投资评级与目标 - 报告对该公司给予"买入-A"的投资评级 [5] - 12个月目标价为6.37元，相较于2025年10月31日5.43元的股价存在约17.3%的潜在上行空间 [5] - 评级为维持评级 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.56万亿元，同比下降4.2%，归母净利润为381.82亿元，同比下降3.8% [1] - 2025年第三季度单季营收为4499.12亿元，同比下降6.6%，归母净利润为77.78亿元，同比下降24.1% [1] - 前三季度公司毛利率为8.72%，同比微降0.11个百分点，净利率为3.17%，同比微降0.04个百分点 [3] - 前三季度经营性现金流净额为-694.79亿元，但同比少流出75.30亿元，显示现金流管理改善 [3] 分业务板块表现 - 房屋建筑业务营收同比下降5.3%，但毛利率同比提升0.07个百分点至7.08% [2][3] - 基础设施业务营收同比下降3.6%，毛利率同比提升0.36个百分点至9.50% [2][3] - 地产开发业务营收同比增长0.6%，但毛利率同比下降3.19个百分点至14.22% [2][3] - 境外业务表现亮眼，前三季度营收同比增长8.8% [2] 新签合同与土地储备 - 2025年前三季度建筑业务新签合同额达3.04万亿元，同比增长1.7% [4] - 细分领域中，工业厂房、能源工程、市政工程新签合同额增速显著，分别增长23.0%、31.2%、27.8% [4] - 公司新增土地储备695万平方米，全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构持续优化 [4] - 旗下中海地产权益销售额位居行业前列 [4] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21871.5亿元、22702.6亿元、23497.2亿元，同比增长率分别为0.0%、3.8%、3.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为465.3亿元、478.5亿元、493.3亿元，同比增长率分别为0.7%、2.8%、3.1% [9] - 对应动态市盈率分别为4.8倍、4.7倍、4.5倍，12个月目标价对应2026年市盈率为5.5倍 [9]

投资评级 - 对亚香股份的投资评级为增持，且为维持评级 [1][8] 核心观点 - 公司业绩实现高增长，主要受益于泰国生产基地一期项目量产计划顺利实施，客户订单和销售业务规模增加，同时天然香兰素产品海外销售价格出现短期阶段性快速上涨 [4][6] - 公司新产品放量在即，泰国基地扩建项目持续推进，计划新建合成香兰素生产线以增强市场竞争力 [7] - 基于市场情况及公司规划，预计公司未来三年营收与净利润将显著增长，新产能达产及合成香料新产品放量是维持增持评级的关键因素 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入7.70亿元，同比增长33.82%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长168.01% [4][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入2.63亿元，同比增长22.63%，环比增长7.10%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长11.93%，但环比下降60.66% [5] - 2025年前三季度毛利率为28.80%，同比提升0.99个百分点；净利率为15.60%，同比提升7.83个百分点 [4] 业务驱动因素 - 泰国子公司客户订单和销售业务规模增加是业绩高增的主因 [6] - 天然香兰素产品的海外销售价格出现短期阶段性快速上涨 [6] - 公司实现投资收益0.46亿元，同比大增3430%，主要因处置子公司昆山淏丽瑞环保科技有限公司95%股权 [6] 费用与成本分析 - 2025年前三季度，销售/管理/财务/研发费用分别为808/8566/2211/2990万元，同比分别增加70/2096/2271/310万元 [6] - 管理费用增加主要系管理人员数量增加导致职工薪酬费用上升，以及总部与泰国子公司办公场所资产折旧与摊销费用增加 [6] - 财务费用增加主要系汇率变动损失及银行借款增加导致的利息费用增加 [6] 新产品与产能扩张 - 公司成功实现部分新产品（如肉桂酸甲酯、番茄红素、胡萝卜素等）的量产转化，并通过下游客户品质检验与工艺验证 [7] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚产品已成为公司战略第四大产品体系，并实现向下游核心客户小批量供货 [7] - 公司计划在2025年下半年推动泰国生产基地二期项目，新建合成香兰素生产线，预计新增产能4000吨，计划于2026年第一季度开始产能爬坡 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.32亿元、16.47亿元、19.20亿元 [8][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、2.78亿元、4.03亿元 [8][10] - 对应的市盈率（PE）分别为28倍、17倍、12倍 [8][10] 市场表现与数据 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为42.51元，52周价格区间为27.08-90.00元 [3] - 公司总市值为47.94亿元，流通市值为27.88亿元 [3] - 近3个月股价表现相对沪深300指数为-11.7%，但近12个月表现相对沪深300指数为114.7% [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 