报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计将维持高位震荡 原因包括供给端受地缘政治风险影响供应中断风险增加 需求端面临能源转型压力电动车普及可能削弱长期需求增长 库存端信息有限但整体供应紧张支撑价格 而需求不确定性限制上行空间 [4][79] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差方面 2026 - 03 - 26 SC原油期货主力合约价格报733.1元/桶 较前日723.9元/桶小幅走高9.2元 涨幅1.27% WTI原油期货价格维持在91.29美元/桶不变 Brent原油期货价格同样稳定在98.06美元/桶 SC - Brent价差走强至8.12美元/桶 较前日上涨1.23美元 涨幅17.85% SC - WTI价差也走强至14.89美元/桶 较前日上涨1.23美元 涨幅9.0% Brent - WTI价差稳定在6.77美元/桶 SC连续 - 连3价差小幅走弱至18.1元/桶 较前日下跌0.6元 跌幅3.21% [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 俄罗斯基里希炼油厂因乌克兰无人机袭击停止原油加工 乌斯季卢加成品油码头闲置可能迫使大型炼厂减产 增加了俄罗斯供应中断风险 委内瑞拉3月石油产量达110万桶/日 提供部分供应增量 [3] - 需求端 伊朗战争引发的汽油价格上涨推动欧洲二手电动车销量攀升 表明油价飙升可能加速消费者转向替代能源 削弱汽油等成品油需求 泰国燃油价格出现数十年来最大涨幅 政府缩减补贴 可能抑制当地燃料油消费 俄罗斯炼油厂袭击事件可能影响加工需求 [3] - 库存端 截至3月20日当周 美国商业原油库存大幅增加692.6万桶至4.56亿桶 远超市场预期的50万桶增幅 同期汽油库存减少259.3万桶至2.414亿桶 精炼油库存则增加303.2万桶 [3] 产业链价格监测 - 原油 2026 - 03 - 26 SC期货价格733.10元/桶 较前日上涨9.20元 涨幅1.27% WTI期货价格93.79美元/桶 较前日上涨2.50美元 涨幅2.74% Brent期货价格100.10美元/桶 较前日上涨2.04美元 涨幅2.08% 部分现货价格有变动 如Brent现货价格较前日上涨7.76美元 涨幅7.05% 阿曼现货价格较前日下跌29.27美元 跌幅20.50% 部分价差有变动 如SC - Brent价差较前日下跌0.81美元 跌幅11.76% 美国商业原油库存较上一期增加692.60万桶 涨幅1.54% 美国炼厂周度开工率较上一期上升1.50% 涨幅1.64% [6] - 燃料油 2026 - 03 - 26 FU期货价格4393.00元/吨 较前日上涨45.00元 涨幅1.03% LU期货价格5066.00元/吨 较前日下跌93.00元 跌幅1.80% 部分现货价格无变化 部分纸货价格有变动 如高硫180:新加坡(近一月)纸货价格较前日上涨26.19美元 涨幅4.29% 部分价差有变动 如中国高低硫价差较前日下跌138.00元 跌幅17.02% 部分库存有变动 如美国馏分(<15ppm)库存较上一期增加3068.00千桶 涨幅2.92% [7] 产业动态及解读 - 供给 03月27日 英国央行货币政策委员格林称石油冲击意味着供应要到2027年或2028年才能恢复 03月26日 俄罗斯乌斯季卢加成品油码头闲置可能迫使大型炼厂减产 俄罗斯基里希炼油厂在遭遇乌克兰无人机袭击后已停止原油加工 委内瑞拉3月份石油产量已达110万桶/日 [8][9] - 需求 03月26日消息 伊朗战争引发的汽油价格飙升推动欧洲各地二手电动车销量攀升 泰国燃油价格出现数十年来最大幅度的上涨 政府被迫缩减燃油补贴 [10] - 库存 新加坡至3月25日当周燃料油库存将于十分钟后公布 [11] - 市场信息 03月26日 金价在连续两日上涨后回落 投资者等待中东局势缓和进程取得更明确的进展迹象 [12] 产业链数据图表 报告列出了WTI、Brent首行合约价格及价差等16张图表 涵盖原油、燃料油的价格、产量、库存、开工率等多方面数据 并标注了部分数据来源 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观压制边际转弱但不确定性仍存，国内去库与需求改善提供基本面支撑，铜价或保持宽幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价95930元，周涨1.26%，持仓187395手，持仓周跌13786手，成交105662手 [4] - 沪铜指数加权最新价95925元，周涨1.23%，持仓543567手，持仓周跌41172手，成交213292手 [4] - 国际铜最新价84840元，周涨1.23%，持仓1868手，持仓周跌3424手，成交1952手 [4] - LME铜3个月最新价12120美元，周跌0.75%，持仓239014手，持仓周跌38282手，成交18452手 [4] - COMEX铜最新价547.05美元，周跌0.91%，持仓104078手，持仓周跌10868手，成交42374手 [4] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价95325元/吨，周跌290元，周跌幅0.3% [8] - 上海物贸最新价95500元/吨，周跌35元，周跌幅0.04% [8] - 广东南储最新价95650元/吨，周跌20元，周跌幅0.02% [8] - 长江有色最新价95710元/吨，周跌10元，周跌幅0.01% [10] - 上海有色升贴水最新价 -95元/吨，周涨50元，周涨幅111.11% [10] - 上海物贸升贴水最新价 -100元/吨，周涨45元，周涨幅81.82% [10] - 广东南储升贴水最新价 -100元/吨，周涨50元，周涨幅100% [10] - 长江有色升贴水最新价65元/吨，周跌15元，周跌幅18.75% [10] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价 -70.21美元/吨，周涨26.91美元，周跌幅27.71% [10] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价 -125.91美元/吨，周涨19.84美元，周跌幅13.61% [10] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价107.98元/吨，周跌361.35元，周跌幅76.99% [11] - 铜精矿TC最新价 -69美元/吨，周跌3.5美元，周涨幅5.34% [11] - 铜铝比最新比值4.0071，周涨0.0941，周涨幅2.4% [11] - 精废价差最新价191.11元/吨，周涨652.22元，周跌幅141.45% [11] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计237076吨，周跌50776吨，周跌幅17.64% [17] - 国际铜仓单总计13358吨，周跌1786吨，周跌幅11.79% [17] - 沪铜库存411121吨，周跌22337吨，周跌幅5.15% [17] - LME铜注册仓单297150吨，周涨7700吨，周涨幅2.66% [17] - LME铜注销仓单62675吨，周涨16700吨，周涨幅36.32% [17] - LME铜库存359825吨，周涨24400吨，周涨幅7.27% [18] - COMEX铜注册仓单375020吨，周跌2584吨，周跌幅0.68% [18] - COMEX铜未注册仓单214695吨，周涨3495吨，周涨幅1.65% [18] - COMEX铜库存589715吨，周涨911吨，周涨幅0.15% [18] - 铜矿港口库存31.5万吨，周跌8.9万吨，周跌幅22.03% [18] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨幅1.04% [18] 铜中游产量（月度） - 2025年12月精炼铜产量当月值132.6万吨，当月同比9.1%，累计值247.3万吨，累计同比9% [20] - 2025年12月铜材产量当月值222.9万吨，当月同比 -3.4%，累计值339.1万吨，累计同比3.4% [20] 铜中游产能利用率（月度） - 2026年2月精铜杆产能利用率38.05%，当月环差 -16.39%，当月同差 -14.34% [22] - 2026年2月废铜杆产能利用率9.77%，当月环差 -13.63%，当月同差 -12.54% [22] - 2026年2月铜板带产能利用率35.11%，当月环差 -31.33%，当月同差 -22.73% [23] - 2026年2月铜棒产能利用率22.15%，当月环差 -32.74%，当月同差 -15.12% [23] - 2026年2月铜管产能利用率51.14%，当月环差 -21.19%，当月同差 -11.57% [23] 铜元素进口（月度） - 2026年2月铜精矿进口当月值231.0344万吨，当月同比6%，累计值493.3507万吨，累计同比5% [26] - 2026年2月阳极铜进口当月值56866吨，当月同比4%，累计值121727吨，累计同比3% [26] - 2026年2月阴极铜进口当月值151246吨，当月同比 -44%，累计值352406吨，累计同比 -34% [26] - 