公司投资评级 - 目标价26.82港元，维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 利润短期仍然承压，期待2025年持续改善 [2] 收入与利润 - 2024年前三季度累计实现收入4424.2亿元，同比减少0.78% [2] - 前三季度整体毛利率同比下降0.68个百分点至7.55% [2] - 前三季度归母净利润52.79亿元，同比减少13.41% [2] - Q3收入同比恢复增长1.88%，环比增速仅0.16% [2] - Q3归母净利润15.75亿元，同比减少20.94% [2] 医药分销业务 - 药品分销业务上半年维持0.47%的增长 [3] - 江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持较快增长，市场份额不断提升 [3] - 面向医疗机构的直接销售占比略有下降，但零售直销业务占比有所增长 [3] - 医保基金与医药企业直接结算的进一步铺展有望优化回款周期，并在利润端产生有益的影响 [3] 器械分销与医药零售业务 - 器械分销业务上半年收入同比下降7.08% [4] - 医用耗材分销业务相对稳健，但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利产品收入明显减少 [4] - 集中配送及SPD项目已覆盖28个省份，上半年新增SPD项目31个，单体医院集中配送项目148个 [4] - 医药零售业务上半年收入同比减少6.43%至166亿元，其中国大药房Q2净亏损0.91亿元，Q3亏损缩窄至0.25亿元 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价 6.8 港元 [1][2] 报告的核心观点 - 短期行业扰动不改长期成长逻辑，数字骨科+国际化打开发展空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 骨科行业短期虽因反腐承压，但长期仍将受益于"患者基数大+手术渗透率提升+国产替代" [1][16] - 9M24 行业收入及净利同比+3%/+1%，短期仍受反腐影响，但医疗反腐大规模开展已超过一年，1Q/2Q/3Q24 收入同比-9%/+3%/+17%，收入增速已有回暖趋势 [1][16] - 长期看，骨科手术量预计将随着我国人口老龄化程度加深及手术渗透率提升而稳步增长 [1][16] - 外资品牌集采后资源投放更聚焦头部标杆医院，对中国整体投入有所减少，国产替代有望提速 [1][16] 公司核心产品集采风险出清，2025 年业绩能见度提升 [1][2] - 髋、膝关节类产品为爱康最核心的收入来源（1H24 贡献收入 85%），在年内落地的关节国采接续采购中，爱康在各个产品分组中均以 A 组中选 [1][2] - 中标价维度，除需求量较小的金对聚髋关节（占髋+膝总报量 2%）中标价有所下降外，其余产品中标价均实现上调，出厂价维度个别产品实现出厂价上调 [1][2] - 随着关节集采风险出清且出厂价基本持平，叠加反腐进一步常态化，公司 2025 年收入有望在今年较低的基数下实现复苏增长，净利端则有望享受接续采购后更显著的规模效应及持续的费用率优化 [1][2] 长期通过"数字骨科+国际化"打开成长空间 [2][11] - 爱康为国内首家将金属 3D 打印用于骨科植入物的企业，在骨科 3D 打印领域具备先发优势 [2][11] - 公司基于 3D 精确构建技术（3D ACT）及 ITI 医工交互平台推出的 ICOS 定制化平台，可满足患者定制化、缩短手术及康复时长等核心需求，中高端市场推广潜力大 [2][11] - 公司 VTS 及手术机器人产品陆续上市，后续将结合 ICOS 打造数字骨科平台，借助数字骨科平台进一步拉动耗材销售 [2][11] - 公司在海外拥有爱康及 JRI 双品牌，具备全产品线优势及规模化潜力，海外市场有望成为公司长期增长第二引擎 [2][11] 财务预测与估值 [3][4] - 预计公司 2023-2026E 收入 CAGR 22%，给予公司 22x 2025E PE 目标估值倍数，该目标估值倍数与公司过去 3 