报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：期货合约价格及价差 - 今日I05收盘价721.5元，较上日涨3.0元；I09收盘价773.0元，较上日涨6.0元；I01收盘价741.5元，较上日涨3.0元 [3] - I05 - I09今日价差 - 51.5元，较上日降3.0元；I09 - I01今日价差31.5元，较上日涨3.0元；I01 - I05今日价差20.0元，与上日持平 [3] 分组2：基差数据 - 卡粉今日价格864元，较上日涨9.0元，今日基差47元，较上日涨4元；BRBF今日价格789元，较上日涨4.0元，今日基差41元，较上日降2元等多个品种基差数据变化 [6] 分组3：基差相关规则调整 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [11] - 新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [11] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围并对质量升贴水详细划分，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [11] 分组4：品种价差数据 - PB块 - PB粉今日值150.0元，较上日涨6.0元；PB粉 - 混合粉今日值72.0元，较上日降2.0元等多个品种价差数据变化 [13] 分组5：黑色研究团队 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，有多项分析师荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现经验 [24] 分组6：公司信息 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222等 [23]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：做空煤制利润 [3] 报告的核心观点 - 国际原油价格连续下行且未来仍有下跌预期，聚烯烃成本支撑减弱；上游石化厂部分装置将陆续重启，市场供应恢复且前期新增产能持续放量，供应端维持增量趋势，企业库存积累且去化慢；下游需求处于淡季，终端开工率低且变化不大，刚需采购为主，贸易商让利出货降库存，需求端疲软，整体供需偏宽松 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7214元/吨（-7），PP主力合约收盘价为7013元/吨（-2），LL华北现货为7160元/吨（-30），LL华东现货为7220元/吨（-10），PP华东现货为7080元/吨（+0），LL华北基差为 - 54元/吨（-23），LL华东基差为6元/吨（-3），PP华东基差为67元/吨（+2） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为77.8%（-1.7%），PP开工率为76.6%（-0.8%）；PE油制生产利润为167.1元/吨（-5.0），PP油制生产利润为 - 222.9元/吨（-5.0），PDH制PP生产利润为245.0元/吨（+52.5） [1] 聚烯烃非标价差 - 报告未提及具体数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 177.5元/吨（-44.5），PP进口利润为 - 672.8元/吨（-24.7），PP出口利润为34.2美元/吨（+3.0） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.6%（+0.5%），PE下游包装膜开工率为48.1%（-0.4%），PP下游塑编开工率为42.0%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为60.6%（+0.3%） [1] 聚烯烃库存 - 报告未提及具体数据内容

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无评级 [2] 报告的核心观点 - 7月16日沥青期货主力BU2509合约下午收盘价3623元/吨，较昨日结算价下跌8元/吨，跌幅0.22%；持仓225480手，环比下降1357手，成交108223手，环比下降66085手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价东北3900 - 4086元/吨、山东3660 - 4070元/吨、华南3600 - 3630元/吨、华东3660 - 3800元/吨，昨日华南市场沥青现货价格小幅下跌，其余区域持稳 [1] - 原油价格连续回撤，对沥青成本支撑减弱但未形成明显趋势，盘面窄幅震荡，沥青整体供需两弱格局延续，库存低位，市场矛盾不突出，供需两端均有增长预期，需关注库存趋势变化，若库存从低位持续回升或压制市场情绪 [1] 相关目录总结 现货价格图 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图，单位均为元/吨 [3][10] 期货价格及持仓图 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图，单位分别为元/吨和手 [3][18] 产量图 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图，单位均为万吨 [3][28] 消费图 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃图，单位均为万吨 [3][38] 库存图 - 包含沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图，单位均为万吨 [3][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BZ期货升水，下游需求坚挺使纯苯港口库存高位回落，苯乙烯及CPL开工支撑需求，聚合MDI开工回升带动苯胺开工，但PA6及锦纶长丝开工下滑，CPL高开工持续性存疑；供应上韩国出口中国压力和国产开工偏高，纯苯加工费弱势盘整 [3] - 苯乙烯港口库存加速上升，EB基差走弱；国内EB高开工，EPS及PS开工拖累需求 [3] - 策略上纯苯观望、苯乙烯逢高做空套保；近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套，EB2508 - 2509、EB2509 - 2510跨期反套；EB - BZ价差逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 206元/吨（ - 32），纯苯现货 - M2价差 - 90元/吨（ - 35元/吨）；EB主力基差177元/吨（ + 2元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费157美元/吨（ + 9美元/吨），纯苯FOB韩国加工费140美元/吨（ + 10美元/吨），纯苯美韩价差153.1美元/吨（ + 6.