投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前收盘价PE为43/36/31倍 [1][7] 核心观点 - 公司定位为超声波传感器平台而非汽车零部件厂商 具备强技术优势 在传感器模组化器件化系统化趋势下拓展多下游应用场景 [7] - 2025H1营收3.30亿元 YoY+16.26% 归母净利润5047万元 YoY+7.81% 略低于市场预期 [4] - 国内营收占比提升导致利润增速放缓 国内营收1.90亿元 YoY+29.62% 毛利率32.22% 国外营收1.40亿元 YoY+1.98% 毛利率39.78% [7] - 传感器业务营收2.76亿元 YoY+28.77% 毛利率37.27% YoY-0.7pcts 执行器业务营收4376万元 YoY-33.16% 毛利率21.43% YoY-3.13pcts [7] 财务表现 - 25H1研发费用2667.36万元 YoY+12.29% 研发费用率稳定约8% [7] - 预计25-27年归母净利润1.04/1.23/1.44亿元 YoY+18.7%/18.0%/16.9% [6][7] - 预计25-27年营收7.48/8.96/10.43亿元 YoY+21.2%/19.7%/16.4% [6] - 毛利率预计持续改善 从25H1的35.4%提升至25-27年的37.1%/37.2%/37.3% [6] 业务布局 - 液冷领域:推出AI液冷系列流量传感器 单套设备超千元 [7] - 无铅化:发布两款无铅化产品 应对欧盟无铅化豁免调理时间缩短至1-2年的趋势 [7] - 机器人:与华南理工成立联合实验室 储备触觉传感器 MEMS风扇 柔性传感器 提供超声波测距避障方案 [7] - 医疗:作为超声软组织手术设备换能器团体标准核心起草单位 [7] - 海洋:推出水下测距传感器 应用于泳池机器人 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司业务多元化增长和规模效应释放 [3][7] 核心财务表现与预测 - 2025H1实现收入102.4亿元 同比增长49% 调整后净利润1.6亿元 同比增长139% 业绩超预期 [7] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为3.02亿元、5.01亿元、9.20亿元 同比增长127.87%、66.02%、83.68% [4][7] - 2025H1毛利率达6.7% 调整后净利率1.6% 规模效应持续显现 [7] - 2025E-2027E营业收入预计为210.08亿元、280.87亿元、367.78亿元 同比增长33.42%、33.69%、30.95% [4] 业务板块表现 - KA业务（商家同城配送）2025H1收入44.7亿元 同比增长55% 深耕餐饮茶饮领域 开拓商超医药场景 [7] - 最后一公里业务2025H1收入44.6亿元 同比增长57% 受益集团电商件高增速和骑手高效管理 [7] - C端业务（消费者同城配送）2025H1收入13.1亿元 同比增长13% 推独享专送服务 探索本地生活场景 [7] 运营与技术优化 - 无人车投入运营规模超300台 路权开放有望助力最后一公里业务降本增效 [7] - AI大模型智能分单运营优化订单密度 支持下沉市场延拓和净利率提升 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营收3.02亿元同比+5.80% 归母净利润527.15万元同比-47.05% 主要因信用减值损失影响[7] - 节水工程收入2.16亿元同比+8.54% 受益于高标准农田建设政策及西南地区订单增长[7] - 公司积极开拓湖北新市场 扩大甘肃/内蒙古/河南等区域布局 加强一带一路出口业务[7] - 智慧农业平台持续研发 用于工程实践打造一流农业建设项目[7] - 2025Q2合同负债0.97亿元同比+117.74% 显示订单储备充足[7] 财务表现 - 2025H1毛利率16.36%同比-1.21pct 其中节水工程毛利率15.88%同比-3.01pct 节水产品毛利率17.84%同比+3.50pct[7] - 2025Q2期间费用率销售2.67%/管理6.35%/研发2.70%/财务1.24% 同比分别+0.61/-0.18/-0.63/+0.35pct[7] - 预测2025-2027年归母净利润0.41/0.53/0.67亿元 同比增速416%/30%/26%[1][7] - 预测2025-2027年营收12.18/15.09/18.10亿元 同比增速23.84%/23.88%/19.94%[1][8] 估值指标 - 当前股价8.22元 对应2025年PE 52.35倍 2026年PE 40.19倍[1][8] - 市净率2.41倍 每股净资产3.41元[5][6] - 总市值21.47亿元 流通市值10.88亿元[5]

投资评级 - 报告给予科锐国际"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 科锐国际2025年中报显示营收和利润实现高速增长 营业总收入达70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [4] - 公司通过AI技术赋能提升运营效率 强化AI-First战略 持续投入技术研发 优化招聘匹配系统 提升人岗匹配精准性和效率 [8] - 灵活用工业务和招聘流程外包业务分别实现29.31%和57.31%的高增长 技术服务业务收入同比增长48.23% 成为未来增长的重要支撑 [5] - 公司聚焦国家战略性新兴产业和高端人才需求 通过多样化产品和解决方案 助力企业引聚核心关键人才 并深度挖掘科技初创企业和细分赛道企业需求 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.94亿元 