报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析 预计国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢将上移可持多单 贵金属市场波动大应离场观望 螺纹、热卷等品种给出不同投资策略建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.42%报 112.570 元等 资金面 Shibor 短端品种集体下行 我国外汇储备余额连增 6 个月 黄金储备连增 15 个月 预计国债期货有压力 保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 证监会发布相关监管指引 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 预计股指波动中枢上移 前期多单可持有 春节将至需控风险可降仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约跌幅 -1.41% 白银主力合约跌幅 -7.19% 美国 2 月消费者信心指数初值等数据有变化 全球贸易金融环境复杂 利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金 但近期贵金属上涨投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 中期成材价格由供需主导 需求端房地产下行 市场进入淡季 供应端产能过剩 螺纹钢周产量回升 库存高于去年同期 热卷与螺纹钢走势相似 技术面钢材期货短期或弱势震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [12][13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌 产业逻辑上全国铁水日产量低 铁矿石需求低位 供应端 2025 年进口量同比增 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年 港口库存处于近五年同期最高 市场供需格局偏弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 焦煤产地煤矿生产正常 春节临近后期供应将降 出货压力小 需求端下游按需采购 中间环节谨慎 焦炭现货采购价格首轮上调落地 供应平稳 需求偏弱 技术面中期或震荡 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.48% 硅铁主力合约收跌 0.53% 加蓬锰矿发运量回升 澳矿供应恢复 港口锰矿库存增加 报价企稳 主产区电价等成本低位窄幅波动 样本建材钢厂螺纹钢产量低 锰硅、硅铁产量为近 5 年同期偏低水平 供应宽松推动库存累升 26 年以来铁合金产量低 需求弱 过剩压力延续 成本低位下行受限 可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 收于均线组上方 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 美国能源企业活跃油气钻机数连续三周增加 美国对伊朗石油贸易相关实体等制裁 美伊在马斯喀特间接谈判 预计美国与伊朗谈判困难 地缘政治矛盾利多原油 资金看多 原油反弹有望延续 主力合约关注做多机会 [21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行 收于均线组上方 新加坡燃料油现货市场有交易 日本燃料油库存有变化 预计新加坡燃料油供应趋紧 成本端原油反弹带动燃料油 上方有空间 主力合约关注做多机会 [25][26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌 余姚市场 LLDPE 价格下跌 春节将至下游工厂放假 市场需求缩减 部分供应商积极出货 节前谨慎操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.54% 山东主流价格持稳 基差持稳 关注元宵节后物流与基建复工及轮胎企业库存去化 原料端价格回升 供应端产能利用率高位 部分装置重启或提负荷 需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降 个别企业提前放假 库存环比下降但仍处中高位 总结为偏强震荡 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.83% 20 号胶主力收跌 0.76% 上海现货价格下调 基差持稳 宏观黑天鹅事件致金银暴跌影响橡胶板块 节前控仓位 供应端泰国北部和东北部、越南进入割胶尾声或停割 需求端节前淡季 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率下降 库存端青岛地区天胶库存增加 观点为震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 2.18% 现货价格下调 基差持稳 价格和库存去化关键看春节后需求恢复 供应端行业开工率高位 需求端下游企业开工率下滑 备货意愿弱 成本利润端外采电石法企业亏损 氯碱一体化利润不佳 成本支撑价格 华东地区现货价格稳定 国内 PVC 社会库存增加 观点为偏强震荡 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17% 山东临沂持稳 基差基本持稳 关注印度招标、国内政策及节后需求恢复 供应端国内平均日产量高位 行业开工率约 85.26% 需求端复合肥工厂开工率下降 板材企业停车 工业需求萎缩 成本利润端无烟煤价格稳定 部分煤矿停产 报价坚挺 国内尿素企业总库存下降 观点为震荡偏强 [36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 0.22% PXN 价差下滑 短流程利润修复 PX - MX 价差调整 供需方面 PX 负荷回升 部分企业装置重启或降负 成本端原油价格震荡调整 短期 PX 或震荡调整 谨慎参与 警惕原油波动 关注宏观政策和基本面 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 0.19% 供应端部分装置恢复或停车 负荷为 77.6% 环比增加 1% 需求端春节临近聚酯装置变动频繁 负荷降至 84.7% 环比下滑 2% 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨 