报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内企业级电子邮箱应用市场持续稳定发展，垃圾邮件、钓鱼邮件总量小幅增长，带毒邮件数量逐年下降，得益于邮件安全技术进步 [7] - 邮箱盗号问题严重，成为商业机密泄露、商业邮件诈骗等高危安全风险事件频发的重要诱因，“盗号”+“同域钓鱼”成流行攻击手段 [7] - 全球邮件安全威胁严峻，垃圾邮件源呈现“核心收缩、边缘扩张”态势，中美控制力减弱，东欧、东南亚等地区形成新的次级策源地 [7] - 邮箱账号盗取形成黑色产业，盗号测试信是黑产盗取账号成功的重要标志，黑产暴力破解使用的口令字典大部分通过目标邮箱账号名变形生成 [7] - 域名劫持技术被大范围应用于邮件攻击，预计未来几年此类攻击可能愈演愈烈，企业应谨慎设置邮箱域名白名单 [7] - 生成式AI成钓鱼邮件内容重要生产者，攻击者开始采用AI技术进行自动化邮件攻击 [7] 根据相关目录分别进行总结 研究背景 - 电子邮件是重要的现代互联网应用，企业信息化办公促进了企业邮箱的使用，也使企业邮箱系统成为黑客入侵的首选入口 [13] - 奇安信行业安全研究中心等自2016年起合作编撰《中国企业邮箱安全性研究报告》，报告数据来自联合监测，内容以电子邮箱的使用、垃圾邮件、钓鱼邮件、带毒邮件为主体 [13] 第一章 电子邮箱应用形势 - **电子邮箱的使用规模**：截至2024年底，国内注册的企业邮箱独立域名约为530万个，活跃的国内企业邮箱用户规模约为2亿，2024年全国企业级邮箱用户共收发各类电子邮件约8188.4亿封，日均收发约22.4亿封 [15][17] - **电子邮箱用户行业分布**：从域名注册量来看，工业制造类企业注册的邮箱域名最多，占比为31%；从正常邮件的发送量来看，工业制造和交通运输行业发送的邮件数量最多，分别占比18.7%和16.7% [24][25] - **电子邮件的地域分布**：2024年全国企业邮箱用户收发的邮件以境内收发为主，国内收发占73%；海外收发27%。国内企业邮箱服务器设在北京的数量排名第一，占比为17.2% [29] - **电子邮件安全防护重要性**：2024年全国企业邮箱日均收发量达22.4亿封，其中钓鱼邮件、带毒邮件等恶意内容占比近15%，日均威胁量超3.3亿封。强化邮件安全防护对维护企业持续运营、保护用户信息安全、保障社会网络空间稳定愈发重要 [31] 第二章 垃圾邮件形势分析 - **垃圾邮件的规模**：2024年，全国企业邮箱用户共收到各类普通垃圾邮件3139.4亿封，约占企业级用户邮件收发总量的38%，是企业级用户正常邮件数量的82% [33] - **垃圾邮件发送源**：2024年，全国企业邮箱收到的垃圾邮件中，来自国内的垃圾邮件最多，占总数的35.5%，来自美国的垃圾邮件次之，占总量约17.7%。全球垃圾邮件源呈现“核心收缩、边缘扩张”的态势 [35] - **垃圾邮件受害者**：2024年北京用户收到的垃圾邮件最多，占全国的17.9%；其次为广东，收到了全国14.3%的垃圾邮件。国内垃圾邮件受害者所在行业也比较集中，排名前十的行业收到的垃圾邮件数量，占垃圾邮件总数的73.5% [41][44] 第三章 钓鱼邮件形势分析 - **钓鱼邮件的规模**：2024年，全国企业邮箱用户共收到各类钓鱼邮件约755.0亿封，相比2023年增加了30.8%，平均每天约有2.1亿封钓鱼邮件被发出和接收 [47] - **钓鱼邮件发送源**：钓鱼邮件的发送者遍布全球，其中，来自中国的钓鱼邮件最多，占国内企业用户收到钓鱼邮件总量的42.9%；其次是美国，约占13.9% [50] - **钓鱼邮件受害者**：2024年北京用户收到的钓鱼邮件最多，有24.7%的钓鱼邮件被发送至北京的企业邮箱用户；国内钓鱼邮件受害者所在行业也比较集中，排名前十的行业收到的钓鱼邮件数量，占钓鱼邮件总数的75.3% [54][56] - **钓鱼邮件年度主题榜**：当前钓鱼邮件攻击呈现以系统通知类主题为主导诱骗方式和日文语言类钓鱼邮件数量爆发式增长两个显著特征 [58] - **钓鱼邮件的类型**：2024年流行的钓鱼邮件主要有8种类型，分别是补贴/退税、升级/扩容、身份验证/备案、银行卡信息诈骗、虚假发票、冒充询盘、虚假快递、系统退信，Top3之和占到了所有钓鱼邮件总量的72.7% [61] 第四章 带毒邮件形势分析 - **带毒邮件的规模**：2024年，全国企业级用户共收到约444.6亿封带毒邮件，相比2023年同比减少了1.7%，平均每天约有1.2亿封带毒邮件被发出和接收 [81] - **带毒邮件发送源**：带毒邮件的发送者多集中于北美洲与欧亚，其中，来自美国的带毒邮件最多占全球带毒邮件的28.2%；荷兰排名第二，占18% [83] - **带毒邮件受害者**：2024年北京用户收到的带毒邮件最多，全国占比高达33.6%；国内带毒邮件受害者所在行业也比较集中，排名前十的行业收到的带毒邮件数量，占带毒邮件总数的78.2% [86][88] - **带毒邮件的类型**：通过对带毒邮件附件文件的后缀分析发现，.rar和.zip两种压缩格式最为常见，占比分别为24.7%和13.5% [90] 第五章 电子邮箱账号安全 - **邮箱盗号的规模**：2024年，国内电子邮箱账号被盗规模高达1074万个，占全年活跃邮箱账号总量的5.37%，邮箱盗号问题仍在持续加剧 [93] - **暴力破解的形势**：暴力破解是邮箱盗号最主要的手段，占到2024年邮箱异常登录行为检出总量的53.7%，“防爆破”仍然是电子邮箱账号安全的最大威胁 [95][97] - **邮箱盗号的影响**：邮箱盗号问题导致垃圾邮件、钓鱼邮件、带毒邮件数量增加，2024年由被盗号的电子邮箱发出的垃圾邮件占国内企业邮箱收到的所有垃圾邮件总量的26.2%，共计约822.5亿封 [98] - **基于盗号测试信的黑产攻击分析**：邮箱账号盗取已形成专门的黑色产业，盗号测试信是黑产盗取账号成功的重要标志，黑产暴力破解使用的口令字典大部分通过目标邮箱账号名变形生成，占比达到73.2% [103][119] 第六章 邮件攻击典型案例 - **变化多端的二维码补贴诈骗类邮件**：2024年以补贴、报税、年终奖等主题的二维码诈骗类邮件依然大行其道，此类邮件大多打着人力资源部或财政部的名义发放“补贴”，扫码后钓鱼网站会套取身份信息和银行卡信息 [128] - **最为常见的系统升级/扩容钓鱼邮件**：以系统升级、扩容、备案为话题的钓鱼邮件是最为常见的类型，对于此类邮件可以通过认清发信人域名、识别钓鱼话术、谨慎处理垃圾邮件箱中的邮件等方法鉴别 [138] - **贼喊捉贼的身份验证钓鱼邮件**：企业防范邮箱盗号最好的方法是部署双因子认证，对于撒网式钓鱼邮件，可以通过认清发信人域名、识别“安全网站”域名、了解系统安全机制等方法进行防范 [144] - **突然爆发的日语银行卡诈骗邮件**：2024年日文的银行卡诈骗邮件数量激增，此类型邮件通常仿冒日本知名银行，以银行卡交易确认、银行卡将被冻结为话术，引导用户进入钓鱼网站泄露银行卡信息 [148] 第七章 邮件风险趋势分析 - **域名劫持技术被大范围应用于邮件攻击**：2024年“SubdoMailing”组织发动大规模广告欺诈活动，利用域名注册机制恶意抢注域名，用于发送垃圾邮件或欺诈邮件，预计未来几年此类攻击可能愈演愈烈，企业应谨慎设置邮箱域名白名单 [153][154] - **邮件系统成为APT攻击活动的重要目标**：2024年多起APT攻击事件表明，越来越多的APT组织开始将邮件系统本身作为攻击目标，批量盗取邮件系统中的数据资料，并通过对供应链企业邮件服务系统的控制，间接入侵目标机构 [155] - **邮件成为通往巨额商业诈骗的高速公路**：2024年两起从邮件攻击开始的巨额商业诈骗事件引起业界关注，一家印度公司被骗5.2亿卢比，一家中国香港的跨国公司被骗2亿港币，由邮件安全事件带来的商业风险正在显著提升 [157] - **生成式AI成钓鱼邮件内容重要生产者**：生成式AI成为各类恶意邮件的重要生产者，攻击者使用生成式AI制作恶意邮件文案内容，部分带毒邮件的恶意附件疑似使用生成式AI编写，攻击者还开始采用AI技术进行自动化邮件攻击 [159][160] 附件相关产品介绍 - **CACTER邮件安全品牌**：由Coremail孵化，提供一站式邮件安全解决方案，产品涵盖邮件安全网关、反钓鱼防盗号、安全海外中继等，核心技术依托自研国产反垃圾引擎和邮件安全大数据中心，客户涵盖国务院新闻办公室等 [161] - **CACTER邮件安全网关**：基于自主研发神经网络平台，实时拦截多种恶意邮件，反垃圾准确率高达99.8%，支持多种邮箱系统，具有独家域内安全解决方案、检测能力实时更新等优势 [164][165] - **CACTER邮件数据防泄露EDLP**：基于深度内容识别技术，对敏感数据通过邮件系统外发的行为提供事后审计和提醒，以及事中审批和拦截，具备多维度涉敏感检测、多模态内容识别等功能 [175][176] - **奇安信网神邮件威胁检测系统**：面向大型企事业单位，采用多种病毒检测引擎，结合威胁情报和URL信誉库，对邮件中的URL和附件进行恶意判定，通过动态沙箱技术等发现高级威胁及定向攻击邮件 [180] - **奇安信观星实验室**：致力于互联网、各行业领域、政企以及关键信息基础设施的攻防技术研究，在安全漏洞挖掘、实网攻防演习等方面取得了显著成果 [194]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1景区上市公司利润多下滑，2024年景区上市公司增长分化，2025Q1多数公司利润端下滑，主要由于营收下滑、新项目折旧摊销增加、运营费用上涨等 [4][10] - 2025年Q1核心景区客流增速收窄，国内旅游大盘高位稳增，景区客流稳健增长或持平略降，预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动 [4][11] - “五一”假期出行高景气，多数上市公司景区雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩 [4][12] - 建议关注五一期间有增量的九华旅游、天目湖、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、长白山、丽江股份、黄山旅游等 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年Q1景区上市公司利润多下滑，2024年核心景区宋城演艺等9家公司全年收入和归母净利润同比有不同表现，2025Q1部分公司收入和归母净利润同比也有不同变化 [10] - 2025年Q1核心景区客流增速收窄，国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量和国内旅游人次同比增长，景区客流增速环比收窄，预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动 [11] - “五一”假期出行高景气，民航旅客运输量和长三角铁路部门预计发送旅客量同比增长，多数上市公司景区雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩 [12][14] 本周行情回顾 - 本周（4月21日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.07%，申万社会服务-0.46%，申万美容护理+3.80%，上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，创业板指+1.74%，沪深300指数+0.38% [16] - 