报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12 月 4 日焦炭主力合约报收 1651.5 元/吨涨 1.69%，持仓量 2.71 万手仓差 -2216 手；日照港准一级湿熄焦平仓价 1620 元/吨周环比跌 2.99%，青岛港准一级湿熄焦出库价 1450 元/吨周环比持平；焦炭日均产量 110.08 万吨环比增 1.19 万吨，247 家钢厂铁水日均产量 234.68 万吨环比降 1.6 万吨且钢厂盈利率降至 35.06%，需求端压力仍存；12 月焦煤供应端不确定且政治局会议或带来利好，期货进一步下跌有阻力，主力合约在震荡区间下沿小幅反弹，关注煤矿实际生产情况 [6][37] - 12 月 4 日焦煤主力合约报收 1091.5 点涨 1.11%，持仓量 35.07 万手仓差 -41446 手；甘其毛都口岸蒙煤报价 1200 元/吨周环比跌 6.3%；11 月煤矿产量未降反增且进口量加速释放，供应端支撑不足，期货 11 月持续回调；考虑 12 月政治局经济会议及年末减产预期，期货进一步下跌有阻力，后续关注煤矿生产情况 [7][38] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 受经济增速放缓、运力过剩和国际博弈影响，全球船舶市场下滑明显；今年 1 - 10 月全球新船订单成交 1632 艘、9487 万载重吨，同比下滑 44.5%；预计“十五五”期间年均需求约 1.1 亿载重吨、4200 万修正总吨，比“十四五”均值降约 20%，比“十三五”均值高约 50% [9] - 12 月 4 日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤 A9、S0.5、V20、G85 出厂价现金含税 1500 元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓价|1620 元/吨|较上周末 1670 元/吨跌 2.99%|较上月末 1670 元/吨跌 2.99%|较上年末 1690 元/吨跌 4.14%|较同期 1790 元/吨跌 9.50%|[11]| |青岛港准一级焦炭出库价|1450 元/吨|较上周末 1450 元/吨持平|较上月末 1450 元/吨持平|较上年末 1620 元/吨跌 10.49%|较同期 1670 元/吨跌 13.17%|[11]| |甘其毛都口岸蒙煤|1200 元/吨|较上周末 1280 元/吨跌 6.25%|较上月末 1280 元/吨跌 6.25%|较上年末 1180 元/吨涨 1.69%|较同期 1330 元/吨跌 9.77%|[11]| |京唐港澳洲产焦煤|1570 元/吨|较上周末 1570 元/吨持平|较上月末 1570 元/吨持平|较上年末 1490 元/吨涨 5.37%|较同期 1590 元/吨跌 1.26%|[11]| |京唐港山西产焦煤|1650 元/吨|较上周末 1710 元/吨跌 3.51%|较上月末 1710 元/吨跌 3.51%|较上年末 1530 元/吨涨 7.84%|较同期 1690 元/吨跌 2.37%|[11]| 期货市场 |期货|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1651.5 元/吨|1.69%|1667.5 元/吨|1615.0 元/吨|19646|2295|27065|-2216|[14]| |焦煤|1091.5 点|1.11%|1096.5 点|1059.5 点|337231|-85112|350729|-41446|[14]| 相关图表 - 展示了 230 家独立焦化厂、港口、247 家钢厂焦化厂的焦炭库存及焦炭总库存的周度变化情况 [15][16][17] - 展示了矿口、港口、247 家样本钢厂、全样本独立焦化厂的焦煤库存周度变化情况 [22][25][34] - 展示了国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [30][32][35] 后市研判 - 焦炭后续关注煤矿实际生产情况，12 月焦煤供应不确定且政治局会议或带来利好，期货进一步下跌有阻力，主力合约在震荡区间下沿小幅反弹 [37] - 焦煤后续关注煤矿生产情况，考虑 12 月政治局经济会议及年末减产预期，期货进一步下跌有阻力 [38]

有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 期货研究报告 从业资格证号：F3035632 沪铜 昨夜沪铜高开高走，今日铜价维持强势运行，日内屡次站上 9.1 万关口，沪铜持仓量持续上升至 63 万手。宏观层面，降息预期持续 升温，利好有色。12 月降息概率已接近 90%，美元指数持续走弱。产 业层面，国内电解铜社库去化，下游接受度上升，伦铜和沪铜现货 升水均走强。技术层面，铜价增仓突破 9 万关口，短期上行动能较 强。 沪铝 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 12 月 4 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色普涨，沪铜站上 9 万关口 核心观点 今日铝价冲高回落，沪铝持仓量有所上升，主力期价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 12 月 4 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 基本面迎变化，钢矿震荡运行 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 0.35%日涨幅，量仓扩大。现阶段， 螺纹钢供应降至低位，给与价格支撑，但需求同样在走弱，供需双弱局 面螺纹基本面并无实质性改善，上行驱动存疑，相对利好则是估值偏 低，预计走势延续震荡运行态势，关注钢厂生产情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.33%日涨幅，量仓扩大，移仓换 月完成。