深信服已不是一家传统意义上的网络安全公司，而是向着具有安全特色和优势的云和 AI 基础设施公司不断升级 [4] - 积极看待公司云计算业务收入快速增长以及混合云+AI构建安全GPT+订阅服务基座到能力再到商业模式优化的多维共振 [4] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收51.25亿元，同比增长10.62%；归母净利润-0.81亿元，扣非净利润-1.36亿元 [1] - 2025年第三季度单季实现营收21.16亿元，同比增长9.86%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增长1097.40%；扣非净利润1.23亿元，同比大幅增长3276.12% [1] - 2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.93%、3.95%、24.44%，较2024Q3分别下降2.17、1.09、4.19个百分点，降本成效显著 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.13亿元，现金流状况大幅改善 [1] 业务战略与转型 - 公司积极调整产品策略，重点发展基于云服务和产品服务化的核心安全能力，并践行渠道化战略 [2] - 集中资源增大关键领域投入，持续提升产品和解决方案竞争力，主动深耕经营价值客户 [2] - 国内行业头部客户和国际市场成为公司营收增长来源的趋势更加明朗 [2] - 受益于信创建设和国产化替代进程持续深入，云计算及IT基础设施业务快速增长，成为驱动公司整体收入增长的核心业务板块 [2] AI技术融合与创新 - 公司以“AI First”为研发创新战略，在安全GPT、AICP、AI PaaS、SAVE 3.0、AIOps等产品中不断落地AI技术和能力 [3] - 将DeepSeek-R1的模型能力深度融入安全GPT的AI工程架构，形成一套在安全领域融合DeepSeek-R1系列模型的完整技术框架 [3] - AI融合实现了钓鱼检测、数据安全、威胁调查和溯源等场景实战效果的进一步突破 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营收分别为87.74亿元、105.78亿元、127.90亿元 [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.00元、1.24元 [4][5] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.12亿元、4.21亿元、5.22亿元 [5][10] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为58.62%、34.77%、23.97% [5][10] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的61.47%提升至2027年的66.21% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的2.15%持续提升至2027年的5.11% [10]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 预计公司2025-2027年收入分别为1033亿元、1171亿元、1306亿元，Non-GAAP净利润分别为74亿元、88亿元、108亿元 [8] - 公司作为房产经纪龙头，有望受益于二手房市场广阔空间及自身规模效应和管理优势，同时家装等多元化业务提供利润弹性 [8] 公司概况与战略 - 公司是中国领先的线上线下一体化房产交易和服务平台，深耕房产经纪领域二十余年，于2020年成为“中国居住服务第一股” [12] - 2023年公司战略升级为“一体三翼”，以新房和二手房交易为“一体”，整装（家装家居）、惠居（租赁服务）、贝好家（房地产开发）为“三翼” [13] - 1H2025公司实现营业收入493.4亿元，同比增长24.1% [23] - 1H2025公司存量房业务、新房业务、家装家居业务、房屋租赁业务、新兴及其他业务营业收入占比分别为27.5%、33.8%、15.2%、21.8%、1.6% [27] 经纪业务龙头地位 - 1H2025公司二手房交易额同比增长13.7%至11638亿元，带动二手房业务收入提升4.0%至136亿元 [46] - 公司二手房业务佣金率趋于稳定，预计增长势头不减 [46] - 截至2025年6月30日，公司门店数量达6.1万间，同比增加31.8%，经纪人数量达55.8万人，同比增长21.6%，规模效应形成竞争壁垒 [53] - 公司构建ACN网络，通过流程标准化和经纪人分工合作提升交易效率和经纪人留存率 [59] - 新房业务市占率稳中有升，截至2025年6月30日，新房交易额市占率达12.6% [62] - 1H2025公司新房业务收入166.9亿元，同比增长29.9% [62] - 公司采用预付佣模式，1H2025新房业务应收账款周转天数优化至56天 [69] 三翼业务发展新空间 - 我国家装行业市场规模大，2022年规模已超3万亿元，预计2030年有望超7万亿元，公司凭借低获客成本、强品牌效应和标准化能力有望整合行业 [72] - 公司家装业务收入快速增长，1H2025家装家居业务营收占比达15.2% [27][75] - 公司租赁业务高速扩张，截至2025年6月30日，在管房源超59万套，同比增长88% [78] - 1H2025公司租赁业务营收107亿元，同比增长85%，贡献利润率提升至7.6% [78] - 贝好家业务线探索C2M新模式，通过数据驱动为开发商提供产品解决方案和营销服务，已在多个城市落地项目 [83][84] 行业前景与公司优势 - 本轮行业周期中，二手房成交率先修复，2023年全国二手住宅成交额约7.1万亿元，同比提升30.0%，占比提升至40.8% [30] - 2025年1-8月，15城二手房累计成交面积同比增长8.9%，表现优于新房（36城新房成交面积同比下降10.2%） [33] - 对比海外，美国单户型成屋销售占比约85%，中国二手房成交占比仍有提升空间 [40] - 公司作为行业龙头，有望率先受益于二手房市场规模增长 [43]

