报告核心观点 - 2026年商品QIS从“创新的新生儿”演变为“市场的核心驱动者” ，当下配置商品QIS指数战略意义远超传统资产类别配置，是对冲传统配置结构性失效的工具，也是获取“动态超配”优势的系统性方法 [1] - 在“高波动常态化+股债联动失效+地缘风险溢价重估”时代，商品QIS指数凭借其分散化、系统化、防御性的底层设计，正从“边缘工具”演变为“底层配置”的核心组成部分，纳入大类资产配置体系是应对传统工具失效的战略选择 [2] 各指数表现情况 多头指数表现 - 本周化工指数上涨2.23%，农产品指数上涨2.14% [6] - 特色类商品宏观进取指数上涨1.59%，商品宏观稳健指数上涨2.38% [6] - 宏观主题类国君期货工业脉搏指数（PPI工具化指数）上涨3.23% [6] 单品种指数表现 - 本周集运指数（欧线）、燃料油单品种多头指数表现优异，分别上涨23.2%、14.1% [9] - 苹果、鸡蛋单品种多头指数表现较弱，分别下跌2.3%、2.5% [9] 策略指数表现 - 本周中证500展期策略指数下跌1.34%，中证1000展期策略指数下跌1.89% [14] - 本周QFII策略指数中，长期动量策略指数、仓单策略指数表现优异，分别上涨2.03%、1.77% [17] - 量价相关性策略指数、长期截面动量策略指数表现较差，分别下跌0.6%、0.16% [17] - 本周CTA多因子组合策略指数（GTJAQHCTA1.WI）上涨0.74% [20] 备兑指数表现 - 本周沪深300股指期货备兑指数下跌0.24%，中证500股指期货备兑策略指数下跌1.27% [23] - 中证1000股指期货备兑策略指数上涨0% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价129120元/吨，环比-470；09 - 10月合约价差-260元/吨，环比10120；LME3个月镍17015美元/吨，环比-30；主力合约持仓量124972手，环比50243；期货前20名持仓净买单量-30202手，环比-784；LME镍库存268608吨；上期所库存112277吨，环比-771；仓单数量101800吨，环比-54 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价129800元/吨，环比-1650；现货均价1镍板长江有色129700元/吨，环比-1850；上海电解镍CIF（提单）210美元/吨，上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨；平均价电池级硫酸镍30900元/吨；NI主力合约基差680元/吨，环比-1180；LME镍（现货/三个月）升贴水-170.72美元/吨，环比-7.71 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量593.28万吨，环比7.18；镍矿港口库存总计1211.61万吨，环比63.51；镍矿进口平均单价70.21美元/吨，环比-7.19 [2] 产业情况 - 精炼镍及合金进口数量21129.53吨，环比-4800.06；镍铁进口数量64.14万吨，环比-11.45 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比-13.7；300系不锈钢库存183.92万吨，环比0.48 [2] 行业消息 - 美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施；特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战进一步升级；央行8月25日开展5000亿元MLF操作，本月净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作 [2] 观点总结 - 菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；关注印尼RKAB修订审批结果；冶炼端因矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面；需求端钢厂存在利润空间，排产预计增加，新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续；国内库存高位持稳，海外LME库存有所增加；技术面持仓低位价格调整，多空交投谨慎 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铜期货主力合约延续偏强走势价格波动重心上移触及年内阶段高点108540元/吨收盘小幅上涨呈高位震荡格局 [2] - 当前铜价受供应端紧预期支撑维持偏强震荡走势核心变量围绕宏观政策信号与现货流通紧张程度变化 [2] - 最新美元指数8月25日报99.0687处于相对平稳区间7月中国制造业PMI为49.2%处于荣枯线以下美国ISM制造业PMI为55.6保持扩张市场等待本周五美联储主席政策信号鸽派信号将支撑铜价鹰派信号则使铜价短期承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 