报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前糖价受近期进口糖及糖浆预混粉供应压力、新榨季产量预期差变化、海外市场对印度和泰国产量增产预期以及巴西制糖比提高等因素影响下跌，但市场对利空消息交易充分，忽视了潜在风险，亚洲地区未开榨，产量变数大，印度降雨不均且政策不确定，糖价下行动能加强，但未来存在潜在弱转强的可能性 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6000元/吨，昆明中间商报价5770 - 5940元/吨 [3] - 7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自巴西；7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高 [3] 国际市场 - SR2601合约是主力合约，市场交易25/26榨季情况，价格下跌受进口糖及糖浆预混粉供应压力、新榨季产量预期差、海外增产预期及巴西制糖比影响 [4] - 巴西8月前四周出口糖281.39万吨，日均出口15.59万吨，较上年8月减少1% [9] - 印度计划在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗作物预计丰收 [9] - 巴西中南部8月上旬压榨甘蔗4763万吨，同比上涨8.17%，产糖362万吨，同比增长45.96%，制糖比55%，去年同期为49.15% [9] - 巴西国家商品供应公司将巴西25/26榨季产量下修3.1%至4450万吨，Conab预估巴西中南部产量为4060万吨，下调2.8% [9] - iso预估25/26年度全球供应缺口仅为23.1万吨 [9] 白糖期货周度价格及价差 - SR01收盘价5604元，涨跌幅0%；SR03收盘价5581元，涨跌幅0%；SR05收盘价5567元，涨跌幅0%；SR07收盘价5562元，涨跌幅0%；SR09收盘价5591元，涨跌幅0%；SR11收盘价5591元，涨跌幅0%；SB收盘价16.34，涨跌幅 - 0.97%；W收盘价477.2，涨跌幅0% [5] - SR01 - 05价差37元，涨跌0；SR05 - 09价差 - 24元，涨跌0；SR09 - 01价差 - 13元，涨跌0；SR01 - 03价差23元，涨跌0；SR03 - 05价差14元，涨跌0；SR05 - 07价差5元，涨跌0；SR07 - 09价差 - 29元，涨跌0；SR09 - 11价差0元，涨跌0；SR11 - 01价差 - 13元，涨跌0 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 南宁价格5930元，涨跌 - 30元；柳州价格5920元，涨跌 - 30元；昆明价格5730元，涨跌 - 20元；湛江价格5930元，涨跌 - 20元；日照价格6050元，涨跌 - 30元；乌鲁木齐价格5850元，涨跌 - 50元 [6] - 南宁 - 柳州价差10元，涨跌0；南宁 - 昆明价差200元，涨跌 - 10元；南宁 - 湛江价差0元，涨跌 - 10元；南宁 - 日照价差 - 120元，涨跌0；南宁 - 乌鲁木齐价差80元，涨跌20元；昆明 - 日照价差 - 320元，涨跌10元 [6] 白糖周度基差 - 南宁 - SR01基差356元，涨跌56元；南宁 - SR03基差379元，涨跌57元；南宁 - SR05基差393元，涨跌54元；南宁 - SR07基差398元，涨跌49元；南宁 - SR09基差369元，涨跌125元；南宁 - SR11基差369元，涨跌51元 [7][10] - 昆明 - SR01基差221元，涨跌36元；昆明 - SR03基差244元，涨跌37元；昆明 - SR05基差258元，涨跌34元；昆明 - SR07基差263元，涨跌29元；昆明 - SR09基差234元，涨跌105元；昆明 - SR11基差234元，涨跌31元 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 巴西进口配额内价格4552元，周涨跌 - 11元；配额外价格5786元，周涨跌 - 13元 [11] - 泰国进口配额内价格4542元，周涨跌 - 21元；配额外价格5772元，周涨跌 - 50元 [11] - 日照 - 巴西配额内价差1498元，周涨跌 - 14元；配额外价差264元，周涨跌 - 10元 [11] - 柳州 - 巴西配额内价差1278元，周涨跌 - 23元；配额外价差44元，周涨跌 - 21元 [11] - 郑糖 - 巴西配额内价差1068元，周涨跌 - 45元；配额外价差 - 166元，周涨跌 - 43元 [11] - 日照 - 泰国配额内价差1508元，周涨跌 - 15元；配额外价差278元，周涨跌 - 10元 [11] - 柳州 - 