2026年2月废铜进口当月值167938吨，当月同比 -13%，累计值400269吨，累计同比5% [26] - 2026年2月铜材进口当月值320000吨，当月同比 -24.5%，累计值700000吨，累计同比 -16.1% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期而言，地缘不确定性持续反复，原油价格上涨引发滞胀担忧，且业绩披露期市场情绪预计也将相对谨慎，预计短期很难快速 V 型反转，还要等待地缘格局上更为明确的信号，指数维持区间震荡，可尝试多大盘蓝筹空中小盘以应对系统性风险 [13] - 中长期来看，流动性担忧预计会在冲突缓解后有所改善，且中国受益于供应链的竞争优势更具韧性。随着宏观经济基本面与企业盈利拐点的到来，A股的主要驱动力量届时或逐步从流动性转为实质性的业绩改善 [14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场行情回顾 - 元旦期间，美国对委内瑞拉采取军事行动，但对A股利空影响不大，因人民币升值和港股领涨，开年首周A股“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元，商业航天概念爆发使交投情绪火热，沪指14连阳，全市总成交近4万亿 [7] - 市场暴涨后监管层发力“降温”，调整融资保证金比例，召开工作会议强调防止市场大起大落，雪球封禁违规账号，市场情绪转弱，指数震荡整理 [7] - 特朗普提名前美联储理事为下一任美联储主席引发鹰派预期，美伊和谈消息使贵金属板块下跌并带崩商品与资本市场，指数大幅回调，上证4000点支撑强，春季行情延续，板块轮动，指数重回4150附近 [8] - 美以伊冲突爆发，范围与持续性超预期，市场承压，国内两会带来政策利好与情绪提振，指数下跌后缓慢修复，美伊冲突僵持使通胀预期抬头，风险资产受压制，上证指数跌破3800点，市场赚钱效应差，地缘风险缓和后指数反弹 [8] - 2026年3月23 - 27日当周，A股市场缩量下跌，Wind全A累计下跌0.74%，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别下跌1.41%、1.61%、0.29%、0.48%，中小盘股表现强势；股指期货IF、IH、IC、IM主力合约分别环比下跌1.72%、2.09%、0.62%、1.17%，期货盘面较现货指数更弱势 [9] - 主要宽基指数普遍调整，上证综指、深证成指、创业板指、中小盘指数分别下跌1.09%、0.76%、1.68%、0.39%，市场风格分化，周期与稳定板块逆势收涨0.48%和0.56%，其余风格板块下跌 [9] 股市展望 - 当前主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产受压制 [13] - 外围市场中东地缘风险扰动频繁，国内1 - 2月经济数据出口、社零和工业增加值表现好，两市成交稳定在2 - 2.5万亿附近，两融余额维持较高状态 [13] 成交持仓分析 - 股指成交缩量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为11.05万手、5.51万手、17.67万手、25.29万手，较上周变动 - 3.06、 - 0.92、 - 0.71、 - 0.33万手 [15] - 本周股指持仓量表现分化，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为26.28万手、10.56万手、28.93万手、39.04万手，较上周变动 - 1.18、 - 0.06、 - 0.80、0.35万手 [15] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 基差走势 - 基差走势分化，沪深300基差收于 - 75.17点，环比收窄5.45点；上证50基差收于 - 22.91点，环比走阔4.85点；中证500基差收于 - 178.41点，环比收窄22.23点；中证1000基差收于 - 222.51点，环比收窄0.92点 [17] - 年化基差率方面，截至3月27日，沪深300主力合约年化基差率为 - 6.91%，环比下降0.15个百分点；上证50主力合约年化基差率为 - 3.34%，环比下降0.94个百分点；中证500主力合约年化基差率为 - 9.54%，环比上升0.36个百分点；中证1000主力合约年化基差率为 - 11.89%，环比下降0.90个百分点 [17] 跨期价差走势 - 截至3月27日，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均为负，IF和IH价差较周初走扩，IC和IM价差收窄，分别环比 - 1.4、 - 1.0、 + 0.8、 + 0.6至 - 14.2、 - 3.0、 - 49.2、 - 65.4 [26] - 各品种当季与当月价差均为负，IF、IH、IM价差走扩，IC价差收窄，分别环比 - 0.2、 - 0.6、 + 8.8、 - 0.4至 - 53.8、 - 18.2、 - 143.8、 - 174.4 [26] 跨品种价差走势 - 本周市场小盘股相对强势，沪深300/上证50收于1.5869，处于99.3%的历史分位水平，环比增加0.0033；中证1000/中证500收于1.0011，处于23.4%的历史分位水平，环比减少0.0019；沪深300/中证1000收于0.5813，处于25.2%的历史分位水平，环比减少0.0055；上证50/中证1000收于0.3663，处于19.5%的历史分位水平，环比减少0.0042 [28] 行业板块概况 沪深300、中证500分行业走势 - 沪深300分行业中，材料、公用、医药板块领涨，分别涨2.85%、1.09%、0.83%，地产、通信、信息板块领跌，分别下跌 - 4.16%、 - 3.16%、 - 3.15% [31] - 中证500分行业中，公用、原料、医药板块领涨，分别上涨4.95%、1.61%、1.12%，房地产、消费、金融板块领跌，分别下跌 - 3.34%、 - 2.96%、 - 2.50% [31] 一级行业涨跌幅 - 一级行业中，有色金属、公用事业、基础化工板块领涨，分别上涨2.78%、2.50%、2.31%；非银金融、计算机、农林牧渔板块领跌，分别下跌 - 3.98%、 - 3.44%、 - 2.94% [33] 估值比较 - 截至2026年3月27日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9128倍、11.2831倍、35.2152倍、47.0042倍，分别处于近十年以来的77.16%、74.98%、86.83%、76.14%分位水平 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场受中东局势影响供应偏紧，油价波动大，建议考虑牛市看涨价差 [7] - 沥青因成本支撑、供应收紧和需求改善，有去库预期，走势偏强，建议短多 [30][31] - 纸浆市场供需矛盾仍存，短期低位区间震荡运行 [58] 各行业总结 原油 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘100.51美元/桶，收盘94.17美元/桶，跌4.00%；Brent主力开盘107.5美元/桶，收盘101.92美元/桶，跌2.38%；SC主力开盘781.0元/桶，收盘740.8元/桶，跌4.24% [7] - 美国暂停打击伊朗能源基础设施至4月6日，但仍增兵中东，中东局势或升级，霍尔木兹海峡运输中断，产油国减产，供应偏紧，建议考虑牛市看涨价差 [7] 基本面变化 - 美国暂停打击，伊朗暂无谈判计划，美仍增兵，霍尔木兹海峡封锁，关注通航进展 [8] - 特朗普宣布暂停打击，油价跳水后反弹，美伊沟通情况不明，特朗普强调达成协议机会大，同时考虑增派地面部队 [8] - 中东产油国减产，累计减产量或达800万桶日，美国解除部分制裁，IEA成员国抛储，但效果有限 [9] 沥青 行情回顾与操作建议 - BU2606开盘4465元/吨，收盘4532元/吨，涨1.68%；山东、华东、华南现货价格均上涨 [30] - 成本端支撑、供应收紧、需求改善，沥青有去库预期，走势偏强，建议短多 [30][31] 基本面变化 - 美国暂停打击但增兵，中东局势或升级，油价中枢上行，沥青现货均价上涨 [32] - 供应端，装置周度损失量环比减少，开工负荷率环比涨0.87个百分点，预计下周下降 [33] - 利润端，本周沥青生产延续亏损，部分炼厂收入增幅不及成本增幅 [34] - 需求端，短期需求平稳释放，道路市场有改善预期，防水市场需求稳定，下游按需采购 [34] - 库存方面，本周沥青厂库及社库小幅去库 [34] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四，纸浆05合约收于5156元/吨，周环比涨0.47% [57] - 宏观上美伊谈判不明，木浆现货价格走势各异，外盘阔叶浆报价坚挺，市场供需矛盾仍存，短期低位区间震荡 [57][58] 基本面变化 - 主要产浆国12月针叶浆发运量环比升14.8%，同比降2.3%；阔叶浆发运量环比升14.9%，同比降0.9% [59] - 2月我国进口纸浆280万吨，环比降10.0%，同比降11.7% [62] - 截止12月底，全球生产商针叶浆库存天数环比升1.6%，同比升20.6%；阔叶浆库存天数环比降12.4%，同比降4.7% [69] - 