量的层面 - 预计4月美元计价出口同比6.0%左右，进口-4.0%左右，中国整体出口货量未明显下滑，美国进口或升[3][11][12] - 预计4月社零增速5.3%左右，餐饮、网购、汽车、其他增速分别为5.0%、6.0%、5.0%、6.4%，石油及制品增速-6.0%[3][14] - 预计1 - 4月固投增速4.0%，房地产投资增速-10.5%，制造业投资增速9.0%，基建（不含电力）增速5.4%[4][15] - 预计4月地产销售面积增速-10.0%，4月新房销售同比弱于3月[4][16] - 预计4月工增增速降至4.8%左右，4月PMI生产指数回落[17] - 预计4月新增社融6600亿，较去年同期多增1万亿，社融存量增速8.6%左右，M2同比7.2%左右，新口径M1同比2.1%左右[5][18] 价的层面 - 预计4月食品价格环比涨0.1%，能源方面成品油零售价跌约1.6%，核心CPI环比或涨0.1%，CPI同比-0.2%左右[6][19] - 预计4月PPI同比-3.0%左右，二季度或阶段性处于低位，多项指标显示4月PPI环比走弱或延续[6][20] 风险提示 - 物价偏弱，贸易摩擦加剧[7]

五一假期消费情况 - 五一前四天全社会跨区域人员流动量11.85亿人次，日均2.96亿人次，较2024年同期增长6.24%，较2019年同期增长34.92%[2][15] - 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，北京餐饮团购消费增长超三成，四川前三天线下消费251.4亿元，同比增长7.8%[2][24][26] - 五一前四天总票房6.57亿元，较2023年和2024年同期分别增长 - 56.80%和 - 57%；30大中城市商品房成交面积较2024年同期增长3.42%，较4月前四天下降67.18%[27][29] 短期经济形势 - 4月制造业PMI为49%，较预期低0.8pct，较前值回落1.5pct，新订单和新出口订单指数均下降[31][36] - 非制造业PMI为50.4%，建筑业和服务业景气度处于扩张区间，但扩张动能有所放缓[49][55] - 稳就业压力凸显，外贸企业就业受冲击，新质生产力发展对就业影响不确定[44][46] 扩内需建议 - 促消费是核心任务，全年消费增速上限或为5.5% - 6%，未来社零增速或在6.1% - 6.8%，可关注中央转移支付等政策[3][56] - 扩内需需促投资支持，从CPI恢复到2%测算，GDP需填补5万亿 - 6万亿需求缺口，需关注投资与消费协同及基建投资机会[5][59] 国外宏观热点 - 美国一季度GDP环比萎缩0.3%，3月耐用品订单等数据有不同表现，4月制造业萎缩幅度创五个月来最大[62][85] - 欧元区4月核心调和CPI同比初值2.7%，高于预期，通胀率稳定在2.2%，欧洲央行可能6月降息[95][98] - 德国4月制造业PMI终值48.4，工业产出有复苏迹象，但车企利润下滑，民众呼吁对美采取强硬立场[91][92][94]

市场概况 - 2025Q1新发债基数量环比降6只至55只，份额创2022Q1以来新低，债基规模环比降0.48万亿至10.05万亿[5][11][13] - 中长期纯债、短期纯债和指数债券型基金规模分别减少3088亿、2230亿和924亿元，仅混合债券型基金规模增长1233亿元[2][17] 组合管理 - 2025Q1债市不佳，债券型基金加权平均净值涨0.10%，中长期纯债基金净值回落，偏债混合型基金表现最佳[2][19] - 公募基金对股票和债券配置比例上升，开放式债券型基金减配债券4790亿但占比被动上升[2][26][27] - 纯债基金增配利率债，混合债基增配信用债并减配利率债、可转债[2][33] - Q1短债基金和混合型债基杠杆率大幅下降，中长期纯债基金杠杆率小幅回升，各类债基均缩短久期[2][39][40] - 公募基金转债持仓规模略降，受AAA级大盘转债到期影响，持仓被动向中低评级集中[2][50][51] - 受转债市场规模下滑影响，多数金融机构减持转债，广义险资和广义公募减持幅度分别达4.44%和3.68%[2][61] 机构观点 - 2025年一季度绩优纯债基金多为短债基金，靠短久期信用债票息等获利；绩优混合债券型基金关注消费和科技，转债注重止盈[2][67][68] - 纯债方面二季度或震荡偏强，短端具配置价值；权益市场中长期前景乐观，但主线未明；转债市场供给少支撑估值，接近布局窗口[3][74][75]

