核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.45%、1.27%、1.59%，沪深两市成交额1.04万亿元；申万行业中有色金属、计算机、美容护理领涨，银行、食品饮料、房地产领跌；概念板块中黄金概念、金属锌、金属铅领涨，租售同权领跌；港股休市；海外美国三大指数集体收跌，道指、标普500、纳指分别收跌2.48%、2.36%、2.55% [2][7] 重要新闻 - 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作作出系统部署，强调经过5年左右探索，实现制度型开放水平、系统性改革成效、开放型经济质量全面提升，完善政策体系，促进科技创新和产业创新融合，提升现代产业集群能级，加快新质生产力发展，打造改革开放新高地 [3][8] - 中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，着眼于发挥上海国际金融中心特殊作用，支持各类主体参与国际竞争与合作，从五方面提出18条重点举措，对上海建设国际金融中心有重要意义 [3][9] 研报精选：江苏银行（600919）点评报告 报告关键要素 - 江苏银行发布2024年度业绩报告 [10] 投资要点 - 规模扩张保持高位：2024年营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%；利息净收入正增长；年末总资产同比增速16%，重塑口径贷款同比增速11%，金融投资同比增速24%；贷款新增主要来自租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业；2024年日均值测算净息差为1.86%，同比下降12BP，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP [11] - 手续费净收入同比正增长，其他非息收入储备充足：2024年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，主要贡献来自结算与清算以及承销业务收入同比多增；三季度以来其他债权投资规模增速较快，结合其他综合收益中债务工具公允价值变动数据，接近同期归母净利润的21% [11] - 资产质量相关指标保持稳健：2024年末不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平；关注率环比下降5BP；公司加大资产处置力度，核销规模上升；拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9个百分点，同比下行28个百分点 [13] 盈利预测与投资建议 - 江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强；2024年全年每股分红0.52元，当前股价对应股息率5.3%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为344亿元、362亿元和383亿元，同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%；按4月18日收盘价9.87元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.59倍；维持增持评级 [13]

报告核心观点 - 4月21日A股市场大盘放量反弹个股普涨，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，后续大盘或持续震荡轮动，可关注业绩高增、高股息、扩内需、贵金属和科技股领域 [6][7][9] - 基金市场LOF和ETF基金价格指数上涨，黄金、有色类ETF表现突出；债券市场部分收益率和利差有变动，国债期货主力合约下跌 [13][15] - 宏观经济央行开展逆回购操作，多项财经政策发布，批发零售业和新设经营主体数据良好 [17][21][23][25] - 行业上电源装机量和电网投资额有增长，人民币跨境支付系统功能和覆盖将提升；多家公司发布财报，业绩表现不一 [27][28][30][32][34][36][39] - 湖南华自科技2024年收入与利润下滑，2025福布斯中国新零售活动落地长沙 [42][44] - 人形机器人是颠覆性赛道，预计2030年全球市场规模达150亿美元，灵巧手市场空间广阔，推荐关注相关企业 [46][47] A股市场概览 - 2025年4月22日上证指数收盘3291.43点涨0.45%，深证成指收盘9905.53点涨1.27%，创业板指收盘1944.32点涨1.59%，科创50收盘1019.41点涨1.07%，北证50收盘1363.85点涨2.63%，沪深300收盘3784.88点涨0.33% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值633813亿元，市盈率11.68，市净率1.23 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场创新型中小企业风格跑赢蓝筹板块，分规模小微盘股跑赢超大盘股，分行业有色金属等涨幅居前，房地产等跌幅居前 [6][7] - 各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 万得全A指数多数公司上涨，全市场成交额增加 [8] - 黄金板块领涨，中长期金价有上升空间；大消费方向活跃，但涨幅大，可等回调介入 [8][9] - 后续大盘或震荡轮动，操作可谨慎，关注业绩高增、高股息、扩内需、贵金属和科技股领域 [9] 基金研究 - 4月21日LOF基金价格指数涨0.55%，ETF基金价格指数涨0.90%，两市ETF总成交额约1839亿元，黄金、有色类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月21日1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.45%，10年期持平在1.67%，国债期货主力合约下跌，信用利差和等级利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元 [17] - 央行等四部门印发方案提升上海跨境金融服务便利化，推动金融机构数字化和CIPS功能及覆盖 [19] - 国新办介绍方案推进服务业扩大开放综合试点，新增9城市纳入试点范围 [21] - 1 - 3月全国批发和零售业增加值3.3万亿元，同比增长5.8%，占GDP比重10.4% [23] - 一季度全国新设经营主体606.3万户，多种经营主体稳定增长 [25] 行业及公司动态 行业动态 - 一季度电源工程投资完成额1322亿元，同比降2.5%，新增发电装机量8572万千瓦，同比增23.5%；电网工程投资956亿元，同比增24.8%，国家电网预计2025年投资超6500亿元 [27][28] - 央行等四部门发文提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖 [30] 公司跟踪 - 杭叉集团2024年营收和利润增长，2025年一季度继续增长，推进全球化布局 [32] - 万辰集团2024年业绩亮眼，量贩零食业务高速扩张 [34] - 长春高新2025Q1营收和利润同比减少，主要因费用和研发投入增加 [36] - 路德环境2025年一季度环比改善，生物发酵饲料业务后续有望好转 [39][40] 湖南经济动态 湘股动态 - 华自科技2024年主营业务收入和净利润同比下滑，亏损幅度扩大 [42][43] 湖南省地方动态及政策 - 2025福布斯中国新零售产业创新与投融资活动首次落地长沙，长沙新消费品牌发展良好 [44] 近期研究报告集锦 - 人形机器人是颠覆性赛道，产业链含上中下游环节，预计2030年全球市场规模达150亿美元 [46] - 灵巧手是关注重点，市场空间广阔，预计2030年市场容量达141.21万只，规模突破30亿美元，推荐关注相关企业 [46][47]

