投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内股价表现强于市场指数15%以上 [4][6] 核心观点 - 加盟店扩张带动利润稳步增长 2025年上半年归母净利润3.97亿元同比增长11.08% 扣非归母净利润3.36亿元同比增长3.81% [6] - 结构持续优化 中高端酒店数量占比提升至29.3% 房间量占比达42.1% 中高端酒店收入占酒店收入比例60.47% [6] - 标准管理酒店占比提升推动毛利率改善 2025年二季度毛利率40.4% 同比提高2.6个百分点 [6] - 新开店速度加快 2025年上半年新开店664家同比增长17.1% 其中标准管理酒店开店378家同比增长39.5% [6] - 酒店管理业务收入占比提升 占酒店总收入比例同比提升4.1个百分点至33.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入36.61亿元同比下降1.93% 二季度营业收入18.96亿元同比增长0.42% [6] - 2025年二季度归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [6] - 预计2025年每股收益0.82元 对应PE 18.50倍 2026年每股收益0.91元 对应PE 16.57倍 [6][8] 经营指标 - 2025年二季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 165元同比下降4.1% 平均房价242元同比下降2.0% 出租率68.2%同比下降1.5个百分点 [6] - 全部酒店RevPAR 143元同比下降5.7% 平均房价225元同比下降2.8% 出租率63.9%同比下降2.0个百分点 [6] 战略布局 - 低线城市加速布局 如家品牌迭代4.0版本在下沉市场具有优势 [6] - 中高端酒店持续扩张 2025年上半年新开中高端酒店189家同比增长11.8% [6] 市场数据 - 当前股价15.16元 总市值169.28亿元 总股本11.17亿股 [1] - ROE（TTM）7.23% 12月最高价15.77元 12月最低价10.62元 [1]

投资评级 - 给予公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司财务指标持续改善 2025上半年营业收入66.1亿元同比增长14.92% 归母净利润7.4亿元同比增长61.19% 扣非净利润7.32亿元同比增长63.48% [1] - 信用减值持续改善 2025Q1信用减值转回1.01亿元 2025Q2信用减值转回1.33亿元 [2] - 经营现金流显著好转 2025Q1经营现金流净流入8.64亿元 2025上半年净流入23.53亿元 对比2023年全年净流出8.63亿元和2024年前三季度净流出25.8亿元 [2] - 固态电池产线技术领先 拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案 已打通全线工艺环节包括干法涂布设备、固态电解质复合转印设备、600MPa等静压设备和无隔膜切叠封装技术 [3] - 固态电池设备进入全球头部供应链 产品已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户供应链 获得重复订单 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为150.73亿元/217.88亿元/221.32亿元 同比增长27.14%/44.55%/1.58% [3][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.73亿元/22.13亿元/24.81亿元 同比增长449.75%/40.69%/12.13% [3][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元/1.41元/1.58元 [5] - 预计2025-2027年毛利率保持在35.4%-35.9%区间 [13] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为12.35%/15.50%/15.51% [5] 市场表现 - 当前股价29.59元 总市值463.43亿元 [6] - 12个月股价区间13.03-29.59元 [6] - 近期表现优异 1个月绝对收益11% 3个月绝对收益50% 12个月绝对收益93% [8]

投资评级 - 维持"中性"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司基本面整体表现较为稳定 处于优势明显的川渝核心区位 [4] - 规模保持较快扩张 盈利表现优异 [1] - 资产质量保持优异 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收122.70亿元 同比增长5.91% [1] - 2025年上半年归母净利润66.17亿元 同比增长7.29% [1] - 年化加权ROE为15.88% 同比下降2.16pct [1] - 净利息收入同比增长7.59%至97.66亿元 [3] - 非息净收入同比微降0.16%至25.04亿元 [3] - 手续费及佣金净收入2.48亿元 同比下降45.13% [3] - 投资净收益22.66亿元 同比增长13.07% [3] 规模扩张 - 总资产同比增长14.32% 6月末超过1.37万亿元 [2] - 贷款同比增长17.96%至8334亿元 [2] - 上半年累计新增信贷投放921亿元 [2] - 对公贷款投放664亿元 