市场表现 - 港股在科技股带动下上升，恒指高开100点，全日升234点或0.9%，收25,339点；国指升105点或1.2%，收9,079点；恒生科技指数升149点或2.7%，收5,647点，大市全日成交总额2,855.84亿元 [1] - A股三大指数早市上升，沪深两市成交额增至约2.55万亿元人民币，连续8日逾2万亿元，创A股纪录，上证指数报3825点，升54点，升幅1.45%，深证成指收报12166点，升246点，升幅2.07%，创业板指数收报2682点，升87点，升幅3.36% [2] - 美股周五大涨，道指及纳指均升1.9%，道指创新高，高收846点至45,631点，纳指升396点至21,496点，标普500指数高收96点或1.5%，至6,466点，逼近上周新高 [2] 宏观经济 - 人民银行21日开展2,530亿元人民币七天期逆回購操作，操作利率持平于1.4%，有1,287亿元逆回購到期，单日净投放1,243亿元，人民币兑美元中间价上调97点至7.1287 [2] - 加拿大周五宣布取消多项对美国的反制关税，但维持对美国汽车、钢铁及铝材的25%关税，该政策调整自9月1日起生效 [3] 公司动态 奥克斯电气(02580.HK) - 计划全球发售2.0716亿股股份，香港公开发售占5%（约1,035.82万股），国际配售部分占95%（约1.968亿股），发售价介乎每股16至17.42元，最多集资约36.1亿元，每手买卖单位200股，入场费约3,519.14元，招股期由25日起至28日中午止，预计于9月2日挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人 [4] 国药控股(01099.HK) - 截至今年6月底止中期业绩，营业额2,860.43亿元人民币，按年跌2.9%，纯利34.66亿元，按年跌6.4%，每股盈利1.11元，不派息 [4] 招金矿业(01818.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入69.72亿人民币，按年增加50.7%，毛利30.5亿元，上升54.3%，录得纯利14.4亿元，增长160.4%，每股盈利38分，不派息 [4] 绿城中国(03900.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入533.68亿人民币，按年下降23.3%，归因期内结转面积下降22.7%，毛利71.59亿元，下跌21.4%，录得纯利2.1亿元，倒退89.7%，主要受计提相关资产减值损失19.33亿元影响，每股盈利8分，不派息 [5] 周六福(06168.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入31.5亿人民币，按年增加5.2%，毛利8.27亿元，上升8.7%，主要受惠自营模式业务增长贡献，录得纯利4.15亿元，增长11.9%，每股盈利1.09元，中期息派45分 [5] 九毛九(09922.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入27.53亿人民币，按年下降10.1%，录得纯利6,069万元，倒退16%，每股盈利4分，不派息 [5] 洛阳钼业(03993.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入947.73亿人民币，按年下降7.8%，营业成本747.27亿元，减少11%，归属股东净利润86.71亿元，增长60.1%，再创新高，每股收益41分，不派息 [5] 中国中车(01766.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入1,197.58亿人民币，按年增加33%，主要是铁路装备、新产业收入增长，录得纯利72.46亿元，增长72.5%，每股收益25分，中期息派11分 [6] 东方甄选(01797.HK) - 5月止财政年度业绩，总营收43.92亿人民币，按年下降37.9%，录得纯利574万元，倒退99.7%，每股盈利1分，不派息，年内持续经营业务实现净溢利620万元，相对2024年度为2.49亿元，剔除出售与辉同行财务影响，持续经营业务净溢利录得1.35亿元，增长30%，持续经营业务总营收成本减少38.2%至30亿元，主要由于GMV减少导致自营产品的存货成本及物流成本减少，持续经营业务毛利减少17%至14亿元，毛利率由25.9%增至32% [7] 中烟香港(06055.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入103.16亿元，按年增加18.5%，毛利9.46亿元，下降1.8%，录得纯利7.06亿元，增长9.8%，每股盈利1.02元，中期息19仙，上年同期派15仙 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若8月美国CPI涨幅不扩张，满足9月降息条件，维持美联储今年降息两次判断，更多降息或需失业率进一步上行 [3] - 长期国债收益率与居民贷款增速紧密相关，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，新发房贷利率下降形成的比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 