当日主力合约行情简述 - 2026年8月25日沪铜期货主力合约开盘价10.822万元/吨收盘价10.798万元/吨最高价10.854万元/吨最低价10.777万元/吨涨跌幅+0.21%持仓量204454手成交量78507手 [2][4] 主要分析逻辑 - 驱动铜价偏强运行核心逻辑是供应端收缩预期LME铜注销仓单占比激增至50%以上市场担忧流动性收紧叠加铜精矿长期供应紧张冶炼端盈利持续压缩支撑铜价中枢 [4] - 地缘政治冲突带来避险和供应扰动美国新增对伊朗经济制裁中东地缘风险升级市场担忧全球铜矿运输与供应稳定性给铜价带来溢价支撑 [4] - A股有色板块今日主力资金净流出52.7亿元短期资金有抛压但中长期AI算力扩张、新能源基建对铜的长期需求增长逻辑为铜价提供底部支撑 [4] - 长期来看铜矿端新增供应释放有限下游新兴产业需求持续增长供需紧平衡格局支撑铜价中枢维持高位短期受事件性驱动价格波动放大未来1 - 3个月维持高位震荡偏强运行格局 [4] 基本面分析 现货价格 - 8月25日长江现货1铜均价108550元/吨较前一交易日上涨380元/吨广东现货1铜价108420元/吨上涨450元/吨现货升水维持高位华东地区现货升水期货210元/吨广东地区升水115元/吨持货商挺价意愿较强 [4][5] 库存情况 - 全球各区域库存出现结构性分化LME铜8月24日开盘库存240250吨较前值增加1675吨但注销仓单激增73.45%至121375吨占总库存比例达50.52%预示大量库存将被提领现货流通趋紧预期升温 [5] - 国内上期所铜仓单大降5002吨至41103吨国内电解铜社会库存较上周减少约2万吨广东等主产区明显去库持货商因到货减少保持挺价国内显性库存延续下降趋势 [5] 供需情况 - 供应端铜精矿供应持续紧张以现货为原料的铜冶炼企业盈利持续恶化供应端弹性不足 [5] - 需求端国内下游需求边际回暖但当前铜价处于高位下游企业多维持刚需采购整体成交一般部分区域长单提货量有所下滑 [5] 重大消息面信息汇总 - 2026年8月25日凌晨美国公布多项针对伊朗的经济制裁措施市场担忧全球铜矿供应受扰动推升风险溢价 [5] - LME铜8月24日库存增加1675吨至240250吨但注销仓单激增73.45%至121375吨占总库存比例达50.52%引发市场对现货流通短缺的担忧LME三个月期铜收涨57.5美元报14273美元/吨 [6] - 国内现货市场长江现货1铜均价108550元/吨较昨日上涨380元/吨现货升水维持330元/吨高位持货商挺价意愿较强铜价已五连涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行公开市场操作净投放3400亿，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛；央行将开展5000亿元MLF操作，当月净回笼1000亿；美国财政部考虑动用近万亿美元TGA为国债回购计划提供资金支持，美债收益率回落；市场认为美联储大概率推迟9月加息计划，货币政策收紧节奏放缓；国内7月企业直接融资回暖，政府债券发行维持高位，社融存量同比增长7.4%，环比持平；工业增加值、消费同比增速回落，固定资产投资同比降幅扩大，受房地产市场拖累，但上海出台楼市新政，一线城市二手房价格环比持续上涨；中央政治局会议明确下半年实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度；综合预计国债期货价格偏强为主 [3] 各部分内容总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2612合约上涨0.1%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.64bp，DR007利率下行0.29bp，GC007利率上行4.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.49bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.97bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp [2] 宏观消息 - 8月25日央行将开展5000亿元1年期MLF操作，鉴于8月有6000亿元MLF到期，当月净回笼1000亿元；8月27日至9月1日将开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超6000亿元 [3] - 8月24日央行开展3400亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放3400亿元 [3] - 美国财政部考虑动用近万亿美元TGA为扩大国债回购计划提供资金支持，TGA目前余额约9500亿美元，远高于拜登政府目标水平 [3] - 美国财长公布针对伊朗多项经济制裁措施，扩大次级制裁范围，将对60多个实体、个人及船只实施制裁；伊朗贸易伙伴称不认真对待美国制裁言论，伊朗回应将更坚决 [3] - 