指数表现 - 上证指数收盘3352点，1日涨0.28%，5日涨6.56%，1月涨2.23% [1] - 深证综指收盘1988点，1日涨1.03%，5日涨10.95%，1月涨3.78% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.6%，1个月表现涨5.73%，6个月表现跌5.77% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.38%，1个月表现涨7.69%，6个月表现跌10.29% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.67%，1个月表现涨10.22%，6个月表现跌3.73% [1] 行业涨跌 涨幅 - 通信设备昨日涨4.2%，1个月涨22.02%，6个月跌9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日涨3.62%，1个月涨14.86%，6个月跌4.95% [1] - 数字媒体昨日涨3.1%，1个月涨10.85%，6个月涨1.14% [1] - 航空装备Ⅱ昨日涨2.5%，1个月涨16.18%，6个月跌12.42% [1] - 元件Ⅱ昨日涨2.3%，1个月涨17.43%，6个月跌1.85% [1] 跌幅 - 贵金属昨日跌2.16%，1个月涨15.03%，6个月涨20.25% [1] - 休闲食品昨日跌1.43%，1个月涨9.4%，6个月涨8.9% [1] - 个护用品昨日跌1.4%，1个月涨16.69%，6个月涨25.58% [1] - 商用车昨日跌1.25%，1个月涨10.38%，6个月跌5.2% [1] - 化妆品昨日跌1.13%，1个月涨16.26%，6个月跌2.68% [1] 蜜雪集团 公司概况 - 中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][11] 产品特点 - 现制茶饮行业前五大中唯一聚焦平价，产品性价比高，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶是行业销量前三单品，收入占比超四成 [2][11] 供应链优势 - 2012年建第一家生产工厂，2014年自建仓储物流体系，均为行业最早，有业内最大规模高度数字化供应链体系，加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送网络覆盖4个海外国家超560个城市 [12] 品牌建设 - 以高质平价成全民品牌，推出雪王IP成中国现制饮品行业唯一超级IP，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，2024年前三季度品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][12] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家；首次覆盖给予增持评级，给予2025年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12][13] 一致魔芋 公司定位与产品 - 高点建设，致力成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [6][13] 供应链与行业趋势 - 原料供应链布局完善，精深加工能力领跑行业，有涨价弹性，中长期受益产业升级；是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，能保质/保价/保量采购；2025年魔芋需求增长供给调整慢，原料价格或维持高位，中国魔芋产业动能升级带动量价齐升 [6][13] 业务板块 - 亲水胶体业务受益食品健康化浪潮，加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业红利 [13] - 魔芋食品业务天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期制造环节比拼成本控制和品类创新，公司有望胜出 [15] 投资分析 - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应2025年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [15] 股价催化剂 - 魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [15] 5月FOMC例会 会议重点 - 维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，符合市场预期，联储认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [15] 联储态度 - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，不急于调整政策利率，会议投票全票通过 [16] - 