行业投资评级 - TL品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强[1] - TL、T、TF、TS品种短期国债期货或维持震荡运行[2] 核心观点 - 国内未来货币环境或偏宽松 长期支撑国债期货价格 短期存在波动[1] - 国债期货市场长期逻辑不变 偏宽松的政策预期 资金避险与配置需求支撑国债期货价格[2] - 相关政策预计以托底为主 且短期紧迫性不强 国债价格上行驱动不强[2] 品种观点参考（金融期货板块） - 时间周期定义为短期一周以内 中期两周至一月[1] - TL品种核心逻辑概要为国内未来货币环境或偏宽松长期支撑 短期有波动[1] 主要品种价格行情驱动逻辑（金融期货板块） - 覆盖品种范围为TL T TF TS[2] - 市场长期逻辑不变 偏宽松的政策预期 资金避险与配置需求支撑国债期货价格[2] - 政策预计以托底为主 且短期紧迫性不强 国债价格上行驱动不强[2] - 总体来看短期国债期货或维持震荡运行[2]

1 报告行业投资评级 - 铁矿石中长期01合约逢高布局空单为主[6] - 铁矿石短期主力合约震荡偏弱运行 运行区间参考640-720元/吨[6] - 焦煤价格预期维持偏弱运行 下方暂关注1400元/吨左右支撑[9] - 硅铁主力合约区间参考5800-6050元/吨 整体偏弱运行 向上高度受限[10] - 硅锰主力合约区间参考5700-5900元/吨 短期盘面或窄幅震荡为主 上方高度受限[10] 2 报告核心观点 - 钢材板块表需季节性回升 铁水低位持稳 去库态势延续 螺纹和热卷产量分化 螺纹逐步复产产量回升 热卷维持减产 热卷表需回升程度好于螺纹 可关注卷螺价差走扩机会 表需回升对现货有一定支撑 但焦煤价格回落拖累钢价表现 后期焦煤波动是主导钢价节奏的主要因素 螺纹和热卷下方分别关注3000元/吨和3200元/吨一线支撑[2] - 铁矿石板块短期受制于铁水低位 供应增长及成本松动 价格承压 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 短期成本变动是关键[6] - 焦炭板块供增需弱 现货价格二轮提降后利润再次恶化 短期对产量影响小 考虑钢厂利润低 预计还将有第三轮提降 焦炭期货跟随焦煤下跌 已经交易现货三轮提降 考虑焦煤保供政策方向 焦炭依然存在回落压力 关注后期焦煤复产和蒙煤通关情况[9] - 焦煤板块延续回落走势 周度数据显示煤矿增产 库存环比回升 在保供政策预期下 产量低位回升 下游铁水环比微降 增幅不大 山西复产煤矿统计显示复产煤矿环比减少 但蒙古通关依然维持600车左右低位 焦煤价格预期还将维持偏弱运行[9] - 硅铁板块主力合约小幅上涨 现货消息扰动偏多 甘肃因高电价持续减产 涉及影响72硅铁单日供应量减量80-90吨 暂无明确复产时间 河钢10月硅铁招标价6340元/吨 环比前值上涨160元/吨 涨幅2.6% 钢厂检修及降负荷生产为主 铁水降至233万吨附近 焦炭二轮提降落地后钢厂利润修复但高度有限 短期复产高度受限 成本方面兰炭价格坚挺 电价方面10月中旬及管网系统运行费下调 主流产区电价预计下降 后续关注点在于验证硅铁复产情况及终端旺盛需求持续性[10] - 硅锰板块主力合约震荡上行 短期成本支撑 硅锰 锰矿供需存改善下 价格支撑偏强 基本面成本仍处于高位 短期暂无大面积复产预期 但产量预计仍处于高位 需求端铁水产量降至233万吨 钢厂检修及降负荷生产居多 实际需求改善有限 不锈钢10月产量预计增加16.3% 铁非钢需求环比或有改善但高度有限 原料端导致厂家亏损加剧 港口低价货源集中度增加 焦煤供应偏紧 成本下移空间或有限 硅锰供需格局存改善预期 成本端及现实支撑偏强[10] 3 分板块目录内容总结 3.1 钢材板块 3.1.1 钢材价格及价差 - 华东螺纹钢现货现值3230元/吨 前值3240元/吨 下跌10元/吨 基差159[2] - 华北螺纹钢现货现值3210元/吨 前值3210元/吨 涨跌0 基差139[2] - 华南螺纹钢现货现值3230元/吨 前值3230元/吨 涨跌0 基差159[2] - 螺纹钢05合约现值3084元/吨 前值3087元/吨 下跌3元/吨 基差146[2] - 螺纹钢10合约现值2990元/吨 前值3003元/吨 下跌13元/吨 基差240[2] - 螺纹钢01合约现值3071元/吨 前值3073元/吨 下跌2元/吨 基差150[2] - 华东热卷现货现值3240元/吨 前值3250元/吨 下跌10元/吨 基差-2[2] - 华北热卷现货现值3170元/吨 前值3170元/吨 涨跌0 基差-72[2] - 华南热卷现货现值3230元/吨 前值3230元/吨 涨跌0 基差23[2] - 热卷05合约现值3257元/吨 前值3256元/吨 上涨1元/吨 基差-2[2] - 热卷10合约现值3207元/吨 前值3207元/吨 涨跌0 基差33[2] - 热卷01合约现值3242元/吨 前值3237元/吨 上涨5元/吨 基差-2[2] 3.1.2 成本和利润 - 钢坯价格现值2950元/吨 环比变动0[2] - 板坯价格现值3730元/吨 环比变动0[2] - 江苏电炉螺纹成本现值3222元/吨 环比变动0[2] - 江苏转炉螺纹成本现值3193元/吨 环比变动-3[2] - 华东螺纹利润现值-47元/吨 环比变动-7[2] - 华北螺纹利润现值-77元/吨 环比变动3[2] - 华南螺纹利润现值133元/吨 环比变动3[2] - 华东热卷利润现值-37元/吨 环比变动-7[2] - 华北热卷利润现值-117元/吨 环比变动-7[2] - 华南热卷利润现值-51元/吨 环比变动-7[2] - 东南亚-中国价差现值274元/吨 环比变动7[2] 3.1.3 产量相关指标 - 日均铁水产量现值233.6万吨 前值233.8万吨 下跌0.2万吨 跌幅0.1%[2] - 五大品种钢材产量现值794.5万吨 前值794.9万吨 下跌0.4万吨 跌幅0.1%[2] - 螺纹产量现值173.9万吨 前值170.3万吨 上涨3.6万吨 涨幅2.1%[2] - 螺纹电炉产量现值26.8万吨 前值25.2万吨 上涨1.5万吨 涨幅6.1%[2] - 螺纹转炉产量现值147.1万吨 前值145.0万吨 上涨2.1万吨 涨幅1.4%[2] - 热卷产量现值283.5万吨 前值292.1万吨 下跌8.6万吨 跌幅2.9%[2] 3.1.4 库存相关指标 - 五大品种钢材库存现值1479.8万吨 前值1548.4万吨 下跌68.6万吨 跌幅4.4%[2] - 螺纹库存现值548.5万吨 前值596.8万吨 下跌48.4万吨 跌幅8.1%[2] - 热卷库存现值438.7万吨 前值456.5万吨 下跌17.7万吨 跌幅3.9%[2] 3.1.5 成交和需求相关指标 - 建材成交量现值8.3万吨 前值8.1万吨 上涨0.2万吨 涨幅2.5%[2] - 五大品种表需现值863.1万吨 前值709.4万吨 上涨153.7万吨 涨幅21.7%[2] - 螺纹钢表需现值222.3万吨 前值139.6万吨 上涨82.7万吨 涨幅59.2%[2] - 热卷表需现值301.3万吨 前值266.8万吨 上涨34.4万吨 涨幅12.9%[2] 3.2 铁矿石板块 3.2.1 期货与基差 - 卡粉仓单成本现值788.8元/吨 前值797.5元/吨 下跌8.7元/吨 跌幅1.1%[6] - PB粉仓单成本现值683.1元/吨 前值685.3元/吨 下跌2.2元/吨 跌幅0.3%[6] - 巴混粉仓单成本现值699.3元/吨 前值698.2元/吨 上涨1.1元/吨 涨幅0.2%[6] - 金布巴粉仓单成本现值759.0元/吨 前值762.3元/吨 下跌3.3元/吨 跌幅0.4%[6] - 卡粉01合约基差现值126.3元/吨 前值130.0元/吨 下跌3.7元/吨 跌幅2.9%[6] - PB粉01合约基差现值20.6元/吨 前值17.8元/吨 上涨2.8元/吨 涨幅15.7%[6] - 巴混粉01合约基差现值36.8元/吨 前值30.7元/吨 上涨6.1元/吨 涨幅19.8%[6] - 金布巴粉01合约基差现值96.5元/吨 前值94.8元/吨 上涨1.7元/吨 涨幅1.8%[6] - 1-5价差现值9.0元/吨 前值6.5元/吨 上涨2.5元/吨 涨幅38.5%[6] 3.2.2 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉现货现值815.0元/湿吨 前值823.0元/湿吨 下跌8.0元/湿吨 跌幅1.0%[6] - 日照港PB粉现货现值642.0元/湿吨 前值644.0元/湿吨 下跌2.0元/湿吨 跌幅0.3%[6] - 日照港巴混粉现货现值688.0元/湿吨 前值687.0元/湿吨 上涨1.0元/湿吨 涨幅0.1%[6] - 日照港金布巴粉现货现值621.0元/湿吨 前值624.0元/湿吨 下跌3.0元/湿吨 跌幅0.5%[6] - 新交所62%Fe掉期现值90.3美元/吨 前值90.7美元/吨 下跌0.4美元/吨 跌幅0.4%[6] 3.2.3 供给相关指标 - 45港周度到港量现值2422.8万吨 前值2303.6万吨 上涨119.2万吨 涨幅5.2%[6] - 全球周度发运量现值3088.2万吨 前值3487.3万吨 下跌399.1万吨 跌幅11.4%[6] - 全国月度进口总量现值10981.7万吨 前值10853.9万吨 上涨127.8万吨 涨幅1.2%[6] 3.2.4 需求相关指标 - 247家钢厂周度日均铁水现值233.8万吨 前值233.8万吨 上涨0.1万吨 涨幅0.0%[6] - 45港周度日均疏港量现值341.1万吨 前值344.1万吨 下跌3.0万吨 跌幅0.9%[6] - 全国月度生铁产量现值6765.4万吨 前值6835.0万吨 下跌69.6万吨 跌幅1.0%[6] - 全国月度粗钢产量现值7461.4万吨 前值7693.4万吨 下跌232.0万吨 跌幅3.0%[6] 3.2.5 库存变化相关指标 - 45港库存现值16480.22万吨 前值16410.84万吨 上涨69.4万吨 涨幅0.4%[6] - 247家钢厂周度进口矿库存现值8810.0万吨 前值9593.1万吨 下跌783.0万吨 跌幅8.2%[6] - 64家钢厂周度库存可用天数现值21.0天 前值21.0天 涨跌0 涨幅0.0%[6] - 四季度预计铁矿年末库存或至1.87亿吨附近[6] - 海运费方面 C5航线下跌0.82美元/吨 C3航线下跌1.18美元/吨[6] 3.3 焦炭板块 3.3.1 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级干熄焦仓单10月15日价格2280元/吨 