泰国配额内价差1288元，周涨跌 - 13元；配额外价差58元，周涨跌16元 [11] - 郑糖 - 泰国配额内价差1078元，周涨跌 - 35元；配额外价差 - 152元，周涨跌 - 6元 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：内外宏观回暖，产业进入旺季，铜价或维持强势，沪铜市场震荡偏强，美联储降息与国内旺季预期是主要推动力，预计维持强势运行，短期关注8万关口多空博弈 [3] - 铝：内外宏观回暖，产业进入旺季，铝价或偏强运行，国内宏观发力叠加产业旺季，预计铝价偏强震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 当地时间8月27 - 29日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，双方围绕落实中美两国元首通话共识等问题交流沟通，强调推动中美经贸关系健康发展 [8] 铜 量价走势 - 上周沪铜震荡上行，持仓量和振幅上升，主力期价逼近8万关口，对应伦铜逼近1万美元关口 [3][52] 铜矿加工费持续下降 - 8月国内加工费低位小幅回升，副产品硫酸价格上涨使炼厂加工利润小幅回升 [25] 电解铜去库放缓 - 未详细阐述去库放缓具体情况，但提到国内产业旺季临近，电解铜社库呈现去化，库存内低外高，需求内强外弱 [3][27][52] 下游初端 - 未详细描述下游初端情况，仅展示了铜下游月度产能利用率图表 [29] 铝 量价走势 - 上周铝价冲高回落，持仓量跟随回落，有色板块分化，铜铝偏强运行 [4][53] 上游产业链 - 上游电解铝产量维持高位，铝土矿累库放缓 [4][53] 电解铝累库 - 中游电解铝持续累库，展示了海外和国内电解铝库存图表 [4][42][53] 下游初端 - 下游铝棒缓慢去库，下游观望氛围较浓，展示了铝棒产能利用率、加工费和库存等图表 [4][45][53] 结论 - 铜：维持强势运行，关注海外美联储议息会议和国内需求状况，短期关注8万关口多空博弈 [3][52] - 铝：偏强震荡，国内宏观发力叠加产业旺季支撑期价 [4][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭方面钢市走弱使下游经营压力加重，部分钢厂开启首轮提涨，产业链博弈增加，焦煤“反内卷”无新增驱动，市场进入供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约震荡下行，但考虑“反内卷”政策中长期影响，后续供应端有望现新增利好，本轮回调空间有限 [4][31] - 焦煤方面本周统计口径内总库存 2332.07 万吨，周环比增 16.26 万吨，煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，下游观望情绪增加，采购积极性下滑，供应端利好阶段性兑现，“反内卷”无新增驱动前，期货预计区间震荡运行，考虑中长期影响，本轮回调空间或相对有限 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 欧元区 8 月制造业 PMI 终值为 50.7，预估 50.5，前值 50.5；德国 8 月制造业 PMI 终值为 49.8，预估 49.9，前值 49.9；法国 8 月制造业 PMI 终值为 50.4，预期 49.9，前值 49.9 [6] - 9 月 1 日晋中市场炼焦煤价格下跌 10 元/吨，中硫主焦精煤 A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、岩相 0.15 出厂价现金含税 1220 元/吨 [7] 现货市场 |品种|当前价格|周度涨跌幅|月度涨跌幅|年度涨跌幅|同期涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1570 元|3.29%|10.56%|-7.10%|-7.10%| |青岛港准一级焦炭出库|1480 元|0.68%|5.71%|-8.64%|-14.94%| |甘其毛都口岸蒙煤|1180 元|-0.84%|2.61%|0.00%|-16.01%| |京唐港澳洲产焦煤|1580 元|3.27%|6.04%|6.04%|-7.60%| |京唐港山西产焦煤|1630 元|0.00%|-1.21%|6.54%|-5.78%| [8] 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1594.5 元|-3.54|1643.0 元|1573.0 元|30287|7679|46996|3556| |焦煤|1118.5 元|-3.29|1153.0 元|1095.0 元|1384225|-13816|748959|9993| [12] 相关图表 - 包含焦炭库存（230 家独立焦化厂、247 