同比增速31.99%、23.79%、17.45% 对应PE分别为24X、19X、16X [9] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元 同比增长29.99% 归母净利润6873万元 同比增长51.26% [4] - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.1% [5] - 2025H1毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 主要受灵活用工业务毛利率下滑至4.49%影响 但中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务毛利率均提升 [6] - 期间费用率持续优化 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.28%、1.73%、0.37%、0.15% 同比分别下降0.24、0.76、0.1、0.09个百分点 [6] - 公司收到经营活动相关补贴补助5782万元 同比大幅增长 [5] 业务发展 - 灵活用工业务占比从94.99%提升至96.26% 成为收入主要来源 [6] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18% 毛利率提升至29.12% [5][6] - 公司加强信息化和数字化建设 重点布局数据基座工程 通过数字化管理和技术工具升级提高整体人效 [8] - 对平台类产品进行并购整合 结构化管理平台数据 加速流量转化 持续训练和优化招聘匹配的人工智能模型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元 增长率24.26%、22.45%、19.64% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.38元、1.70元、2.00元 [10] - 预计ROE将从2024年的10.41%提升至2027年的13.75% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.4倍、33.4倍和25.6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收20.95亿元 同比增长28.71% 归母净利润2.53亿元 同比增长56.79% [4] - 毛利率29.72% 同比下降1.27个百分点 净利率11.12% 同比上升3.29个百分点 [4] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.28亿元、6.54亿元和8.54亿元 [4] 业务板块分析 - 超高纯金属溅射靶材2025H1营收13.25亿元 同比增长23.91% 全球市场份额稳步提升 [6] - 半导体精密零部件2025H1营收4.59亿元 同比增长15.12% 新品静电吸盘加速布局 [6] - 黄湖工厂设备逐步入驻调试 先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定供货 [6] 战略布局与产能扩张 - 拟定增募资不超过19.48亿元 其中11亿元投向年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目 [5] - 投资3.50亿元在韩国建设年产1.23万个超高纯金属溅射靶材生产基地 覆盖SK海力士、三星等国际客户 [5] - 静电吸盘作为刻蚀机、光刻机核心零部件 2030年全球市场规模预计达24.24亿美元 当前国内国产化率不足10% [6] 成长驱动因素 - 晶圆厂扩产与设备投资增加 公司在国产替代和进口受限背景下有望快速放量 [6] - 半导体精密零部件业务逐步跻身国内领先行列 形成与靶材业务的双轮驱动格局 [4][6] - 全球化战略加速落地 通过韩国基地提升属地化服务能力 [5]

投资评级 - 增持/维持评级 目标价515.11港元 较昨收盘价460.40港元存在11.9%上行空间 [1] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业总收入148.75亿元 同比+39.3% 净利润27.18亿元 同比+44.1% [4] - 极致性价比战略+供应链一体化+海外先发优势形成坚实壁垒 具备强韧内生增长动能 [6] - 门店网络加速扩张 截至2025H1总数达53,014家 较年初净增6,535家 国内开店速度超预期 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率31.6% 同比微降0.3pct 主因柠檬等原材料成本上升及收入结构变化 [6] - 加盟及相关服务毛利率82.7% 同比提升1.0pct 规模效应持续强化 [6] - 销售/管理/研发费用率分别6.1%/2.9%/0.3% 净利率18.3% 同比+0.6pct [6] - 预测2025-2027年收入增速34%/17%/16% 归母净利润增速37%/17%/17% [7] 业务分析 - 分业务收入：商品销售138.43亿元(同比+39.5%)/设备销售6.52亿元(同比+42.3%)/加盟和相关服务3.80亿元(同比+29.8%) [5] - 单店效益提升：平均单店商品销售同比+13.2% 设备销售同比+4.7% 加盟服务费同比+5.3% [5] - 门店结构：加盟店52,996家(净增6,534家) 直营店18家(净增1家) 加盟店开店/关店比7,721/1,187家 [5] - 地域分布：中国内地48,281家(净增6,687家) 海外4,733家(净减162家) 印尼、越南门店调整 [5] - 城市分布：一线5%/新一线18%/二线19%/三线及以下58% 