投资评级 - 报告对税友股份维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著回暖，归母净利润同比增长42.33% [1] - 公司持续升级AI产品矩阵，发布了业内首个Agentic平台，目标助力5万家财税服务机构实现人效百倍提升 [2] - 政务领域人工智能大模型部署应用指引等重磅政策发布，为AI+政务发展提供强有力的政策推动 [2] - 在数字中国、数字经济背景下，公司于G端和B端均有望实现跃升式成长 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收14.26亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润1.1亿元，同比下滑4.74% [1] - 2025年第三季度：公司实现营收5.04亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长42.33%；实现扣非净利润0.36亿元，同比增长54.23% [1] - 2025年前三季度费用情况：销售费用2.57亿元（同比+20.1%）、管理费用1.70亿元（同比+13.6%）、研发费用3.37亿元（同比+3.4%） [1] AI产品与战略发展 - 公司于2025年8月28日发布财税行业首个Agentic平台，产品矩阵包括“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”，将幻觉率下降至10%以下 [2] - 该平台旨在打造人机协同的全新作业模式，目标为百万家中小企业搭建AI财务部门 [2] 政策环境 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供AI大模型部署应用的工作导向 [2] - 政策明确AI+政务推行保障措施，并探索多元化商业模式 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.00亿元、4.29亿元，同比增速分别为80%、48%、43% [3] - 当前市值对应2025-2027年市盈率（PE）分别为105倍、71倍、50倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、26.55亿元、31.39亿元，增长率分别为16.35%、17.30%、18.24% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.74元、1.06元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] - 当前价格为17.89元 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司正经历战略聚焦与业务转型期，2025年前三季度营业收入为24.46亿元，同比下滑9.38%，归母净利润为1.06亿元，同比下滑33.95% [1] - 公司已完成对电视机顶盒、数字城市等非核心业务的全面剥离和重组，未来将轻装上阵，专注于"能源数智化+能源互联网"双轮战略 [1] - 公司积极拥抱AI技术，自研的朗新九功AI能源大模型在国际评测中斩获全球第一，并推动能源服务场景和电力交易业务快速增长 [2] - 公司与蚂蚁数科合作成立"蚂蚁链信"，布局能源数字资产和通证化技术，旨在构建覆盖资产上链到评级定价的全链条服务平台，开辟新增长曲线 [3] - 公司预计2025/2026/2027年的每股收益（EPS）分别为0.46/0.77/0.92元，对应市盈率（PE）为39/23/20倍 [4] 业务运营亮点 - 在能源互联网领域，生活缴费平台2025年前三季度交易量同比增长超过8% [2] - 新电途聚合充电平台注册用户数突破2500万，累计充电量近50亿度 [2] - 电力市场交易电量超过40亿度，同比增长超过2倍 [2] 财务预测与指标 - 预测公司营业收入将从2025年的50.44亿元增长至2027年的77.56亿元，年均复合增长率显著 [5][11] - 预测归属母公司股东净利润将从2025年的4.93亿元增长至2027年的9.90亿元，盈利能力大幅改善 [5][11] - 预计毛利率将从2025年的41.72%提升至2027年的43.35%，净利润率将从2025年的9.77%提升至2026年的13.37% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的6.83%显著提升至2027年的11.46% [11]

