报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国政府关门时间超预期导致市场流动性紧张，风险资产价格普跌，原油回落；高昂油轮运费使西区资源套利困难，拉美西非等原油贴水持续回落，市场消化俄油制裁影响，Dubai月差反弹后未持续上行，显示市场从俄油转向中东油动力趋缓；油价短期区间震荡，中期空头配置 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 12月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格跌96美分，收于每桶59.60美元，跌幅1.59%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌92美分，收于每桶63.52美元，跌幅1.43%；SC原油主力合约收跌0.95%，报458元/桶 [1] - 截至11月5日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存1860.7万桶，较一周前增加85.1万桶；轻质馏分油库存减123.6万桶至671.3万桶，中质馏分油库存减7.9万桶至323.4万桶，重质残渣燃料油库存增216.6万桶至866万桶 [1] - 国际能源署评估9月欧佩克有配额的9国原油日供应量2387万桶，比8月增加76万桶，比目标日产量高94万桶；沙特原油日供应量998万桶，比8月增加55万桶，符合目标日产量；OPEC+12月小幅增产，2026年1 - 3月暂停增产计划；明年1 - 3月，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼四国逐月增加补偿性减产力度，6月总计减少日产量82.2万桶 [1] - 利比亚石油部长称目前产量接近每天140万桶，未来五年目标提高到每天200万桶，明年考虑提高到每天160万桶，后年提高到每天180万桶 [1] - 沙特阿美CEO预计2025年全球石油需求达每天1.06亿桶，2026年需求增长强劲 [1] 投资逻辑 - 美国政府关门超预期致市场流动性紧张，风险资产价格普跌，原油回落；高昂油轮运费使西区资源套利困难，拉美西非等原油贴水回落，市场消化俄油制裁影响，Dubai月差反弹后未持续上行，市场从俄油转向中东油动力趋缓 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面港口库存回升下游提货需求弱苯乙烯等开工偏低供应上国内开工率见底回升基本面仍偏弱；苯乙烯方面短期检修持续工厂库存压力放缓港口库存回落下游提货脉冲式回升基差小幅反弹成交好转但下游提货持续性待观察 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与期货合约价格、纯苯主力合约基差、纯苯现货 - M2纸货价差、纯苯连一合约 - 连三合约价差、EB主力合约走势及基差、EB主力合约基差、苯乙烯连一合约 - 连三合约价差等内容 [8][11][17] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润、苯乙烯美湾及鹿特丹与中国的价差等内容 [20][23][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、纯苯开工率、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率、苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等内容 [39][41][44] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润相关内容 [50][52][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI等的生产毛利相关内容 [58][67][71] 策略 单边无；基差及跨期EB2512 - EB2601逢低正套；跨品种无 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 矿端供应紧张及TC价格低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出对部分有色金属冶炼产能设上限应对原料紧缺；需求端向好因素多在预期层面，实际消费暂无靓丽表现；11月策略以逢低买入套保为主，买入区间85,500 - 86,000元/吨，价格接近89,000元/吨时可伺机卖出套保 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年11月5日，沪铜主力合约开盘85000元/吨，收盘85670元/吨，较前一交易日收盘跌0.08%；夜盘开盘85550元/吨，收盘85900元/吨，较昨日午后收盘涨0.27% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货均价升水25元/吨，较前日涨25元/吨，成交价85190 - 85480元/吨；期铜早盘从85220元/吨反弹至85620元/吨，进口亏损收窄至约600元/吨；铜价下跌刺激下游点价需求回升，但市场整体成交仍偏淡，平水铜贴水扩大，好铜流转缓慢；预计短期补库后成交难持续放量，今日升水将趋于平稳 [2] 重要资讯汇总 经济数据 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期3万人，上月数据修正后减少2.9万人；整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性；10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高，服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平，就业指标升至48.2，为五个月来最高水平 [3] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高；德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著；法国服务业连续14个月收缩 [3] 矿端 - 