年均值持平 [2][4] - 2022-2026E 营业收入分别为 1,052 百万人民币、1,094 百万人民币、1,305 百万人民币、1,625 百万人民币、1,990 百万人民币，同比增速分别为 38.2%、4.0%、19.3%、24.5%、22.5% [3] - 2022-2026E 归母净利润分别为 205 百万人民币、182 百万人民币、261 百万人民币、324 百万人民币、399 百万人民币，同比增速分别为 121.1%、-11.1%、43.1%、24.5%、22.9% [3] 投资风险 [2] - 后续批次集采续约价格降幅较大、手术量增速不及预期、反腐等政策影响持续、国际化进展慢于预期 [2]

投资评级 - 6个月评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 百度集团24Q3总收入为336亿元，同比-3%；Non-GAAP净利润为59亿元，同比-19% [1] - 百度Core收入为265亿元，其中在线营销收入188亿元，同比-4%，主要受宏观经济影响；非在线营销收入77亿元，同比+12%，主要由智能云业务带动 [1] - AI Cloud收入达49亿元，同比+11%，主要由生成式AI和基础模型驱动，AI收入占总AI Cloud收入的11% [1] - 爱奇艺收入72亿元，同比-10% [1] - 智能云业务在AI基础设施方面的技术优势将推动AI CLOUD收入增长，ERNIE的市场采用率趋势良好 [1] - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 公司在线营销业务处于转型期，将持续投入AI智能云业务和无人驾驶的发展 [1] 智能云&文心一言 - 公司扩展ERNIE系列，推出两款增强型轻量级机型Speed Pro和Lite Pro [1] - 11月，ERNIE每天处理约15亿个API调用，较8月的6亿个大幅增加 [1] - ERNIE Agent的对话次数显著增长，平均每天达到1500万次 [1] - 9月月活跃用户为7.04亿，同比+6%；搜索结果页面中包含生成内容的比例已由18%上升至20%，百度App AI功能覆盖其月活用户的近70% [1] 利润端 - 2024Q3 Non-GAAP运营利润为70亿元，运营利润率为26% [1] - 百度搜索的用户行为继续变好，运营利润率有望持续转好 [1] 智能驾驶 - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 第六代无人车阿波罗RT6量产成本极具竞争力，价格低于3万美元 [1] 投资建议 - 调整FY2024-2026收入预测至1338/1476/1641亿元，Non-GAAP营业利润调整至274/308/342亿元 [1] - 基于SOTP估值，给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持“买入”评级 [1]

报告公司投资评级 - 美团 (3690 HK) 获得 "买入" 评级, 目标价为 HK$240.00 [2] 报告的核心观点 - 美团在2024年第三季度实现了平稳且可持续的利润增长 [2] - 即时配送收入和营业利润增速持续超过订单量增长 [6] - 到店酒旅的收入和营业利润同比增速均维持在健康水平 [7] - 新业务板块亏损进一步收窄 [10] - 重申 "买入" 评级, SOTP 目标价从 193.00 港元上调至 240.00 港元 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 目标价: HK$240.00, 当前股价: HK$172.20, 股价上行/下行空间: +39% [3] - 52周最高/最低价: 217.00/61.10 港元 [3] - 市值: 137,976 百万美元 [3] - 当前发行数量: 6,237 百万股 [3] - 三个月平均日交易额: 968 百万美元 [3] - 主要股东: 腾讯控股 (18%), 红杉资本 Qihui Holdings Ltd. (7%) [3] 财务数据 - 2024E 营收: 334,516 