投资评级 - 报告首次覆盖公司，给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司品牌影响力逐步提升，新产品加速导入，渠道建设加速，线上线下联动打造品牌年轻化、个性化形象 [4] - 开放式耳机（OWS）市场快速增长，公司全面布局多种形态的开放式耳机，未来将推出更多产品 [5] - 公司持续加强人工智能技术的研发储备，已推出多款搭载AI功能的产品 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价为16.24元，总市值144亿元，流通市值85亿元 [3] - 52周内最高价为20.04元，最低价为9.24元 [3] - 资产负债率为20.1%，市盈率为34.55 [3] - 第一大股东为张文东 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.0亿元、7.0亿元 [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为3105百万元、3512百万元、4003百万元，增长率分别为15.25%、13.14%、13.98% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.57元、0.67元、0.78元 [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为40.1%、40.2%、40.2% [10] 市场表现 - 2024年1月至2025年1月，公司股价预计从-40%增长至40% [2]

投资评级 - 报告首次覆盖聚合顺，给予"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 聚合顺作为高端尼龙6切片领军者，凭借差异化竞争和产能扩张，未来有望持续增长 [5][19] - 公司通过与中国天辰合作，卡位PA66赛道，远期成长空间广阔 [4][6] - 预计2024-26年公司收入分别为73/106/123亿元，归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，3年归母净利润CAGR为37% [4][7] 公司概况 - 聚合顺成立于2013年，专注于高端尼龙6切片领域，2020年在上交所上市 [19] - 公司通过外采己内酰胺生产尼龙6切片，产品涵盖民用纺丝级、工程塑料级、膜级等多个系列 [20] - 公司PA6产能从2015年的8.4万吨/年扩张至2024年的69万吨/年，预计2025年底将达到88.6万吨/年 [25][26] 行业分析 - 尼龙6切片需求端受益于锦纶替代涤纶的趋势，预计未来需求增速将保持在10%以上 [6][50] - 供给端行业集中度较低，增量份额将向头部企业倾斜，聚合顺有望受益于行业整合 [6][71] - PA66下游应用集中于工业领域，随着国产己二腈突破，PA66国产化进程有望加速 [96][110] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入53.3亿元，同比增长22%，归母净利润2.3亿元，同比增长56% [35] - 预计2024-26年公司毛利率分别为8%、8.6%、8.8%，ROE分别为15.5%、17.8%、18.6% [5][115] 盈利预测 - 预计2024-26年公司EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE 13倍 [4][7][116] - 核心假设包括尼龙切片销量和单价稳步增长，PA66项目逐步放量 [8][114] 股价催化剂 - 项目投产放量、PA6切片价差扩大、锦纶需求大幅增长 [10]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年业绩表现强韧，营业收入预计为38亿元-40亿元，同比增长16.88%-23.03%；归母净利润为6.2亿元-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%；扣非后净利润为5.2亿元-5.8亿元，同比增长41.76%-58.11% [1] - 公司数字能源业务势头强劲，2024年数字维修业务实现营业收入29.50亿元-30.90亿元；数字能源业务实现营业收入8.30亿元-8.90亿元 [1] - 公司坚定出海，已在中国深圳、越南海防、美国北卡州建立三大生产基地，提升全球客户辐射能力和快速响应能力 [2] - 公司通过生成式AI技术赋能，构建行业具身智能解决方案，聚焦能源与交通场景，加快技术成果转化 [2] - 公司通过股权激励计划，向229名激励对象授予976.96万股限制性股票，激发核心技术骨干和管理层信心 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收39.9亿元、49.9亿元和63.7亿元，同比变化+22.6%、+25.1%和+27.7%；实现归母净利润6.5亿元、8.0亿元、9.7亿元，同比变化+260.4%、+23.8%和+21.7% [3] - 2024-2026年市盈率分别为25倍、20倍、16倍 [3] - 2024年预计毛利率为56.25%，净利润率为16.20%，总资产收益率为10.78%，净资产收益率为19.33% [9] 业务发展 - 公司交流桩产品包括7kW-22kW的欧标、美标产品，直流桩产品包括40kW-640kW的欧标、美标直流桩、超充桩，形成丰富产品矩阵，满足海外客户多元化需求 [1] - 公司与具身智能合作伙伴签订《战略合作协议》，联合研发自主巡检、自主作业、空地一体的创新行业解决方案 [2] 财务指标 - 2024年预计营业收入增长率为22.63%，EBIT增长率为73.97%，净利润增长率为260.37% [9] - 2024年预计流动比率为3.37，速动比率为2.06，现金比率为1.31，资产负债率为45.69% [9] - 2024年预计每股收益为1.43元，每股净资产为7.40元，每股经营现金流为1.46元 [9]