10月14日价格2280元/吨 涨跌0 涨幅0.0%[9] - 日照港准一级湿熄焦合单10月15日价格2188元/吨 10月14日价格2177元/吨 上涨11元/吨 涨幅0.5%[9] - 焦炭01合约10月15日价格1973元/吨 10月14日价格2000元/吨 下跌27元/吨 跌幅1.4%[9] - 焦炭01基差10月15日为215元/吨 10月14日为177元/吨 上涨38元/吨[9] - 焦炭05合约10月15日价格1920元/吨 10月14日价格1952元/吨 下跌33元/吨 跌幅1.7%[9] - 焦炭05基差10月15日为269元/吨 10月14日为225元/吨 上涨43元/吨[9] - J01-J05价差10月15日为48元/吨 10月14日为6元/吨[9] - 钢联周度焦化利润现值1元 前值68元 下跌67元[9] 3.3.2 焦炭供给相关指标 - 全样本焦化厂周度日均产量10月16日为61.7万吨 10月9日为61.3万吨 上涨0.4万吨 涨幅0.6%[9] - 247家钢厂周度日均焦炭产量10月16日为46.7万吨 10月9日为47.2万吨 下跌0.5万吨 跌幅1.1%[9] 3.3.3 焦炭需求相关指标 - 247家钢厂周度铁水产量10月16日为233.8万吨 10月9日为233.7万吨 上涨0.1万吨 涨幅0.1%[9] 3.3.4 焦炭库存变化相关指标 - 焦炭周度总库存10月16日为804.3万吨 10月9日为825.2万吨 下跌20.9万吨 跌幅2.5%[9] - 全样本焦化厂周度焦炭库存10月16日为78.0万吨 10月9日为75.5万吨 上涨2.6万吨 涨幅3.4%[9] - 247家钢厂周度焦炭库存10月16日为580.2万吨 10月9日为587.7万吨 下跌7.4万吨 跌幅1.3%[9] - 钢厂焦炭可用天数10月16日为10.7天 10月9日为10.7天 涨跌0 涨幅0.0%[9] - 港口焦炭周度库存10月16日为146.1万吨 10月9日为162.1万吨 下跌16.0万吨 跌幅9.9%[9] 3.3

油脂板块 - 相关品种期现数据：江苏现货均价9080元/吨 较前值下跌174元 涨跌幅-1.52% Y2701期价下跌172元 基差226元 较前值上涨32元 涨跌幅16.49% 仓单数量为0[2] - 棕榈油期现数据：广东24度现货现价9283元/吨 较前值下跌230元 涨跌幅-2.42% P2701期价9446元 较前值下跌287元 涨跌幅-2.95% 基差57元 较前值上涨12元 涨跌幅25.91% 广州港1月盘面进口成本10122.1元 较前值下跌135.6元 盘面进口利润-676元 较前值下跌199元 涨跌幅-28.86% 仓单4763张 数量无变动[2] - 菜籽油期现数据：江苏三级菜油现货现价10782元 较前值下跌74元 涨跌幅-0.68% OI701期价10359元 较前值下跌107元 涨跌幅-1.02% 基差423元 较前值上涨33元 涨跌幅8.46% 仓单1274张 较前值上涨74张[2] - 跨期及跨品种价差数据：豆油01-05跨期价差135元 较前值下跌9元 涨跌幅-6.25% 棕榈油01-05跨期价差-619元 较前值下跌36元 涨跌幅-6.17% 菜籽油01-05跨期价差356元 较前值上涨39元 涨跌幅12.30% 豆棕现货价差-293元 较前值下跌90元 涨跌幅30.72% 菜豆现货价差1636元 较前值上涨66元 涨跌幅4.03% 豆菜2701价差-592元 较前值上涨115元 涨跌幅-16.27%[2] - 棕榈油基本面情况：产地现实供需压力沉重 9月马来西亚库存升至351万吨的历史新高 10月马棕仍有累库可能 国际原油走弱 棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降 印尼B50生柴政策会增加印尼国内棕榈油消费 缩减出口 对印尼供需形成一定支撑 国内棕榈油累库压力显著 前期买船集中到港入库 近月供应压力持续 昨日新增4条2027年9月船期买船 12月及2027年2月船期近期均有成交 未来到港数量较多[2] - 豆油基本面情况：美国环保署宣布将重新分配2025年小型炼油厂豁免涉及的全部17.6亿个可再生燃料识别码 去向暂不明确 CBOT豆油受到一定拖累 CBOT豆油12月合约下跌至日线下轨66美分附近 短线窄幅震荡调整 国内油脂市场需求清淡 贸易商售货困难 工厂油脂供应充足 市场担忧未来大豆进口成本高昂 连豆油继续受国际关联品种走势影响[2] - 菜籽油基本面情况：短期市场供应有一定缓解 但开机率未大幅提升 基差未见明显走弱 郑油下方有所支撑 若悲观情绪仍存则关注郑油能否下跌至10200元附近 现货方面港口油厂依旧限提 远月买船数量增加 终端远月1-5月菜油买货情绪浓厚 多贴合平水成交[2] 棉花板块 - 期货市场价格数据：棉花2701合约现价15895元/吨 较前值下跌60元 涨跌幅-0.38% 棉花2705合约现价15625元/吨 较前值下跌160元 涨跌幅-1.01% 棉花1-5价差270元/吨 较前值上涨100元 涨跌幅58.82% 主力合约持仓量581804手 较前值下跌9779手 涨跌幅-1.65% 仓单数量7014张 较前值下跌25张 有效预报168张 较前值上涨1张 涨跌幅0.60%[3] - 现货市场价格数据：新疆到厂价3128B为17181元/吨 较前值上涨60元 CC Index 3128B为17453元/吨 较前值上涨46元 涨跌幅0.26% FC Index M 1%为14807元/吨 较前值上涨17元 3128B-01合约基差1556元 较前值上涨220元 涨跌幅16.47% CC Index3128B-FC Index M 1%价差2646元 较前值上涨29元 涨跌幅1.11%[3] - 产业环比数据：商业库存176.55万吨 较前值减少23.18万吨 涨跌幅-11.6% 工业库存88.80万吨 较前值减少0.7万吨 涨跌幅-0.8% 进口量8.05万吨 较前值减少1.11万吨 涨跌幅-12.1% 保税区库存51.60万吨 较前值减少3.1万吨 涨跌幅-5.7% 纱线库存天数22.37天 较前值上涨1.05天 涨跌幅4.9% 坯布库存天数32.42天 较前值上涨0.99天 涨跌幅3.1% 纺企C32s即期加工利润-1612.30元/吨 较前值减少50.6元 涨跌幅-3.2% 服装鞋帽针纺织品类零售额1012.60亿元 较前值上涨91亿元 涨跌幅9.9% 服装鞋帽针纺织品类当月同比-0.5% 较前值提升0.5个百分点 涨跌幅50.0% 纺织纱线织物及制品出口额142.41亿美元 较前值上涨15.54亿美元 涨跌幅12.2% 服装及衣着附件出口额154.17亿美元 较前值减少4.63亿美元 涨跌幅-2.9%[3] - 棉花基本面情况：洲际交易所ICE棉花期货周四收低 收割推进叠加天气改善 得克萨斯州此前降雨正在消散 天气改善有助于收割作业 对价格形成压制 USDA发布的每周作物生长报告显示 截至2026年10月11日当周 美国棉花收割率31% 前一周23% 五年均值29% 采收节奏加快 短期美棉预计维持震荡调整走势 国内市场新疆新棉进入集中采收期 籽棉收购稳步推进 轧花厂收购心态偏谨慎 机采籽棉主流收购价7.4-7.6元/公斤 38%净衣分高质量预期压制棉价上方空间 籽棉收购成本形成底部支撑 下游成品需求偏弱 难以提供较强上行驱动 新棉总产量或不及前期预期 后续仍需持续验证跟踪 短期郑棉大概率维持区间震荡格局[3] 白糖板块 - 期货市场情况数据：白糖2701合约现价5382元/吨 较前值下跌74元 涨跌幅-1.36% 白糖2705合约现价5455元/吨 较前值下跌72元 涨跌幅-1.30% 白糖1-5价差-83元/吨 较前值下跌2元 涨跌幅-2.47% 主力合约持仓量518110手 较前值下跌33530手 涨跌幅-6.08% 仓单数量25098张 较前值下跌509张 涨跌幅-1.99% 有效预报758张 数量无变动[4] - 现货市场价格数据：南宁现货价5300元/吨 较前值下跌30元 涨跌幅-0.56% 昆明现货价5165元/吨 较前值下跌20元 涨跌幅-0.39% 南宁基差-82元 较前值上涨44元 涨跌幅34.92% 昆明基差-217元 较前值上涨54元 涨跌幅19.93% 进口糖巴西配额内价格5087元/吨 较前值下跌56元 涨跌幅-1.09% 进口糖巴西配额外价格6483元/吨 较前值下跌73元 涨跌幅-1.11% 进口巴西配额内与南宁价差-213元 较前值下跌26元 涨跌幅-13.90% 进口巴西配额外与南宁价差1183元 较前值下跌43元 涨跌幅-3.51%[4] - 产业同比数据：全国食糖产量累计值1296.00万吨 较前值上涨179.79万吨 涨跌幅16.11% 全国食糖销量累计值1166.00万吨 较前值上涨93万吨 涨跌幅8.67% 广西食糖产量累计值769.74万吨 较前值上涨123.24万吨 涨跌幅19.06% 广西食糖销量当月值66.27万吨 较前值上涨39.61万吨 涨跌幅148.57% 全国销糖率累计90.00% 较前值下降3.9个百分点 涨跌幅-4.15% 全国工业库存129.00万吨 较前值上涨60.79万吨 涨跌幅89.12% 广西食糖工业库存83.34万吨 较前值上涨39.13万吨 涨跌幅88.51% 云南食糖工业库存31.40万吨 较前值上涨10.93万吨 涨跌幅53.40% 食糖进口量65.00万吨 较前值减少18万吨 涨跌幅-21.69% 广西销糖率累计89.17% 较前值下降3.99个百分点 涨跌幅-4.28%[4] - 白糖基本面情况：洲际交易所ICE原糖期货收盘上涨 因主要产区巴西和欧洲及其他国家产量下降 降雨放缓了巴西中南部9月生产并降低了甘蔗中的蔗糖含量 巴西政府表示该国中南部地区9月下半月食糖产量下降6%至286万吨 泰国方面初步预计2026/27年度泰国甘蔗产量为1.013亿吨 较上榨季下降4.4% 下降原因是不利天气条件和种植者回报降低导致种植面积减少 预计短期原糖仍维持高位震荡偏强走势 国内基本面看 白糖高库存格局暂未出现实质性缓解 下游终端企业采购以刚需补库为主 追高备货意愿不足 价格上行后缺少持续性买盘支撑 国内糖价走势相对原糖偏弱 预计郑糖维持区间偏弱运行[4] 苹果板块 - 期现相关数据：苹果2701合约现价6121元/吨 较前值下跌121元 涨跌幅-1.94% 苹果2703合约现价5910元/吨 较前值下跌97元 涨跌幅-1.61% 基差796元 较前值上涨222元 涨跌幅38.68% 苹果10-01价差1879元 较前值上涨321元 涨跌幅20.60% 苹果1-5价差152元 较前值下跌17元 涨跌幅-10.06% 槎龙果品批发市场到货20车 较前值上涨1车 涨跌幅5.26% 江门水果批发市场到货13车 