报告行业投资评级 - 大豆策略评级为中性 [3] - 花生策略评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 豆一期货继续走低，供给端压力增大、需求端疲软、国际市场美豆丰产预期强化等因素导致市场信心不足，后续关注供给端拍卖节奏、新豆上市进度及国际市场供需变化 [2] - 花生供大于求局面逐渐形成，新一季花生上市增加供应，需求增长缓慢，国际市场进口量增加也对价格造成压力 [3][4] 大豆观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3927.00元/吨，较前日变化-8.00元/吨，幅度-0.20% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A11 + 313，较前日变化+8，幅度32.14% [1] - 东北市场大豆价格平稳运行，粮贸企业库存稀少、走货量不大，各方对新豆价格暂不看好，国储库持续竞拍加大供应压力 [1] 策略 - 策略为中性 [3] 花生观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约7802.00元/吨，较前日变化+2.00元/吨，幅度+0.03% [3] - 现货方面，花生现货均价8420.00元/吨，环比变化+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差PK10 + 298.00，环比变化-2.00，幅度-0.67% [3] - 全国花生市场通货陈米均价下跌，部分区域受降雨影响上市进度延迟，下游刚需采购，少数油厂收购新米对价格稍有支撑 [3] - 新一季花生上市增加供应，需求增长缓慢，供大于求局面推动价格下跌，国际市场进口量增加也造成压力 [3][4] 策略 - 策略为中性 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期USDA美豆产区干旱面积有所扩大，但整体占比依然很小，且干旱强度较轻微，作物长势指标持续保持在良好水平，影响有限，国际原油价格大幅下行，打压植物油价格，但双节消费会给盘面形成一定支撑 [2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9414.00元/吨，环比变化-86元，幅度-0.91%；豆油2601合约8372.00元/吨，环比变化-18.00元，幅度-0.21%；菜油2601合约9809.00元/吨，环比变化-44.00元，幅度-0.45% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9360.00元/吨，环比变化-110.00元，幅度-1.16%，现货基差P01 + -54.00，环比变化-24.00元；天津地区一级豆油现货价格8510.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.47%，现货基差Y01 + 138.00，环比变化-22.00元；江苏地区四级菜油现货价格9880.00元/吨，环比变化-70.00元，幅度-0.70%，现货基差OI01 + 71.00，环比变化-26.00元 [1] 近期市场资讯 - 截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为9%，去年同期为11%；约5%的美国玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为5%，去年同期为8% [2] - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆种植面积约为580万公顷，较上年度增加1%，预计大豆产量可能会增加4%，达到约2200万吨 [2] - 美国2024/2025年度大豆出口净销售为-18.9万吨，前一周为-0.6万吨；2025/2026年度大豆净销售137.3万吨，前一周为114.3万吨；美国2024/2025年度玉米出口净销售为-1.8万吨，前一周为-2.7万吨；2025/2026年度玉米净销售209万吨，前一周为286万吨 [2] - 截至2025年7月底，2025年加拿大油菜籽产量预估为1990万吨，预估平均值为2030万吨，去年8月统计局报告为1950万吨；2025年加拿大小麦产量预估为3550万吨，预估平均值为3590万吨，去年8月统计局报告为3440万吨 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 美联储理事沃勒发言传递偏鸽信号，黄金市场交易延续未来宽松预期主线，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2510合约震荡区间或在760元/克 - 800元/克 [8] - 银价整体交易逻辑与黄金同步，以宏观面上未来宽松预期为主线，定价权重高于白银供需基本面，伴随宽松预期升温以及金银比修复逻辑，银价或延续震荡偏强，Ag2510合约震荡区间或在9200元/千克 - 9600元/千克；套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [10] 市场分析总结 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致但低于预期值2.6%；上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人 [1] - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息，除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀良好控制，否则9月不需要更大幅度降息 [1] - 欧盟委员会提议取消对美国工业品进口关税，该协议或使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低 [1] 期货行情与成交量总结 - 2025 - 08 - 28，沪金主力合约开于782.00元/克，收于783.22元/克，较前一交易日收盘变动0.26%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于783.00元/克，收于785.02元/克，较昨日午后收盘上涨0.23% [2] - 2025 - 08 - 28，沪银主力合约开于9287.00元/千克，收于9377.