报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 面对就业数据的利多因素金银价格未延续突破历史新高强势表现，哈塞特的“任命暗示”也令短期宽货币的驱动因素出尽，当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态，沪金主力合约参考运行区间935 - 968元/克，沪银主力合约参考运行区间12639 - 14200元/千克 [4] 行情资讯 - 沪金涨0.15%，报958.72元/克，沪银涨2.67%，报13788.00元/千克；COMEX金报4233.30美元/盎司，COMEX银报58.97美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.98 [2] - 上周五，美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，虽预期美联储FOMC将在本周议息会议进行25个基点的降息操作，但表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机”，其措辞发言与前期激进的推动降息相比有所转谨慎，哈塞特表态后，金银价格冲高回落，纽约期银价格未能突破60美元/盎司一线 [2] - 利于降息的经济数据短期对金银价格所形成的提振已相对有限，美联储12月份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国11月ADP就业人口数下降3.2万人，低于预期的新增1万人和前值的新增4.7万人，数据理论上应增大市场对于联储后续宽货币的预期，驱动金银价格走强，但在偏弱的ADP就业数据公布后盘面反应较小 [3] 金银重点数据汇总 黄金 |数据指标|2025 - 12 - 05数据|2025 - 12 - 04数据|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX收盘价（活跃合约，美元/盎司）|4227.70|4237.90|下跌|-0.24%|96.42%| |COMEX成交量（万手）|19.09|15.52|上涨|23.01%|48.80%| |COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周，万手）|45.71|47.24|下跌|-3.24%|39.62%| |COMEX库存（吨）|1129|1127|上涨|0.17%|19.84%| |LBMA黄金收盘价（美元/盎司）|4243.00|4200.60|上涨|1.01%|98.81%| |SHFE收盘价（活跃合约，元/克）|961.04|953.42|上涨|0.80%|97.13%| |SHFE成交量（万手）|29.01|38.50|下跌|-24.65%|20.08%| |SHFE持仓量（万手）|33.77|33.89|下跌|-0.37%|9.42%| |SHFE库存（吨）|91.30|90.87|上涨|0.47%|99.59%| |SHFE沉淀资金（亿元）|519.22|517.02|流入|0.43%|56.14%| |AuT + D收盘价（多付空）|956.00|948.44|上涨|0.80%|96.72%| |AuT + D成交量（吨）|29.88|41.66|下跌|-28.29%|18.44%| |AuT + D持仓量（吨）|211.12|215.87|下跌|-2.20%|50.00%| [6] 白银 |数据指标|2025 - 12 - 05数据|2025 - 12 - 04数据|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX收盘价（活跃合约，美元/盎司）|58.80|57.53|上涨|2.21%|98.77%| |COMEX持仓量（CFTC最新报告期：周，万手）|15.82|16.94|下跌|-6.63%|45.28%| |COMEX库存（吨）|14216|14221|下跌|-0.03%|30.15%| |LBMA白银收盘价（美元/盎司）|58.11|57.57|上涨|0.94%|99.20%| |SHFE收盘价（活跃合约，元/千克）|13687.00|13424.00|上涨|1.96%|99.59%| |SHFE成交量（万手）|256.70|330.25|下跌|-22.27%|93.44%| |SHFE持仓量（万手）|79.39|78.98|上涨|0.52%|47.95%| |SHFE库存（吨）|687.96|654.10|上涨|5.18%|13.11%| |SHFE沉淀资金（亿元）|293.38|286.25|流入|2.49%|99.59%| |AgT + D收盘价（空付多）|13639.00|13425.00|上涨|1.59%|99.59%| |AgT + D成交量（吨）|691.67|849.00|下跌|-18.53%|78.27%| |AgT + D持仓量（吨）|3895.46|3882.626|上涨|0.33%|74.59%| [6] 金银内外价差统计 2025 - 12 - 05黄金内外价差 |对比项目|COMEX黄金连一（美元/盎司）|沪金近月（元/克）|美元兑离岸人民币汇率|单位转换系数|SHFE - COMEX价差（元/克）|SHFE - COMEX价差（美元/盎司）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |数据|4211.00|957.54|7.0706|31.1035|0.27|1.21| |对比项目|LBMA黄金价格|IAU9999（元/克）|美元兑离岸人民币汇率|单位转换系数|SGE - LBMA价差（元/克）|SGE - LBMA价差（美元/盎司）| |数据|4197.41|959.95|7.0691|31.1035|5.98|26.30| [51] 2025 - 12 - 05白银内外价差 |对比项目|COMEX白银连一（美元/盎司）|沪银近月（元/千克）|美元兑离岸人民币汇率|单位转换系数|SHFE - COMEX价差（元/千克）|SHFE - COMEX价差（美元/盎司）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |数据|58.34|13669.00|7.0691|31.1035|409.68|1.80| |对比项目|LBMA白银价格|Ag(T + D)|美元兑离岸人民币汇率|单位转换系数|SGE - LBMA价差（元/千克）|SGE - LBMA价差（美元/盎司）| |数据|58.29|13639.00|7.0691|31.1035|390.82|1.72| [51]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队，日期为2025年12月8日 [3] 分组2：BR主力合约情况 - 12月5日BR主力合约（12）价格为10410，日度变化 -45，周度变化 100 [4] - 持仓量为30197，日度变化 -1872，周度变化 -18607 [4] - 成交量为65443，日度变化 -26058，周度变化 -58373 [4] - 仓单数量为13320，日度变化 -100，周度变化 -2520 [4] - 虚实比为11.34，日度变化 -1，周度变化 -4 [4] 分组3：基差/月差/品种间情况 - 顺丁基差为40，日度变化45，周度变化 -50 [4] - 丁苯基差为540，日度变化45，周度变化 -50 [4] - 12 - 01为 -32，日度变化40，周度变化60 [4] - 01 - 02为 -25，日度变化 -30，周度变化 -25 [4] - RU - BR为4655，日度变化70，周度变化 -285 [4] - NR - BR为1635，日度变化120，周度变化 -225 [4] 分组4：现货（内/外）情况 顺丁橡胶 - 山东市场价为10450，日度无变化，周度变化50 [4] - 传化市场价为10400，日度无变化，周度变化150 [4] - 齐鲁出厂价为10600，日度无变化，周度变化200 [4] - CFR东北亚为1300，日度无变化，周度变化 -25 [4] - CFR东南亚为1575，日度无变化，周度变化 -25 [4] 丁二烯 - 山东市场价为7200，日度无变化，周度变化 -50 [4] - 江苏市场价为7050，日度无变化，周度变化25 [4] - 扬子出厂价为7100，日度无变化，无周度变化 [4] - CFR中国为850，日度无变化，周度变化30 [4] 分组5：利润情况 顺丁橡胶 - 现货加工利润为906，日度无变化，周度变化101 [4] - 进口利润为 -442，日度无变化，周度变化250 [4] - 出口利润为1401，日度无变化，周度变化 -220 [4] 丁二烯 - 乙烯裂解利润数据缺失 [4] - 碳四抽提利润数据部分缺失 [4] - 丁烯氧化脱氢利润为 -1764，日度无变化 [4] - 进口利润为108，日度无变化，周度变化 -215 [4] - 出口利润为 -838，日度变化141，周度变化190 [4] 其他产品 - 丁苯生产利润为1538，日度无变化，周度变化175 [4] - ABS生产利润数据部分缺失 [4] - SBS生产利润为 -335，日度无变化，周度变化 -30 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 - 报告展示了2025年12月1日至5日废钢在华东、华北、中部、华南、东北、西南地区的价格情况及环比变化 华东地区价格从2189涨至2194 环比上涨2；华北地区价格从2262降至2263 环比下降1；中部地区价格从2016涨至2037 环比上涨2；华南地区价格维持2231 环比无变化；东北地区价格维持2223 环比无变化；西南地区价格从2089涨至2093 环比上涨1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差与月差 - 山东基差（+80，弘润）12月5日为42较前一日降6 [3] - 华东基差（镇江库）12月5日为92较前一日升4 [3] - 华南基差（佛山库）12月5日为 - 18较前一日降16 [3] - 12 - 01月差12月5日为 - 26较前一日降7 [3] - 12 - 03月差12月5日为 - 51较前一日降4 [3] - 01 - 02月差12月5日为 - 11较前一日无变化 [3] BU主力合约（01）情况 - 12月5日价格为2948较前一日降4 [3] - 成交量12月5日为253337较前一日降36820，降幅5% [3] - 持仓量12月5日为428146较前一日降1202 [3] - 合单12月5日为4690较前一日无变化 [3] 现货情况 - Brent原油12月5日价格为63.3较前一日升0.6 [3] - 京博12月5日价格为2940较前一日降10 [3] - 弘润12月5日价格为2910较前一日降10 [3] - 镇江库12月5日价格为3040较前一日无变化 [3] - 佛山库12月5日价格为2930较前一日降20 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润12月5日为107较前一日降36 [3] - 马瑞型炼厂综合利润12月5日为719较前一日降29 [3]