长期国债收益率与居民贷款增速关系紧密，个人住房贷款增长放缓拖累居民贷款增长，近期楼市回稳，商品住宅面积下行和新发房贷利率下行趋势收敛，商业银行调降房贷利率意愿不强，房贷利率停滞使长债、超长债收益率难下降 [3][12] - 家庭部门杠杆率趋于稳定，或反映居民以名义收入决定负债，若供给端产能治理和需求端政策推动名义GDP增速修复，居民贷款增速或回升，长债利率面临回升风险 [3][14] - 现阶段长债利率反弹或因预期和股市资金转移，去年4季度到今年2季度新发房贷利率平均下行约25BP，税后利率下行约17BP，比价效应制约长债、超长债利率反弹，除非有超预期房地产支持政策，长债收益率回升缓慢 [3][18] - 本周（2025年8月18 - 23日）农业部猪肉平均批发价环比降0.41%，同比降27.31%；山东蔬菜批发价指数环比升3.56%，同比降24.63%；8月15日当周食用农产品价格指数环比升0.30%，同比降13.76% [3] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.08%和降0.28%；LME铜现货价全周均价环比降0.54%；铝现货全周均价环比降1.08%，铜金比价环比降0.18% [3] - 本周国内水泥价格指数环比升1.61%；南华铁矿石指数平均环比降2.07%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.37%；螺纹钢库存环比升4.29%；螺纹钢价格指数环比降1.61%；8月15日当周生产资料价格指数环比升0.20%，同比降幅收窄至4.44% [3] - 今年8月1 - 20日，30大中城市商品房成交面积平均约18.5万平米/天；2024年8月，30城日平均成交面积约23.2万平米/天 [3] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多项高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [23][32] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [91] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表 [104] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过研究2025年1 - 7月实现首发融资的平台公司，分析其较2024年的变动情况，总结信用状况、业务构成及财务表现等方面的特征，为产业类公司债券首发融资提供借鉴，指出平台公司需确立市场化运营为转型内核、政策契合度为融资关键抓手、外部支持与自身发展缺一不可[1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 债券首发融资主体特征 - 总体概况：2025年1 - 7月实现债券首发融资的平台公司共149家，达2024年全年的84%，仅7家公司公益性业务收入占比超30%，表明城投公司产业化转型及产业类公司组建取得积极效果，符合新增融资标准的平台公司增多[2] - 区域分布：近两年首发债平台区域分布高度集中，四个东部沿海省份合计占比超50%，2025年1 - 7月四省合计占比下降，中部省份首发平台占比略有增加，部分重点省份有新增，呈现向其他省份扩展趋势[5] - 信用评级：2025年1 - 7月首发债平台信用级别仍以AA + 为主，但结构变化，AAA与AA + 级别占比下降，AA级别占比上升，级别中枢下移，新增3家无主体级别平台发债，准入条件边际宽松[7] - 股东层级：2025年1 - 7月平台公司股东层级结构转变，政府及相关机构直接持股比例降至44%，平台公司倾向通过子公司融资扩容，子公司有竞争优势[9] - 首发债券募集资金用途：2025年1 - 7月偿还债务及补充流动资金仍为核心需求但占比下降，投向重大项目、科创项目的债券占比上升，支持中小微企业的债券占比小幅提高[11][12] - 业务方向：2025年1 - 7月仅5%首发平台专注基建土整等公益性业务，园区运营、公用事业等成转型主力[14] - 财务表现：2025年1 - 7月主体总资产规模中枢低于2024年，各级别主体资产负债率差距不大但中枢低于2024年，主体净利润中枢低于2024年，平台公司整体净利润低，市场化经营水平有上升空间[16] 案例分析 - 产业投资公司：成立于2022年，形成多元业务格局，收入全为经营性收入，能首发融资是因市场化转型成效显著、战略布局契合国家方向、区域专营权构筑壁垒[18][21] - 公用事业公司：成立于2021年，构建公用事业业务格局，准公益性收入占比超80%，能首发融资是因资本实力增强、业务有区域专营优势[22][23] - 文旅运营公司：成立于2015年，构建多元业务格局，市场化业务收入占比超90%，能首发融资是因业务板块互补、文创出口契合战略、国资背景赋能[25][26] 平台公司债券首发启示 - 确立市场化运营为转型内核：2025年1 - 7月95%首发平台转向市场化业务，债券市场评估逻辑转变，需提升自身造血能力[27] - 政策契合度为融资关键抓手：首发债券募资投向产业更新等项目占比上升，企业应对接国家需求，服务重大战略[28] - 外部支持与自身发展缺一不可：政府或股东注资等为平台融资奠定基础，但平台自身需精准施策、主动作为[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.04 pct至74.17%，高炉开工率下降0.23 