家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247 家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [13][18][25] 后市研判 - 焦炭方面钢市走弱使下游经营压力加重，部分钢厂开启首轮提涨，产业链博弈增加，焦煤“反内卷”无新增驱动，市场进入供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约震荡下行，但考虑“反内卷”政策中长期影响，后续供应端有望现新增利好，本轮回调空间有限 [31] - 焦煤方面本周统计口径内总库存 2332.07 万吨，周环比增 16.26 万吨，煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，下游观望情绪增加，采购积极性下滑，供应端利好阶段性兑现，“反内卷”无新增驱动前，期货预计区间震荡运行，考虑中长期影响，本轮回调空间或相对有限 [31]

南方多数市场价格以上涨为主，养殖企业出栏量级有限,供应量减少支撑市场价格上调,近几日主要关注企业端出栏节奏的变化。 淡季供应结束，9月可能应该供需双增的格局。但前期猪企减重效果明显，或减轻9月供应压力，且标肥价差始终保持一定养大猪的利润，二育始终有进场空间。 生猪出栏均价：中国. source： Wind 元/千克 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 20 30 40 生猪仓单数量季节性. source： Wind 手 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 200 400 能繁存栏影响10月后生猪价格. 全国生猪与河南价格对比图. source： Wind 万头 中国:存栏数:能繁母猪(领先10月) 生猪价格（2006年开始-）/月频(右轴) 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 25/12 2000 3000 4000 5000 0 10 20 30 source： Wind 元/千克 商品猪：出栏均价：中国（日） 商品猪：出 ...

供应存回升预期，下游需求预期 曹有明 从业资格号：F3038998 交易咨询号：Z0013162 2025年9月1日 或难兑现 ——山金期货螺纹热卷9月报 投资有风险，入市需谨慎 目录 一 ．主要观点 投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 二．螺纹热卷期现货市场回顾 三．钢材的供需分析 四．行情展望与投资机会研判 主要观点 数据来源：iFinD、山金期货投资咨询部 一． 供应：由于生产利润较好，钢材整体产量变化不大，最近一个季度基本上维持震荡，五大品种的产量维持在850-900万吨/周的水平波 动，螺纹的产量维持在220万吨/周波动，热卷的产量近期有所下降。随着消费旺季的到来和阅兵的结束，预计整体产量大概率将会回 升。 二． 需求：螺纹表观需求环比有所增加，热卷表观需求环比有所回落，五大品种表观需求环比整体有所回升。最近板材表观需求呈现高位 回落。从季节性规律看，随着暑期高温的结束，表观需求有望回升，但目前仍处于5年低位，和去年同期基本持平。预计需求大概率 不会有较大幅度的同比增幅。 三． 库存：钢厂库存短暂下降，但社库库存不断回升，库存有钢厂向下游转移（显示钢厂并不看好后市行情） ...

股指日报 重要资讯 1、因美国劳动节假期 9月1日美股休市一日。 股指期货日报 2025年9月1日 王映(Z0016367) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 多头仍占据上风 2、9月1日起，《人工智能生成合成内容标识办法》正式施行，所有AI生成的文字、图片、视频等内容都 要"亮明身份"。8月31日，"微信珊瑚安全"发布《关于进一步规范人工智能生成合成内容标识的公告》 称，为避免发布的内容在传播过程中引起混淆或误认，用户发布的内容为AI生成合成的，发布时需主动进行 声明。 市场回顾 今日股指缩量上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.60%。从资金面来看，两市成交额回落483.37亿元。期 指方面，各品种均缩量上涨。 source： wind,南华研究 核心观点 今日股市先经历小幅回调，之后震荡上行，多头仍占据上风。受阿里巴巴业绩大增影响，相关概念以通信为 代表领涨A股，除此之外，受美联储独立性、地缘局势等多重因素影响，贵金属板块走势强势，医药延续上周 强势，领涨行业均存在相关利好拉动，近期相对持续时间较长的交易龙头主要聚焦在科技相关概念。短期市 场风险偏好仍较为激进，红利指数自上周二起出现明 ...