宏观金融类 3、商业航天板块持续发酵，海外 space X 上市传闻叠加国内火箭和卫星密集发射； 文字早评 2025/12/08 星期一 4、据报道，OpenAI 最快下周二（12 月 9 日）发布 GPT-5.2，对谷歌的 Gemini3 系列模型首度展开回应。 期指基差比例： 股指 【行情资讯】 1、金融监管总局：发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》； 2、吴清：对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率； IF 当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.60%/-1.06%/-2.11%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-1.04%/-2.67%/-5.59%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-1.36%/-3.49%/-6.76%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.38%/-0.47%/-0.91%。 【策略观点】 近期市场轮动加快，风偏有所降低。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，科技成长仍是市场主 线，指数中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL 主力合约收于 112.510 ， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 - 145美元/干吨，铅精矿市场平稳，进口矿偏紧，2026年长单价格谈判分歧大，国内矿贸易市场流通货源少 [4] - 冶炼端本周SMM三省原生铅冶炼厂开工率65.92%，环比下滑0.60%；SMM再生铅四省周度开工率为48.37%，较上周下滑0.13% [4] - 消费端本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.46%，较上周环比增加1.07%，12月铅蓄电池市场消费好转，主要体现在汽车蓄电池板块 [4] - 库存数据截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨；较12月1日减少0.71万吨 [4] - 近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [4] - 交易策略方面单边获利多头继续持有，警惕宏观因素影响；套利和期权暂时观望 [4] 各章节内容总结 第一章 行情与逻辑 1.1交易逻辑与策略 - 产业供需从供应、冶炼、消费、库存等方面分析铅市场情况，并根据情况判断短期铅价走势 [4] - 交易策略给出单边、套利、期权的操作建议 [4] 1.2期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3价格价差 - 包括SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等 [9] 1.4库存数据 - 涵盖LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等 [12] 1.5铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等 [15] 第二章 原料端 2.1原料供应 - 原生 - 关注全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等情况 [20] 2.2原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等 [23][25] 2.3原料供应 - 再生 - 包括含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等 [32][33] 第三章 冶炼端 3.1全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容 [40][42] 3.2国内精炼铅进出口 - 包括进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等 [45] 3.3原生铅冶炼企业利润 - 关注铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等 [46] 3.4原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等 [50] 3.5再生铅企业成本与盈亏 - 包括再生铅企业成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏、生产利润等 [52][56] 3.6再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等 [62] 3.7国内铅锭供应 - 包括国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等 [66] 第四章 需求端 4.1铅蓄电池 - 关注铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等 [73] 4.2铅合金及其板材 - 包括铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等 [76] 4.3汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车和新能源汽车产量等 [79][80] 4.4摩托车、电力、通信 - 