宏观经济 - 美国第一季度经常账户赤字达4502亿美元创纪录[3] - 70%的央行不愿投资美元[3] - 发往中东的货柜运费涨幅约50%[3] 政策动态 - 欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压[3] - 欧盟限制中国企业和产品参与其医疗器械公共采购[3] - 央行等6部门联合印发金融支持消费指导意见[3] - 国家新闻出版署6月批准11款进口游戏和147款国产游戏[3] - 商务部组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动[3] 金融市场 - 2年期美债收益率跌3.6个基点报3.819%，5年期跌5.08个基点报3.861%，10年期跌4.91个基点报4.297%[3] 市场表现 - 纳斯达克指数涨1.43%，道指涨1.19%，标普500涨1.11%，恒生指数涨2.06%，上证指数涨1.15%等[4]

经济增长 - 1988 - 1999年越南实际GDP增速平均约7.2%，2000 - 2024年平均为6.4%，2024年高达7.1% [8] - 2023年越南外商直接投资流量达185亿美元，占全球份额1.4%，商品贸易规模2024年近8000亿美元，占全球份额1.6% [12] 制造升级 - 2023年越南制造业占GDP比重23.9%，投资比重24.4%，出口份额连续8年超80% [16] - 中资制造出海面临人工和土地成本上升、竞争压力大、本地化部署要求高的痛点 [19] - 美国对越南额外加征关税仅10%，低于对中国的30%，中资制造有关税优势 [25] 消费市场 - 2024年越南人口破亿，城镇化率2023年达39.5%，2013 - 2023年平均每年增加0.7% [28] - 2024年4季度越南智能手机市场OPPO占25%、三星占22%、苹果占20% [33] - 2023年越南注册超7400万辆两轮车，占机动车比例超90%，预计2035年电动摩托车占市场75% [40] 人文特征 - 越南南北差异明显，河内传统，胡志明开放，支付软件MoMo市占率超70% [41][54] - 2024年越南电商交易额同比增长约40%，高于传统零售的9%，80%以上消费者听KOL意见选平台 [54]

财政收支总体情况 - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比 - 0.3%，支出112953亿元，同比增长4.2%，收支“双承压”，“低价”或是主因[2] 一般公共预算收入结构 - 国内增值税、消费税、企业所得税和个人所得税增速分别为2.4%、1.6%、 - 2.5%和8.2%，前值分别为1.8%、1.8%、 - 3.1%和7.4%[3] - 增值税和个人所得税当月同比分别为 + 6.1%和12.3%，企业所得税当月同比0.0%较前值4.0%下行，消费税同比边际下行，当月同比0.4%，前值为0.5%[4][5][6] 一般公共预算支出情况 - 1 - 5月支出完成全年预算进度38.5%，社保就业、卫生健康和教育支出进度分别达45.5%、41.6%和39.1%，交通运输支出较高[8] 广义财政支出情况 - 1 - 5月支出同比达6.6%，自2024年10月增速由负转正后连续7个月正增，有望带动经济增长[9] 政府性基金情况 - 1 - 5月全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增长16%，土地出让金同环比下滑，房企投资积极性待加强[10] 财政政策展望 - 财政政策仍有增量空间，后续关注国债和地方债发行使用、“以旧换新”范围扩展、第二期特别国债补充大行资本[2][11] 风险提示 - 财政政策落地不及预期、地缘政治风险超预期、地方政府债务化解不及预期、关税加码超预期[12]

市场整体表现 - 2025年6月24日市场放量走高，创业板指领涨，上证指数涨1.15%，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.30%[2][13] - 市场成交额14142.73亿元，较上一交易日增加2918.16亿元，全市场4839只个股上涨，585只个股下跌[2][13] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>金融>周期>消费>稳定>0，小盘成长>中盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[19] - 30个中信一级行业普遍上涨，综合、非银行金融、汽车表现靠前，石油石化、煤炭、国防军工靠后[19] 资金流表现 - 6月24日主力资金净流入177.00亿元，超大单净流入155.11亿元，大单净流入21.88亿元，中单净流出133.77亿元，小单净流出25.73亿元[3] - 南向资金6月24日净流入25.89亿港元，沪市港股通净流入8.12亿港元，深市港股通净流入17.77亿港元[4] ETF资金流向表现 - 6月24日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日增加，6月23日资金主要流入沪深300ETF，流入金额为15.91亿元[3][28] 全球市场表现 - 6月24日亚太主要股指收盘普遍上涨，恒生指数涨2.06%，恒生科技指数涨2.14%，日经225指数涨1.14%，澳洲标普200指数涨0.95%[4] - 6月23日欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数普遍上涨，热门科技股涨跌不一[4] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[5][36]

