公司评级与目标价 - 投资评级为"买进(Buy)" [8] - 目标价171元，较当前股价147.46元有15.96%上行空间 [1] 业绩表现 - 2025H1营收2.51亿元(YOY+45.8%)，归母净利润0.53亿元(YOY+45.9%)，超预期 [9] - 2Q单季营收1.53亿元创历史新高(YOY+69.5%)，归母净利润0.33亿元(YOY+101.0%) [9] - 谐波减速器业务收入2.0亿元(YOY+34.4%)，机电一体化业务收入0.5亿元(YOY+69.7%) [11] - 国内收入占比87.6%(2.2亿元，YOY+49.2%)，境外收入0.29亿元(YOY+23.7%) [11] 财务指标 - 2025H1毛利率34.8%(同比下降5.6pcts)，2Q单季毛利率35.2%(同比下降3.2pcts) [11] - 期间费用率16.7%(同比下降5.9pcts)，其中研发费用率降幅最大(-5.3pcts) [11] - 2025年预测净利润1.04亿元(YOY+85.79%)，EPS 0.57元，对应PE 260倍 [13][15] 业务布局 - 产品结构中谐波减速器占比78.3%，机电一体化产品16.6%，智能自动化设备3.2% [4] - 成立全资子公司上海绿的研发具身智能机器人核心零部件 [11] - 与南宁宇立合资设立上海哈莫森研发力矩传感器，完善技术生态 [11] 市场表现 - 当前股价147.46元，12个月波动区间58.17-192.64元 [2] - 近一年股价涨幅达111.1%，三个月涨幅25.1%，一个月涨幅14.4% [2] - 机构投资者持股占比22.2%(基金11.0%+一般法人11.2%) [5] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至1.0/1.4/1.9亿元(原预测0.8/1.2/1.5亿元) [15] - 2026年预计营收7.26亿元(YOY+33.2%)，净利润1.41亿元(YOY+35.42%) [13] - 2027年预测EPS 1.05元，对应PE 140.7倍，股息率0.25% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 公司自主研发创新药管线临床持续推进以及合作落地，估值有望重塑 [1][2][5] - 创新药收入占比提升确定性强，业绩增长有望超预期 [1][3][5] - 2025年1月与艾伯维订立SIM0500许可选择权协议，首付款及最高10.55亿美元里程碑付款 [2] - 2025年6月与美国NextCure合作开发CDH6 ADC新药SIM0505，最高达7.45亿美元首付款及里程碑 [2] - 创新药业务收入占比达74.3%，2024年收入49.28亿元（同比增长3.6%） [3] - 多款新药纳入NRDL：科赛拉、恩立妥、先必新续约，新增恩泽舒、科唯可等于2025年获批 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为77.35亿元（+17%）、87.69亿元（+13%）、98.82亿元（+13%） [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.71亿元（+46%）、13.75亿元（+28%）、15.77亿元（+15%） [5][12] - 2025年预测PE为26倍（2026年21倍） [5][12] - 毛利率稳定在80%以上，2025-2027年分别为80.15%、81.29%、82.25% [13] - ROE持续提升，2025-2027年分别为13.93%、16.05%、16.44% [13] 产品与管线进展 - SIM0500（GPRC5D-BCMA-CD3三抗）I期临床在美国完成首例患者给药 [2] - 强生同靶点三抗JNJ-79635322 I期数据：推荐剂量组ORR 86%，VGPR率75% [2] - 先必新舌下片获FDA"突破性疗法"认定，为全球首款脑卒中创新药 [2] - 丰富管线包括TL1A/IL23p19、CDH17-ADC、EGFR/cMet-ADC等 [2] 催化剂与检验指标 - 关键催化剂：创新药临床获批超预期、先必新舌下片海外推进、BD合作落地 [4] - 检验指标：SIM0500临床数据读出、先必新舌下片海外节奏、学术会议数据披露 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于海光已验证自我迭代能力 CPU/DCU性能与海外巨头可比 充分受益于国产服务器替换机会 [6] 核心观点 - 2025H1实现营收54 6亿元(同比+45 2%) 归母净利12亿元(同比+40 8%) 扣非净利10 9亿元(同比+33 3%) 业绩略低于市场最乐观预期 [6] - 单Q2营收31亿元(同比+41%) 归母净利7亿元(同比+23%) 增速放缓主因：DCU出货延后 24Q2高基数 聚焦主业短期影响 [6] - CPU产品在电信 金融 互联网行业需求旺盛 国产处理器中生态优势显著 [6] - DCU完成DeepSeek V3/R1模型适配 软件栈完备 与头部互联网厂商全面适配 [6] 财务数据 - 2025E营收预测135 82亿元(同比+48 2%) 归母净利29 42亿元(同比+52 3%) 2027E营收214 03亿元(复合增速22 1%) [5][6] - 2025H1毛利率60 1%(同比-3 6pct) Q2单季毛利率59 3%(环比-1 9pct) 主因3000系列低毛利产品占比提升 [6] - 研发投入17 1亿元(同比+24 7%) 占营收比31 3%(同比-5 15pct) 费用率销售3 72% 管理1 22% 研发27 41% [6] 运营动态 - 合同负债Q2末31亿元(较Q1-1亿元) 应收账款31亿元(较Q1+11亿元) 存货60亿元(原材料占比下降) [6] - 广义预收环比减少1 46亿元 现金流"收入-成本"错配率170 4% [8][11]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][16] 核心财务预测 - 2025-2027年营业收入预测：97.18亿元（+25.4% YoY）、115亿元（+18.3% YoY）、133.03亿元（+15.7% YoY） [1][3] - 2025-2027年归母净利润预测：4.58亿元（+192% YoY）、7.08亿元（+54.5% YoY）、9.10亿元（+28.7% YoY） [1][3] - 2025H1实际业绩：营业收入36.54亿元（-11.64% YoY），归母净利润2.30亿元（+108.16% YoY），25Q2单季度毛利率/净利率达24.75%/10.62% [1] 业务板块表现 - 锂电材料：2025H1营收12.68亿元（-43.37% YoY），毛利率9.55%（+3.42pct YoY）受原材料涨价提振 [2] - 碳材料：2025H1营收3.29亿元（-1.68% YoY），毛利率18.49%（+1.63pct YoY）出货量提升对冲降价影响 [2] - 战略资源：2025H1营收17.34亿元（+53.67% YoY），产能利用率90.79%，单吨利润稳定在8000-9000元区间 [2] 战略布局与新技术 - 资源端：拟投资1.65亿美元在刚果（金）建设30kt阴极铜湿法冶炼厂 [3] - 固态电池：布局单壁/寡壁碳纳米管、高镍三元前驱体等材料，碳导电管/硅碳负极已导入客户 [3] - AI协同：联合芯培森建立原子级科学计算算力中心，推动"AI+材料"研发体系 [3] - 人形机器人：与苏州能斯达合作开发电子肌肉/皮肤材料 [3] 估值指标 - 当前股价18.86元对应2025-2027年PE分别为33.7X/21.8X/17X，PB为2.2X/2.1X/1.9X [1][4] - 2025年EV/EBITDA为15.9倍，2027年降至10.5倍 [9] 行业与市场表现 - 所属基础化工行业，总市值147.53亿元，流通市值129.66亿元 [4] - 近3月日均成交额8.84亿元，股价相对沪深300指数超额收益显著 [4][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE为30 7、24 4、19 8倍 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入23 45亿元(同比+27 35%) 扣非归母净利润4 75亿元(同比+64 12%) 扣除股份支付费用后增速达74 56% [5] - 维修智能终端业务收入15 40亿元(同比+22 96%) TPMS系列产品收入5 16亿元(同比+56 83%) AI Agents服务收入2 76亿元(同比+31 04%) [6] - 道和通泰机器人解决方案构建"空地一体集群智慧作业"新范式 初期聚焦能源、交通行业 [7] 财务预测 - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为8 04、10 13、12 46亿元(原值7 56、9 28、11 30亿元) [4] - 2025E营收48 01亿元(同比+22 1%) 毛利率55 5% ROE提升至17 5% [8] - 经营性现金流2026E将回升至7 31亿元 资本开支2027E达6 14亿元 [10] 业务亮点 - 维修智能终端新品搭载AI功能实现量价齐升 订单屡创新高 [6] - TPMS产品受益欧美及国内政策红利 进入高速增长期 [6] - 数智能源业务成为第二增长曲线 AI+机器人解决方案布局第三增长曲线 [4] 市场表现 - 当前股价36 82元 总市值246 76亿元 近3个月换手率124 15% [1] - 2025年股价区间22 10-48 28元 显著跑赢沪深300指数 [1][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1营业收入8.78亿元（同比+19%），归母净利润1.15亿元（同比+19%），Q2单季度收入3.53亿元（同比-15%），归母净利润0.54亿元（同比-1%），主要因4-5月美国关税冲击及马来工厂初期出货磨合期影响 [7] - 存货同比+90%（25Q1同比+37%），系产能转移至马来工厂后海关确认及税则变化导致订单延迟发货 [7] - 护理机器人子公司入选工信部结对攻关名单，政策驱动下订单有望加速释放 [7] - 大客户家得宝增量订单及史丹利百得份额提升推动空压机业务增长，吸尘器业务受益于欧美客户去库存结束后的合作深化 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.9/4.4亿元（前值3.2/4.0/4.6亿元），对应PE 30/24/21倍 [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入8.78亿元（同比+18.9%），毛利率34.4%（同比+0.3pct），ROE 7.6% [3] - 2025E营业总收入预测22.94亿元（同比+30.1%），归母净利润3.04亿元（同比+19.9%），毛利率35.4% [3] - 2026E营业总收入预测28.77亿元（同比+25.4%），归母净利润3.88亿元（同比+27.7%） [3] - 2027E营业总收入预测35.42亿元（同比+23.1%），归母净利润4.44亿元（同比+14.5%） [3] 市场数据 - 当前股价35.95元，一年内最高/最低价48.75/17.72元，市净率6.2倍，股息率3.25% [4] - 流通A股市值23.84亿元，每股净资产5.91元，资产负债率59.88% [4] 业务动态 - 空压机业务依托家得宝订单增长及研发优势保持领先地位，吸尘器业务在北美商超供应占比居前，与Walmart、Lowe's等零售商建立稳定合作 [7] - 美国本地仓储中心强化供应链本地化能力 [7]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [7] 核心财务数据 - 2025H1营收18.20亿元（同比+16%），归母净利润1.38亿元（同比+2%），扣非净利润1.30亿元（同比+15%） [2][4] - 2025Q2营收9.61亿元（同比+18%），归母净利润0.61亿元（同比-23%），扣非净利润0.55亿元（同比-20%） [2][4] - Q2利润承压主因股份支付费用+汇兑收益减少合计影响约小几千万元，加回后扣非净利润同比估算为双位数增长 [9] 业务表现 分业务增长 - 创新消费电子板块：2025H1收入同比+42%，毛利率提升4.5pcts，电子烟/雕刻机/EBIKE业务增长显著 [9] - 智能控制部件板块：2025H1收入同比-16%，毛利率下降2.8pcts，受关税和客户需求减少影响 [9] - 健康环境业务：2025H1收入同比+36%，Q2环比提速 [9] - 汽车电子业务：2025H1收入同比+12%，Q2环比提速但毛利率同比下降6.1pcts [9] 研发投入 - 2025H1研发投入1.66亿元，占营收比重达9.13% [9] 未来增长驱动 - 电子烟业务：代工菲莫IQOS烟具（全球HNB市占率70%+），研发和供应份额有望持续提升 [9] - 健康环境业务：持续拓展重点客户 [9] - 汽车电子业务：行业具备成长性 [9] - 家用雕刻机：客户去库结束+份额回升 [9] - 国际化布局：马来西亚/匈牙利基地已投产，墨西哥基地预计2025H2投产 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/7.0/8.9亿元，对应PE 33/22/17倍 [9] - 2025年营业总收入预测44.88亿元，归母净利润4.57亿元（EPS 0.59元） [13] - 2027年营业总收入预测65.30亿元，归母净利润8.93亿元（EPS 1.15元） [13]

投资评级与估值 - 报告维持奥比中光-UW（688322）"买入"评级 [1] - 2025-2027年营收预测分别为10.62亿元（+88%）、15.10亿元（+42%）、22.34亿元（+48%）[7][90] - 当前市值对应2025-2027年PS分别为30/21/14倍，高于可比公司虹软科技（19.3/15.1/12.3倍）和寒武纪（23.9/15.4倍）[93] 3D视觉技术优势 - 3D视觉本质是高精度三维空间测量仪，直接获取深度信息，解决2D视觉在遮挡关系/弱光环境/空间定位等场景的缺陷 [7][15][18] - 技术路径包括结构光、ToF等，2024年后在AMR/人形机器人/3D打印等场景成为刚需 [7][37] - 硬件成本约300-600美元（毛利率65-80%），算法温漂补偿等软件构成核心壁垒 [63][50][58] 行业增长前景 - 中国3D视觉市场规模从2022年18.4亿元（占机器视觉10.8%）进入爆发期 [31][36] - 人形机器人领域：假设10%/20%/5%替代率对应190亿美元市场空间（400美元/模组） [68][70] - 智能割草机领域：欧美渗透率达15%时对应84亿美元市场 [72][74] - AMR领域：25%替代率对应275亿美元市场 [76][80] 财务预测 - 2025年扭亏为盈，归母净利润1.58亿元（+350.7%），2027年达5.09亿元 [1][92] - 生物识别业务2025-2027年收入4.4/5.8/8.2亿元（CAGR 42%），AIoT业务3.3/6.1/9.1亿元（CAGR 50%） [89][92] - 2025年毛利率提升至42.3%，研发费用率稳定在20%左右 [92]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 毛戈平公司以东方美学和专业品质为核心，打造具有国际竞争力的化妆品品牌 [5] - 公司定位高端，通过创始人毛戈平先生的个人IP和专业背景奠定品牌高端形象 [5][16] - 渠道扩张和品类拓展是公司增长的主要驱动力，2024年线上销售占比达47.8% [5][37] - 公司2024年营收38.85亿元，同比增长34.6%，净利润8.81亿元，同比增长32.8% [4][5] 公司概况 - 毛戈平公司成立于2000年，旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两个品牌 [5][15] - 2024年总市值425.58亿元，总股本490百万股，流通H股262百万股 [1] - 2024年资产负债率21.68%，毛利率84.4%，净利率22.7% [1][4] - 大股东毛戈平持股36.48%，实际控制人为毛戈平和汪立群 [1] 财务表现 - 2024年营业收入38.85亿元，同比增长34.6%；净利润8.81亿元，同比增长33.0% [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为51.42/67.34/86.52亿元，净利润11.6/15.3/19.6亿元 [4][93] - 2024年ROE为25.2%，预计2027年提升至33.8% [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为37/28/22倍 [6] 品牌建设 - 创始人毛戈平先生是我国化妆界标志性人物，曾为多部影视剧设计造型 [16] - 公司与故宫文创合作推出"气韵东方"系列，与国家体育队合作提升品牌调性 [16][37] - 2024年公司复购率达30.9%，线下复购率更高达34.9% [5] - 通过美妆艺术大秀、音乐节等活动吸引年轻消费群体 [45][47] 渠道拓展 - 线下专柜从2017年的135个增至2024年的409个，覆盖120多个城市 [50][54] - 2024年直营专柜单店年均收入约478万元，同比增长15.85% [59] - 线上渠道占比从2017年的2.1%提升至2024年的47.8% [37][69] - 2024年线上收入17.84亿元，同比增长51.24% [69] 产品布局 - 彩妆是公司基本盘，2024年收入23.04亿元，占比61.72% [5][76] - 护肤业务快速增长，2024年收入14.29亿元，占比38.28% [5][78] - 2025年推出香水品类，与故宫文创合作推出"闻道东方"香氛系列 [82][83] - 产品开发周期通常6-8个月，明星单品已迭代至第四代 [86] 行业分析 - 2023年我国彩妆市场规模1168亿元，预计2023-2028年CAGR为8.4% [10] - 彩妆市场中面部彩妆占比接近50%，唇部彩妆占比约30% [10] - 我国彩妆市场规模仅为护肤的25%左右，发展空间较大 [12] - 2023年彩妆线上销售占比已达64.2%，成为主力渠道 [67]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2026年EPS分别为0.65元和0.73元 [8] 核心财务表现 - 2025年H1营收2.28亿元（同比-3.91%），归母净利润0.43亿元（同比+18.36%），扣非净利润0.36亿元（同比+38.51%） [3] - Q2单季营收1.17亿元（同比+28.39%，环比+4.91%），归母净利润0.20亿元（同比+34.96%，环比-15.10%） [8] - 盈利预测显示2025E归母净利润71百万元（同比+18.3%），2026E达79百万元（同比+11.3%） [9] 业务发展亮点 - 聚焦慢病领域，形成降糖类（格列齐特、盐酸二甲双胍）、麻醉类（盐酸罗哌卡因）、心血管类（单硝酸异山梨酯）及精神类药品并举的多元化格局 [8] - 通过收购力诺制药推进"原料药+制剂"一体化战略，研发费用2025E增至40百万元（同比+11.1%） [8][9] - 在国家带量采购政策下，原料药细分领域优势凸显，与下游制剂客户建立深度合作关系 [8] 运营效率提升 - 实施"四降四提升"方针，2025E营业成本率降至53.3%（2024A为55.6%），管理费用率稳定在8.4% [9] - 总市值38.79亿元，对应2025E PE 58.97倍，当前股价35.82元较12月最低价已回升93.4% [5][9]