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.77%，成交量337242手，持仓量278545手；昨日夜盘开于9390元/千克，收于9405元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] 美债收益率与利差监控总结 - 2025 - 08 - 28，美国10年期国债利率收于4.203%，较前一交易日 + 0.19BP，10年期与2年期利差为0.572%，较前一交易日下行0.22BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况总结 - 2025 - 08 - 28，Au2508合约上多头较前一日变化0手，空头变化0手，沪金合约上个交易日总成交量为192127手，较前一交易日变化0.04% [4] - 2025 - 08 - 28，Ag2508合约上多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量583887手，较前一交易日变化30.49% [4] 贵金属ETF持仓跟踪总结 - 昨日黄金ETF持仓为967.94吨，较前一交易日上行5.44吨；白银ETF持仓为15332.59吨，较前一交易日上行57.89吨 [5] 贵金属套利跟踪总结 - 2025 - 08 - 28，黄金国内溢价为 - 12.99元/克，白银国内溢价为 - 783.07元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动 - 0.51%，外盘金银比价为88.49，较上一交易日变化0.79% [6] 基本面总结 - 2025 - 08 - 28，上金所黄金成交量为30942千克，较前一交易日变化13.32%；白银成交量为475098千克，较前一交易日变化33.92%；黄金交收量为12518千克，白银交收量为60千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场延续弱势，盘面下跌基差小幅走强，供应端检修增加但整体开工高位且新投产能将量产，需求端下游开工低、出口签单本周环比走强但四季度预期减弱，社会库存累库，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间 [3] - 烧碱市场现货稳定，供应端氯碱企业检修增加开工率环比下降，需求端氧化铝开工稳定、非铝端开工小幅提升，八月下旬运输受限后续库存或累积，旺季预期临近订单待发尚可，液氯价格偏弱但成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4946元/吨（-3），华东基差-266元/吨（-17），华南基差-156元/吨（-7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（-20），华南电石法报价4790元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润-64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-223元/吨（+8），PVC乙烯法生产毛利-592元/吨（-52），PVC出口利润16.7美元/吨（+0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.1），社会库存50.8万吨（+1.5），电石法开工率75.24%（-0.83%），乙烯法开工率68.66%（-3.78%），开工率73.33%（-1.69%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量72.5万吨（-6.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2692元/吨（-7），山东32%液碱基差27元/吨（+7） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）744.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）662.53元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1428.45元/吨（-30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.95万吨（-1.69），片碱工厂库存2.14万吨（-0.22），开工率82.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.78%（+0.14%），印染华东开工率64.73%（+0.87%），粘胶短纤开工率86.02%（-0.20%） [2] 市场分析 PVC - 供应端检修增加开工环比下降，但整体开工高位且新投产能将量产，中长期供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工低、维持刚需采购，出口签单及交付量本周环比走强但四季度预期减弱 [3] - 社会库存累库，同比较高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需延续弱势 [3] 烧碱 - 供应端氯碱企业检修增加开工率环比下降，同期高位，山东开工小幅回升，烟台万华检修后期开工或回落 [3] - 需求端氧化铝利润尚可、开工稳定，非铝端开工小幅提升但有畏高情绪，八月下旬运输受限后续库存或累积，旺季预期临近订单待发尚可 [3] - 液氯价格偏弱但成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [4] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交相对活跃但TC价格无法持续回升，下游及终端表现疲弱、观望情绪重，因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000元/吨至77,500元/吨 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年8月28日，沪铜主力合约开于78820元/吨，收于78930元/吨，较前一交易日收盘-0.33%，夜盘开于78920元/吨，收于78990元/吨，较午后收盘上涨0.08% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货对2509合约报升水130 - 280元/吨，均价205元/吨，较前日涨35元/吨，电解铜价格79080 - 79300元/吨；早盘沪铜自78900元/吨短暂上行后回落，整体减仓走弱；隔月Back结构扩大至B20 - B50元/吨，当月进口亏损收窄至约110元/吨；铜价下行刺激采购，市场交投情绪转暖，下游刚需释放，持货商借势挺价；平水铜主流成交于升水130 - 160元/吨，好铜因货源紧缺维持升水240 - 280元/吨高位；临近月末及周末，预计现货升水将继续持稳运行 [2] 重要资讯汇总 - 经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6% [3] - 就业市场方面，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人 [3] - 