研究定义与阶段划分 - 将美国政策利率低于 2%定义为低利率，复盘互联网泡沫、金融危机、COVID - 19 三个时期经济、政策与资产表现[4][8][18] 互联网泡沫时期 - 技术革命与货币宽松催生泡沫，加息刺破科技泡沫，纳指大幅调整，居民资产受损，企业破产、失业增加[20][23][25] - 美联储多次降息至 1%，财政转向“减税 + 赤字”，住房政策加大购房补贴，住房自有率提升至 69.2%[28][30][32] - 资产表现为黄金＞房市＞美债＞美股＞美元，房价涨 34%，美元跌 26%，黄金涨 56%，10Y 美债利率下行 73BP，美股跌 1%，价值风格占优[9][38][43] 金融危机时期 - 低利率与过度借贷催生地产泡沫，加息刺破后引发经济金融危机，个人消费、投资和金融部门受冲击，股市、房市下跌，居民财富受损[48][49][51][53][56] - 美联储出台多项结构性工具注入超 7 万亿美元流动性，实施三轮量化宽松；财政提高赤字率和杠杆率，加大社保福利支出，复苏法案支出 7355 亿美元；住房政策减少房屋止赎，促进地产企稳[61][63][67][69][73] - 资产表现为美股>美债>黄金>房市>美元，房价涨 26%，美元涨 19%，黄金涨 48%，美债利率下行 102BP，美股涨 132%，成长风格占优[83][84][87] COVID - 19 时期 - COVID - 19 冲击下，2020 年二季度美国 GDP 不变价同比降 7.5%，为二战以来单季度最大降幅[89][90] - 美联储降息并重启量化宽松，资产规模从 4.2 万亿美元扩至 8.9 万亿美元；财政出台多轮刺激法案，2020 年赤字率、杠杆率达 14%、141%，居民超额储蓄最高达 2.1 万亿美元[92][94][95] - 资产表现为房市>美股>黄金>美元>美债，房价涨 44%，美元涨 5%，黄金涨 23%，美债利率上行 130BP，美股涨 27%，成长风格占优[104][105]

五年规划概述 - 五年规划是我国重要中长期计划，由“三级四类”构成，实施依赖三类机制，“十一五”起引入约束性和预期性指标，相关指标涉及多领域且完成度较高[1][2][10][16][43] “十五五”定位与目标 - “十五五”是全面建设社会主义现代化国家关键五年，规划与高质量发展、关键改革和绿色转型深度绑定[22][43] - 2035年要实现经济总量或人均国内生产总值比2020年翻一番，“十五五”阶段经济总量或需年均增长4%左右[3][22][25][43] - 2029年要完成三中全会部署的300多项改革任务，2030年实现非化石能源消费比重达25%左右等“碳达峰”目标[3][22][24][43] “十五五”关注领域与进展 - 国家发改委分两批发布“十五五”研究课题，涵盖宏观和民生问题[3][34][44] - 各部委和多地积极推进“十五五”规划相关工作，开展调研、座谈等[3][35][38][40] “十五五”规划时间节点 - 预计2025年10月左右中央制定形成《纲要建议》，2026年3月左右规划纲要发布[4][40][44] 政策高频：2025陆家嘴论坛 - 李强总理强调工程机械行业要结合科技创新和产业需求，推动产业转型升级[45] - 潘功胜行长宣布在上海实施八项政策举措，呼吁完善全球金融治理[49][50] - 李云泽局长表示将推进金融开放试点，支持上海国际金融中心建设[52]