记者会鲍威尔表示持续评估关税谈判信息、关注经济硬数据、未要求与特朗普会面，关税对通胀和经济反映不充分，短期经济或滞胀，通胀上行斜率或更陡，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [16] 经济趋势 - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，经济数据验证是核心，未来1 - 2季度市场纠结于滞胀和衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [16][17] 降息预期 - 滞胀下金融市场或成破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后期经济衰退风险增加，联储转鸽概率上升 [17] 大类资产表现 - 美债利率短期高波动，后续呈N形，短期内易上难下 [17] - 美股短期情绪博弈，下半年分子端承压，年内呈W型 [17] - 周期顺风期落后于美股 [17] - 黄金长期看多，短期和中期关注两个利空，年内呈M型 [17]

核心观点 - 对特朗普 2.0 时代“百日新政”特征、政治矛盾及美股市场表现进行分析，指出后续需关注关税谈判节奏及对美经济传导效果；对多家公司进行业绩分析和盈利预测，部分公司因不同因素调整预测，多数维持“买入”评级 [3][22][23] 宏观策略 特朗普的美国“梦”与现实——“新秩序”研究系列二 - 政策视角下，特朗普 2.0 时代“百日新政”权力行使多用行政命令，施政集中在移民与边境安全、能源和贸易，颁布集中在上任第一天及 4 月之后，承诺兑现度偏低 [3][23] - 特朗普 2.0“百日新政”背后存在政治矛盾，减支因财政结构特征困难，关税和减税存在因果悖论 [24] - 市场视角下，近期市场乐观表现是宏观风险缓和后的财报驱动行情，非关税警报解除，财报显示美科技股业绩坚挺、消费公司隐忧加重，即期业绩积极、远期业绩前瞻仍承压，后续需关注关税谈判节奏及对美经济传导效果 [3][25] 行业公司 贵州茅台（600519） - 2025Q1 营收、归母净利润等同比增长，系列酒收入占比提升，直销渠道表现优异，净利率小幅提升，预计 25 - 27 年营收和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [27][28][29] 五粮液（000858） - 24 年营收和归母净利润同比增长，普五提价贡献价升，25Q1 结构平稳、渠道改革举措落地，预计 25 - 27 年营收和归母净利润同比增长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [30][31][32] 天立国际控股（01773） - FY25H1 营收和净利同增，学生升学优异、教育质量突出，调整盈利预测，维持“买入”评级 [34][35][36] 致欧科技（301376） - 25Q1 营收和归母净利同增，24 年经营受外部因素影响但业务有增长，积极应对关税影响，调整盈利预测，维持“买入”评级 [38][40][41] 大唐发电（601991） - 2025 年一季度营收同比降、归母净利润同比高增，风光装机达 16GW，水电及新能源电量增长弥补火电下滑，盈利能力改善，下调 25 - 26 年盈利预测、新增 27 年预测，维持“买入”评级 [41][42][44] 金牌家居（603180） - 25Q1 和 24 年收入、归母净利润有变动，多品类布局完善，深耕新零售战略、国际化发展提速，调整盈利预测，维持“买入”评级 [44][46][47] 招金矿业（01818） - 与紫金矿业联合，海域金矿投产在即，有成本优势，黄金价格有望上升，测算 25 - 27 年归母净利润，给予 25 年估值和目标价，首次覆盖给予“买入”评级 [48][49][51] 伊力特（600197） - 24 年和 25Q1 营收、归母净利润等有变动，结构升级延续，25Q1 高端酒占比提升、省内市场韧性强，调整盈利预测，维持“买入”评级 [52][53][54] 苏试试验（300416） - 2024 年营收和归母净利润同比减少，24Q4 业绩回暖，25Q1 有变动，分业务营收和毛利率有变化，调整盈利预测，维持“买入”评级 [55][56][58] 广电计量（002967） - 2024 年营收和归母净利润同比增长，24Q4 收入和归母净利润创新高，25Q1 有变动，分业务营收和毛利率有变化，一季度订单增长，积极进行市值管理，调整盈利预测，维持“买入”评级 [59][60][63] 江苏新能（603693） - 2024 年营收同比增长、归母净利润同比降低，25Q1 有变动，24 年发电水平好、25Q1 风况不佳，计提减值致 24 年业绩承压，海上风电项目储备可观，调整盈利预测，维持“买入”评级 [63][64] 中国平安（601318） - 平安寿险深化改革、业务品质提升，平安产险业务具韧性，给予目标市值和目标价，首次覆盖给予“买入”评级 [66][67] 行业研究 建筑材料——民爆专题 - 新疆煤炭资源开发将带动民爆市场扩张，“十四五”末疆内煤炭生产对工业炸药需求量超 70 万吨，“十五五”疆内民爆市场或近百万吨规模；海外民爆企业出海空间广阔，建议关注相关企业 [5] 非银金融 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》点评，行业评级强于大市 [21]