百万人民币 (+1% vs 市场预测) [5] - 2025E 营收: 388,452 百万人民币 (+0% vs 市场预测) [5] - 2024E EPS: 6.49 人民币 (+15% vs 市场预测) [5] - 2025E EPS: 8.50 人民币 (+8% vs 市场预测) [5] 即时配送板块 - 3Q24 订单量同比增长 14.5%, 闪购订单量增长幅度接近餐饮外卖的 3 倍 [8] - 管理层认为闪购业务长期来看能够占到中国电商市场的 10% 份额 [8] - 美团持续扩张闪电仓覆盖广度, 预计 2027 年可触达 10 万家店铺, 总 GTV 超过人民币 2,000 亿元 [8] - 4Q24 即时配送总收入增速将再次超过订单量增速, 分别同比增长 16%/13% [9] - 预计 4Q24 即时配送利润同比增长 51% [9] 到店、酒店及旅游业务 - 3Q24 板块订单量同比增加 50%, 收入同比增长 25% [9] - 经营利润率稳定在 33-34%, 稍低于 2Q24 [9] - 4Q24 到店酒旅收入/营业利润同比增长 25%/37.4%, 经营利润率为 31% [9] 新业务 - 3Q24 板块亏损进一步收窄至人民币 10 亿元 [10] - 4Q24 板块营业亏损预计为 22 亿元 [10] 估值 - 采用 15 倍 2025 年 P/E 对餐饮外卖业务估值, 得到 780 亿美元 [18] - 采用 15 倍 2025 年 P/E 对到店、酒店及旅游业务估值, 得到 490 亿美元 [18] - 采用 0.8 倍 2025 年 P/GMV 对社区电商和同城零售业务估值, 得到 630 亿美元 [18] 财务数据摘要 - 2022A 营业收入: 219,955 百万人民币 [11] - 2023A 营业收入: 276,745 百万人民币 [11] - 2024E 营业收入: 336,900 百万人民币 [11] - 2025E 营业收入: 390,108 百万人民币 [11] - 2026E 营业收入: 440,234 百万人民币 [11] - 2022A 归母净利润: 2,827 百万人民币 [11] - 2023A 归母净利润: 23,253 百万人民币 [11] - 2024E 归母净利润: 47,348 百万人民币 [11] - 2025E 归母净利润: 58,109 百万人民币 [11] - 2026E 归母净利润: 70,426 百万人民币 [11]

公司投资评级 - 小米集团的投资评级为"买入",目标价为HK$34.00 [2] 报告的核心观点 - 尽管面临价格竞争和下行周期,新兴国家智能手机市场仍存在增长机遇 [6] - 小米在东南亚市场凭借IoT产品提升流量和区分度 [7] - 维持对小米集团的"买入"评级,目标价保持不变 [8] - 东南亚市场为小米提供结构性增长机遇 [17] - 小米在东南亚五国的智能手机市场占有提升空间 [22] - 小米14T产品周期改善,有助于提升市场份额 [52] - 小米在东南亚市场的IoT产品SKU明显驱动业绩增长 [62] 目标价和股价表现 - 目标价: HK$34.00,当前股价: HK$28.30,股价上行空间: +20% [3] - 52周最高/最低价: 29.85/11.84港元 [3] - 市值: 926.39亿美元 [3] - 当前发行数量: 254.81亿股 [3] - 三个月平均日交易额: 5.13亿美元 [3] - 流通盘占比: 75% [3] 主要股东 - Smart Mobile: 9% [3] - 林斌: 9% [3] - 先锋领航集团: 3% [3] 财务数据摘要 - 营业收入: 2022A: 2800.44亿元, 2023A: 2709.70亿元, 2024E: 3562.81亿元, 2025E: 4234.70亿元, 2026E: 4653.23亿元 [11] - 每股收益: 2022A: 0.34元, 2023A: 0.76元, 2024E: 0.99元, 2025E: 1.08元, 2026E: 1.24元 [11] - 市盈率: 2022A: 40.0倍, 2023A: 17.8倍, 2024E: 31.3倍, 