江浙终端开工率低 原料备货弱 织造端销售停止 效益方面加工费调整至 410 元/吨 短期 PTA 加工费上升空间有限 库存低位 供应变化不大 需求进入放假模式 成本支撑有限 或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [38][39] 乙二醇 - 与 PTA 情况相同 短期或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约下跌 0.24% 供应方面装置负荷 77.7% 环比下滑 7.6% 需求方面江浙终端开工大幅下滑 下游各环节负荷降低 工厂备货情况不同 坯布价格稳定进入放假模式 春节临近短纤供应收缩 终端备货减少 织机负荷低 库存低位有支撑 短期交易成本端逻辑 成本支撑减弱 跟随原料价格 谨慎观望 关注成本和下游备货 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌 0.13% 加工费回升至 590 元/吨 供应方面工厂负荷下滑至 66.1% 环比下滑 0.3% 一季度检修计划新增影响量约 200 万吨 预计 2 月中下旬负荷最低 需求端 12 月以来下游软饮料消费回升 1 - 12 月聚酯瓶片出口总量同比增长 10% 12 月出口量环比增加 10.5% 近期瓶片负荷略降 春节前后减停产 供应缩量 出口增速提高 主要逻辑在成本端 预计跟随成本运行 节前谨慎参与 关注检修装置兑现 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1190 元/吨 跌幅 1.82% 基本面宽松 上周国内纯碱产量环比减少 1.12% 同比增加 6.58% 库存窄幅累库 下游玻璃厂商按需采购 浮法日熔量稳定 光伏日熔量下降 装置运行稳定 供应高位 轻碱和重碱价格有变化 基本面淡季 受能源系情绪带动 缺乏实质支撑 谨慎对待 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1072 元/吨 跌幅 1.83% 基本面宽松 上周在产产线减少 厂内和贸易商库存增加 国内浮法玻璃市场刚需缩量 价格偏稳 部分区域受出口订单支撑 出货尚可 浮法厂降库存 调整意向弱 市场基调宽松 厂商库存向贸易商转移 节后货源释放有压力 短期受能源系带动震荡偏强 持续性一般 注意回归基本面风险 预计节前震荡 [46] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1862 元/吨 跌幅 4.17% 供给高位 上周样本企业产量增加 库存受交割仓单出货带动环比稍好 但仍处历史同期高位 节前下游按需采购 接货高价碱意愿小 报价方面 32 碱周均价下降 山东区域液碱库存高 部分低价换量 华东液碱趋弱 亏损加剧 02 合约终止交易 其余合约回归基本面 季节性高产、低需求、高库存 能源系震荡 成本预期抬升 盘面博弈加剧 中下游基本面未改善 谨慎对待 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5234 元/吨 跌幅 1.06% 库存延续累库 上周中国纸浆主流港口样本库存量增加 基差震荡 国内供应小幅增量 下游分化 生活用纸消费稍好 其余品类清淡 纸厂采购情绪一般 市场运行积极性低 进口浆现货含税均价下降 港口库存累积 终端需求停滞 节前资金回笼 部分持货商让价出货 预计节前盘面起伏有限 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌 2.78% 至 132920 元/吨 上周价格回吐涨幅 国内江西复产时间不确定 矿端紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端下游备库接近尾声 储能板块表现好 动力电池需求改善 社会库存去化 脱离绝对高位 供需错配支撑价格 外部地缘冲突突显锂资源重要性 下方支撑强 短期内波动或加大 注意控风险 [52] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101490 元/吨 涨幅 1.49% 宏观上美联储主席提名等影响美元和大宗商品配置 资本市场风险偏好降温 美国小非农数据不及预期 关注非农数据 基本面春节临近终端和加工端备货完成 现货交投淡 冶炼端产量高位 国内和全球电解铜库存累库 市场情绪回落 基本面转弱 节前铜价或弱势调整 [53][54][55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23585 元/吨 涨幅 0.98% 氧化铝主力合约收于 2775 元/吨 跌幅 1.84% 氧化铝成本支撑弱 产能环比下降 供需过剩 国内电解铝产量变动小 春节企业停产 铝锭和铝棒累库幅度提升 全球电解铝显性库存累增但仍低 对氧化铝偏空看待 产量降幅明显时价格或阶段性偏强 本月电解铝基本面偏空 投机资金离场 铝价或承压运行 [56][57] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24595 元/吨 涨幅 0.43% 锌市场供需双弱 供应环比收紧 需求开工率降至年内低点 季节性累库延迟 表明需求有韧性 上周精炼锌社会库存增加 市场情绪降温 锌锭累库 锌价进入调整期 观点为震荡调整 [58][59] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16535 元/吨 跌幅 0.12% 供给端结构性收紧 但多数原生铅和部分再生铅企业春节生产 节后供给宽松 需求端平淡 铅价下行成交仍乏力 上周原生铅社会库存增加 市场供需双弱 原生铅社库累增 再生铅成本支撑减弱 观点为偏弱震荡 [60][61] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.69% 至 366450 元/吨 刚果金军事冲突影响矿端 弱美元修复令资产价格下调 佤邦炸药审批完成 预计产出增加 国内加工费修复 精炼锡产量企稳 印尼精炼锡恢复 供应偏紧缓和 需求端传统领域承压 新兴领域支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下库存去化 锡价有支撑 美国政策不确定性大 交易情绪受影响 短期内波动加剧 注意控风险 [62] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.87% 至 133750 元/吨 印尼 2026 年镍矿配额下调 成本中枢抬升 政策风险增加 基本面镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾雨季影响生产 