行业投资评级 - 有色金属行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 美国7月非农就业数据大幅不及预期，市场"避险交易"回归，黄金价格新一轮涨势开启[1][4] - 有色金属板块本周下跌4.62%，在申万一级行业中排名第30位[15] - 工业金属板块下跌3.81%，贵金属板块下跌4.11%，能源金属板块下跌5.41%，小金属板块下跌7.11%[15] 工业金属 - 铜价短期走弱：伦铜报收9,633美元/吨（周环比-1.66%），沪铜报收78,400元/吨（周环比-1.07%）[2] - 铝价震荡偏弱：LME铝报收2,572美元/吨（周环比-2.26%），沪铝报收20,510元/吨（周环比-1.20%）[3] - 锌价下跌：伦锌收盘价2,730美元/吨（周环比-3.52%），沪锌收盘价22,320元/吨（周环比-2.47%）[43] - 锡价下跌：LME锡收盘价33,215美元/吨（周环比-2.71%），沪锡收盘价264,950元/吨（周环比-2.46%）[47] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,416.00美元/盎司（周环比+2.32%），SHFE黄金收盘价770.72元/克（周环比-0.85%）[4] - 美国7月新增非农就业人数7.3万人（预期10.4万），失业率4.248%（预期4.2%）[4] - 美联储内部分歧加大，美元信用削弱成为黄金长期推动力[4] 稀土 - 氧化镨钕价格52.10万元/吨（周环比+3.37%），氧化镨价格55.20万元/吨（周环比+2.22%）[68] - 氧化镝价格1,610元/千克（周环比-1.23%），氧化铽价格7,080元/千克（周环比-0.28%）[68] - 人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[68] 行情回顾 - 上证综指下跌0.94%，有色金属行业下跌4.62%，跑输上证指数3.68个百分点[15] - 个股表现：海亮股份（+10.90%）、精艺股份（+8.51%）涨幅居前；中钨高新（-16.98%）、雅化集团（-11.80%）跌幅较大[23]

行业投资评级 - 建材行业整体呈现低基数旺季特征，消费建材和大宗建材均存在投资机会 [2] - 消费建材板块盈利能力有望改善，推荐防水等低基数板块 [2] - 水泥玻璃大宗板块关注传统旺季价格回升及供给端催化 [2] 核心观点 消费建材 - 7月后消费建材进入低基数旺季，24Q4需求处于低位，24Q3为价格竞争低点，预计H2盈利改善明显 [2] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下三大龙头同步提价，格局改善逻辑开始兑现 [15] - 东方雨虹出清彻底，25年一致预期20亿净利润，PE 15倍 [16] - 三棵树零售战略下沉社区店和美丽乡村，25年预期净利润8亿，PE 33倍 [18] 水泥 - 水泥价格淡季底部盘整，全国均价环比跌0.3%，重点区域出货率不足45% [19] - "反内卷"政策预期强化，水泥协会提出限制超产思路，供给优化持续推进 [19] - 海螺水泥25Q1吨毛利65元/吨，同比+12元，华新水泥25H1扣非净利润同比+56%-61% [25][26] - 行业供需进入"龟兔赛跑"阶段，需求只需跌幅放缓即可实现盈利改善 [22][24] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295元/吨，环比+56.67元，社库消化阶段价格稳中偏弱 [27] - 环保标准提升或加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [27] - 信义玻璃24年净利润29.3-34.2亿，25年保守盈利20亿，股息率3% [29] - 旗滨集团25Q1浮法单箱盈利3-4元，光伏玻璃单平亏损0.7元 [30] 光伏玻璃 - 库存转降，新单价格推涨，行业进入全面现金亏损区间，冷修加速 [35] - 