投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级（如优于大市、中性或弱于大市）[1][7][12] 核心观点 - 公司1H25营收和净利润实现高速增长 总收入7.7亿元（同比+45.6%） 归母净利润1.1亿元（同比+42.5%）[2][8] - 泡椒凤爪作为核心单品占主营业务收入约50% 在细分市场保持领先地位并具备突出品牌效应[3][9] - 山姆会员店渠道成为最亮眼增长引擎 Q2单季收入超1亿元 带动线下渠道主导格局强化[4][10] - 公司通过产品创新和渠道扩张推动全国化布局 线下网络覆盖全国绝大多数省份[4][10] - 规模效应和成本控制支撑盈利能力 预计2025年营收实现两位数增长[5][11][13] 财务表现 - 2Q25营收3.9亿元（同比+52.4%） 归母净利润5815.1万元（同比+77.0%）[2][8] - 1H25毛利率27.6%（同比收缩3.2个百分点） 2Q25毛利率28.0%（同比收缩2.2个百分点但环比提升0.9个百分点）[2][8] - 费用控制成效显著 1H25销售/管理费用率分别为8.4%和3.2%（同比-3.5和-0.8个百分点）[2][8] - 经营活动现金流净额1.4亿元（去年同期1.2亿元） 投资活动现金流净额-1.8亿元（去年同期0.2亿元）[2][8] - 1H25分红率达90.7%[2][8] 业务分析 - 肉制品收入7.1亿元（同比+50.5%） 蔬菜制品及其他收入0.5亿元（同比-1.6%）[3][9] - 2Q25肉制品收入3.6亿元（同比+56.9%） 蔬菜制品收入0.3亿元（同比+17.2%）[3][9] - 公司加快肉类零食与素食产品布局 推出花生、竹笋等蔬菜制品丰富产品矩阵[3][9] - 与圣农发展等优质供应商建立战略合作 提升议价能力和成本管控效率[3][9] 渠道结构 - 线下渠道占比超90% 1H25线下收入7.1亿元（同比+42.3%） 线上收入0.5亿元（同比+116%）[4][10] - 2Q25线下收入3.6亿元（同比+49.1%） 线上收入0.2亿元（同比+153.3%）[4][10] - 山姆渠道产品动销强劲 鸭掌月销约小几千万 酸汤双萃月销突破千万 素菜系列月销达大几百万[4][10] - 零食量贩渠道实现50%以上增长 传统渠道受结构调整影响出现双位数下滑[4][10] - 直营渠道快速放量推高应收款项同比增长109.7%[4][10] 研发与供应链 - 拥有自主研发中心 将传统四川泡菜工艺与现代生物技术结合[3][9] - 通过产品迭代与新口味、新包装研发增强市场竞争力[3][4][9][10] 全年展望 - 预计2025年营业收入约大十几亿元（同比两位数增长） 归母净利润约小几亿元（同比两位数增长）[5][11][13] - 渠道结构调整对毛利率形成压制 但核心单品鸭爪成本呈现回落[5][13] - 规模效应逐步释放 费用投放趋于理性 盈利能力与经营效率呈向好态势[5][13]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 二季度收入创季度新高达7.85亿元(YoY +21.08%, QoQ +14.54%)，连续十个季度环比增长 [1] - 上半年收入14.70亿元(YoY +17.60%)，归母净利润1.23亿元(YoY -40.21%)，毛利率下降4.3pct至36.97% [1] - 研发费用同比增长54.6%至2.82亿元，研发费率同比提高4.6pct至19.21%，研发人员增至756人（较2024年底增加189人） [1] - 推出压电驱动芯片、车规级CAN/CAN FD收发器、GaN合封PFC等多款新产品，拓展消费电子、汽车电子及工业领域应用 [2] - 完成收购珠海昇生微电子100%股权（对价不超过1.6亿元），强化嵌入式处理器技术能力，完善"处理器+模拟芯片+软件"解决方案 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.13/4.31/5.60亿元（前值3.78/4.85/5.76亿元），对应PE为66/48/37倍 [3] 财务数据 - 2025E营业收入预计33.42亿元(YoY +30.2%)，2026E达40.18亿元(YoY +20.2%)，2027E达46.43亿元(YoY +15.6%) [4] - 2025E归母净利润预计3.13亿元(YoY +2.1%)，2026E达4.31亿元(YoY +37.4%)，2027E达5.60亿元(YoY +29.9%) [4] - 毛利率预测：2025E为37%，2026E为38%，2027E为39% [4][27] - ROE预计从2025E的7.5%提升至2027E的11.5% [4][27] - 总市值208.25亿元，流通市值143.44亿元，收盘价48.92元 [5] 产品与技术进展 - 压电驱动芯片支持微泵液冷方案，提升智能终端散热性能，并适用于触觉反馈、固态按键及汽车工业领域 [2] - 车规级产品线新增高速CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关 [2] - GaN合封PFC产品切入工业电源领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合市场预期 营收239.6亿元同比+5.4% 归母净利85.1亿元同比+1.1% [2] - 25Q2营收增长放缓至+0.4% 归母净利同比-13.5% 主要受毛利率下滑和税金占比上升影响 [2][3] - 公司全面推进全国化2.0战略 新款青花20导入 环山西优势市场持续拓展 [4] - 预计25-27年归母净利增速分别为-2.1%/8.2%/12.1% 对应PE估值20.1/18.6/16.6倍 [5] 业绩表现 - 25H1营收239.6亿元同比+5.4% 归母净利85.1亿元同比+1.1% [2] - 25Q2单季营收74.4亿元同比+0.4% 归母净利18.6亿元同比-13.5% [2] - 25Q2归母净利率-4.0pct至25.0% 毛利率同比-3.2pct至71.9% [3] - 25H1销售费用同比+19% 其中广告宣传费+17% 职工薪酬+29% [3] 业务结构 - 产品端：25H1汾酒营收233.9亿元同比+5.8% 其他酒类4.8亿元同比-10.5% [3] - 区域端：25H1省外营收151.4亿元同比+6.1% 占比提升至63% 省内营收87.3亿元同比+4.0% [3] - 渠道端：25H1末省外经销商减少250家至2613家 省内经销商减少7家至553家 [3] 财务指标 - 25H1末合同负债余额59.8亿元 同比增加2.5亿元 [4] - 25Q2销售收现69.4亿元同比-6.1% 应收款项融资余额20.7亿元环比+5.0亿元 [4] - 预计25年营收365.25亿元同比+1.4% 归母净利119.88亿元同比-2.1% [10] - 预测25年ROE为30.3% 每股收益9.83元 [10] 估值预测 - 当前股价对应25年PE 20.1倍 26年18.6倍 27年16.6倍 [5] - 预测26年营收391.68亿元同比+7.2% 归母净利129.70亿元同比+8.2% [10] - 预测27年营收430.79亿元同比+10.0% 归母净利145.44亿元同比+12.1% [10]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][6] 核心观点 - 公司2Q25营收10.16亿元（YoY+39.55%，QoQ+10.57%），归母净利润1.72亿元（YoY+53.15%，QoQ+65.61%），扣非归母净利润1.59亿元（YoY+49.96%，QoQ+56.30%），毛利率29.16%（YoY-2.06pct，QoQ-1.22pct）[1] - 新能源业务1H25营收12.13亿元（YoY+52.80%），其中新能源汽车行业营收同比增长25.80%，新能源发电行业营收同比增长200%以上[2] - 海外非亚洲地区收入1.41亿元（YoY+62.14%），变频白色家电营收2.15亿元（YoY+63.31%）[2] - 碳化硅、氮化镓和MCU等新兴应用顺利推进，车规级SiC模块新增多个量产车型，自建6英寸SiC产线良率达国际领先，自研第二代SiC MOSFET芯片批量出货[3] - 预计25-27年归母净利润6.20/7.43/8.99亿元，对应PE分别为38/31/26倍[3] 财务表现 - 2Q25营收10.16亿元（YoY+39.55%，QoQ+10.57%），归母净利润1.72亿元（YoY+53.15%，QoQ+65.61%）[1] - 1H25工控及电源营收5.06亿元（YoY-16.52%）[2] - 预计2025年营业收入42.57亿元（YoY+25.5%），净利润6.20亿元（YoY+22.1%）[3][5] - 预计2025-2027年每股收益2.59/3.10/3.75元，ROE为8.6%/9.5%/10.4%[5] 业务分项 - 新能源业务1H25营收12.13亿元（YoY+52.80%），新能源汽车行业营收同比增长25.80%，新能源发电行业营收同比增长200%以上[2] - 工控及电源业务1H25营收5.06亿元（YoY-16.52%）[2] - 海外非亚洲地区收入1.41亿元（YoY+62.14%），变频白色家电营收2.15亿元（YoY+63.31%）[2] - 完成对美垦半导体80%股权收购，加速家电IPM市场拓展[2] 新兴应用进展 - 车规级SiC模块新增多个量产车型，自建6英寸SiC产线良率达国际领先，自研第二代SiC