报告行业投资评级 - 宏观金融领域 资产配置建议为A股适度均衡偏防御配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块中黑色震荡调整谨慎观望 有色高位震荡谨慎观望 能化高位偏强谨慎做多 贵金属震荡运行短期谨慎观望 [2] - 股指领域 操作建议为适度均衡偏防御配置 谨慎观望 严控仓位 [3] - 贵金属领域 操作建议为短期震荡反弹 谨慎观望 [4][6] - 铜领域 供需面为铜价提供底部支撑 [7] - 铝领域 海外电解铝产能未来数年将迎来集中扩张 [8] - 锡领域 锡价下方仍存在支撑 [9] - 碳酸锂领域 走势偏弱且波动率持续上行 不宜贸然抄底 [10] - 工业硅领域 贴近成本定价 成本支撑较强 [10] - 多晶硅领域 处于底部震荡区间 [11] - 原油领域 油价将继续维持高位震荡格局 [12] - 沥青领域 价格将继续维持高位震荡格局 [12][13] - PX领域 价格跟随油价小幅回落 后续等待原油价格走势指引 [13] - PTA领域 短期跟随油价维持中高位震荡 中期宽幅区间格局不改 [13] - 乙二醇领域 利空计价短期充分 将延续震荡格局 [14] - 短纤领域 油价保持高位后价格维持宽幅震荡格局 [14] - 油料领域 美豆阶段性偏弱行情延续 2026/27年度紧平衡提供稳定支撑 [15] - 豆菜粕领域 连粕维持区间偏弱震荡 菜粕维持震荡格局 [16] - 油脂领域 棕榈油累库压力持续存在 国内豆油现货基差窄幅波动 菜油现货基差预计短期维持坚挺 [16] - 玉米领域 行情以震荡筑底为主 大幅下探空间有限 [17] - 生猪领域 价格预计仍以低位震荡为主 [17] 报告核心观点 - 海外方面 美国9月PPI同比环比大幅超预期 零售销售数据高于预期 能源价格推升通胀压力 但市场正削减美联储本月加息的预期 美元指数冲高回落围绕102关口震荡 10年期美债收益率大幅回落 全球风险偏好边际回暖 [2] - 国内方面 9月经济数据继续改善 出口韧性极强 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 [2] - 海外通胀数据超预期叠加中东地缘不确定性扰动A股风险偏好 各品类资产呈现分化运行态势 对应不同的配置操作指引 [2] 各板块内容总结 宏观金融板块 - 海外通胀超预期叠加中东地缘不确定性扰动A股风险偏好 资产端A股轮动加快 结构性行情凸显 商品板块分化明显 [2] - 后续需重点跟踪美伊局势演变 美联储官员后续讲话 国内稳增长配套政策落地节奏 [3] 股指板块 - 昨日A股低开后震荡下行 午后跌幅小幅收敛 市场普跌放量 收盘上证指数3707.48点 下跌1.59% 沪深300报4166.01点 下跌1.23% 深证成指报11816.79点 下跌2.43% 创业板指报2783.17点 下跌2.92% 科创50报1359.52点 下跌1.50% [3] - 板块表现上 食品饮料 非银金融 银行 白酒领涨 煤炭油气 通信设备 有色金属 港口航运板块走弱 [3] - 基本面上 9月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美国PPI数据超预期 霍尔木兹海峡地缘风险再起 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑 [3] 贵金属板块 - 昨日上期所夜盘沪金主力合约报898.52元/克 上涨0.99% 沪银主力合约报13904元/千克 上涨1.58% [4] - 国际盘面 现货黄金日内涨超1% 一度冲上4170美元上方 最终收涨1.6% 报4169.98美元/盎司 现货白银随黄金反弹 最终收涨3.2% 报57.40美元/盎司 [4] - 行情驱动因素为美国PPI和零售数据超预期但市场削减美联储本月加息预期 美元指数和美债收益率冲高大幅回落 叠加霍尔木兹海峡地缘冲突带来避险支撑 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑 [4][6] - 后续重点紧盯美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘局势演变 美联储官员后续表态 [6] 有色新能源板块 铜品类 - 截止10月15日 Comex铜库存为790098短吨 较昨日增加1826短吨 近期仍持续增加 [7] - 美国暂未发布铜关税相关消息 仍存在较大不确定性 基准情形下即2027年1月1日开始征收关税 四季度非美地区铜仍将不断流向美国 [7] - 巴拿马科布雷铜矿重启概率较高 为后续重点关注事项 [7] - 供需基本面显示全球精炼铜整体呈小幅过剩格局 仅存在结构性偏紧特征 Comex铜库存持续累积 非美地区供应边际趋紧 叠加矿端供给偏紧 为铜价提供底部支撑 [7] 铝品类 - 截止10月15日 LME铝锭库存低位持稳 LME现货与三个月升贴水为0.06美元/吨 大体持平于历史同期 海外现货供应并未如库存所显示的紧张 [8] - 欧洲铝溢价上升 日本进口铝溢价下降 属于全球不同地区的结构性错位 [8] - 铝价核心关注点为中东复产进度和海外产能投放进度 当前中东区域铝厂复产整体向好 阿联酋环球铝业塔韦拉冶炼厂已有四分之一电解槽恢复投产 目标2027年一季度实现全面复产 巴林铝业遭袭损坏设施已修复完毕 4号 5号及6号生产线恢复投产 两家企业铝冶炼产能相加接近300万吨 [8] - 未来数年海外电解铝产能将迎来一轮集中扩张 增量来源不局限于印尼 印度 沙特 越南等国同样有新增产能落地 2026年全球电解铝产能预计新增144万吨 2027年增量抬升至217万吨 [8] 锡品类 - 近期锡价大幅下挫 基本面变化不大 主要原因是海外芯片股弱势导致市场下调其估值 [9] - 供应端 我国8月进口锡矿达到19332吨 单月进口量是两年半以来最高水平 主要增量来自缅甸进口 其单月进口量达到7395吨 随着缅甸佤邦雨季结束 锡矿发运量开始回升 后期仍有进一步复产空间 前期冶炼开工率维持高位 云南大型冶炼企业检修导致开工率阶段走低 之后仍将恢复至正常水平 [9] - 需求端 目前已进入旺季 边际改善可期但幅度难测 传统需求偏弱 以旧换新透支需求 汽车 家电 光伏产销走弱 8月光伏装机预计同比增加50%左右 但1-8月总装机同比下滑58% 压制整体需求 AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增 8月全球半导体销售额同比增速录得144.3% 同比增幅较上个月回升9.2% 维持在高位 [9] - 库存方面 锡锭社会库存小幅增加 LME锡锭现货与三个月升贴水也较前期显著回升 海外供需边际收紧 仓单低位 锡价下方仍存在支撑 [9] 碳酸锂品类 - 周四碳酸锂主力2071合约下跌3.87% 最新结算价100540元/吨 加权合约减仓18722手 总持仓69.95万手 [10] - 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价103250元/吨 期现基差4430元/吨 基差暂无持续走强迹象 月差期限结构呈backwardation 仓单数量26730吨 环比减少1731吨 [10] - 现货成交弱 对盘面支撑有限 需关注仓单注销压力下基差能否持续走强 悲观预期主导下 碳酸锂偏弱且波动率持续上行 [10] 工业硅品类 - 周四工业硅主力2611合约下跌2.41% 最新结算价8525元/吨 加权合约持仓量37.88万手 增仓17182手 [10] - 华东通氧553报9500元/吨 环比持平 现货升水100元/吨 基差偏弱 月差期限结构呈contango [10] - 供需双弱 社会库存高位下滑 工业硅贴近成本定价 西南枯水季即将减产 总体开工率预计维持低位 成本支撑较强 近期煤炭受钢材利润承压 需求负反馈影响价格下跌 带动工业硅节奏转弱 [10] 多晶硅品类 - 周四多晶硅主力2611合约下跌4.58% 最新结算价33830元/吨 加权合约持仓15.09万手 减仓1871手 [11] - 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(M10)报价0.297元/瓦 环比下降0.005元/瓦 Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦 环比上涨0.4% 最新仓单23140手 环比持平 [11] - 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现 多晶硅社会库存和仓单持续增加 套保压力较大 此外组件价格暂未跟随 硅片和电池片价格已陆续回落 限制这轮上游涨价的幅度 [11] 能源化工板块 原油品类 - IEA成员国承诺完成释放3月份干预行动中尚未投放的1亿桶石油 另有消息显示美国官员私下游说希望各方额外承诺释放更多石油 其他主要航线的运费也从近纪录高位回落 为买家提供了以较低成本运输原油的窗口 近期特朗普政府也在研究放松对"影子船队"的制裁 [12] - 上周EIA库存减少860万桶 为2月以来最大降幅 较大程度反映了飓风横扫美湾沿岸后生产暂停的影响 昨日布油价格小幅下行 WTI价格则略有上涨 总体油价将继续维持高位震荡格局 进一步上行需要地缘局势方向的清晰 [12] 沥青品类 - 油价维持高位震荡 沥青盘面价格维持支撑测试 短期现货基差情况略有放缓 需求走低情况持续 整体供应短期跟随炼厂的一次开工率小幅走低 但旺季行将结束 下游项目需求承接力度开始逐渐下降 库存去化幅度明显放缓 [12][13] - 成本端强势仍使得沥青将继续维持高位震荡 油价继续小幅走高情况下 沥青价格大概率继续维持高位震荡格局 [13] PX品类 - 油价保持高位震荡 能化负反馈计价已较为充分 PX价格跟随小幅回落 国内外装置检修再度出现 开工小幅下降至77.7% 但PTA近期货源流通速度被放慢 导致现货基差仍然极高 带动PX价格走高 [13] - 大量聚酯下游开始扩大减产份额 上下游矛盾急剧扩大 实货方面PX窗口价回升至1327美金 对石脑油价差维持354美金 后期市场继续等待原油价格能否进一步打开上行空间 [13] PTA品类 - 原油价格维持高位 PTA价格跟随大幅上破前高 近期再有数套装置出现计划外检修 流动性问题小幅缓解 基差下降至53 加工费下行至480元左右 [13] - 下游开工继续维持73.8%低位 短期略有企稳迹象 短期供应问题仍是主要矛盾 不过下游极低开工已经导致PTA库存基本维持供需平衡格局 若进一步减产可能出现累库 [13] 乙二醇品类 - 油价保持高位震荡 乙二醇在下游弱势下回吐涨幅 盘面近月合约仍然受到现货支撑 但现货基差开始出现松动下降至500 买盘跟进程度一般 下游产销较差 总体库存基本已经结束去化并开始企稳 [14] - 合成气制供应已经明显再度走高 下游需求大幅走低 但11月新装置或延后投放 乙二醇利空计价短期充分 [14] 短纤品类 - 上游原料价格再度小幅下行 短纤重心跟随下降 产销短期跟随价格出现大幅下行 利润小幅抬升 [14] - 终端开工近期反弹仍然有限 厂家明显未见囤库意向 低利润下更多装置出现计划外的保加工费检修 短期维持低开工状态难以改变 [14] 农产品板块 油料品类 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1279.25跌12.75或0.99% 结算价1277.75 [15] - NOPA数据显示 2026年9月 NOPA成员单位的大豆压榨量为1.963亿蒲式耳 较8月的2.05456亿蒲式耳下降4.5% 较2025年9月压榨量1.97863亿蒲式耳低了0.8% [15] - 美豆阶段性偏弱行情延续 大宗商品基金连续净卖出美国玉米 大豆 小麦期货合约 美国农业部周四公布 民间出口商报告向未知目的地出口销售283450吨美国大豆 向中国出口销售33万吨美国大豆 均为2026/27市场年度付运 这是自9月份中美元首会晤以来 中国进行的第二批大规模采购 2026/27年度美豆紧平衡继续提供稳定支撑 阶段性出口利好预期或可提供一定支撑 [15] 豆菜粕品类 - 短期成本支撑逻辑减弱 且随着油厂开机率正逐步恢复 豆粕供应压力将再度增加 国内豆粕现货价格整体下跌 当前油厂压榨利润持续亏损 挺价意愿有所增强 现货一口价虽随盘面承压 但下跌幅度弱于期货盘面 带动现货基差被动修复 [16] - 菜粕受菜系情绪及资金推动偏强运行 但自身需求转淡及供应趋于宽松压制上方空间 [16] 油脂品类 - 隔夜美豆油日内涨幅达0.13% 现报67.26美分/磅 BMD毛棕榈油日内跌幅0.56% 现报4596令吉/吨 [16] - 棕榈油方面 10月马棕出口改善 累库压力持续存在 但环比增幅或放缓 据船运调查机构AmSpec估计 马来西亚2026年10月1-15日棕榈油出口量环比增加58.33% [16] - 国内方面 豆油供应端仍较充裕 需求表现一般 市场成交表现清淡 短期现货基差窄幅波动 菜油现货基本面偏强支撑 华南市场菜油基差小幅上调 因压榨工厂因菜籽衔接问题 开机率下滑 且商业库存同比低位 现货供应偏紧支撑 [16] 玉米品类 - 新玉米集中上市 基层售粮稳步释放 整体供应宽松 下游终端采购心态谨慎 深加工企业收购价格持续下调 下游饲料企业采购谨慎 贸易商主动建库意愿偏弱 短期新季度种植成本支撑 行情以震荡筑底为主 大幅下探空间有限 [17] 生猪品类 - 短期猪价预计维持偏弱走势 近期二次育肥进场积极性一般 主要以零星补栏为主 补栏量级较少 南方部分区域有止跌迹象 养殖端低价位挺价意愿渐起 但受消费平淡 屠企收购谨慎影响 情绪修复缺乏实质支撑 反弹动力不足 [17]