投资评级 - 报告给予道通科技（688208 SH）"买入"评级 当前价格为35 30元 合理价值为43 43元 [3] 核心观点 - 道通科技2024年业绩实现高增长 营业收入预计为38 0至40 0亿元 同比增长16 9%至23 0% 归母净利润预计为6 2至6 8亿元 同比增加245 9%至279 4% [8] - 公司数字能源业务营收预计达到8 3至8 9亿元 同比增速为46 5%至57 1% 数字维修业务营收预计达到29 5至30 9亿元 同比增速为9 9%至15 1% [7] - 公司积极发力AI应用 在空地一体集群智慧解决方案领域 基于生成式AI技术 提供智能体机器人 Avant AI PaaS平台以及行业大模型一体机等核心模块 [7][9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6 45亿元 7 85亿元 9 54亿元 对应EPS为1 43元/股 1 74元/股 2 11元/股 [7][11] - 2024年营业收入预计为3 903亿元 同比增长20 0% 2025年预计为4 615亿元 同比增长18 3% 2026年预计为5 286亿元 同比增长14 5% [2] - 2024年EBITDA预计为753百万元 2025年为1 010百万元 2026年为1 197百万元 [2] 业务发展 - 公司持续推进海外产能布局 2023年在美国北卡罗来纳州建立工厂 2023年底正式建成投产 成为美国建厂投产且满足美国NEVI BABA法案要求的中国新能源公司之一 [7][9] - 公司充电桩业务快速放量 传统业务较快增长 2024年充电桩业务营收预计达到8 3至8 9亿元 同比增速为46 5%至57 1% [9] 财务表现 - 2024年预计归母净利润为645百万元 同比增长260 1% 2025年为785百万元 同比增长21 6% 2026年为954百万元 同比增长21 5% [2] - 2024年预计ROE为16 7% 2025年为16 9% 2026年为17 0% [2] - 2024年预计市盈率为24 71倍 2025年为20 32倍 2026年为16 72倍 [2]

投资评级 - 报告给予中材科技"买入"评级，目标价为16.41元，基于25年17倍PE估值 [1][7] 核心观点 - 预计25年公司叶片/玻纤/锂膜三项主业将共振向上，收入分别为118/81/25亿元，净利润分别为6.8/8.7/4.3亿元 [1] - 上调盈利预测，预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元 [1] - 看好明年风电叶片需求高景气，以及LowDK电子布供不应求带来的业绩弹性 [1] 风电叶片业务 - 预计25年风电叶片销量约30GW，收入约120亿元，同比增长50-60%，每兆瓦毛利/净利约为8万/2万元 [2] - 今年前三季度风电招标量同比大增93%达119GW，预计25年陆风/海风装机分别在100/10GW附近，同比增长50-60% [2] - 当前风电组件及叶片价格或已触底，预计明年价格将有小个位数修复 [2][27] - 原材料成本存小幅上涨压力，但量增摊薄固定成本，预计明年成本端基本持平 [29] 玻纤业务 - 预计25年玻纤销量约145万吨，收入81亿元，同比增长10%，吨售价/吨净利约5700/600元 [3] - 12月上旬公司对热塑、风电纱价格恢复性上调，预计明年价格涨幅约5% [3] - 公司具备低介电纱生产技术，一代产品已批量稳定生产，二代产品通过客户测试，待需求放量后业绩弹性可期 [3][39] 锂膜业务 - 预计25年锂膜销量20-25亿平，收入25亿元，净利润4.3亿元 [4] - 23年锂膜出货量同比+43%达177亿平，预计25年增速约20% [4][41] - 头部三家企业占据约70%市场份额，未来行业集中度有望进一步提升 [44] 财务预测 - 预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，同比-9%/+27%/+5% [1] - 预计24-26年归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元，同比-66%/+117%/+24% [1] - 预计25年EPS为0.97元，对应PE为12.97倍 [6]

