美国对华实际税率情况 - 特朗普新任期前，美国对华实际税率或在10.9%左右，2018年初及之前为2.7%，2021年应税税率升至16%，名义税率提高13.3%，实际税率提高8.2%[3][19] - 应税税率与实际税率存在差距，因权重变化等因素，实际税率低于应税税率[3][15] - 部分税率差距反映在中美贸易统计差异中，自2018 - 2021年，中美贸易统计差额迅速上升，与实际税率变化节奏一致[4][24] 对美出口关税弹性 - 长期看，对美出口的实际关税弹性约为 - 1.0，美国关税提升平均每年影响我国出口美国8.1个百分点，影响总出口1.2个百分点[5][33] - 考虑东盟、拉美对冲因素，总出口对关税的实际弹性为 - 0.06；不考虑对冲因素，为 - 0.15[5][35] - 中短期看，若关税连续升高，初期抢出口对冲影响不大，中后期影响较大，预计本轮关税政策影响在2025年下半年抢出口结束后集中体现，假设2025年加征30%关税，考虑对冲拖累总出口增速1.3个百分点，不考虑则拖累4.9个百分点[6][48] 关税对GDP的影响 - 出口乘数约为1.5，每增加1元出口，GDP增加1.53元[7][54] - 中性假设下，名义税率上升20%，实际税率上升16%，拖累总出口增速1.51个百分点，拖累GDP增速0.43个百分点；取消最惠国待遇，税率上升40%，对GDP影响为0.87个百分点[8][58] 其他影响 - 关税对出口企业利润的影响难以完全反映在GDP中，自2023年5月以来，出口价格同比连续20个月为负，部分行业利润受影响大[9][63] - 长期看，关税上升利好企业出海，应顺应产业迁移规律，提升内需对经济的贡献[9][69]

经济目标与政策调整 - 2025年经济目标为5.0%，在关税压力下政策需加码，赤字率上调至4.0%[1] - 通胀目标下调至2.0%，更贴近现实而非主动拉升[1] 政策发力节奏 - 过去2年政策节奏为一季度开门红，二、三季度放缓，四季度加码提速，今年或因关税压力更前瞻对冲[2] - 二季度境内基本面博弈核心是现实倒逼还是预期管理，可参考消费刺激、特别国债落地节奏[2] 财政端情况 - 赤字率4.0%，专项债4.4万亿，1.3万亿超长特别国债，5000亿特别国债用于补充银行资本[3] - 新增地方专项债3.6万亿，低于去年3.9万亿额度，形成中央扩杠杆、地方缩杠杆、整体稳杠杆格局[3] - 1.3万亿超长特别国债略低于市场2 - 3万亿预期，两会加码属预期之内，需注重发力节奏[3] 市场逻辑 - 2025年围绕高质量发展基调确认，两会从量上落地去年政治局会议精神[3] - 若无全面加杠杆提振且AI加速推广，今年国内是供给端为主逻辑，境内商品上行依赖供给端[1][3]

经济目标 - 2025年GDP增长目标设定在5%左右，符合市场预期，地方两会31个省份加权平均目标为5.3%[3][6] - 就业目标为城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，2024年新增就业1256万人，平均失业率5.1%[3][6] - 居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，较2024年下调1个百分点，2023 - 2024年CPI全年同比均增长0.2%[3][7] 财政政策 - 赤字率拟按4%左右安排，比上一年增加1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元[4][8] - 一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元[4][8] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元[4][8] 货币政策 - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，稳定人民币汇率，推动社会综合融资成本下降[9][10] 扩大内需 - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，中央预算内投资拟安排7350亿元[11] - 促进楼市股市健康发展，推动房地产市场止跌回稳，实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房[5][11] 长期发展 - 因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系，推动传统产业改造提升，扩大高水平对外开放[5][12]

