报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪供需双增，价格反弹承压但下跌空间有限，近月合约可待反弹逢高滚动做空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上反弹逢高套保 [5][57] - 鸡蛋存栏基数大，盘面近弱远强，短期供需相对平衡，养殖企业可短期套保，中期关注春节前后淘汰情况，长期关注被动去产能因素 [7][81] - 玉米卖压有待消化，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求逐步释放但涨幅受限 [8][101] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至12月12日，全国现货价11.34元/公斤，河南猪价11.4元/公斤，期货主力2503收至11325元/吨，03合约基差75元/吨；周度生猪价格先抑后扬，期货跟随现货反弹，基差走弱 [5][57] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，明年上半年前供应高位，8月后边际减少；12月到明年一季度供应压力大，12月规模企业出栏计划环比增加 [5][57] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量增加，终端消费季节性增量，鲜销率提升，但冻品库存偏高，未来出库或压制供应 [5][57] - 成本端：仔猪价格稳中有涨，二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，成本小涨，猪粮比处于三级预警，关注国家政策 [5][57] - 周度小结：短期需求提振但供应压力仍存，猪价反弹持续性不足；中长期，明年上半年前供应高位，下半年价格预期偏强但需谨慎 [5][57] - 策略建议：供需双增，近月合约待反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上反弹逢高套保 [5][57] 鸡蛋 - 期现端：截至12月12日，主产区均价3.09元/斤，主销区均价3.1元/斤，主力2601收于3077元/500千克，主力合约基差-387元/500千克；周度蛋价小幅抬升，盘面主力01合约底部震荡 [7][81] - 供应端：12月新开产蛋鸡对应7月补栏，环同比下滑，老鸡淘汰增加，日龄下滑，但存栏基数仍大；中长期，25年8 - 11月补栏量下滑，对应26年1 - 4月新开产蛋鸡数量不大，但产能出清仍需时间 [7][81] - 需求端：终端缺乏节日提振，但天气转凉刺激囤货需求，替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价形成支撑 [7][81] - 周度小结：短期供需相对平衡，蛋价缺乏驱动；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量 [7][81] - 策略建议：01合约升水现货幅度大，养殖企业可短期套保；中期关注春节前后淘汰情况；长期关注被动去产能因素 [7][81] 玉米 - 期现端：截至12月12日，锦州港平仓价2315元/吨，主力2601合约收于2242元/吨，主力基差73元/吨；周度玉米价格滞涨回调，期货高位回落 [8][101] - 供应端：全国售粮进度40%，东北和华北进度偏快，10月玉米进口环比大增，国际谷物进口维持低位，港口和企业库存有变化 [8][101] - 需求端：生猪和禽类存栏支撑饲料需求，但玉米价格反弹或使小麦替代增加；深加工利润缩窄，开机率回升但处于低位，产成品库存高 [8][101] - 周度小结：短期市场有卖压，关注售粮节奏；中长期，种植成本下移预计丰产，但需求稳中偏弱，限制上方空间 [8][101] - 策略建议：短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，投机关注1 - 3正套；中长期需求释放但涨幅受限 [8][101] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、90公斤以下占比等指标有变化，冻品库存率、猪粮比、仔猪价格等也有相应变动 [10] - 周度行情回顾：截至12月12日，全国现货价格、河南猪价、期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [14] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，生产性能提升，12月到明年一季度出栏压力大，关注冬季猪病对产能的影响 [18] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至12月12日，主产区、主销区现货均价，期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [63] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，种蛋利用率、淘汰鸡出栏量等指标有变化 [64] - 重点数据跟踪：暂无新的重点数据补充 玉米 - 周度行情回顾：截至12月12日，锦州港平仓价、期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [86] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价，南北港口价差，售粮进度，库存等指标有变化 [87] - 重点数据跟踪：暂无新的重点数据补充

2026 年度策略报告 光期研究 2026 年度宏观金融 策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度策略报告 目录 | 宏观：顺势而上 3 | | --- | | 大类资产：财政与货币组合发力 26 | | 国债期货：利空因素渐增，债牛预期松动 44 | | 股指期货：新质生产力仍是核心驱动 66 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度策略报告 宏观：顺势而上 研究员：于洁 年报摘要： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 ⚫ 经济总量：承上启下，兼顾短期托底和长远规划。考虑到中国经济在未 来十年将面临劳动力供给趋缓、资本边际效率下降以及全要素生产率 （TFP）增速放缓等结构性约束，潜在增长率可能逐年回落。为了更好 的衔接 2035 年远景目标，预计"十五五"开局前三年，GDP 增速目标 设在 5%左右。 ⚫ 经济结构：革故鼎新，提高消费率和科技自立自强。"十五五"《建议》 提出"居民消费率明显提高"目标，针对消费率偏低 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [2][210][246] - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [4][221][248] 根据相关目录分别进行总结 第一部分行情回顾 - 2025年CBOT大豆价格筑底上涨，价格周期与大型气候周期频率一致，本轮牛市在2020年重心拉升基础上发展，2025年受贸易摩擦、产量、生柴政策等因素影响波动 [20][24] - 2025年我国榨油豆及豆粕价格重心上移，上半年呈“强现实 + 弱预期”，下半年转换为“弱现实 + 强预期”，受中美贸易、美豆油生柴政策等因素影响 [31] - 2025年我国豆油价格上涨，一季度受大豆到港量、备货等因素支撑，后续受国际局势、生柴政策、棕榈油价格等因素影响波动 [43] - 2025年我国食用豆市场价格走强，豆一结束连续三年下跌，主要因中游贸易商收购、中储粮收购等因素支撑 [47] 第二部分全球大豆供需形势分析 - 全球油籽市场供应充足，近五年产量及需求稳步增长，2024/25年度旧作油籽增量主要在大豆增产，2025/26年度新作油籽预计增产，大豆产量预计减少，需求受生物柴油消费增长影响，压榨产能增加 [52] - 美国大豆供需先松后紧，2025/26年度播种面积下调，单产可能下降，产量预计减少，压榨消费增加，出口消费缩减，库存消费比或下降，价格重心预计上移 [66][92] - 南美大豆升贴水下降，2025年二三季度丰产，升贴水前期坚挺，后期受中美经贸谈判影响回落，新季播种顺利，预计增产，升贴水将承压 [94][96] 第三部分国内豆类供需情况 - 国产大豆供需情况：产量继续增产，2025/26年度预计接近2100万吨，但消费有待提升，主要用于食品加工，压榨需求有增加空间，受政策影响大，2025年价格止跌回升，下方有支撑但续涨驱动不足 [132][133][141] - 榨油豆供需情况：进口成本增加，2025年我国大豆进口完税价格持续走高；进口到港增加，2024/25年度进口量创历史新高；库存维持高位，目前处于历史同期高位，四季度预计递减 [143][158][169] - 终端需求情况：豆粕消费预计由强转弱，2025年饲料产量同比增加，2026年养殖产能及存栏或收敛，饲料消费预计下降，替代品对豆粕消费影响有增有减；豆油消费疲软，2024/25年度油脂食用消费量减少，豆油消费占比提升但整体消费仍受市场心态影响 [178][198] 第四部分国际大豆市场逻辑与美豆价格研判 - 国际市场2025/26年度新季美豆产量或降300 - 500万吨，受产量下降与成本支撑，CBOT大豆下方空间不大，价格重心预计上移至1200 - 1300美分/蒲，南美大豆升贴水预计偏弱运行 [210] 第五部分国内豆类供需平衡及市场研判 - 国内市场近年来大豆产量稳步增长，但国产豆消费增速慢，2026年豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [221] 第六部分套利机会分析 - 基差走势预计先强后弱，2025年豆粕基差偏弱，2026年一季度预计偏强，4月下旬至5月开始回落并维持低迷 [230] - 豆菜粕价差预计偏低运行，因中加贸易关系紧张，菜类商品走势较强，2026年预计仍维持偏低水平 [235] - 豆类油粕比预计先扬后抑，关注国际生柴政策与伊以冲突演变，短线偏多、中长期偏空操作 [238] 第七部分主要结论及操作建议 - 综合研判与操作策略：国际市场CBOT大豆价格重心预计上移，南美大豆升贴水偏弱；国内市场豆一价格一季度易涨难跌，二、三季度偏弱，豆粕行情先扬后抑，豆油价格前高后低 [246][248] - 期货期权操作策略：2026年豆粕一季度考虑卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作；豆油一季度轻仓做多或卖出虚值看跌期权，五一节后偏空操作 [249] - 豆类指数季节性走势：给出豆一、豆二、豆粕、豆油的季节性走势相关图表 [250] 第八部分相关股票 - 展示了新希望、海大集团等相关股票2025年1月2日至12月12日的涨跌幅情况 [273]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年碳酸锂价格下跌，下半年因需求放量和库存去化回升至10万元附近；2026年锂盐供需两旺，库存累积态势延续，价格向历史低位回归 [2][112] - 2026年上半年新能源汽车需求阶段性回落，下半年国内外锂盐新增产能集中释放；随着低成本盐湖及回收提锂占比提升，锂盐长期稳定运行基础更稳固 [2][112] - 2025年末碳酸锂处于波峰附近，若反弹可提供卖保机会，产业链下游宜按需采购；预计2026年碳酸锂期现货价格核心波动区间为60000 - 120000元 [3][113] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 碳酸锂历史行情回顾 - 现货历史：2007年前价格低，后因新能源前景上涨，再因供需关系下跌，2014年后随锂电新能源汽车发展走出两轮周期行情；2024 - 2025年价格先降后升 [11][14][15] - 期货历史：上市初触及24万元后回落，2023 - 2025年受减产、需求、政策等因素影响波动，2025年下半年分三阶段变化 [16][18][19] - 2025年度产业链价格表现：上半年价格下跌，下半年因需求增长和库存去化反弹；三元材料因钴资源价格走强表现相对坚挺 [23][24][25] 第二部分 锂盐供给韧性和潜力超出市场预期 - 国际锂资源供应：美洲“锂三角”资源集中，加拿大有开发潜力；澳大利亚供应策略动态调整，行业集中度提升；非洲进入规模化开发阶段，增强供应链多元化 [29][33][35] - 国内锂资源供应：储量跃升至全球第二，形成多元供应格局；碳酸锂产量高速增长，锂辉石提锂占主导，盐湖提锂增长，锂云母提锂波折，回收提锂崛起 [38][41][46] - 锂矿和锂盐进口：2025年1 - 10月进口整体增长，锂精矿进口有波动，锂盐进口增长平稳，氢氧化锂增幅显著 [54][55] 第三部分 锂电新能源产业需求旺盛 - 动力电池需求：中国和全球新能源汽车产销高增长，2026年中国产业进入“政策换挡期”，需求增速放缓但总量有韧性，预计全球动力电池需求增速15%左右 [63][64][66] - 储能电池需求：2025年是中国锂电储能产业市场化驱动元年，政策调整影响行业；产销高速增长，库存先升后降，预计2026年需求增速50% [79][84][86] 第四部分 碳酸锂库存先升后降 年末库存低于年初 - 2025年春节后库存累积，7月下旬见顶，后因需求增长和供应不确定因素去化 [91] 第五部分 碳酸锂供需平衡表 - 2019 - 2026年全球锂资源供应和需求均增长，2026年供应过剩量增加 [96] 第六部分 碳酸锂期货价格季节性分析 - 2025年价格“先抑后扬”，未完全遵循季节性规律，未来价格走势受供需结构和产业政策影响更大 [99][100] 第七部分 碳酸锂期货盘面技术分析 - 期货盘面宽幅震荡，需设置止损，操作时警惕消息面和技术面联动 [105] 第八部分 碳酸锂期权市场运行情况 - 期权波动率有波峰波谷，高波动率时上游企业买入看跌期权套保，低波动率时可卖出看涨期权增加收益 [108][109] 第九部分 总结及展望 - 2025年行情总结及2026年展望：同核心观点 [112] - 2026年套期保值建议：同核心观点 [113] 第十部分 行业相关股票 - 展示了锂电产业链相关企业的证券代码、最新收盘价和年初以来涨跌幅 [114]

2026 年度黑色策略报告 光期研究 2026 年度黑色策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 2026 年度黑色策略报告 目 录 | 钢材：供需形势有望改善，钢价重心或有上移 3 | | --- | | 铁矿石: 供需宽松继续 聚焦非主流矿增量 28 | | 煤焦：供需格局仍偏宽松，价格底部震荡为主 52 | | 铁合金：供需宽松格局难改 73 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 2026 年度黑色策略报告 钢材：供需形势有望改善，钢价重心或有上移 研究总监：邱跃成 年报摘要： ⚫ 粗钢产量压减继续实施，产量仍将小幅下降 2025 年 1-10 月我国粗钢产量 81787.4 万吨，同比减少 3319 万吨，降幅 3.9%。预计 2025 年 全年粗钢产量约 9.62 亿吨，同比减少 4309 万吨，降幅 4.3%。《钢铁行业稳增长工作方案（2025— 2026 年）》提出要求 2025-2026 年钢铁行业增加值年均增长 4%左右，严禁新增产能、实施产量压 减。工信部对《钢铁行 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 白糖全球供应充裕价格重心或下移，国内预计前低后高 [8][111][113] - 棉花国际宏观扰动供略大于需，国内需求有韧性价格有支撑 [117][212][214] - 尿素产能产量双增但增速放缓，供需宽松需关注政策 [219][294][295] - 纯碱玻璃供需宽松，价格中枢或下移需关注政策和产能出清 [298][396][400] 分组1：白糖 2025年行情回顾 - 原糖期价震荡下行全年跌幅21.62%，郑糖先升后降全年跌幅9.41% [7][11][14] 2026年市场分析逻辑 - 全球食糖供应充裕消费平平，库存压力因乙醇政策缓解，原糖预计13.5 - 19.5美分/磅 [8][111] - 国内种植面积回升产量预计恢复，进口量稳定，消费缺亮点，糖价预计前低后高，运行区间5100 - 5700元/吨 [8][113] 国际食糖市场 - 巴西2025/26榨季产糖量增，2026/27榨季估产持平或回升，乙醇价格支撑制糖比或回落 [19][31][35] - 印度2025/26榨季产量回升，出口量有限，乙醇项目化解增产压力 [50][56][61] - 泰国2025/26榨季估产回升，出口能力恢复，甘蔗收购价回落或抑制种植面积增长 [70][71][75] - 机构预计2025/26榨季全球食糖供应过剩，过剩量预测多在100 - 300万吨之间 [81] 国内食糖市场 - 种植面积连续四年回升，农业农村部估产1170万吨，预计2026年仍有小幅增长空间 [90][92] - 进口调控精准，新榨季关注糖浆及预混粉进口情况，预计2026年进口量稳定 [96][97][113] 分组2：棉花 2025年行情回顾 - 关税扰动贯穿始终，内外棉价走势分化，均处历史同期偏低水平 [116] 2026年市场分析逻辑 - 国际市场宏观扰动供略大于需，预计ICE美棉运行区间60 - 75美分/磅 [117][212] - 国内市场通胀数据回升，供需非十分宽松，预计国内棉花期价运行区间13500 - 15500元/吨 [117][213][214] 国际棉花市场分析 - 全球经济增速或下降，2025/26年度棉花产量略大于需，棉粮比偏低影响种植意愿 [129][132][134] - 拉尼娜现象预计26年初转厄尔尼诺中性，对棉花产量影响有限 [140] - 美国2025/26年度美棉产需双弱，库销比增加，2026年种植及生长期天气扰动预计有限，出口结构变化大 [144][154][155] - 印度2025/26年度棉花产量偏低进口增加，期末库存累积 [166] - 巴西2025/26年度棉花产量维持高位，出口量将创新高 [167] 国内棉花市场分析 - 本年度丰产格局已定，增产幅度有争议，库存调整、产量和消费调整后期末库存预计持平 [170][171] - 新棉供应压力前移，采摘等进度快于往年，销售增速快 [176] - 棉花需求有韧性，服装销售数据好，产能扩张但开机有分化 [180][184][188] - 纺织品及服装处于被动去库阶段，棉花商业库存增加，工业库存维持高位 [192][195] - 进出口格局分散，棉制品与纺织原料及纺织制品出口市场份额下降趋势或难扭转 [203][208] 分组3：尿素 2025年行情回顾 - 行业新增产能591万吨，产能突破8000万吨，产量和消费量快速增长，期现价格处五年低点，预计出口近500万吨 [218] 2026年市场分析逻辑 - 行业产能增速10.82%，产量或接近7600万吨，需求增速偏慢，出口需达500 - 800万吨缓解压力，期价中枢或下移 [219][294][295] 2025年尿素期货价格低估值区间运行，市场波幅明显下降 - 期货价格围绕1750元/吨±180元/吨区间运行，现货价格先扬后抑，基差波动幅度收窄 [220][227] 尿素仍处于扩产周期，需求增速不及供应 - 产能产量双增但增速放缓，政策或调节产能周期，未来两年产能增量或达1257万吨 [230][234][237] - 生产端扰动因素增加，但高供应状态维持，2026年产量或接近7600万吨 [247][248] - 企业高库存或成常态，2026年企业库存或提升，港口库存波动幅度或扩大 [253][257] - 出口是缓解国内压力核心，2026年出口配额或提升，但国际产能挤压出口份额 [258][262] - 需求表现分化，预计2026年消费量达6834万吨，增速与今年相当但仍慢于产能增幅 [263][289] - 淡储需求分散，采购需求有托底效应 [290] 回顾与展望 - 2025年产能产量增出口攀升，但高日产等状态限制估值，期现市场运行平稳 [292][293] - 2026年产能产量双增增速放缓，政策影响大，内需农业消费是核心，期价中枢或下移 [294][295] 分组4：纯碱玻璃 2025年行情回顾 - 纯碱产能增幅15.37%，产量增幅放缓，需求下降，出口超210万吨，主力合约期价创新低 [297] - 玻璃产量下降，终端地产低迷限制需求，消费量下降，期价创十年新低 [297] 2026年市场分析逻辑 - 纯碱产能增幅放缓，产量提升，需求或下降，产需差扩大，出口上调但宽松度加深，期价中枢下移 [298][395][396] - 玻璃产量下降，需求未见底，消费量降幅收窄，日熔量降至14.5万吨下方可平衡，期价中轴800 - 1000元/吨 [298][398][400] 2025年纯碱玻璃期、现价格双双下行 - 纯碱期货主力合约期价震荡下跌，现货价格大幅下跌，基差波动，玻璃 - 纯碱期货价差为负 [299][302][319] - 