公司投资评级 - 报告对道通科技的投资评级为"推荐"（维持）[1][9] 核心观点 - 公司2024年业绩表现亮眼，预计实现营业收入38-40亿元，同比增长16.88%-23.03%，归母净利润6.2-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%[3][6] - 公司持续巩固数字维修业务领先地位，预计2024年数字维修业务营收29.5-30.9亿元，同比增长11.35%-16.64%[6] - 公司紧抓海外新能源充电行业发展机遇，预计2024年数字能源业务营收8.3-8.9亿元，同比增长46.51%-57.10%[6] - 公司积极打造第三成长曲线"空地一体集群智慧解决方案"，已应用于能源、交通等领域[6][7] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为39.59亿元、48.32亿元、59.52亿元，同比增长21.8%、22.1%、23.2%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、7.54亿元、9.40亿元，同比增长263.4%、15.8%、24.6%[5][9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.44元、1.67元、2.08元[5][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为54.0%、53.1%、52.0%，净利率分别为16.5%、15.6%、15.8%[5][11] 业务发展 - 公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务[9] - 销售网络覆盖全球120多个国家或地区，包括北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA等[9] - 新能源智能充电业务发展迅猛，新能源充电桩产品在欧美市场拓展成效显著[9] - 公司加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务，积极推动新能源业务出海[9] 研发投入 - 2024年第四季度研发投入环比增加约5000万元[6] - 2024年第四季度因实施限制性股票激励计划，计提股份支付费用约1300万元[6] 战略合作 - 公司与某头部创新机器人公司签订《战略合作协议》[7] - 与国内知名能源客户签订《联创合作协议》，共同设立联合创新实验室[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 禾望电气作为电能变换龙头，新能源电控业务有望触底回暖，大功率传动及电源应用前景广阔 [1] - 公司产品处于大功率段，技术壁垒高、盈利能力强，平台化、系列化架构带来较好的核心零部件通用性，有利于实现规模效应和降本增效 [3] - 公司新能源电控业务盈利能力以及收入增速在2024年Q3基本触底，后续有望触底回升，重回增长轨道 [9] - 公司基于底层技术平台复用广泛布局大功率传动、大功率制氢电源和电能质量改善和治理等领域，有望实现业绩稳步增长 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.57/51.58/62.38亿元，YOY为0.1%/37.3%/20.9% [4] - 预计2024-2026年归母净利分别为3.82/5.13/6.31亿元，YOY为-24.0%/34.4%/23.1%，EPS为0.86/1.15/1.42元/股，对应PE为22/17/13倍 [4] - 2023-2026年营业收入分别为3752/3757/5158/6238百万元，YOY为33.6%/0.1%/37.3%/20.9% [12] - 2023-2026年归母净利润分别为502/382/513/631百万元，YOY为88.2%/-24.0%/34.4%/23.1% [12] 业务分析 - 公司风电变流器、光伏逆变器、储能PCS和制氢电源产品主要市场在于大功率领域，技术壁垒和门槛相对较高，对公司盈利能力形成一定支撑 [3] - 公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上，研发了多种电压和功率等级的变频器，功率覆盖0.75kW~22400kW、4MVA~102MVA（单机），适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重及其它各种工业应用场合 [9] - 公司基于风光储大功率电力电子平台开发了500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家 [9] - 在电能质量改善和治理领域，公司提供单机30kVar～40MVar的APF、SVG和特种电源产品，已广泛运用于区域电网、轨道交通等多个领域和行业 [9] 检验与催化 - 检验的指标：新能源电控业务的收入和毛利率、电气传动业务的收入和毛利率、大功率电源业务新下游开拓情况 [10] - 可能催化剂：大功率电源新下游开拓超预期、传动业务国产替代进度超预期、新能源电控业务增速和盈利能力超预期 [10]

投资评级 - 山西汾酒的投资评级为“买入”，6个月评级维持不变 [6] 核心观点 - 山西汾酒在2024年表现稳健，青花系列和老白汾系列已提前完成2023年全年营收目标，经销商队伍持续壮大，亿元规模以上经销商从41家增至51家 [1] - 2025-2030年是汾酒复兴纲领的第二阶段，公司将通过“稳定压倒一切”的策略，巩固复兴成果并调整要素，省内市场控量升级，省外市场扩容升级 [2] - 四大单品（玻汾、青花20、青花30、老白汾）将驱动长期发展，预计2025年强化腰部价位带，青花26·复兴新品定位次高端，有望成为新增长点 [3] - 公司注重股东回报，2024年中期分红每股派发现金红利2.46元，合计派发30亿元，假设全年利润增速+18%，中期分红比例约24% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入同比增长16%/13%/13%至371/421/474亿元，归母净利润同比增长18%/15%/14%至123/141/160亿元，对应PE分别为18X/15X/14X [4] - 2024-2026年EBITDA预计为166.88/190.27/215.25亿元，EPS预计为10.11/11.58/13.15元/股 [5] - 2024-2026年毛利率预计维持在75%以上，净利率从33.26%提升至33.84%，ROE从36.46%降至32.99% [11] 财务数据 - 2024年预计营业收入371.01亿元，同比增长16.20%，归母净利润123.39亿元，同比增长18.21% [5] - 2024年预计经营活动现金流137.10亿元，资本支出2.69亿元，投资活动现金流4.15亿元 [10] - 2024年预计资产负债率35.94%，流动比率2.34，速动比率1.65 [11] 估值数据 - 2024年预计市盈率17.60X，市净率6.42X，EV/EBITDA 12.04X [5] - 2024年预计每股收益10.11元，每股经营现金流11.24元，每股净资产27.74元 [11]