MOSFET芯片批量出货[3] - 光伏碳化硅模块产品陆续推出[3] - 车规级GaN驱动模块获主电机控制器平台定点，预计26年进入装车应用阶段[3] - 车规级MCU预计26年底小批量供货，25年下半年工业级MCU开始送样测试[3] - 产品拓展至AI服务器电源，SiC模块获载人电动商用飞行器定点，预计26年开始批量销售[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润6.20/7.43/8.99亿元（前值5.56/7.19/8.00亿元）[3] - 预计2025-2027年PE分别为38/31/26倍[3] - 预计2025年营业收入42.57亿元（YoY+25.5%），2026年50.27亿元（YoY+18.1%），2027年56.98亿元（YoY+13.3%）[5]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 二季度环比扭亏为盈，归母净利润869万元（QoQ +148%），毛利率28.02%（QoQ +6.8pct）[1] - WiFi模组在AI端侧领域实现批量出货，新产品导入顺利并聚焦旗舰机型及海外市场[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.00/3.11/4.24亿元（前值2.85/3.71/4.72亿元）[4] 财务表现 - 2025上半年收入9.87亿元（YoY -7.93%），归母净利润-943万元[1] - 射频功率放大器模组收入7.89亿元（YoY -7.61%），毛利率23.98%（YoY -2.2pct）[2] - 接收端模组收入1.95亿元（YoY -10.39%），毛利率26.59%（YoY +2.4pct）[2] - 研发费用2.03亿元（YoY -8.75%），研发费率20.55%（YoY -0.2pct）[1] 产品进展 - L-PAMiD模组Phase 7LE Plus锁定2025年秋季旗舰机型，Phase 8L已批量出货[3] - 低压L-PAMiF模组导入客户，预计2025年下半年上市，第五代产品满足海外需求[3] - Wi-Fi 7模组在AI端侧批量出货，Wi-Fi 6/6E降本方案通过验证[3] 盈利预测 - 2025E营业收入25.07亿元（YoY +19.2%），归母净利润2.00亿元（YoY +943.4%）[5] - 2026E营业收入32.22亿元（YoY +28.5%），归母净利润3.11亿元（YoY +55.4%）[5] - 2027E营业收入38.40亿元（YoY +19.2%），归母净利润4.24亿元（YoY +36.2%）[5] - 预测市盈率2025E-2027E分别为76.5x/49.2x/36.1x[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于8月27日市值941亿元对应25/26/27年PE 20/19/17倍 [5] 核心观点 - 2025年上半年营收204.91亿元同比+2.11% 归母净利39.04亿元同比+7.21% 扣非净利36.32亿元同比+5.99% [1] - 2025年第二季度营收100.46亿元同比+1.28% 归母净利21.94亿元同比+7.32% 扣非净利20.29亿元同比+6.02% [1] - 成本红利持续释放驱动盈利水平提升 H1毛利率43.70%同比+2.10pct 归母净利率19.05%同比+0.90pct [4] - 产品结构升级成效显著 H1中高端以上产品销量占比42.1%同比+1.1pct [2] 财务表现 - 2025H1总销量473.2万千升同比+2.3% 青岛主品牌销量271.3万千升同比+3.9% [2] - 2025Q2千升酒营收4065元同比+0.3% H1千升酒营业成本同比-3.7% Q2同比-5.1% [2] - 2025Q2毛利率45.84%同比+3.05pct 归母净利率21.84%同比+1.23pct [4] - 预测25/26/27年归母净利47.17/50.84/54.01亿元 增速8.57%/7.77%/6.24% [5] 区域表现 - 山东基地市场收入131.09亿元同比+1.53% 华北市场收入38.20亿元同比+2.18% [3] - 华东地区收入14.58亿元同比+7.44% 港澳及其他海外收入2.87亿元同比+21.35% [3] - 华南地区收入14.59亿元同比-0.42% 东南地区收入3.54亿元同比-0.50% [3] 费用结构 - 2025H1期间费用率合计同比+0.37pct 销售费用率10.67%同比-0.14pct [4] - 管理费用率3.33%同比+0.01pct 研发费用率0.21%同比+0.06pct [4] - 财务费用率-1.01%同比+0.44pct 主要因利率下降导致利息收入减少 