下游市场受终端订单不足影响，原纸提价有阻力，市场重心疲软 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外风险压制市场，中东局势紧张影响原油价格和金融市场，中国经济呈现通胀趋势，股市有波动风险，可采取相应交易策略 [18] - 中东和谈大概率落空，霍尔木兹海峡争夺战大概率升级，短期市场或反弹，可趁反弹降低仓位，在相关指数阻力位开立空单或买入看跌期权 [18] - 高通胀利空成长类指数，可进行股指多空套利 [58] 各部分内容总结 原油市场 - 美国总统压制布伦特原油价格效用趋于失效，原油价格或失控 [4] - 霍尔木兹海峡控制权争夺影响大，通行受威胁冲击能源供应、金融市场等，若冲突成战争，或削弱美国主导的全球秩序 [7] - 伊朗主张海峡主权，谈判停火不代表恢复通航，还拟对通过船只征收通行费 [8] - 麦格理警告冲突延续至 6 月概率达 40%，届时油价或冲破 200 美元，美国汽油或飙至每加仑 7 美元 [18] - IEA 释放 4 亿桶战略石油储备，但全球实际投放速度难超 300 万桶/日，而海峡受阻供应缺口达 1100 - 1600 万桶/日 [18] 股票市场 - 高通胀预期利空成长类指数，中证 1000 指数和中证 500 指数跌破平台位，上证指数 4000 点成反弹重阻力区 [12][15] - 周五两市主要指数回升，但中东局势或使市场继续承压，可趁反弹降低仓位 [18] - 两融余额稳定，2 月 A 股新增开户数为 252 万户 [27] 中国经济数据 - 2 月核心 CPI 当月同比增速大增至 1.8%，环比大增至 0.7%，中国结束通缩，开启通胀 [20] - 2 月工业生产者出厂价格指数环比再增 0.4%，工业生产者采购价格指数环比劲增 0.7%，显示经济迈向再通胀，上游价格加速上升 [22][24] - 1 - 2 月出口金额当月值分别为 3567、2998 亿美元，2 月当月同比增速高达 39.6%，与春节晚和机电产品竞争力增强有关 [30] - 1 - 2 月制造业固投为 2.02 万亿元，同比增速为 3.1%，恢复正增长，或与春节晚有关 [33] - 1 - 2 月基建投资为 1.85 万亿元，同比增速为 9.7%，基建回升，或与春节晚、稳基建措施有关 [36] - 1 - 2 月房地产开发投资同比增速 - 10.3%，降幅大幅收窄 [39] - 1 - 2 月社消零售总额同比增速为 2.8%，其中商品销售同比增长 2.5%，显示消费回升 [42] 美国债券市场 - 美国二年期国债持续下跌，收益率达 3.96%，高于 3.75%的联邦基金利率，流动性短缺严重 [44][46] - 美国十年期国债收益率达 4.42%，越过 4.40%的临界点，卖压严重 [48] 黄金市场 - 黄金超预期大跌，机构卖出黄金换取流动性，流动性风险扩散 [50] 交易策略 - 股指期货：中证 1000、中证 500 指数前期平台颈线位有重阻力，可择机开立股指空单进行对冲 [18] - 股指期权：反弹高位可买入中证 1000 指数远月深虚值看跌期权 [19] - 股指多空套利：高通胀利空成长类指数，可择机进行买入沪深 300 指数，卖出中证 1000 指数或中证 500 指数的套利 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 围绕霍尔木兹海峡的控制权争夺，对全球能源、金融、贸易和地缘政治格局产生重大影响，美国和伊朗的谈判条件差异大，军事冲突可能升级，原油价格或失控，美国经济滑向滞胀，化工品有望开启独立行情 [4][60] 各部分内容总结 地缘政治局势 - 达利欧认为霍尔木兹海峡控制权争夺是战争关键节点，影响全球秩序和金融市场 [4] - 美国提出15点和谈条款，伊朗提出5项停战条件，双方条件差异大 [5][6] - 特朗普推迟对伊朗能源设施空袭，五角大楼考虑增兵，伊朗强调对海峡主权及通行权与停火谈判剥离 [9] 金融市场表现 - 美国二年期国债持续下跌，收益率高于联邦基金利率，十年期国债收益率越过临界点，黄金超预期大跌，美股是最大风险源 [16][18][22][24] 全球经济展望 - 全球经济在2025年四季度越过顶部区域，持续向下运行，冲突延续至6月概率达40%，油价或冲破200美元 [27] 美国经济数据 - 2月核心CPI环比增长0.4%，PPI最终需求同比增长3.4%，环比劲增0.7%，通胀提速 [31][33] - 2月制造业PMI物价指数大幅扩张，服务业PMI价格指数继续扩张，滑向滞胀 [36] - 当周初申失业金人数为21.3万人，2月失业率4.4%，2月非农业就业下降9.2万人 [39][42] - 