相比去年同期少增102亿元 [2] - 个人贷款投放206亿元 相比去年同期多增10亿元 [2] - 票据贷款投放51亿元 相比去年同期多增192亿元 [2] - 存款较年初增长11.22% [2] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 环比保持稳定 [3] - 拨备覆盖率452.65% 较3月末下降3.35pct [3] - 关注率0.44% 较3月末下降0.03pct [3] - 上半年不良生成率0.35% 同比上升0.04pct [3] 净息差表现 - 上半年净息差1.62% 同比下滑4bps [3] - 较2024年全年下滑4bps [3] 资本充足率 - 6月末核心一级资本充足率8.61% 较年初下滑0.45pct [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润140亿元 同比增长8.8% [4][5] - 预计2026年归母净利润151亿元 同比增长7.6% [4][5] - 预计2027年归母净利润162亿元 同比增长7.7% [4][5] - 预计2025年摊薄EPS为3.29元 [4][5] - 当前股价对应PE为5.6/5.2/4.8x [4] - 当前股价对应PB为0.85/0.76/0.68 [4] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入245.54亿元 同比增长6.8% [5][8] - 预计2025年总资产14126.3亿元 同比增长13.0% [8] - 预计2025年贷款8414.0亿元 同比增长17.0% [8] - 预计2025年存款10187.4亿元 同比增长15.0% [8] - 预计2025年ROA为1.04% [5][8] - 预计2025年ROE为16.7% [5][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩超市场预期 营收和利润创历史同期新高 [4] - 新产品驱动收入利润高增长 法规市场注册持续推进 [4][5] - 二厂区产能持续释放 规模效应提升盈利能力 [4][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入4.27亿元(YoY+11.88%) 归母净利润0.58亿元(YoY-15.91%) [4] - 2025Q2单季度营收2.41亿元(YoY+36.98%) 归母净利润0.38亿元(YoY+45.08%) [4] - Q2毛利率34.46%(同比+2.45pct 环比+6.88pct) 净利率15.68%(同比+0.88pct 环比+4.56pct) [4] - 预测2025/26/27年营收8.50/9.80/11.70亿元 归母净利润1.31/1.59/1.99亿元 [7][10] - 对应PE估值26/22/17倍 [7][10] 业务分析 - 原料药及中间体业务营收3.95亿元(YoY+15.48%) 毛利率31.56%(同比-3.17pct) [5] - CMO/CDMO业务营收0.32亿元(YoY-19.05%) 毛利率30.08%(同比-2.67pct) [5] - 维格列汀国内完成注册 塞来昔布获欧洲药典适应性证书 [5] - 米拉贝隆、恩格列净等6个产品获得韩国药品注册证书 [5] 产能建设 - 二厂区一期4个车间正式投产 满产产值有望达5亿元 [6] - 二厂区二期规划7个车间 满产产值有望达19亿元 [6] - 已完成8亿元定增募集资金用于二期建设 [6] - 预计2个车间将于年内试生产 [6] 市场数据 - 总股本4.2亿股 流通股本3.67亿股 [3] - 总市值34.1亿元 流通市值29.83亿元 [3] - 12个月内最高价10.97元 最低价6.38元 [3] - 昨收盘价8.12元 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 公司2025H1营收1.62亿元同比增长45.51% 扣非归母净利润3000.86万元同比增长62.75% [5] - 汽车门窗系统及车身电子业务高速增长 其中汽车门窗系统营收5361.05万元同比增长73.17% 车身电子营收442.75万元同比增长402.37% [6] - 受益于汽车行业景气度提升及以旧换新政策 2025年上半年中国汽车产销量分别达1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4% [7] 财务表现 - 2025H1归母净利润3063.89万元同比增长11.71% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元 对应EPS为1.23/1.43/1.71元/股 [5] - 当前股价对应PE分别为24.6/21.1/17.6倍 总市值20.06亿元 [3][5] 业务进展 - 入选浙江省首批先进级智能工厂名单 [6] - 五项新产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划 包括飞行汽车高精度自吸尾门锁总成等 [6] - 8月取得武器装备质量管理体系认证证书 [6] 行业环境 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续显效 拉动汽车消费增长 [7] - 新能源汽车延续快速增长态势 推动产业转型升级 [7] - 公司精密传动系统营收5200.41万元同比增长38.70% 汽车视觉系统营收4329.70万元同比增长29.99% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值7970亿港币 