头部企业中长期布局价值凸显，二线与头部毛利率差距超10pct [35] 玻纤 - 粗纱价格稳中偏弱，大厂风电及高端产品出货良好，中小厂压力较大 [36] - AI需求重塑低介电布景气，一代至三代升级路径明确，全产品布局企业优势显著 [37] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [39] 碳纤维 - 风电需求环比修复，民用市场主力原丝价格维稳，吉林碳谷维持微利 [40] 重点公司分析 再升科技 - 2.3亿元收购迈科隆49%股权，打通VIP板全产业链，标的24年净利润2704万元 [3] - 冰箱能效新标推动VIP板增量，预计26年贡献盈利0.7-0.8亿，远期市场空间70-80亿 [4] - 26年保守/乐观净利1.5/2亿，对应PE 35/26倍 [6] 濮耐股份 - 与格林美签订50万吨氧化镁采购协议，26-28年15万吨/年出货确定性增强 [7] - 25年末产能达17万吨，26年规划30万吨，国内耐材业务30亿营收体量存修复弹性 [7] 悍高集团 - 产品定位介于外资品牌与白牌之间，渠道让利推动销量增长 [9] - 自动化生产领先，25-26年市场预期净利润6.5/7.5亿 [11] 其他公司 - 兔宝宝25年预期净利润7.5亿，PE 12倍，Q3或确认2-3亿投资收益 [11][16] - 北新建材25年预期净利润45亿，PE 11倍，防水与涂料业务进取心超预期 [16] - 中国联塑动态PE 4倍，地产业务风险充分计提，新能源转型capex可控 [17]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [7] 核心观点 - 2025Q2电子行业配置比例18.67%保持全市场第一 超配比例环比上升0.12pct [2][14] - 半导体在电子板块基金持仓中占比最高达10.47% [2][14] - 基金持仓前20电子标的中中芯国际以242.57亿元居首 [2][28] - 2025年全球半导体增长乐观 AI驱动下游需求 [5][17] 下游产业展望 - 消费电子：智能手机6月产量1.08亿台(+8.4%) PC产量3437.4万台(+9.6%) [3][15] - 新能源汽车：6月产销123.4/132.9万辆(+18.8%/26.7%) [3][15] - 工业机器人：6月产量7.5万套(+37.9%) [15][30] - 光伏/储能：6月光伏电池67.4GW(+24.1%) 储能电池12.9万兆瓦时(+51.4%) [15][36] - Q3预期：AI眼镜/AI PC/机器人/储能需求强劲 数据中心国产AI快速增长 [3][15] 重点公司分析 - 江波龙具备"周期+成长"双击逻辑： - 短期受益NAND Q3涨价5%-10% DDR4预涨30%-40% [4][16] - 企业级存储25Q1营收同比+200% [4][16] - ePOP4x技术实现0.6mm超薄封装 为AI眼镜节省76mm²空间 [4][16][47] 细分领域机会 - 存储：3Q25合约价持续上涨 利基型存储开启涨价 [5][17] - 功率模拟：市场复苏信号显现 Q2业绩增速显著 [5][17] - 晶圆代工：龙头开启涨价 Q3稼动率维持饱满 [5][17] - 设备材料：国产替代加速 头部企业整合资源 [5][17] 建议关注标的 - 存储：兆易创新/江波龙/澜起科技等16家 [6] - IDM代工：中芯国际/华虹半导体等10家 [6] - SoC方案商：恒玄科技/瑞芯微等11家 [6] - 设备材料：北方华创/中微公司等28家 [6]