行业投资评级 本报告未明确标注统一的行业投资评级 核心观点 - 美国9月多项经济数据超预期 通胀压力向服务领域扩散 美联储进一步加息押注升温[3][6] - 全球经济最大不确定性来自地缘政治冲突 部分国家国债市场大幅波动 人工智能相关资产估值回调加剧金融脆弱性 全球失衡不能仅靠汇率调节 需重视资本流动等金融因素影响[3] - 国内宏观经济保持平稳 复苏动能仍待加强 货币政策预计维持宽松 各类期货品种按自身供需逻辑呈现不同走势特征[3][4] 分目录内容总结 宏观动态 - 美国9月PPI同比升6.3% 预期升5.3% 前值升5.4%修正为5.6% PPI环比升1.3% 预期升0.5% 前值由升0.4%修正为升0.5%[3] - 美国9月零售销售环比增0.8% 预期增0.3% 前值由增1.2%修正为增1.1% 核心零售销售环比增0.9% 预期增0.5% 前值由增1.4%修正为增1.3%[3] - 中国人民银行行长潘功胜指出 促进金融监管现代化不等于放松监管 不应损害金融体系稳定和风险抵御水平 各方应充分用好G20财金合作平台 强化宏观经济政策协同 携手应对全球性风险挑战[3] 主要品种展望 金融衍生品板块 - 国债 国内经济保持平稳 复苏动能不强 预计货币政策保持宽松 当前国债收益率处于相对低位 做多国债期货性价比不高 若能源危机持续 全球通胀压力或维持高位 压制国债期货上行空间 预计国债期货维持震荡格局 TL主力合约关注114附近支撑[4] - 股指 企业盈利增速分化 当前政策环境偏暖 增量政策陆续出台 但市场成交明显缩量 外部环境不确定性巨大 指数短期内上行动能不足 向上面临阻力 预计维持震荡格局 短期难有大趋势[4] 贵金属板块 - 贵金属 当前全球贸易金融环境错综复杂 "逆全球化"和"去美元化"大趋势 利好黄金的配置价值和避险价值 各国央行购金行为对黄金走势形成支撑 贵金属中长期逻辑坚挺 当前贵金属拥挤度明显下降 下跌压力已充分释放 央行持续增持和黄金ETF资金回流为走势提供支撑 但短期内受美联储加息预期和美债收益率上行压制 长期配置价值上升 关注黄金主力合约880附近支撑[4] 黑色板块 - 螺纹、热卷 中期成材价格由产业供需逻辑主导 需求端房地产行业长期下行态势未逆转 部分指标跌幅扩大 螺纹钢需求仍同比下降 但当前处于需求旺季 下游需求环比改善 对螺纹钢价格构成利多 供应端8月后螺纹钢周产量持续下滑 供应压力持续减轻 库存端螺纹钢库存总量持续下降 库存压力明显缓解 整体基本面短期改善但中期依然悲观 当前螺纹钢期货价格仍处于低位 预计维持震荡格局 螺纹钢主力合约关注区间[3000-3300] 热卷基本面大逻辑与螺纹钢无明显差异 走势或保持一致 热卷主力合约关注区间[3200-3500][4][5] - 铁矿石 全国铁水日产量小幅回落 需求端对铁矿石价格构成利空 供应端今年1-8月铁矿石进口量同比增长5.5% 进口同比增速进一步下降 库存端铁矿石港口库存总量仍处于近五年同期最高水平 库存压力仍在 综合来看铁矿石市场供需格局偏弱 价格或延续弱势 铁矿石主力合约关注区间[650-740][5] - 焦煤焦炭 9月中旬三部门下发"关于做好煤炭安全稳产稳供工作"的通知 煤炭行业政策由安监从严转为稳产保供 成为煤焦期货价格下跌的核心诱因 当前国内焦煤产量处于低位的格局尚未改变 对焦煤焦炭价格仍构成支撑 后期政策落地情况是影响焦煤焦炭基本面的核心因素 走势承压 焦煤主力合约关注区间[1400-1700] 焦炭主力合约关注区间[1800-2200][5] - 铁合金 需求走低仍是主基调 近期铁合金供应有所提升 过剩延续 偏高位库存仍带来一定压力 锰矿价格低位企稳 焦炭兰炭价格上行 硅铁成本刚性较强 内蒙地区铁合金现货亏损延续 减产压力逐步累积 低位支撑偏强 锰硅谨慎偏多 主力合约关注[5500,5750]支撑区间 硅铁谨慎偏多 主力合约关注[5700,5950]支撑区间[5] 能源化工板块 - 原油 中东地缘冲突持续扰动供应 霍尔木兹海峡运输风险仍存 美国飓风导致墨西哥湾原油减产 支撑油价 OPEC+维持11月产量不变 但伊朗谈判进展及中国成品油出口恢复带来压力 预计油价高位震荡 关注地缘局势与供应恢复[5] - 合成橡胶 顺丁开工58.6%处于低位 节前库存双降 节后总库存回升至3.96万吨 现货偏紧缓解 丁二烯到港集中 轮胎涨价 地缘及原油扰动 成本仍主导走势 预计宽幅震荡 易涨难跌 中枢坚挺 库存与到港限制上行[5] - 天然橡胶 杯胶79.5 泰国降雨/洪水干扰割胶 成本支撑增强 旺产季增量有限 厄尔尼诺远端减产预期强 社库仓单低位 轮胎开工待恢复 节前拉涨已计价部分预期 续涨需新利多 预计低位震荡 回调有底 单边上行受限[5] - PVC 行业深度亏损 节前开工62.64%处于低位 节后回升至71.33% 成本底上移 高库存加仓单压制 出口退坡 下游回暖温和 中长期产能出清 底部夯实 短期弱现实约束反弹 预计低位磨底 偏强但空间有限 底部逐步抬升[5] - 尿素 农需淡季 复合肥35.8%以高磷肥为主 出口集港去库 日产回升加新产能压制 印标 煤价托底 出口配额增加 预计区间震荡 底稳顶弱[5] - 对二甲苯(PX) 国内PX装置检修增加 负荷下滑 叠加现货偏紧 供应预期收缩 中东地缘局势是关键 关注原油变动 预计高位震荡[5] - PTA 近端PTA检修增加 开工下滑 现货偏紧 下游需求仍偏弱 终端订单观望为主 短期原油或震荡调整 关注美伊谈判进展 预计高位震荡[5] - 乙二醇 港口库存仍维持低位 但国内开工回升 远月供应紧张预期减弱 原油价格因地缘扰动调整 10月起平衡表逐步累库 关注聚酯负荷及需求端的变化 预计宽幅震荡[5] - 短纤 加工费偏低 终端织机开工局部调整 纯涤纱及涤棉纱维稳 销售一般 成本端宽幅震荡 支撑有限 关注PX及聚酯原料动向 预计区间震荡[5] - 瓶片 终端订单仍以刚需为主 加工区间持续压缩 瓶片装置陆续重启 负荷或回升 短期成本受地缘缓和影响或调整 关注成本变化 预计震荡调整[6] - 纯碱 需求持续下滑 行业仍难以改变供大于求的局面 中长期纯碱市场依旧承压 新房竣工中枢下移背景下 行业难以等待需求回暖化解供给过剩 被动产能出清成为供需再平衡的核心路径 浮法玻璃窑炉生产刚性 产能置换制度约束 企业间囚徒博弈 决定出清不会一蹴而就 预计底部窄幅震荡[6] - 玻璃 整体供需宽松格局预计延续 预计底部窄幅震荡[6] - 烧碱 进入四季度 烧碱传统供应旺季 下游需求量变化不大 整体供需宽松格局预计延续 预计底部窄幅震荡[6] - 纸浆 外盘托底与需求回暖程度博弈 未来三个月主要影响因素是需求端传统旺季市场订单释放节奏及节前备货心态 以及供应端国外浆厂检修或停产对供应带来的实质性影响表现 预计底部宽幅震荡[6] 有色及新材料板块 - 铜 美国9月CPI数据全面超预期 通胀压力从能源向更广泛的服务领域扩散 市场对美联储进一步加息的押注显著升温 智利两大核心铜矿Antofagasta和Escondida劳资谈判进展受阻 陆续宣布启动罢工 智利EL Teniente铜矿因泥石流原因暂停运营 加剧市场对矿端紧缺的担忧 加工费长时间极端低迷 倒逼国内冶炼企业集中检修 叠加冷料供应不宽裕 本月国产铜将明显收紧 下游节前备库充裕 高企的铜价不利于终端订单持续释放 下游采购节奏放缓 国内电解铜社会库存累增 预计高位震荡[6] - 铝 国内氧化铝运行产能稳步攀升 全口径社会库存高企 供应延续过剩格局 海运费有所回落 氧化铝成本支撑逻辑出现松动 国内电解铝产能逼近天花板 短期内海外难见明显增量 但远期存在增量预期 下游加工企业呈现季节性回升 铝棒加工费上修 铝锭和铝棒库存均出现去化 海外电解铝显性库存维持低位 氧化铝承压运行 沪铝震荡调整[6] - 锌 海外锌精矿供应处于收缩期 国内北方矿企进入季节性减产期 叠加冬储需求在即 供应端矛盾有加剧的风险 加工费深度倒挂倒逼冶炼企业检修控产 矿端紧张正逐步传导至锭端 需求端表现平平 难有趋势性回暖 节后国内精炼锌库存小增 关注精炼锌的实际出口情况 预计偏弱调整[6] - 铅 铅精矿供应紧张格局延续 海外低价粗铅持续到港 弥补部分原料缺口 受前期集中检修影响 原生铅现货市场货源紧俏 再生铅企业挺价惜售 报价与原生铅价格倒挂 高价抑制蓄企接货热情 多以长单交付为主 本月下旬终端消费季节性转弱 预计区间运行[6] - 碳酸锂 美联储加息预期反复 美债高位压制成长属性金属估值 国内锂盐复产推进 现货供给稳步抬升 部分厂商惜售收缩流通货源 储能维持高增 动力电池排产环比温和修复 下游仅刚需采购 逢涨观望心态突出 短期旺季预期仍存 但远期海内外锂矿增量预期压制反弹高度 惜售行为或带来阶段性脉冲行情 预计震荡偏弱[6] - 锡 美联储利率高位维持的宏观预期压制金属估值 资金风险偏好偏弱 缅甸锡矿复产进度持续不及预期 刚果（金）地缘扰动延续 原料瓶颈约束国内冶炼产能释放 叠加国内冶炼厂阶段性检修收缩精炼产出 传统消费电子焊料订单修复乏力 仅AI先进封装高端焊料存在结构性增量 LME低库存形成托底 但高价持续抑制下游主动补库 矿端突发扰动容易触发脉冲反弹 预计区间震荡偏弱[6][7] - 镍 美联储年内仍保留加息选项 长端美债收益率维持高位 美元偏强压制工业金属估值 基本面看印尼RKAB配额管控 矿区水电干旱扰动带来供给不确定性 不锈钢金九旺季兑现不及预期 排产小幅修复但地产与制造业终端需求偏弱 三元高镍新增需求弹性有限 全球显性高库存持续压制上方上涨空间 印尼政策事件可形成底部支撑 预计区间偏弱震荡[7] 农产品板块 - 豆油豆粕 全球大豆供需平衡延续改善 进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平 低位区间成本支撑增强 新季种植成本上行限制美豆向下空间 港口 油厂大豆库存偏高 巴西大豆到港量高位 国内大豆供应延续宽松 美豆收获推进顺利 供应压力或加大 餐饮收入增速低位 豆油食用需求增长偏弱 养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱 操作上暂时观望[7] - 菜粕菜油 USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松 全球菜油供需较上一年度收紧 中美关税互降清单不包括美豆 美豆仍面临10%额外关税 澳菜籽产区短期偏干 油脂方面中东地缘局势紧张 菜粕暂时观望 菜油多单暂时观望[7] - 棕榈油 9月马棕库存创近12年新高 8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低 未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少 偏干程度有所加剧 国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别 可能延续至2027年夏季 中东地缘局势紧张 多单或可考虑持有[7] - 棉花 USDA10月份棉花供需报告显示 2026/27年度全球棉花产量 消费量 贸易量以及期初和期末库存预测均有所上调 本月全球棉花产量预测值调高逾60万包 消费预期上调超过16万包 全球棉花期末库存增加超过80万包 供需报告偏利空 国内棉花采收推进中 新疆地区机采棉收购价上涨至7.5元/公斤左右 同比上涨1.5元/公斤左右 籽棉价格保持强势 对棉花形成成本支撑 本年度国内棉花产量减产可能超预期对价格形成支撑 当前棉纱库存处于高位 预计偏强运行[7] - 白糖 原糖新高后回落 受厄尔尼诺影响 印度 泰国干旱减产预期增强 巴西高油价下糖厂优先生产乙醇 导致原糖价格大涨 截至9月底 广西工业库存同比增加39万吨 处于历史同期最高位 新糖逐渐供应市场 北方甜菜糖厂已经大规模开榨 短期在外盘强势情况下 国内跟随为主 但相对弱于外盘 操作上观望[7] - 苹果 苹果期货主力合约大幅下挫 盘中最低位触及新低 中期价格偏弱运行 但当前盘面绝对价格已经偏低 不宜追空 今年增产预期强烈 开秤价同比下移约1元/斤 Mysteel数据显示 预计今年国内苹果产量约为4062万吨 较2025年套袋估产数据增加约326万吨 同比增产8.71% 较2025年最终定产数据增加18.37% 卓创数据显示 预计今年产量4012万吨 同比增加17.18% 与近五年均值(不含2026年)相比增加约413万吨 增幅11.48% 操作上空单可逢低止盈[7] - 生猪 现货价格9.87元/千克 下跌0.07 除疫病影响地区外 有零星二育补栏 集团10月计划出栏量环比微增2.32% 集团出栏进度持续推进 部分地区偏慢 预计偏弱调整[7] - 鸡蛋 10月蛋鸡存栏量或环比变动不大 鸡苗补栏积极性季节性下滑 散户谨慎 但仍偏高位 淘鸡老鸡量维持高位 持续关注淘鸡日龄 预计偏空 关注3100-3200附近支撑[8] - 玉米/玉米淀粉 小麦玉米价差继续修复 替代作用显著减弱 玉米饲用需求环比有走弱势头 新季玉米逐步上量带来冲击 中储粮网拍转向净采购带来少许积极信号 中短期玉米价格或低位寻底筑底 近期盘面价格 现货价格承压小幅下行 基差震荡走强 玉米淀粉需求环比持稳 供应延续阶段性高位 库存偏高 或跟随玉米波动为主 操作上暂时观望[8] - 原木 "金九"旺季整体兑现偏弱 传统旺季效应不明显 外盘持续强势 后续成本支撑与需求偏弱持续博弈 整体预计为有托底的区间震荡[8] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - 原油 美国告知国际能源署成员国其对紧急石油释放表示不满 美国建议额外释放1亿桶原油[10] - 对二甲苯(PX) 本周海南炼化160万吨装置 扬子石化34万吨装置 福佳70万吨装置 浙石化200万吨装置延续停机 其他装置负荷未有变化 本周PX产量为67.45万吨 环比0% 国内PX周均产能利用率81.36% 环比0%[10] - PTA 嘉通能源300万吨PTA装置检修 个别装置负荷小幅调整 至周四PTA开工负荷降至67.6% 本周附近聚酯装置一套重启 两套检修 聚酯负荷下滑至73.7%附近[10] - 乙二醇 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46% 环比上期下降1.71% 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.88% 环比上期下降2.69% 鑫润能源煤制乙二醇40万吨复产 10月起重新计入产能基数 新疆天盈技改扩容后为20万吨/年 原产能为15万吨/年 扩容5万吨/年 2026年10月1日起 国内大陆地区MEG产能在3048万吨 其中煤制乙二醇产能在1091万吨[11] - 短纤 四川某直纺涤短工厂重启一条120吨/天生产线 预计下周出产品 浙江某直纺涤短工厂今日重启一条6万吨中空短纤生产线 目前还剩两条减停中[11] - 瓶片 福建一年产70万吨聚酯瓶片工厂计划本周末停车检修 预计维持三周左右[12][13] - 纯碱 本周国内轻碱主流出厂价格在920-1150元/吨 轻碱主流终端价格在1000-1300元/吨 截至10月15日国内轻碱出厂均价在1083元/吨