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[2] 核心观点 - 2Q25营收158.97亿元（YoY +18.91%，QoQ -6.83%），归母净利润7.14亿元（YoY +29.30%，QoQ +66.43%），毛利率15.75%环比提升[3] - 1H25营收329.60亿元（YoY +14.18%），归母净利润11.43亿元（YoY +32.68%）[3] - 分业务表现：智能手机与电脑/智能汽车与座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端业务1H25营收分别为272/32/16/3.6亿元，同比增长13%/16%/15%/128%[3] - 折叠屏及材料升级带动营收增长，超薄柔性玻璃（UTG）占据全球核心供应商地位[4] - 智能汽车业务拓展中控模组、智能B/C柱、充电桩等产品线，超薄夹胶车窗玻璃导入头部车企量产[4] - 港股上市完善全球化产能布局，募集资金30%用于折叠屏产能建设，28%用于海外业务扩张[5] - 全产业链垂直整合能力强化，覆盖原材料生产至整机组装[5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润51.46/64.34/73.46亿元，同比增速42.0%/25.0%/14.2%[5] - 对应PE为29.9/23.9/20.9倍[5] - 2025E营收925.74亿元（YoY +32.4%），2026E营收1113.51亿元（YoY +20.3%），2027E营收1267.94亿元（YoY +13.9%）[6] - ROE预计提升至10.1%（2025E）、11.9%（2026E）、12.8%（2027E）[6] - EBIT Margin预计从2024年6.1%升至2027年7.0%[6] 业务进展 - 折叠屏技术：配合头部客户量产高端机型金属中框，UTG产能规划及产线建设推进[4] - 新型3D玻璃需求放量，加工难度高推动单片价值量大幅提升[4] - 个人计算机业务受益市场需求回暖，产销与盈利同步提升[4] - 智能汽车业务深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段[4] - 港股募集资金用途：智能终端折叠屏（30%）、智能汽车外观件（8%）、智能机器人（5%）、海外产能（28%）[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司为国内低碳脂肪胺龙头 香精香料板块规模持续扩大 [5] - 脂肪胺和香精香料业务稳中向好 有机溶剂价格下跌 [3] - 聚焦战略新兴产业项目落地工作 为未来发展积蓄动能 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.8亿元 同比下降0.07% 归母净利润1.48亿元 同比增长0.66% [2] - 2025年2季度营业收入7.2亿元 同比下滑3% 环比下滑6% 归母净利润0.77亿元 同比增长8% 环比增长7% [2] - 脂肪胺系列产品上半年实现营业收入7.68亿元 同比增长4.62% [3] - 合成香料产品实现营业收入3.82亿元 同比增长2.31% [3] - 有机溶剂系列产品上半年实现营业收入1.73亿元 同比下降28.06% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.55亿元 3.95亿元 [5] - 当前市值对应PE估值分别为19.49倍 15.85倍 14.23倍 [5] 业务发展 - 宁夏新化香料产能仍处于爬坡阶段 尚未完全释放 [3] - 江苏馨瑞香料产能释放稳定 形成有益互补 [3] - 自主研发新型催化剂及合成技术 形成特有工艺技术 [4] - 积极拓展矿用化学品应用范围 推动萃取法提锂技术在盐湖提锂 矿石提锂 锂电回收的应用 [4] - 萃取法提锂技术已成功应用于藏格矿业 青海盐湖蓝科锂业 格林美等企业 [4] - 江苏馨瑞香料三期项目 江苏兴福电子电子级异丙醇项目 新耀科技锂电回收项目加快建设中 预计下半年进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.07亿元 39.95亿元 42.85亿元 [10] - 营业收入增长率预测分别为14.89% 17.24% 7.28% [10] - 归母净利润增长率预测分别为27.08% 22.96% 11.35% [10] - ROE(归属母公司)预测分别为11.60% 12.97% 13.12% [10] - 每股收益预测分别为1.496元 1.839元 2.048元 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入13.91亿元（同比-5.24%），归母净利润1.90亿元（同比-23.01%）[1] - 