包括摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等 [83][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂缺乏持续的利多驱动，棕榈油陷入洪水冲击带来的减产利多与偏高的库存带来的压制之间的多空博弈中 短期仍处于震荡磨底阶段，可考虑逢低做多，高抛低吸区间操作 后期若存在明显的利多驱动，同时产地进入减产期，库存边际去库，棕榈油或将震荡偏强运行，可考虑回调分批做多 [48] 根据相关目录分别进行总结 马棕四季度产量表现较好，库存偏高去库缓慢 - 10月马棕期末库存累库至246万吨，环比增4%，产量增11%至204万吨，出口增19%至169万吨，表观消费降至28万吨 近日预估机构预计11月马棕产量减产3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存或将继续累库至270万吨左右 [3] - 10月以来马来CPO现货价震荡偏弱运行，随着棕榈油逐渐进入减产季，产地现货价下跌空间将较为有限，或继续震荡小幅上涨 [4] - 截至11月中旬，未来三个月出现弱拉尼娜现象的概率为55%，预计12月马棕产量或继续减产 市场预计2025年马棕产量或增至1920 - 1990万吨，按照目前情况看预计近2000万吨，增量在50万吨+ 马棕减产期会持续减产，但去库速度较慢，高库存情况或将持续到明年一季度 [4] 四季度印棕增量空间有限，印棕库存持续偏低 - 9月印棕产量环比跌幅较大至430万吨，出口环比锐减，国内消费维持在200万吨附近高位，库存小幅累库至259万吨，仍处低位 截止到9月，印棕今年产量约在4300万吨，同比增加近440万吨，GAPKI上调对今年总产量的预估，增幅在8 - 10% [17] - 今年印尼政府没收约370万公顷非法经营的棕榈油种植园，或对印棕产量造成不利影响 10 - 11月印尼降雨偏多，未来两周西苏和北苏地区预计仍存在强降雨，或将影响棕榈果的采摘和运输，但整体影响可能较为有限 预计四季度印棕产量难有较大增量空间，可能持续减产 [17] - 印尼果串价格和CPO招标价自10月回落后，目前震荡略偏强运行 今年印棕出口表现好于去年以及5年均值，整体呈现供需双增格局，库存维持在低位 预计2026年一季度印棕库存仍将维持在偏低水平，除非四季度产量较好，结转库存达到300万吨+ [18] 印尼生柴政策预期偏好，销区存采购增量 - 今年印尼2月开始实行B40政策，截至11月10日，生物柴油消费量已达1225万千升，目标完成率近八成，政策实行顺利 近期印尼表示将在明年实行B50政策，若采用B50将需要每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料，同比增加450万千升 目前B50完成了实验室测试，预计12月开始道路测试，市场预计可能要在明年下半年才能实施 [26][27] - 若印尼明年下半年实行B50政策，测算所需生柴约1780万千升，折合CPO消费增量约200万吨 但明年能否顺利实行B50政策仍存在较大不确定性，预计先实行B45再过渡到B50的可能性较大 预计明年印尼生柴大概率存在消费增量 [28] - 今年国际豆棕价差持续低位，印度大幅进口豆油，实现了豆油对棕榈油的部分替代 SEA数据显示，2024/25年度印度食用油进口1600万吨，略高于上年 市场预计25/26年度印度食用油进口将继续增加至1700万吨+，其中棕榈油进口将从750增至930万吨，增量较多 [29][30] - 预计印度11月棕榈油进口量环比增长5%至63万吨，12月继续增至75万吨 受豆棕国际价差持续走扩，棕榈油性价比逐渐显现，市场传印度存在12 - 1月船期的豆油洗船约7万吨，棕榈油需求或将增加，重新对豆油出现部分替代 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对橡胶板块进行综合分析，涵盖天然橡胶与顺丁橡胶的价格、供需、库存等情况，给出投资策略建议，同时分析泰国橡胶原料、气候、下游消费、合成与天然橡胶供应及库存、混合基差、轮胎消费等因素对市场的影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 现货价格：天然橡胶人民币市场均价窄调，上海全乳胶均价14845元/吨，山东STR20混合胶均价14543元/吨；顺丁橡胶华北BR9000市场价10000元/吨，均价10030元/吨 [3] - 供应方面：天然橡胶国内降、海外增，云南产区停割，海南受降雨影响，海外泰国东北部正常，南部和越南受降雨扰动；顺丁橡胶国内高顺丁装置平均开工负荷71.05%，振华新材料装置负荷提升，茂名石化停车检修 [3] - 需求方面：天然橡胶下游逢低刚需补货，采买积极性一般；顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点 [3] - 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%，一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%；顺丁橡胶库存继续走低，降幅8.02% [3] 策略推荐 - 单边：RU01、NR01、BR主力02合约空单持有，止损分别下移至15270点、12105点、10600点近日高位处 [4] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）报收 +3085点持有，宜在 +3065点近日低位处设置止损 [4] - 期权：观望 [4] 国产胶与海外差异 - 过去泰国胶水与沪胶涨跌幅1:1，2022年前后沪胶RU合约相对泰国原料走强，杯差波动加剧或因自身供应收缩 [7] - 