玻璃期货价格上半年下跌创十年新低，下半年宽幅震荡，现货价格震荡下跌，基差波动 [308][312] 纯碱供应持续提升，需求持续下降 - 产能产量增速分化，2025年新增产能590万吨，2026年产量或达4100万吨 [321][328] - 行业利润徘徊盈亏线，通过降负控制产出缓解压力，2026年产量增幅可能低于预期 [329][337] - 高库存是常态，2026年企业库存或提升，产业链整体累库 [337][350] - 2026年出口或达230 - 250万吨，但难以扭转宽松格局 [356] - 需求结构调整，轻重碱消费分化，2026年消费量预计3415万吨，产需差扩大 [359][368] 玻璃供需双降格局延续，市场仍将处于磨底阶段 - 产线冷修预期加强，2026年产量或降2%至5620万吨，关注政策对供应的影响 [371][377][379] - 2026年需求跌势延续但降幅收窄，预计消费量降至5430万吨，政策有托底效应 [380][387] - 2026年春节后玻璃库存压力偏高，日熔量降至14.5万吨以下可阶段性平衡 [388][390] 回顾及展望 - 2025年纯碱供增需减，宽松格局延续，出口缓解压力但未改状态 [392][393] - 2026年纯碱产需差扩大，出口上调，期价中枢下移，宏观政策或提升底部价格 [394][395][396] - 2025年玻璃产量下降，需求受地产限制，2026年产量降需求降幅收窄，期价进入筑底阶段 [397][398][400]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹产量及表需环比下降，库存去化正常，铁水产量降对原料需求有压力，出口新规或影响出口；热卷产量及表需小降，库存降幅小且去库不畅，现货弱，基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石铁水降幅扩大，矿价阶段性承压，铁水环比降且后续有减量预期，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降支撑矿价，经济工作会议提振后仍承压 [6][7] - 焦炭现货开启第二轮提降，短线反弹，部分地区限产供应小降，铁水产量降压制需求，短期价格触底反弹 [9][10] - 焦煤短期触底反弹，关注阶段性高点压力，国内煤炭产量环比降，精煤库存增，部分煤矿减产，口岸通关车数高，蒙煤价弱，天气影响下游到货节奏 [12][13] - 铁合金供需宽松，区间运行，锰硅港口矿价坚挺，供应增需求弱库存增，钢招定价环比降；硅铁主产区减产，需求弱库存大增，钢招定价环比降 [15][17] 各品种具体情况总结 钢材 价格数据 - 螺纹01最新3082，跌3；螺纹05最新3060，跌9；螺纹10最新3093，跌10；热卷01最新3240，跌3；热卷05最新3232，跌6；热卷10最新3239，跌9 [2] - 唐山普方坯最新2940，持平；张家港废钢最新2060，跌10；螺纹（不同地区）价格有跌有平；热卷（不同地区）价格多跌10 [2] - 螺纹01（上海）基差最新188，涨3；螺纹05（上海）基差最新210，涨9；螺纹10（上海）基差最新177，涨10；热卷01（上海）基差最新0，跌7；热卷05（上海）基差最新8，跌4；热卷10（上海）基差最新1，跌1 [2] - 螺纹盘面利润01最新5，涨1；螺纹盘面利润05最新6，持平；螺纹盘面利润10最新31，跌4 [2] 操作建议 - 螺纹在弱驱动、低估值影响下中期或维持区间震荡反复；热卷中期维持区间运行，相对螺纹或阶段性偏弱 [5] 铁矿石 价格数据 - 铁矿01最新783，涨3；铁矿05最新761；铁矿09最新738，涨5；PB粉最新782，涨1；杨迪粉价格持平；BRBF粉最新817，跌2 [6] - 巴西 - 青岛海运费最新22，跌0.8；西澳 - 青岛海运费最新10，跌0.4；普氏价格指数最新105.0，跌1.4；普氏指数折人民币价格最新866，跌12 [6] 操作建议 - 谨慎看空 [8] 焦炭 价格数据 - 焦炭1月合约最新1475.0，跌16.5；焦炭5月合约最新1628.0，跌29.0；焦炭9月合约最新1711.0，跌26.0 [9] - 