市场概况 - 2025年2月A股上涨，港股行情更显著，科技板块带动市场攻坚，交易脉冲企稳回升[1] 各资金主体表现 - 公募基金：2月新成立偏股型份额387.21亿份，较前月增加120.42亿份，处于近3年83.33%分位；被动型新发份额贡献主要力量，存量股票型ETF中行业和主题类受青睐[4][7][8][13][16] - 私募证券基金：1月规模5.23万亿，环比基本不变；1月新发产品743只，环比减少20只；1月平均仓位56.12%，环比回升0.33pcts，处于2010年以来12.7%分位[4][24][26] - 北向资金：2月月度日均成交额2174.12亿，环比上升28.92%，成交额占比降至11.81%，较前月下降2.17pcts[4][26] - 两融资金：2月末余额1.89万亿，环比上升6.97%，净流入1205.85亿元，交易活跃度上升，2月净流入电子、计算机、电力设备等行业[4][29][30][33] - 保险资金：2024Q4权益资产规模净减少80.68亿元，2024年累计净增加6307.23亿元；力争2025年起大型国有保险公司每年新增保费30%投资A股[4][37] - 银行理财：2月发行数量4764只，环比下降7.15%，发行 - 到期数量1312只，环比增加49.26%；新发权益类占比0.27%，较前月上升0.02pcts，24Q4权益比例回升[4][41][43] - 产业资本：2月净减持133.11亿元，减持规模较上月回升；3、4月限售解禁规模预计分别为1296.51、1913.55亿，电子等行业解禁压力大[4][47][51] 指标情况 - 三大主体资金流指标：2月28日指标值为0.21，位于2015年底以来79.7%分位，交易热度上升但未过热[4][54] 风险提示 - 公开数据滞后，资本市场政策超预期变化，国内外形势超预期恶化[2]

亚洲市场 - 3月4日恒指小幅下挫，能源、可选消费与医疗板块下跌，原材料、必选消费与资讯科技板块上涨[1] - A股低开反弹，半导体、机器人等板块大涨，煤炭、食品等板块下跌[1] - 美国对华追加10%关税推升避险情绪，中概股逆市上涨，人民币低开高走[1] 欧洲市场 - 欧股大跌，汽车、芯片等板块跌幅居前，防御性板块走强，欧元兑美元走强[1] - 贸易战削弱欧洲经济增长前景，欧债收益率回落，地产板块跑赢大盘[1] 美国市场 - 美股持续下跌，工业与必选消费板块、银行股跌幅居前[1] - 市场对美联储年内降息幅度预期扩大至75个基点，但目前没必要调整货币政策[1] 大宗商品市场 - 油价持续下降，贸易战削弱原油需求前景，多项因素利空油价[1] - 贸易战推升避险情绪提振金价，但削弱全球经济前景打击铜价[1]

关税情况 - 美国2月1日宣布对加拿大产品加征25%关税，对加拿大能源产品加税幅度为10%，3月4日生效[6] - 加拿大宣布对价值1550亿加元美国产品征收25%报复性关税，其中300亿加元立即征收，1250亿加元21天后征收[1][3][6][7] - 安大略省对出口美国150万户家庭的电力征税25%，若4月2日美国加征关税将切断对美能源出口[6] 各方表态 - 特鲁多称关税愚蠢，将通过WTO和美墨加协定挑战美国关税，预计与特朗普会谈[3] - 特朗普称若加方征报复性关税，美国对等关税将等额增加[1][3] - 卢特尼克称特朗普可能与加墨达成折中方案，或降低新关税税率[1] 市场反应 - 特鲁多宣布加征关税后，美元兑加元一度逼近1.4520，日内涨超0.2%[4] - 特朗普威胁后，美元兑加元涨破1.4540，日内涨逾0.4%，加元跌至四周低位[4] - 美元兑墨西哥比索曾跌破20.50，日内跌约1%[2] - 加拿大股市S&P/TSX综合指数早盘跌逾2.6%，特朗普威胁后仍跌不足2%[5]

活动信息 - 活动时间为2025年3月5日9:00 - 17:00[1] - 活动地点在北京西城区金融街中心A座18楼[1] 专家分享安排 - 09:00 - 10:00，汪硕进行AIDC架构设计梳理[1] - 10:00 - 11:00，大模型专家分享阿里Qwen大模型进展[1] - 11:00 - 12:00，AIDC专家分享AIDC网络架构方案和技术趋势[1] - 13:00 - 14:00，光宝LITEON专家分享相关内容[1] - 14:00 - 15:00，维谛VRT专家分享AIDC供电及温控发展趋势[2] - 15:00 - 16:00，AI云服务专家分享阿里云如何响应DeepSeek带来的训练和推理需求[2] - 16:00 - 17:00，大模型专家分享百度文心大模型进展[2] 专家简介 - 汪硕是工学博士、北京邮电大学副教授，入选第六届中国科协青年人才托举工程等[2] - AIDC专家为某云计算基础设施产品与解决方案提供商技术支持中心总经理，累计为10余个新型智算中心建设提供方案规划和技术指导[3] - 光宝LITEON专家有17年以上行业工作经历，负责全国范围服务器销售管理[3] - 维谛VRT专家从事数据中心行业20多年，负责解决方案业务计划制定等工作[3] - AI云服务专家在数据中心和云服务领域有多年经验，担任头部云计算全国销售经理[4]