报告核心观点 报告涵盖多家公司和多个行业研究，涉及教育、计算机、中药、机械设备、商用车、汽车、铝、通用设备、光伏设备、北交所、债券、海外半导体、专业服务、股份制银行、风电设备等领域，对各公司业绩、行业趋势进行分析并给出投资建议和评级[2]。 各公司及行业研究要点 行动教育 - 2024 年实现收入 7.8 亿元，yoy+16.5%，归母净利润 2.7 亿元，yoy+22.4%，扣非归母净利润 2.4 亿元，yoy+12.2% [4] - 2024 年每股分红达 2.25 元、股息率 5.8%，分红率 99.5% [5] - AI 赋能下销售费用有效控制，销售费用率下降 1.1pct [6] - 2024 年合同负债 10.8 亿元，yoy+12.7%，支撑 2025 年收入增长 [7] - 2025 年计划开发 500 家新大客户，提出“百校计划” [8] - 预测 2025 - 2027 年收入至 9.1/10.2/11.2 亿元，归母净利润分别为 3.05/3.36/3.78 亿元，对应 PE 分别为 15/14/12x，维持“买入”评级 [9] 计算机行业 - 大模型以 Transformer 为基，Scaling law 贯穿始终，推理模型进入视野且加速迭代 [10] - 国内大模型以低成本高性能追平海外 SOTA 为主题，如 DeepSeek、豆包、阿里千问等 [11] - 海外大模型资源头部集中押注 AGI，如 OpenAI、Google、Meta 等有新进展 [12] - 模型架构 MoE 与 Transformer 融合成主流，合成数据支撑训练，推理性能转向 post - training，模型落地迎来元年 [13][14] - 维持计算机行业“推荐”评级，给出相关算力、AI 应用、IT 服务公司名单 [14][15] 健民集团 - 2025 年一季度实现营业收入 8.92 亿元（同比 - 8.04%），归母净利润 1.10 亿元（同比 + 10.70%），扣非归母净利润 1.03 亿元（同比 + 13.92%） [18] - 2025 年一季度主业药品利润强势恢复，联营公司体外培育牛黄长期稳健增长 [19][20] - 预计 2025 - 2027 年营收为 39.50/43.45/47.80 亿元，归母净利润为 5.46/ 6.25/7.41 亿元，对应当前股价 PE 为 12.90/11.26/9.50 倍，维持“买入”评级 [21] 同力股份 - 2024 年实现营业收入 61.45 亿元，同比增长 4.85%，归母净利润 7.93 亿元，同比增长 29.03% [22] - 2024 年国内国外市场均稳定增长，新能源和无人驾驶领域进展显著 [23] - 2024 年毛利率和净利率均同比增加，经营性现金流情况明显改善 [25] - “大型化、智能化、新能源”趋势是未来增长主线，预计 2025 - 2027 年营业收入为 70.67/82.96/98.21 亿元，归母净利润为 9.10/9.95/11.48 亿元，维持“买入”评级 [26][27] 中美博弈对市场影响 - 中美博弈事件类型归结为贸易、科技、金融、地缘政治四类，特朗普 2.0 时期用对等关税全面施压 [29] - 科技、金融、地缘政治博弈对市场有不同程度冲击，配置方向上关税和金融指向内需链，科技和地缘关注自主可控和反制主题 [29] 福田汽车 - 2025 年 Q1 卡车销量同比快速增长，优于行业整体水平，新能源渗透率快速提升至 15%，同比提升 9pct [30][31] - 出口业务起步早，海外营销服务与生产网络发达，2025 年 Q1 累计出口 4.0 万台，同比增长约 9.5% [32] - 预计 2024 - 2026 年实现营业总收入 535、615、708 亿元，归母净利润 0.7、16、20 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [33] 汽车行业 - 2025.4.14 - 4.18 A 股汽车板块跑输上证综指，汽车行业指数跑输上证指数，周度成交额环比下降 [35] - 问界 M8、享界 S9 增程版、二代哈弗枭龙 MAX 上市，鸿蒙智行第五界“尚界”亮相 [36] - 汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，维持汽车板块“推荐”评级，给出推荐公司名单 [39][40] 铝行业 - 本周宏观面多空交织，美国关税不确定性存，国内宏观利好促进内需恢复 [42] - 电解铝供应产能持稳，成本小幅下移，库存去化显著，需求部分板块订单下滑，线缆开工率稳中向好 [43] - 铝加工铝棒库存加速去化，型材行业开工率持平，需关注终端订单及出口情况 [44] - 铝土矿市场持稳，价格或继续承压，氧化铝供应短期收紧，价格震荡调整 [45][46] - 预焙阳极、石油焦价格持平，维持铝行业“推荐”评级，建议关注相关公司 [47] 同飞股份 - 2024 年公司收入 21.6 亿元，同比增长 17.1%；归母净利润 1.5 亿元，同比下降 15.9% [48] - 2025Q1 收入 5.7 亿元，同比增长 109%；归母净利润 0.6 亿元，上年同期为 514 万元 [49] - 2025Q1 归母净利率大幅提升，费用率管控优异，制定“质量回报双提升”行动方案 [50] - 主营业务稳中有增，研发投入持续加大，数据中心温控打开新增长极 [51][52] - 预计 2025 - 2027 年实现营业收入为 30.52/42.00/54.41 亿元，归母净利润为 2.70/4.36/5.91 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [52] 晶盛机电 - 2024 年实现营收 176 亿元，同比 - 2%；归母净利润 25 亿元，同比 - 45% [55] - 设备验收情况良好，毛利率保持稳健，坩埚盈利能力承压 [56] - 光伏业务 2025 年轻装上阵，减值或显著收窄，新产品新技术有望放量；半导体业务纵深布局多赛道 [57][58] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 165/155/146 亿元，归母净利润分别为 23.54/24.27/25.22 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [59] 北交所行业 - 截至 2025 年 4 月 18 日，北证 A 股成分股 265 个，本周北证 50 指数涨跌幅 + 3.48%，日均成交额较上周下跌 15.16% [60] - 本周无新股上市，新增 1 家企业提交注册、1 家企业上会通过，下周上会 1 家 [61] - 继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射相关标的 [61] 债券研究 - 4 月以来超 30 家银行下调存款利率，或预示新一轮存款挂牌利率下调，宽货币预期升温 [62] - 建议关注存款利率调降带来的信用利差收窄机会，利率债下行空间有限，采取哑铃型策略 [62] - 