年初至今（1月2日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.01%，申万社会服务-2.44%，申万美容护理-5.36%，上证综指+10.76%，深证成指+4.12%，创业板指+2.95%，沪深300指数+10.37% [16] 细分行业公司估值表 - 报告列出了化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的估值表，包含总市值、收盘价、归母净利润、P/E、投资评级等信息 [22][23]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 2025 年财政政策更积极，基建政策/投资预期向好，行业基本面边际改善，“一带一路”沿线业务布局或加大，海外工程建设释放需求增量 [3][17] - 4 月 27 日国常会核准 10 台核电机组，预计总投资超 2000 亿元，核电建设龙头订单高增，业绩弹性足 [4][18] - 建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的、地方基建龙头国企和建筑 + 商业模式占优个股 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 4 月 25 日政治局会议提出实施积极宏观政策，加快基建资金发行使用，继续化债，解决账款拖欠问题 [3][16] - 3 月基建投资环比提速，出口压力下扩内需重要，基建政策/投资预期向好，关注传统基建央企、基建设计企业和国际工程服务商 [3][17] - 4 月 27 日国常会核准 10 台核电机组，我国核电积极安全有序发展，核电建设板块高景气，关注中国核建 [4][18][19] 市场表现 建筑行业一周行情 - 4 月 21 日至 25 日，建筑装饰行业上涨 0.76%，弱于深证成指，强于沪深 300 和上证综指，周涨幅在 SW 30 个一级行业中排第 19 位 [20] - 分子板块看，本周化学工程涨幅最大，国际工程、工程咨询服务、装修装饰板块优于行业表现 [20] - 个股方面，96 家公司上涨，占比 58.54%；85 家公司涨跌幅优于行业指数，占比 51.83%；涨幅前 5 为汉嘉设计等，跌幅前 5 为中铝国际等 [22] - 截至 4 月 25 日，建筑装饰行业市盈率（TTM）为 10.27 倍，市净率（LF）为 0.78 倍，较上周上升；PE 估值排第 27 位，PB 估值排第 29 位；市盈率最低前 5 为中国中铁等，市净率最低前 5 为龙元建设等 [25] 重点关注标的 - 报告列出中国化学、中国铁建等多家公司的市值、收盘价、周涨跌幅等信息 [28][31] 公司公告 - 本周中国能建、安徽建工有重大订单中标公告 [33] - 多家公司发布年度报告、业绩快报、季度报告和产销经营快报，涉及营收、净利润、新签合同额等情况 [34][35] 行业新闻 - 4 月 21 日商务部发言人称中方愿维护国际公平正义 [36] - 4 月 22 日广东省强调推出激励政策，稳住外贸基本盘 [36] - 4 月 23 日厦门市优化住宅房屋征收房票补偿安置政策 [36] - 4 月 24 日财政部下达 471 亿元水利发展资金 [36] - 4 月 25 日政治局会议强调实施积极宏观政策 [36]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 风光装机首次超过火电，新政下光伏投产提速，海风项目进展加快，交通领域碳减排逐步推进，生物柴油外需与内需双重释放 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 电力 - 风光装机首次超火电，截至 3 月底全国累计发电装机容量 34.3 亿千瓦，同比增 14.6%，太阳能发电装机 9.5 亿千瓦，同比增 43.4%，风电装机 5.4 亿千瓦，同比增 17.2%，风电光伏合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦 [4][12] - 2025 年 1 - 3 月全国风电新增装机 14.62GW，同比降 5.7%，太阳能新增装机 59.71GW，同比增 30.5%，火电新增装机 9.25GW，同比增 45.0% [12] - 新政下光伏投产提速，2025 年单 3 月光伏新增装机 20.1GW，仅次于 2018 年单 3 月，主要因“430”“531”新政 [15] - 提供三条选股思路，关注低资产证券化率国家电投集团及旗下平台，优选水电和优质火电资产，优选低估值优质风电运营商 [18] - 重点推荐水电国投电力、长江电力、川投能源，风电龙源电力（H）等，火电皖能电力等，建议关注远达环保等 [19][20] 电力设备 - 海风连续 3 年低谷，2022 - 2024 年新增装机 5.1/6.3/4.0GW，低于 2021 年 [6][21] - 海风待开工项目储备足，有望密集开工，广东、江苏、上海等地项目有进展 [7][24] - 海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂受益，仅东方电缆等少数公司有 500kV 超高压交流海缆及直流缆中标业绩 [7][26] - 欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺，国内海缆厂出海有望加速，东方电缆等已布局出海业务 [7][27] - 看好国内海风机会，重点推荐东方电缆，建议关注中天科技等 [8][28] 环保 - 十部门发布意见，推进交通领域碳减排，提升绿色燃料供给能力 [9][29] - 生物柴油和 SAF 是交通降碳主要方式，SAF 可减少约 80%碳排放量，预计 2050 年航空业减排贡献 65%来自 SAF [30] - 生物柴油分三代产品，SAF 