1月零售和食品销售总额环比下降0.1%，消费转弱；1月资本品进口金额1107亿美元，再工业化提速 [44][47] - 2月ISM制造业PMI指数意外扩张，服务业PMI扩张超预期 [50] 其他国家经济数据 - 2月欧元区制造业PMI小幅扩张，大概率由军工产业带动 [53] - 印度制造业PMI和服务业PMI保持一定景气度 [55] - 日本10年期国债收益率继续上行，央行加息压力增大 [57] 大类资产配置 - 伊朗主张海峡主权，海峡封锁时长或远超预期，美军大概率展开登陆作战，原油运输中断长期化 [60] - 储备原油投放流量不足，炼厂降负荷，化工品供给下降，有望开启独立行情 [60][62] - 原油价格或失控，美国2年期国债下行，私募信贷风险扩散，纳指崩盘临近 [60] 化工品行情 - 化工品价格波动分三个阶段，3月下旬进入第三阶段，各品类有望开启独立行情 [61][62][65] - 炼厂降负，乙烯减产利多苯乙烯、线性低密度聚乙烯，丙烯减产利多聚丙烯，甲醇去库存，乙二醇进口中断，PX产量收缩，卡塔尔天然气产能受损利多液化石油气 [72][75][78][81][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，本周螺纹热卷盘面窄幅横盘震荡，上下驱动不明显，现阶段跟随炉料端价格波动；热卷产量回升、螺纹产量回落，热卷高炉生产利润回升、螺纹生产利润回落；节后下游行业复工复产，建材需求回升但幅度减缓，制造业对热卷采购需求增加；螺纹热卷库存回落，“金三银四”期间库存有望去化、压力缓解；盘面以区间震荡对待，需关注库存去化力度及霍尔木兹海峡封锁影响 [9][40] - 铁矿石方面，当前盘面受中澳矿商谈判、海外气旋天气、中东地缘冲突三重因素影响；中澳谈判若禁令解除，冻结库存释放将冲击价格；地缘冲突使澳大利亚柴油供应偏紧、成本增加，增加供应中断风险；热带气旋影响减弱；短期基本面缺乏驱动，外部消息扰动加剧，需关注谈判情况及燃料成本影响 [10][42] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括西南地区钢材物流市场区域性运费调整、澳大利亚矿石开采商业务受伊朗战争影响、热带气旋影响港口关闭、辽宁港口项目投产及首船铁矿石到港、印度钢铁厂面临液化石油气短缺问题 [6] - 基本面概况为热卷产量回升螺纹产量回落、热卷高炉生产利润回升螺纹生产利润回落、节后钢厂需求逐步恢复、地产相关螺纹需求承压、钢材去库拐点显现、全球铁矿发运小幅回升运价小幅回落、钢厂铁矿库存低位港口库存高位、铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回升、卷螺差小幅走阔 [7][11] 多空焦点 - 成材多方因素为炉料价格坚挺带来成本端支撑、进入“金三银四”传统需求旺季钢材库存拐点显现；空方因素为地产尚未企稳需求增量预期有限、能源价格高位海外降息预期回落滞胀预期升温 [14] - 铁矿多方因素为地缘冲突导致能源价格上行后续开采运输成本边际提高、铁水产量回升铁矿日消耗量走高、海外天气因素扰动发运节奏；空方因素为港口库存高位、中澳矿山谈判缓和影响冻结库存释放预期 [16] 数据分析 - 热卷产量回升螺纹产量回落，截至3月27日当周，螺纹钢实际产量197.87万吨环比减少5.46万吨，热轧板卷实际产量305.61万吨环比增加5.4万吨，247家钢铁企业高炉产能利用率86.63%环比增1.1%，独立电弧炉钢厂产能利用率58.87%环比增2.3% [18] - 热卷高炉生产利润回升，螺纹生产利润回落，截至3月26日，样本企业螺纹钢高炉生产利润为57元/吨，热卷高炉利润为14元/吨，螺纹钢电炉生产成本为3422元/吨 [23] - 节后陆续复工复产，钢材需求逐步恢复，截至3月27日当周，螺纹钢消费量225.37万吨环比增加17.28万吨，热卷消费量313.63万吨环比增加3.12万吨，冷轧消费量91.21万吨环比减少3.4万吨，冷轧产量89.2万吨环比增0.35万吨 [24] - 地产相关的螺纹需求仍有所承压，2026年1 - 2月份，全国房地产开发投资9612亿元同比下降11.1%，房屋施工面积535372万平方米同比下降11.7%，新建商品房销售面积9293万平方米同比下降13.5%，2月末商品房待售面积79998万平方米同比增长0.1% [26] - 钢材去库拐点有所显现，截至3月27日，螺纹钢厂内库存219.16万吨环比减少17.04万吨，35个城市社会库存672.75万吨环比减少10.46万吨，热卷厂内库存83.85万吨环比减少1.11万吨，33个城市社会库存369.42万吨环比减少6.91万吨 [28] - 全球铁矿发运小幅回升，运价小幅回落，截至3月20日当周，全球铁矿石发运总量3144.3万吨环比增加95.