核心观点 - 报告对宏观经济、策略、固定收益、中小盘等总量研究领域，以及非银金融、地产建筑、银行等行业公司进行分析，指出美联储政策观望等待、国内“以我为主”政策启幕，各行业有不同发展态势和投资机会 [2] 总量研究 宏观经济 - 美联储 5 月 FOMC 会议维持利率在 4.25%-4.5%区间，缩表按原计划执行，认为失业率和通胀率上升风险提升，鲍威尔表态中性，首次降息或在 3 季度且幅度可能超 25bp，短期内市场风险偏好或维持但需面对关税政策压力 [6][7][8] - 5 月 7 日国新办发布会释放“以我为主”积极信号，货币“双降”体现前瞻性与主动性，结构性工具精准“护航”，稳资本市场态度坚决，地产政策有待加码，更多增量政策“蓄势待发” [12][13][14] 策略 - 社会服务行业聚焦“悦养身心”需求，潮玩、健康饮食与效率、美丽、旅游等领域有投资机会，技术变革下 AI 在消费、教育等领域落地，出行消费兼具韧性与成长性 [19][20][21] 固定收益 - 一揽子稳增长政策有利于中美经贸会谈，降息重点是“宽财政、宽信用”，资金利率有待观察，债市或出现 2025 年第二次“自我校正”，看好转债 2025 年上涨行情 [26][29][31] 中小盘 - “并购六条”发布后，监管机构与地方政府助力开启新一轮并购政策周期，交易标的与方案创新推动并购重组浪潮，国资整合与科技并购孕育投资机会 [35][36][37] 行业公司 非银金融 - 稳股市政策加码利好非银金融板块，券商及多元金融板块经纪与投资业务支撑业绩增长，零售优势强、股息率高的头部券商性价比突出，保险板块负债端稳健、资产端有 beta 催化 [40][41][42] 地产建筑 - 2025 年 1 - 4 月百强房企销售同比收缩，各梯队销售金额同比下降、门槛均值降低，保利销售规模保持第一，建发华发单月销售表现靓眼，预计后续政策积极温和 [44][45][46] 银行 - 央行等三部门推出一揽子金融支持政策，降准维持宽信用预期、内涵丰富，降息兼具纾困意图，结构性工具指导意义大，银行兼具红利与复苏属性 [49][50][52] 食品饮料 - 食品饮料年初至今跑赢大盘，零食板块表现较好，宏观经济向好但微观产业承压，投资机会转向白酒配置和大众品三条主线布局 [56][57][60] 煤炭开采 - 永泰能源煤价下行电力成本受益，海则滩煤矿投产有望打开成长空间，2025 年延续回购回报投资者 [62][63][64] - 上汽集团 2024 年业绩受通用减值影响下滑，2025Q1 销量回暖，“大乘用车 + 合资 + 海外”业务发力，电动智能化转型加速 [68][69][70] - 山煤国际 Q1 降本对冲量价下跌影响，煤炭产能有序释放，高分红凸显配置价值 [72][73][74] - 盘江股份 Q1 煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升，煤炭产能增量可期，煤电新能源项目稳步推进 [76][77][79] 中小盘 - 奥普特短期业绩承压，下游需求分化致收入波动，机器视觉行业前景广阔，AI 及新品类布局助力成长 [81][82][83] - 青鸟消防 2025Q1 业绩短期承压，工业与海外业务高速增长，多维业务协同赋能向“百亿 +”规模目标迈进 [85][86][87]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，交运行业OPEC+增产使VLCC需求增加，机械建材建筑行业公积金利率下调利于稳楼市股市，新消费领域老铺黄金募资拓展渠道，电子行业传音控股手机业务或迎拐点，公用环保行业长江电力、国投电力业绩有亮点，机械建材建筑行业东方雨虹业绩承压待转型，金属新材料行业厦门钨业各业务表现不一，交运行业渤海租赁飞机业务增长强劲[2][5][9][13]。 各行业及公司总结 交运行业 - OPEC+在4月3日和5月3日宣布增产，累计增量逼近100万桶/日，通过增产应对成员国履约失衡及市场份额收缩，重构全球原油定价权格局，超预期增产使国际油价承压，抑制非OPEC产能增量，中东增产增加VLCC需求，利好VLCC市场，建议关注招商轮船等公司[9][10][11] - 渤海租赁25Q1收入171.2亿元，同比+99.8%，归母净利润6.7亿元，同比+72.2%，飞机销售同增278%，租售利润双增，子公司并表CAL强化龙头优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.13/22.80/25.04亿元，维持“买入”评级[5][6][40] 机械/建材建筑行业 - 5月7日国新办发布会宣布降准降息，公积金利率下调，PSL利率降至2%，货币政策发力利于房地产市场企稳，有望降低购房成本、释放需求，打开商业贷款利率下行空间，PSL利率下降或推动城市更新和收储，维持房地产“看好”评级，建议关注相关房企、中介和物管企业[13][14][16] - 东方雨虹25Q1营收59.5亿元，同比下降16.7%，归母净利润1.9亿元，同比下降44.7%，业绩承压因市场需求不及预期和行业竞争加剧，借款扩张，费用管理趋严，现金流改善，公司正转型，下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级[31][32][33] 