较前值上涨1车 涨跌幅8.33% 下桥水果批发市场到货16车 较前值上涨1车 涨跌幅6.67% 期货持仓量224276手 较前值下跌8099手 涨跌幅-3.49% 全国冷库库存13.44万吨 较前值减少4.09万吨 涨跌幅-30.43%[5] - 苹果基本面情况：现货市场 甘肃静宁和庆阳产区客商数量较多 拿货积极 好货多数已订购 静宁产区70起步半商品果主流价格4.0-4.3元/斤 庆阳产区70起步半商品果主流价格3.1-3.5元/斤 陕西白水产区晚富士客商数量不多 部分果农选择自行入库 70起步半商品主流价格2.8-3.1元/斤附近 部分区域70起步半商品主流价格2.4-2.5元/斤附近 山东晚富士上量增加 客商数量尚可 好统货2.5-2.8元/斤 一般货2.0-2.5元/斤附近 蓬莱产区晚富士零星设点收货 条拉片80一二级价格3-3.5元/斤附近 片红全红80一二级价格3.5-4元/斤附近 随着交易进行 好货剩余不多 货源质量下滑 现货支撑较弱 昨日期价延续下跌 期货持仓量下降 未来关注晚富士开秤价博弈与收购入库情况 操作上偏空思路为主[5] 红枣板块 - 期现相关数据：红枣2612合约现价6290元/吨 较前值上涨80元 涨跌幅1.29% 红枣2701合约现价6470元/吨 较前值上涨95元 涨跌幅1.49% 红枣2705合约现价6645元/吨 较前值上涨135元 涨跌幅2.07% 红枣1-5价差-175元 较前值下跌40元 涨跌幅-29.63% 红枣12-1价差-180元 较前值下跌15元 涨跌幅-9.09% 沧州特级现货价格7380元/吨 数量无变动 沧州一级现货价格6600元/吨 数量无变动 沧州二级现货价格5600元/吨 数量无变动 沧州特级与主力合约基差310元 较前值下跌95元 涨跌幅-23.46% 沧州一级与主力合约基差830元 较前值下跌95元 涨跌幅-10.27% 期货持仓量361744手 较前值下跌24351手 涨跌幅-6.31% 仓单0张 数量无变动 有效预报11张 数量无变动 仓单+有效预报合计11张 数量无变动[7] - 红枣基本面情况：新季红枣即将下树 26/27产量预计同比增加 近期主产区阿拉尔 阿克苏出现冰雹 强对流天气 使新季商品率预期下降 叠加秋冬季消费旺季支撑 市场情绪有所修复 当前河北崔尔庄 广东如意坊等销区市场持续到货 陈枣货源充足 下游客商按需采购 今年贸易商整体对新季收购谨慎 短期红枣震荡修复 中长期走势需关注新季开秤价 产量和商品率落地情况以及冬季消费旺季来临后库存去化情况 操作上建议反弹偏空[7] 生猪板块 - 期现相关数据：生猪2701合约现价10455元/吨 较前值上涨30元 涨跌幅0.29% 生猪2611合约现价10070元/吨 较前值上涨40元 涨跌幅0.40% 生猪11-1价差-382元 较前值上涨10元 涨跌幅2.53% 主力01合约基差-232元 较前值下跌150元 涨跌幅-38.96% 主力合约持仓174324手 较前值下跌4996手 涨跌幅-2.79% 仓单882张 数量无变动[9] - 各地现货价格数据：河南生猪价9.92元/公斤 较前值下跌0.12元 山东生猪价9.91元/公斤 较前值下跌0.09元 当地升贴水200元 四川生猪价9.57元/公斤 较前值下跌0.07元 当地升贴水-100元 辽宁生猪价9.44元/公斤 较前值下跌0.05元 当地升贴水-300元 广东生猪价11.30元/公斤 数量无变动 当地升贴水500元 湖南生猪价9.72元/公斤 较前值下跌

1 聚酯产业链相关内容 - 上游原料价格变动 10月15日CFR日本石脑油报688美元/吨 较10月14日下跌13美元 跌幅1.3% CFR中国MX报1218美元/吨 较10月14日下跌18美元 跌幅1.5% CFR东北亚乙烯报1160美元/吨 较10月14日持平 涨跌幅0.0% 9月30日美元兑人民币汇率报6.7253 较前值微升0.0004 涨跌幅0.0% [1] - PX相关价格及价差变动 10月15日CFR中国PX报1310美元/吨 较10月14日下跌17美元 跌幅1.3% PX现货人民币价报10155元/吨 较10月14日下跌131元 跌幅1.3% PX2611合约报9582元/吨 较10月14日下跌110元 跌幅1.1% PX2701合约报9222元/吨 较10月14日下跌122元 跌幅1.3% PX2611-PX2701价差报360元/吨 较10月14日上涨12元 涨幅3.4% PX-石脑油价差报322美元/吨 较10月14日下跌4美元 跌幅1.3% PX-MX价差报92美元/吨 较10月14日上涨1美元 涨幅1.1% [1] - PTA相关价格及价差变动 TA2701合约报6488元/吨 较前值下跌 跌幅1.5% TA2705合约报6192元/吨 较前值下跌86元 跌幅1.4% PTA现货基差报531元/吨 较前值下跌83元 跌幅13.5% PTA现货加工费报493元/吨 较前值下跌94元 跌幅19.1% PTA盘面加工费(05)报463元/吨 较前值持平 涨跌幅0.1% [1] - MEG相关价格及价差变动 10月15日MEG华东现货价格报5678元/吨 较10月14日上涨43元 涨幅0.8% EG2611合约报5177元/吨 较10月14日下跌118元 跌幅2.2% EG2701合约报4875元/吨 较10月14日下跌135元 跌幅2.7% EG现货基差报450元/吨 较10月14日上涨40元 涨幅9.8% EG2611-EG2701价差报302元/吨 较10月14日上涨17元 涨幅6.0% 外盘MEG价格报688美元/吨 较10月14日下跌9美元 跌幅1.3% 石脑油制MEG现金流报-262元/吨 较10月14日微升1元 涨幅0.5% 外盘乙烯制MEG现金流报-114元/吨 较10月14日下跌9元 跌幅8.6% MEG进口利润报92元/吨 较前值上涨115元 MEG到港预期报10.5万吨 较前值上涨6.7万吨 涨幅176.3% MEG港口库存报11.2万吨 较前值下跌1.8万吨 跌幅13.8% [1] - 下游聚酯产品价格及现金流变动 10月15日POY150/48价格报9705元/吨 较10月14日下跌10元 跌幅0.1% FDY150/96价格报9790元/吨 较10月14日下跌40元 跌幅0.4% DTY150/48价格报10600元/吨 较10月14日持平 涨跌幅0.0% 聚酯切片价格报8600元/吨 较10月14日下跌98元 跌幅1.0% 聚酯瓶片价格报8846元/吨 较10月14日下跌48元 跌幅0.5% 瓶片2611期货价格报8274元/吨 较10月14日下跌92元 跌幅1.1% 1.4D直纺短纤价格报8962元/吨 较10月14日下跌50元 跌幅0.6% 短纤2611期货价格报8422元/吨 较10月14日下跌94元 跌幅1.1% 纯涤纱价格报12650元/吨 较10月14日下跌30元 跌幅0.2% POY150/48现金流报682元/吨 较10月14日上涨130元 涨幅23.5% FDY150/96现金流报327元/吨 较10月14日上涨100元 涨幅43.8% DTY150/48现金流报-295元/吨 较10月14日上涨10元 涨幅3.3% 聚酯瓶片加工费报888元/吨 较10月14日上涨92元 涨幅11.6% 瓶片盘面加工费(11)报733元/吨 较10月14日上涨33元 涨幅4.8% 瓶片基差(11)报572元/吨 较10月14日上涨44元 涨幅8.3% 纯涤纱现金流报-615元/吨 较10月14日上涨20元 涨幅3.1% 聚酯切片现金流报337元/吨 较前值上涨50元 涨幅17.3% 短纤盘面加工差(11)报923元/吨 较前值上涨31元 涨幅3.4% 短纤基差(11)报543元/吨 较前值上涨44元 涨幅8.8% 1.4D直纺短纤加工差报1052元/吨 较前值上涨90元 涨幅9.3% [1] - 聚酯产业链周度开工率变化 中国PX开工率报77.6% 较9月30日下跌2.7个百分点 跌幅3.4% 亚洲PX开工率报65.5% 较前值下跌2.6个百分点 PTA开工率报70.9% 较前值下跌4.6个百分点 跌幅6.1% MEG综合开工率报79.2% 较9月30日下跌1.2个百分点 跌幅1.5% 煤制MEG开工率报87.6% 较9月30日下跌1.2个百分点 跌幅1.4% 聚酯综合开工率报74.4% 较前值上涨0.6个百分点 涨幅0.8% 直纺长丝开工率报77.6% 较9月30日上涨1.5个百分点 涨幅2.0% 聚酯瓶片开工率报57.2% 较9月30日持平 涨跌幅0.0% 直纺短纤开工率报62.0% 较9月30日上涨1.0个百分点 涨幅1.6% 纯涤纱开工率报46.4% 较9月30日上涨6.4个百分点 涨幅16.0% 江浙加弹机开工率报57.0% 较9月30日上涨6.0个百分点 涨幅11.8% 江浙织机开工率报54.0% 较9月30日下跌1.0个百分点 跌幅1.8% 江浙印染开工率报69% 较9月30日持平 涨跌幅0.0% [1] - 对二甲苯观点 国内PX负荷上升至高位 近期有装置意外检修 但10月仍有装置计划重启 PX新装置即将投产 下游PTA前期负荷快速恢复 但检修同样意外增加 聚酯端目前负荷偏低 旺季即将结束 在原料价格波动较大叠加终端偏弱的压力下持续对上游产生负反馈 10月供需结构方面 虽然国内PX负荷较高 但亚洲其他地区因成品油较强 挤占芳烃出率 且短期检修增加 预期进口短期难以恢复 目前预期紧平衡 短期在低库存和紧平衡的预期下估值预计高位震荡 地缘方面 中东地缘反复 原油震荡偏强 策略上 短期观望为主 [1] - PTA观点 聚酯端负反馈持续 负荷处于五年期低位水平 且旺季即将结束 对后期需求预期悲观 PTA供给侧虽然近期意外检修增加 但整体负荷相对下游仍然偏高 供需格局仍然较弱 PTA预期将持续累库 前期PTA加工费因流动性偏紧而走强 但是负反馈下流动性问题逐渐缓解 加工费逐渐回落 绝对价格主要跟随原油和PX的节奏 策略上 TA01合约加工费做缩 [1] - 乙二醇观点 供应端目前预期利润良好的情况下乙二醇维持高负荷 并且四季度存在新装置投产压力 进口方面 随着沙特货源部分通过霍尔木兹海峡 进口有小幅恢复 但整体而言仍然偏低 需求端负反馈持续 且旺季即将结束 弱需求将延续 总体来看 供需格局转弱 四季度社会库存预期持续累积 但港口库存因进口偏少累库偏缓 目前估值中性 估值仍有走弱的压力 策略上 单边关注01合约逢高空配的机会 套利方面1-5月差反套继续持有 [1] - 短纤观点 短纤加工费近期大幅修复 但是目前成本波动较大 叠加需求的压力 短纤短期维持低负荷 需求则旺季下仍然偏弱 目前库存有所回升 供需结构受限于需求 短期加工费预期难以进一步上升 绝对价格跟随原料波动为主 策略上 关注12-1月差逢高反套机会 [1] - 瓶片观点 瓶片需求今年整体饮料产量增速不足 