行业投资评级 - 报告未明确提及整体医药行业的投资评级，但覆盖公司中多数标的获"买入"评级，包括传奇生物（LEGN US/买入）、和黄医药（13 HK/HCM US/买入）、德琪医药（6996 HK/买入）等 [7] 核心观点 - 中国内地首次生物类似药集采启动：安徽省针对8款单抗类生物药开展信息填报，预计从信息整理到竞标规则落地需1-2个月，实际业绩影响将从2026年起显现 [2] - 覆盖公司中中国生物制药（5款产品）、信达生物（3款产品）、恒瑞医药（2款产品）和复宏汉霖（5款产品）为主要参与者，建议重点关注降价幅度和分配量结果 [2] - 本次集采仅针对专利过期、已有生物类似药且临床用量大的品种（如贝伐珠单抗、阿达木单抗等），创新药不受影响，建议持续关注下半年国家医保谈判和商保目录进展 [2] 集采产品及企业分析 - 8款单抗类生物药涉及13家生产企业：贝伐珠单抗（13家）、阿达木单抗（8家）、曲妥珠单抗（8家）、英夫利昔单抗（5家）、托珠单抗（5家）、利妥昔单抗（6家）、地舒单抗（5家）、帕妥珠单抗（3家） [3][6] - 交银国际覆盖企业主导多个品种：中国生物制药参与5款（含贝伐珠单抗、阿达木单抗等）、信达生物参与3款（含利妥昔单抗）、恒瑞医药参与2款（含曲妥珠单抗） [3][6] 重点推荐标的 - 生物科技板块：传奇生物（目标价65美元/潜在涨幅66 4%）、和黄医药（目标价44港元/潜在涨幅61 2%）、德琪医药（目标价6 6港元/潜在涨幅38 1%）[7] - 创新型药企：中国生物制药（目标价8港元/潜在涨幅9 3%）、信达生物（目标价84港元）、云顶新耀（目标价72 5港元/潜在涨幅16 8%）[7]

行业投资评级 - 报告给予机械设备行业"强于大市"评级 [4] 核心观点 人形机器人领域 - 宇树科技发布第三代产品"UnitreeR1智能伙伴"，起售价降至3.99万元（降幅超40%），重量轻量化至25kg [4] - 2025年至今宇树、智元、优必选合计披露约2.4亿元订单，主要覆盖消费导购、工业制造、高效科研三大场景 [4] - 涛涛车业与宇树科技合作拓展北美市场及C端渠道，巨星传奇联手宇树切入娱乐消费赛道 [4][26] - 傅利叶GR-3交互陪伴人形机器人即将发布，2025年一季度末总体交付超1万台 [27] 固态电池设备 - 宁德时代计划2027年实现小规模量产固态电池，2030年前后扩大生产规模 [30] - 固态电池在干法涂布、固态电解质制备等环节带来工艺革新，设备精度要求提升 [4] - 欣旺达第二代半固态电池中试测试中，能量密度达360-400Wh/kg [32] 可控核聚变 - 中科院等离子体物理研究所近七日新增招标项目9项，涉及磁体系统、电源系统等关键设备 [33] - "曦元大模型"亮相WAIC，解决等离子体测量数据缺失难题 [33] 行业数据与市场表现 板块表现 - 本周机械设备板块-0.76%，跑赢沪深300指数（-1.75%），申万一级行业排名9/31位 [8] - 子板块中激光设备表现最佳（+3.72%），轨道交通Ⅲ回调最明显（-3.39%） [8][15] 企业动态 - 中国中车5-7月签订329亿元合同，占2024年营收13.4% [21][22] - 浙江鼎力2025H1净利润10.5亿元，同比增长27.49% [22] 产量与销量数据 - 6月工业机器人产量同比+37.9%，服务机器人+18.3% [20][19] - 6月液压挖掘机内销同比+6.2%，外销+19.3% [24] - 6月三元材料/磷酸锂电池产量同比分别+43.9%/+56% [25] 投资建议 - 机器人领域建议关注核心零部件企业【德昌电机控股】【隆盛科技】【中大力德】 [2] - 算力设备建议关注【拓荆科技】【盛美上海】【北方华创】 [2] - 固态电池设备建议关注【先导智能】【利元亨】 [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 - 酒企加速布局即时零售渠道，茅台官方授权店铺批量入驻美团闪购，预计将促进下游动销[8] - 投资主线建议关注：1）需求坚挺的高端白酒 2）全国化推进的次高端白酒 3）主力产品位于扩容价格带的地产酒[8] 市场表现 - 本周白酒板块累计跌幅2.40%，啤酒板块累计跌幅2.21%[4] - 涨幅TOP3：*ST椰岛（+15.02%）、莫高股份（+1.26%）、*ST兰黄（+1.24%）[7][8] - 跌幅TOP5：百润股份（-3.62%）、古井贡酒（-3.85%）、珠江啤酒（-4.30%）、古越龙山（-4.40%）、ST通葡（-5.85%）[7][8] 价格数据 - 茅台22年整箱批价2020元/瓶（环比降30元），散装批价1940元/瓶（环比持平）[9] - 