报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上月价格震荡下跌，负荷维持高位，下游PTA检修多，预期累库持续，PXN承压但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA上月价格震荡下跌，自身加工费改善但受PXN和终端预期压制，后续去库延续但加工费空间有限，短期建议观望 [12] - MEG上月价格震荡下跌，新装置投产及进口回升预期下估值压缩，四季度预期持续累库，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - PX：行情上，截至10月9日11合约收盘价6586元，月同比下跌224元；供应端，月末中国负荷87.4%，亚洲负荷79.9%，10月检修少负荷预期持稳，9月韩国PX出口中国37.9万吨；需求端，月底PTA负荷74.4%，10月预期维持相对高检修量；库存方面，8月底社会库存391.8万吨，9月预计累库6万吨，10月延续累库；估值成本端，PXN下降11美元，石脑油裂差下跌12美元，芳烃调油方面美亚芳烃价差走强但贸易量少；小结是缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA：行情上，截至10月9日01合约收盘价4584元，月同比下跌148元；供应端，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至9月26日社会库存210.7万吨，10月预期延续去库；利润端，现货加工费月同比上升32元；小结是主要跟随原油震荡下行，后续去库但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，短期建议观望 [12] - MEG：行情上，截至10月9日01合约收盘价4158元，月同比下跌173元；供应端，月底负荷75.1%，10月预期维持高位，9月进口预计60万吨，10月进口量预期上升；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至10月9日港口库存50.7万吨，月同比累库4.8万吨，10月预期进入累库周期；估值成本端，石脑油制等利润下降，成本端乙烯下跌、煤价上涨，利润位于中性偏高位；小结是上月估值压缩，盘面震荡走弱，中期预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差震荡走弱、价差偏弱，持仓下滑、成交偏低 [32][35] - PTA：基差弱势、价差走弱 [44] - MEG：基差下跌后持稳，价差震荡偏弱，持仓低位、成交下降 [59][66] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [79] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定波动，10月中国负荷87.4%、亚洲负荷79.9% [11] - 进口：8月进口上升，主要进口来源地有韩国、日本等 [85] - 库存：社会总库存有变化，仓单情况需关注 [93] - 成本利润：PXN震荡走弱，短流程利润下滑 [97] - 芳烃调油：汽油表现中性，辛烷值有相关情况，美韩芳烃价差走强，韩国芳烃库存及贸易有相应表现 [104][106][110] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套新装置投产，如台化2、虹港石化（三期）等 [128] - 负荷：近期负荷有波动，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量 [12][131] - 出口：总出口及对印度、土耳其、越南等出口有相关数据 [133] - 库存：九月库存维持低位 [135] - 利润估值：加工费小幅改善 [138] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [142] - 供给：整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口：8月小幅下降 [147] - 库存：港口库存、聚酯工厂EG库存等有相应变化 [157] - 成本：煤炭小幅反弹，乙烯价格回落 [167] - 利润：估值中性偏高 [170] 聚酯及终端 - 聚酯 - 产能：长丝等有新装置投产，产能及增速有相关数据 [186][189] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [190] - 供给：开工维持高位 [192] - 出口：8月同比及环比均增长 [197] - 库存：长丝库存压力较小，短纤库存下滑，甁片库存压力缓解 [200][203] - 产销率：长丝、短纤、切片产销率有相应表现 [206] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润改善 [209][211] - 终端 - 开工：同比持续偏弱 [213] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存回升，原料备库偏弱 [220] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [225] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假日前后锂电下游需求旺盛，短期国内碳酸锂供小于求，社会库存持续去库，对底部形成支撑；然而枧下窝计划复产、藏格锂业矿证问题解决，供给补充预期压制上方空间；当前多空资金较为谨慎，碳酸锂期货区间窄幅震荡三周，盘面方向选择节点或将临近，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围 [12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：10月10日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73011元，较9月初跌5.3%，其中电池级碳酸锂均价为73250元；同日广期所LC2511收盘价72740元，较9月初跌3.73% [12] - 供给：10月9日，SMM国内碳酸锂周度产量20635吨，环比增0.6%，国内碳酸锂周产量延续新高；2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7%；2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比 -13%，环比 -6%，其中出口至中国1.11万吨，环比 -14%；2025年1 - 9月智利共计出口碳酸锂16.47万吨，同比 -8.5%，其中出口至中国12.09万吨，同比 -17%；9 - 10月南美出口减量，国内进口压力缓解 [12] - 需求：据乘联会，9月1 - 27日，全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售860.9万辆，同比增长24%；2024年9 - 12月各地“两新”政策明显拉动汽车销量，高基数下国内汽车同比增速预计放缓；9 - 10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [12] - 库存：10月9日，国内碳酸锂周度库存报134801吨，环比 -2024吨（ -1.5%）；10月9日，广期所碳酸锂注册仓单42379吨 [12] - 成本：10月10日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为815 - 840美元/吨，较节前回落0.9%；高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 10月10日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73011元，较9月初跌5.3%，广期所LC2511收盘价72740元，较9月初跌3.73% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价约为 -200元，碳酸锂合约主力持仓净空头约12.5万手 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差70元 [27] 供给端 - 10月9日，SMM国内碳酸锂周度产量20635吨，环比增0.6%，国内碳酸锂周产量延续新高；2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7% [32] - 9月锂辉石碳酸锂产量55950吨，环比上月 +4.9%，同比增98.8%，前九月累计同比增74.7%；9月锂云母碳酸锂产量11580吨，环比上月 -15.5%，前九月累计同比增16.0% [35] - 9月盐湖碳酸锂产量环比减9.5%至11960吨，1 - 9月累计同比增9.1%，部分盐湖减产或停产，盐湖碳酸锂产量旺季出现同比回落，后续藏格锂业将复产，盐湖股份新项目投产，传统生产淡季减量有限；9月回收端碳酸锂产量7770吨，环比增6.6%，1 - 9月累计同比增22.9% [38] - 2025年8月中国进口碳酸锂21845吨，环比增加57.8%，同比增加23.5%，其中从智利进口碳酸锂15608吨，从阿根廷进口4253吨，1 - 7月中国碳酸锂进口总量约为15.3万吨，同比增加3.5%；2025年8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9%，预计国内9月进口环比减少 [41] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [45] - 2025年8月，全球新能源汽车销量约170万辆，1 - 8月累计同比增23.7%；据乘联会，9月1 - 27日，全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售860.9万辆，同比增长24%，2024年9 - 12月各地“两新”政策明显拉动汽车销量，高基数下国内汽车同比增速预计放缓 [48] - 1 - 8月欧洲新能源汽车总计销量232.4万辆，同比去年增26.7%；1 - 8月美国新能源汽车总计销量106.3万辆，同比去年增8.1% [51] - 8月，我国动力和其他电池合计产量为139.6GWh，环比增长4.4%，同比增长37.3%，1 - 8月，我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3% [53] - 1 - 8月国内磷酸铁锂产量累计同比增46.2%，同期国内三元材料产量同比增13.1%；9 - 10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [56] 库存 - 10月9日，国内碳酸锂周度库存报134801吨，环比 -2024吨（ -1.5%）；10月9日，广期所碳酸锂注册仓单42379吨 [63] - 正极材料库存周期一周左右；动力电池库销比处于近期中值，因抢出口储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 10月10日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为815 - 840美元/吨，较节前回落0.9% [73] - 8月国内进口锂精矿47.1万吨，同比 -4.0%，环比 -18.3%，1 - 8月国内锂精矿进口385万吨，与去年同期持平；8月澳大利亚来源锂精矿环比减少50%，非洲环比增长82.2%，1 - 8月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增3.4%，非洲来源锂精矿进口同比降8.8%（前7月为降13.7%）；高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 9月三大油脂回落，外资席位油脂净多仓位9月减多，月中因阿根廷短期降价销售豆油三大油脂大幅下跌，随后因中期全球棕榈油供需平衡且年末有偏紧预期回升，国庆假日期间，因印尼提出2026年的B50计划且预计削减500万吨棕榈油出口，引发油脂市场大幅反弹 [11] - 10月10日MPOB月报显示马来西亚棕榈油库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，主要是国内表观消费量下滑较多，导致马棕库存同比上升约35万吨，印尼数据滞后，若产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，预计印尼库存仍然偏低，且四季度之后又将进入减产季节，印度、印尼库存均同比偏低，将在中长期支撑棕榈油价格 [11] - 9月豆油、棕榈油成交尚可，现货基差稳定，国内油脂总库存高于去年约32.5万吨，油脂供应较充足，其中菜油库存高于去年18.7万吨，棕榈油库存高于去年4.7万吨，豆油库存同比增9万吨，未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格较高导致去库进度放缓，不过因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] 期现市场 - 展示了马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差、棕榈油01合约基差季节性、豆油01合约基差、豆油01合约基差季节性、菜籽油01合约基差、菜籽油01合约基差季节性的相关图表 [19][21][23][25] 供给端 - 展示了马棕月度产量、马棕月度出口、印度尼西亚棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、印度尼西亚棕榈油 + 棕榈仁油月度出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的相关图表 [28][29][30][32] - 展示了印尼产区加权降水叠加预报、马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候的影响的相关图表 [34][36] 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存的相关图表 [42][45][47][48][50] 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价的相关图表 [53][56] 需求端 - 展示了棕榈油作物年度累积成交、豆油作物年度累积成交、POGO价差、BOHO价差的相关图表 [59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅10月供需暂无近忧，下游多晶硅排产增加、有机硅表现尚可，供给无大规模增量，西南枯水期减产及电价上调或使远月合约估值上移，10月震荡为主，存在供给扰动或政策驱动将继续上探 [15] - 多晶硅市场进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，10月排产增加、下游硅片排产下降致累库压力持续，11月仓单注销使2511合约价格受压制，11月后头部大厂检修供需或改善，价格下方支撑位48000元/吨，关注政策落地情况 [17] 各目录总结 月度评估及策略推荐 月度要点小结 - 9月SMM口径多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月累计产量94.11万吨，同比-33.30%；百川盈孚口径9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [13] - 1-8月铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29%；1-8月我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [13] - 9月末百川盈孚统计工业硅库存69.57万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [13] - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [14] - 9月末工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [14] - 2025年9月百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [14] 基本面评估 - 工业硅基差方面553、421均升水期货，成本基本持稳，9月产量继续增长，10月下游多晶硅排产增加需求边际改善，库存高位维稳 [15] - 多晶硅主力合约贴水，9月产量环比持稳，生产成本41543.0元/吨、毛利润9057元/吨利润相对可观，硅片10月排产下降需求走弱，工厂库存走平 [17] 期现市场 - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [22] - 截至2025/9/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克，月环比上调3.55元/千克；N型致密料平均价51.05元/千克，月环比上调3.05元/千克 [25] 工业硅 总产量 - 2025年9月，百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [30] 主产区产量 - 展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况，但未明确提及各主产区9月具体产量变化 [32][34][37] 生产成本 - 截至2025/09/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳，硅煤价格月环比持平 [43][46] - 9月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [46] 显性库存 - 9月末，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨，维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [49] 多晶硅 产量 - SMM口径下9月多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月多晶硅累计产量94.11万吨，同比-33.30% [54] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅9月开工率49.43%，环比上升3.65个百分点，SMM预计10月产量13.45万吨，环比增加 [57] 库存 - 9月末，百川盈孚口径下多晶硅库存24.09万吨，SMM口径下多晶硅库存22.6万吨，工厂库存走平 [60] 成本及利润 - 9月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.0元/吨，多晶硅毛利润9057元/吨，利润相对可观 [63] 硅片 - 9月硅片产量59.05GW，环比+3.01GW，1-9月累计产量488.17GW，同比-5.58% [66] - 9月末硅片库存16.23GW，环比小幅下降，预测10月产量55.68GW，环比下降 [69] 电池片 - 9月电池片产量60.97GW，环比+2.7GW，9月光伏电池开工率59.56%，环比+2.67个百分点，1-9月累计产量507.84GW，同比+2.43% [74] - 9月末中国光伏电池外销厂库存3.04GW，环比减少，预计10月产量59.6GW，环比小幅下降 [77] 组件 - 9月组件产量49.9GW，环比+0.7GW，9月组件开工率48.7%，环比-0.39个百分点，1-9月累计产量429.5GW，同比+1.34% [82] - 9月末光伏组件成品库存33.6GW，环比下降，预计10月产量48.31GW，较9月产量降低 [85] 有机硅 产量 - 百川盈孚口径下9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [92] 价格利润 - 截至2025/09/30，SMM统计有机硅均价报11050/吨，月环比+300元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润-1921.88元/吨 [95] 库存 - 9月末，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨，环比上月末-0.48万吨 [99] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/09/30，原生铝合金A356报价21130元/吨，月环比-10元/吨；再生铝合金ADC12报价20940元/吨，月环比+170元/吨 [104] - 1-8月份，铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29% [104] - 9月末，原生铝合金开工率58.4%；再生铝合金开工率56.6% [107] 出口 - 1-8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [110]

06 相关指标 估值弱势即将结束 沥青月报 2025/10/10 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 严梓桑 （联系人） 0755-23375123 yanzs@wkqh.cn 从业资格号：F03149203 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 中期方向评估&定性 03 供应端 07 产业链结构图 04 库存 01 月度评估及策略推荐 行情回顾 图1：沥青主力合约近月走势（￥/吨） 3,000.0 3,100.0 3,200.0 3,300.0 3,400.0 3,500.0 3,600.0 3,700.0 3,800.0 3,900.0 4,000.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2 ...