常以二代为基础加工，HEFA 是唯一商业化成熟路线 [30][31] - 欧美是生物柴油主要需求方，欧盟需求逐步提升，2022 年消费量占全球近 1/4 [31] - 当前生物柴油需求增幅有限，未来看点在 SAF 需求释放，2025 年为欧洲 SAF 应用元年，预计需求增长 [36][37] - 2024 年国内启动生物柴油和 SAF 推广试点，国内降碳需求将释放，此前产量超 200 万吨/年，90%出口 [38] - 建议关注生物柴油生产企业卓越新能等，及拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业瀚蓝环境等 [9][38] 定期数据更新 - 展示秦皇岛 5500 大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡入库和出库流量等数据 [40][50] - 展示新能源现货市场周度数据，包括山西、山东等多地光伏和风电均价及同比环比变化 [55] - 展示中国液化天然气出厂价格指数、到岸价及全球主要市场 LNG 价格指数 [56][59] 重点公司估值表 - 给出电力、环保、燃气、电力设备、风电设备等板块重点公司估值表，含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB 等信息 [61][63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航发赛道保持高景气度，军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长，商用航发随国产大飞机发展及国产发动机研制将打开新增长曲线，售后市场价值大 [4][62][63] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得关注 [4][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化 [5][64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 0.15%，在 31 个申万一级行业中排名第 22，周一涨幅最大为 1.76% [3][14] - 上周军工板块股票交易活跃度较低，周三成交量最高约 19.88 亿股，周四成交金额最高约 329.86 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 72.51 倍，各子板块中航天装备为 104.77 倍，航空装备为 59.03 倍，地面兵装为 115.87 倍，航海装备为 83.42 倍，军工电子为 82.55 倍 [3][23] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 56 家股价上涨，合众思壮、盛路通信等涨幅位列前五，新劲刚、立航科技等跌幅位列前五 [28] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 21 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，华秦科技、亚星锚链等公司估值处于历史极低或偏低位置 [29] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 4 月 21 日，四川推动低空经济与农业融合，合肥开展低空物流试点；22 日，美团无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [34][35] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [36] 航发集团召开业绩说明会，航发赛道保持高景气度 - 4 月 25 日，航发集团召开业绩说明会，航发动力 2024 年营收 478.8 亿元，同比增速 9.48%，归母净利润 8.6 亿元，同比下滑 39.48%，其他公司归母净利润稳健增长 [3][37] - 军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长；商用航发国产大飞机发展好，国产发动机加速研制；售后市场价值大 [4][62][63] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下扰动因素消除，需求恢复，板块有望改善，具备长期成长确定性 [64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [5][66] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [5][66] - 船舶：海兰信 [5][67] - 导弹产业链：菲利华、国科军工 [5][68] - 军品钛材：西部超导 [5][68] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [5][68] 行业动态 国际新闻 - 过去 6 周内，美军在也门损失 7 架 MQ - 9“死神”无人机，总价值超 2 亿美元，显示胡塞武装打击无人机能力增强 [69] 国内新闻 - 4 月 28 日至 30 日，首次“北京香山论坛先导会”将在北京举办，多国代表参会 [69]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国商务部公布东南亚四国光伏电池双反终裁税率，美国国际贸易委员会6月裁定是否造成损害，若成立双反税率正式生效 [1][11] - 四国双反终裁综合税率普遍调高，除马来西亚韩华税率下调，其他主要厂商税率明显提升，柬埔寨部分企业超3000%，马来西亚或保留输美机会，其他区域经济性较差 [1][11][13] - 双反终裁税率公布边际影响有限，企业已调整出口方式并风控，美国本土产能不足依赖进口，非东南亚四国有产能布局企业有望受益 [2][12] - 建议关注新技术布局领先环节和受益新兴市场需求及布局高盈利区域的逆变器环节相关企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 东南亚四国双反终裁税率公布，边际影响或有限 - 当地时间2025年4月21日美国商务部公布东南亚四国光伏电池双反终裁税率，6月美国国际贸易委员会裁定是否造成损害，裁定成立双反税率生效 [1][11] - 四国双反终裁综合税率普遍调高，柬埔寨部分企业因未配合调查适用惩罚性高税率超3000%，马来西亚或保留输美机会，其他区域经济性较差 [1][11][13] - 双反终裁税率公布边际影响有限，企业已调整出口方式并风控，美国本土产能不足依赖进口，非东南亚四国有产能布局企业有望受益 [2][12] 市场行情回顾 本周行业涨跌幅 - 本周申万综合指数涨0.59%，电力设备行业指数涨2.40%，涨跌幅前三行业为汽车、美容护理、基础化工，后三为煤炭、房地产、食品饮料 [14] - 电力设备子行业中，涨跌幅排名前三为电机Ⅱ、风电设备、电池，后三为电网设备、光伏设备、其他电源设备Ⅱ [17] 本周个股涨跌幅 - 本周电力设备行业涨幅前五公司为方正电机、赛摩智能、九洲集团、银星能源、京城股份，跌幅前五为华西能源、海兴电力、金刚光伏、海源复材、青岛中程 [20] - 本周美股重点光伏公司涨跌幅前三为阿特斯太阳能、First Solar、瑞能新能源，后三为大全新能源、Solaredge、Enphase [23] 行业PE估值 - 截至4月25日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行，电力设备为23x [25] - 电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，后三为电网设备、电池、光伏设备 [29] 行业PE估值分位数 - 2016年至今电力设备PE在13x - 57x之间，截至4月25日为24x，估值分位数为17.5%，分位数排名前三为房地产、钢铁、建筑材料，后三为轻工制造、食品饮料、农林牧渔 [30] - 电力设备子行业中，分位数排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，后三为电网设备、光伏设备、电池 [34] 本周光伏产业链价格 主材环节 - 多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/38.0元/kg，环比持平；182 - 183.75mm单晶P型硅片平均价1.15元/片，环比持平；182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价1.15/1.35/1.50元/片，环比-4.2%/-6.9%/-3.2% [3] - 182 - 183.75mm单晶PERC电池片平均价0.295元/W，环比-1.7%；182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.285/0.280/0.300元/W，环比-5.0%/-3.4%/-3.2% [3] - 182*182 - 210mm双面双玻PERC组件价格报0.65元/W，环比持平；182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.720元/W，环比-2.0%；210mm HJT双玻组件价格报0.85元/W，环比持平 [3] 辅材环节 - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格报22.25元/m²，环比持平；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报14.25元/m²，环比持平 [4] - 透明EVA胶膜价格报6.14元/m²，环比持平；白色EVA胶膜价格报6.64元/m²，环比持平；POE胶膜价格报8.51元/m²，环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MCP协议快速推广有望加速Agent产品落地，其加速渗透将推动AI产业发展，应用端或有更多类似或超越“Manus”的Agent产品出现，建议关注国内头部大模型厂商基于MCP生态的Agent产品迭代加速，以及国内应用工具类相关企业因接入头部大模型产生的流量红利 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（4/21 - 4/25）涨幅为通信1.32%、计算机0.99%、电子0.83%、传媒 - 0.11% [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为通信网络设备及器件5.62%、消费电子零部件及组装4.06%、通信线缆及配套3.82%，跌幅靠前的为模拟芯片设计 - 6.22%、通信应用增值服务 - 3.52%、影视动漫制作 - 1.77% [3] - 电子周涨幅前三标的为致尚科技44.76%、ST宇顺27.66%、奥比中光 - UW17.34%；计算机为新晨科技37.25%、金桥信息19.46%、ST汇金19.25%；传媒为生意宝21.10%、幸福蓝海15.12%、横店影视14.30%；通信为仕佳光子66.54%、武汉凡谷28.87%、新易盛22.22% [3] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - AI模型侧：4月举办多场行业大会，百度发布文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，OpenAI扩大Plus、Team和Pro用户使用轻量级Deep