吕梁准一级冶金焦出厂价最新1330，跌50；日照港一级冶金焦平仓价最新1570，跌50；日照港准一级冶金焦平仓价持平；邢台准一级冶金焦出厂价最新1470，跌50 [9] 操作建议 - 谨慎看多 [11] 焦煤 价格数据 - 焦煤1月合约最新945.5，涨11.5；焦煤5月合约最新1016.5，跌18.5；焦煤9月合约最新1090.5，跌21.5 [12] - 吕梁主焦价格持平；古交主焦最新1300，跌30；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价最新1157，跌13；京唐港澳洲主焦最新1460，跌20 [12] 操作建议 - 看多 [14] 铁合金 价格数据 - 锰硅01最新5714，涨16；锰硅05最新5768，涨10；锰硅09最新5810，涨10；硅铁01最新238（此处数据可能有误），涨34；硅铁05最新5428，涨46；硅铁09最新5480，涨36 [16] - 硅锰6517（不同地区）价格有平有跌；硅铁72（不同地区）价格多持平；天津港加蓬块价格持平；天津港半碳酸价格持平 [16] 操作建议 - 锰硅短期成本端有支撑，供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待；硅铁供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待 [18]

丙烯期货周报 大宗商品研究所 温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析】 目录 第一章 综合分析与交易策略 本周丙烯负荷继续上升，本周丙烯开工负荷在79.31%，环比上升1.51%，丙烷及混烷脱氢周度开工在74.46%，环比上升 4.25%。丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启， 恒通化工、青海盐湖共计34 万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，丙烯进 口减少，下游整体需求弹性仍显弱。下游产品价格走势整 体偏弱，工厂入市采购积极性降 低，市场整体交投气氛趋弱。高库存压制下，价格向上驱动不强。 【交易策略】 GALAXY FUTURES 3 丙烯基差走强 单边：丙烯价格受制于库存高企，目前供应端国内丙烯负荷仍然高位，上方空间有限，逢高做空。 套利：观望。 期权：卖看涨期权。 GALAXY FUTURES 2 目录 第一章 综合分析与交易策略 第一章 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 第二章 核心逻辑分析和 ...

纯苯苯乙烯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741 投资咨询证号：Z0017025 第二章 核心逻辑分析 4 第一章 综合分析与交易策略 2 第三章 周度数据追踪 17 GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析-纯苯】 【交易策略】 单边：震荡偏弱，逢高做空 套利：空纯苯多苯乙烯 目录 目录 | 第一章 第一章 | 综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 | 2 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 第二章 | 核心逻辑分析 核心逻辑分析 | 8 4 | | 第三章 | 周度数据追踪 | 16 | 裂解价差回落 汽油库存上升 调油热度减退 GALAXY FUTURES 3 单位：百万桶 美国汽油裂解价差 美国汽油库存 单位：美元/桶 200 210 220 230 240 250 260 270 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 40 50 60 70 1/1 2/1 3/1 4/1 5 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年黄金震荡上行、刷新历史高点是大概率事件，全年运行区间为3900 - 4800美元/盎司，均价有望抬升至4500美元/盎司左右 [116] - 