经济及物价 - 国际形势复杂，对中国经济有外溢影响，国内经济2025年有望稳定增长，但仍面临需求不足等困难[3] - 2024年物价温和回升，CPI上涨0.2%，PPI降幅收窄至2.2%，2025年物价有望延续温和回升态势[3] 货币政策 - 短期多重目标权衡不改货币宽松基调，后续仍可能降准降息，但节奏需权衡[3] - 当前货币政策重心或在稳汇率，降准降息需等待人民币汇率压力边际减弱[4] - 持续挖掘信贷需求和优化信贷结构，提升信贷结构与经济结构的适配性[4] - 理顺利率传导，强化自律机制新规执行，加强债券市场建设完善[5] - 公开市场操作逐渐完善，确立7天逆回购利率为核心政策利率等[5] 防风险及房地产 - 金融稳定风险化解有新表述，对银行监管要求更具体，非银领域监管可能强化[6] - 2025年金融对地产的支持有望加力，加大存量商品房和土地盘活力度，完善金融基础性制度[6] 风险提示 - 经济超预期下行，政策力度不及预期[6]

市场表现 - 沪指上涨0.43%至3346.72点，较24年末下跌0.15%；创业板指上涨1.80%至2215.30点，较24年末上涨3.44%；沪深300上涨0.87%至3939.01点，较24年末上涨0.10%；中证500上涨0.84%至5947.80点，较24年末上涨3.88%[12] - 市场成交额为17447.82亿元，较前一交易日缩量1091.95亿元，北向资金总成交2051.51亿元，南向资金净买入77.13亿元[14] 行业表现 - 计算机、医药生物、传媒分别上涨3.52%、2.41%、1.60%，房地产、建筑材料、综合分别下跌1.42%、0.89%、0.83%[14] 板块动态 - DeepSeek发布并开源DeepSeek - V3模型，国内AI产业链加速，提升算力层需求[15] - 华为宣布推出昇腾DeepSeek大模型一体机[15] - 长安汽车发布金钟罩固态电池，能量密度达400Wh/kg，满电续航超1500km[15] 宏观数据 - 2月14日开展985亿元7天期逆回购操作，利率1.50%[9] - 周五在岸人民币对美元16:30收盘报7.2654，较上一交易日涨273个基点，周涨235个基点[9] - 2025年1月末社会融资规模存量同比增长8%，M2余额同比增长7%，M1余额同比增长0.4%，M0余额同比增长17.2%[10] 风险提示 - 市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期[18]

主要预期目标设定 - 多地2025年GDP目标设为5%左右或更高，经济大省多为5%左右，各地目标均值约5.3%，预计全国GDP目标可能设为5%左右[1][3][5] - 各地一般公共预算收入目标普遍偏低，多在2 - 3%，中央转移支付加码或成2025年积极财政看点[1][4] - 2025年全国调查失业率目标可能维持在5.5%左右，全国CPI目标可能从3%左右降至2%左右且转为引导中枢[1][8][9] 新质生产力政策看点 - 高质量发展阶段地方政府竞争核心转向新质生产力发展[1][13] - 29个地区对人工智能、14个地区对机器人、30个地区对生物制造做出重点部署[1][13][15] 促进消费政策看点 - 超10个地区提出完善劳动者工资正常增长机制，两会或部署相关改革，方案可能是“提低、扩中、限高”[1][17][18] - 各地重视服务消费，服务消费或成促消费重点和新增长点[1][19] 大类资产配置建议 - 股市可能好于债市，融资融券融资余额高位显示股市投资者情绪积极，债市收益率下行有阻力[1][22] - 股市建议关注消费和生物制造板块，工资机制改革或触发消费板块上涨，生物制造可能成风口[1][25] 风险因素 - 海外经济政策不确定性，国内政策落地不及预期[1][26]