12月至今泰国胶水报价回落至55.5泰铢/公斤，同比下跌 - 25.5%，跌幅收窄，连续2个月边际走强，驱动利多RU单边，与RU“劈叉”约在2023年3月 [12] - 11月泰国杯胶报价下跌至48.2泰铢/公斤，水杯价差报收 +7.28泰铢/公斤，同比走弱 - 2.69泰铢/公斤，仍边际走弱，与RU“劈叉”约在2022年3月 [12] 泰国降雨情况 - 11月泰国因强降雨引发洪涝，中部大城府和南部巴府严重，南部宋卡府发布“红色警报” [17] - 前一周泰国天然橡胶产量加权降雨量报收39.01mm/天，创2011年3月以来新高，本周降至1.05mm/天，异常天气影响消退，开始交易增产预期 [17] 气候数据 - 11月南方涛动指数连续2个月上涨至12.5点，同比上涨 +6.0点；9月至11月，厄尔尼诺指数连续6个月降温至 - 0.6℃，同比降温 - 0.3℃，气候数据回落驱动利空 [21] 交割制度 - RSS3是RU合约标准品，与SCRWF品质默认一致，无品质升贴水 [26] - 丁苯橡胶、低顺顺丁橡胶等是BR合约非标准品，上期所不对质量标准做要求，厂库提品质、地区升贴水，厂库仓单持有者有权拒绝非标准品并要求交割标准品 [26] - 非洲胶是NR合约替代品，默认与NR标准品有品质差异，上期所公布升贴水（大概率贴水），仓单持有者不能拒绝替代品交割，非洲胶升贴水影响NR合约定价 [26] 橡胶下游消费 - 2025年12月至今中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨 +41.6% [35] - 2025年11月欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨 +39.9点，连续5个月同比上涨 [35] - 2025年9月国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长 +10.9%，涨幅创2024年1月以来新高 [35] - 2025年10月国内外胎累计产量同比增产 +1.0%，跌幅有所收窄 [35] 合成橡胶供应与利润 - 国内丁二烯碳四抽提工艺利润为145元/吨，较上周期 - 109元/吨；氧化脱氢工艺利润为 - 1709元/吨，较上周期 +40元/吨，原料石脑油价格上行使抽提工艺利润缩减，氧化脱氢和煤制油工艺因供方价格坚挺利润增加 [44] - 国内顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体维持较高水平 [44] 合成橡胶库存 - 截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比 - 0.34%，部分现货趋紧资源补充，市场受消息面因素影响，供需基本面缺乏利好，下游压价成交偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [52] - 预计下周期中国高顺顺丁橡胶样本企业库存在3.20万吨，较本周期小幅下降，除山东个别装置临停检修供应减量外，原料及天然橡胶炒作氛围降温，顺丁市场溢价空间收窄，库存从工厂端向中下游转移，样本生产企业和贸易企业库存均小幅下降 [52] 合成橡胶表观消费量 - 10月丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量 +8.3%，涨幅收窄，自2024年9月以来趋势性增量 [69] - 10月顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量 +23.9%，连续3个月边际增量，自2024年10月以来趋势性增量 [69] 天然橡胶供应 - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄 [78] - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增长至82.6万吨，同比减少 - 5.9%，涨幅连续4个月收窄 [78] 天然橡胶库存 - 本周天然橡胶期货仓单库存增加，截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为4.57万吨，较上期增加0.43万吨；20号胶期货仓单库存总量为5.65万吨，较上期增加0.52万吨 [83] - 截至11月28日当周，青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%；保税区内库存7.45万吨，较上期增加0.04万吨，涨幅0.54%；一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%，船货季节性到港增多，下游买盘改善有限，延续累库趋势 [84] 混合基差影响因素 - 10月国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差 [93] - 10月全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长 +4.4%，连续9个月边际增量，利多混合基差 [93] - 10月国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌 - 2.2%；美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌 - 0.4%，中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差 [93] - 10月国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [93] 轮胎消费 - 