且出口增长停滞 需求逐渐进入淡季 在需求偏弱和成本波动较大的压力下 开工率维持低位 但库存开始累积 现货加工费因原料基差走弱短期快速修复 在基本面偏弱和PTA仍然较强的情况下 预期偏高加工费不可持续 绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主 策略上 关注12-1月差逢高反套机会 [1] 2 PVC、烧碱产业相关内容 - PVC、烧碱现货及期货价格变动 10月15日山东32%液碱折百价报1918.8元/吨 较10月14日下跌3.1元 跌幅0.2% 山东50%液碱折百价报1954.0元/吨 较10月14日持平 涨跌幅0.0% 华东电石法PVC市场价报4750.0元/吨 较10月14日下跌70.0元 跌幅1.5% 华东乙烯法PVC市场价报5400.0元/吨 较10月14日持平 涨跌幅0.0% SH2611合约报1740.0元/吨 较10月14日下跌32.0元 跌幅1.8% SH2701合约报1746.0元/吨 较10月14日下跌20.0元 跌幅1.1% SH基差报178.8元/吨 较10月14日上涨28.9元 涨幅19.3% SH2611-2701价差报-6.0元/吨 较10月14日下跌12.0元 跌幅200.0% V2701合约报4808.0元/吨 较10月14日下跌104.0元 跌幅2.1% V2705合约报5068.0元/吨 较10月14日下跌87.0元 跌幅1.7% V基差报-58.0元/吨 较10月14日上涨34.0元 涨幅37.0% V2701-V2705价差报-260.0元/吨 较10月14日下跌503.0元 跌幅207.0% [2] - PVC海外报价及出口利润变动 9月30日CFR东南亚PVC报价报810.0美元/吨 较9月23日下跌10.0美元 跌幅1.2% CFR印度PVC报价报900.0美元/吨 较9月23日持平 涨跌幅0.0% FOB天津港电石法PVC报价报730.0美元/吨 较9月23日持平 涨跌幅0.0% PVC出口利润报541.3元/吨 较9月23日下跌71.7元 跌幅11.7% [2] - 氯碱开工率及行业利润变动 10月1日烧碱行业开工率报79.5% 较9月24日上涨0.8个百分点 涨幅1.0% PVC总开工率报66.1% 较9月24日下跌0.6个百分点 跌幅0.9% [2] - 下游开工率变动 10月1日粘胶短纤行业开工率报88.8% 较9月24日持平 涨跌幅0.0% 印染行业开机率报53.5% 较9月24日下跌1.5个百分点 跌幅2.7% 隆众样本管材开工率报34.9% 较9月24日下跌1.7个百分点 跌幅4.6% 隆众样本型材开工率报41.1% 较9月24日上涨0.2个百分点 涨幅0.5% 隆众样本PVC预售量报73.0万吨 较9月24日下跌5.7万吨 跌幅7.3% [2] - 氯碱库存变动 10月1日烧碱厂库库存报53.2万吨 较9月24日上涨1.7万吨 涨幅3.2% PVC上游厂库库存报22.9万吨 较9月24日持平 涨跌幅0.0% PVC总社会库存报22.9万吨 较9月24日持平 涨跌幅0.0% [2] - 烧碱观点 本周来看山东及全国氯碱负荷有所下滑 但在河北铝企对碱启动采购以及节后部分刚需的支撑下 32%液碱虽库存阶段性累积 但价格支撑预期仍存 价格或仅窄幅调整 50%液碱当前内外盘成交有限 市场压价意向依然较强 在价格尚未触及业者心理预期的情况下 短期或偏空看待 [2] - PVC观点 节后PVC现货市场寻低成交为主 供应量变化不大 受节日影响行业库存增加 短期看 PVC电石法开工企稳 乙烯法远期仍有亏损减量 市场供应压力减小 需求方面尚待观望 供需呈现双弱 成本端单体价格回调支撑偏弱 政策预期欠佳的前提下 PVC市场价格预期节后偏弱震荡 [2] 3 天然橡胶产业相关内容 - 现货价格及基差变动 10月15日云南国营全乳胶(SCRWF)上海价报19300元/吨 较10月14日下跌600元 跌幅3.02% 全乳基差报-435元/吨 较10月14日下跌165元 跌幅270元 泰标混合胶报价报18800元/吨 较10月14日下跌350元 跌幅1.83% 非标价差报-935元/吨 较10月14日下跌20元 跌幅2.19% 国际市场杯胶FOB中间价报78.00泰铢/公斤 较10月14日下跌2.00泰铢 跌幅2.50% 国际市场胶水FOB中间价报89.00泰铢/公斤 较10月14日持平 涨跌幅0.00% 西双版纳州天然橡胶胶块价报16300元/吨 较10月14日下跌100元 跌幅0.61% 西双版纳州天然橡胶胶水价报18000元/吨 较10月14日下跌300元 跌幅1.64% 海南市场主流原料价报16800元/吨 较10月14日下跌200元 跌幅1.18% 海南外胶原料市场主流价报10000元/吨 较10月14日持平 涨跌幅0.00% [3] - 月间价差变动 10月15日9-1价差报115元/吨 较10月

行业投资评级 - 贵金属短线维持震荡运行[1][3][6] 核心观点 - 日内贵金属小幅修复反弹 支撑因素为美国国债收益率下降和美元走弱 市场对美联储年内进一步加息的押注限制美元指数和美债收益率的下跌空间[1] - 美国9月核心CPI同环比超预期 推动美元及美债收益率一度明显上行 随后全球科技股调整引发避险资金流入美债 叠加美联储官员对10月立即加息态度相对谨慎 市场对美国通胀数据的最初激进反应消退 10年期美债收益率回落至5.12%附近 美元指数回落至102.0附近 缓解贵金属下行压力[1] - 美国9月PPI 核心PPI同环比增长均超出市场预期 显示核心通胀粘性仍存 消费实际增长动能有所减弱 美国9月零售 核心零售月率均较前值回落 终端需求增长有所放缓[1] - 美联储最新褐皮书显示 美国经济总体保持增长 但多数行业增长乏力 高油价冲击全美12个辖区 企业预计物价进一步上涨[1] - 高利率预期仍限制贵金属反弹空间 需关注周内沃什讲话对年内货币政策路径的指引 持续跟踪油价变化[1] - 海内外黄金日内均有所反弹 COMEX黄金涨幅近2% SHFE黄金一度涨至900元/克附近[3] - 美国9月PPI年率6.3% 超出预期5.3%和前值5.6% PPI月率1.3% 明显超出市场预期和前值的0.5% 美国9月核心PPI同环比增长亦均超出市场预期和前值 非能源领域价格压力有所上升[3] - 美国9月零售销售环比增长0.8% 超出预期的0.3% 但不及前值1.1% 主要受到汽油价格上涨推动 核心零售环比仅增长0.9% 好于预期0.5% 但不及前值1.3% 美国消费需求并未同步明显走强[3] - 通胀压力较高 需求增长有所放缓的组合可能使美联储后续政策决策更加谨慎 高利率预期虽对黄金形成趋势压制 但10月立即加息的必要性尚未明显增强[3] - 截至10月15日 市场对10月联储加息预期降至27.1% 前一日为29.3%[3] - 9月美国PPI 核心PPI同环比均明显超预期 表明能源冲击及部分非能源价格压力仍在 市场对美联储年内进一步加息预期押注可能限制金价上行幅度 9月零售 核心零售销售增速均明显放缓 叠加此前就业数据走弱 暂不足以确认货币政策将立即连续明显收紧[5] - 央行购金 ETF配置需求及美国财政信用风险仍对黄金形成长期支撑 短期重点关注周内沃什在曼谷举行的国际货币基金组织和世界银行年会上的演讲[5] - 日内海内外白银修复反弹 涨幅均超1% 其中COMEX白银涨至57美元/盎司附近 主要受到美元及美债收益率回落推动[6] - 美国9月CPI数据公布后 股弱债强 增长担忧初步显现 风险资产整体承压 对银价形成一定拖累 内外盘白银现货端较宽松 对价格支撑亦有限[6] - 短期白银反弹主要受到金融属性修复推动 持续上行仍需看到实际利率压力缓解及工业需求进一步改善[6] - 2026年10月15日中信期货相关商品指数数据 综合指数2425.89 涨跌幅-1.51% 商品20指数2678.66 涨跌幅-1.62% 工业品指数2550.77 涨跌幅-1.38%[47] - 2026年10月15日贵金属板块指数为3152.93 当日涨跌幅-2.53% 近5日涨跌幅-2.81% 近1月涨跌幅-10.12% 年初至今涨跌幅-20.21%[49]

期货眼·日迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 10 月 16 日 0 / 51 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：反弹有望出现 3 | | --- | | 国债期货：超长端止盈再度浮现 3 | | 蛋白粕：市场压力增加 | 盘面整体下行 5 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价上涨 | 国内糖价震荡 6 | | 油脂板块：短期油脂震荡运行 7 | | | 玉米/玉米淀粉：现货继续探底，玉米期货窄幅震荡 7 | | | 生猪：供应压力增加 | 价格整体下行 8 | | 花生：现货稳定，花生盘面底部震荡 9 | | | 苹果：交易弱需求 | 苹果期货价格下跌 10 | | 鸡蛋：鸡蛋期货跌现货涨 10 | | | 棉花-棉纱：新棉进入收购 | 棉价偏弱震荡 11 | | 钢材：钢材供需结构持续改善，钢价支撑偏强 13 | | --- | | 双焦：偏弱运行，但谨慎追空 13 | | 铁矿：市场情绪消化，矿价底部震荡 14 | | 铁合金：硅铁逢低作为多头配置 15 | | 贵金属：美债收益率回落 贵金属短线反弹 16 | | --- | | 铜：宏观压力增加，铜价短线受挫 17 | | ...