货币政策导向 - 货币政策从“支持性立场”转为“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，刺激有效内需[1][7] - 货币宽松指向向价格型调控转型，突出企业居民融资成本下降目标，弱化促进贷款增长要求[2][9] - 稳汇率重要性提升，降准工具或全年活跃使用，2025年降准空间在100 - 150BP之间[3][12] 资本市场支持 - 着力在两项资本市场支持工具保障下提振资本市场预期，引导中长期资金入市、优化居民资产配置结构[4][14] 国内外经济追踪 - 一线城市商品房销售持续低迷，房地产市场需求衰减，尚未真正企稳[17] - 2月第一周乘用车零售销量累计同比跌幅加深22个百分点至 - 31.0%，后续或回暖[19] - 截至2月13日，鲜菜30天均价同比较2月8日下行1.8个百分点至 - 1.4%，猪肉平均批发价同比增速回落1.7个百分点至10.3%[21] - 2月上旬钢材价格环比回升，线材、螺纹钢及热轧价格环比分别上涨0.5%、0.9%和0.6%，山西优混及主焦煤价格同比跌幅扩大[23] - 截至2月13日，伦敦金现报收2915.3美元/盎司，LME铜价格涨74.0美元至9362.0美元/吨，布油、WTI原油价格分别涨0.8、0.3美元至75.4美元/桶、71.3美元/桶[26] - 2月第二周美国初请失业金人数回落0.7万至21.3万人，美国原油产量升至1349.4万桶[30]

国内企业 ESG 动态 - 全国首批油电混合动力内燃机车交付，可减排约 45%氮氧化物、约 73%碳氢化物、约 83%一氧化碳，节油超 30%[6][15] - 零跑汽车连续两年获 MSCI ESG 评级“AA”级，位列全球汽车行业前 25%[6][16] - 春节期间世界最大清洁能源走廊发电 40 亿千瓦时，较近 5 年均值增长 24%[6][17] 海外企业 ESG 动态 - 2024 年 Google 在碳清除方面投资超 1 亿美元[6][18] - Microsoft 与 Chestnut Carbon 签 25 年期协议，获超 700 万吨碳清除信用额度[6][19] - Meta 签署 595 MW 可再生能源交易，目标 2030 年价值链净零排放[6][21] - Google 取消多元化、公平和包容性（DEI）目标，不再设招聘目标并审查部分项目[6][22] 国内绿色金融动态 - 截至 2024 年末，河南辖内绿色信贷余额达 10267 亿元，同比增 19.15%[6][23] - 广东清远落地玻璃行业转型票据业务，预计 2025 年末生产综合能耗降 1.26%，特种玻璃单位产品能耗降 5.4%[6][24] - 截至 2024 年末，深圳银行业绿色信贷余额达 10230.91 亿元，较年初增 21.07%[6][26] 风险提示 - 国内外 ESG 政策推进不及预期[6][30][31] - 宏观经济下行超预期[6][30] - 企业 ESG 战略推进不及预期[6][31]

市场表现 - 沪指下跌0.42%至3332.48点，较24年末上涨0.58%；创业板指下跌0.71%至2176.16点，较24年末上涨1.61%；沪深300下跌0.38%至3905.14点，较24年末下跌0.76%；中证500下跌0.71%至5898.26点，较24年末上涨3.01%[2][11] - 食品饮料、农林牧渔、传媒分别上涨1.86%、1.83%、1.72%，电子、机械设备、通信分别下跌2.71%、1.96%、1.82%[2][11] - 市场成交额为18539.76亿元，较前一交易日放量1421.00亿元，北向资金总成交2121.37亿元，南向资金净卖出10.24亿元[2][11] 行业动态 - 2月13日《哪吒2》累计票房突破97亿元，进入全球影史票房榜前20[2][13] - 长安汽车发布金钟罩固态电池，能量密度达400Wh/kg，满电续航超1500km[2][13] - 上海发布政策推动经济回升，2024年多数上市猪企业绩因成本降低改善明显[2][13] 宏观政策 - 2月13日开展1258亿元7天期逆回购操作，利率1.50%[9] - 周四在岸人民币对美元收盘报7.2927，较上日涨162基点，中间价调贬9基点[9] - 国家发改委下达2025年度以工代赈中央预算内投资50亿元，吸纳12.3万人参与，发放报酬超17.1亿元[9] 市场展望与风险 - 两会前市场风格或为成长类+制造类，科技仍有胜率，年报期警惕亏损和退市风险股[2][12][13] - 存在市场风格变化、资金进场意愿不足、政策落地不及预期风险[2][17]