截止12月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.95天，环比 - 0.28天，同比 +5.38天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.51天，环比 - 0.44天，同比 - 1.79天 [94] - 半钢胎市场本周期月份交替交投弱势，四季胎市场弱稳运行，月底代理商有补货需求，渠道走货一般；雪地胎市场货源充足，需求有待提升 [100] - 全钢胎市场本周期交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，以消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中走弱，部分商家有促销行为 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场延续上涨但涨幅收窄 周中股市一度回落 周五在大金融等顺周期板块带动下指数全周正收益 周末证券业协会会员大会改革举措及基金薪酬与业绩挂钩解释了上周五非银金融板块涨幅居首原因 [1] - 本周行情呈事件驱动走势 关注年底政策会议、美联储议息会议、11月经济数据发布等靴子落地情况 若政策积极超预期、美联储降息且前瞻宽松指引空间打开 春季躁动或提前展开 若内外部消息平静或低于预期 行情将宽幅震荡 [2] - 给出短线策略、趋势策略和跨品种策略建议 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现 纳斯达克涨4.91%、上证综指涨1.40% 2025年以来各大指数上涨 [11][12][16] - 上周市场各主要指数均上涨 创业板指涨幅1.86%居前 [14] - 上周沪深300指数和中证500指数行业多数上涨 中证500能源涨幅6.07%、沪深300电信涨幅4.00%居各自指数行业前列 [18][19][28] - 展示了上周市场成交变化和换手情况 [21][23] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC涨幅最大、IM振幅最大 [26] - 股指期货成交量和持仓量回升 并展示了主力合约基差和跨品种走势 [30] 指数估值跟踪 - 截止12月5日 沪深300指数市盈率(TTM)为14.02倍 上证50指数市盈率(TTM)为11.86倍 中证500指数市盈率(TTM)为32.35倍 中证1000指数市盈率(TTM)为46.48倍 [31][33] 市场资金面回顾 - 展示两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格和央行净回笼情况 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了多维度分析，涵盖黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，指出各市场的现状、影响因素及未来走势，并给出相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司；美国9月核心PCE同比2.8%基本符合预期，市场对12月利率会议降息25bp定价充分 [12][13] - 周五金价震荡收跌至4200美金下方，日内波动增加；2026年降息空间受通胀回升限制，需注意降息落地回调风险；中国央行继续增持黄金储备，多头信仰仍在 [13] - 短期金价走势震荡，白银涨势放缓，等待美联储降息落地，注意利多落地回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国11月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比上涨0.1%，为5月以来最低水平，通胀压力持续缓解，市场对美联储12月降息25个基点预期概率升至近90% [14] - 美国11月核心PCE物价符合预期，通胀压力放缓，市场风险偏好回升，美元指数走弱；预计美联储12月利率会议降息已成定局，市场风险偏好持续上升 [16] - 美元继续走弱 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国12月消费者信心初值指数从11月的51升至53.3；1年通胀预期初值4.1%，预期和前值4.5%；5年通胀预期初值3.2%，预期和前值3.4% [18] - 美国9月PCE同比增速2.8%持平前值，通胀水平居高不下，但短期抬升风险可控，市场对通胀担忧未发酵，消费者信心指数回升，市场对美联储继续降息和软着陆预期增强，市场风险偏好温和回升 [19] - 建议仍以偏多思路对待，注意下周利率会议后短期利多出尽回调风险 [20] 宏观策略（股指期货） - 国常会研究进一步做好节能降碳工作；证监会主席吴清指出A股实现量的合理增长和质的有效提升等 [21][22] - A股短期内受保险新规提振，但行情未大幅放量，资金仍处观望状态；宏观周来临，将为股市定调 [23] - 各股指多头均衡配置 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行12月5日开展1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3013亿元逆回购到期，单日净回笼1615亿元 [24] - 中短端品种下跌风险基本解除；超长债是否企稳尚需观察，价格相对合理，但波动大、交易结构脆弱，市场企稳需观察，多头不急入场 [25] - 中短端品种下跌风险基本解除；超长债是否企稳尚需观察，若认为价格相对合理，空头可适度兑现浮盈，多头入场尚需谨慎 