1 行业投资评级 本报告未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种给出对应差异化交易策略指引 2 核心观点 报告针对能源化工多个细分品种结合行情数据 供需基本面情况给出对应交易参考 覆盖原油及成品油 尿素 橡胶 PVC 纯苯&苯乙烯 聚乙烯 聚丙烯 PX PTA 乙二醇多个品类 基于各品种当前供需格局 成本支撑 库存变动 政策影响等维度给出针对性操作建议 3 分品种内容总结 原油及成品油 - INE主力原油期货收跌27.80元/桶 跌幅3.68% 报728.40元/桶[1][3] - 高硫燃料油主力期货收涨43.00元/吨 涨幅0.79% 报5514.00元/吨[1][3] - 低硫燃料油主力期货收跌111.00元/吨 跌幅1.87% 报5834.00元/吨[1][3] - 单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制[2][4] - 供给方面中东STS增量排船较高 预计下一轮供给小幅宽松或将到来 建议逢高做缩近端内外价差[2][4] 尿素 - 山东 河南 河北 湖北 江苏 山西 东北区域现货价格均变动0元/吨 总体基差报62元/吨[5] - 尿素主力合约变动-9元/吨 报1658元/吨[5] - 4季度开工高位的预期仍在 出口窗口已经逐步兑现 低价持续将对需求端起到支撑作用[6] - 成本端煤价无较大波动情况下 尿素自身基本面不具较大矛盾 短期观望为主[6] 橡胶 - RU和NR大涨之后转跌 BR转跌 市场整体变化较快 需灵活应对[10] - 9月29日中国气象局通报赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件[10] - 10月9日国家气候中心通报2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件 海温暖中心位于赤道东太平洋 橡胶因此连续大涨[10] - 胶价和厄尔尼诺现象高度关联 建议关注厄尔尼诺的新闻动态[10] - 多头逻辑为厄尔尼诺带来东南亚橡胶林减产预期 中国需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶[10] - 空头逻辑为宏观预期边际转差 需求偏弱 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[10] - 截至2026年10月15日 山东全钢胎开工负荷51.13% 较上周走高19.83个百分点 较去年同期走低13.95个百分点 全钢轮胎库存偏低 但生产亏损多 开工率难以提升[11] - 半钢胎开工负荷为63.05% 较上周走高30.61个百分点 较去年同期走低11.32个百分点[11] - 截至2026年10月11日 中国天然橡胶社会库存110.4万吨 环比增加0.8万吨 增幅0.75%[11] - 中国深色胶社会总库存为74.5万吨 环比增1%[11] - 中国浅色胶社会总库存为35.9万吨 环比增0.1%[11] - 泰标混合胶18800元/吨 较之前下跌300元/吨[12] - STR20报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨 STR20混合报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨[12] - 江浙丁二烯13200元/吨 较之前下跌250元/吨[12] - 华北顺丁15800元/吨 较之前下跌400元/吨[12] - 橡胶波动风险加大 目前行情明显转弱 建议按照盘面短线交易 设置移动止损 快进快出[12] - 若胶价回落至20000元/吨以下 建议多头平仓 波段操作 特别看好行情的可适当买入看涨期权[12] - 原油上方空间存疑 若BR跌破有效支撑 建议择机买入BR看跌期权[12] PVC - PVC主力合约变动46元/吨 涨跌幅0.95% 报4912元/吨[14] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1070元/吨[14] - 内蒙乌海电石价格变动50元/吨 报2500元/吨[14] - PVC呈现上有顶 下有底的震荡格局 上方受高库存 弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[16] - 供应端10月检修规模整体偏高 供应端预计维持偏低负荷[16] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善[16] - 出口端8月出口环比改善但幅度有限 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[16] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 9月28日国常会称将研究出台稳定房地产市场的政策措施 政策增量短期提振市场情绪 但新开工修复仍需时间[16] - 利润方面氯碱一体化及乙烯法利润持续承压 成本支撑仍偏强[16] - PVC中期基本面利空尚未消解 11月初检修大规模结束带动供应端回归 PVC或将进入季节性小幅累库通道 策略上关注逢高空机会[16] 纯苯&苯乙烯 - 华东纯苯10400元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯活跃合约收盘价9281元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯基差1119元/吨 扩大27元/吨[18] - 苯乙烯现货11200元/吨 下跌200元/吨[18] - 苯乙烯活跃合约收盘价10314元/吨 下跌239元/吨[18] - 苯乙烯基差886元/吨 走强39元/吨[18] - BZN价差316.5元/吨 下降3.36元/吨[18] - EB非一体化装置利润-1152.9元/吨 上涨203.3元/吨[18] - EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[18] - 上游开工率64.4% 上涨1.11%[18] - 江苏港口库存4.18万吨 累库0.02万吨[18] - 三S加权开工率30.28% 下降3.30%[18] - PS开工率37.90% 下降1.70%[18] - EPS开工率41.52% 下降12.95%[18] - ABS开工率55.30% 上涨0.10%[18] - 纯苯现货价格下跌 期货价格下跌 基差扩大 苯乙烯现货价格下跌 期货价格下跌 基差走强[19] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大[19] - 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽[19] - 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库[19] - 需求端三S整体开工率震荡下降[19] - 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 聚乙烯主力合约收盘价8874元/吨 上涨14元/吨[21] - 聚乙烯现货9950元/吨 上涨50元/吨[21] - 基差1076元/吨 走强36元/吨[21] - 上游开工77.06% 环比上涨0.50%[21] - 生产企业库存39.42万吨 环比去库1.40万吨[21] - 贸易商库存4.02万吨 环比去库0.27万吨[21] - 下游平均开工率42% 环比上涨0.08%[21] - LL1-5价差591元/吨 环比缩小62元/吨[21] - 期货价格上涨 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑[22] - 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻[22] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归[22] - 季节性旺季下需求端整体开工率无亮点 地缘冲突影响逐步回归 建议空仓观望[22] 聚丙烯 - 聚丙烯主力合约收盘价9382元/吨 下跌13元/吨[24] - 聚丙烯现货10750元/吨 上涨25元/吨[24] - 基差1368元/吨 走强38元/吨[24] - 上游开工66.92% 环比上涨0.58%[24] - 生产企业库存33.84万吨 环比去库0.93万吨[24] - 贸易商库存7.75万吨 环比去库0.593万吨[24] - 港口库存7.31万吨 环比累库0.05万吨[24] - 下游平均开工率45.5% 环比上涨0.32%[24] - LL-PP价差-508元/吨 环比扩大27元/吨[24] - PP1-5价差785元/吨 环比缩小65元/吨[24] - 期货价格下跌 成本端EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年有产能投放[25] PX - PX主力合约变动-24元/吨 涨跌幅-0.25% 报9692元/吨[26] - 石脑油裂差变动1美元/吨 报223美元/吨[26] - 预计PX偏紧格局略有缓和 供应端本周国内PX负荷小幅提升 主因浙江石化装置小幅提负 高利润支撑下 预计国内PX仍存小幅提负空间[27] - 海外方面10月初检修较多 韩国GS的40万吨装置9月底进入检修 SKGC的130万吨装置10月初进入检修 台湾麦寮30万吨装置10月中旬已进入检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端本周PTA负荷受嘉通300万吨装置检修影响小幅调降 对PX需求边际走弱[27] - 短期海外供应收缩 基差月差走强对PX形成支撑 但上方空间受制于华锦阿美200万吨新装置投产落地预期 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡[27] PTA - PTA主力合约变动-8元/吨 涨跌幅-0.12% 报6584元/吨[28] - 11合约加工费变动-28元/吨 报474元/吨[28] - 目前PTA处于需求疲软 短期略降负的格局 供应端本周PTA开工小幅回落 主因嘉通300万吨装置超预期停车检修 当前加工费已较大幅度回落背景下 检修计划显示暂无计划提负装置 预计供应端持稳为主[29][30] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[29][30] - 10月9日当周PTA社会库存周环比累积3.7万吨至137.5万吨 预计小幅累库态势延续[30] - 整体来看PTA供需差或延续逐步扩大 累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解 近期基差及月差呈同步走弱态势 关注逢高空加工费及反套机会[30] 乙二醇 - EG主力合约变动169元/吨 涨跌幅3.30% 报5295元/吨[31] - 乙烯变动20美元/吨 报1170美元/吨[31] - 榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨 报910元/吨[31] - 近期MEG逐步进入紧平衡 煤制高开工及到港回升背景下现货紧张边际缓解 基差月差已较大幅度回落[32] - 供应端利润承压背景下本周开工小幅走弱 检修计划显示10月仍存河南煤业40万吨 宁夏畅亿20万吨装置计划内检修 需关注11月新投产装置情况 新装置投产出料后EG偏紧状况将进一步缓释[32] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[32] - 本周社会库存环比小幅累积2万吨至134.5万吨[32] - 整体来看下游聚酯需求低迷背景下EG供需差边际转松[32]