利率面上，美联储理事沃勒强调支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息；宽松节奏上，除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息 [3] - 关税方面，欧盟委员会当地时间周四提议取消对美国工业品的进口关税，这是与美国达成的贸易协议的一部分，该协议应能使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低 [3] 矿端方面 - 8月27日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals周三表示，当局8月22日解除强制疏散令后，公司已重启位于马尼托巴省Snow Lake的铜金矿区运营；因野火该公司7月初暂停运营，解除疏散令后完成基础设施安全检查并重启地下电力基础设施；该矿区预计9月初恢复满负荷生产，2025年仍有望实现年度产量目标 [4] 冶炼及进口方面 - 国际铜研究组织（ICSG）表示，上半年全球精炼铜市场明显过剩25.1万吨 [5] - 秘鲁矿山产量因Las Bambas和Toromocho产量增加而增加2.7%；刚果金产量因Kamoa和TFM/KFM矿山而增加9.5%；蒙古产量因Oyu Tolgoi地下产量增加而增加31% [5] - 智利产量增长2.6%，虽Collahuasi和Los Pelambres产量下降；印尼产量下降36%，因Grasberg和Batu Hijau产量下降 [5] - 受中国和刚果金合计增长6.2%推动，全球精炼铜产量增长3.6% [5] 消费方面 - 据安泰科讯，7月我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降影响，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑 [6] - 7月，29家样本企业累计完成铜板带产量14.18万吨，环比下降1.2%，同比增长3.1%，产能利用率均值83.8%，较上月下降0.9个百分点 [6] - 分企业规模看，大型企业完成产量7.2万吨，同比下降0.3%，环比增长2.4%，产能利用率为96.6%；中型企业完成产量4.88万吨，同比增长9.2%，环比下降3.5%，产能利用率为78.7%；小型企业完成产量2.1万吨，同比增长1.7%，环比下降7.1%，产能利用率为64.4% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1100.00吨至157950吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 55吨至21232吨 [6] - 8月25日国内市场电解铜现货库存12.71万吨，较此前一周变化0.41万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|2025 - 08 - 29|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 22|2025 - 07 - 30| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|205|170|160|95| |升水铜（升贴水）|260|230|200|120| |平水铜（升贴水）|145|100|120|65| |湿法铜（升贴水）|45|15|30|5| |洋山溢价|59|61|59|65| |LME（0 - 3）|-90|-85|-91|-54| |LME库存|157950|156100|156350|127400| |SHFE库存|81698| - |86361| - | |COMEX库存|248357|246850|245426|225558| |SHFE仓单|21232|21287|25157|17832| |LME注销仓单占比|8.49%|7.58%|6.88%|14.67%| |CU11 - CU09连三 - 近月|-40|-40|-60|-40| |CU09 - CU08主力 - 近月|-10|10|0|0| |CU09/AL09|3.80|3.81|3.81|3.83| |CU09/ZN09|3.56|3.55|3.53|3.49| |进口盈利|331|162|235|-342| |沪伦比（主力）|8.02| - |8.10|8.07|8.09| [27][28][29]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪供给端未来压力预计减小，消费端改善预期明显但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量制造的短期供应缺口，本周政策性收储净收储数量小对市场影响不大，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] - 鸡蛋已进入中秋节前备货期，需求端有所好转，但在产蛋鸡存栏持续增加，供应端过剩，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难改 [4][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2511合约13590元/吨，较前交易日变动 -155.00元/吨，幅度 -1.13% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格13.64元/公斤，较前交易日变动 +0.08元/公斤，现货基差LH11 + 50，较前交易日变动 +235；江苏地区外三元生猪价格13.69元/公斤，较前交易日变动 +0.02元/公斤，现货基差LH11 + 100，较前交易日变动 +175；四川地区外三元生猪价格13.43元/公斤，较前交易日变动 +0.00元/公斤，现货基差LH11 - 160，较前交易日变动 +155 [1] - 8月28日“农产品批发价格200指数”为116.65，比昨天上升0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.25，比昨天上升0.40个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.82元/公斤，比昨天下降0.5%；牛肉65.06元/公斤，与昨天持平；羊肉60.41元/公斤，比昨天上升0.7%；鸡蛋7.67元/公斤，比昨天下降0.3%；白条鸡17.42元/公斤，比昨天下降1.4% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2510合约2930元/500千克，较前交易日变动 -45.00元，幅度 -1.51% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.27元/斤，较前交易日变动 -0.04，现货基差JD10 + 340，较前交易日变动 +5；山东地区鸡蛋现货价格3.25元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD10 + 320，较前交易日变动 +45；河北地区鸡蛋现货价格2.71元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD10 - 220，较前交易日变动 +45 [3] - 8月28日，全国生产环节库存为0.87天，较前交易日增加0.05天，流通环节库存为1.05天，较前交易日增加0.02天 [3]

