投资评级 - 报告对丸美生物维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压但长期成长可期 转型调整成效显著 品牌聚焦大单品战略提升用户黏性 [7] - 2025年第三季度公司营收同比增长14.3%至6.9亿元 归母净利润同比增长11.6%至6948万元 [7] - 公司通过增加自播占比等方式进行渠道调整 短期业绩承压但利好利润长期健康成长 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收24.5亿元 同比增长25.5% 实现归母净利润2.4亿元 同比增长2.1% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为75.7% 同比提升1.2个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率为63.8% 同比增加3.1个百分点 主要因销售费用率同比增加2.9个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为10.1% 同比下降2.2个百分点 [7] 品牌与产品策略 - 丸美品牌官宣首位全球品牌代言人杨紫 2025年上半年发布新品小金针超级面膜 [7] - PL恋火品牌聚焦高质极简底妆 3月上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊 618期间线上GMV突破3.5亿元 [7] - 2025年9月公司推出“丸美胶原支棱眼霜”新产品 恋火品牌首次推出限定系列 [7] 渠道建设 - 线上依托天猫、京东、抖音等平台 采用“种草-直播转化”闭环策略 结合明星代言与KOL/KOC合作 [7] - 恋火品牌联合彩妆垂类头部KOL推出原创定制短剧《看不见的恋人》 总播放量近5000万 [7] - 线下持续拓展专柜、专卖店及新型美妆集合店 开设“丸美科技美肤馆”探索单品牌店模式 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为36.16亿元、44.17亿元、53.39亿元 同比增长21.77%、22.13%、20.89% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.77亿元、4.99亿元、6.15亿元 同比增长10.34%、32.28%、23.37% [1] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.94元、1.24元、1.53元 对应PE分别为36.73倍、27.77倍、22.51倍 [1] - 报告将公司2025-2027年归母净利润预测从4.4亿元/5.5亿元/6.9亿元下调至3.8亿元/5.0亿元/6.2亿元 [7] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价为34.53元 市净率为4.17倍 总市值为138.47亿元 [5] - 公司最新每股净资产为8.29元 资产负债率为30.03% [6]

投资评级与估值 - 报告对金卡智能的投资评级为“买入”[1] - 基于2025年10月31日14.56元/股的收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为17.67倍、15.69倍和13.97倍[5] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为31.9亿元、35.1亿元和38.8亿元[5] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.82元、0.93元和1.04元[5] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.55亿元，同比增长5.52%；归母净利润2.07亿元，同比减少30.49%[2] - 2025年单三季度，公司实现营业收入8.16亿元，同比增长9.15%；归母净利润0.72亿元，同比减少10.03%[2] - 2025年前三季度期间费用率为27.47%，同比下降2.39个百分点，主要系销售及财务费用率减少所致[3] - 2025年单三季度毛利率为36.69%，环比第二季度略升0.18个百分点，但同比下降4.96个百分点[2] 业务进展与战略布局 - 公司在海外市场加大资源投入，已完成多款重点产品的国际认证，并在多个“一带一路”沿线国家获得订单[3] - 为拓展海外市场，公司已在新加坡和哈萨克斯坦设立子公司[3] - 过程计量板块国产化进程深化，三大核心产品已完成防爆认证与型式评价取证，并实现近60家客户的试挂与销售突破[4] - 公司在氢能计量领域形成领先技术布局，自主研发的质量流量计可应用于纯氢计量，并已在中石油、华润等大型客户的氢气项目中投入应用[4] 行业前景与驱动因素 - 民用燃气业务受益于旧管改造项目推动[5] - 过程计量板块伴随“国家队”产业链安全和自主可控的战略定位，一系列包括氢能、高端仪器计量等“国产替代”政策正加速落地与深化[4] - 公司紧抓“一带一路”及智能化需求提升的机遇，推动全球化产业链纵深发展[3]

