【期现行情】 期货方面： PP2605合约增仓震荡运行，最低价6263元/吨，最高价6312元/吨，最终收盘于6279元/吨， 在20日均线下方，涨幅0.45%。持仓量增加4001手至523495手。 现货方面： 【冠通期货研究报告】 PP日报：震荡运行 发布日期：2025年12月18日 【行情分析】 截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平。但 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于 去年同期。12月18日，新增裕龙石化五线等检修装置，PP企业开工率下跌至83%左右，处于中性偏低 水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右。近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平。 成本端，伊拉克部分前期故障油田恢复生产，美国仍在极力促成俄乌和谈，乌克兰就安全保障作出 一定妥协，欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格下跌。供应上，新增产能40万吨/年的中石油广 西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加。下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜 价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限 ...

【冠通期货研究报告】 PVC日报：震荡上行 发布日期：2025年12月18日 基差方面： 12月18日，华东地区电石法PVC主流价上涨至4430元/吨，V2605合约期货收盘价在4708元/ 吨，目前基差在-278元/吨，走弱8元/吨，基差处于偏低水平。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【行情分析】 上游西北地区电石价格下调50元/吨。目前供应端，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%， PVC开工率继续小幅减少，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有下降，下游制品订单不佳。 出口方面，PVC以价换量，上周出口签单有所回升，但印度市场价格也在下跌，印度需求有限。上周 社会库存略有增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-11月份，房地产仍在调整阶段，投 资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。 30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。新 增产能上，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产。反内卷情绪下，焦煤等大宗商 品 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年12月18日16时17分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.33%，沪银主力收涨3.44%，铂金主力收涨5.32%，钯金主力收涨涨6.99%。逻辑：①核心 逻辑，短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期放缓。②避险属性方面，美欧考虑 停火后向乌克兰提供安全保护，德总理称必要时可对俄军动武。中美经贸磋商成果共识公布。中东等地缘异动风险仍存。③货币属 性方面，美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位。美联储在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次。 鲍威尔指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引。目前市场预 期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，白银受到 供应偏紧支撑。铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数 震荡偏弱，人民币升值利空内价格。⑤预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 IM合约 - IM四合约总成交224616手较前日降65504手 总持仓374604手较前日减少18274手 [5] - IM主力合约贴水206.4点较前日升8.34点 年化基差率为 -11.46% [5] - IM四合约分红影响分别为0.67点、0.66点、0.67点和42.34点 [5] IF合约 - IF四合约总成交146003手较前日降43587手 总持仓282296手较前日减少7327手 [25] - IF主力合约贴水47.79点较前日升0.09点 年化基差率为 -4.16% [25] - IF四合约分红影响分别为2.62点、6.24点、7.43点和37.78点 [25] IC合约 - IC四合约总成交146506手较前日降38325手 总持仓263719手较前日减少8257手 [43] - IC主力合约贴水127.24点较前日升14.59点 年化基差率为 -7.16% [43] - IC四合约分红影响分别为0.82点、0.37点、0.82点和66.05点 [43] IH合约 - IH四合约总成交58589手较前日降16253手 总持仓86151手较前日减少8002手 [59] - IH主力合约贴水12.52点较前日降1.44点 年化基差率为 -1.65% [60] - IH四合约分红影响分别为9.95点、8.67点、9.95点和27.98点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PTA市场依旧跟随成本端震荡运行 ，乙二醇在供需双减预期下反弹高度有限 [3][4] 各品种情况总结 PTA - 主力合约：12月18日PTA主力期货合约TA605上涨1.54%，基差走强至 -69元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4655元/吨，较前一交易日上涨51元/吨；成本端布伦特原油60美元附近震荡；供给端PTA产能利用率73.81%；周度PTA工厂库存天数3.76天，环比减少0.1天 [3] - 主力动向：多空主力分歧 [3] - 走势预期：之前检修的产能将逐步开始重启，去库格局不可持续；下游聚酯开工维持高位超预期，预计终端需求或将转弱，关注聚酯工厂节前提前放假情况 [3] 乙二醇 - 主力合约：12月18日乙二醇主力期货合约eg2605下跌0.21%，基差走弱至 -130元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3654元/吨，较前一交易日下跌14元/吨；成本端原油价格承压、煤炭价格反弹；周度华东地区MEG港口库存合计77万吨，较上一期增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4] - 走势预期：自价格跌至3600元以下后已导致大面积的开工下降，多套装置停车检修对供应端压力形成缓解；目前库存的绝对高位对价格形成压制，关注本周库存变动情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期塑料偏弱震荡；由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月18日新增齐鲁石化LDPE线等检修装置，塑料开工率降至85%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 近期石化去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，塑料开工率小幅下降，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货，塑料供需格局未改 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6475元/吨，最高价6545元/吨，收盘于6476元/吨，跌幅0.54%，持仓量增21649手至561776手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6350 - 6570元/吨，LDPE报8000 - 