加拿大自由党政府计划设立20亿加元（约14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，扩大勘探税收抵免范围；预算案预测截至2026年3月31日财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元；预算内容包括替换工业排放上限政策，提议推出激励措施，将资本支出税率降至0.4%；关键矿产主权基金将通过股权投资等方式为符合条件的项目与企业提供支持；该预算尚未在议会获得批准 [4] 冶炼及进口 - 美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国年铜消费约40% - 45%依赖进口，重启将缓解其对进口的依赖 [5] - 智利国家铜业公司下调2025年铜产量指引至131 - 134万吨，此前预估为134 - 137万吨，但仍计划超越去年的132.1万吨产量；此举显示矿业巨头应对安全事故与项目延误的谨慎态度；公司强调Ministro Hales矿场产量增长及萨尔瓦多矿场Rajo|nca结构项目提升产量的作用；首席执行官称下调指导不影响2030年实现年产170万吨的预期 [5] 消费 - 鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，推动铜基新材料产业集群高质量发展，全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列；下一步将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育 [6] - AI数据中心对电力需求极高，中国凭借全球铜矿布局、全链条电力保障及高效基建能力，计划未来五年建设1000个大型AI数据中心，在全球算力布局中占据先发优势 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化300吨至133975吨，SHFE仓单较前一交易日变化1414吨至42561吨，5月19日国内市场电解铜现货库存20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 06）|昨日（2025 - 11 - 05）|上周（2025 - 10 - 30）|一个月（2025 - 10 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br> - SMM：1铜<br> - 升水铜<br> - 平水铜<br> - 湿法铜<br> - 洋山溢价<br> - LME（0 - 3）|25<br>80<br>-5<br>-80<br>44<br>-30|0<br>60<br>-45<br>-90<br>51<br>-26|-60<br>-5<br>-95<br>-165<br>53<br>-20|15<br>70<br>-30<br>-80<br>54<br>-25| |库存<br> - LME<br> - SHFE<br> - COMEX|133975<br>116140<br>327032|133900<br> - <br>325213|135350<br>104792<br>316033|139550<br> - <br>296716| |仓单<br> - SHFE仓单<br> - LME注销仓单占比|42561<br>8.16%|41147<br>8.33%|35745<br>8.30%|26823<br>6.04%| |套利<br> - CU2602 - CU2511连三 - 近月<br> - CU2512 - CU2511主力 - 近月<br> - CU2512/AL251<br> - CU2512/ZN2512<br> - 进口盈利<br> - 沪伦比（主力）|70<br>20<br>4.00<br>3.78<br>-522<br>7.98|50<br>40<br>3.99<br>3.78<br>-685<br>8.05|-40<br>30<br>4.17<br>3.95<br>-823<br>8.00|-300<br>-240<br>4.02<br>3.81<br>-528<br>8.07| [27][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期延续，国债期货大多收跌，全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] - 单边策略方面，回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性；套利策略关注2512基差回落；套保策略方面，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比 -2.30% [9] - 月度经济指标：社会融资规模437.08万亿元，环比 +3.42万亿元、变化率 +0.79%；M2同比8.40%，环比 -0.40%、变化率 -4.55%；制造业PMI 49.00%，环比 -0.80%、变化率 -1.61% [10] - 日度经济指标：美元指数100.16，环比 -0.05、变化率 -0.05%；美元兑人民币（离岸）7.1310，环比 +0.000、变化率 +0.00%；SHIBOR 7天1.42，环比 +0.01、变化率 +0.57%；DR007 1.44，环比 +0.01、变化率 +0.81%；R007 1.53，环比 +0.02、变化率 +1.49%；同业存单（AAA）3M 1.57，环比 -0.01、变化率 -0.40%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.40% [10] 国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][16][19] 货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [23][24] 价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [28][32][33] 两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表 [35][39][46] 