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润33元/吨（ + 10元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存16.40万吨（ - 1.00万吨）；苯乙烯华东港口库存138500吨（ + 27000吨），苯乙烯华东商业库存45000吨（ + 6000吨） [1] - 纯苯开工未提及；苯乙烯开工率79.2%（ - 0.8%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润205元/吨（ - 105元/吨），PS生产利润 - 195元/吨（ - 5元/吨），ABS生产利润413元/吨（ + 5元/吨） [2] - EPS开工率51.06%（ - 4.82%），PS开工率51.10%（ - 1.30%），ABS开工率65.00%（ - 0.04%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1860元/吨（ + 35），酚酮生产利润 - 667元/吨（ - 37），苯胺生产利润 - 171元/吨（ - 305），己二酸生产利润 - 1414元/吨（ + 9） [1] - 己内酰胺开工率95.72%（ + 0.00%），苯酚开工率81.00%（ + 3.00%），苯胺开工率70.90%（ + 1.66%），己二酸开工率65.70%（ + 1.40%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 16 日工业硅震荡偏弱，多晶硅震荡偏强 新疆或取消补贴电价、大厂停产产能不重启使工业硅成本提升价格修复 但市场分歧多、传导有限，持续冲高难度高，可延续区间上沿布空为主 [2] - 政策引导下光伏产业链挺价底气上升，但终端需求未起色，市场成交停滞，期货跟涨现货且交易投机需求逻辑 短期市场消息纷杂，盘面波动率上行、追涨风险提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 16 日工业硅主力 2509 收于 8685 元/吨，日内跌幅 0.91%，持仓减仓 16085 手至 37.98 万手；百川工业硅现货参考价 9111 元/吨，较上一交易日上调 173 元/吨，最低交割品421 价格涨至 8700 元/吨，现货升水 30 元/吨 [2] - 多晶硅主力 2508 收于 42945 元/吨，日内涨幅 1.5%，持仓增仓 1962 手至 71783 手；N 型复投硅料价格涨至 44550 元/吨，最低交割品硅料价格涨至 43500 元/吨，现货对主力升水收至 555 元/吨 [2] 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从 8765 元/吨降至 8680 元/吨，近月从 8760 元/吨降至 8670 元/吨；部分不通氧 553硅和通氧 553硅现货价格有 50 - 100 元/吨的涨幅；421硅部分地区价格有 50 元/吨涨幅；当前最低交割品价格不变，现货升贴水从 - 60 元/吨变为 30 元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力和近月均从 42470 元/吨涨至 42945 元/吨；多晶硅现货价格大多不变；当前最低交割品价格不变，现货升贴水从 1030 元/吨降至 555 元/吨 [4] - 有机硅 DMC 华东市场从 11000 元/吨涨至 11200 元/吨，二甲基硅油从 12000 元/吨涨至 14000 元/吨，生胶和 107 胶价格不变 [4] - 下游硅片和电池片价格不变；工业硅仓单减少 43 吨，广期所库存减少 7360 吨，部分港口和厂库库存有减少，工业硅社库合计减少 4800 吨；多晶硅仓单不变，广期所库存不变，厂库库存增加 0.3 万吨，多晶硅社库合计增加 0.3 万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [5][7][11] 下游产成品价格 - 展示 DMC 价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [12][15][17] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC 周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][23] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC 成本利润、多晶硅成本利润等图表 [26][28][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面弱势整理运行，因建材产量回升、库存累积、表需回落，1 - 6月地产等投资数据走弱影响市场情绪 [1] - 铁矿石预计近期矿价延续高位震荡走势，虽供应端全球发运量有变化，但需求端铁水产量仍处高位且港口库存下降 [1] - 焦煤预计短期焦煤盘面震荡运行，国内煤矿复工、口岸通关受限，钢材需求弱势对其有负反馈 [1] - 焦炭预计短期焦炭盘面震荡运行，钢厂接受提涨但焦企亏损，终端需求增量预期落空压制原料 [1] - 锰硅预计短期以震荡格局对待，供需格局宽松，钢招定价上调但零售成交有压力，成本端锰矿报价上调 [1][3] - 