五粮液普五（八代）批价900元/瓶（环比持平）[9] 产量数据 - 2025年6月白酒产量33万千升（同比下滑6.5%），啤酒产量412万千升（同比下滑0.2%）[12] - 软饮料产量1842.85万千升（同比上涨3.20%），葡萄酒产量0.9万千升（同比下滑18.20%）[12] 行业动态 - 1-6月酒饮茶制造业利润同比下降2.1%（利润总额1453亿元）[14] - 贵州上半年酒饮茶制造业增长3.7%，烟酒类零售额增长7.4%[14] - 五粮液501项目全球招商，总投资16.14亿元[14] - 青岛啤酒在美团闪购成交额预计2025年突破15亿元（上半年销量同比+60%）[14] 重点公司公告 - 天佑德酒控股股东解除质押773万股（占总股本1.60%）[15] - 古越龙山副总经理吕旦霖辞职（持股104,500股）[15] - 金徽酒大股东亚特集团解除质押1000万股并重新质押[15] 盈利预测 - 贵州茅台2025年EPS预测75.49元（PE 18.8倍）[16] - 五粮液2025年EPS预测8.69元（PE 13.9倍）[16] - 青岛啤酒2025年EPS预测3.54元（PE 19.2倍）[16]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，且维持该评级 [2] - 行业52周最高点位为3806.19，最低点位为2687.54，当前收盘点位为3727.14 [2] 核心观点 - 化工龙头标的建议关注万华化学、扬农化工、荣盛石化、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 硅料、农药等方向需防止内卷式竞争 [5] - 水电站方向建议关注高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地 [29] 行业表现 - 本周基础化工板块涨跌幅为-1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点 [6] - 年初至2025-08-01，基础化工指数累计涨幅为7.87%，跑输沪深300指数11.88个百分点 [19] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年8月至2025年7月区间涨幅为-6%至34% [4] 个股表现 - 本周涨幅前二十个股包括思泉新材(50.75%)、上纬新材(39.37%)、天承科技(28.83%)等 [7][20] - 本周跌幅前二十个股包括保利联合(-16.35%)、唯科科技(-13.75%)、高争民爆(-13.75%)等 [8][23] 大宗商品价格变动 - 价格上涨前二十产品包括鸡苗(31.86%)、草酸(14.29%)、甲酸(12.65%)等 [9][25] - 价格下跌前二十产品包括PVDF粉料(-15.38%)、TMA(-11.11%)、工业级碳酸锂(-10.00%)等 [10][26] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，盈利周期自2021年10月进入下行阶段 [30] - 需求端：房地产新开工面积累计同比增速为-22.8%，出口总值累计增速为6% [33] - 库存端：中国产成品库存累计同比增速为3.9%，美国制造业库存持续转正 [35] - 估值端：基础化工PB为1.94倍，处于2014年以来19.55%低分位 [39] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [41] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [42] - 供给收缩价格弹性：巨化股份、三美股份、永和股份 [43] - 低估值龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [43] - 资源品价值重估：云天化、川恒股份、兴发集团等 [43] - 国产替代新材料：侨源气体、凯美特气、杭氧股份等 [43] - PEEK材料：中欣氟材、江苏博云、中研股份等 [43]