当前市值对应上行空间28% [2][8][14] 核心财务表现 - 25Q2收入918亿元 同比增长11.7% 低于彭博一致预期937亿元 [8][9] - 25Q2经营利润2.3亿元 同比大幅降低98.0% [8][9] - 25Q2经调整净利润14.9亿元 同比下降89.0% 远低于彭博一致预期98.5亿元 [8][9] - 25Q2经调整EBITDA为27.8亿元 同比下降81.5% [8][9] - 销售及营销开支同比增长51.8%至225亿元 营销费用率上升6.5个百分点至24.5% [13] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元/385亿元/576亿元（原预测443亿元/567亿元/691亿元） [8][14] 核心本地商业 - 25Q2收入653亿元 同比增长7.7% [8][10] - 25Q2经营利润37亿元 同比下降75.6% 经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7% [8][10] - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创历史新高 [8][10] - 即时零售日订单量峰值于7月超1.5亿单 平均送达时间控制在34分钟 [8][10] - 截至7月联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 [8][10] 新业务发展 - 25Q2新业务收入265亿元 同比增长22.8% [12] - 25Q2经营亏损19亿元 同比扩大43.1% 经营利润率同比下降1.0个百分点至-7.1% [12] - Keeta海外业务加速扩张 截至7月底在沙特覆盖20个城市 订单量和交易金额强劲增长 [12] - 美团优选自6月起退出全国多个亏损区域 仅保留部分核心地区 [12] - 25Q2研发开支同比增长17.2%至63亿元 [13] - 截至6月美团无人机在深圳、北京、迪拜等城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [13] 行业竞争态势 - 京东于4月开启外卖百亿补贴计划 淘宝闪购5月接入主站一级入口 行业竞争激烈程度陡增 [8][10] - 公司为维护市场份额大幅增加投入 销售成本占收入比例同比上升8.1个百分点至66.9% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司二季度业绩表现超预期，营收和利润实现双增长，主要受益于住宿和交通业务的强劲表现以及销售费用控制 [2][3] - 出境游业务恢复速度快于行业，Trip平台保持高速增长，入境游业务显著提升 [4] - 公司积极实施股份回购，已回购4亿美元并批准新回购计划，彰显管理层信心 [4] - 盈利预测上调，主要基于Non-GAAP口径调整，反映业务稳健增长趋势 [5] 业绩表现 - 2025年二季度净营收148.43亿元，同比增长16.2% [2] - 归母净利润48.46亿元，同比增长26.4% [2] - Non-GAAP归母净利润50.11亿元，同比增长0.5% [2] - 毛利率81.0%，同比下降0.9个百分点 [3] - 销售费用率22.1%，同比上升0.3个百分点 [3] - 研发费用率21.8%，同比上升0.9个百分点 [3] - 管理费用率5.7%，同比下降0.4个百分点 [3] 分业务收入 - 住宿收入62.25亿元，同比增长21.2%，环比增长12.3% [3] - 交通收入53.97亿元，同比增长10.8%，环比基本稳定 [3] - 度假收入10.79亿元，同比增长5.3%，环比增长13.9% [3] - 商旅收入6.92亿元，同比增长9.3%，环比增长20.8% [3] 出境游与Trip业务 - 出境酒店和机票预订量超过2019年同期120%，高于行业84%的恢复水平 [4] - 国际OTA平台Trip预订量同比增长超60% [4] - 入境旅游同比增长超100%，公司提供超1500条线路覆盖中国主流目的地 [4] 股份回购 - 截至2025年8月27日，已回购4亿美元股份 [4] - 新批准回购计划，规模不超过50亿美元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年Non-GAAP归母净利润181.44亿元（原预测174.07亿元） [5] - 预计2026年Non-GAAP归母净利润209.54亿元（原预测206.23亿元） [5] - 预计2027年Non-GAAP归母净利润240.48亿元（原预测239.88亿元） [5] - 当前股价对应Non-GAAP市盈率19倍（2025年）、17倍（2026年）、15倍（2027年） [5] 财务指标预测 - 2025年预计营业收入610.28亿元，同比增长14.51% [10] - 2026年预计营业收入695.94亿元，同比增长14.04% [10] - 2027年预计营业收入794.73亿元，同比增长14.19% [10] - 2025年预计摊薄每股收益36.03元 [10] - 2026年预计摊薄每股收益26.85元 [10] - 2027年预计摊薄每股收益31.28元 [10] - 2025年预计ROE 15.23% [10] - 2026年预计ROE 10.19% [10] - 2027年预计ROE 10.61% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入372.86亿元同比+1.86% 归母净利润41.15亿元同比-29.82% [1] - 煤炭运输需求受多重因素压制 