银行业经营呈现“业绩分化、规模稳增、资产质量向好、分红稳健”的核心特征**[1][4] - **展望2026年，量增价稳，行业有望迎来业绩稳步修复，叠加高股息属性支撑，板块估值预计实现温和回升**[1][9] 根据相关目录分别进行总结 周观察·动向 - **监管动态**：央行2026年第一季度例会确定继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[2][12]；央行新增12家数字人民币运营机构，总量提升至22家，加快数字人民币普及[2][12] - **市场动态**：本周（截至报告发布）万得全A指数下跌2.25%，申万银行板块上涨0.69%，其中大行上涨2.46%，港股银行上涨3.82%[2][16] 周综述·数据 - **资金利率**：短端资金利率全线走低，DR001、DR007、DR014分别较上期下行8.4BP、10.3BP、7.0BP[3][24]；各期限Shibor全线下行[3][24]；同业存单（AAA）收益率全线下行，1Y期下行5.0BP至1.48%[24][55] - **国债收益率**：走势分化，1Y、5Y期限收益率较上期分别下行1.6BP、0.7BP，3Y、10Y、30Y期限收益率分别上行1.1BP、0.3BP、2.3BP[3][24][25] - **票据市场**：4月大行票据转贴现累计净买入规模同比多增[3]；1M、3M和半年票据利率分别为1.1%、0.92%、0.95%，分别较上期末变动-35bp、-38bp、-11bp[3][44] - **同业存单**：本周发行总额为3334亿元，净融资额为1891亿元，净融资额增加[55] 周评论·热点（2025年报分析） - **业绩表现分化显著**：29家已披露年报/快报的A股上市银行中，国有行净利润增速提升（如农业银行3.2%、中国银行2.2%）[4][58]；股份行内部分化加剧，仅招商银行（3.0%）、兴业银行（0.3%）等维持正增长[4][58]；头部城商行领跑，青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）增速居前[4][58]；农商行保持温和增长[4][58] - **规模与息差**：上市银行资产规模稳健增长，贷款增速略微下降[5][60]；净息差企稳，未延续下行趋势，部分银行（如华夏银行、浦发银行、瑞丰银行、渝农商行）实现小幅回升[5][61]；得益于规模扩张与息差企稳，18家银行利息净收入增速环比提升，重庆银行（22.4%）、青岛银行（12.1%）表现亮眼[5][61] - **资产质量平稳向好**：已披露数据的29家银行不良贷款率整体平稳、小幅回落[5][62]；24家银行不良率较前三季度保持平稳或下降，仅5家出现1-2BP的小幅上升[5][62]；对公不良基本企稳，零售资产质量仍承压[5][62]；行业整体拨备覆盖率为271%，较三季度末下降3.36个百分点[9][62] - **分红情况**：国有行平均分红率稳定在30%-32%区间，股息率具备吸引力[9][63]；股份行分化明显，招商银行（35.34%）分红率高[9][64]；已披露分红率的城农商行多在20%-31%区间[9][64] 重点公司动态（摘录） - **农业银行**：2025年资产总额达48.78万亿元，同比增长12.8%；归母净利润2910.41亿元，同比增长3.2%；不良贷款率1.27%，拨备覆盖率295.03%；拟每10股派现2.495元，分红比例30%[15] - **中国银行**：2025年资产总额38.36万亿元，同比增长9.40%；归母净利润2430.21亿元，同比增长2.18%；不良贷款率1.24%；拟每10股派现2.263元，派息率30%[15] - **浦发银行**：2025年资产总额10.08万亿元，同比增长6.55%；归母净利润500.17亿元，同比增长10.52%；不良贷款率1.26%，拨备覆盖率200.72%；拟每10股派发现金红利4.20元[15]

行业投资评级 - 生物医药行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 中国原研核药新药迎来重磅突破，瑞迪奥的1类放射性创新药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批上市，这是国内药企在FIC靶点上推出的核医学放射诊断1类新药，也是全球第一个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[3] - 建议关注在核医学领域有相关布局的公司，如东诚药业、远大医药、中国同辐等[3] - 中国创新药企全球竞争力持续提升，建议从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线[4] 行业要闻与事件总结 - 国产首个HER2双抗乳腺癌III期成功：康宁杰瑞与石药集团子公司合作的KN026联合疗法III期临床达到主要终点[13] - 礼来口服小分子GLP-1受体激动剂获批上市：Orforglipron获美国FDA批准用于治疗成人肥胖或超重，是全球首个获批的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂[14] - 国产首个EZH1/2抑制剂申报上市：海和药物的艾普美妥司他片上市申请获受理，用于治疗不可手术的局部晚期或转移性经治上皮样肉瘤[16] - GSK超长效单抗新药新适应症在中国获批上市：德莫奇单抗新适应症获批，用于治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉病，是国内获批的第2项适应症[17] 投资策略与建议 创新药 - 