行业投资评级 - 银行业维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 7月下旬股市走牛导致资金虹吸效应显著，叠加信贷冲量、政府债供给增加等因素，资金面明显转紧，呈现"股债跷跷板"现象 [3] - 8月信贷投放季节性增强，政府债供给放量，资金面扰动因素增多，市场利率存在上行压力 [4] - 商品价格上涨带动通胀预期升温，但需求不足仍是核心矛盾，经济基本面修复仍需数据验证 [26] - 央行通过逆回购和MLF超额续作稳定流动性，8月资金利率中枢预计与7月相当 [32] 市场表现分析 - 7月下旬国债利率全面上行：1Y/3Y/10Y/30Y期国债利率较6月末分别上行4bp/8bp/9bp/11bp至1.38%/1.48%/1.73%/1.97% [5] - 沪深300指数月内涨幅达4.9%，周期性行业领涨：钢铁/建材/有色涨幅分别为18.5%/16%/10.9% [5] - 商品期货表现突出：多晶硅/焦煤/玻璃/碳酸锂价格涨幅达52.2%/52.6%/32%/29.3% [5] - 7月下旬A股日均成交额1.83万亿，处于近三年95%分位水平；两融余额1.95万亿，处于近三年99%分位水平 [6] 流动性动态 - 7月25日DR001/DR007分别触及1.52%/1.65%高点，较月初低点上行21bp/23bp [4] - 央行7月25-31日累计净投放逆回购1.3万亿，MLF超额续作1000亿 [27] - 票据转贴现利率异常：1M期票据利率触及零利率，反映银行信贷冲量意愿强烈 [7] - 公募基金7月下旬现券净卖出3589亿，较中上旬周均净买入611亿显著逆转 [7] 历史行情复盘 - 2015年以来沪深300与10Y国债利率120天/180天/240天滚动相关系数达75%/78%/78% [19] - 典型"股牛债熊"阶段：2016年10月-2018年1月沪深300涨36.3%，10Y国债利率上行123bp；2020年4月-2021年2月沪深300涨44.8%，10Y国债利率上行69bp [22][23] 8月流动性展望 - 信贷投放预计环比多增5305亿至1.2万亿，政府债净融资规模或达1.6万亿 [32] - 存单利率预计维持在1.6-1.7%区间，到期量环比增加2000亿至3万亿 [33] - 财政存款增量预计1998亿，较7月少增4257亿，财政影响相对中性 [32] - 债券税收新规实施后，新老券价差预计约5bp，金融机构年化额外成本约162亿 [34] 银行业数据 - 7月国有大行存单净融资-2153亿，股份行净融资-1950亿，城商行净融资239亿 [56] - 1-7月商业银行累计发行二永债1.29万亿，信用利差处于近三年10%分位水平 [59] - 6月商业银行增持政府债强度回落，超短融等信用债增持力度加大 [63]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市"，跑赢沪深300指数（-1.75%）和创业板指（-0.74%）[1][12] - 横向比较显示传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位[1][13] 核心观点 市场表现 - 本周（7.28-8.1）传媒行业上涨1.11%，领涨个股包括果麦文化（+29%）、易点天下（+23%）、上海电影（+19%）[12][13] - 电影子板块表现突出，暑期档票房突破60亿元，《南京照相馆》以10.23亿元周票房（占比62.9%）领跑[2][19] 技术创新动态 - Grok推出"Imagine"功能支持生成6秒带声音AI视频[2][16] - Kimi K2高速版输出速度提升至每秒40 Tokens（原版10 Tokens）[2][17] - 智谱AI发布GLM4.5模型，在真实代码智能体评测中位列国内第一[2][17] 行业活动数据 - ChinaJoy参展企业达743家（外资占比31.8%），单展台最高排队时长4小时[2][18] - 手游市场《Whiteout Survival》蝉联收入榜首，点点互动两款产品进入前三[3][28] 