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025年第49周国内油厂大豆实际压榨量205.58万吨，较上一周减14.50万吨，较预估低8.98万吨，实际开机率56.55%；预估第50周压榨量221.16万吨，开机率60.84% [26] - 马来西亚11月毛棕榈油产量环比下降4.38%，12月前5日马棕出口环比下降20.25%，但近月棕榈油性价比较高，后续需求有望回升 [28] - 棕榈油等待12月10日MPOB报告，预计马来供应压力大，12月 - 2月产地出口有望好转，马棕有望去库，下方空间有限；豆油国际需等美国生物燃料政策指引，国内高库存+高到港给予价格压力，预计维持震荡 [29] 农产品（白糖） - 巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减少8.79万吨，降幅2.59%；截至12月3日当周，巴西港口待运糖量182.6万吨，环比减少24.12万吨，降幅11.66% [30][31] - 截至12月5日，广西25/26榨季已有50家糖厂开榨，新糖生产上市增加，制糖集团降价销售，对期货市场影响利空，整体购销清淡 [32] - 不看好郑糖1月合约下方空间，短期追空风险较大 [34] 农产品（棉花） - 截至2025年10月28日，ICE期棉基金净多头率为 - 25.04%（周环比增2.76个百分点）；11月最后一周国际现货成交清淡，美棉关注度上升，澳棉旧花供应趋紧 [35][36] - 10月30日当周，USDA出口销售持续回落，25/26年度美棉出口签约进度偏慢，国际买家采购力量不足；USDA12月报告可能下调25/26年度美棉出口预估，影响偏空；盘面料弱势震荡，下方60 - 63美分支撑较强；长期ICE棉价预期偏乐观 [38] - 郑棉短期料震荡，长期谨慎偏乐观，关注宏观面及下游订单变化；利多支撑为现货基差强、纺织利润尚可支撑刚需用量；利空压制为套保压力、现货供应量大、下游订单不足 [39] 黑色金属（动力煤） - 12月5日印尼低卡动力煤报价偏弱运行，国内终端电厂投标价延续低位，Q3800巴拿马船FOB报价区间48 - 49美元/吨 [40] - 进入12月电厂备货需求减弱，港口煤价随库存堆积回落，日耗增速持续负增长；若冬季气温维持暖冬，煤价压力或持续至明年1月 [40] - 关注后期日耗和港口库存情况 [40] 黑色金属（铁矿石） - 12月4日，巴西阿特拉斯关键矿业公司铁矿石项目启动采矿作业 [41] - 本周铁矿石价格震荡回落，基本面延续季节性弱势，下游钢厂持续减产，到港量增速快，港口库存预计年末增长1000万吨，但需求增速未大幅下滑，钢厂利润企稳，矛盾不激烈 [41] - 铁矿石价格预计延续震荡市，区间上下沿可少量介入，难有趋势性行情 [42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年11月28日，韩国对原产于中国的镀锌冷轧钢启动反倾销调查；11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%；11月下旬重点钢企粗钢日产181.8万吨，日产环比下降6.4% [43][45][46] - 钢价震荡运行，五大品种去库尚可，但卷板绝对库存压力较高，螺纹表需回落，终端需求季节性回落；钢厂检修增加，铁水日产回落，后续铁水减产温和；钢价趋势性驱动不足，年末市场对政策有预期，对钢价形成支撑，但供需矛盾仍在累积 [47] - 建议震荡思路对待钢价 [48] 农产品（豆粕） - 截至12月4日阿根廷大豆播种完成49%；私人出口商向中国销售46.2万吨大豆；USDA预测26/27年度美国大豆种植面积将由8110万英亩扩大至8500万英亩 [49][50][51] - 中美达成协议后我国恢复采购美豆，但出口改善程度不确定；USDA12月供需报告预计上调美国及全球大豆期末库存；国内港口及油厂大豆库存维持历史同期最高水平，12月进口大豆到港仍在900万吨以上，豆粕供应充裕 [51][52] - 豆粕“下有成本支撑、上有供需压制”，关注我国采购美豆情况、国储动向及南美产量预期调整 [52] 农产品（玉米淀粉） - 截至12月3日，木薯淀粉库存总量约13.31万吨，较上周下降1.00万吨，周环比减幅6.99% [53] - 木薯淀粉港口库存周环比下降，价格偏高，下游终端需求无明显好转，但替代品价格上涨支撑淀粉需求，库存压力尚可 [53] - 价差策略建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作 [54] 农产品（玉米） - 截至12月4日，东北产区平均售粮进度为31%，较去年同期偏快6个百分点；华北产区平均售粮进度为26%，整体较去年同期偏快3个百分点 [55] - 若无政策粮拍卖等新增供应，中下游库存可能处于历史同期低位，难以看到价格显著回调；01走强驱动可能未结束，盘面短期预计在01带动下继续走强，月间价差短期以正套行情为主 [56] - 短线不建议逆势做空，中线关注政策粮拍卖可能带来的03、05回调机会，07、09等远月合约中长期逢低做多 [56] 有色金属（锡） - 12月4日【LME0 - 3锡】升水70美元/吨，持仓24480手增536手；存储厂商创见称NANDFlash供应商延迟出货，价格上涨 [57][58] - 锡交易所合计库存累库，国内现货贴水走弱，海外现货升水走弱；海外矿端供应不稳定，加工费维持低位；现货市场交投平淡，需求整体弱势；基本面供需双弱，锡价短期预计高位震荡，警惕回调风险 [59] - 预计锡价短期延续高位震荡，可关注回调买入机会，不建议追高，警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险 [59] 有色金属（铜） - 12月5日，Mercuria发起十年来最大LME铜注销行动；印度两家企业探索在秘鲁铜行业投资；摩科瑞与刚果国家矿业公司成立合资企业 [60][61][63] - 市场静待美国12月议息会议，降息可能性大但需关注美联储官员态度，国内观察经济数据和政策预期；国内显性库存去化，市场到货少，供需两弱；关注LME注销仓单变化 [64] - 单边考虑宏观利多，预计铜价高位震荡，建议逢低布局多单；套利建议观望 [64] 有色金属（多晶硅） - 12月3日，中国电建2026年度光伏组件和逆变器集采招标，光伏组件采购规模总量为31GW [65] - 多晶硅现货龙头一线厂家价格维持高位，预计12月排产11.2万吨，企业工厂库存环比增加；终端需求下行，中游环节降价减产，行业库存高企，但头部企业挺价，预期现货价格持平 [65] - 预期现货端挺价，若PS2601周一大幅低开，近月合约不建议追空，关注低位做多机会；PS2605合约受集中注销影响大，建议关注1 - 5正套机会 [67] 有色金属（工业硅） - 11月28日至12月4日，新疆地区样本硅厂周度产量41420吨，开工率85％，个别硅企新增复产；云南样本硅企周度产量2880吨，开工率25％，较上周下降；四川样本硅企周度产量3010吨，开工率26％，开工率下降 [68] - 新疆大厂复产，有机硅和出口需求弱于预期，12月至明年一季度工业硅将单月累库1 - 2万吨，基本面不乐观；硅厂套保，现货不愿低价出售，下游在8800元/吨一线点价采购 [69] - 工业硅基本面不乐观，短期下游买盘有承接，但向上缺乏驱动，或在8500 - 9500元/吨运行，关注反弹后高空机会 [69] 有色金属（铅） - 江苏12月4日启动重污染天气黄色预警，对再生铅产业链影响暂不明显；12月4日【LME0 - 3铅】贴水39.36美元/吨，持仓174458手增2577手 [70][71] - 上期所仓单回落，济源地区成品库存增加，下周可能少量交仓，但绝对库存偏低；再生炼厂开工维持高位，需求端走强，下游大厂刚需采购力度上升；库存下周可能企稳，绝对水平仍偏低；铅基本面较强，只要下游开工不快速下滑，铅价可能维持偏强 [71][72] - 单边多单继续持有，观察现货采购弹性；套利观望，内外观望 [72] 有色金属（锌） - 12月4日【LME0 - 3锌】升水242.66美元/吨，持仓221887手减810手 [72] - 短期冶炼利润边际回升，但原料成本上行，12月冶炼厂减产计划扩大；镀锌需求有边际好转，南方地区订单较好；冶炼减产下国内锌锭社库震荡下行，上期所仓单下降，下半月社库或加速去化；锌价涨幅基本计价基本面改善，内外价差可能修复，贴近23500元后沪锌面临套保盘压力 [72] - 单边谨慎关注逢低做多机会；套利月差正套头寸继续持有，内外短期以内外反套思路对待 [73] 有色金属（镍） - 印尼议院第四委员会强调严惩破坏环境的矿业从业者 [74] - 宏观上关注美联储FOMC会议和日本央行加息情况；基本面上，上周菲律宾镍矿FOB上涨，CIF走跌，国内铁厂亏损，成交博弈维持；印尼矿价坚挺，HPM跟随LME价格小幅下滑；镍铁贸易商采购价环比回升，钢厂采购意愿不足，但12月300系排产高位，预计钢厂成交价将小幅上行；纯镍11月产量环比减产1万吨，但社会库存累积，关注减产持续性 [75][76] - 单边建议轻仓逢低做多，关注矿价下跌风险，中线评估印尼对明年RKAB审批额度收缩力度 [76] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代旗下万载时代12月5日未如期点火复产 [77] - 上周盘面偏弱回调，供应侧部分新增产线投产，对盘面价格有压力；需求侧周初下游观望，盘面回调后询价和成交转暖，下游主动补库，库存总量去库，下游库存首次累库；动力需求边际走弱叠加大厂复工后，库存去化节奏将放缓甚至1月边际累库 [78] - 建议轻仓关注逢高沽空策略，中线待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会 [79] 能源化工（碳排放） - 12月5日，ICE EUA主力合约收盘价81.98欧元/吨，较上一日下跌0.55%，较上周环比下跌1.54%，当日成交量为39,010手，较上一日减少19.65% [80] - 上周欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸增加，实体企业增加多头头寸并积极对冲；最后一次EUA拍卖将在15号进行，对碳价形成支撑；结构性看涨因素包括欧盟对俄罗斯天然气禁令、2026年更低排放上限和寒冷天气推升电力行业排放量；短期碳价震荡偏强 [80] - 欧盟碳价下方支撑较强 [81] 能源化工（原油） - 美国至12月5日当周石油钻井总数413口，前值407口；G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务 [82][83] - 油价窄幅震荡，过剩预期打压油价，市场关注地缘冲突风险；11月俄罗斯原油出口量温和下降，俄罗斯表态寻求向印度稳定供应能源，新销售渠道建立可能使贸易流恢复；近期俄罗斯能源设施受袭击，能源设施运行稳定性受威胁，市场风险溢价波动 [83] - 油价短期维持区间震荡 [84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部小幅下调5美元，聚酯原料弱势下跌，瓶片工厂报价多稳，局部下调20元/吨 [85][86] - 2025/12/5，瓶片主力PR2603合约收盘价下跌，日内增仓；PR2602合约收盘价下跌，日内减仓 [86] - 瓶片工厂减产延续，终端需求季节性淡季，下游软饮料行业开工率下滑，前期下游低价补货透支需求，市场处于需求淡季与春节备货空窗期，社会库存维持高位；短期瓶片供需矛盾不突出，绝对价格跟随聚酯原料波动，关注12月中下旬新装置投放及前期检修装置重启情况 [86] 能源化工（烧碱）