潜力治疗领域：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向[4] - 潜力技术平台：可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向[4] - 建议关注公司：百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等[4] CXO和上游 - 行业环境：医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖激活创新热情，订单端呈现回暖态势[4] - 投资思路：外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司；内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司[4] - 生命科学上游：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑[4] - 建议关注公司：凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等[4] 医疗器械 - 短期国内市场受政策影响承压，但随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善[5] - 建议关注相关业绩边际改善机会[5] - 建议关注公司：迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理[5] 市场行情回顾 A股医药板块 - 上周医药板块上涨2.26%，同期沪深300指数下跌1.37%，医药行业在27个行业中涨跌幅排名第2位[8][19] - 医药子行业中5个子行业上涨，2个下跌，其中医药商业涨幅最大，达5.65%[24] - 截至2026年4月3日，医药板块估值为30.25倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为15.66%[24] - 上周涨幅前三A股：海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）[28][29] - 上周跌幅前三A股：长药控股（-19.44%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%）[28][29] 港股医药板块 - 上周港股医药板块上涨6.75%，同期恒生综指上涨0.65%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位[8][31] - 截至2026年4月3日，医药板块估值为27.76倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为159.17%[31]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 玻纤行业景气度持续上升，电子布价格再次提涨，供需格局优化，有望带动一季度业绩弹性 [7][56] - 地产政策及数据边际好转，有助于消费建材行业龙头走出α特性，但需关注原油价格上涨带来的成本压力，龙头企业有顺价意愿和能力 [7][8] - 浮法玻璃行业供给加速收缩，在产产能降至近年低位，价格或率先触底企稳 [7][48] - 碳纤维价格企稳，商业航天等新兴领域发展或带来新的需求增量 [8][66] - 水泥行业需求逐步恢复，价格已底部筑底，在成本上涨及“两重”建设资金支持下，价格或逐步推涨 [8][38] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（截至2026年4月3日）建材板块下跌1.37%，与沪深300指数一致 [7][19] - 分子板块表现：水泥板块+0.2%，玻璃板块-4.9%，玻纤板块+2.5%，装修建材板块-1.7% [7][19] - 年初至今建材板块下跌1.8%，跑赢沪深300指数约2.3个百分点 [7][19] - 关注个股中，华新建材（+15.3%）、中国巨石（+5.9%）、再升科技（+4.2%）本周表现较佳 [7] 水泥行业 - **市场表现**：4月3日全国水泥市场价格约345元/吨，环比下降1.0元/吨，价格大稳小动 [26] - **需求与出货**：全国重点地区水泥企业出货率为41%，环比提升2个百分点，南方需求恢复好于北方 [26][38] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约63%，环比提升0.9个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价696元/吨，环比上涨1元/吨 [35] - **行业观点**：进入二季度需求缓慢增加，关注Q2错峰生产执行情况 [38]。2026年将安排8000亿超长特别国债用于“两重”建设，当前水泥价格已底部筑底，在成本上涨压力下，价格或逐步推涨 [38] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [38] 玻璃行业 - **浮法玻璃**： - 截至4月2日，浮法玻璃日熔量约14.47万吨/天，环比下降1.3%，处于近年来低位 [39][48] - 浮法玻璃企业库存约6585万重箱，环比上涨1.1% [39][48] - 浮法玻璃均价1196元/吨，环比小幅下降；行业平均利润约-60元/吨，利润环比下降 [39] - **光伏玻璃**： - 2.0mm镀膜面板主流价格9.5-10.0元/平方米，价格环比下降4.88% [43][48] - 全国光伏玻璃日熔量合计8.82万吨/天，环比下降0.68% [45][48] - **行业观点**：中小企业亏损现金流承压，叠加成本上升，或加速行业产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳 [7][48]。光伏玻璃短期需求无明显起色，全行业亏损压力下，供需平衡点仍需再寻 [48] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [7][48] 玻纤行业 - **市场价格**： - 本周7628电子布再次提涨0.5元/米，价格达到5.9-6.5元/米 [7][56] - 电子纱G75主流报价在11500-12700元/吨，较上周均价上涨7.12% [51] - 无碱粗纱市场价格稳中小涨，个别厂报价小涨100-200元/吨 [50] - **供需与出口**： - 电子布需求旺盛，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，产品结构调整优化了供需格局 [7][56] - 2026年2月玻纤出口量16.42万吨，同比增长10.0%；出口金额2.49亿美元，同比增长23.4% [51] - 国内池窑厂在产产能达872.5万吨/年，同比涨幅达10.25% [55] - **行业观点**：电子布后市仍有提价预期，业绩弹性值得重视 [7]。粗纱端新增产能有限，需求端风电、热塑领域稳定，判断2026年供需格局相较2025年边际向好，价格稳中有涨 [7][56] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [7][56] 碳纤维行业 - **市场价格**：本周碳纤维市场价格维持稳定，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克 [57] - **行业数据**： - 本周国内碳纤维行业开工率约为70.76%，较上周下降1.50% [59] - 2026年2月国内碳纤维表观消费量为8666.41吨，环比减少15.63%，同比增加56.21% [61] - 行业盈利承压，PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为-3.57元/千克，较上周减少0.87元/千克 [64] - **行业观点**：价格在22-25年持续下行后企稳，海内外商业航天领域发展迅速，若2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [8][66]。中复神鹰推出SYT80（T1200级）碳纤维新品，有助于提升高端市场竞争力 [66][68] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [9][68] 消费建材行业 - **行业背景**：地产政策边际好转，2026年3月全国重点50城新房成交面积环比激增89%，重点20城二手房成交面积环比倍增117% [7]。但原油价格上涨导致短期成本扰动增加 [8] - **行业观点**：行业集中度向龙头集中，龙头企业有向下游顺价的意愿及能力 [8]。“十五五”规划提出推动地产高质量发展，建“好”房子有利于头部品牌建材企业 [8] - **投资建议**： - 推荐受原材料影响较小、业绩稳健增长的兔宝宝、青鸟消防、悍高集团 [7][12] - 推荐持续涨价的防水、涂料板块标的：三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材 [7][12] 成本端 - 受石油价格上涨影响，截至4月5日，布伦特原油价格同比上涨90%，丙烯酸、PPR、PVC、不锈钢等多种建材原材料价格同比均有提升 [69] - 判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [69] 本周配置建议 - **主线一**：电子布景气度持续上升，提价有望推升Q1业绩弹性。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [12] - **主线二**：短期成本扰动增加，关注持续提价传导成本压力的龙头标的。推荐兔宝宝、青鸟消防、悍高集团、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材 [12] - **主线三**：关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注旗滨集团、信义玻璃 [12]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业整体评级为“看好” [3] 核心观点 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，SW纺织服饰指数下跌2.3%，跑输SW全A指数0.004个百分点 [5][6] - 行业核心关注点在于等待以Nike为代表的品牌复苏，以提振运动制造产业链 [2][5] - 纺织制造领域，看好上游涨价品种，并关注运动制造产业链的复苏 [5] - 服装家纺领域，建议围绕高性能户外、社交服饰、睡眠经济等未来消费趋势寻找投资机会 [5] 本周板块表现与行业数据 - **板块表现**：3月30日至4月3日，SW纺织服饰指数下跌2.3%，其中服装家纺指数下跌1.7%，纺织制造指数下跌3.1% [5][6] - **社零数据**：1-2月社会消费品零售总额8.6万亿元，同比增长2.8%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额2831亿元，同比增长10.4% [5][47] - **出口数据**：2月我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比大幅增长73.4%，其中纺织品出口增长83.0%，服装出口增长64.5% [5][52] - **原材料价格**： - 