市场表现 - 5月6日A股三大股指高开高走，沪指涨1.13%，深证成指涨1.84%，创业板指涨1.97%，沪深两市成交额1.336万亿，较前一交易日放量1600多亿，上涨股票超4900只[1] - 5月6日上证净流入202.07亿元，深证净流入153.38亿元，主力资金流入前三板块为IT服务、通用设备、通信设备，流出前三为城商行、国有大型银行、贵金属[5] 消息面 - 4月财新中国服务业PMI降至50.7，为七个月来最低[6] - 国家药监局支持鼓励研发端用AI辅助药物设计，生产端构建智能化生产和质控体系[7][8][12] - 香港金管局称港元走强受股票相关需求推动[9] 行业动态 - 今年“五一”假期出入境人数1089.6万人次，同比增长28.7%，内地、港澳台、外国人出入境人数分别同比增长21.2%、37.1%、43.1%，查验交通运输工具45.6万架（艘、列、辆）次，同比增长18.1%[10] - 2025Q1全球大尺寸液晶电视面板出货量63.0M片，同环比分别上涨11.5%和4.8%，出货面积46.7M平方米，同环比分别上涨13.8%和3.4%[11] 基金动态 - 4月119只新基金发行，合计募集901.56亿份，股票型基金募集435.53亿份，占比48.31%，4只FOF基金平均募集规模22.21亿份[13][14] - 首只险资私募证券基金鸿鹄志远一季度末重仓3只A股股票，第二批保险系私募证券基金正快速推进[15]

出行 - 4月30日至5月3日全社会跨区域流动量超11亿，日均2.82亿，较2019年、2024年同期分别增长26.79%、5.51%[3][6] - 全国迁徙规模指数为1158.69，较2023、2024年增长15.60%、21.41%[3][8] - 地铁日均客运量为8409.95万人次，为2019年同期的135.62%，较2024年增长5.95%[7] 旅游 - 4月28日 - 5月期间全国民航执行客运航班量近11.2万架次，日均16074架次，同比2024年上升6.4%，同比2019年上升12.6%[20] - 出境游日本、韩国同比增速分别为51.52%和17.16%，泰国-17.56%，越南72.22%[3][21] - 旅游下沉化明显，四线及以下城市市场旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点[34] 电影市场 - 截至5月3日，档期票房合计5.15亿，平均单日1.72亿，远低于去年同期15.28亿[3][37] - 全国平均票价39.52元，较2024年同比下滑2.2%，较2019年同期下跌9.19%[37] 消费 - 湖北5月1日至2日零售餐饮业交易额125.47亿元，比2024年同期增长6.35%[43] - 假期首日全国以旧换新销售同比增长超61%，门店客流同比提升150%[44] 房地产市场 - 苏州实施购房补贴政策，补贴为购房合同金额的0.5%[48] - 假期地产销售面积略好于去年，一线>二线>三线[48]

亚洲货币近期表现 - 离岸人民币一度涨破7.20，港币连续触及强方兑换保证，台币两天累计上涨超9%[3] 人民币升值空间分析 - 美国大幅加征关税时人民币贬值有限，对中美谈判缓和带来的升值预期应克制[3] - 人民币水平有央行心理价位（7.1和7.0是较在意水平）和相对其他货币变化两个标准，极端情况下人民币相对欧元涨回4月10日前水平对应美元兑人民币大致为7.05[4] - 五一后预计央行不刻意扭转人民币升值，会控制涨幅并寻找新震荡中枢[4] 中长期亚洲货币异动信号 - 亚洲货币集体“异动”或反映汇率范式变化，美元压力将是结构性的[4] 不同汇率模式分析 - 港币锚定美元模式，美元体系动摇下需思考因维持“强方保证”持有过多美元问题，长期中美脱钩或降低港币与美元体系绑定必要性[4][5] - 台币“汇率低估+民间金融循环深度绑定美国”模式，2022年以来保险机构降低汇率对冲敞口，台币快速大幅升值威胁机构资产负债表稳定，短期可减少美国资产持仓或增加对冲敞口，中长期多元化投资或买黄金分散风险[7] - 人民币“限制波动+限制金融机构对美元循环的参与度”模式，管制下离岸和在岸有区别，假期后波动率会下降回归正常交易[8] 风险提示 - 特朗普贸易谈判转向强硬或致美元贬值、亚洲货币升值，影响经济和市场稳定[8] - 美国强加非美货币升值条款或致美元体系崩溃、全球市场动荡[8]