2025年第二季度总收入7.49亿元（同比+21.93%），归母净利润1.15亿元（同比+62.72%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+77.20%）[1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.86/6.56/7.21亿元，增速-6.13%/11.89%/9.89%[4] - 当前市值129亿元，对应2025年PE 22倍[4] 渠道表现 - 2025年上半年线下渠道收入9.74亿元（同比-19.60%），线上渠道收入4.07亿元（同比+60.11%）[2] - 2025年第二季度线下渠道收入同比+9.54%，线上渠道收入同比+66.69%[2] - 经销商总数3,251家，上半年净增234家，其中东部区域净增114家[2] 产品结构 - 火锅调料收入4.28亿元（同比-12.85%），菜谱式调料收入8.96亿元（同比+1.06%），香肠腊肉调料收入0.14亿元（同比-59.31%）[2] - 菜谱式调料持续增长，成为主要收入贡献品类[2] 区域表现 - 东部区域收入3.80亿元（同比+29.35%），南部区域收入1.44亿元（同比-3.95%），西部区域收入4.96亿元（同比-5.85%）[2] - 北部区域收入0.90亿元（同比-25.92%），中部区域收入2.70亿元（同比-27.46%）[2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率38.70%（同比-0.86pct），归母净利率13.66%（同比-3.16pct）[3] - 2025年第二季度毛利率36.96%（同比+3.63pct），归母净利率15.39%（同比+3.86pct）[3] - 销售费用率15.67%（同比+1.29pct），管理费用率6.51%（同比+0.69pct）[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入35.65亿元（同比+2.56%），2026年38.92亿元（同比+9.17%），2027年42.37亿元（同比+8.85%）[6] - 预计毛利率持续改善，2025-2027年分别为40.33%/40.73%/41.15%[11] - ROE预计2025-2027年分别为12.83%/13.79%/14.56%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年8月28日股价的A股PE为9.6倍 按照2025年分红比例45.5%计算 A/H分红收益率分别为4.8%/7.1% [5][7] 核心财务表现 - 2025Q2收入1008亿元 同比-12.6% 归母净利润330亿元 同比-17.6% [1] - 2025H1资本开支576亿元 同比-8.8% 其中勘探/开发/生产资本开支分别为91/363/116亿元 同比分别为-1.6%/-9.8%/-7% [5] - 预测2025-2027年归母净利润1283/1331/1358亿元 对应增长率分别为-6.98%/3.76%/2.00% [5][6] 产量增长表现 - 2025Q2原油产量同比+5.5% 其中国内同比+6.3% 海外同比+4.0% [2] - 2025Q2天然气产量同比+13.6% 其中国内同比+18.6% 海外同比+1.3% [2] - 国内原油增长主要得益于渤中19-2、19-6等油气田贡献 国内天然气增长主要得益于"深海一号"二期全面投产 海外原油增长主要来自巴西、圭亚那项目 [2] 成本控制成效 - 2025Q2单位折旧摊销13.87美元/桶 同比-1.7% 作业费用6.83美元/桶 同比+1.7% 弃置费0.72美元/桶 同比-15.3% 销售管理费用1.89美元/桶 同比-9.5% [3] 价格实现情况 - 2025Q2石油平均实现价格65.77美元/桶 同比-19.7% 比布油折价0.9美元 折价同环比均明显改善 [4] - 2025Q2天然气实现价格8.01美元/bcf 同比+1.6% [4] 财务预测指标 - 预测2025-2027年营业收入4048.62/4140.50/4182.01亿元 增长率分别为-3.72%/2.27%/1.00% [6] - 预测2025-2027年毛利率52.24%/52.80%/52.14% 净利率31.69%/32.15%/32.47% [12] - 预测2025-2027年ROE 17.26%/16.45%/15.50% ROIC 25.72%/29.14%/31.35% [12] - 当前市盈率9.55倍 市净率2.61倍 市销率4.79倍 EV/EBITDA 1.93倍 [6][12]