投资评级 - 报告对富创精密的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 报告认为富创精密25Q3收入进一步提速，先进制程ODM逻辑开始显现，公司作为国内半导体设备零部件龙头，受益于行业壁垒提升和模式转变，进入新一轮扩张期 [1][3][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入27.3亿元，同比增长18.0%，其中第三季度单季收入10.1亿元，同比增长24.5%，增速继续提升 [3] - 2025年第三季度公司归母净利润2521万元，扣非归母净利润2167万元，连续两个季度实现盈利 [4] - 2025年第三季度公司毛利率为22.2%，环比下降6.2个百分点；期间费用率为20.2%，环比下降1.9个百分点，规模效应开始显现 [4] - 报告维持2025-2027年营收预测为39.23亿元、51.17亿元、70.11亿元，同比增速分别为29.1%、32.0%、35.4% [6] - 报告调整2025-2027年归母净利润预测至1.03亿元、1.96亿元、4.42亿元，同比增速分别为-49.4%、91.3%、125.3% [6][9] 业务分析 - 分业务看，机械及机电零组件业务产品竞争力持续强化，新品如匀气盘、金属加热器实现量产，判断仍为收入主要来源 [3] - 气体传输系统业务结合中报情况判断收入保持高增，已成为公司第二增长曲线 [3] - 截至第三季度末，公司合同负债同比增长47%，推测系国内头部客户先进制程需求显著提升 [3] 行业趋势与公司定位 - 在先进制程全面制裁背景下，精度冗余压力转移到底层零部件，工艺难度和定制化要求提升，行业对ODM模式需求迫切，盈利水平和体量天花板被打开 [5] - 富创精密是全球少数具备量产7nm水平的零部件厂商，产品全面布局金属、非金属以及气体输送系统 [5] - 2024年国内半导体设备零部件市场需求超200亿美元，成长空间广阔 [5] - 公司全球化产能建设完毕，一站式生产体系梳理清晰，零部件龙头进入新一轮扩张期 [5]

投资评级 - 报告对松原股份的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][4][19] 核心观点 - 报告核心观点认为松原股份受益于被动安全系统全方位持续放量、降本增效及规模效应释放，实现业绩持续兑现 [2][8] - 公司通过产品线拓展（安全气囊、方向盘）和客户结构优化，单车价值量显著提升，从约200元向1000-1500元迈进，向被动安全系统供应商升级 [4] - 公司作为国产供应商，凭借成本优势和服务响应速度，有望跟随自主品牌车企崛起和全球化趋势而成长，目前全球市场份额约1%，提升空间巨大 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收18.3亿元，同比增长40.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长37.9% [2][8] - 2025年第三季度单季营收6.9亿元，同比增长35.4%，环比增长12.1%，归母净利润1.02亿元，同比增长50.9%，环比增长15.9% [2][8] - 2025年第三季度毛利率为29.1%，同比持平略增，环比基本持平 [3][10] 费用率与成本控制 - 2025年第三季度销售费用率为1.2%，环比下降0.3个百分点，同比下降0.7个百分点 [3][10] - 2025年第三季度管理费用率为3.4%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.6个百分点 [3][10] - 2025年第三季度研发费用率为6.0%，环比上升0.3个百分点，同比上升0.7个百分点 [3][10] - 成本优势预计将通过产品上量规模效应、关键部件（织带、气囊布、OPW）规模量产及气体发生器自制、智能化工厂打造进一步突显 [3][10] 产品与业务发展 - 公司安全带产品单价从2017年的36元/套提升至2024年的59元/套 [13] - 安全气囊和方向盘业务于2021年开始批量生产，2024年气囊总成单价约为153元/套，方向盘单价为188元/套 [13][14] - 公司产品线持续拓展，推进遮阳板气囊（预计2026年量产）和远端气囊（预计2025年下半年量产）开发 [4] - 单车价值量因产品配置升级和品类拓展，从约200元部分提升至500-800元，并进一步向1000-1500元提升 [4] 客户拓展与市场地位 - 公司客户涵盖自主品牌（如吉利、奇瑞、上汽通用五菱）、新势力车企（如合众汽车哪吒V车型），并进入奇瑞华为智界等车型项目 [18] - 公司积极开拓合资及外资品牌客户，如德国大众、上汽奥迪 [18] - 全球乘用车被动安全市场规模预计超1000亿元，行业呈寡头格局，龙头奥托立夫占约43%份额，松原股份当前全球份额约1% [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、5.2亿元、7.0亿元 [4][19] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.64元、2.20元 [4][19] - 