矿价有支撑 不锈钢压力传导 下游镍铁厂亏损 部分停产检修 不锈钢进入消费淡季 终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货交投弱 库存国内大致持稳 仍处高位 一级镍过剩 关注印尼政策 [63][64] 豆油、豆粕 - 马棕五周来首次周线下滑 受竞争市场食用油价格疲软打压 市场预期马来西亚 1 月底棕榈油库存下降 毛棕榈油产量下降 出口环比增长 国内 12 月棕榈油进口量下滑 棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间水平 12 月全国餐饮收入同比增长 2.2% 现货方面广东棕榈油价格下跌 策略上可关注回调后做多机会 [65][66] 棕榈油 - 加菜籽下跌 加拿大油菜籽库存同比增加 美国发布清洁燃料生产税收抵免指导意见 中国同意降低加拿大油菜籽综合关税 12 月菜籽、菜油、菜粕进口量有变化 中国菜粕和菜油去库 库存分别处于近 7 年同期次高和中间水平 现货方面广西菜粕和菜油价格持稳 策略上暂时观望 [67][68][69] 菜粕、菜油 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.18% 豆油主连收跌 44% 现货方面连云港豆粕持平 张家港一级豆油下跌 隔夜美豆主连收涨 0.22% 2 月 6 日当周主要油厂大豆压榨量增加 样本油厂豆粕库存增加 豆油库存减少 2025 年 12 月餐饮收入同比增长 2.20% 食用油消费回暖偏弱 豆粕消费方面生猪、蛋鸡存栏有变化 国内大豆进口放缓 油厂榨利低位 大豆供应宽松 巴西大豆到岸价回落 成本支撑下修 预期美豆成本下方空间受限 豆粕需求温和增长 可关注低位成本支撑区间多头机会 豆油需求好转 出口放量 库存压力稍减 价格脱离低位成本区间后观望 [70][71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡 内外价差大 向上空间不大 隔夜外盘棉花下跌 受美元走强和关税问题扰动 关注本周供需报告 美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估有变化 中国棉花信息网 1 月报告显示全国总产上调 新疆棉花产业政策将压减播种面积 国内商业和工业库存同比增加 商业库存累库幅度低 注册仓单加有效预报总量增加 2025 年 12 月我国进口棉花增加 有放量趋势 综合来看 USDA1 月报告利好长期市场 短期受美元和关税影响 国内丰产但累库不及预期 新疆植棉面积调减 供给预期偏紧 纺织厂产能增加 需求有韧性 预计中长期棉价偏强 短期内外价差高 内盘有压力 节前观望 [72][73][74] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹 隔夜外盘原糖下跌 因全球增产预期强 缺乏向上驱动 印度 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘方面美伊谈判有良好开局但仍对其影子船队制裁，特朗普政府可能增加与伊朗有贸易往来国家关税，地缘担忧支撑价格；印度炼油商回避采购4月交付俄罗斯石油，或增加区域性原油供应紧张；受消息影响短期价格继续震荡等待更多地缘事件发展；SC2603预计在460 - 470区间运行，长线等待逢高试空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2603基本面，美乌谈判争取3月让俄乌达成和平协议但时间表可能推迟，伊朗与美国核谈判取得“良好开端”并将继续，特朗普签署行政令可能对与伊朗有业务往来国家征25%关税，欧盟提出针对俄罗斯新制裁方案包括禁止为俄石油出口提供海运服务，整体为中性 [3] - 2月6日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差40.63元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至1月30日当周API原油库存减1107.9万桶、EIA库存减345.5万桶，库欣地区库存至1月30日当周减74.3万桶，2月6日上海原油期货库存346.4万桶不变，偏多 [3] - 盘面20日均线偏上，价格在均线上方，偏多 [3] - 截至2月3日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 美伊会谈后投资者关注中东局势，油价走高，伊朗拒绝“零浓缩”要求但愿推动外交解决，市场警惕局势升级扰乱能源供应，主要原油基准本周仍可能录得跌幅 [5] - 俄乌冲突近4年，乌总统泽连斯基称美国希望冲突6月前结束并提议到美谈判，美方选6月因国会中期选举将开始，消息未得到美俄证实，俄乌认为停火谈判窗口期缩短 [5] - 美国和印度达成互惠互利贸易临时协议框架，重申双边贸易协定谈判承诺，印度将向美国开放市场，美国对印度商品征18%“对等关税”，印度承诺五年内向美采购5000亿美元商品并停止进口俄罗斯石油，美国取消对印25%惩罚性关税 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和伊朗局势紧张 [6] - 利空因素为IEA对原油过剩担忧和部分产油国供应问题缓解 [6] - 行情驱动是短期关注地缘，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从67.55涨至68.05，涨幅0.74%；WTI原油从63.29涨至63.55，涨幅0.41%；SC原油从463.7降至461.8，跌幅0.41%；阿曼原油从67.46涨至67.78，涨幅0.47% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从70.05涨至71.42，涨幅1.96%；WTI从63.29涨至63.55，涨幅0.41%；阿曼原油环太平洋从67.72涨至67.93，涨幅0.31%；胜利原油环太平洋从64.04涨至64.28，涨幅0.37%；迪拜原油环太平洋从67.92涨至68.19，涨幅0.40% [9] - API库存走势显示1月30日库存43803.1万桶，较上期减少1107.9万桶 [10] - EIA库存走势显示1月30日库存42029.9万桶，较上期减少345.5万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓2月3日为124565，较上期增加27583 [18] - 布伦特原油基金净多持仓2月3日为278249，较上期增加31332 