投资评级 - 报告对安克创新的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度供应链优化收效良好，毛利率同比提升1.61个百分点至44.6% [8] - 2025年第三季度归母净利润为7.7亿元，同比增长27.8%，但扣非净利润为5.2亿元，同比下降3%，主要受公允价值变动损益影响 [8] - 2025年第三季度收入增速为19.9%，较上半年的33%有所放缓，原因包括2024年第三季度高基数（同比+44%）、充电宝召回事件影响以及便携储能行业竞争加剧 [8] - 公司近期在IFA2025展览会推出一系列新品，包括全球首款消费级3D纹理UV打印机、新一代扫地机器人及辅助设备、家庭能源系统等，显示其创新活力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入210亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31%；扣非净利润14.8亿元，同比增长13.8% [8] - 2025年第三季度销售净利率为9.85%，同比提升0.67个百分点；销售费用率为22.97%，同比增加0.96个百分点；研发费用率为9.22%，同比增加0.36个百分点；财务费用率为0.66%，同比增加0.80个百分点 [8] - 公司毛销差（毛利率减去销售费用率）在2025年第三季度同比扩大0.65个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025年至2027年的归母净利润预测微调至25.7亿元、32.7亿元、39.1亿元，对应同比增长率分别为22%、27%、20% [8] - 基于2025年10月31日股价，公司2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、16倍 [1][8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为312.53亿元、394.07亿元、475.42亿元，同比增长率分别为26.48%、26.09%、20.64% [1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.80元、6.10元、7.30元 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] 核心观点 - 报告认为公司利润短期承压，但新兴领域布局呈现多点开花的积极态势 [1] - 尽管下调了盈利预测，但持续看好公司传动产品的竞争力，维持买入评级 [4] 财务表现与业绩更新 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.74亿元，同比增长0.6% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润0.85亿元，同比下降27.7% [4] - 2025年第三季度单季实现收入2.42亿元，同比增长4.5%，环比增长2.3% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.24亿元，同比下降31.1%，环比下降23.0% [4] - 2025年第三季度单季毛利率为23.6%，环比下滑2.5个百分点 [4] - 业绩承压主要受国际地缘冲突影响，导致高毛利的海外业务略有下滑 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润为1.33亿元（前值为1.70亿元） [4] - 预计2026年归母净利润为1.77亿元（前值为2.10亿元） [4] - 预计2027年归母净利润为2.36亿元（前值为2.61亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34.2倍、25.7倍、19.3倍 [4] 费用与运营情况 - 2025年前三季度销售费用率为4.0%，较2024年全年上升0.6个百分点 [6] - 2025年前三季度管理费用率为4.6%，较2024年全年上升0.7个百分点 [6] - 2025年前三季度研发费用率为5.0%，与2024年全年持平 [6] - 2025年前三季度财务费用率为-0.6%，较2024年全年上升0.3个百分点 [6] - 费用率上升主要系为配合业务扩张与产能建设，相应增加市场开拓与管理人员配置 [6] 新兴业务布局与发展战略 - 2025年9月，公司入股江淮汽车子公司，重点布局液冷管路领域 [5] - 合作旨在实现技术、产能与市场资源的深度整合，切入高端乘用车供应链 [5] - 双方计划共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场 [5] - 公司同时在机器人、无人机、空气悬架等新兴业务领域积极布局 [6] - 随着新产能逐步落地和新兴业务领域放量，公司盈利能力有望得到实质性改善 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为10.83亿元，同比增长14.2% [7] - 预计2026年营业收入为13.30亿元，同比增长22.8% [7] - 预计2027年营业收入为16.34亿元，同比增长22.9% [7] - 预计2025年毛利率为26.7%，2026年为27.8%，2027年为28.9% [7] - 预计2025年净利率为12.3%，2026年为13.3%，2027年为14.5% [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，收入188.30亿元，同比增长14.86%，归母净利润27.20亿元，同比增长10.85%，扣非净利润26.14亿元，同比增长30.92% [2][5] - 2025年第三季度单季收入66.16亿元，同比增长9.58%，归母净利润10.49亿元，同比增长7.69%，扣非净利润10.26亿元，同比增长22.45% [2][5] - 预计2025年轨交业务稳中向上，半导体板块轨交电网IGBT景气向上，新能源发电、海工装备等板块经营向好 [2][11] - 公司经营性利润维持较好增长，后续增长确定性强，Q3毛利率33.2%同环比继续提升，扣非后销售净利率15.5%达近5年单季度新高 [11] - 截至Q3末存货94.7亿元，较25Q2末的82亿元和24Q3末的64.65亿元明显增长，后续交付有保障 [11] - 预计2025-26年实现归母净利润42.5亿元、48.8亿元，对应PE分别为16.7、14.5倍 [11] 轨道交通装备业务 - 2025年前三季度轨道交通装备业务收入103.05亿元，同比增长9.23% [11] - 轨道交通电气装备收入80.76亿元，同比增长5.82% [11] - 轨道工程机械收入8.98亿元，同比增长13.47% [11] - 通信信号收入7.58亿元，同比增长14.47% [11] - 其他轨道交通装备收入5.73亿元，同比增长64.07% [11] - 国铁集团发布的动车组、机车新造招标数量超过去年，后续交付有望维持较好水平 [11] - 当前处于国铁检修业务高峰期，公司发力城市轨道交通市场，跨平台检修业务持续取得新突破 [11] - 积极推进针对干线铁路和城轨市场的轨道工程机械装备新品研发和推广，新获探伤、打磨等高端车型的大修订单 [11] - 干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨领域公司首个FAO项目宁波8号线正式开通 [11] 新兴装备业务 - 2025年前三季度新兴装备业务收入84.26亿元，同比增长22.26% [11] - 基础器件收入38.39亿元，同比增长30.4% [11] - 新能源汽车电驱系统收入18.68亿元，同比增长9.25% [11] - 新能源发电（风光储氢等）收入15.89亿元，同比增长25.26% [11] - 海工装备收入6.62亿元，同比增长7.07% [11] - 工业变流收入4.68亿元，同比增长33.47% [11] - 半导体板块宜兴基地8英寸IGBT芯片线已达成3万片/月的设计产能，基本处于满产状态 [11] - 三期株洲产线（SiC产线）有望在2025年底实现产线拉通，产品覆盖650V-6500V电压等级 [11] - SiC产品（SBD）已在光伏领域批量供货，SiC TO器件已在充电桩、OBC、电源检测等领域批量供货 [11] - 新能源电驱板块产能充足，随着客户开拓和产能提升，产品交付量和销售收入有望高增 [11] - 新能源发电业务风光储氢四类产品均在积极交付，光伏集成业务和储能变流业务进展顺利 [11] 财务预测指标 - 预计2025年营业总收入289.86亿元，2026年328.85亿元，2027年368.27亿元 [15] - 预计2025年归母净利润42.50亿元，2026年48.78亿元，2027年55.33亿元 [15] - 预计2025年每股收益3.13元，2026年3.59元，2027年4.07元 [15] - 预计2025年市盈率16.68倍，2026年14.53倍，2027年12.81倍 [15] - 预计2025年净资产收益率9.6%，2026年10.3%，2027年10.9% [15]

投资评级 - 报告对西部矿业维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司前三季度营收实现高增长，但净利润增速有所放缓；通过竞得大型铜金矿，未来资源储量和产业规模有望显著提升 [1][3] - 2025年前三季度公司实现营收484.4亿元，同比增长31.9%；归母净利润29.5亿元，同比增长7.8% [1] - 2025年第三季度单季营收168.2亿元，同比增长43.2%，环比增长11.6%；归母净利润10.8亿元，同比小幅下降3.2%，环比增长1.4% [1] - 公司子公司以86.1亿元成功竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，显著增加资源储备，合计铜金属量约174.8万吨，共伴生金金属量248.07吨 [3] 产量与运营分析 - 前三季度铅、锌、钼矿产量增长显著，铜矿产量保持稳定，未来增长依赖玉龙三期投产 [2] - 2025年前三季度矿铜产量13.8万吨，同比增长1.3%；矿锌产量9.5万吨，同比增长19.9%；矿铅产量5.0万吨，同比增长21.0%；矿钼产量3516吨，同比增长18.3% [2] - 2025年第三季度，多数矿产品产量环比有所下滑：矿铜4.6万吨，环比下降3.7%；矿产锌3.2万吨，环比下降2.9%；矿产铅1.5万吨，环比下降18.2%；矿产钼991吨，环比下降22.4% [2] - 冶炼端产量整体增长强劲，其中前三季度冶炼铜产量26.3万吨，同比增长43.4%；冶炼锌产量11.0万吨，同比增长34.8%；冶炼铅产量12.6万吨 [2] 资源储备与项目进展 - 成功竞得茶亭大型斑岩型铜金矿床，大幅提升铜、金资源储量，深部找矿潜力巨大 [3] - 茶亭铜多金属矿累计查明工业品级铜矿石量12,180.30万吨，铜金属量65.67万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量44,956.12万吨，铜金属量109.09万吨，平均品位0.24% [3] - 该矿床共伴生金金属量248.07吨，平均品位0.43克/吨，并共生有铅锌、银等矿产 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司未来几年盈利将持续增长，估值水平有望下降 [3][4][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.65元、1.93元、2.05元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为15倍、12倍、12倍 [3] - 预测2025年营业收入为614.58亿元，同比增长22.9%；2026年营业收入为647.64亿元，同比增长5.4% [4][9] - 预测2025年归母净利润为39.22亿元，同比增长33.8%；2026年归母净利润为46.07亿元，同比增长17.5% [4][9] - 关键财务指标显示改善趋势：预计净资产收益率从2024年的18.1%提升至2026年的25.3%；毛利率从2024年的19.9%提升至2026年的22.2% [9]