事件背景 - 2025年3月4日海关总署因美国原木检出害虫决定暂停其进口[3] 贸易现状 - 2018年中美贸易摩擦后中国对美原木加征25%关税[4] - 中国从美国进口原木份额从19%降至5%[4] - 2024年中国从美国进口针叶原木127.29万立方米，占总进口量5%[4] 市场影响 - 暂停进口对中国木材供应压力有限[4] - 12月原木及针叶原木进口量增加，下游需求未复苏，库存高位[4] - 2月28日七大省份针叶原木港口库存351.42万立方米，环比升0.66%[4] 树种用途及替代 - 美国针叶原木高品质用于高端领域，品质稍差用于基础工业[4] - 高端市场替代材料来自加拿大、新西兰花旗松及欧洲木材[4] - 低端市场主要替代选项为新西兰辐射松[4]

经济目标 - 经济增长目标设定为 5%左右，内需有压力，隐含名义 GDP 增速下调至 4.9%[1][2][7] - CPI 目标从 3%下调到 2%，提高物价回升要求[2][18] 财政政策 - 增量财政资金达 2.9 万亿，仅次于 2020 年的 3.6 万亿[2][25] - 专项债重点投向 4 个方向，“以旧换新”中央资金达 3800 亿左右[2][26] - 强调“在发展中化债”，动态调整债务高风险地区名单[2][26] 货币政策 - 适度宽松货币政策是 2025 全年逻辑，降准降息相机抉择[2][31] - 结构性货币政策重点关注楼市股市、民企、科技等领域[2][32] 消费政策 - 包括消费补贴、收入补贴和制度建设三方面部署[2][33] 房地产政策 - 关注取消限购限售、下调房贷利率、货币化安置规模扩大和收储进展[2][3][4][34] 其他政策 - 产业政策或有温和去产能，以市场化引导出清为主[4][38] - 科技领域保障企业参与国家科技创新决策，民企账款拖欠治理效率将提高[4][45] - 能耗目标从 2.5%提高到 3%，政策要求预计强于前几年[4][46] - 资本市场改革平衡投资与融资功能，加强战略性力量储备和稳市机制建设[4][51] 风险提示 - 存在政策理解偏差、落地时滞和环境变化导致政策变动风险[4][53]

经济目标 - 2025年GDP增速目标设定为5.0%左右，与去年持平且相近，符合市场预期，预计外需拉动力减弱，内需贡献率加大[2] - 2025年CPI控制目标设定在2.0%左右，是2004年以来首次低于3%，显示宏观政策着力推动物价温和回升[3] 财政政策 - 2025年目标财政赤字率为4.0%，较上年提高1个百分点，财政赤字规模达5.66万亿，增量资金用于基层“三保”、科技创新和中央预算内投资等[3][5] - 新增地方政府专项债规模从3.9万亿扩大到4.4万亿，部分用于消化账款和置换隐性债务，有助于房地产市场和减轻地方偿债压力[6] - 超长期特别国债发行规模从1万亿提高至1.3万亿，用于促消费、设备更新、“两重”项目和补充银行资本，社会消费零售总额增速有望加快至5.5%左右[7] 货币政策 - 2025年货币政策定调“适度宽松”，预计政策性降息幅度达0.5个百分点，降准1个百分点，新增信贷和社融规模有望同比多增[9][10][11] 对外开放 - 2025年加快推进加入CPTPP和DEPA进程，深化外商投资促进体制机制改革，稳定对外贸易，培育外贸新动能[11][12] 防风险 - 推动房地产市场止跌回稳，供需两端加大支持，房贷利率有下调空间，推进地方政府隐性债务置换[13][14] 汇率政策 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，汇率弹性加大，贬值容忍度提高，必要时使用稳汇市工具[15] 政策协同 - 各部门强化协调配合，评估政策影响，早出台、给足力稳增长、防风险政策[16][17]