pct至83.36%，螺纹钢产量下降5.8万吨至214.65万吨，库存升高2.27万吨至174.53万吨 [8] - 石油沥青开工率下降2.2 pct至30.7% [8] - 化工方面，PX开工率与前一周持平为84.63%，PTA下降7.52 pct至71.25% [8] - 汽车轮胎方面，全钢胎开工率升高1.67 pct至64.76%，半钢胎开工率升高1.06 pct至73.13% [9] 需求 - 房地产方面，8月17日当周30大中城市商品房成交面积减少1.71万平方米至127.73万平方米，10大城市商品房存销比升高2.47至121.48，100大中城市供应土地占地面积增加362.25万平方米至1530.78万平方米，住宅类用地成交溢价率升高9.62 pct至11.72% [14] - 电影票房8月17日当周较前一周下降3.99亿元至13.51亿元 [14] - 汽车方面，8月17日当周厂家日均零售增加1.38万辆至5.91万辆，日均批发增加2.24万辆至6.27万辆 [17] - 航运指数方面，8月22日当周SCFI下降3.07%至1415.36点，CCFI下降1.55%至1174.87点，BDI下降4.89%至1944点 [20] 物价 - 能源方面，8月22日布伦特原油价格上涨2.85%至67.73美元/桶，焦煤期货价格下跌6.7%至1141.5元/吨 [3][22] - 金属方面，8月22日LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+0.37%、+0.73%、+0.32%，国内螺纹钢期货价格下降2.1% [3][23] - 农产品方面，价格延续季节性上行趋势，8月22日农产品批发价格200指数上涨0.57%至115.53，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.25%、+1.05%、+1.89%、-1.30% [3][25] 物流 - 地铁客运量方面，8月22日北京减少29.87万人次至1022.2万人次，上海增加8.86万人次至1077.43万人次 [28] - 执行航班量方面，8月22日国内微增，国际减少 国内（不含港澳台）增加14.57架次至14833.71架次，国内（港澳台）增加10.43架次至388架次，国际减少29.86架次至1865.71架次 [29] - 城市交通方面，8月22日一线城市高峰拥堵指数持续回升 近七天移动均值增加0.06至1.73，周变动幅度为3.91% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体受压于利率上行，可转债ETF表现占优；上周国债类、可转债类ETF份额激增，信用债类ETF份额转跌；主要债券ETF份额整体分化，可转债、30年国债ETF获显著增持；长端利率上行压制债券ETF净值，可转债ETF表现显著占优；信用债ETF份额跌幅较前周放大，净值延续走跌；科创债ETF份额表现分化，鹏华、招商领涨，净值继续回调，PCF清单扩容加速，个券表现分化；可转债ETF本周、本月及近10、20个交易日累计净流入最高 [1][2][5][8] 各部分内容总结 各类债券ETF份额走势 截至2025年8月22日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较2025年8月15日收盘分别变化61.29百万份、 -23.71百万份、无变化、 -24.81百万份、520.30百万份，债券类ETF合计变化533.07百万份；较上月底收盘分别变化88.02百万份、 -37.90百万份、 -0.40百万份、169.83百万份、1010.50百万份，债券类ETF合计变化1230.05百万份 [2][5] 主要债券ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，所选各类债券ETF标的份额较前周收盘分别变化28.83百万份、 -23.59百万份、无变化、0.30百万份、384.90百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.76%、 -0.20%、 -0.16%、 -0.13%、2.73% [2] 信用债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，8只信用债ETF份额较前一周收盘分别表现为无变化、无变化、无变化、 -6.00百万份、无变化、 -2.00百万份、 -0.01百万份、无变化；净值较前周收盘分别变化 -0.22%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.20%、 -0.28%、 -0.24%、 -0.29%、 -0.24% [2][11][14] 科创债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，10只科创债ETF份额较前周收盘分别变化 -5.77百万份、无变化、 -1.01百万份、 -2.53百万份、无变化、0.20百万份、23.01百万份、5.60百万份、0.01百万份、26.91百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.25%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.25%、 -0.26%、 -0.23%、 -0.23%、 -0.16%、 -0.21%、 -0.28%；上周PCF清单重复纳入25海康K1，超额收益排名前三个券为山交YK01、24青信K2、电投KY07，负超额收益最多的个券为京资K09、25兵器K2、25电控K2 [2][18][22] 部分债券ETF净流入情况 周度来看，本周累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（523.77百万元）、上证可转债ETF（172.28百万元）和30年国债ETF（36.36百万元）；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1095.85百万元）、上证可转债ETF（261.10百万元）和城投债ETF（197.96百万元）；近10个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（845.33百万元）、上证可转债ETF（179.41百万元）和30年国债ETF（67.26百万元）；近20个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1383.25百万元）、城投债ETF（242.34百万元）、上证可转债ETF（237.56百万元） [2][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中证 REITs 指数继续调整 估值逐渐回归理性 各类型 REITs 均收跌 保障房、水利设施、市政设施 REITs 跌幅最大 新型基础设施 REITs 交易活跃度最高 同时有 REITs 产品提前结束募集 显示出市场对消费 REITs 的认购热情 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至 8 月 22 日 中证 REITs 指数收盘价 838.00 点 整周涨跌幅 -1.9% 表现弱于沪深 300、中证转债、中证全债指数 年初至今涨跌幅排序为中证转债>沪深 300>中证 REITs>中证全债 [2][6] - 近一年中证 REITs 指数回报率 4.4% 波动率 7.3% 回报率低于沪深 300、中证转债指数 高于中证全债指数 波动率低于沪深 300 和中证转债指数 高于中证全债指数 [2][10] - 8 月 22 日 REITs 总市值降至 2159 亿元 较上周减少 19 亿元 全周日均换手率 0.77% 较前一周上升 0.13 个百分点 [2][10] - 产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 -1.93%、-1.10% 各类型 REITs 均收跌 保障房、水利设施、市政设施 REITs 跌幅最大 [1][3][14] - 周度涨幅排名前三的 REITs 为中金重庆两江 REIT（+2.33%）、工银河北高速 REIT（+2.18%）、中信建投明阳智能新能源 REIT（+1.38%） [3][19] - 新型基础设施 REITs 区间日换手率最高 为 2.5% 产业园 REITs 本周成交额占比最高 占 REITs 总成交额 21.4% [3][22] - 主力净流入额前三名的 REITs 为南方润泽科技数据中心 REIT（905 万元）、南方万国数据中心 REIT(852 万元）、中金中国绿发商业 REIT(774 万元） [3][23] 一级市场发行 - 截至 8 月 22 日 交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只 已问询阶段 2 只 已反馈 6 只 已通过待上市 4 只 通过已上市首发产品 10 只 [26] 估值跟踪 - 截至 8 月 22 日 公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.4% 显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [28] - 通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断 REITs 估值情况 相对净值折溢价率偏向长期视角 P/FFO 偏向短期视角 [28] - 不同项目类型 REITs 的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异 [29] - 产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 34BP 经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 209BP [1][31] 行业要闻 - 8 月 20 日 中金唯品会奥莱 REIT 宣布公众发售基金份额提前结束募集 因公众投资者认购踊跃 采用全程比例配售原则 网下投资者对消费 REITs 认购热情较高 [4][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市继续大跌，税期资金面收紧，8月MLF超额续作3000亿，A股放量大涨，股债跷跷板效应明显，超长债继续暴跌，交投活跃度小幅下降但仍相当活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][3][12][41] - 短期债市面临预期和现实的博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡，现实基本面偏弱支撑债市，“反内卷”政策使投资者通缩担忧消散、长期宏观叙事变化压制债市 [2][3][13][14] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差处于历史偏低或极低位置，期限利差和品种利差保护度有限 [2][3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周债市大跌，税期资金面收紧、8月MLF超额续作3000亿、A股大涨致股债跷跷板效应明显，超长债暴跌，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][3][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至8月22日，30年与10年国债利差31BP处于历史偏低水平，7月经济下行、GDP增速约4.3%、CPI为0.0%、PPI -3.6%，通缩风险依存，短期债市博弈，10年期国债区间震荡，30年国债期限利差偏低保护度有限 [2][13] - 20年国开债：截至8月22日，20年国开债与20年国债利差3BP处于历史极低位置，7月经济情况同30年国债分析，短期债市博弈，10年期国债区间震荡，20年国开债品种利差偏低保护度有限 [3][14] 超长债基本概况 - 截至7月31日，剩余期限超14年超长债余额22.8873万亿，占全部债券余额14.7%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.8.18 - 2025.8.22）超长债发行量大幅上升至3067亿，分品种中国债830亿、地方政府债2123亿等，分期限发行期限15年的402亿、20年的678亿、30年的1987亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划1225亿，均为超长地方政府债 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额13289亿，占全部债券成交额比重14.4%，分品种超长期国债、地方债、政金债、政府机构债有不同表现，且与上上周相比交投活跃度小幅下降 [29] 收益率 - 上周债市大跌，超长债继续暴跌，国债、国开债、地方债、铁道债各期限收益率有不同变动 [41] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为31BP，较上上周变动2BP，处于2010年以来12%分位数 [52] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为3BP、20年铁道债和国债利差为8BP，分别较上上周变动1BP和2BP，处于2010年以来5%分位数 [53] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收115.98元，增幅 -1.28%，全部成交量114.62万手，持仓量15.67万手，成交量大幅上升，持仓量小幅上升 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续看下半年 10Y 国债收益率 1.6%-1.8%，当前接近 1.8%性价比突出；2025 年债市无趋势性行情，需左侧把握波段机会；股市调整时债券收益率或快速下行，右侧投资难度高；明确看多债市，未来半年预计 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，5Y 国股二级资本债到 1.9%以下，理财规模增长利好中短信用债 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 本周市场概览 - 一级市场：传统信用债发行量、净融资额环比增加，偿还量环比减少；资产支持证券净融资额环比减少 167 亿元；AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，其余发行成本上升 [1] - 二级市场：信用债成交量环比增加 811 亿元，换手率有涨有跌；不同期限信用债收益率均上行，部分调整超 10BP；不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩 [2] - 负面舆情：11 个主体 97 只债项隐含评级调低，涉及珠海格力集团等公司 [2][37] 本周市场分析 - 公开市场逆回购到期 7118 亿元，国库现金定存到期 2200 亿元，央行开展 20770 亿元逆回购操作，净投放 12652 亿元；本周五 DR001 收于 1.45%；十年期国债活跃券从 1.7465%调整至 1.78%，信用债收益率同步调整 [5][39] 一级市场 - 净融资规模：信用债净融资额 1435 亿元，环比增加 1298 亿元，总发行量 3967 亿元，总偿还量 2531 亿元；资产支持证券净融资额 132 亿元，环比减少 167 亿元；城投债净融资额 402 亿元，产业债 -256 亿元，金融债 1289 亿元 [8] - 发行成本：AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，AA 主体产业债发行利率降 46BP，AA 城投债、AA+城投债和产业债发行成本升超 10BP，其余升幅不超 10BP [15] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比增加 