Research版本范围，放宽付费用户模型消息数量限制，国家知识产权局强化AI领域知识产权保护，OpenAI前员工和专家阻止其向营利性公司转型 [17] - AI应用侧：腾讯混元3D生成模型发布2.5版本，OPPO Find X8 Ultra首发“一键闪记”功能，《人工智能政务大模型系统技术要求》国家标准研讨会召开，OpenAI模型出现幻觉问题，预计2030年全球AI眼镜出货量达8000万副，美国团队研制新型AI工具，AMD将揭晓AI进展，NTT DATA与OpenAI合作推出AI生成工具 [20] - AI算力侧：OpenAI预测2029年营收超1250亿美元，2030年达1740亿美元，360发布“MCP万能工具箱”，百度通用Al智能体心响App上线安卓市场，京瓷与筑波大学开发辅助小憩AI系统，上海开展通用人工智能创新任务揭榜挂帅工作，青岛发布算力发展方案，广东一季度末人工智能核心产业规模超2200亿元 [23] 公司公告 - 4月25日：神功股份2025年Q1归母净利润0.29亿元，同比增长1850.7% [24] - 4月24日：大湾区（东莞）人工智能联盟成立，内蒙古算力规模达12万P，Besi一季度订单量增长8.2%，英特尔发布第二代AI增强型软件定义汽车系统级芯片，英伟达CEO建议日本发展AI需能源和新基建，深圳大学人工智能学院揭牌成立 [24] - 4月23日：景嘉微一季度净亏损5485万元，深南电路一季度净利润4.91亿元，同比增长29.47%，金山办公一季度净利润同比增长9.75%，拓尔思一季度净利润亏损2293万元，吉比特一季度净利润2.83亿元，同比增长11.82%，传音控股2024年净利润55.49亿元，同比增长0.22%，拟每10股派15元，罗博特科2024年净利润6388.55万元，同比下降17.17%，移远通信2024年净利润5.88亿元，同比增长548.49%，宝兰德股东拟减持不超1%股份，四维图新签署战略合作协议，维信诺拟投资50亿元设立项目，数字政通2024年归母净利润 - 3.96亿元，同比减少394.45%，绿盟科技2024年归母净利润 - 3.65亿元，同比增长62.66%，GQY视讯2024年归母净利润 - 0.57亿元，同比减少180.81%，2025年Q1归母净利润 - 0.10亿元，同比减少10022.56%，旗天科技2025年Q1归母净利润0.03亿元，同比增长149.53%，世纪瑞尔2025年Q1归母净利润0.01亿元，同比增长109.22%，2024年归母净利润0.34亿元，同比增长295.29%，君逸数码2024年归母净利润0.46亿元，同比减少27.28%，美信科技2024年归母净利润0.32亿元，同比减少41.32%，瑞芯微2024年归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%，2025年Q1归母净利润2.09亿元，同比增长209.65%，御银股份2025年Q1归母净利润0.07亿元，同比增长15.86%，2024年归母净利润0.11亿元，同比减少29.4%，臻镭科技2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比增长495.74% [28] - 4月22日：无 - 4月21日：天下秀2024年归母净利润0.51亿元，同比减少44.5%，新经典2024年归母净利润1.27亿元，同比减少20.87%，超图软件2024年归母净利润 - 1.71亿元，同比减少212.7%，淳中科技2024年归母净利润0.86亿元，同比增长390.75%，汇纳科技2024年归母净利润 - 0.24亿元，同比增长29.88%，2025年Q1归母净利润 - 0.03亿元，同比增长87.4%，中威电子2024年归母净利润 - 0.63亿元，同比增长17.29%，普元信息2024年归母净利润0.07亿元，同比增长141.79%，2025年Q1归母净利润 - 0.28亿元，同比增长29.89%，维海德2024年归母净利润1.24亿元，同比增长51.28%，2025年Q1归母净利润0.42亿元，同比增长92.94%，银之杰2025年Q1归母净利润 - 0.26亿元，同比增长18.38%，中国移动2025年Q1归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%，汇顶科技2025年Q1归母净利润1.95亿元，同比增长20.29%，春秋电子2024年归母净利润2.11亿元，同比增长690.05%，浙大网新2024年归母净利润 - 0.64亿元，同比减少153.96%，博实结2024年归母净利润1.76亿元，同比增长0.81%，2025年Q1归母净利润0.40亿元，同比增长14.42%，致远投资拟减持华立科技0.82%股份，光环新网算力租赁业务按需投入，价格下降30% - 40%，胜宏科技一季度净利润9.21亿元，同比增长339%，预计二季度净利润环比增超30%，上半年同比增超360%，实益达2025年Q1归母净利润0.13亿元，同比增长19.21%，2024年归母净利润 - 0.23亿元，奥比中光2024年归母净利润 - 0.63亿元，同比减亏，欧陆通2024年归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%，国盾量子2025年Q1归母净利润 - 0.20亿元，同比增长51.04%，北路智控2024年归母净利润2.01亿元，同比减少10.56%，黄山古捷2024年归母净利润1.12亿元，同比减少28.84%，2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比减少14.69%，ST特信2024年归母净利润 - 4.03亿元，同比减少47.74%，上海电影2024年归母净利润0.90亿元，同比减少29.08%，中望软件2025年Q1归母净利润 - 0.48亿元，同比减少87.3%，2024年归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%，乾照光电拟转让股权，德赛电池2024年归母净利润4.13亿元，同比减少26.49%，2025年Q1归母净利润0.49亿元，同比增长10.96%，凤凰光学2024年归母净利润0.13亿元，同比增长115.92%，威尔高2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比增长6.87%，2024年归母净利润0.56亿元，同比减少38.05% [29]