股指期货价差相关数据 期现价差 - IF期现价差最新值为-73.41 较前一日变化-16.33 历史1年分位数13.90% 全历史分位数3.40%[1] - IH期现价差最新值为-46.63 较前一日变化-3.51 历史1年分位数6.10% 全历史分位数0.90%[1] - IC期现价差最新值为-131.05 较前一日变化-25.54 历史1年分位数22.50% 全历史分位数3.30%[1] - IM期现价差最新值为-125.05 较前一日变化-25.68 历史1年分位数50.00% 全历史分位数19.90%[1] IF跨期价差 - 次月-当月价差最新值为-33.60 较前一日变化0.00 历史1年分位数22.90% 全历史分位数12.20%[1] - 季月-当月价差最新值为-60.60 较前一日变化-2.00 历史1年分位数48.30% 全历史分位数21.90%[1] - 远月-当月价差最新值为-133.20 较前一日变化-7.20 全历史分位数14.00%[1] - 季月-次月季价最新值为-27.00 较前一日变化-2.00 历史1年分位数69.20% 全历史分位数28.70%[1] - 远月-次月价差最新值为-99.60 较前一日变化-7.20 历史1年分位数55.30% 全历史分位数14.70%[1] - 远月-季月价差最新值为-72.60 较前一日变化-5.20 历史1年分位数30.70% 全历史分位数7.30%[1] IH跨期价差 - 次月-当月价差最新值为-23.40 较前一日变化2.80 历史1年分位数11.00% 全历史分位数9.70%[1] - 季月-当月价差最新值为-45.40 较前一日变化-1.20 历史1年分位数25.80% 全历史分位数10.70%[1] - 远月-当月价差最新值为-83.00 较前一日变化-3.00 历史1年分位数12.70% 全历史分位数7.80%[1] - 季月-次月价差最新值为-22.00 较前一日变化-4.00 历史1年分位数25.80% 全历史分位数16.20%[1] - 远月-次月价差最新值为-59.60 较前一日变化-5.80 历史1年分位数18.80% 全历史分位数9.10%[1] - 远月-季月价差最新值为-37.60 较前一日变化-1.80 历史1年分位数13.90% 全历史分位数5.80%[1] IC跨期价差 - 次月-当月价差最新值为-65.40 较前一日变化5.60 历史1年分位数30.30% 全历史分位数13.30%[1] - 季月-当月价差最新值为-120.20 较前一日变化-4.40 历史1年分位数78.20% 全历史分位数42.50%[1] - 远月-当月价差最新值为-281.60 较前一日变化-11.20 历史1年分位数78.60% 全历史分位数29.60%[1] - 季月-次月价差最新值为-54.80 较前一日变化-10.00 历史1年分位数86.80% 全历史分位数59.60%[1] - 远月-次月价差最新值为-216.20 较前一日变化-16.80 历史1年分位数87.20% 全历史分位数32.60%[1] - 远月-季月价差最新值为-161.40 较前一日变化-6.80 历史1年分位数66.80% 全历史分位数17.60%[1] IM跨期价差 - 次月-当月价差最新值为-60.00 较前一日变化-3.00 历史1年分位数70.00% 全历史分位数32.70%[1] - 季月-当月价差最新值为-117.00 较前一日变化-6.40 历史1年分位数80.00% 全历史分位数55.00%[1] - 远月-当月价差最新值为-282.80 较前一日变化-7.00 历史1年分位数80.00% 全历史分位数43.80%[1] - 季月-次月价差最新值为-57.00 较前一日变化-3.40 历史1年分位数80.00% 全历史分位数70.20%[1] - 远月-次月价差最新值为-222.80 较前一日变化-4.00 历史1年分位数85.00% 全历史分位数45.50%[1] - 远月-季月价差最新值为-165.80 较前一日变化-0.60 历史1年分位数85.00% 全历史分位数31.40%[1] 跨品种比值 - 中证500/沪深300最新值为1.6249 较前一日变化-0.0301 历史1年分位数25.00% 全历史分位数72.50%[1] - 中证500/上证50最新值为2.4480 较前一日变化-0.0656 历史1年分位数21.70% 全历史分位数75.10%[1] - 沪深300/上证50最新值为1.5066 较前一日变化-0.0123 历史1年分位数0.40% 全历史分位数78.20%[1] - 中证1000/沪深300最新值为1.6031 较前一日变化-0.0341 历史1年分位数13.50% 全历史分位数47.70%[1] - IC/IF最新值为1.6220 较前一日变化-0.0303 历史1年分位数25.00% 全历史分位数85.20%[1] - IC/IH最新值为2.4418 较前一日变化0.0729 历史1年分位数23.30% 全历史分位数85.20%[3] - IF/IH最新值为1.5054 较前一日变化-0.0165 历史1年分位数0.80% 全历史分位数65.80%[3] - IM/IF最新值为1.6013 较前一日变化-0.0344 历史1年分位数7.20% 全历史分位数7.20%[3] 国债期货价差相关数据 基差 - 2026年10月15日TS基差 IRR为1.2897 最新值-0.0140 较前一交易日变化-0.0116 上市以来百分位数17.30%[5] - 2026年10月15日TF基差 IRR为1.4189 最新值0.0158 较前一交易日变化0.0203 上市以来百分位数37.50%[5] - 2026年10月15日T基差 IRR为1.3817 最新值0.0369 较前一交易日变化-0.0396 上市以来百分位数48.40%[5] - 2026年10月15日TL基差 IRR为1.5174 最新值0.2397 较前一交易日变化-0.1245 上市以来百分位数57.30%[5] - 基差计算公式为CTD净价（中债估值）-期货结算价（主力合约）*转换因子[5] TS跨期价差 - 当季-下季价差最新值0.0200 较前一交易日变化-0.0040 上市以来百分位数30.80%[5] - 下季-隔季价差最新值0.0480 较前一交易日变化0.0040 上市以来百分位数32.50%[5] - 当季-隔季价差最新值0.0280 较前一交易日变化0.0080 上市以来百分位数33.30%[5] TF跨期价差 - 当季-下季价差最新值0.0550 较前一交易日变化0.0000 上市以来百分位数36.00%[5] - 下季-隔季价差最新值0.0900 较前一交易日变化-0.0200 上市以来百分位数31.90%[5] - 当季-隔季价差最新值0.0350 较前一交易日变化-0.0200 上市以来百分位数29.80%[5] T跨期价差 - 当季-下季价差最新值0.0350 较前一交易日变化-0.0050 上市以来百分位数26.40%[5] - 下季-隔季价差最新值0.1200 较前一交易日变化-0.0050 上市以来百分位数27.40%[5] - 当季-隔季价差最新值0.0850 较前一交易日变化0.0000 上市以来百分位数31.30%[5] TL跨期价差 - 当季-下季价差最新值0.2800 较前一交易日变化-0.0100[5] - 下季-隔季价差最新值0.2900 较前一交易日变化-0.0400[5] - 当季-隔季价差最新值0.0100 较前一交易日变化-0.0300[5] 跨品种价差 - TS-TF最新值-4.0020 较前一交易日变化-0.0010 上市以来百分位数0.00%[5] - TS-T最新值-7.0270 较前一交易日变化0.0190 上市以来百分位数0.20%[5] - TF-T最新值-3.0250 较前一交易日变化0.0200 上市以来百分位数0.40%[5] - TS-TL最新值-15.2220 较前一交易日变化0.1740[5] - TF-TL最新值-11.2200 较前一交易日变化0.1750[5] - T-TL最新值-8.1950 较前一交易日变化0.1550[5] - 上市以来百分位数规则为基差部分指IRR自期货合约上市以来最新值的百分位数 其余均为价差最新值的百分位数[5] - 价差依据期货主力合约收盘价计算得出[5]

报告行业投资评级 - 白糖：区间震荡，短期偏强 [64] - 其余覆盖品种未明确给出统一行业投资评级，各品种走势判断分散为震荡偏弱 震荡 高位震荡 宽幅震荡等 [2][3][4]等 报告核心观点 - 本次广发期货早知道汇总版覆盖金融衍生品 有色金属 黑色金属 农产品 能源化工五大类数十个期货品种 结合美国9月CPI超预期推升美联储加息预期 中东地缘冲突反复 国内下游需求旺季成色不足 多数品种供需呈现偏宽松格局 整体走势偏弱震荡 仅贵金属 部分能源化工品种受地缘支撑表现偏强 操作上多数品种建议观望 部分供需明确走弱品种建议持有空单 [2][9][13][41] 分目录内容总结 每日精选 - 镍：宏观利空与矿端宽松共振 沪镍震荡下跌 短期走势震荡偏弱 美国9月未季调CPI年率录得3.7% 为今年5月以来新高 高于市场预期的3.6% 10年期美债收益率仍达5.244% 2年期4.804% 利率端压力尚未解除 印尼能矿部预计2026年印尼镍矿产量约2.9亿吨 高于目前2.6亿—2.7亿吨的RKAB配额规模 印尼1.6%品位镍矿CIF价跌至59.5美元/湿吨 内贸矿升水已降至约1美元/吨 货源整体充裕 精炼镍减产形成一定托底 但LME库存持续累积 国内社会库存仍处高位 压制镍价上行空间 核心运行区间在114000-120000 [2] - 玻璃：国庆假期后玻璃库存大幅累库 市场情绪较弱 产销在价格调降之下多日保持100%以上 但现货价格偏弱 厂家急切出货降库心态较强 四季度供应量预计至年底微增至14.5万吨/日 下游深加工订单近期不佳 呈现逆季节性走弱趋势 旺季成色不足 暂观察850点位支撑 情绪之下不排除继续下探风险 [3] - 铁矿石：连铁主力合约震荡上行 主因海运费推涨及消息影响 乌西米纳斯公司部分采矿设施运营暂停 约影响周发运17-20万吨 9月铁矿石市场处于供给增长 需求边际修复有限 成本支撑与高库存博弈格局 后续到港中枢将边际增加 本周铁水产量维持236万吨附近 钢厂盈利率继续转差 复产延期且检修增加 需求端边际转弱 短期主力合约运行区间参考690-740元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [4] - 苹果：新季增产兑现 全国套袋量同比增约10% 预计产量4061.93万吨 同比增18.37% 需求承接乏力 双节备货偏冷 时令水果替代明显 前期优果率偏低的多头逻辑被证伪 资金集中离场 短期供需利空共振 期价震荡下行 偏空氛围延续 破位后或有超跌反抽 但反弹高度有限 操作上偏空思路为主 [5][6] 金融衍生品 金融期货 - 周四A股主要指数低开后震荡走弱 上证指数收报-1.59% 报3707.48点 深成指收报-2.43% 报11816.79点 创业板指收报-2.92% 报2783.17点 沪深300指数收报-1.23% 上证50指数收报-0.42% 中证500收报-3.02% 中证1000指数收报-3.28% 当日416只上涨 5093只下跌 赚钱效应转弱 红利与消费防御方向相对抗跌 食品饮料上涨0.72% 非银金融上涨0.40% 成长与周期板块领跌 通信下跌4.64% 国防军工下跌3.98% 机械设备下跌3.65% 有色金属下跌3.63% [7] - 四大期指主力合约走势分化 中小盘合约跌幅明显大于大盘合约 IF2612收报-1.49% IH2612收报-0.40% IC2612收报-3.19% IM2612收报-3.46% 主力合约贴水有所加深 IF主力合约基差73.41点 IH主力合约基差46.63点 IC主力合约基差131.05点 IM主力合约基差125.05点 [8] - 国内方面 央行10月14日发布前三季度金融统计数据 9月末广义货币M2余额359.63万亿元 同比增长7.2% 前三季度社会融资规模增量累计27.46万亿元 人民币贷款增加11.52万亿元 海关总署同日发布数据 前三季度我国货物贸易进出口总值39.94万亿元 同比增长18.8% 9月单月进出口首次突破5万亿元 [8] - 海外方面 美国9月CPI同比上涨3.7% 创近五个月以来最大涨幅 高于市场预期的3.6% 核心CPI同比上涨2.6% 亦高于预期的2.5% 交易员大幅上调对美联储10月加息的押注 海外高利率约束再度强化 压制A股成长板块估值 [9] - 10月15日A股市场合计成交额1.65万亿元 