投资评级 - 报告首次给予捷众科技"增持"评级，当前股价为18.84元 [1][6] 核心观点 - 捷众科技定位为汽车零部件二级供应商，专注于精密注塑零部件，主要产品包括汽车雨刮、门窗和空调系统零部件 [4][6] - 公司绑定头部客户超二十年，前五大客户占比合计为74.78%，第一大客户占比高达31.97% [6][26] - 公司实控人持股比例高达65.39%，股权结构稳定 [6][27] - 2019-2023年公司营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为8.78%和11.37% [6][31] - 公司募投项目预计于2026年5月投产，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万套，新增精密冲压件产能800万套 [6][72] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为2.81亿元、3.35亿元、3.98亿元，同比增速分别为21.56%、19.04%、19.11% [5][6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.61亿元、0.69亿元、0.80亿元，同比增速分别为53.06%、13.16%、16.23% [5][6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.92元、1.04元、1.21元，对应PE分别为18.33X、16.19X、13.93X [5][6] 行业分析 - 全球汽车零部件行业呈现采购全球化、系统配套模块化供应、产业转移速度加快、优势企业市场份额集中等趋势 [44][45][46][48] - 中国汽车零部件行业在2023年迎来爆发式增长，上榜企业营业规模增长约20%，利润规模增幅接近50% [49][50] - 中国汽车塑料件行业市场集中度较低，未来行业集中度有望进一步提升 [57][58] 公司产品与市场 - 公司主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件，其中雨刮电机齿轮市场占有率在25%左右 [6][61] - 2024年上半年，汽车雨刮系统零部件业务收入占比53.82%，汽车门窗系统零部件业务收入占比37.31%，汽车空调系统及其他业务收入占比8.87% [20][23] - 公司收入以内销为主，2024年上半年内销收入占比84.60%，外销收入占比15.40% [25][26] 客户与产能 - 公司客户包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球知名零部件一级供应商和上汽通用等主流整车厂商 [26][68] - 2020-2023年1-6月公司产品产销率均维持在92%以上的较高水平 [72] - 募投项目预计新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万套，新增精密冲压件产能800万套 [72][73]

投资评级 - 贵州茅台当前投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年贵州茅台顺利完成目标，2025年将聚焦供需适配问题[1] - 2024年公司预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%[6] - 2024年茅台酒与系列酒双轮驱动，茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长约15.18%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长约19.24%[6] - 2025年公司计划适度增加1L装公斤茅台投放量，减少500ml珍品茅台酒投放量，并开发750ml和400ml茅台酒用于餐饮渠道和国际市场[6] - 2025年系列酒目标增速不低于过去5年平均增速（约14%），计划打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲“三个百亿事业部”[6] 财务数据 - 2023年营业收入1505.60亿元，2024E预计1737.97亿元，2025E预计1912.10亿元，2026E预计2093.94亿元[2] - 2023年归属母公司净利润747.34亿元，2024E预计857.07亿元，2025E预计945.93亿元，2026E预计1044.39亿元[2] - 2023年每股收益59.49元，2024E预计68.23元，2025E预计75.30元，2026E预计83.14元[2] - 2023年净资产收益率34.66%，2024E预计32.43%，2025E预计29.79%，2026E预计27.75%[2] - 2023年PE为25倍，2024E预计22倍，2025E预计20倍，2026E预计18倍[2] 公司基础数据 - 总股本12.56亿股，流通A股12.56亿股[3] - 52周内股价区间1261.0-1770.0元，总市值18528.92亿元[3] - 总资产2867.71亿元，每股净资产189.23元[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为68.23元、75.30元、83.14元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍[6] - 公司拥有行业最强品牌力，积极推进国内市场“三个转型”，长线发展后劲十足，维持“买入”评级[6] 相对指数表现 - 贵州茅台相对沪深300指数表现，24年1月至25年1月期间波动范围为-24%至26%[5]