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期临近本周国内甲醇区间震荡为主，内地市场进入节前休整周期，需求端传统下游装置停车放假、部分下游完成备货致终端需求缩量，供应端工厂出货力度大、库存低位运行，预计短期内维持清淡整理格局；港口方面期货经历涨跌后区间震荡，资金情绪消散、美伊地缘风险不定、基本面颓势不改，预计节前底部区间震荡，建议降低风险敞口，关注特朗普对伊行动；预计本周甲醇价格震荡，MA2605在2210 - 2280震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面假期临近国内甲醇区间震荡，内地市场进入节前休整，需求缩量、供应充足无压力，港口市场底部区间震荡，建议降低风险敞口，关注特朗普对伊行动；基差方面江苏甲醇现货贴水期货；库存方面华东、华南港口小幅去库，沿海可流通货源减少；盘面20日线走平价格在均线下方；主力持仓净空且空减；预计本周甲醇价格震荡，MA2605在2210 - 2280震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车如榆林凯越、新疆新业等，伊朗甲醇开工降低、港口库存低位，荆门60万吨/年醋酸装置已出产品、新疆中和合众60万吨/年醋酸下旬有投产计划，西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复如内蒙古东华等，下半月港口预计到船集中，甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌，煤制甲醇有利润空间且积极出货，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场环渤海动力煤价格持平、CFR中国主港降2美元/吨、进口成本降16元/吨、CFR东南亚持平，国内多地甲醇现货价有变动，如内蒙古涨8元/吨、福建降5元/吨等；期货市场收盘价涨19元/吨，注册仓单和有效预报无变化；价差结构方面基差、进口价差等有不同程度变动；开工率方面华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均均下降；库存情况华东、华南港口均减少 [8] - 国内甲醇现货价格方面江苏周跌2.78%、鲁南持平、河北涨1.24%、内蒙古涨1.12%、福建跌4.11% [9] - 甲醇基差方面现货周跌2.78%、期货周跌3.28%，基差涨13 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面煤制利润改善、天然气制持平、焦炉气制利润增加；国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [19][21] - 外盘甲醇价格和价差方面CFR中国周跌2.24%、CFR东南亚持平，价差降6；甲醇进口价差方面现货和进口成本均下降，进口价差降11 [24][27] - 甲醇传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸均持平；甲醛生产利润亏损且负荷微升，二甲醚生产利润下降且负荷上升，醋酸生产利润增加且负荷下降，MTO生产利润改善且负荷下降 [29][34][37][42][47] - 甲醇港口库存华东降3.22万吨、华南降0.02万吨；甲醇仓单数量周降0.99%，有效预报无变化 [49][54] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [56] 检修状况 - 国内甲醇装置检修涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，如陕西黑猫、青海中浩等，部分装置停车检修、部分降负、部分恢复 [57] - 国外甲醇装置检修情况如伊朗部分企业装置恢复或重启，卡塔尔QAFAC 2月底检修至3月16日等 [58] - 国内烯烃配套甲醇装置检修情况如陕西清城清洁能源3月15日停车检修预计45天，大唐多伦PP项目临停后恢复等 [59]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势扑朔迷离，国际油价宽幅波动，核心是美伊地缘局势的“情绪开关”与供大于求的基本面现实之间的博弈，短期油价将呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征 [7] - OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，但目前中东地缘局势复杂多变，短期依然是行情的主要驱动，预计油价宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响中性，EIA上调2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA统计的2025年12月OPEC与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响中性，EIA下调2026年并公布2027年需求增速预测，OPEC保持2026年并公布2027年预测，IEA小幅上调2025和2026年预测 [3] - 库存短期影响中性，美国至1月30日当周商业原油库存减少，库欣原油库存、精炼油库存减少，汽油库存增加 [3] - 产油国政策中长期影响中性，欧佩克1月日均石油产量下降，沙特下调面向亚洲买家的原油价格 [3] - 地缘政治短期影响中性，美伊外交有动态，乌美俄三方会谈计划近期举行 [3] - 宏观金融短期影响中性，美国初请和续请失业金人数有变化，美联储不同时间降息概率不同 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格方面，SC原油、Brent原油、WTI原油等价格有涨跌变化 [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中，汽油、柴油等库存数据有更新 [4] - 期货仓单数量方面，SC原油、FU高硫燃料油等仓单数量有显示 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营、独立炼厂及美国、日本炼厂开工率有数据 [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天 [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价剧烈波动，美伊地缘局势与供大于求基本面博弈，短期油价宽幅震荡、重心偏弱，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价周度下跌 [7] - 月差&内外价差：近月月差小幅走弱，内外价差小幅回落，展示了多种油品的跨月价差和内外价差情况 [10] - 远期曲线：近月Back结构，远月Contango结构，展示了SC原油、WTI等远期曲线 [22] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落，展示了不同地区不同油品的裂解价差情况 [25][36] 原油供需基本面数据 - 产量：2025年12月全球原油产量小幅下降，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1321.5万桶/天且产量小幅减少，钻井平台数增加 [46][58][70] - 库存：美国商业库存、库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降，中国各地区各油品库存有不同表现 [81][90] - 需求：美国汽柴油隐含需求回升，炼厂开工率回落；中国炼厂产能利用率下降，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差有变化 [108][118][126] 宏观金融 - 美债收益率反弹，美元指数反弹，展示了COMEX黄金、铜、比特币等与WTI价格走势关系 [139] CFTC持仓 - WTI原油投机性净多头寸增加，展示了WTI、Brent总持仓及相关持仓情况 [150] 国贸期货能源化工研究中心团队介绍 - 团队现有成员6人，专业背景多元，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次发表文章并获多项荣誉 [163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端本周压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加；需求端当前或持续低迷；总体成本走强，库存处于中性位置；PVC2605预计在4922 - 5040区间震荡 [8][10][9] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13][14] 各部分内容总结 每日观点 - 供给端2026年1月PVC产量214.863万吨，环比增0.53%；本周样本企业产能利用率79.26%，环比持平；电石法企业产量34.833万吨，环比增0.34%，乙烯法企业产量13.696万吨，环比增0.62%；下周预计检修减少、排产增加 [8] - 成本端电石法利润 - 658.58元/吨，亏损环比减11%，乙烯法利润102.91元/吨，利润环比增91.6%，双吨价差1826.01元/吨，利润环比减3%，均低于历史平均水平，排产或承压 [9] - 需求端下游整体开工率41.42%，环比减3.33个百分点；下游型材开工率29.13%，环比减2.39个百分点；下游管材开工率33%，环比减4个百分点；下游薄膜开工率62.14%，环比减3.56个百分点；下游糊树脂开工率77.24%，环比减3.73个百分点，均高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格无优势，需求或持续低迷 [10] - 基差方面02月06日，华东SG - 5价4840元/吨，05合约基差 - 141元/吨，现货贴水期货 [11] - 库存方面厂内库存28.77万吨，环比减0.85%，电石法厂库21.039万吨，环比减0.37%，乙烯法厂库7.731万吨，环比减2.15%，社会库存59.286万吨，环比增1.40%，生产企业在库库存天数4.75天，环比减1.04%，总体处于中性 [11] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓净空，空减 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，涉及企业、部分月间价差、不同地区价格、下游开工率、利润、成本等多方面数据 [17] PVC期货行情 - 包含基差走势、主力合约走势、成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价、MA均线、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等内容 [20][23] PVC基本面 - **电石法相关** - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、库存、日均产量的历史数据 [29] - 展示陕西电石主流价、成本利润、开工率、检修损失量、产量的历史数据 [32] - 展示液氯价格、产量、原盐价格、月度产量的历史数据 [35] - 展示32%烧碱价格、成本利润、开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、库存、片碱库存的历史数据 [38][41] - **PVC供给走势** - 展示电石法和乙烯法周度产能利用率、利润的历史数据 [43] - 展示PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业周度产量的历史数据 [45] - **需求走势** - 展示PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量的历史数据 [48][50][53] - 展示房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积等数据，以及社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据 [56][58] - **库存**：展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的历史数据 [60] - **乙烯法**：展示氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差的历史数据 [62] - **供需平衡表**：展示2024 - 2026年部分月份的出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值等数据及月度供需走势 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产，降低供应压力，淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604在3352 - 3420区间震荡 [8][9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年2月国内地炼沥青排产量102.3万吨，环比降3.30%，本周产能利用率26.1266%，环比降1.20个百分点，样本企业出货21.16万吨，环比降1.32%，产量43.6万吨，环比降4.38%，装置检修量预估103万吨，环比增0.78%，炼厂减产降低供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端重交沥青开工率24.5%，环比降0.04个百分点，建筑沥青开工率3.3%，环比持平，改性沥青开工率4.6163%，环比降1.10个百分点，道路改性沥青开工率9%，环比降5.00个百分点，防水卷材开工率15%，环比降3.00个百分点，当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润88.21元/吨，环比降1040.00%，周度山东地炼延迟焦化利润81.8643元/吨，环比增5.51%，沥青加工利润减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面2月6日山东现货价3240元/吨，04合约基差为 - 161元/吨，现货贴水期货 [9] - 库存方面社会库存93.8万吨，环比增5.16%，厂内库存58.3万吨，环比降3.15%，港口稀释沥青库存101万吨，环比增20.24%，社会和港口库存累库，厂内库存去库 [9] - 盘面MA20向上，04合约期价收于MA20上方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [9] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约相关指标数值、前值、涨跌及涨跌幅，包含期货收盘价、基差、周度库存、周度开工率、样本企业产量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、重交沥青市场主流价、部分月间价差、下游需求开工率等数据 [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差走势 [20][21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] - 原油裂解价差展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30][31][32] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2026年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34][35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2026年沥青利润走势 [40][41] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2026年焦化沥青利润价差走势 [43][44][45] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2026年周度出货量走势 [46][47] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2026年国内稀释沥青港口库存走势 [49][50] - 产量展示了2019 - 2026年周度和月度产量走势 [52][53] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2026年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56][58] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2026年地炼沥青产量走势 [59][60] - 开工率展示了2023 - 2026年周度开工率走势 [62][63] - 检修损失量预估展示了2018 - 2026年检修损失量预估走势 [65][66] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [68][69][71] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2026年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [72][73] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2026年厂内库存存货比走势 [75][76] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [78][79] - 展示了2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [82][83] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [84][85] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [87][88] - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势以及基础建设投资完成额同比走势 [90][91][92] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [94][95][97] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示了2019 - 2026年重交沥青开工率走势 [99][100] - 按用途分沥青开工率展示了2019 - 2026年建筑沥青、改性沥青开工率走势 [102][103] - 下游开工情况展示了2021 - 2026年鞋材用TPR、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [105][106][107] - 供需平衡表展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡表相关数据，包括月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存 [109][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球地缘政治风险未消除，商品市场波动大，美股震荡，A股短期难有大行情，债市反弹空间受限，各类资产短期均呈震荡走势 [4][28] 根据相关目录分别总结 宏观脉络追踪 - 美伊会谈分歧大，特朗普加征关税且军事威胁未除，日本或转向激进路线，地缘政治风险仍存 [4] - 商品市场消化沃什当选冲击，波动率高，美股因科技公司开支计划调整但盈利稳健，多空博弈未打破震荡格局 [4] - 美国就业数据不及预期，劳动力市场走弱，11日非农数据若恶化将压制风险偏好 [4] - 国内宏观消息平淡，股市资金流向低位板块，前期炒作板块拖累A股回调，春节前后两会临近春季躁动未结束，债市反弹受股市压制 [4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球股市涨跌互现，发达国家中，标普500跌0.1%，日经225涨1.75%等；新兴市场中，上证综指跌1.27%，香港恒生指数跌3.02%等 [6][8] - MSCI全球指数弱势震荡，发达>全球>新兴>前沿 [8] 外汇市场 - 本周美元指数反弹至97.6，升值0.51%，人民币汇率指数走贬，兑美元汇率升值0.12%，新兴市场货币多数升值，发达国家货币普遍走弱 [10] 债券市场 - 全球主要发达国家十年期国债收益率震荡运行，美债收益率下行4bp至4.22%，英国国债收益率抬升4bp等，新兴市场中国债收益率有升有降 [16] 商品市场 - 本周全球商品市场剧烈波动，能源价格下跌，WTI原油跌3.41%，天然气跌22.89%，贵金属和有色金属高位盘整，国内商品市场普遍下跌 [26] 大类资产周度展望 贵金属 - 黄金延续高波动，市场消化利空，金价下跌至60日均线获资金抄底，短期步入震荡阶段，等待波动率下降关注多头配置机会 [28][29] - 白银价格剧烈波动，短期投机情绪受抑制，步入震荡阶段 [40] 外汇 - 短期美元指数可能见顶，随着流动性紧缩缓解，市场风险偏好将修复 [42] 美股 - 本周美股波动大，风格切换，成长跑输价值，市场对科技公司财报反应悲观，指数通过震荡下跌消化预期，2月科技巨头迭代模型或缓解悲观情绪，预计维持高位震荡 [46] A股 - 本周A股中信一级行业涨跌各半，涨幅最大为食品饮料，跌幅最大为有色金属，市场继续回撤，资金流向低位板块，春节前后春季躁动行情或延续 [56][65] 国债 - 展望下周，基本面数据对债市影响有限，资金面波动可控，若股市难反弹债市有上涨动力，但空间不宜高估 [66] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据跟踪 - GDPNow模型对Q4增速估计值为4.2%，美国经济有韧性，原油价格回落，通胀预期持平，失业金申领人数回升 [84] - 银行间市场流动性紧张，高收益企业债信用利差回升，企业融资风险可控，市场降息预期变化不大 [91] - 12月CPI同比增长2.7%符合预期，核心CPI同比涨幅为2021年3月以来最低，ISM PMI数据改善 [94] 国内高频经济数据跟踪 - 房地产后续或有增量政策，但居民收入承压改善路径不明，一线城市二手房低价房源成交放量，置换链条未打通 [101] - 截至2月6日，质押回购和拆借利率有变动，银行间质押式回购日均成交量增加，隔夜占比上升 [104] - 12月经济总量走弱、结构供强需弱、内需弱于外需，工增、出口回升，社零、固投走弱 [105] - 12月金融数据结构类似前期，私人部门举债意愿低，社融需求未改善，M1增速回落，但企业融资需求有改善迹象 [110] - 12月PPI和CPI继续修复，国内政策发力弥合供需缺口，通胀有望回升 [117] - 12月进出口同比增速超预期回升，出口韧性强，进口内需边际回暖，未来出口韧性延续，进口增速有望修复 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注铝、氧化铝、铸造铝合金的基本面情况，指出铝需关注节后去库，氧化铝震荡收敛，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23315，较前一交易日降70；LME铝3M收盘价3110，涨84；沪铝主力合约成交量383322，降90349；持仓量199482，降7888；LME铝3M成交量28615，增3787；LME注销仓单占比10.25%，降0.36%；LME给cash - 3M价差 - 25.77，持平；近月合约对连一合约价差 - 30，增15；买近月抛连一跨期套利成本73.26，降1.85 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2824，涨34；成交量1110558，增674729；持仓量341800，降17907；近月合约对连一合约价差 - 136，增23；买近月抛连一跨期套利成本38.23，降2.52 [1] - 铝合金主力合约收盘价21950，涨35；成交量5856，降980；持仓量4005，降356；近月合约对连一合约价差50.00，增165；现货升贴水 - 150，增30 [1] 现货市场 - 电解铝方面，预培阳极市场价5992，持平；佛山铝棒加工费50，增100；山东1A60铝杆加工费200，持平；铝锭精废价差731，降91；电解铝企业盈亏6902.34，降200.00；铝现货进口盈亏 - 1720.69，降26.88；铝3M进口盈亏 - 1533.08，增27.56；铝板卷出口盈亏2771.88，增168.16；国内铝锭社会库存85.30万吨，持平；上期所铝锭仓单15.55万吨，增0.12；LME铝锭库存49.10万吨，降0.20 [1] - 氧化铝方面，国内氧化铝平均价2646，持平；氧化铝连云港到岸价（美元/吨）330，持平；连云港到岸价（元/吨）2720，持平；澳洲氧化铝FOB（美元/吨）311，涨1；山西氧化铝企业盈亏 - 148，持平 [1] - 铝土矿方面，澳洲进口三水铝土矿价格持平；印尼进口铝土矿价格持平；几内亚进口铝土矿价格61，持平；阳泉铝土矿价格500，持平 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润319，降16；保太ADC12 23000，降100；保太ADC12 - A00 - 140，增100；三地库存合计41376，增5 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱（32%折百）2275，持平 [1] 综合快讯 - 美印达成临时贸易框架，美国对印关税降至18%，印度承诺5年采购5000亿美元美国产品，关键前提是印度停购俄油并接受美方监督 [3] - 特朗普提名沃什为美联储主席推动降息，但历史显示总统干预货币政策难如愿 [3] 趋势强度 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2最看空，2最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期缺乏利多驱动，价格围绕区间运行，中期受巴西大豆上市影响或进入全年低点，长期价格或小幅抬升但上方受限；油脂短期走势转为高位震荡，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现相对偏弱，建议逢低回调多思路并注意控制持仓风险 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至2月6日，华东现货报价3020元/吨，月度报价下跌40元/吨；M2605合约收盘至2735元/吨，周度下跌32元/吨；基差报价05 + 280元/吨，基差报价下跌10元/吨；美豆价格上涨突破1100美分/蒲，巴西升贴水大幅走弱至110美分/蒲；豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动 [9][11] 供应端 - 月度美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下美豆库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱影响；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期大豆库存高位以及国内3月拍卖大豆改善下，供需维持紧平衡态势 [9] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求；全国油厂大豆库存继续去库至635.5万吨，较上周减少23.49万吨，减幅3.56%，同比去年增加196.52万吨，增幅44.77%；全国油厂豆粕库存逆势增长至93.04万吨，较上周增加3.18万吨，增幅3.54%，同比去年增加44.98万吨，增幅93.59% [9] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2600元/吨，7 - 9月进口成本上涨至2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平 [9] 行情小结 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，但种植成本及进口成本支撑下方价格，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，销售压力下升贴水价格预计承压，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计豆粕价格进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升，上方依旧受限 [9] 油脂 期现端 - 截至2月6日当周，棕榈油主力05合约较上周跌214元/吨至9026元/吨，广州24度棕榈油较上周跌180元/吨至9080元/吨，棕榈油05基差较上周涨34元/吨至54元/吨；豆油主力05合约较上周跌180元/吨至8102元/吨，张家港四级豆油较上周跌150元/吨至8620元/吨，豆油05基差较上周涨30元/吨至518元/吨；菜油主力05合约较上周跌236元/吨至9144元/吨，防城港三级菜油较上周跌410元/吨至9720元/吨，菜油05基差较上周跌174元/吨至576元/吨 [80][82] 棕榈油 - MPOB即将发布1月报告，预计当月库存降至289 - 291万吨，2月印马两国棕油产量和库存将继续下滑，国际豆棕价差反弹，棕油性价比强于豆油，利好出口需求；但12月马棕油库存高达305万吨，库存压力庞大，中国春节前备货结束，进口需求下滑，压制上方空间；国内2月棕油到港量将大幅增加，冬季市场需求一般，限制去库速度，截止1月30日当周，国内棕油库存小幅去化至70.14万吨 [80] 豆油 - 中美元首通话后中国计划提高美豆采购目标，美国财政部发布45Z拟议规则，利好美豆油生柴需求；南美部分咨询机构下调阿根廷25/26年度大豆产量；但美国生柴政策存在3月落地后不及市场预期的风险，巴西25/26年度大豆预计创纪录产量且2月后逐步上市，阿根廷未来1 - 2周降雨预计改善；国内大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至94.68万吨 [80] 菜油 - 中国在中加谈判后购买了10船约65万吨加菜籽，3 - 5月将陆续到达，3月降低加菜籽进口关税的可能性较大，若落实加菜籽压榨利润将好转；之前到港的两船澳菜籽也开始进厂压榨；国内目前菜系现货供需紧张，但随着澳菜籽进厂压榨、加菜籽到港以及继续采购俄菜油，预计2月开始供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格，截至1月30日当周，国内菜油库存24.6万吨，向下继续去库的空间有限 [80] 周度小结 - 短期油脂前期利多消息被市场消化，国内春节前备货结束，上涨动力减弱，预计走势转为高位震荡；棕油受1月马来去库存预期、印尼减产风险和美国生柴政策利多外溢；豆油受美豆出口和生柴消费端强劲、美国生物柴油政策发布和阿根廷干旱风险支持，表现相对偏强；菜油因加菜籽买船增加和国内开始压榨澳菜籽改善供需紧张现状，表现相对偏弱；关注本周发布的USDA及MPOB报告数据 [80] 策略建议 - 短期三大油脂预计高位震荡，建议逢低回调多思路，春节前注意控制持仓风险 [80]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【PVC 周报（PVC ）】 宏观情绪回落，盘面价格回调 国贸期货 能源化工研究中心 2026-02-09 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 PVC:宏观情绪回落，盘面价格回调 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | （1）本周国内PVC现货市场窄幅调整，尚未有产能退出，供大于求格局短期难改，供给压力偏大。（2）本周PVC生产企业产能利用率在78.93%环比增加 | | | | 0.19%，同比减少2.98%；其中电石法在80.58%环比增加0.58%，同比减少1.67%，乙烯法在75.02%环比减少0.73%，同比减少0.97%。（3）本周PVC生产 | | | | 企业检修损失量在3.87万吨，较上期下降0.285万吨。本周常规检修略有减少，检修损失量环比上周下降6.86 ...