本周流动性略有收紧，绩优利率债基金久期上行，“资产荒”指数下行，全市场杠杆率基本不变，理财市场产品破净率基本不变 [63][64] 台积电 - 2025Q1 实现收入 8,392.5 亿元新台币/255.3 亿美元，符合预期，毛利率受地震冲击但仍维持高档 [65][66] - 2025Q2 指引超预期，维持 2025 全年指引，但美生产成本叠加关税或挤压获利空间 [67] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 37,017/42,646/52,048 亿元新台币，归母净利润为 15,511/17,658/21,791 亿元新台币，下调目标价，维持“买入”评级 [68] 华测检测 - 2024 年营业总收入/归母净利润分别为 60.84/9.21 亿元，分别同比 + 8.55%/+1.19%；2025Q1 分别为 12.87/1.36 亿元，分别同比 + 7.96%/+2.75% [69] - 巩固传统领域优势，加码战略赛道，战略并购持续落地，加速拓展多元版图 [70][71] - 2024 年毛利率同比提升 1.41pct，研发费用率同比提升 0.26pct；2025Q1 毛利率略升，财务费用率受汇率波动与利息收入影响同比上升 [72][73] - 预期 2025/2026/2027 年营业收入分别为 65.40/71.05/78.34 亿元，归母净利润分别为 10.34/11.81/12.86 亿元，维持“增持”评级 [73] 华夏银行 - 2024 年实现营业收入 971.46 亿元，同比增长 4.23%，归母净利润 276.76 亿元，同比增长 4.98%，2024Q4 表现亮眼 [75] - 战略转型助推业绩增长，资产端承压净息差小幅下行，资产质量持续提升，严控费用支出成本效率提升 [76][77] - 预计 2025 - 2027 年营收为 973.07、997.35、1023.71 亿元，归母净利润为 284.19、290.13、296.86 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级 [78] 禾望电气 - 禾望电气是电力电子平台型企业，核心业务覆盖新能源电控与传动领域 [79] - 2007 年成立后紧抓大功率技术优势拓宽产品，预计未来有望拓展 AI 数据中心供配电源业务 [79]

核心观点 - 分析地平线机器人成为“汽车智能计算平权公约数”的原因，给予买入评级；解读宁德时代首届“超级科技日”，看好锂电创新周期加速；点评多家公司财报，给出盈利预测和投资评级 [1][11] 地平线机器人（9660.HK） - 战略演化：创业初定位“机器人时代的微软 + 英特尔”，2019 年深耕汽车场景，截至 2024 年底，中国 OEM ADAS 市场份额超 40%，独立第三方组合辅助驾驶解决方案商中排第二，产品交付量超 770 万件 [11] - 团队禀赋：创始人团队来自顶尖 AI 科研机构，前华为 ADS 负责人统筹项目，2024 年底辅助驾驶研发人员超 1500 人，高阶方案团队超 1000 人 [11] - 技术优势：全栈研发，软硬一体，有 3 代 BPU 及算法架构量产经验，征程 6 纳什架构支持先进算法，HSD 预计 25Q3 量产 [11] - 开放生态：定位 Tier2，提供全链路量产开发支持与平台化服务，力争成车企智能化转型“最大公约数” [11] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 36.61/57.72/88.10 亿元，YOY +54%/+58%/+53%，2025/26 年 PS 为 18/12X [11] 宁德时代 - 产品发布：4 月 21 日举办“超级科技日”，发布第二代神行电池、钠新钠离子电池及骁遥双核电池 [10] - 第二代神行电池：兼具 800km 续航和 12C 峰值充电功率，充电 5 分钟续航 520 公里，提升超充电池及材料需求 [2][11] - 钠新钠离子电池：低温/高温稳定，安全性能好，能量密度 175Wh/kg，计划 25 年 6 月与一汽解放量产重卡启停电池，12 月量产乘用车动力电池 [11][12] - 骁遥双核电池：实现电池自由组合，适配全场景需求，自生成负极技术提升能量密度 [15] - 投资建议：关注超充材料、钠电核心原材料及锂电新技术创新相关公司 [15] 极米科技（688696） - 24Q4 业绩：2024 年总营收 34.05 亿元，归母净利润 1.20 亿元，扣非归母净利润 0.92 亿元；Q4 营收 11.23 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非归母净利润 1.56 亿元 [16] - 业务发展：国内投影行业回暖，产品矩阵优化；海外市场拓展，完善线下渠道；车载业务获 8 个定点，预计 2025 年贡献收入 [16] - 盈利能力：24Q4 毛利率 36.11%，净利率 14.28%，上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [16] 三一重工（600031） - 24 年年报：全年收入 783.83 亿，归母净利润 59.75 亿，扣非后归母净利润 53.34 亿；Q4 营收 200.23 亿，归母净利润 11.07 亿，扣非后归母净利润 7.06 亿 [18] - 业务表现：挖机、路面机械强势，海外非洲、亚澳增速快；毛利率平稳，净利率提升；高质量发展，加大分红 [20] - 盈利预测：上调 25 - 27 年盈利预测，维持“买入”评级 [20] 恒力石化（600346.SH） - 25Q1 业绩：营收 570.46 亿，归母净利润 20.51 亿元，扣非归母净利润 12.39 亿元，业绩略超预期 [20] - 行业情况：炼油景气修复，芳烃景气下滑，聚酯景气下滑，关税影响需求 [20][21][23] - 投资建议：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [23] 利民股份（002734） - 25Q1 业绩：营收 12.11 亿元，归母净利润 1.08 亿元，扣非归母净利润 0.96 亿元，业绩符合预期 [23] - 产品价格：核心产品百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐价格上涨，泰乐菌素价格上涨带来新动力 [23] - 投资建议：小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [25] 梅花生物（600873） - 25Q1 业绩：营收 62.69 亿元，归母净利润 10.19 亿元，扣非归母净利润 9.05 亿元，单季度业绩超预期 [25] - 产品价格：味精价格、价差回暖，赖氨酸、苏氨酸价差扩大，后续味精有望涨价，氨基酸等待需求回暖 [25] - 业务拓展：拟斥资 5 亿收购协和发酵业务与资产，扩充产品矩阵，加快海外布局 [25] - 投资建议：上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [25] 金发科技（600143） - 24 年年报：营收 605.14 亿元，归母净利润 8.25 亿元，扣非后归母净利润 6.75 亿元，业绩符合预期 [28] - 25Q1 业绩：营收 156.66 亿元，归母净利润 2.47 亿元，扣非后归母净利润 2.16 亿元，业绩略超预期 [28] - 业务表现：改性塑料量利双增，新材料产能扩充，石化盈利好转，医疗板块手套放量 [28] - 