国民经济核算层面 - 美国人均居民消费金额是中国近11倍，但价格差异或使该指标高估差距；2024年美国居民消费支出按汇率折算约为中国2.6倍，人均消费美国是中国10.8倍；美国消费率超60%，较中国高出20个百分点以上[3][11][14] - 2023年美国医疗和自有住房租金占GDP比重为21.4%，较中国高11.8个百分点；剔除后中国消费率仍比美国低26个百分点[17][21] - 2023年中美居民商品消费率无明显差距，服务消费率美国较中国高27.9个百分点，剔除相关消费后差距仍大[21][22][26] - 2023年中国41.4%商品消费用于食品，较美国高约16个百分点；改善性商品消费占比34.2%，较美国低13.7个百分点；服务消费中改善型占比低15.9个百分点[29][32] - 2023年中国省级行政区人均居民消费支出变异系数为32%，美国50个州为12%，中国区域消费差距更大[36] 实物消费量层面 - 中国已解决“吃饱”问题，人均每日蛋白质摄入量与美国相当，但优质蛋白摄入占比低；肉类、蛋类、奶类人均消费量为美国30%-40%[43][50][54] - 2023年中国汽车保有总量超美国22%，人均保有量为美国30%，人均年销量为美国40 - 50%[56] - 中国基础家电户均保有量与美国差距小，升级型家电差距大；美国家庭人均用电是中国3.3倍[59][60] - 中国人均住房面积为美国50%-60%，农村住房服务质量有提升空间[65][66] - 2023年中国人均旅游次数为美国60%，人均观影次数为美国40%-50%[70] 结论和启示 - 厘清统计数据口径是评判中美消费差距的前提[71] - 评估中美消费差距要结合国民经济核算与实物消费量，选取合适指标[74][75] - 中美实物消费量差距小于经济核算层面差距[75] - 中国消费率偏低，居民消费有较大提升空间[76] - 提振消费政策应考虑服务消费差距突出、改善型消费占比低、区域消费不均衡等特征[76]

招股时间 - 财通截止申请时间为2025年6月26日12时[3] - 结果公布日为2025年7月2日[3] - 退款日和上市日为2025年7月3日[3] 认购费用与方式 - 认购新股费用为100港元[3] - 本次新股认购不设融资[4] 认购资格与规定 - 客户须在非贷款申请认购截止当天中午12时前在证券账户存入全额认购金额以获认购资格[6] - 逾时或金额不足公司有权取消认购申请[6] 声明与条款 - 材料根据招股章程发出人文件内容，非公司推荐意见[6] - 投资者投资前应阅读招股章程了解详情[6] - 未填妥申购表格或未完成申购程序，申请将不获接纳[6]

股票要约收购 - 济川药业要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 股票退市相关 - *ST中程、*ST锦港、*ST锦港B退市整理期起始日为2025年6月30日[1] - *ST恒立退市整理期起始日为2025年6月25日[1] 股票异常波动 - 捷强装备出现严重异常波动[1] 基金相关 - 碳60ETF终止上市日为2025年6月26日[5] - 东方红睿轩定开转型选择期为2025年6月20日至7月17日[5] 可转债相关 - 甬矽电子可转债申购时间为2025年6月26日[5] - 多只可转债转股价格调整生效或实施日期集中在2025年6月25 - 27日[5] 债券相关 - 多只债券赎回登记日分布在2025年6月 - 8月[7] - 多只债券回售申报期在2025年6月[7]

宏观经济 - 2025.6.13 - 2025.6.20全球大类资产中股票大多下跌、大宗商品多数上涨，国内10Y国债期货价格上升、中债总全价指数上升，美元指数上升、人民币略有贬值[6] - 美国经济边际下行、通胀预期略降，欧洲ZEW通胀指数略升、经济景气指数大幅上升，美联储6月按兵不动、欧央行抗通胀基本完成后续降息偏谨慎、日央行维持政策利率不变[7] - 2025年1 - 5月全国一般公共预算收入同比降0.3%、支出同比增4.2%，政府性基金收入同比降6.9%、支出同比增16%，后续还有1380亿元中央资金将下达[12][13][14] 市场策略 - 外资和ETF逆势流入中国资产，市场整体交易热度回落、行业轮动强度下降，A股资金整体流入，港股南下资金流入抬升[23][24][26] - 中国股市短期调整后升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，看好科技、顺周期、金融与高分红行业及数字货币等主题[34][35][36] 行业动态 - 5月广义基建投资增9.2%、狭义基建投资增5.1%，地产投资下降12%，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%[64][65][66] - 动力煤价持平微增、库存总体减少，炼焦煤国内价总体持平、海外价下跌[68][69] - 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆、批发71.4万辆，新能源车零售40.2万辆、批发36.9万辆，理想纯电动SUV i6亮相工信部公告[85][86] - 6月20日Meta联合Oakley推出新型智能眼镜，较Ray Ban Meta在性能上有提升，2025年全球AI智能眼镜销量预计同比增长135%[90][91][93] 企业跟踪 - 淮北矿业盈利承压、25 - 26年有产业增量，华阳股份产销恢复、成本管控良好对抗煤价下行[5] - 比亚迪宣布全固态电池量产规划，国轩高科建成全固态电池中试线并开启装车测试[60]