2025E: 28.5倍, 2026E: 25.0倍 [11] - 市净率: 2022A: 2.3倍, 2023A: 2.1倍, 2024E: 4.2倍, 2025E: 3.7倍, 2026E: 3.3倍 [11] - 股本回报率: 2022A: 1.7%, 2023A: 10.7%, 2024E: 10.8%, 2025E: 11.5%, 2026E: 11.5% [11] 东南亚市场分析 - 东南亚智能手机市场2023年出货量8900万部,占全球8% [22] - 东南亚五国人口约6亿,2023年智能手机出货量8900万部 [22] - 马来西亚人均GDP最高,印尼人口最多 [23] - 东南亚智能手机替换周期为35-64个月,短于中国 [29] - 预计2026年东南亚智能手机出货量将增至1.7亿部,较2024年增长4% [29] - 东南亚智能手机单价较低,有提升空间 [35] - 预计2026年东南亚智能手机市场价值将增长13%,达到29亿美元 [35] - 小米在东南亚五国的市占率有望从15%提升至18% [48] 小米在东南亚的机遇 - 小米在东南亚五国的市占率排名前三 [46] - 小米在东南亚市场的IoT产品SKU明显驱动业绩增长 [62] - 东南亚售卖的SKU数量与中国仍有较大差距 [63] - 小米在东南亚市场有较大潜力进一步发展智能手机和IoT业务 [70]

投资评级 - 报告对新世界发展的投资评级为“买入”，目标价为11.44港元，潜在涨幅为74.5% [1][3][7] 核心观点 - 新管理层有望提高运营效率 新任首席执行官黄少媚女士拥有丰富的中国内地业务经验 预计将提升公司在中国内地和香港的运营效率 [1] - 公司已完成向周大福企业出售NEW WORLD SPORTS DEVELOPMENT LIMITED的所有股权 对价为4.167亿港元 此举有助于回收投资成本并减轻财务负担 [2] - 销售进展理想 香港柏蔚森项目2025财年销售额已达34亿港元 加上其他销售 香港已完成的应占销售额约为37亿港元 占2025财年指引的62% 中国内地合约销售额为48亿元人民币 预计2024年底前将达到70亿元人民币 占全年销售指引的64% [2] - 随着新管理层上任、销售按计划进展、资本支出降低及利率下调 未来12个月内该股有望获重新估值 [3] 财务数据 - 2023年收入为54,566百万港元 同比下降20.0% 2024年收入预计为35,782百万港元 同比下降34.4% 2025E收入预计为42,999百万港元 同比增长20.2% [4] - 2023年核心利润为2,620百万港元 同比下降24.2% 2024年核心利润预计为1,377百万港元 同比下降47.5% 2025E核心利润预计为1,648百万港元 同比增长19.8% [4] - 2023年核心每股盈利为1.04港元 2024年预计为0.55港元 2025E预计为0.65港元 [4] - 2023年市盈率为6.3倍 2024年预计为12.0倍 2025E预计为10.0倍 [4] - 2023年每股账面净值为79.26港元 2024年预计为71.46港元 2025E预计为72.15港元 [4] - 2023年市账率为0.08倍 2024年预计为0.09倍 2025E预计为0.09倍 [4] - 2023年股息率为35.8% 2024年预计为3.0% 2025E预计为4.0% [4] 行业覆盖 - 交银国际房地产行业覆盖公司包括新世界发展、新鸿基地产、领展房托、恒基地产、华润置地、越秀地产、雅居乐集团、中海物业、碧桂园服务、雅生活服务、越秀服务、时代邻里等 [8]