国内棉价：4月3日国家棉花价格B指数为16,659元/吨，本周下跌0.6% [5][54] - 国际棉价：国际棉花价格M指数为81美分/磅，本周上涨2.1% [5][54] - 澳毛价格：4月2日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1234美分/公斤，同比上涨56.8%，年内上涨20.9% [5][56] 纺织制造板块观点 - **申洲国际业绩**：2025年营收310亿元，同比增长8.1%；归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%；剔除一次性收益影响，可比口径净利润同比仅下降1.4% [5][12] - **客户结构**：前四大客户中，Uniqlo营收同比增长13.7%，Adidas增长28.7%，Nike增长1.8%，Puma下降7.5% [12][29] - **Nike业绩影响**：Nike FY26Q3（自然月2025年12月至2026年2月）收入112.8亿美元，同比持平；净利润5.2亿美元，同比大幅下降34.5%；公司预计FY26Q4营收将同比下滑2-4% [5][13][14] - **行业展望**：中游运动制造短期承压，但期待Nike开启新一轮创新周期，中长期带动产业链受益 [13] 服装家纺板块观点 - **Nike业绩详情**：FY26Q3分地区看，北美收入增长3%，EMEA增长2%，大中华区下降7%，APLA增长1%；公司预计大中华区FY26Q4销售额将出现约20%的同比大幅下滑 [14] - **女装板块反弹**：歌力思2025年预计扭亏为盈，归母净利润1.6-2.1亿元；欣贺股份预计归母净利润1550-2000万元，同样扭亏 [15] - **港股运动品牌年报**：2025年板块业绩略超预期，各公司费用管控优异 - 安踏体育：收入802.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.9亿元，同口径下增长13.9% [15] - 李宁：收入增长3.2%，净利润29.36亿元，同比下降3%，好于预期 [15] - 361度：收入111亿元，同比增长10.6%；归母净利润13亿元，同比增长14.0% [16] - 特步国际：收入141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8% [16] - **运动板块展望**：26年为体育赛事大年，有望提振运动消费，春季户外活动旺季亦将带动需求 [16] 重点公司深度回顾 - **晶苑国际**：大型国际制衣商，多品类布局、垂直一体化增强盈利能力；预计2026-2028年归母净利润为2.5/2.8/3.0亿美元，首次覆盖给予“增持”评级 [5][17][20] - **江南布衣**：设计驱动的中高端设计师品牌集团，多品牌矩阵覆盖家庭全生命周期；预计FY26-28年收入增长至59.6/63.9/67.8亿元，归母净利润增长至9.7/10.4/11.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][22][25] - **申洲国际**：全球最大纵向一体化针织制造商之一；预计2026-2028年归母净利润为60.3/65.2/69.0亿元，维持“买入”评级 [5][27][31] - **森马服饰**：2025年营收150.9亿元，同比增长3.2%；维持91%的高现金分红比例；预计2026-2028年归母净利润为10.03/11.29/12.85亿元，维持“买入”评级 [5][33][37] 国际公司与行业动态 - **国际公司业绩汇总**：报告汇总了包括Nike、Adidas、Lululemon、迅销（优衣库）等多家国际服饰及奢侈品公司的最新季度或年度业绩 [40][41] - **PVH集团动态**：2025财年营收增长3%至89.5亿美元，但亚太地区营收下滑4% [43] - **重点公司公告**：包括富春染织、森马服饰、申洲国际、哈森股份、七匹狼等公司发布了2025年年报或业绩预告修正 [45] 行业市场结构数据（欧睿） - **运动服饰市场**：2024年中国市场规模为4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [63][64] - **男装市场**：2024年市场规模为5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，海澜之家、安踏份额领先 [65][66] - **女装市场**：2024年市场规模为10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，市场集中度低，迅销（优衣库）份额为1.9% [67][69] - **童装市场**：2024年市场规模为2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马（Balabala）份额为6.0% [70][72] - **内衣市场**：2024年市场规模为2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [73][75]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 报告认为当前是煤炭行业战略配置的窗口期，时间的“煤贵”价值凸显 [2] - 动力煤方面，短期因进入消费淡季预计价格震荡，但国际煤价上涨及进口量预计显著下降将形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，需求边际改善，叠加全球资源民族主义限制进口大幅增长，预计价格将获得支撑 [3] - 报告推荐关注煤化工业务改善、动力煤价格上涨受益、高分红及焦煤弹性等不同投资主线的公司 [3] 近期行业政策及动态 - 产能核增：陕西榆林中能公司袁大滩煤矿产能由800万吨/年核增至1000万吨/年 [8] - 安全技术推广：内蒙古发布矿山安全先进适用技术及装备推广目录，包含14项技术装备 [8] - 运输通道建设：山西兴县至保德县铁路二期工程瓦塘至冯家川复线项目开通试运行，线路全长21.8公里，提升煤炭外运能力 [8] - 新项目开工：黑龙江龙煤鸡矿公司合作煤矿新井项目开工，设计产能150万吨/年 [8] - 安全事故：山西一煤业公司发生冒顶事故，该矿井生产能力为150万吨/年 [8] 煤炭价格走势 - **产地动力煤价稳中有跌**：截至4月3日，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价报470元/吨，环比下跌25元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价报595元/吨，环比下跌10元/吨；大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价报565元/吨，环比持平 [9] - **动力煤价格指数环比上涨**：截至4月3日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价报696元/吨，环比上涨1元/吨；CECI沿海指数（5500k）报709元/吨，环比上涨4元/吨 [9] - **国际动力煤价涨跌互现**：截至4月2日，印尼产（Q3800）FOB价报44.40美元/吨，环比下跌15.7美元/吨，跌幅26.1%；截至3月20日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报135.33美元/吨，环比上涨0.19美元/吨 [10] - **产地炼焦煤价稳中有涨**：截至4月3日，河南平顶山焦煤车板价报1690元/吨，环比上涨60元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价报1680元/吨，环比上涨50元/吨 [12] - **国际炼焦煤价环比下跌**：截至4月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报241美元/吨，环比下跌1美元/吨 [12] - **无烟煤与喷吹煤价格**：阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨10元/吨至940元/吨；阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [14] 供需与库存数据 - **港口供需**：截至4月3日当周，环渤海四港区日均调入量200.76万吨，环比减少6.6万吨，降幅3.20%；日均调出量212.84万吨，环比增加27.7万吨，增幅14.96% [20] - **港口库存**：截至4月3日，环渤海四港区煤炭库存为2825.10万吨，环比减少77.9万吨，降幅2.68%，同比减少6.67% [20] - **电厂库存**：截至4月2日，六大发电集团库存量1267万吨，环比减少8.1万吨，降幅0.64%；可用天数17天，环比增加0.11天 [5] - **非电库存**：截至3月26日，华东港口库存703万吨，环比降低37万吨，降幅5.0%；截至4月3日，广州港库存278.3万吨，环比增加5.4万吨，增幅2.0% [5] 运输与相关市场 - **国内沿海运费**：截至4月3日，国内主要航线平均海运费报46.83元/吨，环比下跌5.61元/吨，跌幅10.70% [27] - **国际海运费**：截至4月2日，印尼南加至宁波煤炭运价13.17美元/吨，环比下跌0.08美元/吨，跌幅0.6% [27] - **国际油价**：截至4月3日，布伦特原油期货结算价109.03美元/桶，环比上涨1.02美元/桶，涨幅0.94% [15] - **比价关系**：按热值统一后，截至3月27日，国际油价与国际煤价比值为3.36，环比上涨2.71%；国际油价与国内煤价比值为4.21，环比下跌0.64% [15] 重点公司推荐 - **煤化工业务改善**：推荐兖矿能源、中煤能源，建议关注中国旭阳集团 [3] - **动力煤价格上涨受益**：建议关注成长性标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源 [3] - **高分红高股息**：推荐陕西煤业，建议关注鄂尔多斯 [3] - **焦煤弹性标的**：推荐山西焦煤、淮北矿业、潞安环能，建议关注恒源煤电 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持”[5] 核心观点 - 地缘政治冲突（美伊冲突白热化）导致油价居高不下，这可能催化新能源需求超预期爆发，并导致海外矿产供给收缩，从而形成“能源危机→供给收缩→价格上涨”的正反馈[2] - 美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息，此前金属板块因加息预期导致的大幅下挫或已回调到位[2] - 应重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钽）、铝（中东供给冲击）和黄金的结构性行情[2] - 报告持续看好金银、稀土（包括氧化钇）、钨、铜、铝、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、锡、铼等金属[2] 贵金属 - **黄金与白银**：本周COMEX金银分别收于4672.0美元/盎司和72.9美元/盎司，环比分别上涨4.00%和4.74%[3]。