股指 - 10月15日A股明显调整 上证指数下跌1.59% 深证成指下跌2.43% 创业板指下跌2.92% 沪深两市成交额约1.63万亿元 较上一交易日放量约2186亿元 全市场超5100只个股下跌 盘面上航运 煤炭等板块跌幅居前 证券 PCB及部分固态电池板块相对活跃 市场风险偏好进一步回落 [2] - 海外科技股调整明显加剧 10月15日韩国KOSPI收跌7.57% 盘中一度跌超9%并触发熔断 日本日经225指数亦大幅下跌 三星电子 SK海力士等半导体权重显著调整 市场担忧高利率环境下AI及数据中心资本开支的融资压力 全球科技资产进入阶段性再定价 [2] - 美国9月通胀高于预期 CPI环比上涨0.6% 同比上涨3.7% 核心CPI同比维持2.6% 能源价格上涨是主要推动因素 通胀数据一度推升市场对美联储再次加息的预期 随后部分美联储官员释放谨慎信号 10年期美债收益率回落至5.09%左右 美元指数亦从18个月高位回落 [2] - 国内9月信贷较8月明显修复 新增人民币贷款1.08万亿元 明显高于8月的600亿元 并略超市场预期 企业贷款回升较快 但居民信贷表现仍相对偏弱 整体信用需求修复力度仍需继续观察 [3] - 基差年化比率数据 IF当月-112.23% 下月-11.29% 当季-10.05% 隔季-8.25% IC当月-58.50% 下月-11.42% 当季-11.04% 隔季-10.17% IM当月-43.99% 下月-10.33% 当季-10.68% 隔季-10.26% IH当月-16.24% 下月-9.03% 当季-9.62% 隔季-7.17% [4] - 基本面层面 9月信贷较8月明显改善 但居民端融资需求仍偏弱 信用扩张的持续性仍需进一步观察 [5] - 市场层面 10月15日A股放量下跌 中证500 中证1000及沪深300跌幅均明显大于上证50 中小盘及成长风格继续承压 市场风险偏好处于偏弱状态 [5] - 海外层面 美国通胀数据超预期 全球AI及半导体资产出现明显调整 日韩科技股大幅下跌 外部风险偏好对A股科技成长方向仍可能形成扰动 [5] - 整体来看 当前市场仍处于风险释放和风格再平衡阶段 短期指数波动或维持偏高 后续重点关注科技成长板块止跌情况 成交量变化以及国内信用修复能否持续 [5] 国债 - 周四TL主力合约报117.870 环比变化-0.08% T主力合约报109.675 环比变化-0.01% TF主力合约报106.650 环比持平 TS主力合约报102.648 环比变化0.01% [5][6] - 消息层面 针对近期长期国债收益率交易热度明显升温 部分银行和券商收到监管点名提醒 要求加强债券投资风险管理 监管关注引发长端交易盘止盈 午后超长端调整幅度扩大 深圳 杭州发布商品住房销售制度改革细则 主要涉及提高预售门槛 支持现房销售 优化项目融资及土地出让规则 目前已有北京 上海 广州等7个重点城市落地相关方案 有助于强化交付保障 但房企资金周转周期可能相应延长 [6] - 流动性层面 央行周四开展450亿元7天期逆回购操作 同时开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作 当日有5000亿元买断式逆回购到期 无7天期逆回购到期 单日净投放2450亿元 [6] - 基本面层面 内需修复斜率仍相对温和 地产销售及居民融资需求改善的持续性有待观察 基本面对利率债仍有支撑 [7] - 资金面保持平稳偏松 央行加量续作中期流动性 有利于稳定银行体系资金预期 [7] - 市场层面 长端收益率已接近阶段性低位 期限利差压缩较为充分 叠加监管对机构债券投资风险的关注 超长端交易拥挤度有所上升 短期止盈压力可能延续 [7] - 预计债市整体维持震荡格局 中短端相对稳健 超长端波动或明显加大 收益率曲线存在阶段性陡峭化可能 [7] 贵金属 - 沪金涨0.99% 报898.52元/克 沪银涨1.58% 报13904.00元/千克 COMEX金涨0.45% 报4188.90美元/盎司 COMEX银涨0.62% 报57.51美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.10% 美元指数报102.05 [7] - 美国9月PPI年率录得6.3% 为2026年5月以来新高 高于市场预期的5.3% 美国9月PPI月率录得1.3% 大幅高于市场预期的0.5% 美国9月零售销售月率录得0.8% 高于市场预期 [7] - 克利夫兰联储主席哈玛克周四表示 若公众通胀预期发生恶化 美联储或将采取更为激进的政策行动 担忧一旦市场形成通胀固化思维 民众预期物价压力长期持续 货币政策效果会大打折扣 倘若通胀预期锚定失效 美联储需要加大紧缩力度 [8] - 继美国9月CPI数据超预期上行后 周四公布的9月PPI数据同样在高油价推升运输成本 放大贸易商毛利波动的背景下超预期上行 环比来看 整体PPI上涨1.3% 超过市场预期0.6%的两倍 为2021年3月以来第二大单月涨幅 与此同时 核心PPI环比增幅也较市场预期高出133% 意味着当前通胀压力已经不仅体现在消费端 上游生产成本同样明显升温 剔除能源相关因素后 消费端内生通胀相对可控 [9] - 克利夫兰联储主席哈马克延续鹰派立场警示联储需加大紧缩力度防止市场形成固化通胀思维 通胀上行环境推动联储紧缩预期依然使得贵金属估值承压 后续需关注周五美联储主席沃什的发言 或将进一步释放抗通胀信号 [9][10] - 策略层面建议短期保持观望 沪金主力合约参考运行区间850-900元/克 沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克 [10] 铜 - 美国PPI数据强于预期 美债收益率回落 隔夜美股悲观情绪缓和 铜价延续调整 昨日伦铜3M合约收盘跌0.88%至14309美元/吨 沪铜主力合约收至108970元/吨 [11] - 产业层面 LME铜库存减少1400至226600吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M维持升水 国内电解铜社会库存较周一小幅增加 保税区库存略增 上期所日度仓单增加1.1至3.5万吨 华东地区现货升水期货85元/吨 盘面下跌基差报价反弹 下游刚需采买为主 广东地区铜现货升水期货25元/吨 下游采购情绪维持一般 国内铜现货进口亏损900元/吨左右 精废铜价差报2790元/吨 环比缩窄 [11] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 原油维持强势 短期情绪面维持偏弱 产业上看铜矿和废铜原料供应维持偏紧 国内精炼铜产量预计减少 美国精炼铜关税仍不确定 在此背景下铜价仍有支撑 但宏观压制下短期价格预计重心下移 [12] - 今日沪铜主力合约运行区间参考108000-109600元/吨 伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨 [12] 铝 - 美国PPI数据强于预期 外盘铝价下探回升 昨日伦铝3M收盘微跌0.05%至2987美元/吨 沪铝主力合约收至23160元/吨 [12] - 国内沪铝加权合约持仓量增加3.8至72.3万手 上期所日度仓单增加0.2至9.5万吨 国内社会库存较周一下降 铝棒社会库存减少 铝棒加工费回升 下游刚需采买为主 华东地区铝锭现货升水期货60元/吨 下游逢低采买 LME铝锭库存下滑0.03至23.8万吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M处于零附近 [12] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 情绪面仍相对承压 海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 而国内库存水平偏低和海外低库存继续提供支撑 市场或维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计暂稳 [13] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23400元/吨 伦铜3M运行区间参考2950-3020美元/吨 [13][14] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.79%至25437元/吨 单边交易总持仓24.05万手 截至周四下午15:00 伦锌3S较前日同期跌41.5美元/吨至3683.5美元/吨 总持仓25.97万手 SMM0锌锭均价25585元/吨 上海基差35元/吨 天津基差平水 广东基差-20元/吨 沪粤价差-55元/吨 上期所锌锭期货库存录得7.75万吨 内盘上海地区基差35元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨 LME锌锭库存录得14.41万吨 LME锌锭注销仓单录得1.11万吨 外盘cash-3S合约基差48.5美元/吨 3-15价差120.61美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.033 锌锭进口盈亏为-3889.34元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场锌锭社会库存为18.06万吨 较10月12日减少0.17万吨 [14] - 近期锌精矿港口库存与工厂库存进一步下滑 锌精矿TC进一步下滑 锌矿供应延续紧缺 虽然下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速度放缓 [14] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险 [14] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.21%至16192元/吨 单边交易总持仓13.47万手 截至周四下午15:00 伦铅3S较前日同期跌2.5美元/吨至1897美元/吨 总持仓18.7万手 SMM1铅锭均价16150元/吨 再生精铅均价16125元/吨 精废价差25元/吨 废电动车电池均价9350元/吨 上期所铅锭期货库存录得3.45万吨 内盘原生基差-55元/吨 连续合约-连一合约价差130元/吨 LME铅锭库存录得34.01万吨 LME铅锭注销仓单录得3.29万吨 外盘cash-3S合约基差-35.56美元/吨 