投资评级 - 报告对云顶新耀 (1952 HK) 的评级为“买入”，目标价为 56.2 港元，较当前收盘价 46.4 港元有 21.1% 的潜在涨幅 [1][4] 核心观点 - 耐赋康成功纳入 2024 年医保目录，成为目录内唯一一款 IgA 肾病适应症药物，预计未来将快速实现以价换量，驱动销售放量 [2] - 耐赋康的销售放量将是公司股价上涨的重要催化剂，预计 2025-26 年销售额分别为 12.2 亿和 18.3 亿元，峰值销售预测值上调至 54 亿元 [2] - 可逆 BTK 抑制剂 EVER001 在膜性肾病领域取得积极阶段性临床结果，低剂量组和高剂量组的临床缓解率分别为 81.8% 和 85.7%，且未观察到严重肝毒性 [1] - EVER001 在肾病领域具备巨大市场潜力，当前市场上尚无药物获得膜性肾病适应症的批准 [1] 财务预测 - 2025-26 年收入预测上调 15-17% 至 17.7 亿和 29.5 亿元，净利润预测分别为 -1.5 亿和 4.1 亿元 [2] - 2024-26 年营业收入预测分别为 7.44 亿、17.65 亿和 29.51 亿元，毛利率保持在 77%-79% 之间 [3] - 2026 年归母净利润预计为 4.09 亿元，较前预测值 2.01 亿元大幅上调 103.9% [3] 估值分析 - 基于 DCF 估值模型，公司目标价上调至 56.2 港元，对应 21% 的潜在股价升幅 [2] - 自由现金流现值为 7,299 百万人民币，终值现值为 9,270 百万人民币，企业价值为 16,569 百万人民币 [10] - 股权价值为 16,650 百万人民币（约 18,315 百万港元），每股价值为 56.2 港元 [10] 行业覆盖 - 交银国际医药行业覆盖公司包括云顶新耀、百济神州、康方生物等，多数公司评级为“买入” [11] - 云顶新耀在生物科技子行业中表现突出，目标价较当前股价有 21.1% 的潜在涨幅 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 销售稳中有进，紧抓投资机会布局核心土储，经营性业务稳步增长 [1] 销售情况 - 2024年1-11月，公司实现销售额2291亿元，同比下降19.9%，较前十月同比降幅收窄2.5个百分点，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第三位，较2023年排名提升1位 [1] - 实现销售面积995万平米，同比下降17.5% [1] - 10月、11月公司分别实现销售额310亿元、258亿元，同比分别增长12.4%、7.0%，环比分别为+83.4%、-16.8%，销售额同比回升趋势明显 [1] - 2024年下半年，公司总可售货源3687亿元，其中85%位于一二线高能级城市，优质可售资源充足，年底销售旺季有望加大推货与营销力度，巩固销售回升趋势 [1] 土储投资 - 2024年上半年，公司稳健开展投资，新增土储建面202万平米，于一二线城市投资额占比87% [2] - 截至2024年6月末，公司拥有总土储建面5699万平米，其中开发业务土储建面4771万平米，一二线城市建面占比超7成 [2] - 2024年10-11月，公司于上海、广州、深圳、杭州四城新获取土储85万平米，总地价414亿元，其中于上海累计获取4宗土地，总地价192亿元，联合中国海外发展获取深圳南山区1宗土地，总地价185亿元，积极补充核心土储，为后续销售打下坚实基础 [2] 资管业务 - 截至2024年6月末，公司资管规模达4491亿元，较23年末增长5.1%，主要增长来自购物中心，其中在营购物中心数量达82座，总建面1045万平米，同比增长28.6%，整体出租率97.3%，保持高位 [3] - 2024年下半年，公司计划在北京、深圳等地新开约10座购物中心，购物中心稳健发展为公司逐步向大资管业务转型奠定基础 [3] - 目前公司旗下已搭建完成华润万象生活轻资产管理平台以及华夏华润商业REIT、华夏基金华润有巢REIT两个公募REITs平台，打通资产价值释放通道 [3] - 2024年1-10月，公司经营性业务累计收入387亿元，同比增长13.1%，其中经营性不动产业务租金收入240亿元，同比增长14.8%，"大资管"第二增长曲线贡献突出 [3] 盈利预测与估值 - 考虑公司2024年前11月销售额同比降幅较大等因素，下调公司24-26年预测核心EPS为3.64/3.72/3.88元（原预测为3.94/4.09/4.47元），现价对应24-26年PE核心估值分别为6.0/5.9/5.6倍 [4] - 公司经营稳健，核心土储充裕，资管业务稳步发展，维持"买入"评级 [4] 财务数据 - 营业收入：2022年207,061百万元，2023年251,137百万元，2024E 