国债期货日报 2025年9月1日 股债保持低相关 观点：波段思路进行抄底 南华研究院 徐晨曦（Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 周一期债低开高走，品种全线收涨，中长债涨幅更大。现券收益率中长端下行较为明显。公开市场净回笼 1057亿。资金面宽松，DR001回落至1.31%。 日内消息： 1.中国8月标普制造业PMI回升至50.5，前值为49.5。此前公布的数据显示，8月官方制造业PMI小幅回升至 49.4。 source： wind,南华研究 T主力合约基差与IRR source： wind,南华研究 元 T基差：主连 T IRR：主连 % (右轴) 02/28 04/30 06/30 0 0.5 1 -1 0 1 2 3 4 TL主力合约基差与IRR source： wind,南华研究 元 TL基差：主连 TL IRR：主连(右轴) ％ 02/28 04/30 06/30 -1 0 1 -2 0 2 4 6 TF主力合约基差与IRR source： wind,南华研究 元 TF基差：主连 TF IRR：主连(右轴) ％ 02/28 04/30 06/30 -0 ...

原油震荡偏弱运行 摘 要： OPEC+成员国已原则上同意 9 月将原油日产量提高 54.8 万桶/日。OPEC 认为当前全球经济展望稳定、市场基本面 健康，并未确认本轮增产的结束，四季度仍有继续增产可 能。上周特朗普对俄罗斯进行警告，加之俄乌互相袭击行 动持续，俄乌问题仍有待观察。原油震荡偏弱对待。 宁证期货投资咨询中心 策略建议：观望 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 第 1 章 行情回顾 原油震荡偏弱。SC2510 周度开 494，最高 500，最低 478，收盘 485，周度跌 8.4 或 1.70%。 油价震荡偏弱。 图表 1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 OPEC:OPEC+增产立场不变 OPEC 月报：7 月份欧佩克+整体原油产量平均为 4194 万桶/日，较 6 月份增加 33.5 万桶/日。 二手资料显示， ...

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，经济数据有韧性但7月景气度下行，下行压力增加，逆周期调节需加码 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，下半年流动性宽松是主基调 [3] - 三季度是债市发行高峰期和需求较弱时期，流动性宽松叠加股市上涨预期加剧股市波动，短端债市操作难度加大，长端债市供需矛盾突出，利空因素明显 [3] 各目录总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，该逻辑在流动性宽松背景下若隐若现，操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，江苏银行、南京银行等调整3年期定期存款利率 [3][11] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转升，引领作用明显 [11][13] - 8月25日2665亿元逆回购到期，单日净投放219亿元，同日开展6000亿元中期借款便利操作，8月央行中期流动性管理加力 [13] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾地区经营主体 [3][13] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，二季度GDP同比5.2%、环比1.1%超预期，7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%创年内新高，但7月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需加码 [14] 政策面 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M2与M1增速之差收窄，社融存量达431.26万亿元，比去年7月增长9%，当月新增社融靠政府发债拉动 [16] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，超预期宽松概率低 [16] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，制定国补资金使用计划，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度2000亿元，第一批约1730亿元已安排到项目，第二批资金开展审核筛选，近期专项债发行提速，市场等待政策效果及落地情况 [19] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，市场风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，关注是否持续下行，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [21] 行情展望及投资策略 - 8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升，九三阅兵将加强我国国际影响力，离岸人民币汇率升值，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；当前钢材需求处于淡旺季切换点，短期需求疲弱，中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需大体弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，需防止继续回落探底 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 市场情绪一般，多空因素与基本面博弈，本周价格震荡下跌，环比上周价格重心下移；全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；除东北区域小幅上涨，其他地区小幅下跌，跌幅在10 - 30元/吨不等 [2][3] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区城市群发展等 [5] 2. 商务部下个月将出台扩大服务消费政策措施，还制定了促进服务出口政策措施 [5] 3. 今年前7个月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [5] 4. 1 - 7月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [5] 5. 2025年8月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有增长，估算全国日产粗钢环比增长0.1%等 [6] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%等 [6] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点 [6] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量9.44万吨，低于上周9.48万吨；淡季钢材需求平淡，下游终端按需采购，商家补库意愿不强，短期市场观望情绪浓 [9] 行情展望与投资策略 当前钢材需求淡旺季切换，短期需求疲弱中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，防止继续回落探底；投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [29]