国内政策 - 国家发改委和能源局深化新能源上网电价市场化改革，预计多数电量将入市[7][8] - 国常会研究提振消费、稳外资及化解产业矛盾，预计消费市场增长[9][10][11] - 上海通过一揽子政策促经济增长，目标 2025 年增长 5%左右[12][13] - 央行发布 2024 年四季度货币政策报告，后续或适度宽松，一季度降准有可能性[14][15][16] 海外动态 - 日本 12 月出口同比降 0.9%，受特朗普关税政策影响，短期或保持稳定[2][17][18] - 美国消费者未来五年通胀预期升至 3%，3 月降息概率下降[2][19][20][23] - OPEC 预计 2025 年全球石油需求增 145 万桶/日，短期油价或震荡[2][24][25] 高频数据 - 上游布伦特原油等价格周环比上升，中游动力煤等价格周环比下降[4][27][31] - 下游房地产销售周环比升 89.32%，2 月首周乘用车日均零售同比降 31%[4][43] - 物价蔬菜和猪肉价格周环比分别下降 2.63%和 3.27%[4][48]

计划概述 - 特朗普推出对等关税计划，签署的非行政命令，不会立即执行，全球普征关税可能性下降，但未来全球经贸面临更大不确定性[2] - 调查结果将在4月1日前完成并呈递总统，进一步落地时间可能更晚[3] 设定依据与征收对象 - 设定依据宽泛，涉及关税水平、不公平税收、非关税壁垒成本、重商主义政策等[4] - 征收对象包括对美贸易顺差大或关税税率偏高的国家或地区，如欧盟、越南，特定行业和商品涉及巴西（乙醇）、印度（农产品、摩托车）等[4] 目的与影响 - 真实目的可能是谈判，为美国争取更多筹码和好处，如日本首相和印度总理主动访美[5] - 短期内对市场是好消息，关税大幅提高警报解除，美元行情或继续演绎[7] 后续风险与总结 - 后续谈判有摩擦和风险，“对等关税”要求贸易伙伴内部经济制度改变，阻力比传统贸易谈判更大[7] - 对等关税试图重塑贸易体系，改变贸易伙伴内部经济制度，且不意味着其他关税风险结束，可能为未来征收更多关税设框架[7]

数据情况 - 1月美国CPI环比上涨0.7%，同比上涨3.0%；季调后，环比上涨0.5%，同比上涨3.0%[2] - 1月美国CPI环比涨幅创2023年2月以来24个月新高，同比涨幅创2024年7月以来7个月新高[3][7] - 1月住房租金（季调）（CPI权重34.04%）环比上涨0.4%，同比上涨4.4%[8] 价格变动 - 1月食品、能源、核心CPI等环比和同比均有不同程度变动，8大类商品和服务价格环比7涨1降、同比6涨2降[3][7] - 1月美国CPI同比主要靠住宅和交通运输价格带动，其中住宅价格同比上涨3.9%[4][8] 结论建议 - 1月美国各类消费价格全面上涨，通胀有加剧趋势[9] - 1月美国消费物价数据暂不支持美联储降息[9] - 美联储利率政策不会对中国货币政策构成制约，央行货币政策空间仍然较大[10] 风险提示 - 疫情发展超预期[12] - 俄乌战事、巴以冲突发展超预期[12] - 欧美经济衰退超预期[12]

货币政策总结 - 2024年4季度广义货币信贷“量”稳“价”降，金融条件边际宽松，金融机构加权平均贷款利率季环比下行39个基点至3.28%，一般贷款、票据融资和个人房贷利率季环比分别下降33、33和22个基点至3.82%、1.02%和3.09%[2] - 4季度末社融同比增速持平于3季度末的8%，同期M2同比增速从6.8%回升至7.3%，4季度超储率较3季度环比回落70个基点至1.1%[2] 经济形势判断 - 央行对全球增长判断更偏谨慎，认为全球经济增长动能放缓、通胀压力反弹，预计短期内维持弱复苏态势，提醒警惕海外通胀风险[3][5] - 央行对国内经济判断相对积极，预计2025年经济将稳定增长，物价有望延续温和回升态势，关注外部不确定性上升和内需不足的潜在影响[5] 周期性政策思路 - 央行将权衡多重目标，择机降准降息，推动实体经济融资成本下行，促进经济稳定增长、物价合理回升，防范资金沉淀空转，把握利率、汇率内外均衡[4] 未来政策重心 - 央行将完善货币政策框架，包括公开市场操作体系、存款准备金制度和结构性货币政策工具等方面[4] - 结构性货币政策重点是做好包括养老金融在内的“五篇大文章”，加大对科技创新、促进消费的金融支持力度[6]