258,377百万元，2025E 244,806百万元，2026E 215,402百万元 [5] - 营业收入增长率：2022年-2.4%，2023年21.3%，2024E 2.9%，2025E -5.3%，2026E -12.0% [5] - 归母净利润：2022年28,092百万元，2023年31,365百万元，2024E 28,255百万元，2025E 28,880百万元，2026E 29,957百万元 [5] - 归母净利润增长率：2022年-13.3%，2023年11.7%，2024E -9.9%，2025E 2.2%，2026E 3.7% [5] - 基本EPS：2022年3.94元，2023年4.40元，2024E 3.96元，2025E 4.05元，2026E 4.20元 [5] - 核心EPS：2022年3.79元，2023年3.89元，2024E 3.64元，2025E 3.72元，2026E 3.88元 [5] - P/E(基本)：2022年5.5倍，2023年5.0倍，2024E 5.5倍，2025E 5.4倍，2026E 5.2倍 [5] - P/E(核心)：2022年5.8倍，2023年5.6倍，2024E 6.0倍，2025E 5.9倍，2026E 5.6倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 周期底部已过，重点新品密集，《漫威争锋》《燕云》24M12上线，25年期待《无限大》 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品线：周期底部已过，重点新品增量 & 长青游戏企稳可期 重点新品密集：《漫威争锋》《燕云》24M12上线，25年期待《无限大》 - 漫威IP 6V6英雄战术射击新游《漫威争锋》定档12月6日 [1] - 武侠开放世界新品《燕云十六声》端游预计12月底上线 [1] - 创新性二次元开放世界游戏《代号：无限大》12月底测试 [1] 产品线梳理：研发&产品力保障新品持续产出丰富游戏矩阵 - 研发&产品力保障新品持续产出丰富矩阵，重点关注《FragPunk》《漫威秘法狂潮》《命运：崛起》 [1] 经典游戏：24Q3同比有压力，核心《梦幻西游》《逆水寒》环比有望企稳 - 旗舰游戏排名仍靠前，《梦幻西游》手游用户年轻化、玩法轻量化，有望协同《梦幻西游》端游筑稳长青游戏基本盘 [1] - 《逆水寒》手游中国iPhone游戏畅销榜日均排名15，因此前高基数同比较明显下滑，高用户粘性和玩家回流率有望延长生命周期 [1] - 《蛋仔派对》第三方排名下滑部分因逐步引导至官网付费，后续有望持续领先主要竞对《元梦之星》 [1] 财务：游戏及相关增值服务下滑致收入短期承压，毛利率好于预期 - 网易24Q3净收入262亿元，YoY-3.9%，低于彭博一致预期；毛利率62.9%，超彭博一致预期0.4pcts；经调整归母持续经营净利润75亿元，YoY-13.3% [1] - 游戏及相关增值服务净收入209亿元，YoY-4.2%，暴雪游戏回归使端游收入占比上升，期末递延收入155亿元，同比增速相对24Q2回暖 [1] - 有道净收入16亿元，YoY+2.2%，数字内容与在线营销服务呈较强增势 [1] - 云音乐净收入20亿元，YoY+1.3%；创新及其他净收入17.7亿元，YoY-10.3% [1] 商业化：有道在线营销服务收入增长迅速，云音乐平台追求差异化+产品创新 - 有道在线营销服务实现理想增长，得益于对新领域的持续探索以及AI技术在广告效果优化方面的应用 [62] - 智能设备领域实现稳健同比增长，持续深耕智能硬件业务 [62] - 云音乐继续加强以音乐为核心的的业务变现能力，提高盈利水平 [62] 估值与投资建议 - 考虑24Q3部分产品高基数下游戏收入下滑致使收入及利润承压，下调公司24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别至312.9/334.7/355.1亿元人民币 [1] - 采取SOTP估值，给予公司25年在线游戏服务业务18xPE，有道/云音乐/直播、电商及其他业务分别2x/2x/1xPS，下调目标价至180.0港元 [1] - 网易产品线&业绩周期底部已过，看好24M12《漫威争锋》具备国际化大IP和成熟战术射击玩法，预约数据理想；《燕云十六声》通过对产品品质的钻研提升、商业化探索调整，有望逐步满足面向用户群的需求 [1] - 伴随精品新游上线，有望迎来产品周期上行期，进而催化股价走强，维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为5.16港币 [7] 报告的核心观点 - 上半财年业绩亮眼，营业收入和盈利能力均实现显著增长 [2] - 品牌羽绒服业务是增长的主要驱动力，各品牌和渠道均表现出色 [2] - 女装业务受市场环境影响收入下降，公司决定不在非核心战略业务上加大投入 [2] - 贴牌加工业务收入增长较快，毛利率保持在20%以上 [2] - 存货周转天数增加，主要由于提前备货和放缓发货节奏 [2] - 公司坚持品牌引领发展，防晒衣等新品类表现良好，期待旺季销售表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整FY25-27年每股收益预测分别为0.32、0.37和0.43元，给予FY25年15倍PE估值 [7] 公司主要财务信息 - FY25-27年营业收入预测分别为264.34亿、299.50亿和339.38亿，同比增长13.9%、13.3%和13.3% [4] - FY25-27年营业利润预测分别为49.34亿、55.65亿和63.40亿，同比增长12.2%、12.8%和13.9% [4] - FY25-27年归母净利润预测分别为35.90亿、41.32亿和47.76亿，同比增长16.8%、15.1%和15.6% [4] - FY25-27年每股收益预测分别为0.32、0.37和0.43元 [4] - FY25-27年毛利率预测分别为59.4%、59.3%和59.2% [4] - FY25-27年净利率预测分别为13.6%、13.8%和14.1% [4] - FY25-27年ROE预测分别为24.7%、25.7%和26.8% [4] - FY25-27年市盈率预测分别为11.6、10.1和8.7倍 [4] - FY25-27年市净率预测分别为3.1、2.8和2.5倍 [4] 财务报表预测与比率分析 - FY25-27年营业收入预测分别为264.34亿、299.50亿和339.38亿，同比增长13.9%、13.3%和13.3% [12] - FY25-27年营业利润预测分别为49.34亿、55.65亿和63.40亿，同比增长12.2%、12.8%和13.9% [12] - FY25-27年归母净利润预测分别为35.90亿、41.32亿和47.76亿，同比增长16.8%、15.1%和15.6% [12] - FY25-27年每股收益预测分别为0.32、0.37和0.43元 [12] - FY25-27年毛利率预测分别为59.4%、59.3%和59.2% [12] - FY25-27年净利率预测分别为13.6%、13.8%和14.1% [12] - FY25-27年ROE预测分别为24.7%、25.7%和26.8% [12] - FY25-27年资产负债率预测分别为42.4%、42.1%和40.4% [12] - FY25-27年净负债率预测分别为-68.4%、-72.2%和-76.3% [12] - FY25-27年流动比率预测分别为1.85、1.88和1.96 [12] - FY25-27年速动比率预测分别为1.57、1.62和1.68 [12] - FY25-27年应收账款周转率预测分别为22.5、22.5和22.5 [12] - FY25-27年存货周转率预测分别为3.5、4.0和4.1 [12] - FY25-27年总资产周转率预测分别为1.0、1.1和1.1 [12] - FY25-27年每股经营现金流预测分别为0.53、0.52和0.60元 [12] - FY25-27年每股净资产预测分别为1.38、1.52和1.69元 [12] - FY25-27年市盈率预测分别为11.6、10.1和8.7倍 [12] - FY25-27年市净率预测分别为3.1、2.8和2.5倍 [12]