基于2025年预测，公司市盈率（PE）为21.0倍，低于部分可比公司均值（28.0倍） [6][22]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][5][17] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入拐点初现，营业收入为117.11亿元，同比微降0.38% [1][10] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.25元，对应前三季度利润分红率约16.95% [1][10] - 单三季度在毛利率稳定基础上公司收入端迎来2024年以来首次企稳 [5][17] - 伴随离岛、市内、口岸免税店利好政策持续出台，以及公司作为全球免税龙头积极应对四季度旺季与海南封关机遇，公司在全渠道具备盈利潜力 [5][17] 财务业绩总结 - 2025年第三季度归母净利润为4.52亿元，同比下降28.94%；扣非净利润为4.41亿元，同比下降30.56% [1][10] - 2025年前三季度营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [1][10] - 2025年第三季度公司毛利率为32.0%，同比保持平稳 [3][11] - 2025年第三季度归母净利率为3.9%，同比下降1.6个百分点 [3][11] 分业务表现 - 海南免税市场：2025年第三季度海南免税行业销售额同比减少2.63%，购物人次减少14.26%，但客单价同比增加13.56%；9月行业销售额同比转正 [2][11] - 口岸免税：2025年第三季度上海机场出入境客流同比增长16%，公司上海机场相关免税合同收入同比增长18% [2][11] - 线上业务：受国内有税直接竞争影响，同比有所回落 [2][11] 未来展望与驱动因素 - 国庆假期海南离岛免税销售金额、购物人数、人均购物金额同比分别增长13.6%、3.2%、10% [4][14] - 海南封关前夕，离岛免税品类与覆盖人群再度扩容，并引入岛民单次离岛多次提货 [4][14] - 公司在海口、三亚推动三期建设，丰富文旅、IP、餐饮等综合业态，打造一站式线下体验场景 [4][14] - 市内免税店政策逐步疏通，公司深圳、广州、成都三地市内店已于第三季度开业 [4][14] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至39.5亿元、47.3亿元、54.8亿元 [5][15] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为40倍、33倍、29倍 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为545.96亿元、599.97亿元、647.36亿元 [6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.91元、2.28元、2.65元 [9]

投资评级 - 报告对健盛集团维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度在收入同比小幅下滑的背景下，通过降本增效带动盈利质量和扣非净利润实现同比增长 [2] - 分业务看，棉袜业务收入估计略有下降，而无缝服饰业务盈利质量同比大幅改善 [3] - 公司坚持扩大海外一体化产能布局并加强智能化建设，中长期竞争实力预计持续提升 [4] - 公司现金流管理良好，2025年前三季度经营性现金流量净额为3.9亿元，约为同期归母净利润的1.3倍 [4] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：公司收入为18.9亿元，同比下滑2%；归母净利润为3.1亿元，同比增长17%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比下滑7% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：公司收入为7.2亿元，同比下滑5%；归母净利润为1.7亿元，同比增长71%，主要受益于0.65亿元的非流动性资产处置损益；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长7% [2] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为29.5%，同比提升0.8个百分点；2025年第三季度单季毛利率为31.8%，同比显著提升3.3个百分点 [1][2] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升0.9和1.5个百分点，财务费用率同比下降0.9个百分点 [2] 分业务表现 - **棉袜业务**：估计2025年第三季度收入同比下降低个位数，利润同比下降约10% [3] - **无缝服饰业务**：估计2025年第三季度收入同比下降10%至20%的低段，但利润同比大幅增长，主要因去年同期基数较低及今年经营质量持续改善 [3] 运营与战略 - **产能布局**：公司积极推进越南南定省投资项目，建设年产6500万双棉袜及配套产能，中长期有望提升上下游规模 [4] - **运营管理**：公司严格控制原材料采购和存货规模，2025年第三季度末存货为6.4亿元，同比微降0.7% [4] - **运营效率**：2025年前三季度存货周转天数为134.8天，同比增加19.4天；应收账款周转天数为84.2天，同比增加8.2天 