报告行业投资评级 - 单边：中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现和期权无相关评级建议 [2] 报告的核心观点 - 12月18日不同地区价格有差异，山东市场4300 - 4410元，东北市场4190 - 4300元，华北市场4300 - 4350元等 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨跌9美元/吨、丁烷581美元/吨跌9美元/吨，华南冷冻货到岸价格丙烷584美元/吨跌10美元/吨、丁烷574美元/吨跌10美元/吨 [1] - 昨日外盘LPG价格回落，盘面区间震荡；山东民用液化气主流成交价格下跌后下游采买热情提升，厂家出货好转，当地醚后碳四因原油价格上涨等因素上涨，市场氛围良好 [1] - 中期LPG整体供需格局未逆转，中东与北美供应延续增长态势，下游化工需求受制于利润增长动力不足，市场整体供过于求，当前市场驱动不足，仓单博弈或给盘面带来额外扰动，建议保持谨慎 [1] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格及山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格的图表，单位多为元/吨 [3][10][14] 期货相关 - 包含PG期货主力合约收盘价、PG期货指数收盘价、PG期货近月合约收盘价、PG期货近月月差、PG期货主力合约成交持仓量、PG期货总成交持仓量的图表，收盘价单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][25][28]

光期研究 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：01-05合约价差（单位：元/吨） p 2 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 777.5 | 768.0 | 9.5 | I05-I09 | 22.5 | 22.5 | 0.0 | | I09 | 755.0 | 745.5 | 9.5 | I09-I01 | -42.0 | -43.0 | 1.0 | | I01 | 797.0 | 788.5 | 8.5 | I01-I05 | 19.5 | 20.5 | -1.0 | 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 1 2 月 1 9 日 p 4 图表3：基差标的：巴西粉矿（单位：元/吨） 图表4：基差标的：澳洲中品粉矿（单位：元/吨） 0 20 40 60 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对 2025 年 12 月 18 日隔夜夜盘市场走势进行总结，并从宏观、能化、金属、黑色系、农产品期货等方面梳理重要资讯，还涵盖金融市场各领域表现及未来展望，为投资者提供市场动态和潜在投资机会参考 [5][10] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约跌多涨少，塑料、纯碱、沥青跌超 1%，对二甲苯（PX）、PTA 涨超 2% [5] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 0.23%，COMEX 白银期货跌 2.17% [6] - 美油主力合约收涨 0.16%，布伦特原油主力合约涨 0.12% [7] - 伦敦基本金属涨跌不一，LME 期铜跌 0.13%，LME 期镍涨 1.84% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 国家发改委强调提高投资效益，优化投资结构，结合投资于物和人 [10] - 特朗普称争取到 18 万亿美元投资，将宣布新美联储主席且主张降利率 [10] - 美国 11 月核心 CPI 同比涨 2.6%，整体 CPI 同比涨 2.7%，增速为 2021 年初以来最低 [11] 能化期货 - 截至 12 月 18 日，浮法玻璃行业开工率和产能利用率持稳，库存增加，纯碱厂家库存微增 [13] - 截至 12 月 17 日当周，新加坡燃料油库存下降，轻、中馏分油库存上涨 [15] - 中国 11 月橡胶轮胎出口量同比增长 3.3%，1 - 11 月同比增加 3.7% [16] - 截至 12 月 12 日当周，美国天然气库存总量减少，同比降幅 1.7% [16] 金属期货 - 11 月末全国乘用车行业库存回升，乘联分会前后市场预测差异大 [18] - 2026 年光伏行业将加强产能调控，推动落后产能退出 [18] - 几内亚 Nimba Mining 计划本月重启采矿，目标 2026 年出口 1000 万吨 [18] - 广期所调整铂、钯期货和多晶硅期货交易规则 [19] - 截至 12 月 13 日当周，美国初请失业金人数下降至 22.4 万人 [20] 黑色系期货 - 2025 年我国钢材出口“量增价跌”，预计全年出口量创历史新高 [22] - 澳大利亚 Genmin 完成融资，加蓬铁矿项目预计 2026 年底商业化生产 [22] - 本周唐山钢坯库存增加，下游需求减弱，港口有进口资源到港 [22] - 商务部对钢铁产品实行出口许可证管理，不限制数量和企业资格 [24] - 截至 12 月 18 日当周，螺纹钢产量、表需转增，厂库、社库下降 [24] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利 16 元/吨，各地有差异 [24] 农产品期货 - 印尼 