3-15价差-112美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.274 铅锭进口盈亏为823.99元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场铅锭社会库存为3.99万吨 较10月12日减少0.57万吨 [15] - 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存与开工率均有下滑 下游蓄企开工率一度抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 [16] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着国内铅锭供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行 [16] 镍 - 10月15日 沪镍主力合约收报115910元/吨 当日下跌2.14% 现货市场 进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨 较上一工作日上涨50元/吨 金川镍现货升水均价4300元/吨 较上一工作日上涨100元/吨 成本端 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨 较上一工作日下跌1.9美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨 较上一工作日持平 镍铁方面 10—12%高镍生铁均价报1026.5元/镍点 较上一工作日下跌2元/镍点 [17] - 镍价明显下挫 宏观风险偏好转弱与基本面宽松形成共振 美国9月通胀高于预期 市场上调美联储加息定价 美元及美债收益率维持高位 国内基本金属同步承压 [18] - 印尼10月下半月镍矿基准价继续下调 其中1.6%品位矿石HPM下降1.88美元/湿吨 原料成本支撑进一步走弱 LME镍库存最新报282066吨 虽然单日减少588吨 但绝对水平仍处高位 不锈钢和三元材料需求偏弱 供应过剩格局暂未改变 [18] - 进口镍及金川镍升水上涨 主要反映盘面下跌后现货报价相对抗跌 尚不足以确认需求改善 预计镍价延续震荡偏弱 沪镍参考运行区间11.2—11.9万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.48—1.56万美元/吨 [18] 锡 - 10月15日 沪锡主力合约收报373260元/吨 当日下跌3.28% 现货升贴水均价报2000元/吨 较上一工作日上涨1100元/吨 SHFE仓单报3280吨 较上一工作日减少256吨 LME最新库存为4205吨 减少10吨 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月13日765吨 [18] - 锡价延续快速下跌 宏观紧缩预期及科技板块调整继续主导短线行情 美国通胀超预期后 纳斯达克指数及费城半导体指数明显回落 电子和半导体需求预期降温进一步压制锡价 [19] - 基本面来看 SHFE仓单继续下降 LME库存维持在4205吨的低位 现货升水快速扩大至2000元/吨 锡价下跌后下游补货积极性有所提高 显示现货市场承接开始增强 但印尼锡锭成交量回升以及进口矿供应边际改善 削弱了前期极端紧缺预期 [19] - 预计锡价维持弱势宽幅震荡 连续急跌后存在技术性修复可能 沪锡主力合约参考运行区间35.5—38.8万元/吨 伦锡参考运行区间4.75—5.15万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 10月15日 五矿钢联碳酸锂现货指数MMLC晚盘报102970元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 跌幅3.51% 其中电池级碳酸锂晚盘市场均价报103250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报101250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 广期所碳酸锂主力合约收盘价98820元/吨 按收盘价口径较上一交易日下跌2.06% 持仓量418547手 较上一交易日减少8754手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1400元/吨 较上一工作日持平 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1505美元/吨 较上一工作日下跌30美元/吨 [19][20] - 碳酸锂期现价格继续回落 主力

1 行业投资评级 - 黑色建材全品种整体以区间震荡为核心运行判断 无明确单边趋势性行情指引 [3] 2 核心观点 - 国内宏观层面地产固投数据持续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好暂处于预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期政策底部显现 [2] - 海外宏观层面 CPI走高带动美元以及收益率走高 压制大宗商品风险偏好 美国9月非农就业数据大幅不及预期压低10月继续加息预期 但多位联储官员表态通胀仍具黏性 市场当前定价10月暂停加息 12月仍存在加息可能 美国财政赤字压力持续推升长债供给担忧 美国长期国债收益率创2002年以来新高 高于2007年金融危机时水平 [2][10] - 黑色建材整体基本面随焦炭二轮提降落地 钢厂现实利润回暖 铁水生产韧性较强维持在日均230万吨以上 前期利润处于历史低位时 钢厂通过套期保值 转产钢坯等手段铁水减产并不明显 上游原料端出现分化 盘面提前透支冬储预期交易 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 中期黑色板块整体以宽幅区间震荡对待 [3] 3 分品种内容总结 钢材 - 10月15日螺纹钢主力合约rb2701收至3071元/吨 涨跌幅-0.06% 下跌2元/吨 当日注册仓单82947吨 环比持平 现货端天津汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 10月15日热轧板卷主力合约hc2701收至3242元/吨 涨跌幅+0.15% 上涨5元/吨 当日注册仓单239440吨 环比持平 现货端乐从汇总价格3240元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3250元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 钢材自身在供应偏低库存大幅去化的前提下 叠加政策托底意愿影响 价格底部并非过于悲观 [3] 铁矿石 - 10月15日铁矿石主力合约I2701收至671.50元/吨 涨跌幅-0.37% 下跌2.50元/吨 持仓变化-2407手 变化至64.05万手 铁矿石加权持仓量123.21万手 现货青岛港PB粉644元/湿吨 折盘面基差16.64元/吨 基差率2.42% [5] - 供给方面 最新一期海外铁矿石发运环比下降 澳洲 巴西发运量环比双双走低 非主流国家发运高位回落 到港量环比回升 [6] - 需求方面 最新一期国内铁水日均产量233.66万吨 环比下降0.18万吨 部分高炉在利润有所好转后恢复生产或提升负荷 同时有高炉进行短期检修 钢厂盈利率在历史同期低位水平小幅回升 [6] - 库存端 钢厂库存环比继续去库 港口库存基本持稳 [6] - 综合来看 供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复 压力有所减轻 铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平 铁矿石自身基本面偏宽松 现实格局相对弱于焦 原料内仍处于偏弱位置 成本端近期海运费高位延续回落趋势 拖累价格下方支撑 预计短期铁矿石价格震荡偏弱 后续关注钢厂利润以及铁水变化 [6] 锰硅硅铁 - 10月15日锰硅主力SM701合约低开后震荡走高 日内收涨0.61% 收盘报5890元/吨 现货端天津6517锰硅现货市场报价5790元/吨 折盘面5980元/吨 升水盘面90元/吨 [9] - 10月15日硅铁主力SF611合约日内收涨0.60% 收盘报6026元/吨 现货端天津72硅铁现货市场报价6150元/吨 升水盘面124元/吨 江苏72硅铁市场报价6150元/吨 折盘面6040元/吨 升水盘面14元/吨 [9] - 技术形态角度 锰硅盘面价格短期没有明显趋势 仍处在底部区间震荡格局之中 继续关注价格在上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况 硅铁方面盘面价格短期同样缺乏趋势 维持底部震荡格局 近期有所反弹 暂时仍继续观察盘面在上方6150元/吨及下方5900元/吨附近的压力与支撑情况 [9] - 品种基本面方面 锰硅 硅铁的交易重心仍落在成本端 其供求基本面与前期报告所述并未出现太大的边际变化 依旧朝着边际宽松的方向演变 来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水 钢厂盈利率持续维持在极低水平 铁水可能出现下修压力 [11] - 成本端主要交易的锚点在于煤以及电 煤炭方面国内"保供"文件印发后 盘面预期快速打足 但实际供给恢复进度仍略显缓慢 现货紧张的现实没有实质性的改变 盘面在快速回落后存在阶段性的预期与情绪修复 甘肃地区今年电价持续高企 对后续新增产能的投放以及已有产能的开工造成持续扰动 对硅铁盘面价格也造成了一定的波动 [11] - 总体来看 并未看到锰硅 硅铁行情的趋势性 更多仍是以区间震荡中的阶段性反弹与回落看待 当前盘面估值定价相对合理 后续仍重点关注煤炭端供给恢复进程 [11] 焦煤焦炭 - 10月15日商品市场情绪继续转差 叠加本周焦煤产量环比出现较显著恢复 焦煤盘中一度跌近4% 午后跌幅有所收窄 焦煤主力JM2701合约日内收跌2.18% 收盘报1503.0元/吨 山西低硫主焦报价2294元/吨 折盘面仓单价为2260元/吨 升水盘面01合约757元/吨 山西中硫主焦报2050元/吨 折盘面仓单价为2130.5元/吨 升水盘面627.5元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1640元/吨 