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.75亿元、3.56亿元、3.99亿元 [5] - **估值指标**：对应2025年预测市盈率（PE）为11倍 [5] - **历史财务数据**：2024年公司营业收入为25.74亿元，归母净利润为3.25亿元 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度（25Q3）收入及业绩表现超预期，单季营收同比增长25.12%至14.45亿元，归母净利润同比增长30.21%至3.36亿元 [1] - 新业务拓展贡献收入增量，海外新能源与水表业务取得突破，预计将带动未来增长 [2] - 尽管毛利率有所下滑，但受益于财务费用率改善和所得税率大幅降低，25Q3净利率同比提升0.91个百分点至23.25% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.7%、17.2%和15.1% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1~Q3）公司实现营收33.69亿元，同比微降1.19%；实现归母净利润7.32亿元，同比下降7.48% [1] - 25Q3单季营收为14.45亿元，同比增长25.12%；单季归母净利润为3.36亿元，同比增长30.21% [1] - 25Q1~Q3公司毛利率为39.89%，同比下降6.08个百分点；25Q3单季毛利率为37.67%，同比下降11.75个百分点 [3] - 25Q1~Q3公司净利率为20.14%，同比下降3.19个百分点；但25Q3单季净利率为23.25%，同比提升0.91个百分点 [3] 盈利能力驱动因素 - 费用端：25Q1~Q3销售/管理/研发/财务费率分别为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，财务费用率同比大幅下降3.8个百分点 [3] - 税负端：25Q3所得税率约为8.42%，相比去年同期的20.62%大幅降低，对盈利增长产生积极贡献 [3] 业务进展与成长空间 - 新能源业务在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，并完成中低压微电网解决方案的自主研发 [2] - 海外工商储需求全面向好，预计将推动新能源业务持续高速增长 [2] - 水表业务实现非洲本地化制造突破，南非智能超声波水表工厂正式投产，增强全球智慧能源市场协同能力 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.19亿元、11.94亿元、13.74亿元 [4][5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.10元、2.46元、2.83元 [5] - 基于2025年10月31日收盘价33.77元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为16.1倍、13.8倍、12.0倍 [5] - 对应市净率（P/B）分别为2.1倍、1.9倍、1.8倍 [5]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司业绩短期承压，2025年前三季度收入同比下降8.47%，归母净利润同比下降10.63%，但盈利能力向好，静待拐点 [4][7] - 医美新品“海魅月白”玻尿酸产品持续放量有望改善公司业绩，人工晶体产品受集采影响有望出清 [7] - 基于医美新品放量及集采影响出清预期，调整2025-2027年归母净利润预测至3.7亿元、4.4亿元、5.1亿元，维持“推荐”评级 [7] 财务表现与预测 - **收入与利润**：2025年前三季度收入18.99亿元，同比下降8.47%，归母净利润3.05亿元，同比下降10.63% [4] 预计2025年全年收入27.55亿元，同比增长2.1%，归母净利润3.67亿元，同比下降12.8% [6] 预计2026-2027年收入增速提升至8.0%和9.9%，净利润增速分别为20.6%和14.4% [6] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率70.87%，同比提升0.66个百分点，净利率15.61%，同比提升1.00个百分点 [7] 预计2025-2027年毛利率持续改善，从70.7%提升至72.3% [6] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率34.96%，同比提升6.75个百分点，管理费用率20.00%，同比提升2.54个百分点，研发费用率8.57%，同比下降0.83个百分点 [7] 业务亮点 - 公司产品覆盖医美、眼科、骨科、防粘连及止血四大领域，玻尿酸产品组合已得到市场广泛认可 [7] - 2024年7月获批的医美新品“海魅月白”玻尿酸产品为玻尿酸产品线贡献可观收入增量，并已于2025年上半年做出客观业绩贡献，预计后续可持续放量 [7] 估值指标 - 基于当前股价51.04元，对应2025年预测市盈率32.4倍，2026年预测市盈率26.8倍，2027年预测市盈率23.5倍 [6] - 2025年预测市净率为2.0倍 [6]