10 月棕榈油出口量下滑约 3%，产量 435 万吨，库存 233 万吨 [26] - 中国 11 月食用油进口量同比增加 42.9%，部分油种有不同表现 [26] - 截至 11 月 27 日当周，美国大豆出口净销售有变化，对中国销售增加 [26][27] - 民间出口商报告对未知目的地出口 11.4 万吨大豆 [28] 金融市场 金融 - 证监会推进资本市场“十五五”规划，深化改革，扩大开放 [30] - A 股大小指数分化，商业航天等概念活跃，部分题材走弱 [30] - 港股窄幅整理，医药等股领涨，港交所拟优化每手买卖单位 [30][31] - 摩根大通预计 2026 年相关指数上涨，关注四大投资主题 [33] - 今年前 11 个月保险资管登记资产支持计划 83 只，规模 3445.62 亿元 [33] - 险资布局“国产 GPU 双雄”，多家参与投资 [33] - 12 月 18 日多家公司港股招股，英矽智能为最大生物科技 IPO [34] 产业 - 2026 年光伏行业治理攻坚，有机构预测装机量或负增长 [35] - 国务院加强电子烟监管，打击涉烟违法活动 [35] - 2026 年元旦假期拉动文旅消费，机票预订量和搜索热度上升 [37] - 截至 11 月末银行理财存续规模达 34 万亿元，创历史新高 [37] - 深圳核发首张房票，“十五五”城镇住房需求约 49.8 亿平方米 [37] - 11 月全国彩票销售同比略降，1 - 11 月累计增长 1.7% [38] - 上海、广州将出台游戏电竞扶持政策，深圳曝光非法金融 APP 套路 [38] 海外 - 特朗普将揭晓美联储主席提名人，支持大幅降利率 [40] - 特朗普将签署近万亿美元国防法案，军费创历史新高 [40] - 美国 11 月核心 CPI 同比涨 2.6%，整体 CPI 涨 2.7%，数据可靠性受质疑 [40] - 美国上周初请失业金人数下降，续请人数增加 [41] - 欧洲央行维持利率不变，英国央行降息，墨西哥央行降息 [41] - 全球打击网络诈骗会议在泰国召开，多国参会 [42] 国际股市 - 美国三大股指收涨，中概股多数上涨，摩根士丹利看好芯片股 [43][44] - 欧洲三大股指收盘上涨，亚太主要股指多数下跌 [43] - 纽交所股市交易时间 12 月 24 日和 26 日维持现状 [44] - 特朗普媒体集团与核聚变公司合并，交易超 60 亿美元 [46] 商品 - 广期所调整铂、钯和多晶硅期货交易规则，钯期货涨停，铂逼近涨停 [47] - 国际贵金属期货收跌，美油和布伦特原油主力合约微涨 [47] - 伦敦基本金属涨跌不一，高盛预测 2026 年铜价盘整，黄金上涨 [48] 债券 - 中国债市偏强，央行开展逆回购，资金面宽松，将在港发行票据 [50][51] - 美债收益率集体下跌，10 月日本美债持仓增加，中国减少 [51] - 德国政府计划大规模举债，调整期限结构并发行 20 年期国债 [51] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，美元指数微涨 [52][53] - 人民币全球支付货币排名第六，占比 2.94% [54] - 韩国放宽外汇规定，提升境内美元流动性，稳定韩元汇率 [54] 数据预告 - 展示 12 月 19 日多个国家和地区重要经济指标发布时间 [56] - 展示 12 月 19 日多个重要事件和会议安排，包括央行决议等 [58]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多[3] - 白糖：中性偏空[6] - 纸浆：中性[8] 报告核心观点 - 棉花市场受全球供需、国内产量和销售进度及下游需求等因素影响，新年度供需预计不宽松，棉价季节性压力后偏乐观[2][3] - 白糖市场全球供应过剩格局未变，短期原糖有支撑但反弹受限，郑糖短期下跌空间受限，市场看空情绪浓[5][6] - 纸浆市场供应受海外浆厂停机检修影响，需求有好转迹象，国内港口库存虽处高位但最新一周下滑，下游产能扩张或支撑浆价企稳，不过供需面未实质性改善限制上行空间[7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘13960元/吨，较前一日涨35元/吨，涨幅0.25%[1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14978元/吨，较前一日持平，现货基差CF05 + 1018，较前一日降35；全国均价15139元/吨，较前一日降5元/吨，现货基差CF05 + 1179，较前一日降40[1] - 2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增3万吨，增幅34.4%；同比增1万吨，增幅9.4%。2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降64.0%。2025/26年度累计进口31万吨，同比降8.8%[1] 市场分析 - 国际上，本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减，期末库存微增。美棉产量调增，累库压力加大。北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压。中长期美棉处低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况[2] - 国内25/26年度棉花增产，疆棉采收接近尾声产量预期回升。四季度新棉上市商业库存季节性回升，短期供应充裕，但新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱。需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限[2] 策略 - 关注05合约逢低做多机会，下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化[3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5102元/吨，较前一日降37元/吨，降幅0.72%[4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降50元/吨，现货基差SR05 + 168，较前一日降13；云南昆明地区白糖现货价格5220元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SR05 + 118，较前一日涨12[4] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨。2025年1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨。25/26榨季截至11月底进口食糖119万吨，同比增12万吨[4] 市场分析 - 原糖方面，巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国开榨延迟且产量增幅或不及预期，短期支撑原糖期价反弹，但25/26榨季全球食糖供应过剩格局未变，短中期国际糖价反弹空间受限[5] - 郑糖方面，广西糖厂开榨生产，短期供应充裕，基本面驱动向下，但目前估值偏低，短期下跌空间受限[5] 策略 - 以低位盘整思路对待，关注资金面扰动，不排除新低出现可能[6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5500元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.11%[6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，较前一日持平，现货基差SP05 + 40，较前一日涨6；山东地区俄针现货价格5095元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP05 - 405，较前一日降4[6] - 本周1地区及8港口纸浆合计库存量环比下降1.39%，跌幅收窄3.50个百分点[6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年生产削减做准备[7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转。国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存仍处高位，但最新一周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳[7] 策略 - 前期利空消化，受空头回补和海外供应扰动影响近期期价上涨，但供需面未实质改善限制上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期预计郑棉震荡运行，中长期棉价上方空间或大于下方空间 [1] - 白糖市场承压以空头思路对待，但避免低位追空 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周四ICE美棉涨0.22%报63.57美分/磅，CF601涨0.11%报13960元/吨，主力合约持仓增10681手至74.19万手，棉花3128B现货价指数14750元/吨，较前一日上调35元/吨；国内宏观有扰动，美棉出口数据更新至11月中旬，签约当周值环比略降，基本面驱动有限；郑棉期价震荡，多空因素交织，上方有供应、套保等压力，下方因情绪、需求等因素空间有限 [1] - 白糖2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9.34万吨，1 - 11月进口434.16万吨，2025/26榨季（10 - 11月）进口118.62万吨；广西新糖报价5270 - 5380元/吨，下调20 - 30元/吨，云南制糖集团新糖报价5150 - 5260元/吨，下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间5650 - 5900元/吨，个别下调10元/吨；11月进口数据在预期内，国内现货报价下调，期价跌破成本线但未止跌 [1] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为10，环比增5；主力基差新疆为1179，环比降40，全国为15139，环比降5；现货新疆为14978，环比持平，全国为15139，环比降5 [2] - 白糖合约价差1 - 5为87，环比增4；主力基差南宁为268，环比增17，柳州为5370，环比降20；现货南宁为5270，环比降50，柳州为5370，环比降20 [2] 市场信息 - 12月18日棉花期货仓单3619张，较上日增137张，有效预报3949张 [3] - 12月18日国内各地区棉花到厂价新疆14978元/吨，河南15179元/吨，山东15178元/吨，浙江15296元/吨 [3] - 12月18日纱线综合负荷为50.5，较前一日降0.1，纱线综合库存为28，较前一日涨0.1，短纤布综合负荷为51.3，较前一日持平，短纤布综合库存为31.8，较前一日持平 [3] - 