央行开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作 加量续作2000亿元 10月合计加量续作4000亿元 呵护银行体系流动性 主力资金净流入133.70亿元 [9] - 海外通胀超预期强化加息预期 A股放量下挫 中小盘领跌 短期风险偏好承压 红利防御相对抗跌 建议关注IH相对IC/IM的防御性机会 市场修复需静待转机 操作上建议观望为主 设置严格止损 [9] 贵金属 - 美国9月PPI同比上涨6.3% 远超市场预期的5.4% 创2022年12月以来最高纪录 环比上涨1.3% 为2022年3月以来最大单月涨幅 核心PPI同比上涨5.0% 高于预期的4.4%及前值4.6% 环比上涨0.7% 亦超出预期的0.3% 其中能源PPI环比上涨10.8%达到历史高位 [10][11] - 美国9月零售销售环比增长0.8% 高于市场预期的0.3% 同比增幅达6.3% 剔除汽车及汽油后的核心零售销售仅增长0.2% 9月零售销售增长的主要贡献来自加油站 该品类销售额环比飙升6.4% 为13个品类中涨幅最大 [11] - 地缘冲突方面 美国军方制定包含GBU-43/B巨型空爆炸弹的新打击计划 目标涵盖伊朗大量能源基础设施与核设施 伊朗革命卫队海军司令称全天候监控波斯湾和霍尔木兹海峡 任何通过这些水道的船只都必须获得许可 乌克兰将恢复对俄罗斯石油炼厂的打击 [12] - 隔夜地缘冲突加剧通胀压力 美国通胀数据反弹 全球股市下跌风险偏好回落 资金流向债券市场避险 美债收益率回落 贵金属止跌回升 国际黄金收盘价为4171美元/盎司 涨1.61% 国际白银收盘报57.412美元/盎司 涨幅3.25% 铂钯同步跟随金银价格回升 [13] - 后市展望 美国制造业和服务业景气度维持强劲 高增长 高利率和高通胀是打压贵金属的主要因素 目前贵金属在投资消费等需求偏弱的情况下仍将延续震荡整理格局 央行购金对金价的支撑仍存 黄金逐步在4000-4100美元寻求支撑 短期行情温和反弹可尝试逢低构建期权牛市价差组合 [13] - 白银短期或在55-60美元区间波动 企业保持逢高卖出套保思路 银价在需求疲软库存偏高情况下整体表现相对金价偏弱 可逢低做多金银比 [14] - 铂钯国内传统工业需求有所放缓 玻纤在AI新领域上的需求或逐步反映到价格上 短期板块行情随金银止跌若回升可轻仓尝试逢低买入 高油价背景下铂金相对钯金表现更强 做多铂钯比可继续持有 [14] 有色金属 铜 - 截至10月15日 SMM电解铜平均价110485元/吨 SMM广东电解铜平均价110300元/吨 分别较上一工作日下跌1015元/吨 下跌1275元/吨 下游采购意愿偏弱 整体交投淡静 [15] - 美国9月CPI同比上涨3.7% 高于市场预期的3.6% 9月核心CPI同比上涨2.6% 同样高于预期的2.5% 美联储10月加息概率升至47.1% 关税预期背景下美国持续囤铜是支撑铜价的核心逻辑之一 关税政策落地分远期落地 即期落地 落空 暂缓4种情景 关税落空为最利空情景 [15][16] - 近12个月全球/智利/秘鲁/中国铜矿产量同比均值分别为-0.91% -5.85% +0.71% -4.93% 1-8月中国铜矿进口量同比-2.87% 1-9月国内废铜产量同比-14.18% 1-7月中国废铜进口量同比+17.19% 原料端供应整体偏紧 截至10月9日 铜精矿现货TC报-238.00美元/干吨 周环比-13.27美元/干吨 7月 8月和9月国内电解铜产量同比分别-4.04% -2.09%和-0.04% 连续3个月同比下降 为近5年来同期同比首次出现降幅 [16] - 截至10月15日 电解铜制杆周度开工率73.27% 周环比+29.59个百分点 再生铜制杆周度开工率8.03% 周环比-1.32个百分点 下游加工企业采购以刚需为主 市场整体呈现供需两弱格局 [17] - 截至10月14日 LME铜库存22.66万吨 日环比-0.14万吨 截至10月13日 COMEX铜库存78.83万吨 日环比+0.07万吨 截至10月9日 上期所库存5.87万吨 周环比+2.00万吨 截至10月15日 SMM全国主流地区铜库存11.31万吨 周环比+1.21万吨 保税区库存3.27万吨 周环比+0.92万吨 [17] - 加息预期压制估值上限 非美地区低库存提供价格支撑 铜价高位震荡运行 后续核心扰动变量为美国关税政策及美联储货币政策预期 操作建议观望 主力关注108500-109000支撑 短期观点震荡 [18][19] 锌 - 2026年10月15日 SMM 0锌锭平均价25585元/吨 环比-155元/吨 SMM 0锌锭广东平均价25530元/吨 环比-170元/吨 下游企业前期逢低点价较多 厂里多有一定原料库存 观望情绪较浓 [19] - 1-6月全球锌矿产量同比下降1.88% 全年增幅有限 9月国内锌锭产量同比下降6.45% 1-9月累计产量同比下降0.13% 矿端偏紧 冶炼利润受硫酸价格回落影响受损 限制锭端产量增幅 [19] - 截至10月15日 SMM镀锌周度开工率53.5% 周环比+17.24个百分点 SMM压铸合金周度开工率47.78% 周环比+11.22个百分点 SMM氧化锌周度开工率54.98% 周环比+0.26个百分点 开工率与往年同期相比处季节性低位 [20][21] - 截至10月15日 SMM七地锌锭周度库存20.21万吨 周环比-0.29万吨 LME锌库存15.11万吨 环比+0.69万吨 [21] - 加息预期升温 锌价偏弱运行 供应端约束支撑锌价底部重心 需求端旺季表现相对一般 三大加工行业成品库存仍维持高位 未见显著去化 交易层面以等待调整完毕后低多思路为主 操作建议观望 主力关注24500-25000支撑 短期观点震荡偏弱 [22] 镍 - 截至10月15日 SMM1电解镍均价119150元/吨 日环比下跌1400元/吨 进口镍均价报117150元/吨 日环比下跌1450元/吨 [23] - 2026年9月中国精炼镍产量28651吨 环比减少0.75% 同比减少22.13% 1-9月中国精炼镍累计产量294228吨 累计同比减少8.05% 目前国内精炼镍企业设备产能52398吨 运行产能37549吨 开工率71.66% 产能利用率54.68% 10月中国精炼镍预估产量28375吨 环比减少0.96% 同比减少15.16% [23] - 需求端整体疲弱 下游仅刚需采购 现货成交清淡 不锈钢旺季需求尚未兑现 钢厂采购意愿疲弱 三元前驱体排产计划已显著下调 对镍需求拉动有限 [23] - 截至10月15日 LME镍库存282066吨 周环比下降2112吨 SMM国内六地社会库存123538吨 周环比减少245吨 保税区库存1900吨 周环比持平 [23] - 宏观承压 矿端供应宽松预期进一步强化 硫磺价格下跌 精炼镍减产形成一定托底 但LME库存持续累积 国内社会库存仍处高位 压制镍价上行空间 短期镍价预计维持震荡偏弱 核心运行区间在114000-120000 操作建议观望 短期观点震荡偏弱 [24][25] 不锈钢 - 截至10月15日 无锡宏旺304冷轧价格13900元/吨 日环比下跌100元/吨 佛山宏旺304冷轧价格13900元/吨 日环比下跌100元/吨 基差860元/吨 日环比上涨160元/吨 [25] - 2026年9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量349.62万吨 月环比减少24.51万吨 减幅6.55% 同比增加2.03% 其中300系186.02万吨 月环比减少12.33万吨 减幅6.22% 同比增加5.53% 10月不锈钢粗钢预估排产355.32万吨 月环比增加1.63% 同比增加1.12% 其中300系181.38万吨 月环比减少2.49% 同比增加0.77% [26] - 截至10月15日 国内89家样本企业不锈钢社会库存115.7万吨 周环比下降2.71% 200 300 400系库存均下降 上期所不锈钢期货库存60876吨 周环比下降4313吨 [26] - 原料端供应宽松预期进一步强化 10月300系排产环比微降 旺季需求不及预期 铬铁跌价拖累成本 社会库存去库但绝对水平仍处高位 短期不锈钢价格预计震荡偏弱 主力参考13000-13800 操作建议观望 短期观点震荡偏弱 [27] 碳酸锂 - 截至10月15日 SMM电池级碳酸锂现货均价104400元/吨 日环比下跌3850元/吨 工业级碳酸锂均价100400元/吨 日环比下跌4350元/吨 电碳和工碳价差4000元/吨 [28] - 9月碳酸锂产量115440吨 环比增加3110吨 同比增长32% 其中电池级碳酸锂产量82810吨 较上月增加3500吨 同比增加23% 工业级碳酸锂产量32630吨 较上月减少390吨 同比增加63% 10月预计供应端仍维持小幅环增预期 [29] - 9月碳酸锂需求量177280吨 较上月增加

报告行业投资评级 - 本次报告覆盖的商品品种趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 强弱程度分为弱 偏弱 中性 偏强 强 其中胶版印刷纸趋势强度为-1 棕榈油趋势强度为-1 豆油趋势强度为-1 白糖趋势强度为1 其余所有品种趋势强度均为0[23][26][31][44][47][50][54][63][67][68][76][82][84][94][96][102][109][112][117][121][126][128][132][138] 报告核心观点 - 受能源成本上涨影响 美国9月生产者价格指数全面超预期 9月PPI环比上涨1.3% 同比上涨6.3% 剔除食品和能源后核心PPI环比上涨0.7% 同比上涨5% 能源价格上涨的影响正传导至美国经济各领域 潜在通胀压力顽固 未来六个月投入价格预期指标升至2022年以来最高水平 价格压力预计仍将维持高位[8] - 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI上涨2.6% 均高于预期 此前因9月非农走弱而降温的加息预期再度升温 据CME FedWatch 10月加息概率一度升至五成左右 美元指数与美债收益率均有所上行[10] - 本周商品市场分化明显 后半周连续三日跌多涨少 地缘方面胡塞武装10日以来多次袭击利雅得机场和沙特阿美设施 布伦特原油在105美元/桶附近高位震荡 14日美方传出考虑放宽"影子船队"制裁的消息后 15日油价有所回落[10][11] - 国内9月出口同比增长36.3% 进口增长31% 均高于市场预期 9月CPI同比上涨0.9% PPI涨幅扩大至5.0% 国际原油和有色金属价格上行是主要推动因素 IMF将2026年中国经济增长预期下调至4.5% 10年期国债收益率接近1.6%的历史低位[13] - 欧佩克将2026年全球石油需求增长预期下调至18万桶/日 沙特9月原油产量回升至837.2万桶/日 美国授权俄罗斯柴油相关交易至2027年4月 供需两端出现一定的边际转松迹象[13] 分板块内容总结 一周商品回顾（关注指数★★★★） - 高利率预期叠加AI融资担忧 15日韩国KOSPI盘中跌超8%触发熔断 沪指收跌1.59%至3707点 贵金属并未明显受益于避险情绪[10] - 能化板块中燃料油系表现较强 受霍尔木兹海峡实际通航下降及俄罗斯货源补充不足影响 低硫燃料油13日涨5.92% 燃料油14日刷新历史新高 纯苯亦续创新高[12] - 甲醇冲高回落 9日收涨7.48%后 沿海外采MTO装置集中停车带来负反馈压力 12日、13日连续明显下跌[12] - 新能源金属表现偏弱 碳酸锂12日下跌11.79% 15日跌破10万元/吨 较5月高点回落约五成 远期供应宽松预期叠加新能源汽车出口退税率将于2027年4月起下调 对价格形成压制[12] - 贵金属与锡跌幅居前 15日沪银跌超5% 沪锡与全球半导体股同步走弱 沪铜在智利铜矿罢工风险与美元、美债高位之间震荡[12] - 黑色板块先扬后抑 双焦9日明显反弹后有所回落 纯碱连续四日下跌 接近7月创下的历史低点[12] - 农产品整体偏弱 苹果、鸡蛋、生猪跌幅居前 马来西亚9月棕榈油库存环比增加24.54%至351万吨[12] - 首套房贷财政贴息自10月1日起实施 国庆假期重点城市成交同比回升 持续性仍有待观察[13] 苹果（关注指数★★★★） - 苹果市场偏弱运行 25/26年度苹果产量下降 优果率下降 仓单成本上升[14] - 26/27年产量预计增加17% 处于近年最高水平 优果率大幅增加预期 消费偏弱预期 开秤价同比大幅下降[14] - 栖霞产区晚富士纸袋晚富士80起步一二级价格2.70-3.00元/斤 统货价格在2.00-2.50元/斤[14] - 短期紧盯交割品质和能力 长期核心关注消费承接能力[14] 对二甲苯、PTA、MEG - PX昨日收盘价9582元/吨 涨跌幅-1.13% PTA主力昨日收盘价6488元/吨 涨跌幅-1.46% MEG主力昨日收盘价5177元/吨 涨跌幅-2.23%[20] - PX成本端支撑仍偏强 中期处于单边高位震荡市 月差仍偏强 9月份PX国产开工率明显回升 产量289万吨 进口上升至72万吨左右 供应量提升至361万吨 10月初油品强势 浙石化200万吨PX装置停车 海外SK/GS/台塑均有检修计划 供应量下降 进口预计回落 10月份PX仍是去库格局 建议多PX空MEG对冲操作[23] - PTA中期成本端支撑仍存 处于单边高位震荡市 月差维持正套操作 多PX空PTA 嘉通能源300万吨PTA装置检修 至周四PTA开工负荷降至67.6% PTA低库存格局下可流通货源偏少 当前PTA加工费高位 矛盾仍集中在上游芳烃端 建议逢高空PTA加工费[21][24] - MEG市场关注PE估值及加工利润远高于乙二醇之后 部分装置生产计划的切换 单边震荡市 区间维持在5000-5350元/吨 