盈利预测：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [28] 佩蒂股份（300673） - 业绩情况：2024 年营收 16.6 亿元，归母净利润 1.82 亿元；25Q1 营收 3.3 亿元，归母净利润 2222.9 万元，业绩低于预期 [30] - 业务发展：24 年境外业务量利齐升，25Q1 受加关税扰动；国内自主品牌高增，完善主粮品类布局 [30] - 投资建议：下调 25 - 26 年营收和盈利预测，新增 27 年预测，维持“买入”评级 [30] 美瑞新材（300848） - 业绩情况：2024 年营收 16.58 亿元，归母净利润 0.78 亿元；2025 年一季度营收 3.88 亿元，归母净利润 0.18 亿元，业绩符合预期 [30][31] - 业务进展：2024 年 TPU 产品放量，河南一期项目投产；25Q1 成本压力缓解，计提减值 [33] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [33] 利安隆（300596） - 24 年年报：营收 56.87 亿元，归母净利润 4.26 亿元，扣非归母净利润 4.11 亿元，业绩符合预期 [32] - 业务表现：抗老化剂开拓海外市场，高端产品占比提高；生命科学和电子级 PI 业务开启新成长极 [32][36] - 盈利预测：下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [36] 瑞丰新材（300910） - 25Q1 业绩：营收 8.49 亿元，归母净利润 1.95 亿元，扣非归母净利润 1.83 亿元，业绩符合预期 [35] - 业务发展：出口需求旺盛，盈利能力高位；规模优势显现，加快海外布局 [37] - 盈利预测：维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [38] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘 3291 点，涨 0.45%；深证综指收盘 1911 点，涨 1.58% [3] - 风格指数：大盘指数涨 0.29%，中盘指数涨 1.29%，小盘指数涨 1.88% [3] - 行业涨跌：贵金属、影视院线、互联网电商等涨幅居前，城商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ等跌幅居前 [3]

核心观点 - 对安集科技、海康威视、晶合集成维持“推荐”评级，对江苏银行维持“强烈推荐”评级，对食品饮料、社会服务、电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级，看好各公司和行业发展前景 [2][3][4] 重点推荐报告摘要 安集科技（688019.SH） - 2024年营收18.35亿元，同比增48.24%，归母净利润5.34亿元，同比增32.51%，拟派现和转增股本 [7] - 业绩稳健增长，Q4营收创新高，主要因加强合作、扩充品类、提升效率和增加财务收益 [8] - 抛光液营收占比超8成，功能性湿电子化学品快速起量，电镀液及添加剂平台搭建顺利 [9] - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.02亿、8.58亿、10.11亿元，维持“推荐”评级 [10] 海康威视（002415.SZ） - 2024年营收924.96亿元，同比增3.53%，归母净利润119.77亿元，同比降15.10%，拟派发现金红利 [11] - 业绩符合预期，产品和渠道完备，境内业务部分下滑，境外和创新业务增长，费用率稳定 [12] - 强化技术创新，打造柔性高效制造体系，保持高研发投入，构建多级研发体系 [13] - AI引领安防智能化变革，创新业务发展良好，拥有数据和技术优势，有望提升产业集中度 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为132.47亿、147.77亿、164.02亿元，维持“推荐”评级 [15] 晶合集成（688249.SH） - 2024年实现收入92.49亿元，同比增27.69%，归母净利润5.33亿元，同比增151.78%，拟派发现金红利 [16] - 行业景气度回升叠加高稼动率，业绩稳健增长，CIS占比大幅提升，40nm高压OLED显示驱动芯片小批量出货 [17] - 产品种类丰富，结构优化，CIS成第二大产品主轴，各制程占比明确，技术产品开发稳步推进 [18] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.17亿、15.51亿、21.76亿元，维持“推荐”评级 [19] 一般报告摘要 - 行业公司 食品饮料行业 - 3月社零环比回暖，内需关注度提升，消费政策有望加码带动需求恢复 [20] - 白酒推荐高端、全国化次高端和主力产品位于扩容价格带的地产酒 [21] - 大众品必选属性强，关注零食和饮料板块，推荐相关企业 [21] 社会服务行业 - 宏观及行业动态包括政策发布、电商爆火、旅游消费特征和社零增长等 [22] - 公司相关动态涉及同程旅行收购、永辉超市调改、小商品城合作和美业新品等 [23] - 维持行业“强于大市”评级，各板块轮动，部分公司有涨跌表现 [24] 电力设备及新能源行业 - 本周风电指数上涨，光伏、储能、氢能指数下跌，各板块有相应估值 [25][26] - 华能优先风电项目开发，光伏主材价格回落，多省公布储能支持政策 [27][28] - 风电、光伏、储能、氢能分别给出投资建议，关注相关企业 [29] 江苏银行（600919.SH） - 2024年营业收入808亿元，同比增8.8%，归母净利润318亿元，同比增10.8%，拟派息 [31] - 营收亮眼，中收增幅转正，息差降幅收窄，信贷扩张积极，资产质量稳健，拨备水平平稳 [32][33][34] - 小幅下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持“强烈推荐”评级 [35] 千红制药（002550.SZ） - 2024年实现收入15.26亿元，同比降15.88%，归母净利润3.56亿元，同比增95.77%，拟派现 [36] - 原料药毛利率提升，利润快速增长，并购方圆推进，布局创新药有望贡献业绩弹性 [38][39] - 下调2025 - 2027年营收和净利润预期，维持“推荐”评级 [40] 中大力德（002896.SZ） - 2024年营收9.76亿元，同比降10.10%，归母净利润7255万元，同比降0.82%，拟派现和转增 [41] - 克服不利影响，Q4毛利率和净利率提升，减速器毛利率提升明显，具备精密制造能力 [42][43][44] - 调整2025 - 2027年EPS预测，看好增量市场空间，维持“推荐”评级 [45] 新股概览 - 泽润新能、江顺科技、众捷汽车、天有为等新股有申购日、代码、发行价等信息 [47] 资讯速递 国内财经 - 进出口银行将增发2024年第十五期和2025年第四期金融债券 [50] - 央行等发布方案提升上海跨境金融服务便利化，扩大CIPS功能网络覆盖 [51] 国际财经 - 日本二十年来首次从韩国进口大米 [52] - 韩国拟与美国展开贸易谈判，此前对美出口骤降14.3% [53] 行业要闻 - IDC预计2028年中国大数据IT支出规模为621.7亿美元，增速全球第一 [54] - 4月下旬电视面板与笔电面板价格持稳，显示器面板价格上涨 [55] 两市公司重要公告 - 苏州龙杰2024年净利润同比增长301.73%，拟派发现金红利 [57] - 特变电工投资14.88亿元建设300MW光伏复合发电项目 [58] - 安通控股2025年一季度净利润同比增长372% [59] - 中国交建计划回购A股股份，控股股东增持H股股份 [60] - 柏楚电子2025年一季度净利润同比增长31.99% [61]