目前来看，热卷供应压力缓解有限，而需求持续走弱，基本面 表现偏弱，卷 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA市场跟随成本端震荡运行，乙二醇在供需双减预期下或在低位震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：12月04日PTA主力期货合约TA2601上涨0.34%，基差走弱至 -37元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4685元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；成本端布伦特原油63美元附近震荡，OPEC+会议维持26年1季度暂停增产决议；供给端PTA产能利用率73.81%；周度PTA工厂库存天数3.92天，环比增加0.14天 [3] - 主力动向：空头主力增仓 [3] - 预期：PTA供应减量较多，之前检修产能将逐步重启，库存格局转向累库；印度BIS取消对出口形成提振，预计下游聚酯开工将季节性转弱；关注加工费修复下的装置复产情况，短期市场跟随成本端震荡运行 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：12月04日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.41%，基差走弱至 -8元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3813元/吨，较前一交易日下跌16元/吨；成本端布伦特原油63美元附近震荡，煤制乙二醇生产毛利亏损未见好转，周度华东地区MEG港口库存合计71.9万吨，环比增加1.1万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4] - 预期：乙二醇持续累库，累库幅度降低，但预期未扭转；国内部分装置计划降负、检修，缓解供应端压力；伊朗330万吨装置近期停车，重启时间未定；下游聚酯开工持稳，但已转入消费淡季；供需双减预期下或在低位震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，建议暂时观望或逢低短多、高抛低吸区间操作；套利和期权建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年12月4日，豆油2601收盘价8254，跌32；棕榈油2601收盘价8666，跌64；菜油2601收盘价9618，跌93 [2] - 各油脂品种不同地区现货价及基差情况：豆油张家港8514、广东8534、天津8414，基差分别为280、260、160；棕榈油广东8616、张家港8676、天津8776，基差分别为 -50、10、110；菜油张家港9888、广西10168，基差分别为270、550 [2] - 月差方面，豆油1 - 5月差184，跌8；棕油1 - 5月差 -30，涨4；菜油1 - 5月差181，跌48 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 -412，涨32；OI - Y价差1364，跌61；OI - P价差952，跌29；油粕比2.91，涨0.19 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼，船期1）CNF价1051，盘面利润 -199；毛菜油（鹿特丹，船期1）FOB价1079，盘面利润 -941 [2] - 2025年第48周周度油脂商业库存：豆油117.9万吨，上周118.0万吨，去年同期98.2万吨；棕榈油65.4万吨，上周66.7万吨，去年同期51.7万吨；菜油36.8万吨，上周38.5万吨，去年同期45.0万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：阿根廷2025/2026年度大豆产量预计4690万吨，较前次预估持平，预估区间4580 - 4810万吨，但播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至2025年11月28日库存65.35万吨，环比减2.04%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂缩小，基差稳中有降，短期缺乏明显驱动，建议观望 [4] - 豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量220.08万吨，开机率60.54%，截至2025年11月28日库存117.88万吨，环比降0.09%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，需求一般，后期库存或小幅去库但整体不缺，预计震荡运行，可回调轻仓试多 [4][7] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至2025年11月28日库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，库存持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中有降，预计去库趋势延续，可高抛低吸 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望或逢低短多、高抛低吸区间操作 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨1.84%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.87%持仓增加，成本推动下铁合金短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度 [5] - 