报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计本周国内甲醇延续区域性走势，内地低库存操作，销区窄幅震荡，港口涨后震荡整理；预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2605在2140 - 2190震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面驱动因素不同致本周国内甲醇延续区域性走势，内地低库存，销区窄幅震荡，港口涨后震荡整理，关注港口船期实质去库节点，整体中性；基差为0，现货平水期货，中性；截至2025年12月11日，华东、华南港口甲醇社会库存降库，沿海可流通货源减少，偏空；20日线向下，价格在均线下方，偏空；主力持仓净空，空减，偏空；预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2605在2140 - 2190震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润空间且积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场：环渤海动力煤价格持平，CFR中国主港、进口成本、江苏、内蒙古价格下跌，CFR东南亚、鲁南、河北、福建价格持平 [8] - 期货市场：期货收盘价上涨，注册仓单减少，有效预报为0 [8] - 价差结构：基差、进口价差、江苏 - 鲁南、江苏 - 河北、中国 - 东南亚价差下跌，江苏 - 内蒙古价差上涨 [8] - 开工率：华东开工率持平，山东、西南、西北、全国加权平均开工率下降 [8] - 库存情况：华东港口库存减少，华南港口库存增加 [8] 检修状况 - 国内甲醇企业多有检修，涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业，涵盖西北、华东、西南、东北等地区，检修原因包括装置故障、限气、转产等 [60] - 国外甲醇企业装置运行情况不一，部分伊朗企业有恢复或重启情况，部分企业装置运行正常，部分企业开工不高或处于检修状态 [61] - 国内烯烃企业装置运行情况不同，部分企业运行平稳，部分企业停车检修或有检修计划，部分企业负荷一般 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱期货均偏弱震荡运行，现货市场成交一般，下游情绪谨慎，玻璃价格易跌难涨，纯碱供给或增加，重碱需求面临挑战，策略均为震荡偏弱 [1][2] - 硅锰期货上行，现货偏强，价格小涨，但企业亏损、减产不足、库存创新高，成本支撑减弱；硅铁期货窄幅震荡，现货上调，本周产量大幅回落，库存压力缓解，策略均为震荡 [3][4] 各品种市场分析及供需逻辑总结 玻璃 - 市场分析：昨日玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移，下游按需采购 [1] - 供需与逻辑：产量高位震荡，供应收缩不足，刚需无起色且春节临近有回落预期，高库存压制价格，关注冷修情况及宏观政策对投机需求的扰动 [1] 纯碱 - 市场分析：昨日纯碱期货偏弱震荡，现货下游观望情绪浓，刚需采购 [1] - 供需与逻辑：产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加预期使重碱需求面临挑战，关注下游需求对价格的影响 [1] 硅锰 - 市场分析：昨日硅锰期货上行，现货市场偏强，价格小幅上涨，6517北方市场价格5510 - 5650元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨 [3] - 供需与逻辑：企业持续亏损，产量及开工率低位，但减产力度不足致库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱，关注成本支撑及产量变化 [3] 硅铁 - 市场分析：昨日硅铁期货多空情绪交织，窄幅震荡，现货略有上调，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需与逻辑：本周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏应对需求下滑，库存压力缓解，基本面矛盾缓和，关注去库、成本及产区政策情况 [3]

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 23 日星期二 研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【行情复盘】 | 周一国债期货主力合约多数高开，早盘震荡下行，午后再下一城后横向波动，截至 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 收盘 | 30 | 年期国债期货主力合约 | TL2603 | 下跌 | 0.28%，10 | ...

黑色建材日报 | 2025-12-23 市场成交一般，钢价震荡运行 钢材：市场成交一般，钢价震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日钢材期货维持震荡运行，现货方面，根据钢银数据显示，螺纹和热卷全国城市库存大幅下降。 钢材现货整体成交一般，低价成交为主。 供需与逻辑：目前建材供需基本面持续改善，淡季消费维持韧性，产量小幅回升，库存延续回落，伴随着各地持 续降温，建材需求仍有季节性回落预期。板材产量小幅回落，消费及出口小幅回落，但是仍存韧性，去库斜率不 及往年同期，高库存持续压制板材价格表现，卷螺差持续走弱。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：全球发运回落，矿价震荡上行 供需与逻辑：目前铁矿石供需矛盾仍在持续积累，高估值下非主流发运持续高位，总库存连续攀升，但是由于港 口部分货源缺乏流动性，导致矿价居高不下，部分钢厂通过减产降低补库压力，并且短期补库意愿不足。后期如 果港口部分货源流动性恢复，矿价将面临下行压力，关注铁矿后续谈判进展和钢厂补库情况。 策略 单边：震荡 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策 ...