8680元/吨，HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月18日新增检修装置，塑料开工率降至85%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至12月12日当周，PE下游开工率环比下降，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，整体下游开工率处近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比降3万吨至67万吨，较去年同期高6万吨，近期去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约下跌至60美元/桶下方，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尿素期货高开低走但日内上涨，现货价格上涨且交投氛围好，虽处于气头装置停产期但日产仍超19万吨，农业需求淡季贸易商补库，复合肥开工率环比下降，其他工业需求逐渐复工，尿素下游有韧性，库存继续去化但主交割区库存小增，印标刺激价格反弹但过剩缺口仍在上方压力明显[1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1696元/吨开盘，高开低走后收于1708元/吨，涨幅1.67%，持仓量162527手（-2001手），前二十名主力持仓席位中多头-3106手、空头+3026手，2025年12月18日尿素仓单数量11177张，环比-25张[2] - 现货方面，价格上涨交投氛围好部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差-28元/吨（-15元/吨）[6] - 供应数据，2025年12月18日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日-0.15万吨，开工率79.99%[9] - 企业库存数据，截至2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%[10] - 预售订单天数，截至2025年12月17日中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%[10] - 下游数据，12月13日 - 12月18日，复合肥产能利用率39.37%，较上周下降1.25个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周减少3.31个百分点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率低且排产减少，需求端受资金、天气等因素制约转弱，原油价格偏弱震荡但委内瑞拉局势影响沥青生产，预计沥青期价震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点，12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减3.1%，同比减13.8% [1] - 需求端上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至27%，全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨 [1] - 库存方面沥青炼厂库存存货比环比上升，处于近年来同期最低位附近 [1] - 原油价格偏弱震荡，但委内瑞拉局势使市场担忧重质原油出口，影响国内沥青生产，贴水幅度缩小 [1] - 本周河北新海转产，低价货源减少，北方降温降雪道路施工收尾，南方项目增量有限，整体需求一般 [1] - 山东地区沥青价格稳定，基差上升，处于中性偏低水平，部分炼厂冬储政策不明朗，市场谨慎，交投氛围一般 [1] 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2602合约上涨0.68%至2952元/吨，持仓量减少10773至224692手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2910元/吨，沥青02合约基差下跌至 -42元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星等炼厂转产渣油，沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点 [5] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1% [5] - 截至12月12日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至27% [5] - 2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平 [5] - 库存方面截至12月12日当周，沥青炼厂库存存货比较12月5日当周环比上升0.2个百分点至13.4%，处于近年来同期最低位附近 [5]

报告行业投资评级 - 沪铜投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱，产能利用率下滑，生产企业放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约多观望，仅维持刚性订单原料提货，市场交易活跃度受抑制；铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 前期盘面大幅上涨后下游承接力度一般，目前盘面高位震荡，后续动能需关注美联储降息及宏观数据发布 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内保持偏强；现货方面，今日华东现货升贴水 - 150元/吨，华南现货升贴水55元/吨；2025年12月17日，LME官方价11732美元/吨，现货升贴水 - 12美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） - 43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.47万吨，较上期减少227吨；截至12月15日，上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.43万吨，较上期 + 325吨；COMEX铜库存45.70万短吨，较上期增加2348短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；美国原油产量小幅减少但仍处历史高位；俄乌和谈有积极进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落；美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发出口中断担忧；市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田；原油供应过剩，但委内瑞拉地缘局势升温，建议暂时观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，美国原油库存去库略超预期，成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加[1] - 美国原油产量小幅减少但仍处历史高位[1] - 俄乌和谈有积极进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落[1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发出口中断担忧[1] - 市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田[1] - 原油供应过剩，委内瑞拉地缘局势升温，建议暂时观望[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约上涨1.20%至429.4元/吨，最低价425.1元/吨，最高价432.5元/吨，持仓量减少14至39043手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国原油、非OPEC+石油和全球原油产量，下调全球石油需求[3] - IEA上调2025和2026年全球石油需求增速，下调2025和2026年全球石油供应增速[3] - OPEC维持2025和2026年全球石油需求增速[3] - 12月17日晚EIA数据显示，美国截至12月12日当周原油库存减少127.4万桶，汽油和精炼油库存增加，库欣原油库存减少，整体油品库存增加[3] 供给与需求 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日，11月环比减少0.1万桶/日，OPEC+11月环比增加4.3万桶/日[4] - 美国12月12日当周原油产量减少1.0万桶/日，位于历史最高位附近[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加但较去年同期减少，汽油周度需求环比增加，柴油周度需求环比减少，带动美国原油产品单周供应量环比减少[4][6]