交易策略上单边关注成本与需求影响，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5546，日变动100，周变动156，成交量306562，日变化75654，持仓量259817，日变化 -483；SM主力合约收盘价5796，日变动50，周变动168，成交量290333，日变化187890，持仓量252039，日变化52021 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5250，日变动0，周变动50等；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动30等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -296，日变动 -100，周变动 -106等；锰硅内蒙 - 主力当日 -266，日变动 -50，周变动 -138等；SF - SM价差当日 -250，日变动50，周变动 -12 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41，日变动0.2，周变动1.2等；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁4日现货价格平稳，供应端产区电价上涨加剧厂家亏损产量预计下降，需求端钢材产量下降复产难持久，成本端部分产区电价上涨，成本推动短期反弹但需求压制反弹高度 [5] - 锰硅4日锰矿现货涨跌互现，锰硅现货稳中偏强，供应端产量下行，需求端钢材需求拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存低位价格强势，成本推动短期反弹但未来需求有压力 [5] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸成交34.3元/吨度左右，加蓬块43元/吨度左右等 [7] - 11月硅铁电价结算中，青海电价上涨3 - 6分，企业亏损扩大有停产计划，宁夏电价稳中小涨1分 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [11][12][13][15][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货价格 - DCE01合约今日价格794.5，较昨日跌5.0；DCE05合约今日价格777.0，较昨日持平；DCE09合约今日价格753.0，较昨日持平 [2] - I01 - I05价差今日17.5，较昨日跌5.0；I05 - I09价差今日24.0，较昨日持平；I09 - I01价差今日 - 41.5，较昨日涨5.0 [2] 现货价格 - PB粉(60.8%)今日价格792，较昨日跌1；纽曼粉今日价格795，较昨日涨1等多种铁矿石现货价格有涨跌变化 [2] 基差情况 - 各品种铁矿石01、05、09厂库基差不同，最优交割品卡粉01厂库基差24，05厂库基差47，09厂库基差71 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差昨日88，较前日跌3；纽曼粉 - 金布巴价差昨日46，较前日涨2等多种品种价差有变化 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润昨日 - 11，较前日持平；纽曼粉进口利润昨日18，较前日涨3等各品种进口利润有增减 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格昨日108.0，较前日涨0.2；普氏铁矿65%价格昨日120.0，较前日涨0.2；普氏铁矿58%价格昨日96.1，较前日涨0.4 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差昨日1.9，较前日涨0.1；SGX主力 - DCE05价差昨日4.7，较前日跌0.3；SGX主力 - DCE09价差昨日7.8，较前日跌0.3 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 早盘受加班船传闻消息影响盘面下挫，但 1 月船司宣涨预期提振市场情绪，午后 EC 盘面震荡走强，近期船司现货报价波动较大，需关注后续 12 月下半月及 1 月宣涨落地情况 [5] - 从基本面看，12 - 1 月发运预计逐渐好转，12 月运力较上周略有抬升，1 月运力整体变化不大，预计近期盘面继续反弹，需跟踪后续货量改善情况，12 - 2 之间的价差存在不确定性 [6] - 地缘端和谈第二阶段预计较为曲折，春节前大面积复航困难，走苏伊士的回程船预计逐渐增加，春节后复航概率可能加大，需观察船司表态和春节后的复航节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面情况 - EC2512 收盘价 1,649.1，跌 4.4，跌幅 0.27%，成交量 270.0 手，减幅 48.37%，持仓量 3,731.0 手，减幅 2.15%；EC2602 收盘价 1,585.0，涨 44.9，涨幅 2.92%，成交量 27,304.0 手，增幅 22.44%，持仓量 34,222.0 手，减幅 2.25%等多个合约有不同表现 [3] 月差结构情况 - 如 EC12 - EC02 价差 64，跌 49.3；EC12 - EC04 价差 559，跌 11.4 等多个价差有不同涨跌情况 [3] 集装箱运价情况 - SCFIS 欧线 1483.65 点，环比 - 9.50%，同比 - 47.55%；SCFIS 美西线 948.77 点，环比 - 14.36%，同比 - 44.77%等不同航线有不同价格及环比、同比变化 [3] 燃油成本情况 - WTI 原油近月价格 58.70 美元/桶，环比 0.38%，同比 - 14.12%；布伦特原油近月价格 62.35 美元/桶，环比 0.56%，同比 - 13.6% [3] 市场分析及策略推荐 - 早盘受消息影响盘面下挫，午后震荡走强，关注后续宣涨落地情况，MSK 