投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 公司主营业务稳健增长，2025年前三季度营收与利润实现双增，新项目研发和批产为未来发展提供保障[4][7] - 公司与节卡股份签署战略合作协议，入局机器人新业务，围绕具身智能创新、智能制造升级、产业链协同三大领域展开合作[7] - 基于公司前三季度业绩，调整了2025-2027年盈利预测，但鉴于汽车智能化发展推动车灯价值量提升，依然维持“推荐”评级[7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.1亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润11.4亿元，同比增长16.8%[4] - 2025年单三季度公司实现营业收入39.5亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长13.5%[4] - 第三季度公司毛利率为19.9%，环比增加0.2个百分点，同比持平[7] - 第三季度销售费用为0.2亿元，同比下降2.1%；管理费用为0.9亿元，同比增长22.0%；研发费用为2.3亿元，同比增长39.5%[7] 业务发展近况 - 根据半年报披露，上半年公司承接了52个车型的新品研发项目，实现了37个车型的项目批产[7] - 2025年10月，公司与节卡股份签署战略合作协议，将在机器人领域开展深度合作，具体方向包括研发“感知-照明-显示-投影-交互”一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地等[7] 盈利预测与估值 - 调整后2025年归母净利润预测为16.6亿元，2026年为20.8亿元，2027年为24.9亿元（原预测为18.1亿/22.8亿/27.4亿元）[7] - 预测2025年营业收入为158.63亿元（同比增长19.7%），净利润为16.55亿元（同比增长17.5%），每股收益为5.79元[6] - 预测2025年市盈率为22.4倍，2026年为17.8倍，2027年为14.8倍[6]

投资评级 - 维持增持评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩短期承压，归母净利润出现亏损，主要受下游化工行业景气度低迷影响 [1][2] - 报告认为，作为行业龙头，公司通过持续并购扩张罐容，市占率有望提升，且股权激励计划设定了积极的增长目标，彰显长期信心 [2][3][4] - 基于对公司龙头地位和增长潜力的判断，报告维持增持评级，并预测其盈利将从2026年起显著改善 [4][6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.85亿元，同比下降18.75% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润-0.3亿元，由盈转亏，同比下降167% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比下降19.5%；归母净利润-0.4亿元，由盈转亏 [1] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额为5.6亿元，同比下降22.66% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为35.6%，同比下滑12.9个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为-7.1% [2] - 公司业绩承压主因是核心经营指标出租率下滑以及联营合营公司盈利减少 [2] - 2025年前三季度公司投资收益为1558万元，同比减少43.90% [2] 资产扩张与产能建设 - 截至2025年上半年，公司运营罐容总计518.44万立方米，其中控股子公司为405.16万立方米 [2] - 公司运营化工仓容总计12.53万平方米 [2] - 公司下属常州宏川新建化工仓库（仓容约3.37万平方米）已竣工，待验收后投产 [2] 股权激励计划 - 2025年8月公司发布股票期权激励计划，拟向266名激励对象授予1227万份股票期权，约占公司总股本的2.68%，行权价格为11.55元/股 [3] - 业绩考核以2024年为基数，2025-2027年基础营收增速目标分别为30%、45%、55%，最高目标分别为35%、50%、60% [3] - 2025-2027年基础净利润增速目标分别为45%、55%、65%，最高目标分别为50%、60%、70% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.16亿元、2.26亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.25元、0.49元 [6] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为144.0倍、43.2倍、22.3倍 [4][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.85亿元、14.01亿元、16.80亿元，增速分别为-18.32%、18.31%、19.89% [6]