新消费行业 - 老铺黄金拟以630港元每股增发431万股，募资约27亿港元，用于拓展优化门店及备货，预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.0/53.0/71.9亿元，同比增速分别为137.4%/51.7%/35.6%，维持“增持”评级[17][18] 电子行业 - 传音控股24年营收687.15亿元，同比增长10.31%，25Q1营收130.04亿元，同比下降25.45%，手机业务完成去库，拐点将近，借AI浪潮构建全场景AIoT智能生态，移动互联业务赋能新兴市场数字化生态建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.96/67.85/76.03亿元，维持“买入”评级[20][21][24] 公用环保行业 - 长江电力24年归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%，25Q1归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%，24年四季度来水转弱，25年一季度转好，财务费用降幅超预期，投资收益增长，分红金额创新高，重申水电长期配置价值，预计2025 - 2027年归母净利润为341.69、352.56和365.42亿元，维持“买入”评级[25][26][29] - 国投电力24年营收578.19亿元，同比增长1.95%，归母净利润66.43亿元，同比下滑0.92%，25Q1营收131.22亿元，同比下滑6.99%，归母净利润20.78亿元，同比增长2.10%，24年业绩受补税拖累，25Q1雅砻江蓄能释放电量弹性，期待煤价下行对火电业绩的影响，在建15GW装机贡献增量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为72/75/77亿元，维持“买入”评级[42][43][47] 金属新材料行业 - 厦门钨业24年营收351.96亿元，同比减少10.7%，25Q1营收83.76亿元，同比+1.3%，25Q1钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善，公司实现三大业务布局，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19/21/23亿元，维持“买入”评级[34][35][37] 市场数据 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,352.00 | 0.28% | 2.74% | | 创业板指 | 2,029.45 | 1.65% | -1.50% | | 沪深300 | 3,852.90 | 0.56% | 0.85% | | 中证1000 | 6,158.08 | 0.76% | 6.23% | | 科创50 | 1,026.44 | -0.36% | 7.44% | | 北证50 | 1,380.93 | 0.98% | 35.40% | [4]

报告核心观点 - 降准降息落地释放“适度宽松”信号，央行宽松周期预计延续，财政、房地产和出口政策有望进一步调整，看好中国A/H股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马，外骨骼机器人、公募基金、上海产业发展等领域也存在投资机会 [1][5][8] 宏观 - 降准降息释放“适度宽松”信号，货币政策总量与结构协同发力，央行宽松周期预计延续，财政或加快债券发行，房地产政策有望放松，出口支持政策加码 [1][3][28] - 关税摩擦对市场预期影响减弱，但对经济的实际冲击或从4月数据开始显现，需关注出口、地产和居民资产负债表变化 [4][29] 策略 - 积极金融政策推动股市无风险利率降低，贴现率进入系统性下移走廊，继续看好中国A/H股市 [2][5] - 5月金股组合包括海外科技、电子、机械等多个领域，中国A/H股市有望进一步走高，科技创新与内需政策是核心线索 [34][35] - 新兴科技是主线，金融周期是黑马，推荐金融与高分红、新兴科技成长、顺周期回归等方向 [8][37] - 外骨骼机器人、人工智能+、内需消费和自主可控等主题值得关注 [38] 基金评价 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》强化公募基金与投资者利益绑定，规范行业业态，突出高质量发展，提升服务投资者能力，壮大权益类基金 [3][9] - 2017 - 2025年4月底，所有公募基金3年累计跑输业绩比较基准10%以上平均占比15%左右，主动权益基金超额收益分布波动大，方案落地后有望更稳定 [12] 有色 - 华友钴业多地产能稳步落地释放，钴价上扬有望助推2025年业绩，公司发布股东分红规划保障股东权益 [2][19] - 4月国内制造业PMI受关税冲击和季节性因素影响下降，工业品或在淡季承压，但关税预期最差阶段已过，工业金属震荡中或迎布局机会，贵金属进入震荡 [50][51] 电新 - 外骨骼机器人是人机融合典范，应用场景多元，利好政策不断，多地将其纳入医保，多个国产品牌发布消费级产品，市场将快速发展，推荐相关标的 [2][16] 政策 - 上海坚持制度创新，围绕“政策供给—要素配置—生态培育”打造制度保障体系，金融中心和科创中心联动发展，为产业提供资本，但先导产业创新策源能力待提升，需增强产业规划协同性 [6][23] 行业跟踪报告 旅游业 - 服务结构景气，渠道稳中求变，关注高中教育改革、新技术驱动消费变革、情绪与体验消费、传统零售调改等机会 [42] - 服务景气领先商品，稀缺成长方向收入加速，景气下行阶段行业待改善，品牌出海韧性强 [43][45] 煤炭 - 2024 - 2025Q1煤炭供需转向宽松，煤价下滑，价格是影响业绩核心因素，上市煤企成本管控使吨毛利下滑幅度收窄 [46][47] - 2025Q2煤炭板块有望迎来基本面向上拐点，需求或回升，供给稳中趋降 [48] 汽车 - 中资汽车制造业公司在美国竞争优势仍在，美国汽车制造业回流困难，中资企业本地化运营规避风险，维持行业“增持”评级 [53][56] 核电设备 - BEST提前2个月总装，聚变堆建设进入全面攻关阶段，政策环境优化，技术突破与平台建设共振，产业链有望受益 [58][59] 电力 - 新能源并网增加负荷出力随机性，我国以市场化手段配置调峰调频资源，火电灵活性改造需求释放，推荐相关标的 [61] 有色金属 - 4月国内制造业PMI受关税冲击和季节性因素影响下降，工业品或在淡季承压，但关税预期最差阶段已过，工业金属震荡中或迎布局机会，贵金属进入震荡 [50][51] 新兴能源 - 外骨骼机器人是人机融合典范，应用场景多元，利好政策不断，多地将其纳入医保，多个国产品牌发布消费级产品，市场将快速发展，推荐相关标的 [14][16] 公司季报点评 华友钴业 - 2024 - 2025Q1业绩符合预期，基于印尼镍项目稳产超产，上修2025 - 2026年EPS，上调目标价，维持“增持”评级 [17] - 2024年下半年镍产品出货量增加，受锂钴镍价格波动影响计提资产减值，产能稳步落地释放，钴价上扬有望助推2025年业绩 [18][19] 新城控股 - 租金收入稳步提升，商业保持竞争力 [26] 恒立液压 - 新产品开发和产能建设提速，静待花开 [26] 纽威数控 - 业绩短期承压，加码布局人形机器人等新领域 [26] 爱美客 - 业绩短期承压，期待新品落地贡献增长 [26] 苏州银行 - 稳健发展，分红提升 [26] 招商轮船 - 油运运价中枢已回升，股息支撑估值下限 [26] 裕同科技 - 业绩稳健增长，海外布局持续完善 [26] 中航沈飞 - 军机龙头短期业绩波动，不改高质量发展势头 [26] 劲仔食品 - 保持定力，稳健增长 [26] 万科A - 经营服务稳健增长，深铁赋能全力支持 [26] 众信旅游 - 发力零售业务，有望受益入境游景气 [26] 中粮科工 - 深度服务粮食供应安全现代产业链，冷链物流技术领先 [26] 东华能源 - 供应链体系完善，可有效降低关税影响 [26] 伟明环保 - 装备在手订单充足，新材料项目顺利推进 [26] 绿色动力 - 财务费用节省及降本增效驱动业绩增长 [26] 旺能环境 - 零碳智算中心完成备案，AIDC协同积极推进 [26] 西部材料 - 钛材领军企业不断开拓市场空间，业绩有望持续改善 [26] 柯力传感 - 战略布局渐臻，六维力传感器进展顺利 [26] 盐湖股份 - 25Q1扣非后净利润同比增长30.78% [26] 徐工机械 - 海外布局不断完善，经营质量持续提升 [26] 贝泰妮 - 产品&渠道调优，静待利润修复 [26] 公司年报点评 科德数控 - 业绩增长稳健，持续加码高端领域 [27] 三一重工 - 盈利能力稳步提升，经营质量持续改善 [27] 浙江自然 - 2024年业绩亮眼，2025Q1增势延续 [27] 东方证券 - 投资收益同比大增 [27] 上汽集团 - 业绩触底回升，改革加速落地 [27] 上声电子 - 收入端稳中有增，Q1盈利承压 [27] 松原安全 - 业绩同环比双增，新老业务有望协同 [27] 王府井 - 免税业态拓展，主业持续创新 [27]

核心观点 - 政策积极主动稳定市场信心，降准降息等货币政策落地，市场有望重回活跃，结构性行情明显，大科技和消费是主线，债市定价权重向基本面倾斜，各行业政策利好企业发展 [3][9][17][20][26] 各研报总结 东兴宏观 - 一行一局一会肯定一季度经济和资本市场表现，不回避关税影响，政策向企业端倾斜，货币政策宽松，降准降息符合预期，定向贷款支持多领域 [3][26] - 对科技企业金融支持具体，扩大两新贷款额度 3000 亿，多部门全方位支持融资 [4][27] - 资本市场巩固回稳向好势头，央行优化工具额度合并利好回购增持，证监会完善预案推动中长期资金入市，金融稳定局扩大保险资金试点调降风险因子，资产重组是重点 [5][28] - 金融稳定局将推出支持小微企业和民营企业融资政策，精准服务受关税影响主体，A股科技叙事清晰，中国资产配置价值提升 [7][29] 东兴策略 - 政策稳定市场信心，货币政策落地，设立再贷款额度，合并资本市场工具额度，加强政策力度，调降保险公司风险因子，推出公募基金方案 [9][17] - 市场有望重回活跃，结构性行情明显，大科技和消费是主线，二季度指数或区间震荡 [10][18] - 投资者可提升仓位参与结构性行情，关注大科技、消费、军工航天方向 [11][18] 东兴固收 - 降准降息兑现，货币后续易松难紧，4月PMI数据弱打开宽松窗口，关税冲击制造业预期 [20] - 降准下调 0.5 个百分点，释放长期流动性约 1 万亿，调整投放期限结构体现对资金面呵护 [21] - 降息包括下调政策利率、结构性工具利率和住房公积金贷款利率，分别带动 LPR 下行、支持经济转型和降低居民房贷成本 [22] - 投资策略上，短期内利率债窄幅震荡，中长期债券收益率震荡下行，建议 10Y 国债波段交易，选择高流动性活跃券 [23] 东兴银行 - 货币政策降准降息和结构性工具调整，释放积极信号，带动融资成本下降，稳定银行息差 [32] - 全面降准和定向降准释放流动性，降低银行负债成本，提升息差约 0.9bp，定向支持特定领域 [32] - 政策利率降息预计对银行息差影响偏中性，强调规范市场行为，防范资金空转 [33] - 结构性工具下调利率、增加数量，降低银行负债成本，提升息差约 1bp，加大重点领域支持 [34] - 房地产方面，LPR 和公积金贷款降息减少居民房贷成本，促进消费，房企融资政策积极，推动风险出清 [34][35] - 强化外贸企业金融纾困，风险总体可控，推动中长期资金入市，银行板块受益 [35][36] - 投资建议关注两条主线，一是中长期资金入市增强银行配置价值，二是逆周期政策下优质区域行估值修复 [37] 东兴房地产 - 降准降息降低资金成本，缓解房企债务压力，公积金贷款利率下调提振购房需求，促进市场企稳 [39] - 加快出台适配融资制度，聚焦保交楼和项目融资，引导金融支持向保障性住房等领域倾斜，推动行业转型 [39] - 投资建议短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展、新城控股等 [39] 重要公司资讯 - 新时达研究具身智能和人形机器人，拟年底前推出产品 [13] - 灵宝黄金预计一季度纯利不低于 2.5 亿元，因产量增加、效率提升和金价上涨 [13] - 金证股份中标多家客户 AI 算力项目，累计金额近千万元 [13] - 中国海诚与泸州老窖签约，开展多方面合作并签署项目合同 [13] - 吉利汽车建议私有化极氪，提出收购报价 [13] 经济要闻 - 华为鸿蒙电脑系统亮相，应用适配覆盖多领域，预计年底支持超 2000 个应用 [14] - 国家发改委推动民企促进法落实，拓空间推出 3 万亿项目，破壁垒提高民企中标率 [14][15] - 驻美使馆就中美经贸会谈表态，中方反对美方关税，要求平等对话 [15] - 南部战区驱离菲护卫艇，捍卫国家主权和海洋权益 [15] - 4 月末我国外汇储备规模上升至 32817 亿美元，升幅 1.27% [15] - 天津发放算力券，按合同金额 10%补贴，单个企业上限 200 万元 [15] - 七部门联合印发农业科技创新意见，培育壮大领军企业 [15] - 陇东—山东特高压直流工程竣工，首个“风光火储一体化”工程投运 [15] - 华为哈勃入股具身智能机器人研发商千寻智能 [15] - 广和通将联合火山引擎举办 AI 玩具研讨会 [16]

核心观点 - 本次美联储利率政策符合市场预期，基调中性偏鹰，6月份降息可能性较低，短期内美联储难以降息也难以加息，观望是最优选，直到经济基本面或关税政策出现较大变化 [6] 事件 - 当地时间5月7日，美联储公开市场委员会公布最新利率决议，维持当前联邦利率水平4.25%-4.5%不变，利率公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会答记者问 [1] 点评观点 决议文本 - 决议文本修改幅度不大，主要集中在关税政策的潜在影响，内容基调中性偏鹰，暗示关税对美联储经济政策的影响，短期内美联储加息可能性小，提前预防式降息可能性也较小，需等待关税政策效果确定后才会有所动作 [2] 鲍威尔新闻会要点 - 利率政策指引方面，不确定性使美联储需继续等待，不急于调整利率，但某些情况下年内降息合适，目前无法确定正确利率路径，强调美联储独立性，货币政策不受总统呼吁影响 [3] - 通胀与经济增速方面，受关税政策影响通胀短期内或上升，能否避免长期通胀取决于关税规模、时间和市场通胀预期，按目前关税水平未来可能出现更高通胀，经济数据未显示放缓迹象，经济稳健运行，但不确定性增加，短期内经济数据波动不改变美联储立场 [3] - 关税政策影响方面，关税水平超出预期，短期内未看到关税对经济数据的重大影响，通胀水平可能是暂时的，需等待贸易谈判情况 [4]

报告核心观点 - 周三政策利好下A股市场表现一般 短期进入政策效果观察期 投资者可短线博弈 采取防守叠加进攻的平衡策略 [2][3][9] 周三市场综述 - 周二沪指重返3300点 5月A股迎“开门红” 周三早盘沪深三大指数高开冲高回撤 半日收红 午后震荡回落 尾盘集体红盘报收 [4] - 行业方面 航天航空、船舶制造等板块涨幅居前 游戏、互联网服务等板块跌幅居前 概念股方面 转基因、军民融合等概念股涨幅居前 Kimi、数据确权等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少 市场情绪活跃 两市成交额14683亿元 上证指数报3342.67点 涨幅0.80% 深证成指报10104.13点 涨幅0.22% 创业板指报1996.51点 