2026年7月政府债券净融资13176.4亿元，同比增加694.6亿元；企业债券净融资4535.9亿元，同比增加1787.5亿元；7月末债券市场托管余额207.4万亿元；7月现券市场成交额41.4万亿元，同比减少0.6%；银行间债券市场现券换手率为19.2%，环比下降2.8个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.15个基点 [3] - 近期全球主权债券市场抛售，美、欧、日多国长期国债收益率创新高，美国政府救市效果短暂；海外债市抛售对国内债市影响有限，国内债市保持独立性与韧性，人民币债券有望迎全球配置资金结构性机会 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.56BP报1.4229%，7天期上行0.25BP报1.4339%，14天期下行0.69BP报1.4242%，1月期报1.4%；银存间同业拆借加权平均利率1天期下行1.82BP报1.432%，7天期上行2.43BP报1.4369%，14天期上行1.52BP报1.426%，1月期下行0.25BP报1.415% [3] - 美债收益集体下跌，2年期跌0.01个基点报4.234%，3年期跌1.13个基点报4.301%，5年期跌2.31个基点报4.401%，10年期跌3.58个基点报4.696%，30年期跌4.64个基点报5.225% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24日山西实时均价涨12.9%至413.3元/兆瓦时 新能源出力虽增11.5% 但风电降17.2% 晚峰1500元尖峰令日前—实时价差由正转负至-100.6元 25日日前均价再涨7.7% 午间低价明显抬升 [3] - 24日江苏风电降27.3%、负荷增4.8% 实时均价涨10.0% 25日日前均价再涨10.4% 午间价格支撑进一步增强 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策新闻 - 中央网信委印发《促进网信企业高质量发展行动计划（2026 - 2030年）》 引导支持网信企业绿色低碳发展 支持企业提升可再生能源利用水平 引导新建算力设施与可再生能源发电等协同布局 持续开展国家绿色算力设施建设 [6] - 南方能监局就《南方区域"两个细则"部分条款修订》公开征求意见 分档开展新能源调度计划曲线考核 明确将独立储能、新能源纳入AGC调节容量补偿 并统一调节容量的计算标准 [6] - 贵州电力交易中心开展首次分时电能量集中竞价交易 组织开展8月23日至25日共72小时点的中长期电能量交易 成交电量844万千瓦时 均价404.7元/兆瓦时 [6] - 浙江电力市场管委会就《浙江省虚拟电厂运营管理实施细则（试行）》公开征求意见 虚拟电厂参与现货等市场 需与聚合用户签订套餐 约定收益分成及违约责任 原则上应位于聚合资源同一节点出清 [6] - 湖南电力交易中心自2026年8月29日起 省内电力中长期市场运营模式由工作日连续运营调整为按自然日连续运营 请各经营主体结合自身需求参与中长期交易 [7] 重点区域日前市场电价跟踪 - 江苏、山东、山西、蒙西日前均价上涨10.4%、0.2%、7.7%、5.4%至346.23、462.39、336.87、344.60元/兆瓦时 广东下降0.0%至399.29元/兆瓦时 [1][8] 重点区域实时市场数据跟踪 - 广东、山东、蒙西实时均价分别下降11.2%、5.2%、23.6%至386.3、450.4、497.2元/兆瓦时 江苏、山西分别上涨10.0%、12.9%至322.5、413.3元/兆瓦时 [2][10] - 山西新能源合计出力上升11.5% 实时均价上升12.9%至413.3元/兆瓦时 日前 - 实时价差日均 值转负走扩至 - 100.6元/兆瓦时 江苏新能源合计出力下降17.3% 实时均价上涨10.0%至322.5元 [2][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪伦铝比价的周期性波动由地缘政治事件冲击与内外基本面分化共同驱动，地缘政治因素在多数时段占据主导地位；展望后市国内电解铝供给增量有限，海外供给压力预期增加，从供应端看比值有向上驱动，但需关注海外消费强于国内、海外投复产不及预期、LME 库存极低和地缘政治不确定性升级等风险 [3][4] 根据相关目录分别总结 2017.3 - 2017.12：中国供给侧改革 - 3 - 8 月沪伦铝比值自 7.1 上行至 8.1，核心驱动力是中国电解铝供给侧改革从政策预期到实质性产能削减，内盘铝价获强劲上涨动能，沪铝单边上行，LME 铝被动跟涨 [9] - 四季度比值自高位回归，原因包括采暖季限产不及预期、国内铝锭库存高位、LME 仓储制度改革使海外库存回落且中国铝材出口减少支撑伦铝 [10] 2017.9 - 2019.9：俄铝被制裁与解除 - 2018 年 4 月美国对俄铝制裁，俄铝是全球第二大原铝生产商，制裁后俄铝铝锭无法在 LME 交割，伦铝价格走高，沪伦比值急挫跌破 6 [11] - 2019 年 1 