硅铁预计短期价格宽幅震荡为主，供需格局无明显好转，成本端支撑不强，关注双焦走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘3106元/吨，较上一交易日跌8元/吨、跌幅0.26%，持仓减1.68万手；现货价格稳中有跌，全国建材成交量8.74万吨；本周全国建材产量增3.19万吨、社库增8.64万吨、厂库增14.8万吨、表需降13.71万吨 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2509收于773元/吨，较前一交易日涨6元/吨、涨幅0.8%，成交37万手，增仓2.7万手；港口现货价格偏强；上周全球发运量有变化，力拓二季度产量和发运量有增减；6月中国粗钢和生铁产量同比下降，上周铁水产量环比降1.04万吨，47个港口进口铁矿库存环比降139.01万吨 [1] - 焦煤：焦煤2509合约收盘价897元/吨，较上一交易日跌14.5元/吨、跌幅1.59%，持仓量增24252手；山西临汾地区低硫主焦煤上调40元/吨，蒙煤市场偏强；国内煤矿复工，口岸通关受限，7月21日恢复正常，钢材需求弱势有负反馈 [1] - 焦炭：焦炭2509合约收盘价1494.5元/吨，较上一交易日跌19.5元/吨、跌幅1.29%，持仓量增223手；港口现货报价持稳；主流钢厂接受提涨，焦企亏损，终端需求增量预期落空压制原料 [1] - 锰硅：周三主力合约报收5750元/吨，环比降0.83%，持仓环比基本持平；黑色板块整体偏弱，钢招定价环比上调但零售成交有压力；周产量连续8周上涨，样本钢厂需求量处于历史同期偏低水平，成本端锰矿报价上调 [1][3] - 硅铁：周三主力合约报收5408元/吨，环比降1.71%，主力合约持仓环比降1114手至19.88万手；黑色板块整体偏弱，硅铁期价跌幅居前；供需格局无明显好转，产量当周值环比小幅下降，样本钢厂需求量处于同期偏低水平，成本端支撑不强 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹|10 - 1月|-44.0|2.0|10合约|94.0|8.0|上海|3200.0|0.0| | | | | | | | |北京|3170.0|0.0| | |1 - 5月|-12.0|-2.0|01合约|50.0|10.0|广州|3320.0|-10.0| |热卷|10 - 1月|-18.0|0.0|10合约|37.0|16.0|上海|3290.0|10.0| | | | | | | | |天津|3250.0|0.0| | |1 - 5月|-1.0|3.0|01合约|19.0|16.0|广州|3410.0|0.0| |铁矿|9 - 1月|31.5|3.0|09合约|27.5|-1.6|PB粉|755.0|4.0| | |1 - 5月|20.0|0.0|01合约|59.0|1.4|超特粉|638.0|4.0| |焦炭|9 - 1月|-44.0|2.5|09合约|-79.1|19.5|日照准一|1270.0|0.0| | |1 - 5月|-35.0|1.0|01合约|-123.1|22.0| | | | |焦煤|9 - 1月|-46.5|4.0|09合约|11.0|14.5|山西中硫主焦|1100.0|0.0| | |1 - 5月|-26.5|-3.5|01合约|-35.5|18.5| | | | |锰硅|9 - 1月|-44.0|-6.0|09合约|-150.0|34.0|宁夏|5600.0|0.0| | | | | | | | |内蒙|5600.0|0.0| | |1 - 5月|-18.0|-2.0|01合约|-194.0|28.0|广西|5650.0|0.0| |硅铁|9 - 1月|-78.0|-18.0|09合约|-58.0|86.0|宁夏|5200.0|0.0| | | | | | | | |内蒙|5250.0|0.0| | |1 - 5月|-50.0|6.0|01合约|-136.0|68.0|青海|5200.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|40.3|-8.1|卷螺差|147.0|2.0|焦煤比|1.7|0.01| | |长流程利润|137.5|-9.0|螺矿比|4.0|-0.04|焦矿比|1.9|-0.04| | |短流程利润|-28.1|-10.0|螺焦比|2.1|0.02|双硅差|-342.0|-52.00| [4] 图表分析 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格、基差、跨期合约价差、跨品种合约价差及螺纹钢利润相关图表 [5][18][26][40][44] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941 [51] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [51] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538 [51] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验且通过CFA二级考试，期货从业资格号：F03132960 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期供需格局好转，但期货盘面反弹后贸易商出货受阻，现货流动性降低，基本面需关注西北大厂及西南开炉变化情况，光伏行业“反内卷”效果显现，工业硅行业是否有政策推动需重点关注，短期建议观望为主，空单需注意止损或使用期权保护 [2] - 多晶硅、硅片、电池片及组件价格均有上调，后续需跟踪电站对组价接受程度，光伏产业政策扰动占据主导，市场消息多致盘面波动大，参与者需注意风险管控，需持续跟进政策落实情况以及现货价格向下传导情况，从中长线来看，多晶硅适合逢低布局多单 [6] 各品种市场分析 工业硅 - 2025年7月16日，工业硅期货主力合约2509开于8740元/吨，收于8685元/吨，较前一日结算变化 -80元/吨，变化 -0.91%，持仓379848手，仓单总数为50215手，较前一日变化 -43手 [1] - 供应端：工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅在9100 - 9300（50）元/吨；421硅在9400 - 