涨幅0.51% 科创50指报1030.19点 涨幅0.36% [5] 周三盘面点评 军工概念股大涨 - 周三航天航空、船舶制造等军工概念股大涨 因巴基斯坦空军击落6架印度战机 展望2025年 军工板块可逢低关注 但可能高位震荡、个股分化 [6] - 政策支持军工行业发展 2020 - 2025年中国国防预算增幅平稳增长 地缘风险和全球军备扩张周期或催化行业发展 国产大飞机赛道广阔 产业链附加值有望提升 [6] - 2025年二季度可逢低关注航空、飞行武器等细分领域 精选业绩有长期支撑的标的 [6] 房地产板块活跃 - 周三房地产板块一度表现 今年《政府工作报告》提及稳住楼市 5月7日下调个人住房公积金贷款利率 政策呵护地产止跌回稳 [7] - 预计2025年房地产风险边际缓释 政策和供需改善将带来短期提振 后市关注基本面回升力度 优秀企业仍有配置价值 [7] - 可关注有土地储备优势的国企房企和重回稳健发展的优质民企龙头公司 [7] 后市大势研判 - 政策利好下市场表现一般 原因包括政策提前消化、内外因素扰动和市场自身原因 部分资金提前布局后获利了结 印巴边境摩擦和人民币汇率贬值影响市场情绪 资金从成长股转向防御性板块 [2][9][11] - 短期进入政策效果观察期 1万亿元流动性释放节奏、中长期资金入市进度和中美经贸谈判等是关键变量 或影响市场节奏 [3][10][11] - 投资者可短线博弈 采取防守叠加进攻的平衡策略 防御关注高股息、消费方向 进攻关注机器人、半导体等成长主线 规避部分上市公司 [3][10][11]

报告核心观点 - 视港股获利回吐整固为入市良机，美联储降息途径欠明朗；苹果Q2财季业绩符合预期，经营呈现复杂态势 [6] 国证视点 - 港股昨日高开低走，收市保住轻微涨幅，连升5日，恒指收市微升29点或0.13%，报22691点，主板成交2401亿港元，较上日多12.5% [2] - 港股通交易重现净流出，北水全日净流出78.66亿港元，北水净买入最多的个股依次是建行、美团、中海油；净卖出最多的依次是腾讯、小米、阿里 [2] - 12个恒生综指行业指数中，8个上升4个下跌，领涨板块为金融、能源、地产建筑及综合企业，升幅为1.18%-0.64%；4个下跌板块为医疗保健、资讯科技、必需性消费及可选消费，跌幅为3.24%-0.70% [3] - 国新办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，人行降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元人民币，下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [3] - 美股昨晚走势反复，收市三大股指涨0.27%-0.70%，迪斯尼股价升逾1成，英伟达涨逾3%，苹果及谷歌母公司Alphabet股价双双下跌 [3][4] - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.50%，主席鲍威尔称因高关税通胀预期上升，经济前景不明朗，目前适合等待 [4] - 鲍威尔在记者会表示减息现在无法预测，需等到6月，今年有些情况减息适当，不能确定利率路径，委员会支持等待 [5] - 鲍威尔提到储局无工具解决供应链问题，未从数据看到关税对经济重大影响，高关税持续将致通胀上升、就业下降 [7] - 从美国通胀及就业数据看美联储有减息空间，但因特朗普批评及关税政策不确定，降息途径不明朗 [7] - 港股在国新办记者会后回落属“sell the news”行为，短期或整固，看好后市，调整视为入市良机 [7] 公司点评 - 苹果Q2财季实现营收954亿美元，同比增长5.1%，高于市场预期，产品收入高于预期1.3%，服务收入低于预期0.3%；经营利润296亿美元，同比增长6.1%；净利润248亿美元，同比增长4.8% [9] - 期间产品收入同比增长2.7%，iPhone业务营收468亿美元，同比增长1.9%，出货量同比增长10.1%，出货均价同比下滑7.4% [9] - 仅大中华区收入下滑2.3%，受市场竞争影响；美洲地区收入占比42.3%，增长8.2%；欧洲地区微幅增长1.3% [9] - 公司预期下季度收入增长区间为0-5%，考虑关税、市场竞争等风险，中长期若无超预期AI功能或新爆款硬件产品，经营面将面临增长压力 [10]

核心观点 - 国新办新闻发布会再现去年“924”高规格，总量及结构性政策适时推出，体现政治局会议精神，全面降息超预期，结构性工具聚焦多方面，增量政策可期，中美贸易摩擦走向或为重要变量 [7] - 长安汽车新能源效益改善、海外本土化进程加速，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间 [14][19] - 盐津铺子核心品类持续放量、多渠道快速发力，盈利能力有望提升 [20][23] - 荣盛石化炼化边际改善、大化工平台深化，作为民营大炼化领军企业，维持“买入”评级 [25][27] - 券商一季报业绩大幅增长、保险NBV延续高增势头，建议关注大型券商和大型综合险企配置机遇 [29][32] 各公司及行业报告总结 国新办稳市场稳预期新闻发布会解读 - 