12月18日白糖现货价南宁5270元/吨，较前一日降50元/吨，柳州5370元/吨，较前一日降20元/吨 [3] - 12月18日白糖期货仓单611张，较上日持平，有效预报1490张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][10] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，获多项荣誉称号 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究，获郑商所纺织品类高级分析师等称号 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观政策、天气等因素影响，走势存在差异，投资者需关注各行业动态及相关政策变化以把握投资机会[2][3][15] 各行业总结 能源行业 - 原油：委内瑞拉出口正常，美国或制裁俄罗斯能源行业，油价在地缘风险发酵前重回承压状态[2] - 燃料油&低硫燃料油：俄乌、美委地缘变动影响成本端，高硫原料发运或受阻提供支撑但中期供应压力仍在，低硫产量预计收缩或带来短期支撑但中期走势偏弱[22] - 沥青：委内瑞拉出口正常，炼厂原料供应紧张情绪降温，库存去化乏力，缺乏持续反弹动力[23] 贵金属行业 - 贵金属：美国CPI数据超预期下降，美联储主席候选人认为有降息空间，贵金属震荡偏强，黄金突破阻力有望强化表现[3] 有色金属行业 - 铜：铜价窄幅震荡，库存增加，高持仓下跨年多配冲高潜力仍在，短线回调震荡整固[4] - 铝：沪铝围绕22000元震荡，中期震荡偏强趋势未改，短期多头背靠40日线持有[5] - 铸造铝合金：废铝货源紧张，税率政策未明确，库存和仓单高位，跟涨乏力，关注做缩价差机会[6] - 氧化铝：产能过剩，库存和仓单上升，现货下跌确定性强，盘面反弹空间有限[7] - 锌：内外矿TC走低，沪锌短期偏强，中线仍承压[8] - 铅：资金观望，沪铅低位震荡，成本端有支撑，进口窗口打开，整体约束铅价[9] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，不锈钢现货成交清淡，库存累积，沪镍基本面弱，反弹沽空[10] - 锡：锡市交投跟随内盘，关注美国数据中心建设和光伏产销，库存增加，注意高位风险[11] 化工品行业 - 碳酸锂：高位震荡，市场交投活跃，库存下降，矿端报价强势，期价强势震荡[12] - 多晶硅：期货回落，强预期与弱现实并存，走势预计震荡[13] - 工业硅：需求偏弱，成本支撑下调，上涨空间有限[14] - 聚丙烯&塑料&丙烯：生产企业出货弱，库存压力上升，需求疲弱[28] - PVC&烧碱：PVC受宏观情绪影响上涨，需求弱，关注氯碱一体化利润；烧碱震荡偏强，供给压力大[29] - PX&PTA：油价反弹带动PX和PTA上行，PX中线偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复[30] - 乙二醇：装置检修计划提振市场，春节前后累库预期仍在，长线承压[31] - 短纤&瓶片：短纤供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力[32] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅回落，螺纹表需回暖，热卷供需双降，后期高炉减产可能性大，短期偏强走势关注宏观政策[15] - 铁矿：供应增加，需求低位，基本面宽松，短期震荡为主[16] - 焦炭：价格上行，库存下降，下游需求有韧性，盘面升水或触底反弹[17] - 焦煤：价格上行，进口或有扰动，库存增加，盘面贴水或触底反弹[18] - 锰硅：价格震荡上行，锰矿价格抬升，库存累增，关注“反内卷”影响[19] - 硅铁：价格震荡上行，需求有韧性，供应下行，库存抬升，关注“反内卷”影响[20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美天气好转，美豆出口受担忧，豆粕追随美豆震荡，关注出口和天气情况[36] - 豆油&棕榈油：进口大豆拍卖增加供应压力，油脂供需面疲弱，关注南美天气和海外棕榈油库存[37] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽期末库存上调，价格承压，关注进口政策[38] - 豆一：主力合约下跌，拍卖增加供应压力，关注政策端[39] - 玉米：现货价格微跌，供需错配缓解，期货高位震荡偏弱[40] - 生猪：期货临近交割创新低，春节后猪价或二次探底，关注供应出栏和去库[40] - 鸡蛋：期货各合约下跌，年后存栏绝对值仍高，当前处于牛熊转折期，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰[41] - 棉花：美棉上涨，郑棉震荡，销售进度偏快支撑盘面，关注春节前需求[42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注广西生产情况[43] - 苹果：期价震荡，需求淡季，走货偏慢，操作偏空[44] - 木材：期价低位，供应减少，需求尚可，库存低有支撑，暂时观望[45] - 纸浆：价格下跌，港口库存下降，仓单压力小，盘面博弈激烈，观望或短线操作[46] 金融期货行业 - 股指：A股三大指数涨跌不一，期指下跌，宏观流动性未改善，市场震荡偏强、结构分化[47] - 国债：期货收盘上涨，关注通胀数据和流动性压力释放后市场修复情况[48] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场情绪承压，关注现货走势，02合约保留旺季溢价，若1月首周揽货慢主力合约将承压[21]