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2559.5万吨环比增加95万吨，非主流发运总量584.8万吨环比增加0.5万吨；截至3月26日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港的运费价格为10.63美元/吨，较前期小幅回落但仍较年初有所增加 [32] - 钢厂铁矿库存低位，港口库存高位，截至3月20日当周，45个港口铁矿到港量2271.6万吨较前期增加56.6万吨；截至3月27日当周，45个港口进口铁矿库存量17000.31万吨较前期减少98.09万吨，日均疏港量313.17万吨较前期减少7.8万吨，247家钢铁企业进口铁矿库存8978.56万吨较前期减少55.5万吨 [34] - 铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回升，截至3月27日，247家样本钢铁企业的铁水日均产量231.09万吨较上期增加2.94万吨，进口铁矿日均消耗量284.59万吨较上期增加3.44万吨 [36] - 卷螺差小幅走阔，截至3月26日，螺纹热卷主力合约价差为177元/吨，较上周有所回升 [38] 后市研判 - 钢材方面，热卷产量回升螺纹产量回落，热卷高炉生产利润回升螺纹生产利润回落，下游行业复工复产，建材需求回升幅度减缓，制造业对热卷采购需求增加，螺纹热卷库存回落，“金三银四”期间库存有望去化、压力缓解，盘面以区间震荡对待，关注库存去化力度及霍尔木兹海峡封锁影响 [40] - 铁矿石方面，盘面受中澳矿商谈判、海外气旋天气、中东地缘冲突三重因素影响，中澳谈判若禁令解除，冻结库存释放将冲击价格，地缘冲突使澳大利亚柴油供应偏紧、成本增加，增加供应中断风险，热带气旋影响减弱，短期基本面缺乏驱动，外部消息扰动加剧，关注谈判情况及燃料成本影响 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦涨幅主要在周一，后四个交易日弱势震荡，地缘消息扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [7] - 焦煤基本面矛盾不突出，短期市场聚焦地缘冲突，地缘局势未明朗前震荡运行 [7][34] - 焦炭盘面跟随焦煤波动，但弹性略弱，能源市场高位波动下钢焦博弈加剧 [7][37] 报告摘要 - 印尼政府或放宽动力煤生产配额限制，且无4月1日征收煤炭出口暴利税计划 [5] - 菲律宾因中东地缘冲突宣布紧急状态，将电力生产重心转向煤炭并计划增加从印尼进口，日本也将增加燃煤发电 [5] - 炼焦煤供应稳中略显宽松，库存结构暂稳，独立焦企炼焦煤小幅补库，钢厂原料小幅回补库存 [5][6] - 焦炭产量维持稳定，铁水产量与焦炭消费量同步回升，新一轮焦炭提涨暂缓落地 [6] 多空焦点 多方因素 - 炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善 [11] - 地缘冲突刺激油价上行，煤炭替代效应强化 [11] - 两会结束，铁水回升，焦炭需求走高，独立焦企补库 [11] 空方因素 - 国内矿山产量恢复叠加蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松 [11] - 钢厂补库动能不强 [11] 数据分析 炼焦煤供应 - 截至3月27日当周，523家样本矿山开工率89.16%，环比增0.57%，日均产量78.6万吨减少1.21万吨 [13] - 314家样本洗煤厂开工率34.78%，环比增1.77%，日均产量25.89万吨增加1.58万吨 [13] - 截至3月21日，甘其毛都口岸蒙煤通关量为109.404万吨，蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复 [13] 炼焦煤库存 - 截至3月27日当周，523家样本矿山精煤库存222.83万吨，减少31.26万吨 [15] - 314家样本洗煤厂精煤库存349.18万吨，累库16.67万吨 [15] - 港口炼焦煤库存269.44万吨，增加4.49万吨，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [15] 独立焦企炼焦煤补库 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1047.54万吨，增加42.51万吨，库存可用天数12.16天，较上期增加0.4天 [18] - 独立焦企焦炭库存90.05万吨，去库4.18万吨 [18] 钢厂原料补库 - 