核心观点 - 短期经济预期差通过政策调节间接影响股市，基于此构建的择时策略在港股和大盘股中具备应用价值；中概股回流可提升港股交易活跃度，但需注意流动性压力；看好消费电子、房地产等行业部分公司发展前景 [3][4][5] 宏观策略 《策略|经济预期差与股市变动关系初探——策略探索系列》 - 经济有长、短周期波动，监管机构用财政和货币政策熨平周期，影响股票价格，短期经济超预期或低于预期时，监管层采取相应政策致股市变动 [3] - 采用花旗中国经济意外指数度量经济预期差，指数高位代表经济超预期，低位代表低于预期，指数低位后股市常上涨，高位后常下跌 [3] - 货币政策过热期倾向紧缩，过冷期宽松；财政政策过热期政府债券增速相对紧缩，过冷期相对宽松 [20] - 股市多空判断模型验证经济短周期波动后股市相应变化，策略为过热做空、过冷做多，港股优势显著，大盘股占优，空头状态收益率更高，多头波动率相对较低 [21] 《策略|行业比较周报——中概股退市风险与影响测算》 - 直接干预中概股退市不在总统权力框架内，总统可间接推动SEC修改退市规则，历史上中概股强制退市有通过《外国公司问责法》和以国家安全审查为由通过行政令两条路径 [4][23][24] - 《外国公司问责法案》从签署生效到实质执行约一年，港股上市中概股受冲击略小 [24] - 美国中概股分三类，未在港交所上市的中概股回流首选香港，符合回流标准的近30只，可带来约1%日均交易额增长，双重/二次上市中概股在美交易量全部回流，可为港股带来约396.32亿港币日均交易额，占比37.2%，全部美股中概回流，交易额占比56.2% [4][23][25] 《中观景气度高频跟踪及运用：中观景气度数据库和定量模型应用》 - 本周煤炭、电子等行业呈上行趋势，建筑材料、电力设备等行业呈下行趋势 [26] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业，本周新增物流、其他电子Ⅱ、光伏设备等 [26] - 截至4月20日，各行业有不同景气度数据，如汽车轮胎开工率、机械设备磨具及磨料价格指数等有变化 [26][27] 金融固收 《金融工程：大模型总结和解读行业研报（2025W16）》 - 利用DeepSeek - V3 - 0324大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合，提炼核心观点和关键信息 [29] - 对4月14 - 20日发布的行业研报整理分析，本周大模型对通信设备、贵金属行业研报解读的行业景气度较高，石油化工、纺织制造等行业景气度较低 [29][30] 行业公司 《隆利科技（300752）：传统业务修复性增长，OLED新业务开启第二成长曲线》 - 隆利科技盈利能力强，2023年扭亏为盈，2024年上半年盈利能力进一步提高，销售、管理、财务费率下降，综合毛利率提升 [32] - 专注MiniLED背光模组，有技术、客户、成本等核心竞争力，在国内处于先进阶段，LIPO窄边框工艺有先发优势 [33][34] - 预计2024 - 2026年营收分别为12.98/17.01/21.21亿元，净利润分别为1.03/2.07/3.07亿元，给予30倍PE，目标价27.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [34] 《平安银行（000001）：信贷存款回暖，计息成本改善》 - 2025年一季度营收约337亿元，归母净利润141亿元，不良率1.06%，不良贷款拨备率237%，投资净收益拉动营收，净息差收窄 [35] - 资产收益端收益率下滑，负债成本端计息负债成本率改善，资产端生息资产增长，负债端存款增长，资产质量不良+关注率环比下行 [36][37] - 预测2025 - 2027年归母净利润同比增长0.81%、2.92%、3.28%，目标价12.75元，维持“增持”评级 [38] 《报喜鸟（002154）：品牌矩阵丰富，提供更多可能》 - 2024年营收52亿，归母净利5亿，受消费零售疲软、竞争加剧等影响，营收略降，利润下降，拟派发现金红利 [39] - 品牌矩阵丰满，各品牌有不同表现，如报喜鸟加强原创面料开发，哈吉斯保持经营韧性等 [39][40] - 坚持多品牌、全渠道发展策略，加大市场投入，销售费用增加，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为5.4亿、6.8亿、8.1亿，维持“增持”评级 [40][41] 《森鹰窗业（301227）：打造“独特性”、“高性价比”的产品差异化优势》 - 2024年收入5.7亿，归母净利 - 0.42亿，受房地产市场调整等影响，营收下降，利润由盈转亏 [42] - 定位“节能·美窗”，采取“三窗一门”产品策略，推出新塑窗产品，锚定存量中端市场，推进募投项目扩大产能 [43][44] - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为0.04亿、0.63亿、0.82亿，维持“增持”评级 [44] 《蓝黛科技（002765）：双主业协同稳健发展，机器人业务开拓新增长局面》 - 双主业并行，动力传动业务向新能源领域拓展，触控显示业务应用多领域，2024年扭亏为盈 [45] - 参股泉智博布局机器人领域，有望成为人形机器人产业链核心供应商，消费电子市场回暖，触控显示业务业绩反弹 [45][46] - 预计2025 - 2027年营收为43亿元、52亿元、62亿元，归母净利为2.1亿元、3.0亿元、3.8亿元，调整至“增持”评级 [46] 《九丰能源（605090）：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》 - 2024年营业收入220.5亿元，归母净利润16.8亿元，2025年Q1营业收入548.4亿元，归母净利润5.06亿元，下游业务带动利润增长 [48] - 25年Q1天然气业务吨毛利毛差提升，LPG业务稳定，船舶运力服务收入及盈利增长，实施现金分红与股份回购 [49][50] - 调整盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润17.5/20.5/22.9亿元，维持“增持”评级 [50] 《蓝思科技（300433）：25Q1收入稳健增长，盈利能力同比改善》 - 25Q1实现营业收入170.63亿，归母净利润4.29亿，收入增长得益于智能手机与电脑类业务增加，盈利增长因收入增加、成本控制和汇兑收益增加 [50][51] - 关税由进口方客户承担，有全球化产能布局，内销收入占比提升，组装业务放量，成长逻辑升级 [51] - 维持25/26/27年55/72/90亿归母净利润预期，维持“买入”评级 [52] 《明月镜片（301101）：期待AI眼镜业务落地推进》 - 25Q1收入1.97亿元，归母净利润0.47亿元，24年公司收入7.7亿元，归母净利润1.77亿元，产品聚焦策略显著 [53] - 明星单品及近视防控产品增长具韧性，加速市占提升，医疗渠道开拓初见成效，有望享受AI眼镜行业发展红利 [54][55] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，维持“增持”评级 [56] 《蒙娜丽莎（002918）：减值敞口逐步出清，费用控制&现金流表现较好》 - 24年营业收入46.31亿元，归母净利润1.25亿元，受瓷砖需求偏弱等影响，收入和利润承压，渠道结构持续优化 [56] - 经销占比提升，关注原材料价格变化，减值损失减少，费用控制和现金流表现优异 [57][59] - 预计25 - 27年归母净利润为1.9、2.4、3.2亿元，维持“增持”评级 [60] 《乐歌股份（300729）：扎实推进跨境电商及海外仓业务布局》 - 24年收入56.7亿元，归母净利润3.36亿元，智能家居和海外仓业务双轮驱动收入增长，利润下降因非经常性收益下降等因素 [62] - 海外仓业务高增，推进自建仓建设，跨境电商业务有序推进，新品、新模式放量，依托跨境电商进行自主品牌建设 [63][64] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [65] 行业观点 《电子|周观点：国内外大模型&应用端齐发力，看好AIAgent产业趋势》 - AI方面，OpenAI发布新模型和智能体，国内字节、快手等发布大模型，微信集成“元宝AI” [5] - AIDC看好国产算力投资及自主可控产业趋势，面板受楼市政策等影响，价格有不同表现，看好彩虹股份玻璃基板国产替代趋势 [5] - 机器人人形机器人应用场景拓宽，看好其持续迭代和通用性提升 [5] 《房地产&建筑建材|周观点：一季度地产指标有何启示？》 - 一季度“止跌企稳”见效，审慎看待Q2扰动因素，政策再次发力必要性强 [10] - 政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，建议优先考虑四类配置方向 [10]

总量研究 - 4月市场通常进入整固阶段，今年4月或再度整固蓄势，市场整固过程中内需消费、避险类资产（高股息、黄金）、产业链自主可控三个方向值得关注 [1] 行业研究 非银 - 3Q25传统险预定利率或下调至2.0%，分红险等浮动收益型产品更具发展土壤，险企提升浮动收益型产品占比有助于提高权益配置比例、加大入市力度，新金融工具准则下险企将通过高股息策略提升OCI股票占比 [2] 电新 - 4月19日全球首场人形机器人半程马拉松落幕，人形机器人投资应从炒作硬件供货数量及大厂供应链转向大、小脑及传感器技术进展，关注汇川技术、雷赛智能、汉威科技，能源管理方面关注固态电池进展及宁德时代、纳科诺尔、厦钨新能 [3] 机械 - 天工Ultra获人形机器人半马冠军，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关的兆威机电等，滚柱丝杠环节的北特科技等；工程机械行业需求持续改善，关注中联重科等 [4] 有色 - 多晶硅价格连续1个月下跌，电车材料价格普遍下滑，看好金属新材料板块，关注氧化镨钕价格及需求和配额释放情况，关注北方稀土等；锂价跌至8万元/吨以内，关注盐湖股份等锂矿标的；刚果（金）暂停钴出口4个月，关注华友钴业；Bisie锡矿停产，看好锡价上行，关注锡业股份等 [6] - 伦敦现货金银价格比连续二周超100，处于2020年6月以来次高水平，2025年工信部修订钢铁行业规范条件，钢铁板块盈利和PB有望修复 [7] 公司研究 基化 - 瑞联新材24年营收14.6亿元、同比增20.7%，归母净利润2.5亿元、同比增87.6%，25Q1营收3.4亿元、同比增4.8%，归母净利润4563万元、同比增32.9%，因高毛利产品销售占比提升毛利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.24/4.15/5.28亿元 [8] - 久日新材2024年营收14.88亿元、同比增20.52%，归母净利润 - 5376万元、同比亏损收窄44.08%，光引发剂销量增长、毛利率修复，光刻胶等电子材料实现销售，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.21、0.67、1.28亿元 [9] 有色 - 华友钴业2024年归母净利润41.5亿元、同比增24%，2025Q1归母净利润12.5亿元、同比增140%，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为49.6/59.8/68.7亿元 [10] 高端制造 - 浙江鼎力24年营收77.99亿元、同比 + 23.56%，归母净利润16.29亿元、同比 - 12.76%，扣非归母净利润16.38亿元、同比 - 9.36%，25 - 27年归母净利润预测为20.68亿元、24.07亿元、27.53亿元，北美业务短期承压，其他海外市场放量、新品拓展保障持续增长 [11] 电新 - 科达利2024年归母净利润14.72亿元、同增22.55%，拟每10股派发现金红利20元，欧洲产能释放，机器人业务开拓第二曲线，上调25 - 26年、新增27年归母净利润预测至18.02/21.78/24.99亿元 [12] - 亿纬锂能扣非归母净利润6.62亿元、同增10.30%，乘用车电池业务发力，下调25 - 26年、新增27年公司归母净利润预测至53.17/67.69/80.00亿元 [13] - 贝特瑞降本增效，Q4利润率提升，扣非归母净利润2.34亿元、同比降17.26%、环比增61.78%，24Q4毛利率为24.85%、环比增0.28pcts、同比增2.56pcts，下调25 - 26年、新增27年归母净利润预测12.74/16.28/18.60亿元 [14] 通信 - 下调光环新网25/26年归母净利润预测为3.91/4.43亿元，较前次下调幅度为51%/52%，新增2027年归母净利润预测为5.07亿元 [15] 互联网传媒 - 芒果超媒具备国有互联网企业基因，弘扬文化强国，深耕内容投入，综艺与影视剧双线发力有望建立长期优势，下调24年归母净利润预测至14.15亿元，小幅下修25 - 26年归母净利润预测至20.84/23.04亿元，会员规模创新高，内容储备逐步释放，招商广告有望回暖 [16] 零售 - 重庆百货2024年营业收入171.39亿元、同降9.75%，归母净利润13.15亿元、同增0.46%，4Q24净利润端同比高增因费用端优化及投资收益超预期，上调2025/2026年归母净利润预测12.6%/9.0%至13.41/13.67亿元，新增2027年预测13.92亿元 [17] - 红旗连锁2024年营业收入101.23亿元、同降0.09%，归母净利润5.21亿元、同降7.12%，1Q2025营业收入24.79亿元、同降7.17%，归母净利润1.57亿元、同降4.15%，下调2025/26年归母净利润预测7.0%/ 6.3%至5.80/6.11亿元，新增27年预测6.40亿元 [18] 食饮 - 五芳斋24年营业收入22.51亿元、同比降14.57%，归母净利润1.42亿元、同比降14.24%，扣非归母净利润1.30亿元、同比降9.66%，预测2025 - 27年EPS为0.84/0.91/0.97元 [19]