伊朗局势未完全平息但出现缓和预期，贵金属价格反弹[3]。美国3月非农就业新增17.8万人超预期，但主要受短期因素影响[3]。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势[3]。白银供需基本面偏紧，但近期下游需求下滑，价格或趋震荡[3] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等[3] 工业金属 - **铜**：本周LME铜收报12348.5美元/吨，环比上涨1.71%；沪铜收报96240元/吨，环比上涨0.61%[3]。供给端，铜精矿TC下降至-77.91美元/干吨，艾芬豪将2026年产量指引下调9万吨至29-33万吨[3]。需求端，铜杆企业开工率为83.58%，环比上升0.41个百分点；线缆企业开工率为69.95%，环比下降0.81个百分点[3]。美国宣布对铜材保持50%关税税率[3]。截至4月2日，铜社会库存36.74万吨，环比减少6万吨[3]。铜价在供给端硬约束下有支撑，有望维持震荡偏强[3] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等[3] - **铝**：本周LME铝收报3465.5美元/吨，较上周上涨5.5%；沪铝收报24605.0元/吨，较上周上涨3.2%[8]。基本面，中东地区（阿联酋EGA、巴林Alba铝业）因冲突遭遇袭击导致减产，海外供应减少[8]。需求端进入传统消费旺季，下游开工率持续上行[8]。截至4月2日，国内电解铝锭社会库存报138.7万吨，去库拐点有望在4月初到来[8]。看好供应扰动风险下的铝价弹性[8] - **建议关注公司**：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、天山铝业、云铝股份、中国铝业、神火股份、南山铝业、电投能源、华通线缆、百通能源、中孚实业、焦作万方等[8] - **锡**：本周沪锡主力合约报364580元/吨，环比上涨3.1%[9]。全球显性库存极低，为价格提供刚性支撑，锡锭三地社会库存总量约9199吨[9]。中长期看，人工智能及芯片产业将拉动大电子消费景气度，看好锡价持续走高[9] - **建议关注公司**：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等[9] 能源金属 - **镍**：本周镍价下跌2.0%至133440元/吨[10]。印尼RKAB审批进程受阻叠加政策转型预期，镍矿价格重心有望上移[10]。下游终端需求疲软，六地纯镍库存累计约9.2万吨，较上周累库约1800吨[10]。预计短期镍价震荡运行[10] - **建议关注公司**：力勤资源、华友钴业、中伟新材、格林美等[10] - **钴**：电钴价格本周在43万元/吨附近震荡[11]。刚果金钴出口配额延期，国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张，预计2026年6月后中间品才能大批量到港[11]。中长期看，刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行[11] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等[11] - **锂**：本周碳酸锂期货主力合约报157800元/吨，环比下跌3.2%[12]。供应端，津巴布韦锂产品出口暂停，锂矿可流通量级持续偏紧[12]。需求侧，持续看好全年储能电池需求大增和动力电池稳增[12]。考虑到油价中枢上移可能上修新能源需求，看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高[12] - **建议关注公司**：川能动力、天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等[12][13] 战略金属 - **稀土**：截至4月3日，氧化镨钕现货报价为75.5万元/吨，环比上涨6.3%[14]。预计4月上旬包钢将上调稀土精矿价格，能源危机可能催化内外需求超预期，新一轮补库可能在二季度启动[14]。重稀土（氧化钇）海内外价差超30倍，主因2026年以来加强对日出口管控，海外库存告急，欧洲供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态[14]。美伊战事利好稀土板块戴维斯双击[14] - **稀土标的建议关注**：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源[14] - **磁材标的建议关注**：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等[14] 行业表现数据 - 截至报告期，有色金属指数年内（YTD）绝对收益为97.5%，同期沪深300指数为17.7%[6][15] - 有色金属指数近1个月（1M）绝对收益为-15.9%，相对收益为-11.3%[6] - 主要商品价格年内表现：纽约金连续上涨64.48%，纽约银连续上涨143.47%，伦铝主连上涨39.20%，伦铜主连上涨27.03%，碳酸锂连续上涨63.04%[15]