细分领域数据 影视娱乐 - 周票房16.26亿元，Top3影片合计占比79.3%：《南京照相馆》（10.23亿）、《戏台》（1.44亿）、《长安的荔枝》（1.24亿）[3][19] - 下周将上映《东极岛》（猫眼想看32.8万人）等5部新片[23] 网络内容 - 网络剧Top3：《凡人修仙传》（播映指数85.41）、《利剑玫瑰》（82.2）、《深情眼》（81.44）[26] - 综艺Top3：《歌手2025》（播映指数79.36）、《新说唱2025》（78.08）、《喜剧之王单口季第2季》（75.99）[27] 游戏与数字资产 - 6月中国手游出海收入前三：点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Kingshot》[29] - NFT市场周成交额前三：MutantApeYachtClub（430.15ETH）、No Bad Trippers（456.71ETH）、Otherdeed Expanded（65.7ETH）[36] 投资建议 短期配置 - 游戏板块推荐恺英网络（2025E PE 18x）、巨人网络、姚记科技（2025E PE 18x）[4][42] - 影视内容关注万达电影（2025E PE 21x）、光线传媒（2025E PE 25x）[4][42] 长期赛道 - AI应用聚焦游戏/玩具/广告/教育领域，推荐泡泡玛特（2025E PE 47x）、浙数文化[4][39] - IP潮玩产业链关注姚记科技、浙文互联（2025E PE 50x）等标的[4][42]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持"推荐"评级 [4][15] 核心观点 - 海外科技巨头集体上调资本开支验证算力产业高景气度：谷歌2025全年资本开支上调13.3%至850亿美元，Meta下限调增至660亿美元，微软Q2同比增长27%至242亿美元，亚马逊Q2同比增长90%至314亿美元（全年指引1100-1200亿美元），重点投向AI数据中心及云设施升级 [3][12] - 英伟达芯片安全漏洞事件凸显国产算力自主可控紧迫性，中国网信办约谈要求提交H20芯片安全风险说明材料 [13] - 国产替代将加速政务云、央企数字化等领域的芯片及服务器产业链发展，带动液冷解决方案等技术协同突破 [14] 重点公司推荐 - 柴发板块首推潍柴重机（2025E PE 43.99x），HVDC环节推荐科华数据（2025E PE 31.60x）、禾望电气（2025E PE 27.21x）、通合科技（2025E PE 54.66x） [4][7] - 服务器电源及液冷环节推荐英维克（2025E PE 63.90x）、申菱环境（2025E PE 42.48x）、欧陆通（2025E PE 41.18x），麦格米特获"买入"评级（2025E PE 39.33x） [7][17] 光伏产业链动态 - 硅料价格企稳：致密料42-47元/kg，颗粒料43-46元/kg，8月产量或突破11万吨 [29][30] - 硅片价格普涨：183N涨至1.20元/片（+8.1%），210RN达1.35元/片，成本传导顺畅但需观察终端接受度 [30][31] - 组件价格分化：TOPCon双玻现货新单0.68-0.72元/W，集中项目维持0.61-0.68元/W [33][35] 政策与行业数据 - 2025上半年中国新增光伏装机21.2GW（集中式10GW+分布式11.3GW），累计装机达110GW（同比+54.1%） [18] - 第三批风光大基地已纳入10.3GW海上光伏项目，山东、江苏出台专项规划 [19] - 6月河南、安徽、四川备案储能项目超4.92GW/11.46GWh，其中国家电投、宁德时代等企业主导84.5GWh项目 [48][49] 技术创新进展 - 阿里开源2350亿参数模型Qwen3-Thinking-2507，GPQA测试得分81.1媲美国际顶级模型 [24] - 智元机器人发布"灵渠OS"开源计划，构建具身智能操作系统框架 [26] - AiMOGA Robotics人形机器人实现端到端强化学习开车门功能，已在奇瑞4S店商用 [27]