报告核心观点 - 4月21日市场整体上涨，有色金属等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金有净流入；三一重工2024年报业绩超预期，工程机械行业筑底向上，公司有投资机会但也存在风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 4月21日上证指数上涨0.45%，沪深300上涨0.33%，科创50上涨1.07%，中证1000上涨2.07%，创业板指上涨1.59% [3][4] 行业 - 4月21日表现最好的行业分别是有色金属（+3.79%）、计算机（+2.72%）、美容护理（+2.11%）、机械设备（+2.03%）、传媒（+2.03%），表现最差的行业分别是银行（-1.23%）、食品饮料（-0.59%）、房地产（-0.46%）、煤炭（-0.32%）、交通运输（-0.16%） [3][4] 资金 - 4月21日全A总成交额为10736亿元，南下资金净流入23.09亿港元 [3][4] 重要点评 三一重工公司点评 主要事件 - 公司发布2024年度报告 [5] 简要点评 - 2024年度归母净利润同比增长32%，盈利能力提升 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：工程机械行业筑底向上，公司挖机收入占比高，业绩弹性大 [5] - 催化剂：国内地产、基建投资企稳，挖机内销超预期；国际化业务加速，挖机外销超预期；经营活力释放，盈利能力提升；电动化产品快速渗透等 [5]

核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容 财经要闻反映国内外市场动态与政策变化 宏观策略分析A股市场走势并给出投资建议 行业公司研究涉及多个行业 分析行业现状、发展趋势并提供投资评级与建议 重点数据更新提供限售股解禁、沪深港通活跃个股等信息[9][13][43] 财经要闻 - 第一季度全国新设经营主体606.3万户 其中新设企业210.0万户 新设个体工商户394.9万户 新设农民专业合作社1.4万户 多种经营主体均稳定增长[9] - 央行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》 扩大金融机构数字化服务覆盖面 提升对“走出去”企业的服务水平[9] - 美国总统特朗普签署《恢复美国海产品竞争力》行政令 授权商务部探索为国内捕鱼业规则“松绑”途径 增加国内海产品产量 美国近90%海产品依赖进口 产生超200亿美元贸易逆差[9] 宏观策略 市场分析 - 2025年4月21日 软件互联网行业领涨A股震荡上行 沪指小幅震荡上行 互联网服务等行业表现较好 化学制品等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注软件开发等行业[9] - 2025年4月18日 通信电子行业领涨A股震荡整固 沪指小幅震荡整理 通信设备等行业表现较好 旅游酒店等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注通信设备等行业[10][11] - 2025年4月17日 软件半导体行业领涨A股低开高走 沪指小幅震荡上行 软件开发等行业表现较好 贵金属等行业表现较弱 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 2025年财政政策预计更积极 货币政策可能降准降息 市场短期区间震荡 未来有望科技领涨等 建议关注软件开发等行业[12] 宏观专题 - 分析后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势 包括体系演变、全球资产价格走势、中美贸易摩擦及影响、美国“对等关税”事件及影响等内容[10] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[10] 行业公司 国产AI芯片与软件行业 - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元 同比增长9.9% 增速较2024年回落0.1PCT 1 - 2月我国集成电路国产化率26% 较2024年提升4PCT 美国关税政策利好国产GPU厂商 硅基流动联合华为云实现国产芯片推理性能重要突破 华为鸿蒙电脑将在2025年5月亮相 给予行业强于大市投资评级[13] - DeepSeek推出小版本更新 宣布开源推理引擎路径 提出两项核心技术 OpenAI未来发布计划值得关注 华大九天、概伦电子收购事宜将提升国内EDA行业集中度[14][15] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20% 跑输上证指数等指数 板块PE处于历史分位71.80% 建议关注游戏板块 其受中美关税影响小 后续有望估值修复 国内游戏市场表现好 政策端版号发放数量宽松[16][17] - 关注广告市场顺周期变化 鼓励消费政策或使广告投放需求回升 关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度 关注国有出版公司高股息和防御性价值 关注大模型迭代带来的AI应用落地 建议关注恺英网络等公司[18] 锂电池与新能源汽车行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76% 我国新能源汽车销售123.70万辆 同比增长40.09% 环比增长36.86% 动力电池装机56.60GWh 同比增长61.72% 短期上游原材料价格涨跌互现 维持行业“强于大市”投资评级 短期建议适度关注[19][20] 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔行业表现强于对标指数 动保板块涨幅居前 种业板块跌幅居前 3月全国生猪交易均价环比跌幅0.78% 同比跌幅0.03% 养殖端压栏等缓解供应压力 猪价震荡运行 预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[21] 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34% 跑输沪深300指数 造纸方面 废黄板纸等价格有不同表现 需关注关税等对浆价的影响 家居方面 地产政策使商品房市场企稳 家具制造业经营承压 市场需求将逐步释放 家具出口面临压力[22][23] - 维持行业“同步大市”投资评级 建议关注林浆纸一体化头部企业等 关注家居板块相关龙头企业及具备海外产能的家居出口链企业[24] 通信行业 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数 1 - 2月电信业务收入保持增长 千兆用户规模持续扩大 1 - 2月国内5G手机出货量同比增长7.6% 1 - 2月我国光模块出口总额同比下降5.7% OFC 2025展示前沿技术 光通信行业向更高带宽等方向演进[26][28] - 维持行业“强于大市”投资评级 建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块相关公司[29] 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34% 连续两个月上涨 啤酒等板块上涨 零食等板块下跌 板块估值略有抬升但仍处于历史低位 3月个股上涨比例下降 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长 1 - 2月部分民生消费品产量有不同表现 进口数量有变化 3月部分价格延续跌势 部分上涨[31][32][33] - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会 给出股票投资组合[33] 半导体行业 - 2025年3月国内半导体行业表现相对较弱 全球半导体月度销售额继续同比增长 存储器月度价格环比大幅回升 下游需求结构分化 AI推动全球半导体行业持续增长 关注“对等关税”政策不确定性[34] - 2025年4月美国“对等关税”政策落地 