报告核心观点 - 内容营销逐渐成为企业破局关键，帕姆·狄勒提出的4P策略为内容营销提供系统化框架，帮助企业从规划到优化实现闭环，且需根据市场变化和用户反馈动态调整 [5][33] 各部分总结 引言：内容营销为什么需要"4P" - 传统硬广转化效率走低，内容营销通过传递有价值信息影响用户决策、建立品牌与消费者深度连接，4P策略可助内容营销落地并产生效果 [5] Plan·规划：内容营销的"战略罗盘" - 规划是内容营销起点和核心，决定内容方向、目标受众和核心价值 [7] - 定位需明确“我是谁、为谁服务、凭什么赢”，确定目标市场、分析竞争结构、提炼独特利益 [8] - 要匹配客户生命旅程不同阶段的内容需求，如漏斗前期用行业趋势吸引用户等 [9] - 资源与目标对齐要遵循SMART原则设定目标，并评估团队能力、预算和工具 [10] Produce·制作：持续输出优质内容的"生产密码" - 制作决定内容吸引力和可持续性 [12] - 根据用户偏好选择内容类型与形式，B2B侧重白皮书等，B2C适合短视频等 [13] - 内容金字塔模型分顶层情感内容、中层价值内容、底层基础内容 [14] - 持续生产可通过自主生产、合作生产、再利用生产实现 [15] - 内容质量要价值优先、保持一致性、数据驱动 [16] Promote·推广：让内容"出圈"的传播策略 - 推广决定内容触达效率和传播广度 [18] - 渠道选择要平台匹配，可构建内容分发矩阵 [19] - 按内容日历规划推广节奏，在内容中设置互动设计 [20] - 可借热点和与互补品牌联动推广内容 [21] Perfect·完善：数据驱动的"进化闭环" - 完善通过反馈迭代优化策略 [23] - 监测流量、互动、转化、品牌等关键指标 [24] - 通过直接和间接反馈收集用户意见并迭代内容 [25] - 持续优化案例表明可根据数据调整资源和内容方向 [26] 4P策略的实战应用：从0到1搭建内容体系 - 定位与规划目标是6个月内提升品牌搜索量30%，受众为25 - 35岁一线城市关注护肤与职场平衡的女性，内容方向为职场女性护肤指南等 [28] - 内容制作目标、受众和内容方向同定位与规划 [29] - 推广渠道有抖音挑战赛等，按每周三发短视频等节奏推广 [30] - 优化与迭代要监测抖音完播率等，根据数据调整推广组合 [31] 结语：让4P成为你的"内容引擎" - 4P策略需以用户为中心、价值为根基，与5A模型相辅相成，实现品牌与用户双向奔赴 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，中国农业银行出台多项政策支持种业振兴，“十四五”以来累放1500亿元贷款和基金助力种业发展，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价周内呈下降趋势，3月能繁母猪存栏量环比下降，屠宰量同环比大增，养殖利润扩大，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖、饲料、动保后周期板块相关标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：4月22日农业农村部相关司与中国农业银行三农对公业务部线上直播介绍支持种业振兴政策等内容，农行已出台多项政策，启动服务提升行动，总结推广六大服务模式，“十四五”累放1500亿元助力种业，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等 [11] - 生猪养殖：本周全国外三元生猪均价周环比+0.44%，周五均价为14.93元/公斤，周内呈下降趋势，3月末能繁母猪存栏量4039万头，环比下降0.66%，3月屠宰量3063万头，环比增长40.7%，同比增长20.4%，消费显著增长，外购仔猪养殖利润扩大，自繁自养养殖利润环比增加，短期居民消费逐步恢复但供给仍偏宽松，中长期2025年下半年猪价有望超预期，建议关注养殖板块京基智农等、饲料板块海大集团、动保后周期板块金河生物等 [2][12] 行情回顾 - 本周（4月21日 - 4月25日）农林牧渔（申万）板块-0.16%，上证指数周涨跌幅+0.56%，深证成指周涨跌幅+1.38%，创业板指周涨跌幅+1.74%，沪深300周涨跌幅+0.38%，农林牧渔（申万）指数收于2608.46，周涨跌幅-0.16%，子板块周涨幅居前三的为动物保健（+5.42%）、饲料（+2.64%）、农业综合（+0.00%） [14] - 本周农林牧渔个股涨幅居前五的为万辰集团(+22.23%)、中宠股份(+15.47%)、乖宝宠物(+15.30%)、瑞普生物(+15.01%)、*ST佳沃(+14.94%)；跌幅居前五的为益客食品(-13.57%）、福成股份(-12.23%)、祖名股份(-10.87%)、新赛股份(-10.08%)、神农种业(-6.73%) [18] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价2278.78元/吨，周环比+0.47%；上周国际现货均价5.58美元/蒲式耳，周环比+1.39% [24] 