热点资讯 - 周四广期所钯期货主力合约涨停，铂期货主力合约逼近涨停，12月23日起非期货公司会员或客户在铂、钯期货合约单日开仓量分别不得超500手，12月22日起多晶硅期货合约每次最小开仓下单数量由1手调为5手 [3] - 时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口通用许可申请，反对欧委会对中国企业发起的《外国补贴条例》调查 [3] - 山东省莱州市三山岛北部海域发现国内唯一、亚洲最大海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国26%，金矿储量和产量居全国首位 [3] - 2026年光伏行业治理进入攻坚期，将加强产能调控，实现产能动态平衡，中国光伏行业协会未预测下一年度新增装机 [3] - 美国11月核心CPI同比涨2.6%，整体CPI同比涨2.7%，均低于市场预期，但通胀报告可靠性受质疑 [4] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、钯、塑料、沥青 [5] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.42%，贵金属涨33.32%，油脂油料涨8.49%，软商品涨3.33%，有色涨23.90%，煤焦钢矿涨10.87%，能源涨2.51%，化工涨10.29%，谷物涨1.27%，农副产品涨3.60% [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨0.16%，月内跌0.31%，年内涨15.65%；上证50日涨0.23%，月内涨0.97%，年内涨11.69%；沪深300日跌0.59%，月内涨0.58%，年内涨15.70%；中证500日跌0.52%，月内涨0.99%，年内涨24.02% [7] - 标普500日涨0.79%，月内跌1.09%，年内涨15.19%；恒生指数日涨0.12%，月内跌1.40%，年内涨27.11%；德国DAX日涨0.85%，月内涨1.38%，年内涨21.37%；日经225日跌1.03%，月内跌2.49%，年内涨22.83%；英国富时100日涨0.65%，月内涨1.21%，年内涨20.37% [7] - 10年期国债期货日涨0.00%，月内涨0.06%，年内跌0.84%；5年期国债期货日涨0.02%，月内涨0.10%，年内跌0.65%；2年期国债期货日涨0.01%，月内涨0.06%，年内跌0.52% [7] - CRB商品指数日涨0.52%，月内跌2.75%，年内跌1.18%；WTI原油日涨0.64%，月内跌3.60%，年内跌21.72%；伦敦现货金日跌0.14%，月内涨2.67%，年内涨65.05%；LME铜日跌0.09%，月内涨4.93%，年内涨33.54%；Wind商品指数日涨0.54%，月内涨9.13%，年内涨46.01% [7] - 美元指数日涨0.04%，月内跌1.00%，年内跌9.26%；CBOE波动率日涨0.00%，月内涨7.77%，年内涨1.56% [7] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）、上证50、沪深300、中证500的风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [8]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面窄幅整理运行，螺纹产量小幅回升库存降幅扩大表需回升，库存连降十周矛盾缓解，但钢厂盈利回升部分生产恢复，市场预期谨慎[1] - 铁矿石短期矿价震荡，期货主力合约价格上涨，供应端发运有升有降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存增加钢厂库存下降[1] - 焦煤短期焦煤盘面宽幅震荡运行，盘面价格上涨，供应端短期偏紧，需求端下游采购谨慎[1] - 焦炭短期焦炭盘面宽幅震荡运行，盘面价格上涨，供应端多地环保限产开工率下滑，需求端淡季特征明显走弱预期仍在[1] - 锰硅短期锰硅震荡运行，期价震荡走强，供应端减产幅度放缓后续有增量空间，需求端钢招有支撑但终端需求下降，库存压力大[1][3] - 硅铁短期硅铁坚挺震荡运行，期价震荡走强，供应端减量，需求端钢招有支撑但整体偏弱，库存偏高[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为1.0环比 - 10.0，5 - 10月为 - 26.0环比3.0等；热卷1 - 5月为11.0环比1.0，5 - 10月为 - 11.0环比2.0等；铁矿石1 - 5月为19.5环比 - 1.0，5 - 9月为22.5环比0.0等；焦炭1 - 5月为 - 139.5环比 - 6.5，5 - 9月为 - 68.5环比0.5等；焦煤1 - 5月为 - 110.5环比 - 19.0，5 - 9月为 - 73.5环比 - 2.5等；锰硅1 - 5月为 - 66.0环比 - 6.0，5 - 9月为 - 32.0环比8.0等；硅铁1 - 5月为 - 68.0环比 - 6.0，5 - 9月为 - 70.0环比 - 2.0等[4] - 基差：螺纹01合约为174.0环比 - 11.0，05合约为175.0环比 - 21.0等；热卷01合约为 - 8.0环比 - 23.0，05合约为3.0环比 - 22.0等；铁矿石01合约为46.3环比 - 0.8，05合约为65.8环比 - 1.8等；焦炭01合约为40.2环比 - 18.7，05合约为 - 99.3环比 - 25.2等；焦煤01合约为112.0环比 - 45.5，05合约为1.5环比 - 64.5等；锰硅01合约为 - 214.0环比 - 18.0，05合约为 - 280.0环比 - 24.0等；硅铁01合约为 - 148.0环比12.0，05合约为 - 216.0环比6.0等[4] - 现货：螺纹上海3300.0环比20.0，北京3130.0环比10.0等；热卷上海3280.0环比10.0，天津3240.0环比10.0等；铁矿石PB粉794.0环比7.0，超特粉678.0环比3.0等；焦炭日照准一1480.0环比50.0；焦煤山西中硫主焦1320.0环比0.0；锰硅宁夏5500.0环比10.0，内蒙5540.0环比0.0等；硅铁宁夏5200.0环比80.0，内蒙5250.0环比50.0等[4] - 利润与价差：螺纹盘面利润 - 2.6环比 - 11.2，长流程利润 - 2.0环比7.4，短流程利润76.4环比19.6；卷螺差152.0环比 - 9.0，螺矿比4.0环比0.00，螺焦比1.9环比 - 0.07，焦煤比1.4环比 - 0.02，焦矿比2.1环比0.07，双硅差276.0环比 - 18.00[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][44][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[48][53] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[55] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货相关荣誉[55] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[55] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡偏强，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国11月通胀数据强化了市场对美联储走向鸽派的预期；LME铜库存下降2650吨至164275吨等；日央行会议召开在即，宏观存在一定扰动，短线谨慎为上，但铜已对该因素有所消化，审慎乐观[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；正值氧化铝年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺；内矿复产供应偏低，澳矿延续抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力；市场在铝价上铺垫明年降息下供弱需强的新基调，预计去库节奏将继续拉长，铝价延续高位运行[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均上涨；库存方面，LME和SHFE库存减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数；消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量或大幅下降，能源与矿产资源部计划修订镍商品的矿产基准价格计算公式；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳运行；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，新能源产业链原料价格受拖累且需求边际转弱，一级镍国内库存累库再现；消息面提振镍价，但需关注实际落地情况[3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年12月17日平水铜价格92115元/吨，较前一日涨440元/吨；LME注册+注销库存166925吨，较前一日增325吨等[4] - 铅：2025年12月17日平均价1铅长江有色16840元/吨，与前一日持平；LME注册+注销库存265575吨，与前一日持平[4] - 铝：2025年12月17日无锡报价21740元/吨，较前一日涨120元/吨；LME注册+注销库存519600吨，与前一日持平[5] - 镍：2025年12月17日金川镍板状118350元/吨，较前一日涨800元/吨；LME注册+注销库存253998吨，较前一日增690吨[5] - 锌：2025年12月17日主 力结算价22910元/吨，较前一日跌1.0%；LME库存97700吨，与前一日持平[7] - 锡：2025年12月17日主 力结算价325010元/吨，较前一日涨0.6%；LME库存4190吨，与前一日持平[7] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年相关数据[9][11][12] 3.2 SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示2020 - 2025年相关数据[15][19][20][21] 3.3 LME库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[22][24][26] 3.4 SHFE库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[29][31][33] 3.5 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[35][37][39] 3.6 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年相关数据[42][44][46]