报告行业投资评级 - 豆粕策略为中性 [4] - 玉米策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 当前大豆基本面暂无明显变化，美豆生长情况良好，与美农业部报告单产相符，需关注新季美豆生长情况；国内豆粕库存增加，供应宽松，未来大豆到港量偏高，库存仍有上涨空间；需关注中美贸易谈判情况 [3] - 国内玉米供应端贸易库存降低、贸易商出库积极，秋玉米和春玉米即将上市，供应趋于宽松；需求端深加工企业开机率和库存下降，饲料企业刚需采购、多用库存，价格上行动力不足，市场关注新粮上市动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3039元/吨，较前日变动-6元/吨，幅度-0.20%；菜粕2601合约2483元/吨，较前日变动-18元/吨，幅度-0.72% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3050元/吨、2960元/吨、2910元/吨，较前日变动分别为+0元/吨、-10元/吨、-10元/吨；福建地区菜粕现货价格2580元/吨，较前日变动-30元/吨 [1] - 2025年9月份国内全样本油厂大豆到港预估158.5船，共计约1030.25万吨 [2] - 2025年8月27日，全国主要油厂豆粕成交9.20万吨，较前一交易日减2.79万吨，其中现货成交6.70万吨，较前一交易日增1.01万吨，远月基差成交2.50万吨，较前一交易日减3.80万吨 [2] - 今日全国动态全样本油厂开机率为67.81%，较前一日下降1.04% [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2185元/吨，较前日变动+21元/吨，幅度+0.97%；玉米淀粉2511合约2493元/吨，较前日变动+22元/吨，幅度+0.89% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2660元/吨，较前日变动+0元/吨 [4] - 巴西全国谷物出口商协会表示，8月份巴西将出口780万吨玉米，低于一周前预估的805万吨，但高于去年8月份的640万吨；今年1至8月份的玉米出口量估计为1740万吨；ANEC估计今年巴西玉米出口量为4500万吨，高于2024年的3780万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局不改且下方成本临近，短期镍价以震荡行情为主，易受宏观消息影响；不锈钢品种虽传统旺季需求未爆发式增长，但社会库存7周连降，受美联储降息预期升温、原材料价格上涨影响，预计价格可能止跌反弹 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 - 2025年8月28日沪镍主力合约2510开于121220元/吨，收于120990元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.69%，成交量为129831手，持仓量为92205手，日变化 -6698；合约呈震荡偏弱走势，围绕20日均线震荡，波动幅度930元/吨，较前一交易日缩小40%；受伦镍电3收跌0.26%至15240美元/吨影响跟跌，但跌幅小于外盘 [1] 镍矿 - 镍矿市场观望为主，价格持稳运行，9月1.3%镍矿资源国内及印尼CIF42均有成交落地；菲律宾矿端报价坚挺，下游镍铁950元/镍（舱底含税）新成交落地，看涨情绪走强；印尼9月（一期）镍矿内贸基准价预计下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水预计维持 +24不变；当前镍矿供应宽松，印尼铁厂按需备库，后续需关注市场情绪及成交情况 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122900元/吨，较上一交易日下跌1600元/吨；精炼镍现货市场成交好转，各品牌精炼镍升贴水略有下调，金川镍升水变化 -250元/吨至2250元/吨，进口镍升水变化 -50元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22013（ -12.0）吨，LME镍库存为209676（456）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年8月28日不锈钢主力合约2510开于12825元/吨，收于12850元/吨，成交量为121866手，持仓量为127116手，日变化 -1188；合约延续震荡偏弱格局，收跌0.19%至12850元/吨，价跌量缩、多空胶着，波动幅度105元/吨，较前一交易日缩小30%，成交量减少约1.3万手，持仓量减少1188手，市场活跃度下降 [3] 现货 - 期货盘面筑底，现货市场同步走弱，报价下调，但下游观望情绪浓，成交无起色；无锡和佛山市场不锈钢价格为13025元/吨，304/2B升贴水为320至470元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至940.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 消费淡旺季转换之际，铝价微观与宏观共振，基本面供应平稳，消费向旺季转换，下游开工率提升，预计铝锭库存将去库，消费旺季可期待，内需稳定韧性，外需有预期差可能，宏观与微观向上有望共振，长线供给受限消费稳增长逻辑不变 [6] - 几内亚雨季支撑矿价，但国内冶炼厂矿储备充足、港口库存偏高，矿价缺乏上涨动力，当前氧化铝盘面价格接近最高完全成本且贴水现货，需关注现货价格下跌速度，几内亚大选和北方上合叠加阅兵背景下需警惕相关事件影响 [7][8] - 铝合金消费从淡季向旺季转化，行业冶炼利润快速修复，废料供应紧张，AD2511 - AL2511合约价差套利仍可关注 [9] 各品种数据总结 铝 - 现货：2025年8月28日，华东A00铝价20730元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价20570元/吨，升贴水较上一交易日升20元/吨至 - 180元/吨；佛山A00铝价20670元/吨，较上一交易日降120元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 - 75元/吨 [1] - 