9600（0）元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8700（0）元/吨，99硅价格在8500 - 8700（50）元/吨，期货价格拉涨快，下游接受度下降，持货商出货不畅，市场询单及成交转淡 [1] - 消费端：有机硅DMC报价10600 - 11000（0）元/吨，部分有机硅企业价格小幅上涨，预售接单良好，库存压力减轻，厂家稳价挺市意愿强烈，市场成交活跃度尚可 [1] 多晶硅 - 2025年7月16日，多晶硅期货主力合约2508开于42360元/吨，收于42945元/吨，收盘价较上一交易日变化1.50%，主力合约持仓达到71783（前一交易日69821）手，当日成交449860手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价32.00 - 33.00（0.00）元/千克；致密料30.00 - 32.00（0.00）元/千克；菜花料报价28.00 - 31.00（0.00）元/千克；颗粒硅30.00 - 31.00（0.00）元/千克，N型料42.00 - 49.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅41.00 - 45.00（0.00）元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存降低，多晶硅库存27.60，环比变化1.40%，硅片库存18.13GW，环比 -5.70%，多晶硅周度产量22800.00吨，环比变化 -5.00%，硅片产量11.50GW，环比变化 -3.37% [3] 硅片、电池片及组件 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.00（0.00）元/片，N型210mm价格1.35（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.15(0.00)元/片 [5] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W；PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.24(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.26(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.26(0.01)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [5] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.68（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.68（0.00）元/W [5] 各品种策略建议 工业硅 - 单边：短期观望 [2] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4] 多晶硅 - 单边：短期逢低布局多单 [7] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7] 需关注的因素 工业硅 - 西北与西南复产及新增产能投产情况 [4] - 多晶硅企业开工变化 [4] - 政策端扰动 [4] - 宏观及资金情绪 [4] - 有机硅企业开工情况 [4] 多晶硅 - 行业自律对上下游开工影响 [7] - 期货上市对现货市场带动 [7] - 资金情绪影响 [7] - 政策扰动影响 [7]

报告行业投资评级 - 对RU、NR、BR均给出中性评级 [4][5] 报告的核心观点 - 近期宏观氛围转暖带动期货价格更强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内全乳胶基本面仍偏弱，但NR对应的供需格局小幅改善，橡胶期货价格反弹空间有限；顺丁橡胶上游原料丁二烯价格短期坚挺，顺丁橡胶亏损格局下原料端强势有望带动其继续反弹，本周预计跟随上游原料偏强运行 [4][5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14500元/吨，较前一日变动+105元/吨，NR主力合约12490元/吨，较前一日变动+110元/吨；现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日变动+100元/吨，青岛保税区泰混14300元/吨，较前一日变动+120元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1765美元/吨，较前一日变动+15美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1695美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%，上半年共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期的67.26万吨增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 16，RU基差 - 50元/吨（ - 5），RU主力与混合胶价差200元/吨（ - 15），烟片胶进口利润 - 5784元/吨（ + 61.45），NR基差134.00元/吨（ + 2.00）；全乳胶14450元/吨（ + 100），混合胶14300元/吨（ + 120），3L现货14550元/吨（ + 0），STR20报价1765美元/吨（ + 15），全乳胶与3L价差 - 100元/吨（ + 100），混合胶与丁苯价差2300元/吨（ + 120） [3] - 原料：泰国烟片65.65泰铢/公斤（ + 0.36），泰国胶水54.30泰铢/公斤（ + 0.00），泰国杯胶48.35泰铢/公斤（ + 0.15），泰国胶水 - 杯胶5.95泰铢/公斤（ - 0.15） [3] - 开工率：全钢胎开工率为61.11%（ - 0.42%），半钢胎开工率为65.79%（ + 1.66%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1295153吨（ + 1811.00），青岛港天然橡胶库存为636383吨（ + 4006），RU期货库存为188690吨（ - 160），NR期货库存为36994吨（ + 7258） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 16，BR基差 - 75元/吨（ + 10），丁二烯中石化出厂价9300元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（ + 0），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（ - 80），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1067元/吨（ - 50） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.54%（ - 1.44%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6600吨（ + 330），顺丁橡胶企业库存为25650吨（ - 850 ） [3] 策略 - RU中性，近期宏观氛围转暖带动期货价格更强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内浓乳进口利润改善以及后期雨水结束后原料产出将重新回升，有望带来国内全乳胶产量的回升，下游制品需求偏弱，全乳胶基本面仍偏弱 [4] - NR中性，国内7月处于进口季节性淡季，叠加泰国加工厂到国内港口利润仍处于亏损格局，预计国内进口压力有所减缓，下游半钢胎检修结束后开工率重新回升，总体NR对应的供需格局小幅改善，但基于全球天然橡胶供应回升以及需求没有亮点，预计橡胶期货价格反弹空间有限 [5] - BR中性，上游原料丁二烯价格短期预计呈现坚挺格局，顺丁橡胶亏损格局下，原料端的强势有望带动顺丁橡胶继续反弹，顺丁橡胶下周供应预计有所回升，轮胎需求环比回升，供需呈现双升格局，预计本周顺丁橡胶跟随上游丁二烯原料偏强运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前原油市场存在两大矛盾，中国原油进口量与加工量、成品油消费增速不匹配致库存高企，美国原油出口量与产量增速不匹配致库存下降，虽上半年全球供应过剩累库存，但主要是OECD国家库存转移至中国，市场格局分化且支撑油价，西强东弱趋势未变，中国高原油进口不能反映真实内需情况；油价短期区间震荡，中期空头配置 [2][3] 市场要闻与重要数据 - 8月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格跌14美分，收于每桶66.38美元，跌幅0.21%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌19美分，收于每桶68.52美元，跌幅0.28%；SC原油主力合约收跌0.00%，报517元/桶 [1] - 截至7月14日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1955.4万桶，较前一周减少113.1万桶，其中轻质馏分油库存减73.6万桶至738.8万桶，中质馏分油库存增28.7万桶至259.3万桶，重质残渣燃料油库存减68.2万桶至957.3万桶 [1] - 7月16日全国最大电力负荷首破15亿千瓦，达15.06亿千瓦，较去年最大负荷增加0.55亿千瓦，本周全国电力负荷持续高位，迎峰度夏能源保供进入关键时期 [1] - 沙特采用新计量标准报告6月原油产量，使其与配额要求相符，上月“市场供应量”为每日936万桶，实际产量为每日975万桶，若不调整，6月每日原油产量将超出目标38.5万桶 [1] - 07月11日当周美国原油出口增76.1万桶/日至351.8万桶/日，国内原油产量减1.0万桶至1337.5万桶/日，除却战略储备的商业原油库存减385.9万桶至4.22亿桶，降幅0.91%，原油产品四周平均供应量为2026.2万桶/日，较去年同期减1.1%，战略石油储备（SPR）库存减30.0万桶至4.027亿桶，降幅0.07%，除却战略储备的商业原油进口637.9万桶/日，较前一周增36.6万桶/日 [1] - 美国总统特朗普称美国可能严格执行与日本贸易协议，未来可能与印度达成协议，希望油价降至每桶64美元 [1] 投资逻辑 中国进口原油量与加工量、成品油消费增速不匹配致库存高，美国出口原油量与产量增速不匹配致库存降，上半年全球供应过剩累库存主要是OECD国家库存转移至中国，市场格局分化且支撑油价，西强东弱趋势未变，中国高原油进口不能反映真实内需 [2] 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.45%，报2880元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.47%，报3630元/吨 [1] - 欧佩克会议以来原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受成本端支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，或限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应充裕、库存水平偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差进一步回调吸引炼厂端需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，整体供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，压制市场前景 [1] - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但结构性矛盾未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨空间 [2] 策略总结 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无操作建议，期权无操作建议 [3]