会议再现去年“924”高规格，由一行一会一局负责人出席并发布一揽子金融政策，政策总体超预期，有望提振信心、降低融资成本、扩大内需 [8] - 全面降准降息，大步伐降准50个BP释放约1万亿元长期流动性，全面降息超预期，7天期OMO利率下调10个BP，后续LPR有望等比例下调，结构性降息落地，预计每年节约银行资金成本150 - 200亿元 [9] - 结构性工具聚焦消费、科技、民生、外贸，如调降汽车金融等公司存款准备金率、创设再贷款、支持债券市场“科技板”等 [10][11] - 资本市场加大引“活水”力度，增强工具灵活性、加强市场稳定性、促进公募基金发展、推动险资加大配置 [12] - 降低购房负担，稳定楼市预期，下调住房公积金利率0.25%，加快出台适配房地产发展新模式的融资制度 [13] 长安汽车 - 2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放，营收、毛利率提升，期间费用率同比略降，投资收益扭亏为盈，归母净利润大幅增长 [15][16] - 2025Q1业绩同比增长，受新能源品牌放量和汇兑收益影响，营收、毛利率、期间费用率有不同表现，投资收益环比下降，新车型上市有望带动Q2业绩释放 [17] - 海外本土化建厂进程稳步推进，已建成9个KD工厂，泰国罗勇工厂预计5月投产，未来将加速全球布局，推出多款新能源产品 [18] - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，维持“买入”评级 [19] 盐津铺子 - 魔芋制品快速放量，2024年辣卤零食等品类营收增长，休闲魔芋制品等表现突出，2025Q1魔芋品类及相关产品收入增速高于整体，预计全年高增速延续 [20][21] - 经销和电商渠道实现高增，直营商超渠道下滑因战略升级和渠道改革，公司推进全渠道战略，核心产品出海加速 [21] - 渠道结构变化致毛利率略降，费用管控良好，随着产品结构优化和渠道发力，盈利能力有望提升 [22] - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，维持“买入”评级 [23] 荣盛石化 - 2024年业绩承压，2025Q1同环比改善明显，营业收入和归母净利润等指标有不同表现 [25] - 化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长，2024年各板块毛利和毛利率有变化，浙石化是业绩重要支柱 [26] - 持续深化化工大平台建设，推进国际化战略，多个项目投产或推进，与沙特阿美深化股权合作 [26][27] - 控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [27] 非银金融行业周报 - 行情回顾，上周非银指数下跌1%，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额、两融余额、股票质押市值环比降低 [29] - 券商一季报利润大幅增长，经纪、自营大幅增长，投行边际改善，42家上市券商合计归母净利润同比增长83%，各业务收入有不同变化 [30] - 保险一季报NBV延续高增长，COR大幅改善，长期股票投资试点再度扩容，上市险企归母净利润和NBV有不同增速，财险COR改善，新华和人寿参与基金认购 [31][32] - 投资建议，券商关注大型券商配置机遇，保险关注大型综合险企 [32] 财经新闻 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，通胀率略高，经济前景不确定性增加，将继续缩减资产负债表 [33] - 4月我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月上升410亿美元，升幅1.27%，央行连续6个月增持黄金 [35] - 央行召开会议推进一揽子金融政策加快落地，实施适度宽松货币政策，强化协同联动 [35] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出系列改革措施，优化收费模式、强化利益绑定等 [38][39] - 央行、证监会鼓励创设科技创新债券指数及相关产品，三类机构可发行科技创新债券 [40] - 国新办举行新闻发布会介绍一揽子金融政策，央行、证监会、金监总局分别提出多项政策措施 [41][42][43] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红，上破60日均线，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨，量能相对放大，大单资金净流出 [45] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复10周均线，上方面临前期下降趋势线压力，深成指、创业板技术上有进步，30分钟线指标需修复 [46] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比较高，军工装备板块大涨居首，其次是军工电子等板块，部分板块回落调整 [46][47] 市场数据 - 展示了2025年5月7日融资余额、逆回购到期量、国内外利率、股市指数、外汇汇率、国内外商品价格等市场数据及变化情况 [52]