月制裁解除，俄铝恢复注册与交割资格，海外供应回归预期下伦铝走弱，比值回升至 8 附近 [11] 2021.9 - 2022.9：俄乌冲突 + 枯水期 - 2021 年四季度欧洲天然气和电价上涨致超 150 万吨产能减产，2022 年俄乌冲突引发俄铝出口受阻担忧，LME 铝库存下降，沪伦比值 3 月降至 6.3 [13] - 2022 年 3 月美联储加息，伦铝回落，国内西南地区因极端高温和来水偏枯致电解铝减产，内外基本面变化使比值向均衡水平修复 [14] 2024.3 - 2026.6 年：LME 和 CME 拒收俄铝 + 中东冲突 - 2024 年 4 月英美对俄铝新一轮制裁，禁止 LME 和 CME 接收新生产俄铝，引发市场对海外供应担忧 [15] - 2025 年中东地缘局势升温，卡塔尔、巴林及 EGA 近 300 万吨产能停产，叠加航运受阻，海外铝价强势，沪铝因国内需求弱、库存高跟涨乏力 [16] 当前缺乏有力驱动 - 国内电解铝运行产能达 4561 万吨，开工率 98.54%，后续供给难有增量，海外中东待复产约 250 万吨，东南亚及安哥拉远期待投产超 200 万吨，供应端支撑沪伦比值向上 [19] - 需注意海外消费强于国内、海外投复产可能不及预期、LME 库存低有挤仓风险、地缘政治不确定性可能升级等问题 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行情分析：主力合约自8月20日创出近三年新高10723元/吨后连续三个交易日大幅回调，累计跌幅约4.1%，今日盘中最低触及10231元/吨，收盘10281元/吨，持仓量从高点364812手持续缩减至316616手，资金持续流出 [2] - 次日展望：加拿大丰产预期短期难以证伪，ICE油菜籽暴跌的传导效应可能尚未完全释放，国内菜油存在补跌空间，资金持续流出，持仓量降至316616手显示多头信心不足，预计8月26日菜油期货维持弱势震荡格局，存在继续下探风险 [2] - 宏观预期：主流气象机构确认2026年二季度厄尔尼诺建立并持续增强，四季度至极强概率抬升，干旱对2027年油脂供给收缩埋下伏笔，强化板块中长期做多情绪，9月菜籽集中到港后国内供应压力将逐步显现，库存拐点可能确认，“金九银十”消费旺季能否带动需求回暖值得关注，厄尔尼诺天气对2027年全球油籽产量的影响将逐步成为市场焦点，中长期菜油价格中枢有望在油脂板块整体偏强背景下维持高位 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2026年8月25日，菜油期货主力合约OI611表现弱势，开盘价11376元/吨，最高触及10404元/吨，最低10231元/吨，收盘价10281元/吨，单日跌幅1.46%，成交量显著 [4] 各合约数据 - 菜油品种加权最新价10185.13，成交量47万，涨跌-124.88，涨跌幅-1.21%，持仓量67.11万，日增仓-39801 [6] - 菜油主连最新价10281，成交量26万，涨跌-152，涨跌幅-1.46%，持仓量31.66万，日增仓-21970 [6] - 菜油2609最新价10360，成交量1.9万，涨跌-123，涨跌幅-1.17%，持仓量2.17万，日增仓-8055 [6] - 菜油2611最新价10281，成交量26万，涨跌-152，涨跌幅-1.46%，持仓量31.66万，日增仓-21970 [6] - 菜油2701最新价10100，成交量15万，涨跌-148，涨跌幅-1.44%，持仓量26.67万，日增仓-12838 [6] - 菜油2703最新价10008，成交量3.0万，涨跌-132，涨跌幅-1.30%，持仓量3.64万，日增仓-543 [6] - 菜油2705最新价9934，成交量1.0万，涨跌-156，涨跌幅-1.55%，持仓量2.96万，日增仓+3588 [6] - 菜油2707最新价9920，成交量78，涨跌-163，涨跌幅-1.62%，持仓量182，日增仓+17 [6] 需求端 - 沿海压榨厂菜油提货量8月14日当周为5.22万吨，8月21日当周大幅下降至3.37万吨，周环比减少1.85万吨，降幅35.4% [15] 重要事件解读 - 加拿大油菜籽期货暴跌，ICE油菜籽自8月中旬突破830加元后，农户抛售压力增大，叠加芝加哥豆油大跌、欧洲菜籽走弱，形成共振下跌 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储加息预期时点推迟至12月和美国财政部回购长债或释放流动性，但国内锡精矿加工费趋升且处高位，海内外精炼锡总库存量环比增加，或使沪锡价格高位震荡；投资策略为暂时观望，关注380000 - 400000附近支撑位及428000 - 453000附近压力位，伦敦锡48800 - 51200附近支撑位及55700 - 58700附近压力位 [4] 各部分内容总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美联储加息预期时点推迟至12月，缅甸佤邦雨季扰动锡矿生产、刚果金暂停手工非法采矿、兴业银锡旗下银漫矿业发生事故停产使国内锡矿供需紧平衡，传统消费淡季致国内精炼锡社会库存量初现累积，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会 [9] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且处相对低位，LME锡(3 - 15)合约价差为负且处相对低位，沪伦锡价比值介于近五年10 - 25%分位数，源于美联储加息预期时点推迟至12月，伦金所锡锭库存量趋降但仍处相对高位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [12] - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周增加，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周增加 [15] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿加工费有所升高，或预示国内锡矿供需紧张状态有所缓解 [21] - 兴业银锡旗下银漫矿业停产，刚果金部分地区暂停手工采矿，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，使中国对缅甸锡矿8月进口量或环比减少，国内锡矿8月生产量环比增加、进口量环比减少 [25] - 国内废锡供需预期偏紧，中国再生锡8月生产量或环比增加 [28] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡8月生产量环比增加、库存量环比增加 [31] - 印尼国有锡矿商PT Timah计划及相关因素使印尼精炼锡8月出口量或环比增加，中国精炼锡8月进口量或环比减少、出口量或环比减少 [32] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费较上周持平，中国锡焊料8月产能开工率或环比升高、库存量或环比减少 [37] - 中国焊带8月进口量或环比减少、出口量或环比增加 [39][41] - 中国镀锡板8月生产量或环比增加、进口量或环比减少、出口量或环比增加 [42] - 锡是铅酸蓄电池重要添加元素，中国铅蓄电池产能开工率较上周升高 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本轮乙二醇价格大幅上涨核心驱动是进口恢复慢、国内供应释放有限，低库存现实持续强化形成供应端驱动；短期供应增量未兑现，低库存支撑价格，后续关注国内装置重启、进口到港及近月基差变化 [1][3][13] 各部分总结 盘面回顾 8月13日以来乙二醇期货主力合约持续走强，8月25日上午收盘EG2610合约收于5461元/吨，较上一交易日涨2.57%，主力合约持仓超36万吨；现货端强势，华东现货价格突破6000元/吨，近月基差扩大，现货对09合约升水超600元/吨 [1] 进口端情况 受中东地缘局势及航运扰动影响，未来两月中东货源发运及到港恢复不确定大，短期进口增量难兑现；7月进口量约26.5万吨，回升源于前期浮仓货源释放，非进口供应恢复正常；8 - 9月进口实际增量有限，部分货源或流向东南亚，对中国进口补充有限 [3] 国内供应端情况 乙二醇处于前期集中检修后恢复阶段，虽大型装置陆续重启，国产供应边际回升，但恢复节奏慢于预期，装置整体开工负荷在63.02%左右低位；煤制乙二醇利润高，但负荷下降，部分装置因检修或原料问题停车，部分装置复产需时间，运行稳定性弱，短期国产供应增量有限，近端供应偏紧格局难缓解 [6] 库存情况 进口偏低叠加国内供应恢复不及预期，乙二醇港口库存持续快速去化，华东主港库存降至约21万吨，为近五年同期最低；低库存叠加去库加快，现货流通资源收紧，贸易商惜售挺价，现货价格走强，强化近端供应偏紧预期 [8] 需求端情况 需求端整体偏弱，终端织造订单恢复有限，下游采购以刚需为主，备货意愿弱；聚酯端利润承压，开工率回落至80.7%左右，需求端对价格支撑有限；目前聚酯端负反馈未明显向上游传导，短期需求非影响近端价格走势核心矛盾，后续若价格维持高位，需求端负反馈风险或增强 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铝主力合约震荡偏弱运行，整体小幅增仓 [4] - 宏观层面美元指数近日趋势小幅走强使铝价承压，国内逆回购操作对有色金属估值和市场风险偏好形成一定支撑，但未转化为实际终端工业需求，铝价上行动能有限 [4] - 供给层面国内电解铝产能高位运行，供给端无明显收缩，行业利润支持高产量，短期供应现实宽松 [4] - 需求层面新兴制造业结构性需求有韧性，传统地产链偏弱拖累铝价，前期政策预期或已充分计价，短时间难传导至实际铝材消费，需求现实偏弱 [4] - 库存层面国内虽去化但绝对水平处近五年高位 [4] - 短期沪铝或延续宽幅震荡，后续重点跟踪国内下游开工回暖节奏、库存“金九”旺季备货兑现情况、海外供给扰动以及宏观利率预期变化 [4] 相关图表 - 图 1 铝基差 [6] - 图 2 铝月差 [11] - 图 3 上期所仓单日报 [8] - 图 4 沪伦比值 [13] - 图 5 LME 库存 [10] - 图 6 伦铝升贴水 [15]