小麦 - 本周国内小麦均价2437.44元/吨，周环比+0.44%；上周国际现货均价6.06美元/蒲式耳，周环比+1.34% [27] 水稻 - 本周粳稻现货价均价2858.00元/吨，周环比-0.04%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比+0.00% [33] 大豆 - 本周国产大豆均价3887.37元/吨，周环比+0.16%；上周国际现货均价409.55美元/吨，周环比2.30% [39] 棉花 - 本周新疆棉花价格均价14030.00元/吨，周环比-0.71%；2025年3月全球棉花市场价77.64美分/磅，月环比-0.59% [44] 饲料、维生素价格 - 4月第3周生猪饲料均价2.69元/公斤，周环比+1.51%；育肥猪配合饲料价格3.4元/公斤，周环比+0.00%；肉鸡配合饲料3.52元/公斤，周环比+0.00%；蛋鸡配合饲料3.25元/公斤，周环比+0.00% [51] - 本周维生素E均价119.70元/千克，周环比-2.44%；维生素B6均价178.10元/千克，周环比-1.33%；维生素A均价79.40元/千克，周环比-7.24%；维生素B2均价80.50元/千克，周环比-0.25% [51] 生猪养殖 - 本周生猪均价14.98元/公斤，周环比+0.44%；本周生猪期货均价14338元/吨，周环比-0.71% [62] - 4月第3周生猪宰后均重91.97公斤，周环比+0.55%；2025年3月生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，月环比+40.70% [62] - 本周仔猪均价641.38元/头，周环比+3.47%；本周二元母猪均价2188.50元/头，周环比+10.89% [62] 禽养殖 - 4月第3周商品代肉雏鸡均价3.47元/羽，周环比+0.29%；本周毛鸡均价3.83元/斤，周环比-0.21% [75] - 本周毛鸡屠宰利润-1.15元/羽，周环比-5.50%；本周毛鸡养殖利润0.12元/羽，周环比+233.33% [75] - 4月第3周鸡肉价格22.92元/公斤，周环比-0.04%；4月第3周商品代蛋雏鸡价格4.21元/只，周环比+1.20% [75] - 4月第3周鸡蛋价格9.38元/公斤，周环比+0.97%；4月第3周主产省份鸡蛋价格7.99元/公斤，周环比+2.30% [75] 反刍动物养殖 - 4月第3周牛肉价格68.52元/公斤，周环比+0.84%；4月第3周羊肉价格69.37元/公斤，周环比-0.03% [88] 水产养殖 - 本周海参均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比+0.00%；扇贝均价10.00元/公斤，周环比+0.00%；草鱼均价20.00元/公斤，周环比+0.00%；鲤鱼均价14.50元/公斤，周环比+0.00%；鲫鱼均价25.00元/公斤，周环比+0.00% [90] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价6238.00元/吨，周环比+0.68%；上周国际原糖现货价17.78美分/磅，周环比-2.79% [101] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为142.46，周环比-7.69%；叶菜类为87.54，周环比-3.72% [103] 进口数据 - 2025年3月肉类（包括杂碎）进口55.00万吨，环比14.58%，同比-5.17%，1 - 3月累计164.00万吨，累计同比-2.38%等多种农产品进口数据 [111] 下周大事提醒 - 大湖股份于2025年4月29日召开股东大会，地点在湖南省常德市武陵区建设东路348号泓鑫桃林6号楼楼会议室 [114]

报告行业投资评级 - 休闲服务行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 3月CPI环比小幅下降、同比温和上涨，消费市场呈“稳中有调”态势，随着政策发力有望逐步回暖 [11] - 社零、出行、低碳、电商等领域3月表现良好，消费市场整体稳健增长，部分行业受政策和市场创新驱动呈现积极态势 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本月行业观点 - 社零方面，3月社零总额40940.5亿元，1 - 3月累计124671.1亿元、同比增4.6%，3月增速5.9%；乡村消费增速领跑城镇，餐饮消费韧性凸显，商品零售缓慢回升；必选品中粮油食品表现好，饮料有分化；可选消费在政策和服务创新驱动下增长，新能源汽车逆势增长，线上零售渗透，线下服务消费回暖 [12][14][18] - 出行方面，3月服务消费与文旅市场协同发力，服务零售额同比增加、服务业生产指数增长；文旅消费复苏，呈现“短途高频 + 长线品质”格局 [26][29][30] - 低碳方面，新能源乘用车市场高增长，一季度产销量大增，3月渗透率提升；绿色生活向生态体系发展，推动“双碳”目标落地 [31][32] - 电商方面，3月线上零售总额1.3万亿元，同比增8.9%；高关税倒逼平台调整运营模式，半托管模式受青睐但竞争加剧 [34][35] 行业新闻 - 《中国餐饮品类发展报告2025》发布剖析餐饮现状与未来 [37] - 3月新能源汽车产销亮眼，渗透率提升，出口增长 [37] - 快手2025磁力大会聚焦AI与电商融合 [38] - 粮农组织食品价格指数3月保持稳定 [38] - 2025中国饮品有十大“爆品赛道” [38] - 2025年网络安全有五大关键挑战 [39] - 3月文旅消费市场强劲复苏 [39] - 国货美妆崛起并加速“出海” [39] - 2025宁波国际文具展开幕 [40]