中国相应加征关税 国内半导体产业自主可控进程有望加速 建议关注CPU等环节 存储器价格有望回升 建议关注国内存储器产业链投资机会[35][36] 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24% 子行业中涤纶等表现居前 3月化工品价格延续回落态势 基础化工板块估值低于历史平均水平 维持行业“同步大市”投资评级 4月建议关注钾肥和磷化工行业[38] - 钾肥资源稀缺 进口依赖度大 供需收紧推动价格复苏 磷矿石资源稀缺性有望提升 下游需求增长 价格预计维持高位 推动磷化工行业景气提升[39] 出版行业 - 风险偏好下行时 红利板块有防御性价值 中证红利指数长期走势好于上证指数等 2025年出版板块利润因免税政策恢复具备弹性 教材教辅需求刚性 出版企业分红规模持续提升 部分公司股息率超4% - 6%[40][41][42] - 建议关注图书出版板块在市场震荡调整时的防御性价值[42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 列出杭州银行、通达创智等多家公司的解禁数量、总股本、占总股本比例及解禁日期[43] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 给出2025年4月21日A股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息[45][46] 今日新股申购与IPO信息 - 文档提及相关内容但未给出具体信息[46] 近期报告 - 展示2025年3月 - 4月发布的多篇报告 包括年报点评、市场分析、行业月报等 涉及多个行业和公司[47][48][49]

报告核心观点 报告涵盖金融工程、电力设备与新能源、汽车、传媒等多领域研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，如金融工程看好平衡低估风格转债，电力设备与新能源看好宁德时代钠电池量产机遇等[2]。 总量研究 金融工程 - 截至2025年4月18日，近1月可转债等权指数下跌5.83%，高价指数下跌9.01%，中价指数下跌3.53%，低价指数下跌3.26%，正股等权指数下跌11.24% [4] - “百元转股溢价率”滚动三年分位数处于29.20%，滚动五年分位数处于40%，转债估值适中 [5][6] - “修正YTM–信用债YTM”中位数为0.38%，偏债型转债配置性价比高于信用债 [7] - 近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.9%、1.2%、 - 0.3% [8] - 未来两周风格轮动将全仓配置平衡转债低估指数，2025年以来转债风格轮动收益为14.47% [8] 行业公司 电力设备与新能源 宁德时代 - 2025年4月21日发布钠新钠电池品牌，两款产品预计2025年6/12月上市，2025年有望成钠电池量产元年，推荐宁德时代、普利特等 [11] - 通过先进技术提升电池性能，能量密度提升约50%，充放电接近0应变，循环寿命实现高库伦效率等 [12] 大金重工 - 目标成全球海风装备一流供应商，2024年毛利率提升，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为61.31/75.41/88.41亿元 [60] - 欧洲风电发展滞缓因素消除，建设加速或造成产能缺口，公司新产能落地有望提升海外份额 [61][62] 汽车 - 第21届上海车展4月23日至5月2日举办，超千家企业参展，近百款新车发布，新能源和自主品牌车型占比提升 [15][18] - 推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等整车标的，零部件赛道优选智能化等相关标的 [19] 传媒 - MCP协议和《网络出版科技创新引领计划》助力AI发展，建议布局AI，如大模型/Agent推荐腾讯控股、快手 - W等 [20][22] - 中国集换式卡牌市场规模增长，建议布局集换卡等IP衍生品，推荐上海电影、姚记科技等 [23] 机械 - 4月19日全球首场人形机器人半程马拉松举办，推动产业链联动，为产业发展指明方向 [25][26] - 特斯拉产业化进展领先，关注特斯拉链，国产链聚焦共性关键技术 [28] - 推荐震裕科技、丰立智能等标的 [30] 社服 - 五一假期旅游供需两旺，3月潮玩线下店效高速增长，推荐长白山、好未来等标的 [32][35] - 遇见小面2024年业绩增长，服务智能化市场规模预计复合增长率为26.5% [33] - 国货美妆高端线产品布局渐入佳境，如巨子生物上新核心大单品 [34] 农林牧渔（佩蒂股份） - 2024年出口业务亮眼，盈利水平提升，2025Q1营收和净利润下降，维持“买入”评级 [38] - 新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放有望扩大营收规模 [40] 家电（盾安环境） - 2024Q4减值冲回致盈利高增，汽车热管理维持高增，维持“买入”评级 [43] - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.21/12.97/14.73亿元 [44] 化工 瑞联新材 - 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，拟高额分红，维持“买入”评级 [48] - 产品结构优化和成本管控助力盈利修复，OLED材料成第一大业务板块 [49] 利民股份 - Q1业绩同、环比大增，看好AI + 生物合成布局，维持“买入”评级 [52] - 阿维菌素、百菌清等价格上涨，公司业绩逐季环比大增，未来价格有望继续上涨 [53][54] 恒力石化 - 2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测 [64] - 公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红，燃料油关税政策利好炼油行业 [65][66] 公用事业（华明装备） - 2024年和2025Q1业绩稳健增长，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [56][57] - 国内电源、电网投资景气，海外市场收入高增，高端市场有望突破，海外业务有望稳定增长 [58][59] 地产建筑（大悦城） - 2024年营收规模收缩，归母净利润下滑，持有型物业表现强劲，维持“买入”评级 [68][69] - 二次元业态助力持有型物业，品牌影响力提升，轻资产战略推进 [72] 通信 中际旭创 - 2024年和2025Q1业绩符合预期，受益于AI算力基础设施建设，上调盈利预测，维持“买入”评级 [74] - 海外收入增长，全球排名第一，重视研发投入，综合能力领先 [75][76] 天孚通信 - 2024年业绩符合预期，受益于AI发展需求，上调盈利预测，维持“买入”评级 [78] - 重视研发投入，布局前沿领域，国内外营收增长，保持行业领先地位 [79][80] 广和通 - 2024年业绩稳健增长，投入AI算力、机器人板块，调整盈利预测，维持“买入”评级 [81] - 重视研发投入，模组升级迭代，拓展端侧AI、车联网、机器人等领域 [82][83] 中小盘（奥来德） - 设备业务阶段性承压，OLED材料业务放量，下调盈利预测，维持“买入”评级 [85] - 材料业务新品导入与国产替代推进，设备业务8.6代迎突破 [86][87]