期货：2025年8月28日，沪铝主力合约开于20735元/吨，收于20750元/吨，较上一交易日降100元/吨，最高价20760元/吨，最低价20660元/吨，成交153341手，持仓245028手 [2] - 库存：截止2025年8月28日，国内电解铝锭社会库存62.0万吨，较上一期增0.4吨，仓单库存57275吨，较上一交易日降76吨，LME铝库存481150吨，较上一交易日降100吨 [2] 氧化铝 - 现货：2025年8月28日，山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，河南价格3200元/吨，广西价格3310元/吨，贵州价格3310元/吨，澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨 [2] - 期货：2025年8月28日，氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3063元/吨，较上一交易日收盘价降3元/吨，降幅 - 0.10%，最高价3066元/吨，最低价3030元/吨，成交242901手，持仓240777手 [2] 铝合金 - 价格：2025年8月28日，保太民用生铝采购价格15700元/吨，机械生铝采购价格15800元/吨，环比降100元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，环比无变化 [3] - 库存：社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨 [4] - 成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨 [5] 策略总结 单边策略 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 套利策略 - 沪铝正套、多AD11空AL11 [10]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花短期供应趋紧走势或震荡偏强，中期丰产预期强集中上市期盘面压力大 [3] - 白糖短期区间偏弱震荡，中期四季度或翘尾，长期逢高沽空 [6] - 纸浆短期延续低位震荡，基本面无明显改善产业链缺利好驱动 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14070元/吨，较前一日变动 -5元/吨，幅度 -0.04% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15240元/吨，较前一日变动 -9元/吨，现货基差CF01 + 1170，较前一日变动 -4；3128B棉全国均价15336元/吨，较前一日变动 -6元/吨，现货基差CF01 + 1266，较前一日变动 -1 [1] - 8月28日印度政府将棉花进口关税豁免从9月30日延长至2025年12月31日 [1] 市场分析 - 国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局转紧，但部分增产国家产量调整或未到位，减产预期待观察，美棉平衡表有望改善支撑国际棉价 [2] - 国内方面，“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期延长90天，关税宏观不确定性仍存；国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧支撑棉价；滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，对盘面影响有限；新棉长势好增产预期强，新花集中上市套保压力大 [2] 策略 - 短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期，新花大量上市前郑棉走势或震荡偏强；中期新年度丰产预期强，集中上市期盘面压力大，关注旺季需求成色 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5602元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.32% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR01 + 308，较前一日变动 +8；云南昆明地区白糖现货价格5830元/吨，较前一日变动 -15元/吨，现货基差SR01 + 228，较前一日变动 +3 [4] - 截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为70艘；港口等待装运的食糖数量为272.21万吨，此前一周为291.69万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67% [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西双周制糖比创新高，但甘蔗单产和含糖率低，部分机构下调巴西中南部估产，限制原糖期价跌幅；巴西处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，难有大反弹空间，震荡对待 [5] - 郑糖方面，配额外进口利润高位，7月食糖进口量同比大增，8 - 9月进口供应预计放量，压制糖价 [6] 策略 - 进口预期利空在盘面反映，郑糖继续下跌空间有限，短期区间偏弱震荡；中期库存低甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾；长期逢高沽空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5002元/吨，较前一日变动 -8元/吨，幅度 -0.16% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5725元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SP11 + 723，较前一日变动 -2；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5065元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP11 + 63，较前一日变动 +8 [7] - 昨日进口木浆现货市场多数企稳，业者观望，仅零星下探，各浆种市场表现不一 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；港口去库慢，港库处近几年高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，6月欧洲港库累库；国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [9]