新能源冲击/地产基建偏弱/煤价下行共同导致煤炭发送量同比-10.29% [3] - 大秦线运量呈现边际改善迹象 6月同比+5.29% 7月同比+5.40% [4] - 成本端压力显著 营业成本同比+10.79% 主因非煤货物运输增加及物流辅助服务让利引流 [4] - 分红政策保持稳健 中期分红比例39.17% 每股派现0.08元 [5] 财务表现 - 2025H1营收372.86亿元同比+1.86% 归母净利润41.15亿元同比-29.82% [1] - 2025Q2单季营收194.85亿元同比+6.25% 归母净利润15.44亿元同比-45.20% [2] - 货运业务收入260.86亿元同比-1.71% 占比70.92% [3] - 客运业务收入50.37亿元同比+2.55% 旅客发送量2356万人同比+0.30% [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为90.53/100.63/108.09亿元 增速0.15%/11.16%/7.41% [6] 运营数据 - 货物发送量3.28亿吨同比-3.21% 其中煤炭发送量2.62亿吨同比-10.29% 占比80.01% [3] - 大秦线货运量1.89亿吨同比-2.17% 但月度数据显现改善趋势 [4] - 非煤货物发送量增加1921万吨 货运服务费同比+37.69% [4] 行业环境 - 火电发电量同比-2.4% 新能源持续形成替代压力 [3] - 下游需求疲软 粗钢产量同比-3.0% 水泥产量同比-4.3% [3] - 煤炭市场呈现"供强需弱"格局 价格下行抑制运输需求 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 《超自然行动组》上线表现超预期 用户规模与流水呈现指数级增长 7月同时在线玩家超100万 8月中旬在iOS游戏畅销榜维持前10 [3] - 征途IP赛道经营稳健 《原始征途》小游戏端上线首月新增用户586万 上半年累计新增用户超2000万 产品月均流水稳定在1亿元 [3] - 休闲赛道《球球大作战》上半年累计新进用户超1100万 小程序DAU超100万 [3] - AI布局实现多业务赋能 与AI大模型厂商合作推出多种AI玩法 [3][4] - 海外市场《Super Sus》深耕东南亚市场 收入同比显著增长 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元 同比增长8.27% [2] - 2025Q2营收9.38亿元 同比增长28.42% 归母净利润4.29亿元 同比增长17.49% [2] - 费用率方面 2025H1销售费用率35.80% 同比增加5.72个百分点 主要因广告宣传及渠道费上升 [2] - 公司拟每10股派发现金红利1.50元 股息支付率36.49% [2] - 预计2025-2027年EPS为1.09/1.58/1.74元 PE为28/19/17倍 [4] 产品储备 - 《名将杀》于8月27日开启删档付费测试 [3] - 《五千年》内测于8月19日开启 [3]

投资评级 - 报告对皓元医药给予"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 皓元医药2025年上半年实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55% [4] - 2025年第二季度单季营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，收入超预期且利润呈现强劲增长 [5] - 增长主要驱动因素为高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长及公司运营效率提升 [5] - 前端业务收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，累计完成订单51.7万个 [5] - 后端业务收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [6] - 预计2025-2027年营收分别为28.48/35.98/45.64亿元，归母净利3.08/3.99/5.17亿元，对应PE 42/32/25倍 [6] 财务数据表现 - 公司总股本2.12亿股，总市值127.75亿元，12个月内股价区间22.03-62.88元 [3] - 2025年上半年扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40% [4] - 前端业务中分子砌块收入2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂收入6.46亿元（+31.4%） [5] - 后端业务中仿制药项目419个（含商业化83个），创新药项目966个（超130个进入临床后期及商业化） [6] - 截至2025H1累计储备分子砌块9.5万种、工具化合物和生化试剂超5.2万种 [5] 盈利预测 - 预计2025年营收28.48亿元（+25.47%），2026年35.98亿元（+26.33%），2027年45.64亿元（+26.84%） [7] - 预计2025年归母净利3.08亿元（+52.65%），2026年3.99亿元（+29.57%），2027年5.17亿元（+29.75%） [7] - 对应每股收益1.45/1.88/2.44元，市盈率41.51/32.04/24.69倍 [7] - 预测毛利率从2024年47.97%提升至2027年50.79%，销售净利率从8.88%提升至11.33% [10] - ROE预计从2024年7.00%升至2027年12.83% [10]