五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表 [48][52] 十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表 [55][57] 三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、净基差走势等图表 [62][67]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [9] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 美国经济数据转暖但劳动力需求放缓、薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性，欧元区服务业表现分化 [2] - 近期黄金、白银价格预计维持震荡格局，Au2512合约震荡区间或在900元/克 - 950元/克，Ag2512合约震荡区间或在11100元/千克 - 11600元/千克 [9][10] 各部分总结 市场分析 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓、薪资增长停滞；10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4创八个月新高 [2] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%好于初值，推动综合PMI终值升至52.5创2023年5月来新高，德国服务业强劲复苏，法国服务业连续14个月收缩 [2] 期货行情与成交量 - 2025-11-05，沪金主力合约收于912.26元/克，较前一交易日收盘变动 -0.36%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于916.38元/克，较午后收盘上涨0.45% [3] - 2025-11-05，沪银主力合约收于11276.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.34%，成交量805726手，持仓量244274手；夜盘收于11381元/千克，较午后收盘上涨0.93% [3] 美债收益率与利差监控 - 2025-11-05，美国10年期国债利率收于4.159%，较前一交易日 +7.78BP，10年期与2年期利差为0.534%，较前一交易日 +2.21BP [4] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-11-05，Au2512合约多头较前一日变化 -1632手，空头变化 -339手，沪金合约上个交易日总成交量463600手，较前一交易日变化2.10% [5] - 2025-11-05，Ag2512合约多头变动 -8927手，空头变动 -10617手，白银合约上个交易日总成交量1390882手，较前一交易日变化2.82% [5] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1038.63吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15168吨，较前一交易日减少22吨 [6] 贵金属套利跟踪 - 2025-11-05，黄金国内溢价为12.00元/克，白银国内溢价为 -805.96元/千克 [7] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为80.90，较前一交易日变动 -0.70%，外盘金银比价为83.60，较上一交易日变化2.10% [7] 基本面 - 2025-11-05，上金所黄金成交量为59552千克，较前一交易日变化 -7.49%；白银成交量为508790千克，较前一交易日变化 -22.85% [8] - 2025-11-05，黄金交收量为11872千克，白银交收量为28080千克 [8] 策略 - 黄金预计近期价格以震荡为主，Au2512合约震荡区间或在900元/克 - 950元/克 [9] - 白银预计价格维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在11100元/千克 - 11600元/千克 [10] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9][10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 [11] - 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量10万吨，环比减少0.99%；需求端上周需求8.7万吨，环比减少7.44%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存26.1万吨，硅片、电池片亏损，组件盈利处于中性水平；有机硅库存56300吨，处于低位，生产利润 -520元/吨，处于亏损状态，综合开工率68.56%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存7.35万吨，处于高位，进口亏损327元/吨，A356铝偏空 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3144元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 11月05日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为280元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比减少0.17%；样本企业库存168100吨，环比增加0.24%；主要港口库存12.4万吨，环比增加0.81%，偏空 [6] - MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [6] - 主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 供给端排产有所减少，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2601在8920 - 9120区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量28200吨，环比减少4.40%，预测11月排产12.01万吨，较上月产量环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量14.24GW，环比减少3.32%，库存18.93万吨，环比增加2.49%，目前硅片生产为亏损状态，11月排产57.66GW，较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周电池片外销厂库存3.85GW，环比减少36.04%，目前生产为亏损状态，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计组件产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38760元/吨，生产利润为12240元/吨 [8] - 11月05日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为 -1155元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 周度库存为26.1万吨，环比增加1.16%，处于历史同期中性水平，中性 [8] - MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净多，多减，偏多 [8] - 供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退，成本支撑有所持稳，多晶硅2601在52550 - 54160区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、华东不同规格硅现货价、基差、库存、产量、开工率等数据及变化情况 [15] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等相关价格、产量、库存、进出口等数据及变化情况 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 呈现了工业硅基差和421 - 553价差走势 [20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力合约价格、成交量及不同周期移动平均线走势，以及基差走势 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28][29][32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [35] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡情况 [37] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡情况 [40] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [43] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价走势 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [48] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [51] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势 [55][57] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求走势 [61] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅月度消费、出口、进口、供应、平衡情况 [64] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [67] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [70] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [73] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 [76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [78] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”规划建议稿发布可明确未来关注方向，中美经贸磋商减弱关税扰动，提升市场风险偏好，但贸易摩擦是持久战，后续需关注政策落地及博弈动态；中国制造业PMI回落，经济需政策支撑；海外关注美国就业、通胀及政府停摆影响 [2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，7.10是多空博弈核心，建议企业抓住时机进行汇率风险管理 [4] - 美联储降息预期降温，A股承压但下方有支撑，短期股指延续震荡 [5] - 期债短期震荡，中期乐观，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入 [6] - 集运欧线期货短期强势延续，但期现价差走阔加剧波动风险，趋势交易者可轻仓持多，套利交易者关注正套机会 [10] - 贵金属中长期价格重心上抬，短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会 [15] - 铜价下跌提升现货采购情绪，下方有支撑但上涨乏力，关注下游需求及美元指数对铜价影响 [17] - 铝价短期投机资金推动，中长期处于上行通道；氧化铝过剩状态持续，价格偏弱；铸造铝合金关注与铝价差 [18][19] - 锌价11月底部支撑足，有向上驱动，偏强震荡；锡价多头看待，支撑在27.6万元附近 [20][21] - 碳酸锂震荡偏强；工业硅下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [23][25] - 