流动性日报 | 2025-12-23 市场流动性概况 2025-12-22，股指板块成交5203.53亿元，较上一交易日变动-32.20%；持仓金额13056.29亿元，较上一交易日变动 +0.22%；成交持仓比为39.81%。 国债板块成交3789.31亿元，较上一交易日变动+18.77%；持仓金额7682.75亿元，较上一交易日变动-0.28%；成交 持仓比为49.34%。 基本金属板块成交7823.95亿元，较上一交易日变动+13.66%；持仓金额7179.92亿元，较上一交易日变动+2.81%； 成交持仓比为106.48%。 贵金属板块成交11168.20亿元，较上一交易日变动-7.87%；持仓金额5483.82亿元，较上一交易日变动+6.32%；成 交持仓比为302.97%。 能源化工板块成交5137.33亿元，较上一交易日变动+19.97%；持仓金额4464.24亿元，较上一交易日变动+1.19%； 成交持仓比为111.24%。 农产品板块成交2803.34亿元，较上一交易日变动-3.17%；持仓金额5720.66亿元，较上一交易日变动-1.40%；成交 持仓比为46.56%。 黑色建材板块成交2 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善， | | 豆粕 | | 市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12 月供 | | | 震荡偏空 | 应预计暂充足，但一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，现货价格表 | | ★ | | 现抗跌。豆粕预计短线暂维持震荡偏弱行情。关注美豆出口情况及南美天气情况。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，仓单压力有所 | | 菜粕 | 震荡偏空 | 减轻。但全球丰产、进口多元化及消费淡季弱化看多预期。菜粕短期以跟随豆粕趋 | | ★ | | 势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | | | 印尼再一次提出强制 2026 年下半年试试 B50 的言论，以及马棕榈油本月前 20 日出 | | 棕榈油 | | 口数据和产量数据较上一期数据大幅改善，昨日棕榈油低位快速反弹。但对于 12 | | ★ | 止跌反弹 | 月马棕榈油累库的可能性依然存在，短线反弹对待，注意仓位及操作节 ...

2025 年 12 月 23 日星期二 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 18 | | 白糖： | | 19 | | 苹果： | | 20 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 21 | | 玉米&淀粉： | | 22 | | 免责声明 | | 24 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.28%报 111.980 元， 10 年期主力合约跌 0.09%报 107.980 元，5 年期主力合约跌 0.06%报 105.860 元，2 年 期主力合约跌 0.02%报 102.464 元。 公开市场方面，央行公告称，12 月 22 日以固定利率、数量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌承压，是板块空配；铅反弹承压；锡、铝、镍反弹；工业硅低位反弹；多晶硅高位调整；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事较多资金大幅流入，金银再创新高 [2] - 基本逻辑：美国政策数据喜忧参半，失业率上升或促使美联储继续降息；日本央行加息符合预期，但前瞻指引令市场失望；结构性供给担忧与库存紧张，白银金融属性强走势凌厉；明年3月白银重要交割月，逼仓风险或反复交易 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银等高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期；高铜价抑制需求，市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国囤铜；美联储新主席人选竞争激烈，市场流动性充裕 [4] - 策略推荐：圣诞和元旦双节临近，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好；短期沪铜关注【92500，96500】元/吨，伦铜关注【11400，12200】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌承压盘整 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应或收缩；11月国内锌锭产量环比下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存和国内锌锭社会库存情况；年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：短期锌窄幅盘整，建议企业卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭库存上涨、铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，部分企业检修停产但产能仍高，库存累积，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息，印尼下调2026年镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，无锡和佛山库存总量增加，海外印尼进口货源流入，不锈钢厂减产落实量低，社会库存上涨 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，创年内新高，盘中涨超5% [19] - 产业逻辑：周内利多消息点燃投机情绪，持仓量创新高，价格偏强运行；供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库；未来去库幅度是博弈核心 [20] - 策略推荐：多单及时止盈【110000 - 117000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期主力合约仍在达峰过程中 后续或呈现宽幅震荡局面 远月受复航预期压制 盘面或仍呈现偏正套格局 [4] 相关目录总结 期货市场表现 - EC开盘后主力合约最高达1900点 增仓超5800手 涨幅最高达10.42% 近远月维持正套 截至收盘 02合约增仓超5000手收于1871.8点 上涨8.8% 持仓涨至3.7万手 04合约收于116.6点 上涨3.4% 持仓增仓1634手 [2] 现货市场情况 - 盘后SCFIS更新于1589.20点 上涨5.2% 对应12月中旬发运价格位于2250 - 2300美元/FEU左右 即期运价方面 MSK1月1日上海至鹿特丹运价更新于2530美元/FEU 环比开舱涨30美元/FEU 1月HPL运价位于3535美元/FEU高价 [2] - 0CEAN 12月末更新于2683 - 2917美元/FEU 1月初运价开舱位于3230美元/FEU 1月0MA开舱位于3745美元/FEU 环比12月下旬涨1000美元/FEU MSC&PA线上ONE HMM1月运价维持3035美元/FEU左右高位 MSC维持2840美元/FEU [2][3] - 现货端处于春节前发运高峰 相比去年现货运价在12月见顶 目前仍在持续上行达峰 从SCFI、TCI、WCI等指数看 现货端达1500美元/TEU、2600美元/FEU以上水平 元旦后首周仍不能看到现货运价整体达高点 [3] 市场影响因素 - 市场未看到复航从预期转为现实 针对运力显著过剩的预期缓解 地缘端仍有反复预期 促进盘面反弹 [3] - EC2602合约最后交易日为2月9日 实际采集1月19日 - 2月8日运价 春节前发运高峰或持续至春节前一段时间 对02合约有抬升作用 [3] 市场扰动因素 - 现货运力有调整 欧洲港口拥堵 欧线船期边际下调 1月计划运力调至30.7万TEU/周 环比下调 部分航运公司旺季会临时增加加班船 [4] - 现货见顶后回落幅度不确定 航运公司或宣涨1月下半月现货运价 带动市场对旺季预期高点有上浮空间 [4] - 欧线期货近月或将转为连续合约 后续市场移仓或有调整 [4] 展望 - 需关注本周MSK等航运公司1月中下旬运价边际变化及现货运价拐点是否显现 中东停战协议、俄乌冲突等执行有不确定性 [4] - 远月受复航预期压制 盘面或仍呈偏正套格局 需关注MSK开舱运价指引及是否明日开舱1月运价缩小与0A差距 12合约对应前两期交割价1549.9点 明日或小幅回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 圣诞假期科技股撑美股走高，金价和银价上涨并刷新历史最高，海外假期不排除异常拉升，金银比处低位，金价有支撑，沪金溢价收敛，沪银溢价扩大，国内情绪高涨，资金支持下银价依旧偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，金价向上推动有限；银价跟随金价，关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅下跌，美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.74 个基点报 4.165%，美元指数跌 0.46%报 98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.0336，COMEX 黄金期货涨 2.13%报 4480.60 美元/盎司，基差 -6.62 现货贴水期货，期货仓单 91716 千克不变，20 日均线向上 k 线在上方，主力净持仓多且多增 [4] - 白银：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅下跌，美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 2.74 个基点报 4.165%，美元指数跌 0.46%报 98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.0336，COMEX 白银期货涨 2.37%报 69.09 美元/盎司，基差 +5 现货升水期货，沪银期货仓单 901468 千克日环比增加 1832 千克，20 日均线向上 k 线在上方，主力净持仓多但多减 [5] 每日提示 - 黄金：关注美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值、美国 12 月谘商会消费者信心指数 [4] - 白银：关注美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值、美国 12 月谘商会消费者信心指数 [5] 今日关注 - 08:30 澳洲联储公布 12 月货币政策会议纪要 - 21:30 美国三季度 GDP 修正值、10 月耐用品订单初值，加拿大 10 月 GDP - 22:15 美国 11 月工业产出 - 23:00 美国 12 月里士满联储制造业指数、谘商会消费者信心指数，联合国安理会就伊朗核计划开会 - 次日 02:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，金价向上推动有限 [9] - 白银：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧使涨幅易扩大，利多因素有全球动荡避险情绪、降息预期、通胀担忧、关税支撑、光伏科技板块支撑、现货库存低；利空因素有美联储分歧、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌和谈预期乐观、供应未明显短缺 [12][13] 持仓数据 - 黄金：2025 年 12 月 22 日多单量 199248 较 21 日增 8075 增幅 4.22%，空单量 57548 较 21 日增 4528 增幅 8.54%，净持仓 141700 较 21 日增 3547 增幅 2.57% [28] - 白银：2025 年 12 月 22 日多单量 390699 较 19 日增 2666 增幅 0.69%，空单量 283022 较 19 日增 2399 增幅 0.85%，净持仓 107677 较 19 日增 267 增幅 0.25% [30]