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 沪铜日评20251010: 美元指数走强扰动铜价上涨节奏 (观点评分:0) 盘贵声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均求源于 公开资料，本公司对这些信息的推确性和完整性不作任何保证。这不保证所依据的信息和建议不会发生在何预必。我们已力求报告内容的客观、公 正. 但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议、救资者依据本报告提供的信息进行对授数资所造成的一切后果,本公司拥有负责 。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，在何机构和个人不得以任何形式翻版、度制和发布、如引用、刊发，凝准明出处为宏源期货。且不 得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。数据来源:SHM和WIND。风险提示:期市有风险,按资深谨慎! | 变重名称 | | 2025-10-09 | 2025-09-30 | 2025-09-23 较昨日变动 | | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃 ...

成文日期：20251009 研究品种:工业硅 报告周期: 日报 研究员：曹柏泉（从业资格号：F03122015；投资咨询从业证书号：Z0019820) 工业硅期货日报 1 期货市场 1.1 合约行情 当日（20251009），期货品种工业硅 si2511 合约冲高回落, 收阴线。今日成交量大幅减少。全日成交量为 210531 手，持仓量 为 176563 手。 工业硅 si2511 分时图 数据来源：文华财经 1.2 品种价格 工业硅期货 12 个合约，品种持仓量 407790 手，较上一交易日 增加 8057 手，其中活跃合约 si2511 持仓量增加 2165 手。 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 2.2 技术分析 工业硅期货今日冲高回落，主力 2511 合约形成有较长上下影响 的十字星形态。今日成交量大幅减少，持仓量小幅增加，多空双方 继续观望。从日线图看，期价在 50 日均线下方形成有较长上下影响 的十字星形态，预计后市将偏弱震荡运行。 研究咨询: 028 6130 3163 邮箱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期看多橡胶，胶价整体偏低，做多赔率好，上涨空间不错，若有上涨事件驱动，反弹概率较大 [10] - 丁二烯新产能投产使供应预期上升，加工利润预期下降，四季度检修季有价格向上弹性空间 [22] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 2025年7 - 10月多次提示中期看多橡胶，期间关注胶价冲高回落、利多边际减弱等风险 [10] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，判断为短期利空、中期利多 [11] - 2025年9月23日消息，EUDR生效时间或再推迟一年，导致短期需求利空 [13] - 交易策略建议多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，因价差低位，若需求预期转好价差会扩大 [23] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [30] - 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [35] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [38] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值 [45][49][53] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南约12500 - 13000元 [57] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高成本高，2024年上半年胶农积极性高 [57] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率43.96%（-21.76%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [18] - 货车、商用车景气度缓慢转好，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [66][69] 供应端 - 2025年8月橡胶产量1078.7千吨，同比 - 1.86%，环比0.98%；出口875.8千吨，同比 - 3.76%，环比11.77%；消费899.9千吨，同比 - 4.68%，环比 - 1.86% [104][105] - 2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [22]

利空因素仍未反转， 期价延续承压 氧化铝月报 2025/10/10 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 目录 01 月度评估 04 供给端 02 期现端 05 进出口 03 原料端 06 需求端 07 库存 月度评估 要点小结 ◆ 期货价格：期货价格方面，截至10月10日，氧化铝指数较8月29日价格累计下跌5.52%至2861元/吨。产量高位、仓单高增、进口窗口打开多重因素驱动氧化铝期价震荡下行，但本 月期货下跌幅度小于现货，主因是期货价格到成本支撑附近后有支撑，往后需锚定矿价的波动。基差方面，9月基差开始逐步收敛，截至10月10日，山东现货价格较氧化铝主力合 约价格升水9元/吨。月差方面，连一和连三月差维持稳定，截至10月10日，连一和连三月差录得-25元/吨。 ◆ 现货价格：氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，现货价格承压下行，在出现大面积减产前，供应过剩局面预计仍难反转。分地区来看，截至2025年10月10日，广西、 贵州、河南、山东、山西、新 ...

供应回归，需求支撑较弱 尿素月报 2025/10/10 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 刘洁文（能源化工组） 目录 01 月度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 06 期权相关 03 利润库存 07 产业结构图 04 供给端 月度评估及策略推荐 月度总结 | 行情回顾 | 9月国内农业需求淡季，出口虽持续推进但无法消化国内产量，企业库存持续走高，国内供应过剩格局未改，现货持续走低， 盘面走势反复，整体表现为震荡下跌，基差与月差均创下历史低位，尿素整体依旧维持低估值与弱驱动格局，需求端未有明 | | --- | --- | | | 显利多出现，价格继续偏弱震荡。 | | | 供应  9月国内尿素产量575万吨，环比减少18万吨，同比增11万吨。  9月农需淡季，市场需求平淡。  | | |  随着检修装置的回归，日产再度回到同比高位水平，供应压力高位。 | | | 需求  淡季需求增量主要依赖出口，8月出口大增，9月预计维持高位。 | | | 复合肥秋季肥生产开始回落，开工回到低位水平。 | | 基本面 | ...