811 亿元，城投债成交量 2439 亿元，产业债 2926 亿元，金融债 4876 亿元，资产支持证券 257 亿元 [16] - 换手率：信用债换手率有涨有跌，城投债 1.56%，产业债 1.61%，金融债 3.25%，资产支持证券 0.71% [17] - 信用利差：不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，AA 传媒、AAA 家用电器走扩 5BP，AA+休闲服务、机械设备压缩 5BP、6BP [23] - 城投债：不同期限信用利差均调整，0.5 - 1Y 走扩不到 1BP，1 - 3Y 走扩 3BP，3 - 5Y 走扩 6BP，5 - 10Y 走扩 7BP，10Y 以上走扩 3BP；大多地区有不同程度走扩 [28][29] - 产业债：不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债信用利差压缩，3Y AAA -、AA+、AA 私募产业债分别压缩 4BP、5BP、2BP [32] - 银行资本债：3Y 银行二永债信用利差压缩，1Y AAA -、AA+、AA 二级资本债分别走扩 4BP、4BP、5BP，3Y 分别压缩 3BP、2BP、1BP [34] 投资建议 - 不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩；城投债不同期限信用利差均调整；产业债不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债利差压缩；银行资本债 3Y 二永债利差压缩，其余期限大多小幅走扩 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 存单供给积极、资金下限约束和需求支撑不足，定价修复有难度，预计维持偏高震荡，1.65%至1.7%可关注1y国股存单配置价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资下行，期限结构缩短 - 本周存单发行规模5492.10亿元，净融资额-2455.10亿元，较上周下降，国有行发行占比降至27%，股份行升至25% [2][5] - 1Y存单发行占比从38%降至25%，发行加权期限收窄至6.46个月 [2][5] - 下周到期规模7510.80亿元，环比减少433.40亿元，集中在国有行、城商行和股份行 [2][5] 需求：国有行和境外机构为二级配置主力，一级市场募集率延续 - 国有行和境外机构是二级市场配置主力，周度净买入分别为509.19亿元和367.13亿元 [2][17] - 保险等机构有买卖变动，全市场募集率维持在90%左右 [2][17] 估值：存单一级提价，二级收益率上行 - 1y国股行存单发行提价至1.68%，各期限品种利率有不同程度上行 [2][22] - 股份行1Y - 3M期限利差走扩1bp，1Y期城商行与股份行、农商行与股份行利差收窄 [2][22] - AAA等级存单二级收益率上行，1Y - 3M期限利差维持在27%历史分位数水平 [2][30] 比价：供需结构偏不利，定价或难修复 - 存单与资金、国债价差走扩，与国开价差收窄，AAA中短票与存单价差走扩 [2][35] - 供需结构偏弱，资金平稳，预计存单定价维持偏高震荡，关注1.65%至1.7%的1y国股存单配置价值 [2][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs指数走弱，市场成交金额增加，不同类型REITs表现有差异，年内首单交通基础设施公募REITs申报获受理，今年已有14只公募REIT成立，23只待上市，市场有望扩容活跃，在资产荒背景下公募REITs配置性价比高 [5][40] 各部分总结 二级市场 - 本周公募REITs市场走弱，中证REITs指数和全收益指数较上周分别下跌1.87%和1.74% [2][10] - REITs市场成交额增加，总成交规模8.61亿份，环比涨24.78%，成交额36.33亿元，环比涨11.24%，区间换手率从3.18%升至3.83% [11] - 产权类和特许经营类公募REITs指数均下跌，分别跌3.04%和1.12%，园区基础设施类REITs涨幅最高，消费基础设施类跌幅最高 [5][13][40] - 不同类型公募REITs成交额和换手率多数上涨，本周公募REITs产品多数下跌，73只中9只上涨64只下跌 [2][19][23] 一级市场 - 2025年以来14只公募REITs完成发行，截至8月22日共发行73只，规模1910亿元，8月暂未新发行 [3][30] - 共有23只公募REITs基金待上市，12只为首发，11只为扩募，项目状态多样，分类型各有数量分布 [32] 公募REITs政策及市场动态 - 年内首单交通基础设施公募REITs（华夏湖北交投楚天高速公路REIT）申报，发起人等信息明确 [35][36] - 深圳证监局推动构建公募REITs一体化投融资链条，助力深圳打造REITs市场高地 [4][36][37] - 华夏首创奥莱REIT解除限售，流通份额增至5.28亿份 [4][38] - 国泰君安临港创新产业园REIT扩募募资17.23亿元，相关流程已完成部分环节 [4][39] 投资建议 - REITs指数走弱但成交金额增加，不同资产类型指数有涨跌，年内首单交通基础设施REITs申报获受理，市场有望扩容活跃，公募REITs配置性价比高 [5][40]