截至3月27日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.41万吨，增加8.48万吨，库存可用天数12.44天，较上期增加0.14天 [22] - 焦炭库存691.67万吨，较上期增加3.49万吨，可用天数12.75天，较上期增加0.01天 [22] 焦炭产量 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业产能利用率74.86%，较上期增0.55%，冶金焦日均产量64.76万吨，较上期增加0.52万吨 [24] - 247家钢铁企业产能利用率86.4%，较上期减少0.06%，焦炭日均产量47.28万吨，较上期减少0.03万吨，焦炭整体产量维持稳定 [24] 铁水产量与焦炭消费量 - 截至3月27日当周，中国焦炭消费量103.99万吨，增加1.32万吨 [26] - 247家钢铁企业铁水日均产量231.09万吨，增加2.94万吨，高炉复产带动焦炭消费量走高 [26] 新一轮焦炭提涨 - 截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均盈利21元/吨，较上期减少17元/吨 [28] - 247家钢铁企业盈利率43.29%，较上期增加0.87% [28] - 焦企新一轮提涨原定于3月25号落地，延期至4月1日，邢台、唐山部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，4月1日零点执行 [28] 双焦期现基差结构 - 双焦盘面震荡偏强运行，焦炭盘面计价提涨预期 [30] 地缘局势 - 3月23 - 26日美伊就“和谈”产生分歧，美方宣称谈判取得进展并试图推进官方谈判、提出停战条件等，伊朗全盘否认谈判存在，拒绝美方条件，坚持自主决定停火进程，双方诉求无交集 [32] 后市研判 焦煤 - 蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复，供应端稳中略显宽松 [34] - 矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [34] - 独立焦企焦炭库存去化，原料炼焦煤补库，钢厂原料库存回补但动能不强，原料维持偏低库存 [34] - 中东局势有“和谈”可能，能源溢价消退，但霍尔木兹海峡封锁，多国转向煤炭发电提振煤端需求，短期市场聚焦地缘冲突，盘面震荡 [34] 焦炭 - 焦炭整体产量稳定，高炉复产带动铁水产量和焦炭消费量回升 [37] - 焦企提涨延期至4月1日，需求预期不高，钢焦博弈加剧，盘面跟随焦煤波动，弹性略弱 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 周度期货价量总览 - 报告展示了各类商品期货的周收盘价、周涨跌幅、20日年化波动率、波动率变化、投机度、趋势度和资金变动等数据，涵盖贵金属、有色金属、黑色、能源化工、农产品、林产品、畜产品和金融期货等多个类别[2][4] 各品类期货周涨跌幅 - 黑色期货中焦煤涨幅4.10%居前，铁矿石跌幅0.43% [2] - 能源化工期货中苯乙烯涨幅4.66%居前，燃料油LU跌幅7.78% [2] - 金融期货中IC涨幅0.00%，IF跌幅1.32% [4] - 农产品期货中鸡蛋涨幅2.73%居前，苹果跌幅7.03% [2] - 有色&贵金属期货中锡涨幅5.76%居前，黄金跌幅4.16% [2] 年初至今涨跌幅 - 燃料油涨幅82.43%居前，红枣跌幅15.52% [12] 持仓量变化率 - LPG、苯乙烯、黄金、锌和铅的持仓量有较大提升 [14] 沉淀资金变动 - 焦煤、甲醇、镍、生猪和PTA的资金关注度增加 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 库存情况 - 本周天津港振鸿锰矿总库存722160吨，上周为284349吨，出库3310149吨，入库437810吨，变动为0 [2] - 加蓬锰矿本周库存171300吨，上周220307吨，出库215500吨，入库44200吨，占比10.89% [2] - 澳大利亚锰矿本周库存420912吨，占比10.42% [2] - 南非锰矿本周库存374642吨，变动 -46270吨 [2] - 加纳锰矿本周库存163038吨，上周194088吨，出库2331962吨，入库2275829吨，变动56133吨，占比64.88% [2] - 其他锰矿本周库存215572吨，上周312572吨，出库286686吨，入库168500吨，变动118186吨，占比7.98% [2] 数据图表 - 包含天津港振鸿锰矿库存、出库、入库相关数据的图表，涉及氧化矿（加蓬 + 澳矿）、南非半碳酸粉块、加纳等不同类型锰矿，时间跨度从2023 - 2026年 [3][4][5][6]