铅价短期高位震荡，策略上建议期权双卖赚取权利金 [26] - 成材可能挑战前期低点支撑位；焦煤焦炭适合作为黑色多配品种；铁合金震荡调整 [28][30][31] - 原油本周大概率在60 - 65美元区间震荡；LPG短期基本面支撑有限；PTA - PX随成本端偏强震荡；MEG空配地位难改；甲醇01或继续下行；PP、PE供强需弱格局难改；纯苯、苯乙烯易跌难涨；燃料油裂解偏弱，低硫燃料油基本面改善；沥青短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配；橡胶短期区间震荡；尿素中期趋势偏弱；纯碱中长期供应高位，玻璃01合约向下但临近交割或有变化，烧碱产量回归市场压力增加；纸浆与胶版纸短期偏震荡；原木基本面弱势延续，关注01 - 03反套机会；丙烯预期维持偏弱格局 [35][37][40] - 生猪长周期战略性看多，中短期关注基本面；油料外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化；油脂短期不推荐看空；豆一强势反包，空头回避；玉米淀粉底部整固；棉花短期震荡；白糖内外糖价同步走弱；鸡蛋产能高位但面临拐点，大方向偏空；苹果关注下方支撑位；红枣短期价格波动大，关注新枣定产及商品率情况 [75][77][80] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：美国就业数据超预期，“小非农”10月ADP新增就业4.2万人，10月ISM服务业PMI反弹；欧元区10月综合PMI升至29个月新高；美政府停摆36天，美财政部暗示未来或上调发债规模；美联储理事预计继续降息 [1] - **人民币汇率**：在岸人民币兑美元11月5日收盘下跌13点，预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场，建议企业进行汇率风险管理 [3][4] - **股指**：上个交易日股指除上证50小幅收跌外其余均收涨，两市成交额下跌，期指IH放量下跌其余放量上涨；美国ADP就业人数超预期，12月美联储降息预期降温，A股承压但下方有支撑，短期延续震荡 [5] - **国债**：周三期债高开低走多数收跌，资金面宽松；周二央行披露10月国债净买入200亿，周三进行7000亿逆回购操作，期债短期震荡，中期乐观，建议中期多单持有，空仓者等待回调买入 [5][6] - **集运欧线**：11月5日集运指数（欧线）期货市场全线大涨，主力合约创年内新高；市场核心驱动转向船司挺价，但需关注现货兑现程度；期货短期强势延续，期现价差走阔加剧波动风险，给出趋势和套利交易策略 [7][8][10] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：周三贵金属价格略有反弹，整体窄幅震荡；美国10月ADP就业人数增加；12月降息预期摇摆不定，长线基金持仓有变化；短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会 [12][14][15] - **铜**：隔夜Comex铜、LME铜、沪铜、国际铜均上涨，基差和沪伦比有变化；上期所和LME铜库存增加；10月“小非农”数据超预期，美元指数突破100对铜价反弹有压力，给出交易策略 [16][17] - **铝产业链**：上一交易日沪铝、伦铝、铸造铝合金收跌，氧化铝收涨；铝价短期投机资金推动，中长期上行；氧化铝供应过剩，价格偏弱；铸造铝合金关注与铝价差 [18][19] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收于22650元/吨，成交量和持仓有变化；11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，LME库存逼近极值或现逼仓现象，11月锌价偏强震荡 [20] - **锡**：沪锡主力上一交易日报收28.21万元每吨，成交和持仓有数据；技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱，沪锡多头看待，支撑在27.6万元附近，长期偏多，中短期波浪上涨 [20][21][22] - **碳酸锂**：周三碳酸锂期货主力合约收于79140元/吨，成交量和持仓减少，月差和仓单有变化；锂电产业链现货市场情绪一般，碳酸锂震荡偏强 [23] - **工业硅&多晶硅**：周三工业硅期货主力合约收于9020元/吨，多晶硅期货主力合约收于53355元/吨，成交量、持仓、月差和仓单有变化；工业硅产业链和光伏产业现货市场表现一般，工业硅下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [24][25] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收于17505元/吨；十月电解铅产量不达预期，供给紧缩推升铅价，后续供应缓慢恢复平衡，短期铅价高位震荡，策略上建议期权双卖 [26] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日螺纹跌破前期低点震荡，热卷反倾销调查或影响远月合约，焦煤回调后上涨减弱成材下跌动力，但成材仍偏弱；上周成材价格先涨后跌，本周产量、库存和需求有变化，后续表需回升难度大，可能挑战前期低点支撑位 [28][29] - **焦煤焦炭**：盘面强势拉涨；炼焦煤样本矿山原煤日产减少，临汾安泽市场炼焦煤价格上涨；下游补库叠加产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，焦炭三轮提涨落地，煤焦需求风险小，焦煤现货向下调整空间有限，后续关注查超产及安监强度，给出参考区间和操作建议 [30] - **硅铁&硅锰**：昨日铁合金小幅上涨；铁合金生产利润下滑，下游需求无起色，库存高位，钢厂盈利率下滑，铁合金回归弱基本面，预计震荡调整 [31] 能化 - **原油**：WTI、布伦特和INE原油期货收跌；沙特阿美调整12月原油官方售价，美国能源信息署公布商业原油库存等数据；近期原油横盘调整，本周大概率在60 - 65美元区间震荡 [33][34][35] - **LPG**：LPG盘面和现货价格有变化；供应端炼厂开工率有调整，国内液化气外卖量和醚后碳四商品量有数据；需求端各环节开工率有变化，库存端厂内和港口库存有数据；原油和丙烷价格有波动，国内基本面支撑有限，LPG震荡偏弱 [36][37] - **PTA - PX**：PX供应端负荷升至87%，PTA供应端负荷上调至78.8%，库存和效益有变化；需求端聚酯负荷升至91.7%，织造订单和终端需求有改善；PTA“反内卷”传闻影响下产业情绪回暖，PTA - PX供需相对较好，表现抗跌，给出操作建议 [38][39][40] - **MEG - 瓶片**：华东港口库增加，装置有重启和计划；供应端负荷升至76.19%，效益和库存有变化；需求端聚酯负荷升至91.7%，下游需求有改善；乙二醇需求端好转但难改估值承压格局，空配地位难改，预计短期宽幅震荡，给出操作建议 [42][43][44] - **甲醇**：周三甲醇01收于2106，现货基差01 - 40，港口库存有变化；伊朗限气预期延期，空头增仓，11月库存累库，甲醇01或继续下行，建议前期卖看涨继续持有 [45][46] - **PP**：聚丙烯2601盘面收于6491元/吨，现货价格有数据；供应端开工率回升，新装置投产在即，供应压力难缓解；需求端下游平均开工率有变化，现货市场买气不足；PP供强需弱格局难改，预计偏弱走势持续 [47][48][49] - **PE**：塑料2601盘面收于6814元/吨，现货价格有数据；供应端开工率下降，新装置将投产，供应压力偏大；需求端下游平均开工率有变化，农膜旺季但后续需求增量空间有限；PE供强需弱格局难改，盘面持续承压 [50][51] - **纯苯苯乙烯**：BZ2603和EB2512盘面收跌，现货价格和基差有变化；纯苯港口库存上升，苯乙烯港口和工厂库存有变化；纯苯四季度累库，需求难支撑，预计偏弱运行；苯乙烯新装置落地外放量较大，港口去库压力大，纯苯、苯乙烯易跌难涨，给出操作建议 [52][53][54] - **燃料油**：FU01收于2763元/吨；10月份出口端小幅缩量，需求端各方面需求走弱，库存高位盘整；高硫燃料油裂解强预期弱现实，看空裂解，注意止盈 [55][56] - **低硫燃料油**：LU01收于3297元/吨；10月份供应整体宽裕，需求端各方面有变化，库存有增减；中美关系缓和提振船燃市场需求，低硫燃料油基本面改善 [57] - **沥青**：BU01收于3166元/吨，山东地炼重交沥青价格3140元/吨；炼厂开工和产量有变化，需求端出货量增加，库存结构改善；受消息影响原油和沥青上涨，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配 [58][59] - **橡胶&20号胶**：昨日橡胶止跌企稳，NR收复10月前低；中国天然橡胶社会库存增加，下游汽车配套产销与出口表现良好，但库存有压力；橡胶基本面无大利好驱动，短期区间震荡 [60][61][62] - **尿素**：周三尿素01收盘1634，现货行情区间整理，库存减少；尿素弱势回落，内需偏弱，中期趋势偏弱，出口配额消失后面临较大压力 [63] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱2601合约收于1195，库存减少，玻璃冷修预期再起，纯碱刚需走弱，中长期供应高位，估值难有向上弹性；玻璃2601合约收于1097，库存减少，沙河煤改气或影响市场，01合约玻璃向下但临近交割或有变化；烧碱2601合约收于2303，国内液碱市场均价下降，产量回归市场压力增加 [64][66][67] - **纸浆&胶版纸**：昨日纸浆期货震荡上行，胶版纸期货先上行后回落；纸浆和胶版纸现货价格稳定，纸浆港口库存增加；纸浆对美进口关税维持利好期价，胶版纸成本端有支撑，短期相对偏震荡 [68][69] - **原木**：lg2601收盘于778.5，持仓1.7万手，现货价格下调；上周末中美磋商后多头平仓，下游订单弱，供给充足，基本面弱势延续，逢高空是主要思路，关注01 - 03反套机会 [69][70] - **丙烯**：PL2601盘面收于5945元/吨，现货价格下降；供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工小幅回升，正丁醇和丙烯酸开工下滑；丙烯供应宽松，现货走弱，PP终端需求旺季不旺，预期维持偏弱格局 [71][72][73] 农产品 - **生猪**：LH2601收于11945，全国生猪均价下降；供应压力加大，消费提振不足；政策端扰动或影响远月供给，长周期看多，中短期关注基本面，旺季需求好转支撑价格 [75] - **油料**：外盘美豆因中美和谈采购预期走强，内盘豆粕01因关税落地计价缺口逻辑走强；进口大豆买船和到港有数据，国内豆粕库存回升，需求有刚性支撑；菜粕供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期；外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化，给出策略建议 [77][78][79] - **油脂**：棕榈油产地基本面偏弱，印度进口降至五年低位，马棕库存压力仍存，印尼增产且B50计划不确定；豆油供应缺口消失，库存压力大但成本有支撑；菜油供应紧张担忧未缓解；植物油市场不确定因素增加，短期不推荐看空 [80][81][82] - **豆一**：周三豆一期货放量大涨，主力01合约收于4123元，持仓量和成交量有变化；中储粮收购支撑高蛋白大豆，优质优价，豆一期货看多情绪仍存，强势反包，空头回避 [83] - **玉米&淀粉**：周三玉米盘面窄幅震荡，主力01合约收于2134元，淀粉偏强运行，主力01合约收于2451元；玉米期现价格平稳，购销持续，价格趋于稳定，淀粉现货价格稳定，期货走势转强，底部整固 [84][85] - **棉花**：洲际交易所期棉小幅下跌，郑棉上涨；乌兹别克斯坦棉花种植面积和预计收获量有数据，全疆棉花采收接近尾声，新棉成本固化，供应将放量，下游需求平淡；棉价短期震荡，关注套保压力及新季定产情况 [86][87] - **白糖**：国际ICE原糖期货周三下跌至5年低位，郑糖跟随下跌；巴西、印度糖产量和出口有数据，我国糖进口和榨季产量预估有信息；内外糖价同步走弱 [87][88] - **鸡蛋**：主力合约JD2512收于3217，主产区和主销区鸡蛋均价上涨；临近“双十一”市场交投转好，蛋鸡存栏高位，供应偏高，产蛋率提升，鸡苗销量下降，老鸡出栏增多，产能过剩但面临拐点，大方向偏空，多单博弈反弹建议正套参与 [89][90] - **苹果**：昨日苹果期货价格小幅反弹，上涨停滞；现货价格有数据，全国入库基本结束，入库量较去年减少；苹果价格受抛售冲击，关注下方支撑位 [91][92][93] - **红枣**：新枣陆续下树，产区和销区价格有数据，库存有变化；新季红枣将集中下树，产量是博弈核心，短期价格波动大，关注新枣定产及商品率情况 [94]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月5日石脑油CFR日本现货价中间价为577.50美元/吨，较前值576.50美元/吨涨幅0.17% [1] - 2025年11月4日乙烯东北亚化纤价格指数为741.00美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月5日华东地区环氧乙烷出厂均价为6000.00元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月5日甲醇MA现货价为2080.00元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月5日内蒙古含税褐煤3500坑口价为290.00元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月5日DCE EG主力合约收盘价为3914.00元/吨，较前值3901.00元/吨涨幅0.33%；结算价为3902.00元/吨，较前值3930.00元/吨跌幅0.71% [1] - 2025年11月5日DCE EG近月合约收盘价为3865.00元/吨，较前值3860.00元/吨涨幅0.13%；结算价为3865.00元/吨，较前值4018.00元/吨跌幅3.81% [1] - 2025年11月5日华东地区乙二醇市场价中间价为4000.00元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月5日CCFEI乙二醇价格指数为3985.00元/吨，较前值3975.00元/吨涨幅0.25% [1] - 2025年11月5日近远月价差为37.00元/吨，较前值88.00元/吨减少51.00元/吨 [1] - 2025年11月5日基差为71.00元/吨，较前值74.00元/吨减少3.00元/吨 [1] 开工及负荷率数据 - 2025年11月5日乙二醇综合开工率为63.74%，与前值持平；石油制开工率为66.51%，与前值持平；煤制开工率为59.57%，与前值持平 [1] - 2025年11月5日PTA产业链聚酯工厂负荷率为89.56%，与前值持平；江浙织机负荷率为82.28%，与前值持平 [1] 现金流及其他价格指数数据 - 2025年11月4日外盘石脑油制乙二醇为 -146.97美元/吨，较前值 -136.21美元/吨减少10.76美元/吨；乙烯制乙二醇为112.65美元/吨，较前值102.65美元/吨增加10.00美元/吨 [1] - 2025年11月5日MTO制MEG税后毛利为1486.22元/吨，较前值1466.31元/吨增加19.91元/吨；煤气化法合成后置税毛利为 -142.04元/吨，较前值 -102.21元/吨减少39.83元/吨 [1] - 2025年11月5日CCFEI涤纶DTY价格指数为8500.00元/吨，与前值持平；涤纶POY价格指数为6825.00元/吨，与前值持平；涤纶短纤价格指数为6345.00元/吨，较前值6350.00元/吨跌幅0.08%；瓶级切片价格指数为5690.00元/吨，较前值5715.00元/吨跌幅0.44% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月5日，期货价格SP2601为5360，日环比1.36%，周环比2.25%；SP2511为4886，日环比0.29%，周环比1.20%；SP2605为5374，日环比1.09%，周环比1.86% [5] - 2025年11月5日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年10月30日为23.7万吨，10月23日为23.5万吨，10月16日为23.2万吨等；化机浆10月30日为23.5万吨，10月23日为23.6万吨，10月16日为23.4万吨等 [5] - 库存方面，2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨，10月23日205.5万吨，10月16日207.4万吨等；期货交割库库存10月30日22.4万吨，10月23日22.6万吨，10月16日22.7万吨等 [5] - 需求方面，成品纸产量双胶纸2025年10月30日为20.60万吨，10月23日为20.70万吨，10月16日为20.30万吨等；铜版纸10月30日为8.60万吨，10月23日为8.50万吨，10月16日为7.90万吨等；生活用纸10月30日为28.39万吨，10月23日为28.46万吨，10月16日为28.08万吨等；白卡纸10月30日为36.10万吨，10月23日为36.00万吨，10月16日为34.50万吨等 [5] 纸浆估值数据 - 2025年11月5日，俄针基差分位数水平0.902，银星基差分位数水平0.868 [5] - 2025年11月5日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端，截至2025年10月30日，中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱下行态势较难改变，预计下月需求有所强化库存或将去化，碳酸锂2601在78080 - 80200区间震荡 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 上周碳酸锂产量21080吨环比减少1.07%高于历史同期平均水平，磷酸铁锂样本企业库存104979吨环比增加0.61%，三元材料样本企业库存18890吨环比增加1.60% [8] - 2025年10月碳酸锂产量92260实物吨，预测下月92080吨环比减少0.19%；10月进口量22000实物吨，预测下月27000吨环比增加22.73%；预计下月需求强化库存去化；6%精矿CIF价格日度环比减少低于历史同期平均水平 [9] - 外购锂辉石精矿成本78943元/吨日环比减少0.86%生产所得425元/吨盈利，外购锂云母成本82750元/吨日环比减少0.82%生产所得 - 5412元/吨亏损，回收端生产成本接近矿石端成本排产积极性一般，盐湖端季度现金生产成本31477元/吨成本显著低于矿石端盈利空间充足排产动力十足 [9] - 基本面中性，11月05日电池级碳酸锂现货价80500元/吨，01合约基差1360元/吨现货升水期货偏多，冶炼厂库存32051吨环比减少4.83%低于历史同期平均水平，下游库存53288吨环比减少3.59%高于历史同期平均水平，其他库存42020吨环比增加1.47%低于历史同期平均水平，总体库存127358吨环比减少2.30%高于历史同期平均水平中性，盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方偏多，主力持仓净空，空减偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [10][11] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价方面，多个合约有不同幅度涨跌，如01合约从78560涨至79140涨幅0.74%；基差方面，多个品种基差有不同程度下降，如三元材料01基差从2340降至1360降幅41.88%；上游价格方面，锂辉石（6%）从931降至920跌幅1.18%，六氟磷酸锂从106300涨至110800涨幅4.23%等 [14] - 注册仓单26830手较前值26490手增加340手涨幅1.28% [16] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，锂辉石（6%）价格日度环比减少；中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量有不同年份月度变化；锂精矿月度进口量有增长，如澳大利亚进口量从211626吨增至347215吨涨幅64.07%；周度港口贸易商及待售锂矿库存有不同年份变化 [24] - 2024 - 2025年国内锂矿供需平衡表显示，需求、生产、进口、出口等数据有月度变化，如2025年10月需求 - 92037，生产20050，进口59571，出口0，平衡 - 12416 [26][28] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率有不同原料来源及总开工率的变化，产量走势按不同原料分类有月度变化，月度产量按等级分类、按原料分类均有不同年份月度变化，月度产能按不同原料有变化，月度进口量有不同国家来源及总量变化 [30] - 2024 - 2025年碳酸锂月度供需平衡表显示，需求、产量、进口、出口、平衡数据有月度变化，如2025年10月需求 - 126961，产量92260，进口22000，出口 - 324，平衡 - 13025 [36] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率有不同年份变化，月度开工率按来源有变化，冶炼产能按不同类型有变化，产量按来源有变化，中国氢氧化锂出口量有不同年份月度变化 [38] - 2024 - 2025年氢氧化锂月度供需平衡表显示，需求、产量、进口、出口、平衡数据有月度变化，如2025年10月需求 - 28212，产量29220，进口1600，出口 - 7300，平衡 - 4692 [41] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有不同年份变化，锂云母、锂辉石加工成本构成有能耗、辅料、杂项占比及加工成本变化，碳酸锂进口利润有不同年份变化 [44] - 不同类型回收生产碳酸锂成本利润有不同年份变化，工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润、氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差及利润成本等均有不同年份变化 [47][50] 库存 - 碳酸锂仓单有不同年份月度变化，碳酸锂周度库存按冶炼厂、下游、其他及总计有不同年份变化，碳酸锂、氢氧化锂月度库存按下游、冶炼厂及总计有不同年份变化 [52] 需求-锂电池 - 电池价格走势、电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量等有不同年份变化，电池价格如523方形动力方形磷酸铁锂有不同年份价格波动 [56] - 锂电池电芯库存按动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池有不同年份月度变化，储能中标按储能系统、EPC、其他设备及EPC中标均价有不同年份变化 [58] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格按不同类型有不同年份变化，成本利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量等均有不同年份变化，如5系（单晶/动力型）平均价有不同年份价格波动 [61] - 2024 - 2025年三元前驱体月度供需平衡表显示，需求、产量、进口、出口、平衡数据有月度变化，如2025年10月需求 - 84090，产量92400，进口346，出口 - 8632，平衡24 [64] 需求-三元材料 - 三元材料价格按不同类型有不同年份变化，成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等均有不同年份变化，如5系（单晶/动力型）均价有不同年份价格波动 [67] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格按不同类型有不同年份变化，磷酸铁生产成本、磷酸铁锂成本利润有不同年份变化，磷酸铁、磷酸铁锂产能、月度开工率有不同年份月度变化 [72] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、月度出口量有不同年份月度变化，磷酸铁锂周度库存有不同年份变化 [75] 需求-新能源车 - 新能源车产量按插电混动、纯电及总计有不同年份月度变化，出口量、销量按插电混动、纯电及总销量有不同年份月度变化，销售渗透率有不同年份月度变化 [80] - 乘联会混动、纯电零售批发比有不同年份月度变化，月度经销商库存预警指数、库存指数有不同年份月度变化 [84]