截至10月15日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46% 环比上期下降1.71% 10月份乙二醇进口量预计25万吨左右 中沙古雷100万吨新装置预计10月底投料 下游负反馈 聚酯开工维持在74%左右 乙二醇供应边际宽松 库存拐点已现 临近交割不易过分看空 关注11合约下方4800附近支撑[20][21][24] 橡胶 - 橡胶主力日盘收盘价19735元/吨 夜盘收盘价19900元/吨 01合约仓单数量147620吨[26] - 截至2026年10月11日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.09万吨 环比上期增加0.57万吨 增幅0.98% 保税区库存5.69万吨 降幅3.08% 一般贸易库存52.4万吨 增幅1.45%[27][28] - 部分企业开工逐步提升 但原料价格居高不下 目前轮胎行业开工积极性不高 国内外产区供应端博弈仍存 加工厂高价采收 原料价格高位整理 橡胶成本支撑较为强劲 青岛现货库存节后呈现累库 下游企业高价承接能力有限 短时天然橡胶市场或继续维持宽幅震荡[28] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力11合约日盘收盘价15795元/吨 顺丁开工率61.0297% 顺丁理论完全成本16405元/吨 顺丁利润395元/吨[29] - 10月14日丁二烯华东港口最新库存在28200吨左右 较上周期增加2200吨[30] - 截至2026年10月14日 国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值3.95万吨 环比上周期略下降0.25个百分点[30] - 短期顺丁橡胶价格进入震荡格局 自身供需格局上行驱动趋缓 低库存格局下顺丁环节加工利润更加合理 丁二烯基本面负反馈转弱 10月丁二烯供应端开工率变化幅度有限 需求端合成橡胶开工率下滑 ABS开工率下滑 SBS需求环比下滑 预计丁二烯价格回落后进入震荡格局 10月顺丁橡胶供应预计环比上行 需求仍维持高位 受替代需求支撑 合成橡胶现货流通货源仍有承接[31] 沥青 - BU2611期货价格4925元/吨 较前次价格变动-3.41% 沥青全市场仓单114770吨[33] - 据隆众跟踪92家企业 2026年10月份国内沥青总排产量为157.7万吨 环比增加0.2万吨 增幅0.1% 同比下降101.4万吨 降幅39.1%[44] - 截止到2026年10月15日 国内沥青厂库库存共计40.1万吨 较10月12日减少1.7万吨 降幅4.1% 同比减少47.9%[44] - 截止到2026年10月15日 国内沥青社会库库存共计42.4万吨 较10月12日减少1.4万吨 降幅3.2% 同比减少70.2% 下游道路工程施工仍有刚需支撑 业者优先消耗社会库资源带动库存减少明显[44] - 沥青整体走势震荡偏弱[32] LLDPE、PP - L2701昨日收盘价8789元/吨 日涨跌-1.79% PP2701昨日收盘价9387元/吨 日涨跌-1.17%[46] - 塑料日开工75.3% 环比下降0.4% 盘面回调 早盘现货情绪走弱较明显 上游二调降价 日成交继续缩量 LLDPE成本高位震荡 现货有所松动[46] - PP开工64.1% 环比下降0.7% 拉丝排产下滑至低位 上游价格暂稳 中游部分松动 价格回调刚需采买有放缓 原料紧张短期难解 PDH回归延期[46] 烧碱 - 11合约期货价格1746元/吨 山东最便宜可交割现货50碱价格1000元/吨[48] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.86万吨 湿吨 环比下滑2.46% 同比上调36.03%[48] - 近月价格弱势和交割压力拖累远月估值 但烧碱估值处于低位 向下空间有限 不宜追空 供需层面若要形成趋势性反弹 需求端氧化铝低利润已形成负反馈 烧碱或只能依赖供应端进一步收缩 但液氯价格弹性较大 往往在深度负值后快速反弹 从而修复综合利润 延缓烧碱减产进程 核心问题是外贸疲软未缓解 同时季节性检修逐步结束 供应端压力会在四季度持续回升[49] 纸浆 - 纸浆主力01合约日盘收盘价4742元/吨 夜盘收盘价4780元/吨 仓单数量429726吨[54] - 针叶浆价格随期货盘面窄幅波动 阔叶浆市场表现相对坚挺 市场交投活跃度有限 业者操作意愿不强 多数持观望态度 供需基本面延续前期格局 港口库存仍处相对高位 下游采购维持刚需节奏 整体成交以实单商谈为主 短期内纸浆价格震荡调整运行[55][56] 甲醇 - 甲醇主力11合约昨日收盘价3354元/吨 较前日变动-119元/吨[59] - 截止2026年10月14日 中国甲醇港口样本库存量36.72万吨 较上期增加6.21万吨 环比+20.35%[61] - 绝对价格高位及库存基数低的影响下 整体汽运提货低位 在外轮及内贸的补充供应下 港口甲醇库存累积 但仍处低位 沿海主要下游受亏损及原料库存不足的影响 装置存停车预期 给甲醇市场带来负反馈 价格快速回落[61] - 甲醇整体基本面驱动由强转为中性 现货加速上涨挤压下游利润 下游MTO产生边际负反馈 供应端日产在国庆节后逐步环比向上修幅 开工率提升 但港口到港预计维持低位 传统需求对甲醇需求短期仍刚需稳定 甲醇港口库存预计仍小幅去库 单边价格跟随地缘节奏高位震荡[62] 尿素 - 尿素主力01合约昨日收盘价1658元/吨 开工率91.80% 日产量221830吨[65] - 2026年10月14日 中国尿素企业总库存量160.45万吨 较上周期增加12.18万吨 环比增加8.21%[65] - 当前需求处于阶段性空档期 工业复合肥逐渐扫尾 对货源消耗能力减弱 贸易商因需求端支撑不足建仓意愿有限 整体货源流通性放缓 多数工厂出现收单承压 市场流向不足 企业库存累库[65] - 10月尿素日产快速提升 市场供应压力逐步增加 检修量难以因为高成本出现增加 尿素日产维持高位 内需偏弱 10月国内逐步进入储备高峰期 但今年尿素社会库存仍在高位 储备难以出现超越季节性的变化 出口方面印度招标的L1价格较低 国内参与积极性弱 小颗粒尿素出口流速不畅 尿素短期弱势运行[66][64] 苯乙烯 - 苯乙烯2611昨日收盘价10276元/吨 较前日变动-298元/吨[68] - 10月苯乙烯库存仍然维持低位 结构偏强 但绝对价格已经处于高位区间 多单止盈 不宜继续追高 现货整体紧张度略低于9月 工厂开工恢复是四季度整体的趋势 纯苯目前开工提升明显 部分货源紧张的地区已经有所缓和 苯乙烯工厂也开始边际上考虑提高部分负荷 绝对价格高位震荡为主 港口的库存矛盾仍在 近端仍然维持强结构[69] LPG、丙烯 - PG2610昨日收盘价7479元/吨 日涨幅0.15% PL2610昨日收盘价9918元/吨 日涨幅-1.27%[71] - 本周PDH开工率70.87% 较上周变动+1.6% MTBE开工率62.5% 较上周变动+1.23% 烷基化开工率35.89%[71] - 国内多套PDH装置处于长期或阶段性检修状态 部分液化气工厂装置检修持续到10月中下旬之后 LPG强现实存走弱预期 关注成品油拐点 丙烯供应端缩量预期再起 关注下游负反馈情况[71][77][78] PVC - 01合约期货价格4808元/吨 华东现货价格4750元/吨 基差-58元/吨 1-5月差-260元/吨[81] - 本周PVC社会库存在104.30万吨 环比减少2.06% 同比增加0.89%[81] - 国庆节前房贷贴息政策为PVC提供情绪层面的边际改善 虽然需求乏力 但PVC行业低开工、持续去库和成本支撑会导致市场处于宽幅震荡市 中期来看地产政策将延缓产能出清节奏 PVC供应端的大量检修更多是季节性检修 开工预计在四季度环比回升 需求端持续疲弱 管材、型材企业订单不足 对高价抵触明显 刚需采购为主 短期部分下游节后有一定的补货需求 中东局势未缓解 油价对乙烯法PVC成本支撑较强 暂不考虑空单入场 短期震荡为主[81][82] 燃料油、低硫燃料油 - FU2611昨日收盘价5514元/吨 日涨跌0.24% LU2611昨日收盘价6127元/吨 日涨跌-1.29%[84] - 10月15日新加坡MOPS高低硫价差为39.8美元/吨 较前日下降6.3美元/吨 亚太现货高低硫价差来到年内低点[84] - 燃料油夜盘回探 价格维持高位 低硫燃料油窄幅调整[83] 集运指数（欧线） - EC2610昨日收盘价2209.5 日涨跌0.55% EC2611昨日收盘价2782.0 日涨跌2.37% EC2612昨日收盘价3228.0 日涨跌1.08%[86] - 本期SCFIS欧洲航线运价2264.82点 周涨幅-6.1% SCFI欧洲航线运价2274美元/TEU 双周涨幅

报告行业投资评级 本研报未明确标注统一的全行业投资评级 报告核心观点 - 覆盖能源 芳烃-聚酯 煤化工 盐化工 有色金属五大板块多个细分品种 结合基本面 宏观 地缘等维度逐一梳理各品种运行逻辑 同时配套各板块日度监测数据呈现最新市场变动[2] 分目录内容总结 01 能源板块-原油 - 核心逻辑为WTI油价上行 美国原油大幅去库[3] - 基本面方面 EIA数据显示上周美国原油库存减少855.7万桶 超预期大幅去库 美国可能放松对俄罗斯"影子舰队"油轮的限制 但政策落地不确定性高 涉制裁油轮多为老旧船只 且多数船只近三月已参与运输 叠加保险机构仍受欧英法规约束 预计该措施对于运费抑制效果有限 乌克兰恢复对俄罗斯炼厂袭击 俄罗斯柴油炼能恢复及出口受限 制约供应 成品油持续紧张[3] - 宏观方面 能源价格高位运行 持续给美联储带来通胀压力 美国9月CPI同比增长3.7% 高于市场预期的3.6% 市场大幅抬升美联储10月加息的定价预期[3] - 地缘政治方面 美伊博弈持续 中东地缘风险并未缓和 沙特与也门胡塞武装冲突持续激化 航道遇袭事件再度抬头 近10天主要航道袭击事件明显激增 伊朗方面称 针对美国对其港口封锁及上月加码的制裁举措 将加大袭击力度 俄乌方面 乌克兰重启对俄炼油设施打击 局势未平[3] - 附录原油日度监测数据2026年10月16日相关内容 标普500指数报7744.06点 较前一日上涨25.12点 涨幅0.33% 纳斯达克指数报26713.03点 较前一日上涨20.16点 涨幅0.08% 美元指数报102.06点 较前一日下跌0.50点 跌幅0.49% WTI连一报97.97美元/桶 较前一日上涨2.88美元/桶 涨幅3.03% Brent连一报105.92美元/桶 较前一日下跌0.14美元/桶 跌幅0.13%[16] 02 芳烃-聚酯板块-PTA - 核心逻辑为行情以成本推动为主[4] - 盘面方面 隔夜PTA2701收跌6点 跌幅0.09% 报6514点 持仓微升至111.3手[4] - 现货方面 PTA现货市场商谈氛围一般 贸易商商谈为主 下周货在01+515-550附近商谈成交 价格商谈区间在6970-7150附近 10月底货在01+480-490有成交 当日主流现货基差在01+531[4] - 供给端方面 PX负荷78.1% 环比提升0.4个百分点 PTA负荷67.6% 环比下降3.3个百分点[4] - 需求端方面 聚酯负荷73.7% 环比下降0.7个百分点 加弹负荷64% 环比提升7个百分点 织造负荷56% 环比提升2个百分点 印染负荷69% 环比持平 江浙涤丝产销整体偏弱 至下午3点半附近平均产销估算在3-4成[4] - 直纺涤短工厂销售偏弱 截止下午3:00附近 平均产销40% 中国轻纺城市场成交量708万米 环比增加56万米[5] - 附录芳烃-聚酯日度监测数据相关内容 PTA现货报7060元/吨 较前一日下跌170元/吨 跌幅2.4% PTA现货加工费报444元/吨 较前一日下跌78元/吨 跌幅14.9% PTA仓单18588张 较前一日增加9996张 涨幅116.3%[18] 03 煤化工板块-甲醇 - 核心逻辑为多空交织 关注市场情绪变化[6] - 基本面方面 本周四 MA2611收于3354元/吨 跌幅4.23% MA2701收于3170元/吨 跌幅3.21% 期价仍有偏空情绪 港口价格区域分化 华东港口止跌企稳 约3960-4080元/吨左右 10月中旬基差反弹至11+500/600 华南港口价格回落 近端基差收窄至11+430 本周港口库存反弹3.92万吨至41.33万吨 可流通量约16.85万吨 港口库存体量仍偏低 约束近端期现货跌幅 其中华南抵港近日改善 可流通量抬升 对当地基差产生抑制作用 内地方面 负反馈压力 买涨不买跌情绪影响交投 多地再现走跌出货[6] - 多空维度分析 利多角度来看 中东伊朗甲醇进口供应结构性短缺仍是核心问题 进口修复前景仍不明朗 利空角度来看 烯烃负反馈情绪近日爆发 除部分沿海烯烃或陷入中长期停车的担忧外 个别CTO企业有外售甲醇意愿 整体来看 甲醇本身仍未脱离Back结构 回调或有 但难深跌 高位宽幅震荡风险未除 需注意地缘消息对市场情绪及短期波动的干扰[6] - 附录甲醇关键数据监测相关内容 MA2701报3170元/吨 较前一日下跌92元/吨 跌幅2.8% MA2611报3354元/吨 较前一日下跌119元/吨 跌幅3.4%[19] 04 盐化工板块 纯碱 - 核心逻辑为盘面提前计价现货下跌预期[7] - 基本面方面 本周碱厂库存去化明显 厂家总库存162.89万吨 较上周四减少14.98万吨 主要在于大厂检修带来的开工明显下滑以及企业出货加快 碱厂价格虽保持坚挺 但情绪偏弱 整体供应压力不大 使得价格在成本压力较大的情况下维持稳价为主 需求端来看 当前下游浮法及光伏玻璃产线暂无明显波动 刚需较为稳定 厂家检修虽带来阶段性改善 但在纯碱整体产能维持高基数且并无产能退出的预期下 改善效果极为有限 一旦厂家检修恢复 现货价格则存一定向下压力[7][8] - 