白银会跟随黄金节奏且弹性更大，2026年存在继续创新高的可能性，伦敦现货白银波动区间预计在50 - 80美元/盎司 [116] - 铂钯2026年走势继续演绎“铂强钯弱”的分化走扩行情，伦敦现货铂年均价有望大幅抬升至1750美元/盎司，伦敦现货钯年均价预期在1300美元/盎司左右 [117] 根据相关目录分别进行总结 2025年贵金属走势回顾及影响因素 - 黄金：全年走势受全球宏观经济、地缘政治和市场情绪等多重因素影响，波动区间在2613.9 - 4381.17美元/盎司，均价约3400.79美元/盎司，较去年上涨约40% [2][7][8] - 白银：后知后觉，在黄金强势上涨及金银比回归预期推动下价格突破，波动区间在28.311 - 58.968美元/盎司，均价38.192美元/盎司，较去年上涨约33.2% [2][8] - 铂钯：全年是供需错配与金融属性的博弈，11月27日广期所上市铂、钯期货。伦敦现货铂波动区间在878.3 - 1770美元/盎司，均价约1253.3美元/盎司，较去年上涨约30%；伦敦现货钯波动区间在870.5 - 1695美元/盎司，均价1165.7美元/盎司，较去年上涨约18.5% [5][10] 2025年贵金属基本面分析 黄金供求平衡表 - 供应：2025年前三季度黄金产量有小幅增长，产出相比去年同期增长1.2%至3717.4吨，其中矿产金增长0.6%，回收金增长3.2% [28] - 需求：2025年前三季度黄金净需求同比回升10%至3639.7吨，黄金顺差降为77.7吨，同比下降78.7% [28] - 消费：金饰品消费同比下降18.2%，库存由139吨降至104.2吨；投资需求同比增长9.8%，黄金ETF持有量回升；央行购金量同比下滑12.5% [31][41][43] 白银供求平衡表 - 供应：2025年全球白银总供应量预计达32055吨，同比增长约1.5%，矿产银供应是主引擎，再生银供应小幅下降 [46] - 需求：2025年总需求预计为35716吨，较2024年微降1.4%，工业需求稳固，投资需求回归，传统摄影、首饰与银器需求褪色 [47] - 平衡：2025年是白银连续第五年供应短缺，2026年重回供需过剩可能性低，可能连续第六年短缺但缺口收窄 [48][49] 铂钯供需平衡分析 - 供应：近年来铂钯矿产供给不稳定，2025年全球铂矿和钯矿产量预计均下滑6%，但再生回收逐步改善，铂回收预计增长2.5%，钯回收预计增长6.6% [58] - 需求：铂需求多元化，汽车催化剂、工业和医疗应用、首饰形成三足鼎立；钯需求高度集中在汽车领域。2025年全球钯金汽车领域需求预计同比减少7% [59][62] 宏观分析：美国中期选举年与地缘政治裂变交织的黄金多重叙事 美国中期选举年 - 财政与货币政策“双宽”倾向是基准情景，为黄金上行提供流动性基础，但会催生“滞胀”或“再通胀”担忧，激发黄金避险与抗通胀属性 [75][76] - 特朗普政府的“贸易与关税政策”若间歇性发生，将成为金价短期波动的放大器 [77] 地缘政治 - 2026年地缘政治格局是“复合型博弈”，为黄金提供超越周期的避险价值，地缘因子影响升级为结构性溢价 [91] - 中东和俄乌和平进程加快短期或缓解避险需求，但潜在风险点仍可能触发黄金脉冲式上涨，各国央行和机构将持续增持黄金 [92] 金融市场叙事 - 2026年关于美国经济的叙事交锋将主导资产价格分化，黄金成为对冲美股风险的主动配置型资产 [105] - 特朗普政策对美元影响矛盾，投资者应注重美元阶段性强弱研判，美元与黄金长期负相关但短期表现可能不同 [112] 结论 黄金 - 一季度至二季度中：震荡筑底，金价在3900 - 4300美元/盎司区间宽幅震荡 [113][115] - 二季度末至三季度：主升浪，突破历史高点，市场讨论4800美元/盎司及更高价位 [115] - 四季度：关注获利了结风险，可能出现10% - 15%的回调 [115] 白银 - 跟随黄金节奏，弹性更大，2026年存在创新高可能，金银比在60 - 80区间波动，伦敦现货白银波动区间在50 - 80美元/盎司 [116] 铂钯 - 铂：走势呈现“宏观情绪推升、基本面助推”特征，年均价有望大幅抬升至1750美元/盎司 [117] - 钯：呈现“跟随上涨、重心缓降”格局，年均价预期在1300美元/盎司左右 [117]