盘后发布 1 月宣涨函，目标为 2275/3500 美金 [5] - 现货方面部分船司报价及宣涨情况，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端 12 月、1 月、2 月周均运力情况，预计盘面继续反弹，需跟踪货量改善情况 [6] - 单边策略 EC2602 合约多单可考虑逢高分批止盈，套利策略 2 - 4 正套逢高分批止盈 [7][9] 行业资讯 - 据 CME“美联储观察”，美联储 12 月降息 25 个基点概率为 89%，维持利率不变概率为 11%等不同时间降息概率情况 [9] - 马士基目前无法将东西向航线改道经红海航行 [9] - 12 月 3 日特朗普表示美墨加协定相关情况及关税观点 [10] - 12 月 3 日哈马斯谴责以军空袭加沙地带行为 [10] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数、SCFI 综合指数等多个指数相关图表 [13][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 IM合约 - 主力合约上涨0.33%，报收7213.4点；四合约总成交172057手，较前日降5429手，总持仓357216手，较前日减13768手；主力合约贴水35.26点，较前日升17.61点，年化基差率-11.15%；四合约分红影响分别为0.42点、1.48点、1.49点和43.95点 [4][5] IF合约 - 主力合约上涨0.32%，报收4530.6点；四合约总成交92574手，较前日降5184手，总持仓261904手，较前日减3942手；主力合约贴水15.97点，较前日降3.12点，年化基差率-8.04%；四合约分红影响分别为0.92点、9.43点、10.75点和40.02点 [24][25] IC合约 - 主力合约上涨0.55%，报收6983.2点；四合约总成交99796手，较前日降2272手，总持仓244189手，较前日减8576手；主力合约贴水29.61点，较前日升16.35点，年化基差率-9.67%；四合约分红影响分别为0.42点、2.49点、3.04点和56.75点 [43][44] IH合约 - 主力合约上涨0.34%，报收2968.2点；四合约总成交39273手，较前日降44手，总持仓87594手，较前日减3020手；主力合约贴水6.14点，较前日降1.46点，年化基差率-4.72%；四合约分红影响分别为0.88点、11.67点、13.24点和31.07点 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨 船司12月下旬宣涨带动期价上行 11月中国制造业PMI数据小幅回暖 终端运输需求在圣诞节前有所回升 现货运价小幅上抬 地缘冲突持续僵持 德国经济超预期带动市场信心回升 若德国新政府财政扩张政策有明确细节出台 将提升投资者对欧元区中期增长的信心 当前运价市场受消息面影响多 期价料震荡加剧 建议投资者谨慎操作 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1585.000，较之前上涨51.0；EC次主力收盘价1090.1，较之前上涨11.60 [1] - EC2602 - EC2604价差为37.90，较之前上涨；EC2602 - EC2606价差为494.90，较之前上涨44.30 [1] - EC合约基差为 - 200.62，较之前下降 [1] - EC主力持仓量为34222手，较之前减少786手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1483.65，较上周回落155.72点；SCFIS（美西线）（周）为948.77，较上周回落159.08点 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1403.13，较之前上涨9.57；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，较之前无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1121.80，较之前下降0.99；CCFI（欧线）（周）为1449.34，较之前上涨16.38 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2845.00，较之前下降245.00；巴拿马型运费指数（日）为1892.00，较之前上涨23.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为17695.00，较之前无变化；平均租船价格（好望角型船）为37915.00，较之前上涨875.00 [1] 行业消息 - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月，我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [1] - 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，远不及市场预期的增加1万个，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [1] - 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气，匈牙利外长表示将和斯洛伐克对该决定共同提起诉讼 [1] 重点关注 - 12 - 5 15:00英国11月Halifax季调后房价指数月率 [1] - 12 - 5 15:45法国10月工业产出月率 [1] - 12 - 5 18:00欧元区第三季度GDP年率修正值 [1] - 12 - 5 23:00美国9月核心PCE物价指数年率 [1] - 12 - 5 23:00美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 [1]