后续四季度来看 纯碱内需依旧较为疲弱 浮法玻璃的供应维持低位 而光伏玻璃依旧处在行业自律减产阶段 出口需求虽处于较高水平 但后续预计无法完全覆盖内需的疲弱 由于厂家供应基数维持高位 暂时性的减产给供应带来的利多驱动极为有限 供需格局也会维持宽松状态 厂家的库存压力仍是难以缓解 且明年纯碱依旧会处于产能扩张周期 长周期整体供应压力仍是加大的过程[8] - 附录纯碱关键数据监测相关内容 重碱沙河送到价910元/吨 环比持平 纯碱日度开工64.19% 环比持平 SA01期货合约报932元/吨 环比下跌12元/吨[19] 玻璃 - 核心逻辑为需求过渡至淡季[9] - 基本面方面 玻璃厂本周虽表现去库 但今年玻璃库存水平仍显著高于往年同期水平 厂家在需求淡季之前去库存才是首要目的 整体仍偏向供需过剩状态 供应端来看 当前虽处于低位 但9月份点火的玻璃产线将在本月陆续引板出玻璃 供应端难以继续下降 需求端来看 下游加工厂订单情况较往年同期已先行走弱 预计后续对玻璃原片拿货也会维持谨慎状态 玻璃在一定累库压力以及需求端延续偏弱状态的预期下 仍会围绕降价出货为主[9] - 年内来看 地产长周期走弱以及年底需求淡季仍然是制约玻璃价格的最重要因素 玻璃供需双弱格局仍难以扭转 其上方空间受到弱需求的压制 而下方空间也受到持续减产及深度亏损的支撑 虽然整体供应水平非常低 但需求在同比往年弱上加弱的情况下 库存水平仍是难以去化 价格向上仍是有难度 向上弹性的打开则需要厂家出现大规模的停产 前期断断续续的减产作用效果还是不强[9] - 附录玻璃关键数据监测相关内容 沙河玻璃现货价913元/吨 环比持平 FG01期货合约报853元/吨 环比下跌3元/吨[19] 烧碱 - 核心逻辑为出口转弱 内需乏力[10] - 基本面方面 本周由于部分企业检修 产出缩量以及订单交付 整体库存小幅回落 但依旧同比往年高位 库存压力下厂家加大对下游发货力度 主力下游库存积累之下存在降价预期 而从成本利润角度看 当前液氯价格维持高位 且后续偏向液氯需求旺季 液氯价格难以再度走向负值区间 侧面对烧碱无法形成有利成本支撑 厂家供应端预计不会有明显下降 库存压力延续[10] - 下游端来看 氧化铝压价情绪仍在 整体下游低利润状态下难有囤货预期 非铝需求较为平淡 出口新单转弱 需求仍是烧碱的拖累项[11] - 中长期来看 烧碱自身仍在产能投放周期中 而需求端也无亮点 国内氧化铝依旧处于供需过剩阶段 氧化铝自身已处于低利润状态下对于上游烧碱仍会形成一定产业链端的压力 且氧化铝新投产多消耗进口矿为主 对烧碱的单耗远低于使用国产矿 综合来看对烧碱的需求也无提升 而其他非铝下游表现平淡 无法带给烧碱向上驱动[11] - 附录烧碱关键数据监测相关内容 32%液碱山东价614元/吨 环比下跌1元/吨 SH01期货合约报1746元/吨 环比下跌20元/吨[21] 05 有色金属板块-铝 - 核心逻辑为宏观偏空 沪铝偏弱运行[12] - 基本面方面 沪铝日内偏弱运行 主力合约收跌1.31% 下跌305元 报23040元/吨 加权合约增仓3.79万手至72.26万手[12] - 宏观方面 美国9月PPI数据大超预期 美元指数冲高回落 徘徊在102关口 有色板块集体承压 市场对美联储本月维持利率不变的概率为71.8% 到12月维持利率不变的概率为7.2% 累计加息25个基点的概率67.4% 累计加息50个基点的概率为25.4%[12] - 现货方面 10月至12月期间销往日本买家的铝溢价定为每公吨255美元 较上一季度下降35% 反映出中东地区的供应有所恢复 国内现货保持升水至75元/吨 铝价回落也刺激部分下游补库 市场成交有所改善 对价格形成一定支撑[12] - 库存方面 据Mysteel统计显示 截至10月15日 中国主要市场电解铝库存为58.6万吨 较周一库存减少3万吨 铝棒社库也同步下降 下游需求仍具一定韧性[12] - 整体来看 宏观偏空压制铝价 但国内库存持续去化 现货端挺价对价格有所支撑 短期关注去库节奏和旺季需求表现 下方关注23000元/吨一线支撑[13] - 附录铝关键数据监测相关内容 沪铝主力合约收盘价23040元/吨 较前一日下跌245元/吨 跌幅1.05% LME铝0-3收盘价2987.5美元/吨 较前一日下跌1.5美元/吨 跌幅0.05%[22]

铜行业 行业投资评级 无明确行业投资评级 核心观点 - 加息预期压制估值上限 非美地区低库存提供价格支撑 铜价高位震荡运行 铜价基本面组合为"强现实"和"预期不明"的组合 铜价当前隐含一定的政策投机溢价 后续核心扰动变量为美国关税政策及美联储货币政策预期 主力关注108500-109000支撑 [1] 价格及基差数据 - SMM 1电解铜现值110485元/吨 前值111500元/吨 日涨跌-1015元/吨 日涨跌幅-0.91% [1] - SMM 1电解铜升贴水现值85元/吨 前值-50元/吨 日涨跌+135元/吨 [1] - SMM广东1电解铜现值110300元/吨 前值111575元/吨 日涨跌-1275元/吨 日涨跌幅-1.14% [1] - SMM广东1电解铜升贴水现值25元/吨 前值100元/吨 日涨跌-75元/吨 [1] - SMM湿法铜现值110350元/吨 前值111385元/吨 日涨跌-1035元/吨 日涨跌幅-0.93% [1] - SMM湿法铜升贴水现值-60元/吨 前值-165元/吨 日涨跌+105元/吨 [1] - 精废价差现值2794元/吨 前值3704元/吨 日涨跌-910.28元/吨 日涨跌幅-24.58% [1] - LME 0-3现值74.07美元/吨 前值106.67美元/吨 日涨跌-32.6美元/吨 [1] - 进口盈亏现值-34元/吨 前值-1004元/吨 日涨跌+970.79元/吨 [1] - 沪伦比值(延迟一天)现值7.57 前值7.55 日涨跌+0.02 [1] - 洋山铜溢价(仓单)现值136美元/吨 前值136美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [1] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值660元/吨 前值510元/吨 日涨跌+150元/吨 [1] - 2611-2612合约价差现值650元/吨 前值510元/吨 日涨跌+140元/吨 [1] - 2612-2701合约价差现值530元/吨 前值490元/吨 日涨跌+40元/吨 [1] 基本面数据 - 9月电解铜产量现值112.06万吨 前值114.70万吨 月变化-2.64万吨 月环比-2.30% [1] - 8月电解铜进口量现值21.02万吨 前值24.50万吨 月变化-3.49万吨 月环比-14.24% [1] - 进口铜精矿指数现值-231.68美元/吨 前值-224.53美元/吨 周变化-7.15美元/吨 周环比3.18% [1] - 国内主流港口铜精矿库存现值70.31万吨 前值75.90万吨 周变化-5.59万吨 周环比-7.36% [1] - 电解铜制杆开工率现值73.27% 前值43.68% 周变化+29.59% [1] - 再生铜制杆开工率现值8.03% 前值9.35% 周变化-1.32% [1] - 境内社会库存现值11.31万吨 前值10.10万吨 周变化+1.21万吨 周环比11.98% [1] - 保税区库存现值3.27万吨 前值2.35万吨 周变化+0.92万吨 周环比39.15% [1] - SHFE库存现值5.87万吨 前值3.87万吨 周变化+2.00万吨 周环比51.62% [1] - LME库存现值22.66万吨 前值22.80万吨 日变化-0.14万吨 日环比-0.61% [1] - COMEX库存现值78.83万短吨 前值78.76万短吨 日变化+0.07万短吨 日环比0.08% [1] - SHFE仓单现值3.49万吨 前值2.35万吨 日变化+1.15万吨 日环比48.92% [1] 不同关税情景下的铜价走势预判 - 若关税预期落空 COMEX铜或面临深度回调 极端情况下可能阶段性跌破LME铜价 CL价差反转使得美国的铜流出至非美国地区 [1] - 若关税为远期落地 在关税落地之前仍然给予美国一个囤铜的窗口期 该窗口期内非美国地区铜库存及现货仍将被美国虹吸 [1] - 若关税为即期落地 美国虹吸效应减弱 非美国地区与美国的铜价将因关税实施而脱钩 各地区回归基本面定价 [1] - 关税政策未有实质性预期之前 市场对于"强现实"的交易偏谨慎 资金面来看 当前铜价基差虽处于历史极高水平 但市场参与度相对有限 持仓量成交量位于偏低分位水平 [1] 镍行业 行业投资评级 无明确行业投资评级 核心观点 - 宏观承压 矿端供应宽松预期进一步强化 硫磺价格下跌 精炼镍减产虽形成一定托底 但LME库存持续累积 国内社会库存仍处高位 压制镍价上行空间 短期镍价预计维持震荡偏弱 核心运行区间在114000-120000 [3] 价格及基差数据 - SMM 1电解镍现值119150元/吨 前值120550元/吨 日涨跌-1400元/吨 日涨跌幅-1.16% [3] - 1金川镍升贴水现值4300元/吨 前值4200元/吨 日涨跌+100元/吨 日涨跌幅2.38% [3] - 1进口镍现值117150元/吨 前值118600元/吨 日涨跌-1450元/吨 日涨跌幅-1.22% [3] - 1进口镍升贴水现值250元/吨 前值200元/吨 日涨跌+50元/吨 [3] - LME 0-3现值-203美元/吨 前值-203美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅-0.17% [3] - 期货进口盈亏现值-23元/吨 前值513元/吨 日涨跌-536元/吨 日涨跌幅-104.48% [3] - 沪伦比值现值7.56 前值7.59 日涨跌-0.03 日涨跌幅-0.40% [3] - 8-12%高镍生铁价格(出厂价)现值1022元/镍点 前值1024元/镍点 日涨跌-2元/镍点 日涨跌幅-0.20% [3] 电积镍成本数据 - 一体化MHP生产电积镍成本现值148046元/吨 前值160187元/吨 月涨跌-12141元/吨 月涨跌幅-7.58% [3] - 一体化高冰镍生产电积镍成本现值143001元/吨 前值156871元/吨 月涨跌-13870元/吨 月涨跌幅-8.84% [3] - 外采硫酸镍生产电积镍成本现值138231元/吨 前值139035元/吨 日涨跌-804元/吨 日涨跌幅-0.58% [3] - 外采MHP生产电积镍成本现值126396元/吨 前值126177元/吨 日涨跌+219元/吨 日涨跌幅0.17% [3] - 外采高冰镍生产电积镍成本现值130016元/吨 前值129779元/吨 日涨跌+237元/吨 日涨跌幅0.18% [3] 新能源材料价格数据 - 电池级硫酸镍均价现值28525元/吨 前值28700元/吨 日涨跌-175元/吨 日涨跌幅-0.61% [3] - 硫酸锰(Mn≥32%)市场价现值7575元/吨 前值7590元/吨 日涨跌-15元/吨 日涨跌幅-0.20% [3] - 硫酸钴(≥20.5%/国产)市场价现值55000元/吨 前值57000元/吨 日涨跌-2000元/吨 日涨跌幅-3.51% [3] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值-310元/吨 前值-120元/吨 日涨跌-190元/吨 [3] - 2611-2612合约价差现值-150元/吨 前值-210元/吨 日涨跌+60元/吨 [3] - 2612-2701合约价差现值-320元/吨 前值-360元/吨 日涨跌+40元/吨 [3] 供需和库存数据 - 中国精炼镍产量现值28651吨 前值27867吨 月变化+784吨 月环比2.81% [3] - 精炼镍进口量现值16986吨 前值20942吨 月变化-3956吨 月环比-18.89% [3] - SHFE库存现值107250吨 前值107495吨 周变化-245吨 周环比-0.23% [3] - 社会库存现值123538吨 前值123783吨 周变化-245吨 周环比-0.20% [3] - 保税区库存现值1900吨 前值1900吨 周变化0 周环比0% [3] - LME库存现值282066吨 前值282654吨 日变化-588吨 日环比-0.21% [3] - SHFE仓单现值94036吨 前值93267吨 日变化+769吨 日环比0.82% [3] 相关行业动态 - 印尼政府正考虑限制或者停新增半成品镍冶炼项目 将投资重点转向能够生产最终产品的下游产业 [3] - 美国9月未季调CPI年率录得3.7% 为今年5月以来新高 高于市场预期的3.6% 美元指数高位回落至102.59 但10年期美债收益率仍达5.244% 2年期4.804% 利率压力尚未解除 [3] - 印尼能矿部预计2026年印尼镍矿产量约2.9亿吨 高于目前2.6亿—2.7亿吨的RKAB配额规模 [3] - 印尼ESDM签署新决定 大幅下调低品位镍矿HPM基准价 核心在于修正低品位矿的税负倒挂问题 对火法矿链条无直接影响 [3] - 火法矿现货价格大幅承压 印尼1.6%品位CIF价跌至59.5美元/湿吨 内贸矿升水已降至约1美元/吨 部分品位出现负溢价 货源整体充裕 菲律宾镍矿价格弱稳 1.3%品位CIF报44.5美元/湿吨 [3] - 精炼镍方面 炼厂利润持续亏损 供给端边际收紧 [3] - 镍铁方面 高镍铁价格止跌企稳 成本线支撑有所修复 但需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷 成交整体偏清淡 [3] - 三元前驱体排产计划已显著下调 下游采购维持刚需节奏 散单补库清淡 对镍需求拉动有限 [3] - 成本端方面 硫磺价格持续下行 MHP成本支撑进一步弱化 产出受利润收缩影响持续受压 [3] 不锈钢行业 行业投资评级 无明确行业投资评级 核心观点 - 原料端供应宽松预期进一步强化 10月300系排产环比微降 旺季需求不及预期 铬铁跌价拖累成本 社会库存去库 短期不锈钢价格预计震荡偏弱 主力参考13000-13800 [5] 价格及基差数据 - 304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13900元/吨 前值14000元/吨 日涨跌-100元/吨 日涨跌幅-0.71% [5] - 304/2B (佛山宏旺2.0卷)现值13900元/吨 前值14000元/吨 日涨跌-100元/吨 日涨跌幅-0.71% [5] - 期现价差现值860元/吨 前值700元/吨 日涨跌+160元/吨 日涨跌幅22.86% [5] 原料价格数据 - 8-12%高镍生铁出厂均价现值1022元/镍点 前值1024元/镍点 日涨跌-2元/镍点 日涨跌幅-0.20% [5] - 内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值7600元/50基吨 前值7600元/50基吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [5] - 温州304废不锈钢一级料价格现值9350元/吨 前值9450元/吨 日涨跌-100元/吨 日涨跌幅-1.06% [5] 月间价差数据 - 2610-2611合约价差现值-30元/吨 前值40元/吨 日涨跌-70元/吨 [5] - 2611-2612合约价差现值35元/吨 前值50元/吨 日涨跌-15元/吨 [5] - 2612-2701合约价差现值-420元/吨 前值-255元/吨 日涨跌-165元/吨 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值192.24万吨 前值198.35万吨 月变化-6.11万吨 月环比-3.08% [5] - 印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值44.00万吨 前值37.00万吨 月变化+7.00万吨 月环比18.92% [5] - 不锈钢进口量现值14.09万吨 前值11.64万吨 月变化+2.5万吨 月环比21.07% [5] - 不锈钢出口量现值44.57万吨 前值39.14万吨 月变化+5.4万吨 月环比13.87% [5] - 不锈钢净出口量现值30.47万吨 前值27.50万吨 月变化+3.0万吨 月环比10.82% [5] - 300系社库(锡+佛)现值50.14万吨 前值52.58万吨 周变化-2.44万吨 周环比-4.64% [5] - 300系冷轧社库(锡+佛

行业投资评级 - TL品种短期走势为震荡 中期走势为震荡偏强[1] - TL、T、TF、TS品种短期国债期货或维持震荡运行[2] 核心观点 - 国内未来货币环境或偏宽松 长期支撑国债期货价格 短期存在波动[1] - 国债期货市场长期逻辑不变 偏宽松的政策预期 资金避险与配置需求支撑国债期货价格[2] - 相关政策预计以托底为主 且短期紧迫性不强 国债价格上行驱动不强[2] 品种观点参考（金融期货板块） - 时间周期定义为短期一周以内 中期两周至一月[1] - TL品种核心逻辑概要为国内未来货币环境或偏宽松长期支撑 短期有波动[1] 主要品种价格行情驱动逻辑（金融期货板块） - 覆盖品种范围为TL T TF TS[2] - 市场长期逻辑不变 偏宽松的政策预期 资金避险与配置需求支撑国债期货价格[2] - 政策预计以托底为主 且短期紧迫性不强 国债价格上行驱动不强[2] - 总体来看短期国债期货或维持震荡运行[2]

1 报告行业投资评级 - 铁矿石中长期01合约逢高布局空单为主[6] - 铁矿石短期主力合约震荡偏弱运行 运行区间参考640-720元/吨[6] - 焦煤价格预期维持偏弱运行 下方暂关注1400元/吨左右支撑[9] - 硅铁主力合约区间参考5800-6050元/吨 整体偏弱运行 向上高度受限[10] - 硅锰主力合约区间参考5700-5900元/吨 短期盘面或窄幅震荡为主 上方高度受限[10] 2 报告核心观点 - 钢材板块表需季节性回升 铁水低位持稳 去库态势延续 螺纹和热卷产量分化 螺纹逐步复产产量回升 热卷维持减产 热卷表需回升程度好于螺纹 可关注卷螺价差走扩机会 表需回升对现货有一定支撑 但焦煤价格回落拖累钢价表现 后期焦煤波动是主导钢价节奏的主要因素 螺纹和热卷下方分别关注3000元/吨和3200元/吨一线支撑[2] - 铁矿石板块短期受制于铁水低位 供应增长及成本松动 价格承压 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 短期成本变动是关键[6] - 焦炭板块供增需弱 现货价格二轮提降后利润再次恶化 短期对产量影响小 考虑钢厂利润低 预计还将有第三轮提降 焦炭期货跟随焦煤下跌 已经交易现货三轮提降 考虑焦煤保供政策方向 焦炭依然存在回落压力 关注后期焦煤复产和蒙煤通关情况[9] - 焦煤板块延续回落走势 周度数据显示煤矿增产 库存环比回升 在保供政策预期下 产量低位回升 下游铁水环比微降 增幅不大 山西复产煤矿统计显示复产煤矿环比减少 但蒙古通关依然维持600车左右低位 焦煤价格预期还将维持偏弱运行[9] - 硅铁板块主力合约小幅上涨 现货消息扰动偏多 甘肃因高电价持续减产 涉及影响72硅铁单日供应量减量80-90吨 暂无明确复产时间 河钢10月硅铁招标价6340元/吨 环比前值上涨160元/吨 涨幅2.6% 钢厂检修及降负荷生产为主 铁水降至233万吨附近 焦炭二轮提降落地后钢厂利润修复但高度有限 短期复产高度受限 成本方面兰炭价格坚挺 电价方面10月中旬及管网系统运行费下调 主流产区电价预计下降 后续关注点在于验证硅铁复产情况及终端旺盛需求持续性[10] - 硅锰板块主力合约震荡上行 短期成本支撑 硅锰 锰矿供需存改善下 价格支撑偏强 基本面成本仍处于高位 短期暂无大面积复产预期 但产量预计仍处于高位 需求端铁水产量降至233万吨 钢厂检修及降负荷生产居多 实际需求改善有限 不锈钢10月产量预计增加16.3% 铁非钢需求环比或有改善但高度有限 原料端导致厂家亏损加剧 港口低价货源集中度增加 焦煤供应偏紧 成本下移空间或有限 硅锰供需格局存改善预期 成本端及现实支撑偏强[10] 3 分板块目录内容总结 3.1 钢材板块 3.1.1 钢材价格及价差 - 华东螺纹钢现货现值3230元/吨 前值3240元/吨 下跌10元/吨 基差159[2] - 华北螺纹钢现货现值3210元/吨 前值3210元/吨 涨跌0 基差139[2] - 华南螺纹钢现货现值3230元/吨 前值3230元/吨 涨跌0 基差159[2] - 螺纹钢05合约现值3084元/吨 前值3087元/吨 下跌3元/吨 基差146[2] - 螺纹钢10合约现值2990元/吨 前值3003元/吨 下跌13元/吨 基差240[2] - 螺纹钢01合约现值3071元/吨 前值3073元/吨 下跌2元/吨 基差150[2] - 华东热卷现货现值3240元/吨 前值3250元/吨 下跌10元/吨 基差-2[2] - 华北热卷现货现值3170元/吨 前值3170元/吨 涨跌0 基差-72[2] - 华南热卷现货现值3230元/吨 前值3230元/吨 涨跌0 基差23[2] - 热卷05合约现值3257元/吨 前值3256元/吨 上涨1元/吨 基差-2[2] - 热卷10合约现值3207元/吨 前值3207元/吨 涨跌0 基差33[2] - 热卷01合约现值3242元/吨 前值3237元/吨 上涨5元/吨 基差-2[2] 3.1.2 成本和利润 - 钢坯价格现值2950元/吨 环比变动0[2] - 板坯价格现值3730元/吨 环比变动0[2] - 江苏电炉螺纹成本现值3222元/吨 环比变动0[2] - 江苏转炉螺纹成本现值3193元/吨 环比变动-3[2] - 华东螺纹利润现值-47元/吨 环比变动-7[2] - 华北螺纹利润现值-77元/吨 环比变动3[2] - 华南螺纹利润现值133元/吨 环比变动3[2] - 华东热卷利润现值-37元/吨 环比变动-7[2] - 华北热卷利润现值-117元/吨 环比变动-7[2] - 华南热卷利润现值-51元/吨 环比变动-7[2] - 东南亚-中国价差现值274元/吨 环比变动7[2] 3.1.3 产量相关指标 - 日均铁水产量现值233.6万吨 前值233.8万吨 下跌0.2万吨 跌幅0.1%[2] - 五大品种钢材产量现值794.5万吨 前值794.9万吨 下跌0.4万吨 跌幅0.1%[2] - 螺纹产量现值173.9万吨 前值170.3万吨 上涨3.6万吨 涨幅2.1%[2] - 螺纹电炉产量现值26.8万吨 前值25.2万吨 上涨1.5万吨 涨幅6.1%[2] - 螺纹转炉产量现值147.1万吨 前值145.0万吨 上涨2.1万吨 涨幅1.4%[2] - 热卷产量现值283.5万吨 前值292.1万吨 下跌8.6万吨 跌幅2.9%[2] 3.1.4 库存相关指标 - 五大品种钢材库存现值1479.8万吨 前值1548.4万吨 下跌68.6万吨 跌幅4.4%[2] - 螺纹库存现值548.5万吨 前值596.8万吨 下跌48.4万吨 跌幅8.1%[2] - 热卷库存现值438.7万吨 前值456.5万吨 下跌17.7万吨 跌幅3.9%[2] 3.1.5 成交和需求相关指标 - 建材成交量现值8.3万吨 前值8.1万吨 上涨0.2万吨 涨幅2.5%[2] - 五大品种表需现值863.1万吨 前值709.4万吨 上涨153.7万吨 涨幅21.7%[2] - 螺纹钢表需现值222.3万吨 前值139.6万吨 上涨82.7万吨 涨幅59.2%[2] - 热卷表需现值301.3万吨 前值266.8万吨 上涨34.4万吨 涨幅12.9%[2] 3.2 铁矿石板块 3.2.1 期货与基差 - 卡粉仓单成本现值788.8元/吨 前值797.5元/吨 下跌8.7元/吨 跌幅1.1%[6] - PB粉仓单成本现值683.1元/吨 前值685.3元/吨 下跌2.2元/吨 跌幅0.3%[6] - 巴混粉仓单成本现值699.3元/吨 前值698.2元/吨 上涨1.1元/吨 涨幅0.2%[6] - 金布巴粉仓单成本现值759.0元/吨 前值762.3元/吨 下跌3.3元/吨 跌幅0.4%[6] - 卡粉01合约基差现值126.3元/吨 前值130.0元/吨 下跌3.7元/吨 跌幅2.9%[6] - PB粉01合约基差现值20.6元/吨 前值17.8元/吨 上涨2.8元/吨 涨幅15.7%[6] - 巴混粉01合约基差现值36.8元/吨 前值30.7元/吨 上涨6.1元/吨 涨幅19.8%[6] - 金布巴粉01合约基差现值96.5元/吨 前值94.8元/吨 上涨1.7元/吨 涨幅1.8%[6] - 1-5价差现值9.0元/吨 前值6.5元/吨 上涨2.5元/吨 涨幅38.5%[6] 3.2.2 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉现货现值815.0元/湿吨 前值823.0元/湿吨 下跌8.0元/湿吨 跌幅1.0%[6] - 日照港PB粉现货现值642.0元/湿吨 前值644.0元/湿吨 下跌2.0元/湿吨 跌幅0.3%[6] - 日照港巴混粉现货现值688.0元/湿吨 前值687.0元/湿吨 上涨1.0元/湿吨 涨幅0.1%[6] - 日照港金布巴粉现货现值621.0元/湿吨 前值624.0元/湿吨 下跌3.0元/湿吨 跌幅0.5%[6] - 新交所62%Fe掉期现值90.3美元/吨 前值90.7美元/吨 下跌0.4美元/吨 跌幅0.4%[6] 3.2.3 供给相关指标 - 45港周度到港量现值2422.8万吨 前值2303.6万吨 上涨119.2万吨 涨幅5.2%[6] - 全球周度发运量现值3088.2万吨 前值3487.3万吨 下跌399.1万吨 跌幅11.4%[6] - 全国月度进口总量现值10981.7万吨 前值10853.9万吨 上涨127.8万吨 涨幅1.2%[6] 3.2.4 需求相关指标 - 247家钢厂周度日均铁水现值233.8万吨 前值233.8万吨 上涨0.1万吨 涨幅0.0%[6] - 45港周度日均疏港量现值341.1万吨 前值344.1万吨 下跌3.0万吨 跌幅0.9%[6] - 全国月度生铁产量现值6765.4万吨 前值6835.0万吨 下跌69.6万吨 跌幅1.0%[6] - 全国月度粗钢产量现值7461.4万吨 前值7693.4万吨 下跌232.0万吨 跌幅3.0%[6] 3.2.5 库存变化相关指标 - 45港库存现值16480.22万吨 前值16410.84万吨 上涨69.4万吨 涨幅0.4%[6] - 247家钢厂周度进口矿库存现值8810.0万吨 前值9593.1万吨 下跌783.0万吨 跌幅8.2%[6] - 64家钢厂周度库存可用天数现值21.0天 前值21.0天 涨跌0 涨幅0.0%[6] - 四季度预计铁矿年末库存或至1.87亿吨附近[6] - 海运费方面 C5航线下跌0.82美元/吨 C3航线下跌1.18美元/吨[6] 3.3 焦炭板块 3.3.1 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级干熄焦仓单10月15日价格2280元/吨 10月14日价格2280元/吨 涨跌0 涨幅0.0%[9] - 日照港准一级湿熄焦合单10月15日价格2188元/吨 10月14日价格2177元/吨 上涨11元/吨 涨幅0.5%[9] - 焦炭01合约10月15日价格1973元/吨 10月14日价格2000元/吨 下跌27元/吨 跌幅1.4%[9] - 焦炭01基差10月15日为215元/吨 10月14日为177元/吨 上涨38元/吨[9] - 焦炭05合约10月15日价格1920元/吨 10月14日价格1952元/吨 下跌33元/吨 跌幅1.7%[9] - 焦炭05基差10月15日为269元/吨 10月14日为225元/吨 上涨43元/吨[9] - J01-J05价差10月15日为48元/吨 10月14日为6元/吨[9] - 钢联周度焦化利润现值1元 前值68元 下跌67元[9] 3.3.2 焦炭供给相关指标 - 全样本焦化厂周度日均产量10月16日为61.7万吨 10月9日为61.3万吨 上涨0.4万吨 涨幅0.6%[9] - 247家钢厂周度日均焦炭产量10月16日为46.7万吨 10月9日为47.2万吨 下跌0.5万吨 跌幅1.1%[9] 3.3.3 焦炭需求相关指标 - 247家钢厂周度铁水产量10月16日为233.8万吨 10月9日为233.7万吨 上涨0.1万吨 涨幅0.1%[9] 3.3.4 焦炭库存变化相关指标 - 焦炭周度总库存10月16日为804.3万吨 10月9日为825.2万吨 下跌20.9万吨 跌幅2.5%[9] - 全样本焦化厂周度焦炭库存10月16日为78.0万吨 10月9日为75.5万吨 上涨2.6万吨 涨幅3.4%[9] - 247家钢厂周度焦炭库存10月16日为580.2万吨 10月9日为587.7万吨 下跌7.4万吨 跌幅1.3%[9] - 钢厂焦炭可用天数10月16日为10.7天 10月9日为10.7天 涨跌0 涨幅0.0%[9] - 港口焦炭周度库存10月16日为146.1万吨 10月9日为162.1万吨 下跌16.0万吨 跌幅9.9%[9] 3.3