折盘面仓单价为1955元/吨 升水盘面452元/吨 [13] - 10月15日焦炭主力J2701合约日内收跌1.35% 收盘报1973.0元/吨 现货端日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨 折盘面仓单价为2177元/吨 升水盘面204元/吨 吕梁准一级干熄焦报2120元/吨 折盘面仓单价为2340元/吨 升水盘面367元/吨 [13] - 技术形态角度 焦煤日线级别在下方1400元/吨附近暂时止跌 近期出现较明显反弹 短期缺乏明显趋势 以宽幅震荡看待 小时级别处于阶段性的反弹小趋势中 观察上方1550元/吨附近缺口压力 焦炭方面同样在下方支撑附近获得支撑后暂时止跌 日线级别缺乏趋势 小时线级别摆脱下跌趋势后或存在该级别反弹趋势可能 短期注意上方2030元/吨附近缺口回补情况以及上方2100元/吨附近压力 [14] - 基本面方面 当下对于焦煤而言 最重要的影响因素仍在于"保供"文件印发之后实际供给的恢复情况 中长期来看 基于煤炭保供压力 钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限"榨取"全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素 依旧对于远期价格持偏空的观点 [16] - 短期来看 钢联口径下过去三周的焦煤产量数据显示 整体产量的实际恢复情况有限 且存在再度回落的情况 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性的改变 当前焦煤盘面处于供给恢复预期充分交易 但现实迟迟无法跟上 且盘面深度贴水的情况 蒙煤发运仍维持低位 监管口岸蒙煤库存低位背景下 盘面对标的蒙煤现货价格仍具备一定的韧性 当下盘面对于蒙煤仓单价值接近300元/吨的贴水之下存在向上补贴水的较明显压力 [16] - 当前盘面已在低位出现较明显反弹 买估值的性价比大打折扣 短期的反弹空间受到后续复产加速推进 钢铁下游需求表现疲软且钢厂盈利水平低下等中长期因素制约 后续仍需密切观察焦煤的供给恢复情况 [16] 工业硅多晶硅 - 10月15日工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8670元/吨 涨跌-0.29% 下跌25元/吨 加权合约持仓变化963手 变化至361638手 现货端华东不通氧553市场报价9400元/吨 环比持平 主力合约基差730元/吨 421市场报价9600元/吨 环比-50元/吨 折合盘面价格后主力合约基差130元/吨 [18] - 供给端 新疆 云南减产个别矿热炉 工业硅周产走低 需求侧 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度暂不确定 若按照此前市场传闻消息执行 预计月度产量将有2-2.5万吨左右降幅 不及预期则降幅收窄 当前周产已开始收缩 有机硅DMC及硅铝合金开工率预计持稳 [19] - 供需两端来看 工业硅供给收缩 往后西南地区转向枯水季节 硅企或继续减少开炉 需求端减量主要在于多晶硅行业减产 供需格局暂未出现显著的超预期变化 总体而言 预计工业硅价格宽幅震荡为主 加权合约运行区间参考8300-9250元/吨 [19] - 10月15日多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报34350元/吨 涨跌幅-2.12% 下跌745元/吨 加权合约持仓变化1731手 变化至152813手 现货端SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价40.55元/千克 环比持平 N型复投料平均价41.5元/千克 环比持平 主力合约基差7150元/吨 [20] - 供给端 多晶硅周产延续降势 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度还有待观察 需求方面 国内终端光伏装机量8月同比增长 环比下滑 机构统计10月硅片及电池片排产均有所下降 从上下游产出降幅来看 若供给大幅减量后有望去化部分库存 硅料现货端企业现货报价保持坚挺 低价行为受到一定约束 期现盘面维持现货价格高升水 盘面价格受到高仓单压力 以及现货方面也暂时缺乏大规模的订单支撑 总体而言 主要关注点仍在于行业减产落实情况以及现货价格的新平衡 盘面在基本面现实发生显著改观前仍然受到拖累 预计维持底部宽幅震荡 [21] 玻璃纯碱 - 10月15日玻璃主力合约FG2701收至853元/吨 涨跌幅-0.35% 下跌3元/吨 华北大板报价950元 环比持平 浮法玻璃样本企业周度库存7179.3万箱 周环比减少139.3万箱 [23] - 10月15日纯碱主力合约SA2701收至932元/吨 当日-1.27% 下跌12元/吨 沙河重碱报价942元/吨 环比跌2元/吨 纯碱样本企业周度库存162.89万吨 周环比-14.98万吨 其中重质纯碱库存77.51万吨 周环比-7.14万吨 轻质纯碱库存85.38万吨 周环比-7.38万吨 [23] - 国内宏观层面 国内金融与地产数据整体偏弱 商品房销售 竣工端尚未出现实质性回暖 国内出台房企融资支持 地方地产托底相关政策 但政策落地传导至保交楼 房屋竣工的链条较长 短期地产数据并未验证需求改善 短期难以形成玻璃消费的增量支撑 海外宏观上 美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期 美债收益率 美元指数维持波动 叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值 [24] - 玻璃价格深跌后库存去化 产销转好 全行业各燃料路线均处于亏损状态 现货价格有望小幅回暖 供应仍未出现大规模冷修 甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升 相对的下游深加工订单走弱 地产终端需求现实依旧疲软 全国绝对库存仍处高位 基本面总体偏空 后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量 供需矛盾尚未解决 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [24] - 纯碱大厂检修再度扰动供给端 短期供需得到改善库存去化 但下游玻璃计划外产线放水 预期后续需求进一步下滑 叠加商品情绪偏差 价格承压下行 成本端港口煤价再度上行 燃料成本持续抬升 氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 补库谨慎 总厂库同比高位 基本面总体偏空 节奏与玻璃基本一致 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [25]

报告行业投资评级 - 焦煤中远期价格持偏空观点 短期提示警惕价格阶段性反弹风险 [1][5] 报告核心观点 - 焦煤期货盘面已快速且较为充分定价供给修复预期 短期价格继续向下的动能及空间有限 做空性价比显著降低 [1][4][5] - 供给恢复进程偏缓 蒙煤发运及口岸监管库存低位背景下蒙煤现货保持韧性 若后续未出现供给较显著修复情况 盘面存在阶段性向上补贴水的诉求 10月9日的显著反弹是该诉求的阶段性表达 [1][20] - 钢厂盈利率持续维持极低水平 铁水已出现走弱迹象 中长期焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月酝酿下跌风险 [3][5] 分目录内容总结 前期焦煤相关观点及保供政策落地情况 - 9月中旬发布的焦煤专题《远月利空因素或正逐步累积》提出 中长期来看焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月或正酝酿下跌风险 具体包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限榨取全行业利润的情况难以持续 山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加 焦煤产量端限制存在明显边际弱化风险 煤炭端的保供风险等 [3] - 9月17日实际18日向市场公布 国家发改委 国家能源局 国家矿山安监局三部门联合印发发改办能源[2026]666号文件《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》 强调在确保安全的前提下 全力做好稳产保供相关工作 推动煤炭产量平稳有序回升 同时提出为应对当前煤炭供应紧张局面 对实际产量已超设计核定生产能力煤矿在依法实施行政处罚和责令停产整顿的基础上 由省级煤炭行业管理部门会同煤矿安全监管监察部门组织安全评估 符合安全生产条件的 经省级人民政府同意 今年12月底前单月可按照不高于设计核定能力的1/12组织剩余月份生产 山西 陕西同步跟进 召开专项工作会议部署推进煤炭安全稳产稳供工作 [3] - 保供文件印发后 焦煤期货价格应声下跌 盘面一度累计下跌超200元/吨 跌幅达-12% 快速对保供及焦煤供给恢复预期进行较充分定价 [4] 短期焦煤盘面催生阶段性反弹诉求的支撑因素 - 供给实际恢复进度迟缓 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性改变 钢联统计口径523家样本矿山焦精煤产量数据显示 9月中旬以来产量修复一度停滞且供应边际有所下滑 直至发稿前最近一周产量环比才出现较明显修复迹象 持续性仍待跟踪验证 测算结果显示当前焦煤供应对应的日均铁水水平在224万吨左右 仍明显低于当前234万吨左右的日均铁水水平 焦煤供应紧张的现实局面未发生实质性改变 [9] - 蒙煤发运维持低位 口岸低库存背景下蒙煤现货价格保持一定韧性 9月份以来蒙煤虽出现阶段性发运恢复情况 但总体通关水平恢复有限 仍持续维持在低位水平 叠加当下口岸监管库存的低位水平 作为盘面锚定的蒙煤现货价格整体保持着相对的韧性 [12] - 钢材盘面利润已得到阶段性修复 给焦煤反弹留出空间 前期限制焦煤盘面价格高度的钢材盘面测算利润在过去一个多月内已经出现较为显著的修复 明显脱离低位 该修复主要归因于原材料端双焦以及近期持续维持弱势的铁矿石价格的下跌 当前盘面利润水平对于焦煤盘面价格反弹的限制减弱 为焦煤盘面价格的反弹留出了一定空间 [14][17] - 盘面深度贴水现货 存在阶段性向上补贴水诉求 测算的蒙煤仓单水平在1955元/吨左右 折算仓单价值在1805元/吨 蒙煤仓单价值升水盘面约270元/吨 截至发稿日 处在历史同期显著高位水平 [19]