发行融资 - 25年4月A股发行新股7只，环比减半，募资65亿元，环比降18.4%，沪深创业板、主板各发3只，北交所发1只[3][10] - 5只询价新股平均募资率86%，环比升1pct，2只超募，24H2以来募资率整体上行[14] 询价定价 - 4月新股首发PE平均15倍，创24年以来新低，相对可比公司PE折价42%，折扣收窄4.2pct，发行价相对四孰低值下调3.2%，收窄1.5pct[22] - 网下询价热度达年内新高，创业板282家机构、6662户配售对象参与，环比升2%，主板沪市7811户参与，环比增4%，科创板无询价[28] - 4月新股平均入围率96%，创业板升至98%，A/B类配售比例降至0.024%/0.023%，主板沪市降至92%，A/B类升至0.0133%/0.0122%，24Q4以来A/B类获配比例差距缩小[30] - 4月北证网上有效申购户数近43万户，环比减5%，认购倍数2417倍，中签率0.04%，升1pct，中一签需99万元[35] 涨幅收益 - 4月沪深新股首日平均涨216%，环比降11pct，保持“零破发”，90%新股首日达前5交易日最高价[41] - 4月6只新股网下限售半年解禁平均涨269%，3只首发战配解禁平均涨104%，环比升10pct，中瑞股份破发跌13%[47] - 截至4月底，沪深2亿网下产品优配对象绝对收益196.1万元、收益率0.98%，非优配对象172.5万元、收益率0.86%，深市打新性价比高[50] - 北交所4月无新股上市，1 - 4月顶格申购收益12.88万元，500/750/1000万资金规模收益率0.33%/0.31%/0.30%[54] 审核注册 - 4月9个IPO项目上会通过，6家注册生效，沪深“受理 - 发行”周期平均816天，环比缩8%[61][63] - 4月北交所新受理3个项目，A股5个项目终止，截至4月底，A股待审待发202个，拟募资2223亿元，沪深107个，拟募资1887亿元[66] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量、产业结构导向及系统性风险[3]

服务业情况 - 4月ISM服务业PMI从3月的50.8反弹至51.6，超出预期的50.2，对应年化GDP增速为1%[2] - 物价指数从60.8升至65.1，扩张速度创22年末以来新高[2] - 11个行业扩张较上月减少3个，6个行业收缩较上月增加3个[2] 制造业情况 - 4月制造业PMI从3月的49降至48.7，好于预期的47.9，对应GDP增速约为1.8%[2] - 产出指数从48.3大幅收缩至44，为20年5月以来新低[2] - 11个行业扩张较上月增加1个，6个行业收缩较上月增加1个[2] 关税影响 - 短期关税推升成本作用超降低需求效应，预计对未来两季度美国PCE通胀推升幅度达0.6个百分点[1][2] - 远期价格上升和信心冲击将使需求紧缩效应超成本推升作用，通胀下降[2] 美联储政策 - 数据公布后，美国10年国债利率升4bp至4.36%，市场对全年降息幅度预期降3bp至76bp[1] - 5、6月美联储或保持政策利率不变，下半年或7月或9月、11月或12月各降息一次[1][2]

股票市场 - 周一多个市场假期休市，亚太、欧美、拉美股市个别发展，越南涨幅居前，台股、巴西股市跌幅较大，德股连升9天，道指标指结束9天升势[3] - 港股上周五科技股领涨，恒指升1.74%，恒生科技指数升3.08%，国指升1.92%，大市成交额1337.28亿港元[11] - A股上周三个别发展，沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创指涨0.83%，两市成交1.17万亿元[20] 外汇/商品市场 - 周一亚洲货币兑美元集体大涨，日元领涨G - 10货币，台币升破30元，香港金管局卖出605亿港元捍卫联系汇率[4][28] - OPEC + 增产致国际油价下跌近2%，贸易战风险使国际金价上涨超2%[4] 固定收益市场 - 美国国债收益率连续三天上涨，企业新债发行活动密集，市场降息预期延后至7月[5][32] - 美国2、5、10、30年期国债收益率分别上涨0.8、2.1、3.5、4.6个基点[32] 宏观经济与政策 - “抢进口”使美国一季度净出口拖累GDP增长转负，关税冲击未完全体现，预计美联储5月维持利率不变，年内降息≤2次[6] - 美国4月ISM服务业指数升0.8点至51.6，财长称贸易谈判未来几周或有实质进展[6] 行业板块 - 五一旅游市场供需两旺，推荐餐饮、酒店等板块及相关优质个股[14] - 2025年“五一”民航客流双位数增长，航油压力或缓解，关注相关航司[18]

政策更新 - 国家能源局鼓励能源领域民营企业并购重组，支持其发行上市等融资[7] - 湖北省委要求省属国企加大并购重组布局力度，扩大有效投资[7] - 上海支持银行在自贸试验区为“走出去”企业提供非居民并购贷款，金额不超并购交易价款80%，期限不超10年[7] 并购事件统计 - 4.28 - 5.5，上市公司为竞买方的并购事件中5例失败，剔除后共84例并购重组，19例重大并购重组，其中完成11例，重大完成0例[9] 重大并购重组 - 4.28 - 5.5，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件11例[12] 并购失败事件 - 上周5例并购失败，竞买方为天力锂能、华峰化学等[14] 实控人变更 - 上周7家上市公司披露控制权变更[16] 市场表现 - 4.28 - 4.30，重组指数跑赢万得全A，超额0.23%；中期重组指数与万得全A滚动20个交易日收益差在负值区间震荡[21] 风险提示 - 国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定等风险[24]