油脂板块 - 相关品种期现数据：江苏现货均价9080元/吨 较前值下跌174元 涨跌幅-1.52% Y2701期价下跌172元 基差226元 较前值上涨32元 涨跌幅16.49% 仓单数量为0[2] - 棕榈油期现数据：广东24度现货现价9283元/吨 较前值下跌230元 涨跌幅-2.42% P2701期价9446元 较前值下跌287元 涨跌幅-2.95% 基差57元 较前值上涨12元 涨跌幅25.91% 广州港1月盘面进口成本10122.1元 较前值下跌135.6元 盘面进口利润-676元 较前值下跌199元 涨跌幅-28.86% 仓单4763张 数量无变动[2] - 菜籽油期现数据：江苏三级菜油现货现价10782元 较前值下跌74元 涨跌幅-0.68% OI701期价10359元 较前值下跌107元 涨跌幅-1.02% 基差423元 较前值上涨33元 涨跌幅8.46% 仓单1274张 较前值上涨74张[2] - 跨期及跨品种价差数据：豆油01-05跨期价差135元 较前值下跌9元 涨跌幅-6.25% 棕榈油01-05跨期价差-619元 较前值下跌36元 涨跌幅-6.17% 菜籽油01-05跨期价差356元 较前值上涨39元 涨跌幅12.30% 豆棕现货价差-293元 较前值下跌90元 涨跌幅30.72% 菜豆现货价差1636元 较前值上涨66元 涨跌幅4.03% 豆菜2701价差-592元 较前值上涨115元 涨跌幅-16.27%[2] - 棕榈油基本面情况：产地现实供需压力沉重 9月马来西亚库存升至351万吨的历史新高 10月马棕仍有累库可能 国际原油走弱 棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降 印尼B50生柴政策会增加印尼国内棕榈油消费 缩减出口 对印尼供需形成一定支撑 国内棕榈油累库压力显著 前期买船集中到港入库 近月供应压力持续 昨日新增4条2027年9月船期买船 12月及2027年2月船期近期均有成交 未来到港数量较多[2] - 豆油基本面情况：美国环保署宣布将重新分配2025年小型炼油厂豁免涉及的全部17.6亿个可再生燃料识别码 去向暂不明确 CBOT豆油受到一定拖累 CBOT豆油12月合约下跌至日线下轨66美分附近 短线窄幅震荡调整 国内油脂市场需求清淡 贸易商售货困难 工厂油脂供应充足 市场担忧未来大豆进口成本高昂 连豆油继续受国际关联品种走势影响[2] - 菜籽油基本面情况：短期市场供应有一定缓解 但开机率未大幅提升 基差未见明显走弱 郑油下方有所支撑 若悲观情绪仍存则关注郑油能否下跌至10200元附近 现货方面港口油厂依旧限提 远月买船数量增加 终端远月1-5月菜油买货情绪浓厚 多贴合平水成交[2] 棉花板块 - 期货市场价格数据：棉花2701合约现价15895元/吨 较前值下跌60元 涨跌幅-0.38% 棉花2705合约现价15625元/吨 较前值下跌160元 涨跌幅-1.01% 棉花1-5价差270元/吨 较前值上涨100元 涨跌幅58.82% 主力合约持仓量581804手 较前值下跌9779手 涨跌幅-1.65% 仓单数量7014张 较前值下跌25张 有效预报168张 较前值上涨1张 涨跌幅0.60%[3] - 现货市场价格数据：新疆到厂价3128B为17181元/吨 较前值上涨60元 CC Index 3128B为17453元/吨 较前值上涨46元 涨跌幅0.26% FC Index M 1%为14807元/吨 较前值上涨17元 3128B-01合约基差1556元 较前值上涨220元 涨跌幅16.47% CC Index3128B-FC Index M 1%价差2646元 较前值上涨29元 涨跌幅1.11%[3] - 产业环比数据：商业库存176.55万吨 较前值减少23.18万吨 涨跌幅-11.6% 工业库存88.80万吨 较前值减少0.7万吨 涨跌幅-0.8% 进口量8.05万吨 较前值减少1.11万吨 涨跌幅-12.1% 保税区库存51.60万吨 较前值减少3.1万吨 涨跌幅-5.7% 纱线库存天数22.37天 较前值上涨1.05天 涨跌幅4.9% 坯布库存天数32.42天 较前值上涨0.99天 涨跌幅3.1% 纺企C32s即期加工利润-1612.30元/吨 较前值减少50.6元 涨跌幅-3.2% 服装鞋帽针纺织品类零售额1012.60亿元 较前值上涨91亿元 涨跌幅9.9% 服装鞋帽针纺织品类当月同比-0.5% 较前值提升0.5个百分点 涨跌幅50.0% 纺织纱线织物及制品出口额142.41亿美元 较前值上涨15.54亿美元 涨跌幅12.2% 服装及衣着附件出口额154.17亿美元 较前值减少4.63亿美元 涨跌幅-2.9%[3] - 棉花基本面情况：洲际交易所ICE棉花期货周四收低 收割推进叠加天气改善 得克萨斯州此前降雨正在消散 天气改善有助于收割作业 对价格形成压制 USDA发布的每周作物生长报告显示 截至2026年10月11日当周 美国棉花收割率31% 前一周23% 五年均值29% 采收节奏加快 短期美棉预计维持震荡调整走势 国内市场新疆新棉进入集中采收期 籽棉收购稳步推进 轧花厂收购心态偏谨慎 机采籽棉主流收购价7.4-7.6元/公斤 38%净衣分高质量预期压制棉价上方空间 籽棉收购成本形成底部支撑 下游成品需求偏弱 难以提供较强上行驱动 新棉总产量或不及前期预期 后续仍需持续验证跟踪 短期郑棉大概率维持区间震荡格局[3] 白糖板块 - 期货市场情况数据：白糖2701合约现价5382元/吨 较前值下跌74元 涨跌幅-1.36% 白糖2705合约现价5455元/吨 较前值下跌72元 涨跌幅-1.30% 白糖1-5价差-83元/吨 较前值下跌2元 涨跌幅-2.47% 主力合约持仓量518110手 较前值下跌33530手 涨跌幅-6.08% 仓单数量25098张 较前值下跌509张 涨跌幅-1.99% 有效预报758张 数量无变动[4] - 现货市场价格数据：南宁现货价5300元/吨 较前值下跌30元 涨跌幅-0.56% 昆明现货价5165元/吨 较前值下跌20元 涨跌幅-0.39% 南宁基差-82元 较前值上涨44元 涨跌幅34.92% 昆明基差-217元 较前值上涨54元 涨跌幅19.93% 进口糖巴西配额内价格5087元/吨 较前值下跌56元 涨跌幅-1.09% 进口糖巴西配额外价格6483元/吨 较前值下跌73元 涨跌幅-1.11% 进口巴西配额内与南宁价差-213元 较前值下跌26元 涨跌幅-13.90% 进口巴西配额外与南宁价差1183元 较前值下跌43元 涨跌幅-3.51%[4] - 产业同比数据：全国食糖产量累计值1296.00万吨 较前值上涨179.79万吨 涨跌幅16.11% 全国食糖销量累计值1166.00万吨 较前值上涨93万吨 涨跌幅8.67% 广西食糖产量累计值769.74万吨 较前值上涨123.24万吨 涨跌幅19.06% 广西食糖销量当月值66.27万吨 较前值上涨39.61万吨 涨跌幅148.57% 全国销糖率累计90.00% 较前值下降3.9个百分点 涨跌幅-4.15% 全国工业库存129.00万吨 较前值上涨60.79万吨 涨跌幅89.12% 广西食糖工业库存83.34万吨 较前值上涨39.13万吨 涨跌幅88.51% 云南食糖工业库存31.40万吨 较前值上涨10.93万吨 涨跌幅53.40% 食糖进口量65.00万吨 较前值减少18万吨 涨跌幅-21.69% 广西销糖率累计89.17% 较前值下降3.99个百分点 涨跌幅-4.28%[4] - 白糖基本面情况：洲际交易所ICE原糖期货收盘上涨 因主要产区巴西和欧洲及其他国家产量下降 降雨放缓了巴西中南部9月生产并降低了甘蔗中的蔗糖含量 巴西政府表示该国中南部地区9月下半月食糖产量下降6%至286万吨 泰国方面初步预计2026/27年度泰国甘蔗产量为1.013亿吨 较上榨季下降4.4% 下降原因是不利天气条件和种植者回报降低导致种植面积减少 预计短期原糖仍维持高位震荡偏强走势 国内基本面看 白糖高库存格局暂未出现实质性缓解 下游终端企业采购以刚需补库为主 追高备货意愿不足 价格上行后缺少持续性买盘支撑 国内糖价走势相对原糖偏弱 预计郑糖维持区间偏弱运行[4] 苹果板块 - 期现相关数据：苹果2701合约现价6121元/吨 较前值下跌121元 涨跌幅-1.94% 苹果2703合约现价5910元/吨 较前值下跌97元 涨跌幅-1.61% 基差796元 较前值上涨222元 涨跌幅38.68% 苹果10-01价差1879元 较前值上涨321元 涨跌幅20.60% 苹果1-5价差152元 较前值下跌17元 涨跌幅-10.06% 槎龙果品批发市场到货20车 较前值上涨1车 涨跌幅5.26% 江门水果批发市场到货13车 较前值上涨1车 涨跌幅8.33% 下桥水果批发市场到货16车 较前值上涨1车 涨跌幅6.67% 期货持仓量224276手 较前值下跌8099手 涨跌幅-3.49% 全国冷库库存13.44万吨 较前值减少4.09万吨 涨跌幅-30.43%[5] - 苹果基本面情况：现货市场 甘肃静宁和庆阳产区客商数量较多 拿货积极 好货多数已订购 静宁产区70起步半商品果主流价格4.0-4.3元/斤 庆阳产区70起步半商品果主流价格3.1-3.5元/斤 陕西白水产区晚富士客商数量不多 部分果农选择自行入库 70起步半商品主流价格2.8-3.1元/斤附近 部分区域70起步半商品主流价格2.4-2.5元/斤附近 山东晚富士上量增加 客商数量尚可 好统货2.5-2.8元/斤 一般货2.0-2.5元/斤附近 蓬莱产区晚富士零星设点收货 条拉片80一二级价格3-3.5元/斤附近 片红全红80一二级价格3.5-4元/斤附近 随着交易进行 好货剩余不多 货源质量下滑 现货支撑较弱 昨日期价延续下跌 期货持仓量下降 未来关注晚富士开秤价博弈与收购入库情况 操作上偏空思路为主[5] 红枣板块 - 期现相关数据：红枣2612合约现价6290元/吨 较前值上涨80元 涨跌幅1.29% 红枣2701合约现价6470元/吨 较前值上涨95元 涨跌幅1.49% 红枣2705合约现价6645元/吨 较前值上涨135元 涨跌幅2.07% 红枣1-5价差-175元 较前值下跌40元 涨跌幅-29.63% 红枣12-1价差-180元 较前值下跌15元 涨跌幅-9.09% 沧州特级现货价格7380元/吨 数量无变动 沧州一级现货价格6600元/吨 数量无变动 沧州二级现货价格5600元/吨 数量无变动 沧州特级与主力合约基差310元 较前值下跌95元 涨跌幅-23.46% 沧州一级与主力合约基差830元 较前值下跌95元 涨跌幅-10.27% 期货持仓量361744手 较前值下跌24351手 涨跌幅-6.31% 仓单0张 数量无变动 有效预报11张 数量无变动 仓单+有效预报合计11张 数量无变动[7] - 红枣基本面情况：新季红枣即将下树 26/27产量预计同比增加 近期主产区阿拉尔 阿克苏出现冰雹 强对流天气 使新季商品率预期下降 叠加秋冬季消费旺季支撑 市场情绪有所修复 当前河北崔尔庄 广东如意坊等销区市场持续到货 陈枣货源充足 下游客商按需采购 今年贸易商整体对新季收购谨慎 短期红枣震荡修复 中长期走势需关注新季开秤价 产量和商品率落地情况以及冬季消费旺季来临后库存去化情况 操作上建议反弹偏空[7] 生猪板块 - 期现相关数据：生猪2701合约现价10455元/吨 较前值上涨30元 涨跌幅0.29% 生猪2611合约现价10070元/吨 较前值上涨40元 涨跌幅0.40% 生猪11-1价差-382元 较前值上涨10元 涨跌幅2.53% 主力01合约基差-232元 较前值下跌150元 涨跌幅-38.96% 主力合约持仓174324手 较前值下跌4996手 涨跌幅-2.79% 仓单882张 数量无变动[9] - 各地现货价格数据：河南生猪价9.92元/公斤 较前值下跌0.12元 山东生猪价9.91元/公斤 较前值下跌0.09元 当地升贴水200元 四川生猪价9.57元/公斤 较前值下跌0.07元 当地升贴水-100元 辽宁生猪价9.44元/公斤 较前值下跌0.05元 当地升贴水-300元 广东生猪价11.30元/公斤 数量无变动 当地升贴水500元 湖南生猪价9.72元/公斤 较前值下跌