结构保持稳定 [5] 估值预测 - 预测EPS分别为15.98/18.75/21.86元 对应PE 26x/22x/19x [7][8] - 总市值694.67亿港元 总股本1.51亿股 12个月内股价区间256-618.5港元 [3] - 采用2026年25倍PE估值 汇率按0.91:1换算得出目标价 [7] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入332.71/388.52/450.22亿元 [8] - 毛利率保持稳步提升 从32.46%升至32.83% [10] - ROE维持在22.77%-29.66%高水平 ROIC保持在22.60%-29.61% [10] - 资产负债率持续优化 从23.87%降至17.63% [10] - 经营现金流稳健增长 从60.09亿元升至80.45亿元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价28.56元 对应2025-2027年PE分别为18.3/16.6/15.5倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营收14.38亿元(同比-24.64%) 归母净利润2.56亿元(同比-9.98%) 扣非归母净利润2.54亿元(同比-5.43%) [4] - 单Q2营收6.60亿元(同比-28.84%) 归母净利润1.15亿元(同比-13.70%) 扣非归母净利润1.14亿元(同比-4.23%) [4] - 2025H1毛利率44.7%(同比+7.9pct) 净利率18.7%(同比+3.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元 [4] 业务板块分析 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元(同比-6.33%) 毛利率96.39%(同比+0.1pct) 《指尖捕鱼》等产品市场地位领先 已布局《天天爱掼蛋》等新品类 [6] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元(同比-12.72%) 毛利率29.93%(同比-0.5pct) 年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产 [6] - 数字营销业务2025H1收入5.2亿元(同比-40.76%) 毛利率8.16%(同比+3.2pct) 2025H1营收环比增长98% 受益于游戏等下游行业广告需求回暖 [4][6] - 球星卡平台卡淘作为国内头部交易平台 受益于行业高景气度 [6] 费用结构变化 - 销售费用率7.31%(同比-0.3pct) 主要系游戏板块投放降低所致 [5] - 管理费用率8.65%(同比+2.5pct) 研发费用率5.44%(同比+0.7pct) 财务费用率1.15%(同比+0.5pct) [5] 未来增长驱动 - 游戏品类扩张及产品周期改善 [4] - 扑克牌产能释放推动业务重回增长 [6] - 广告市场需求回暖带动数字营销业务复苏 [6] - 球星卡平台受益行业高景气度 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司核电行业寡头地位和较强技术实力 [1][3] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入409.73亿元 同比增长9.4% 归母净利润56.66亿元 同比下降3.66% 主要受电价下降影响 [3] - 销售毛利率45.3% 同比下降2.2个百分点 净利率27.1% 同比下降1.9个百分点 [3] - 新增装机规模显著增长 有效对冲电价下行压力 整体经营业绩保持稳健 [1][3][4] 装机规模与发电量 - 截至2025年6月末 控股核电装机25.00GW 同比增长5.3% 风电装机10.34GW 同比增长36.8% 光伏装机22.88GW 同比增长54.5% [4] - 2025H1核电发电量998.61亿千瓦时 同比增长12.0% 风电发电量102.23亿千瓦时 同比增长34.0% 光伏发电量116.92亿千瓦时 同比增长37.3% [4] - 售电收入方面 核电327.83亿元 同比增长6.7% 风电28.01亿元 同比增长12.1% 光伏44.78亿元 同比增长29.5% [4] 电价与盈利能力 - 平均电价全面下降 核电0.396元/千瓦时 同比下降约0.020元 风电0.317元/千瓦时 同比下降约0.062元 光伏0.438元/千瓦时 同比下降约0.026元 [4] - 毛利率出现分化 核电毛利率45.83% 同比下降0.12个百分点 风电毛利率46.34% 同比下降8.69个百分点 光伏毛利率44.75% 同比下降16.28个百分点 [4] - 田湾核电平均电价0.391元/千瓦时 同比下降0.029元 福清核电平均电价0.416元/千瓦时 同比下降0.020元 [4] 技术发展与创新 - 江苏田湾3、4号机组完成供热改造 每年可提供480万吨工业蒸汽 核能供汽经济性优于化石燃料 [5] - 四代热堆堆芯出口温度更高 能拓宽工业领域应用场景 四代快堆能提高天然铀资源利用率 [5] - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计 核能发展"三步走"战略取得重大进展 [5] 财务预测与估值 - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润95.25/105.86/113.76亿元 原预测108.24/117.10/126.95亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS 0.46/0.51/0.55元 对应PE 19.5/17.5/16.3倍 [3][6] - 预计2025-2027年营业收入824.52/907.32/1034.47亿元 同比增长6.7%/10.0%/14.0% [6] - 预计毛利率持续收窄 2025-2027年分别为40.3%/40.0%/39.2% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元（同比增长1%）[1] - 2025H1归母净利润6.76亿元（同比下降16%）[1] - 2025H1扣非净利润6.03亿元（同比下降22%）[1] - 2025Q2总营业收入40.05亿元（同比增长6%）[1] - 2025Q2归母净利润2.81亿元（同比下降23%）[1] - 2025Q2扣非净利润2.60亿元（同比下降26%）[1] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%[2] - 2025Q2销售费用率同比增加0.1个百分点至4.96%[2] - 2025Q2管理费用率同比下降1个百分点至2.66%[2] - 2025Q2净利率同比下降3个百分点至7.03%[2] 产品业务表现 - 2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元（同比下降1%）[3] - 2025Q2速冻菜肴制品营收15.80亿元（同比增长26%）[3] - 2025Q2速冻面米制品营收5.83亿元（同比下降11%）[3] - 锁鲜装高端品牌形象打造成效释放，毛利率保持坚挺[3] - 肉多多烤肠系列面向C端推出，火山石烤肠做系列化延伸[3] 渠道销售表现 - 2025Q2经销渠道营收31.34亿元（同比增长2%）[4] - 2025Q2特通直营营收3.28亿元（同比增长19%）[4] - 2025Q2商超渠道营收1.52亿元（同比增长8%）[4] - 2025Q2新零售及电商营收3.91亿元（同比增长35%）[4] - 张亮麻辣烫贡献特通直营增量，小龙虾业务恢复增长[4] - 沃尔玛客户体量提升，胖东来强化定制合作[4] 战略发展举措 - 通过收购鼎味泰完成产品与渠道互补[9] - 成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配[9] - 商超定制化业务进展顺利[9] - 通过缩减供应商降低成本压力[2] - 产能释放后有望平滑折旧压力[2] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为4.33/4.76/5.33元[9] - 当前股价对应PE分别为17/16/14倍[9] - 预计2025年主营收入158.22亿元（同比增长4.6%）[11] - 预计2026年主营收入171.30亿元（同比增长8.3%）[11] - 预计2027年主营收入186.76亿元（同比增长9.0%）[11] - 预计2025年归母净利润14.43亿元（同比下降2.8%）[11] - 预计2026年归母净利润15.88亿元（同比增长10.0%）[11] - 预计2027年归母净利润17.75亿元（同比增长11.8%）[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.18元对应2025-2027年PE分别为19.3/17.2/15.0倍 [1][5] 核心观点 - 2025H1经营业绩短期承压 营业收入107.74亿元同比下降1.51% 归母净利润3.98亿元同比下降20.86% [5] - 毛利率33.08%同比下降1.24个百分点 净利率4.42%同比下降0.96个百分点 [5] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计归母净利润分别为7.14/8.06/9.18亿元（原预计9.16/10.57亿元） [5] - 长期看好公司经营业绩稳健增长趋势 门店扩张稳步推进 优势省份与下沉市场双驱动 [5][7] 财务表现 - 2025Q2单季度营收53.39亿元同比下降1.14% 归母净利润1.47亿元同比下降18.86% [5] - 费用控制显成效 2025H1销售费用率21.88%（+0.07pct） 管理费用率4.62%（-0.29pct） 财务费用率0.66%（-0.17pct） [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为227.60/236.33/249.15亿元 同比增长1.8%/3.8%/5.4% [8] 业务分拆 - 医药零售营收88.15亿元同比下降2.30% 毛利率37.34%同比下降1.07个百分点 [6] - 中西成药营收87.22亿元同比下降0.71% 毛利率30.70%同比下降1.75个百分点 [6] - 中药营收7.48亿元同比下降4.25% 毛利率48.71%同比上升2.98个百分点 [6] - 非药品营收13.05亿元同比下降5.07% 毛利率40.01%同比上升0.24个百分点 [6] 门店网络 - 截至2025H1门店总数15,385家 其中直营门店9,784家 加盟门店5,601家 [7] - 报告期内新增门店504家（直营47家+加盟457家） 调整及关闭门店396家 [7] - 地级市及以下门店占比77% 新增门店中地级市及以下占比87% 优势省份及重点城市门店占87% [7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为33.4%/33.7%/34.0% 净利率分别为3.1%/3.4%/3.7% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为11.1%/11.6%/12.0% 每股收益分别为0.94/1.06/1.21元 [8]