行业投资评级 - 强于大市 |维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：4993.28 [1] - 52周最高：5440.49 [1] - 52周最低：2805.53 [1] 行业相对指数表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间，计算机行业表现显著优于沪深300，涨幅从-5%提升至85% [3] 核心观点 GPT-5发布与AI商业化进展 - GPT-5采用集成模型架构，可根据任务自动选择推理深度，无需用户切换模式 [4] - GPT-5在速度、直觉与推理能力上全面提升，支持"氛围编程"生成可运行软件应用程序 [4] - GPT-5在数学、编程、多模态理解和健康等领域创下新纪录 [4] - 企业级场景表现突出，有望带动B端agent加速落地 [5] 巨头资本支出上调与算力需求 - Alphabet将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Q2单季资本开支同比增长70%至224.5亿美元 [6] - 微软2025财年资本开支预计超过1000亿美元，同比增长14%，Azure云服务营收同比增长39% [6] - Meta 2025年资本开支预计为660亿-720亿美元，中值比去年上调约300亿美元 [6] 海外AI应用商业化加速 - AppLovin Q2营收12.6亿美元，同比增长17%，超出市场预期 [7] - Palantir Q2营收10.04亿美元，同比增长48%，净利润3.27亿美元，上调全年业绩指引至41.42亿-41.50亿美元 [7] - 多邻国Q2营收2.52亿美元，同比增长41%，净利润4480万美元，同比增长84% [8] 产业链相关个股 - AI+教育：佳发教育、竞业达、鸥玛软件、新开普 [8] - AI+医疗：润达医疗、久远银海、嘉和美康 [8] - AI+低代码：普元信息、金现代 [8] - AI+电商：光云科技 [8] - AI+数据：拓尔思、海天瑞声 [8] - AI+法院：金桥信息 [8] - 企业级agent：汉得信息、鼎捷数智、新致软件、税友股份、赛意信息 [8]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 人形机器人行业正处于"ChatGPT时刻"前夜，预计1-2年内实现关键突破 [1] - 2025H1国内人形机器人整机及零部件厂商平均增长50-100% [1] - 行业最大短板是具身智能AI模型架构问题而非硬件 [1] - VLA模型存在先天不足，视频生成模型驱动的控制路径更具潜力 [1][6] 技术发展路径 短期（1-2年） - 国内政策补贴与应用场景拓展推动市场高速增长 [2] - 整机厂及核心零部件厂商（驱动器/传感器/灵巧手）订单可见度高 [2] - 特斯拉/Figure AI等海外企业量产将加速全球产业链分工 [2] 中期（2-5年） - 端到端具身智能模型有望成为主流架构 [2] - 分布式算力将成为关键基础设施，与5G/6G及边缘计算形成协同 [2] - 投资机会：硬件关注量产驱动器/传感器厂商，软件关注视频生成世界模型AI公司，基础设施关注分布式算力中心 [2] 长期（5年以上） - 家用与工业人形机器人年出货量或达百万级 [2] - 竞争焦点将从技术突破转向成本控制与生态建设 [2] 关键技术瓶颈 - 当前硬件（整机/灵巧手）已满足多数应用需求，量产工程化非根本制约因素 [3] - RL训练缺乏迁移性，需实现类似语言模型的Scaling Law以加速技能学习 [4] - 机器人本体算力仅相当于数个手机（峰值功耗约100W），需依赖工厂/小区级分布式服务器 [5] 模型架构对比 - VLA模型被评价为"傻瓜式架构"，真实世界交互数据不足 [6] - 视频生成世界模型路径通过模拟任务再映射控制，收敛速度优于VLA [6] - 需降低视频生成画质要求以减少GPU算力消耗 [6]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 原油运价大幅回暖，中国进口原油综合指数（CTFI）报1057.44点，较7月31日上涨20.1% [2][13][14] - VLCC市场中东航线货盘集中进场，船东挺价情绪提振，CT1运价报WS53.99，较7月31日上涨24.52% [13][14] - 欧线集运运价疲软，上海港至欧洲基本港运价为1961美元/TEU，较上期下跌4.4% [2][15] - 美线集运需求动能不足，上海港至美西和美东运价分别为1823美元/FEU和2792美元/FEU，分别下跌9.8%和10.7% [2][15] - 黄埔发布“3+9+N”低空航线网，覆盖高端商务、物流、医疗等多场景，50余家企业参与 [2][16] - 深圳eVTOL“凯瑞鸥”完成全球首次海上平台运输，飞行150公里仅58分钟，运营成本显著低于直升机 [2][16] - 广东快递底价集体上调至1.4元/票，较此前普涨0.4元/票，政策推动行业转向价值竞争 [2][23] - 交通运输部推动货运市场高质量发展，专项整治“套路运”“零首付”等乱象，改善司机从业环境 [2][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 上海出境空运价格指数报4418.00点，同比-3.2%，环比-0.2% [25] - 2025年7月国内货运执飞航班7824架次，同比+7.61%；国际货运执飞航班13523架次，同比+23.31% [33] 航运港口 - SCFI指数报1489.68点，周环比-3.94%，同比-54.22% [40] - BDI指数报2051点，周环比+1.64%，同比+21.87% [44] - 2025年1-6月全国港口货物吞吐量89.03亿吨，同比+4.0%；集装箱吞吐量1.73亿标箱，同比+6.9% [51] 快递物流 - 2025年6月快递业务量168.7亿件，同比+15.78%；业务收入1263.20亿元，同比+9.00% [55] - 顺丰控股单票价格13.67元，同比-13.32%；韵达股份单票价格1.91元，同比-4.50% [66] - 行业集中度指数CR8为87.00，与5月持平 [73] 航空出行 - 2025年8月第一周国际日均执飞航班1891.14架次，同比+10.66% [3][81] - 国内飞机日利用率8.89小时/天，窄体机利用率8.91小时/天 [81] 公路铁路 - 中国公路物流运价指数1050.48点，周环比+0.03% [94] - 全国高速公路货车通行量5259.3万辆，周环比-0.94% [3][94] - 国家铁路周货运量7769.4万吨，环比-1.39% [98] 交通新业态 - 联想2025年Q2 PC出货量1697万台，同比+15.22%，全球市场份额25.1% [3][109] 投资建议 - 关注设备与制造业出口链条：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][132] - 关注低空经济机遇：建议关注中信海直 [4][132] - 关注雅鲁藏布江水电站建设带动的交通需求：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][132] - 关注公路铁路板块：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][132] - 关注电商快递机会：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][132] - 关注航空行业机会：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][132]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 2025年世界机器人大会(WRC)在北京亦庄开幕 汇聚200+企业 1500+展品 100+首发新品 其中50+家人形机器人整机厂商 [1] - 开幕式由北京人形机器人创新中心"天工2 0"担任主持 展示群体智能 全域感知 多模态大模型 人机协作等最新成果 [1] - 中国机器人产业2024年营业收入近2400亿元 连续12年稳居全球最大工业机器人应用市场 [4] - 2025年上半年工业机器人产量达37万套 服务机器人产量达882 4万套 同比分别增长35 6%和25 5% [4] 技术突破 - 优必选展示群体智能2 0 通过群脑网络实现多款机器人全流程协作 工业版Walker S1搭载精确视觉识别与在线轨迹规划完成动态随机分拣 [2] - 宇树科技推出售价3 99万元的R1人形机器人 集成语音与图像多模态大模型 可完成高动态动作 [2] - 星动纪元L7展示360°旋转跳与物流多机协作 Q5实现高精度全身动作遥操作及柔性下蹲拾物 [2] - 智平方爱宝推出GOVLA架构(Global & Omni-body Vision-Language-Action Model) 具备全域感知 全身协同 长程柔性任务 快速学习四大技术特征 [3][5] 商业化路径 - 通用人形机器人商业化分阶段推进：L0阶段面向开发者 L2阶段进入工业服务场景 L2+阶段扩展至开放公共服务 L4阶段面向家庭生活辅助 [3] - "从封闭到开放 从低频到高频"的演进路径 早期通过B端市场验证技术与ROI 为未来进入C端市场奠定基础 [3] 应用领域 - 工业机器人覆盖国民经济71个大类 241个中类 应用于汽车制造 3C电子 金属加工 船舶制造等领域 [4] - 服务机器人深度融入医疗 配送 养老等日常生活 [4] - 特种机器人在深空深海探测 应急救援等领域拓展人类活动边界 [4]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为"看好（维持）" [4] 核心观点 - 液冷技术成为AI基础设施散热刚需，渗透率加速提升，产业链将从主题趋势转向订单及业绩持续超预期 [2] - AI集群单机柜功耗进入100kW+时代，GB300芯片功耗达1,400W，机柜功率增至120kW，下一代Rubin NVL144及Rubin Ultra NVL576机柜功率将激增至600kW，远超传统风冷极限 [7] - 海外CSP巨头（Meta、Google、AWS）加速液冷部署，液冷方案将从服务器延伸至交换机、ASIC等网络设备 [7] - 国产算力芯片突破推动液冷技术在国内加速渗透，市场空间进一步扩大 [7] 产业趋势与业绩驱动 - 液冷产业驱动力从试点转向刚需，订单及盈利弹性逐步显现 [7] - 海外液冷厂商Vertiv 25Q2订单同比增长15%，环比增长11%，积压订单达85亿美元，订单出货比1.2x [7] - 台系散热厂商奇宏等受益于GB系列加速出货及ASIC需求提升，月度收入同比高增 [7] 国内厂商出海机遇 - 北美液冷产业链集中于美国和中国台湾地区，GB200时代英伟达推动行业标准化，国产厂商凭借产品力、迭代效率及成本优势切入海外供应链 [7] - GB300及更高功耗服务器出货将进一步提升上游液冷部件需求 [7] - 产业链决策权解耦，ODM/OEM及ASIC端云厂话语权提升，国内厂商有望直接或间接出海 [7] 投资标的建议 - 建议关注电子领域液冷环节供应商：领益智造(002600，买入)、比亚迪电子(00285，未评级)、中石科技(300684，买入)、思泉新材(301489，未评级) [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 计算机板块上周小幅下跌0.41%，在长江一级行业中排名第31位，两市成交额占比为9.22% [2][5] - 建议重点关注：1）AI基础设施；2）出海应用（视频、Coding、解决方案等）；3）场景化落地（教育/税务/医疗等垂直一体化公司） [2][7] - OpenAI发布GPT-5，性能提升和成本下降将加速商业化落地，海外AI应用货币化趋势显著（OpenAI年化收入达120-130亿美元，年底有望突破200亿美元） [7][59] 行业动态 计算机板块表现 - 上证综指上周上涨2.11%，报收3635.13点；计算机板块震荡后回调，整体下跌0.41% [5][16] - 航天卫星及并购重组题材活跃，涨幅前列个股包括佳缘科技（+63.29%）、航天智装（+40.07%）等 [18][19] 脑机接口产业 - 七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出2027年、2030年两步走发展目标 [21][22] - 中国脑机接口市场规模2024年为32亿元，预计2027年达55.8亿元（CAGR 20%） [23][26] - 全球脑机接口医疗应用潜在市场规模2030年有望达400亿美元，2040年达1450亿美元 [25] 卫星互联网 - 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星，GW星座建设进入高密度组网阶段 [28][32] - 中国星网计划2035年完成1.3万颗卫星部署，当前发射量不足规划总量1% [32] - 低轨卫星资源竞争激烈（全球申报数量超7万颗），预计带动商业航天市场规模突破2.5万亿元 [33] 机器人产业 - 2025世界机器人大会展出1500多台产品（含50家人形机器人），价格下探至1-2万美元区间 [44][47] - 全球机器人市场规模2029年预计突破4000亿美元，中国市场占比近半 [47] AI应用进展 - GPT-5发布亮点：编程能力提升（单轮提示词完成开发）、幻觉率降低45%、支持个性化设定 [51][54] - GPT-5 API价格下降（输入1.25美元/百万token，输出10美元/百万token），推动商业化加速 [60] - 海外大模型ARR高增长：OpenAI+Anthropic合计ARR年底有望达290亿美元，2026年或达600-1000亿美元 [59]

行业投资评级 - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂及智能化趋势相关企业 [4] - 重点推荐理想、蔚来、小米、小鹏等主机厂，以及华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等 [4] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4] - 零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份等具备强业绩增长或机器人布局的企业 [4] 核心观点 - 机器人产业爆发将遵循类似6-8年前智能驾驶的落地节奏，重点关注具身智能产业化落地 [4] - 车市8月迎来新车型密集上市期，中高端市场及强α企业表现值得关注 [4] - 新能源渗透率达53.03%，传统能源车销量同比下滑9.58%，新能源车销量同比增长7.46% [4] - 原材料价格指数环比上升，传统车+0.9%/新能源车+0.8%，月度涨幅分别为+4.3%和+3.8% [4] 行业动态 机器人领域 - 2025世界机器人大会展示具身智能技术突破，节卡S³复合机器人实现批量化应用 [5][6] - 上海发布《具身智能产业发展实施方案》，目标2027年核心产业规模突破500亿元 [7][9] - 方案提出建设五大公共平台，聚焦物流装配、工业制造等五大应用示范领域 [8][9] 车企动态 - 比亚迪宋L EV天神之眼B款OTA升级，新增城市复杂道路掉头、跨实线借道等功能 [10][11] - 小鹏P7换代车型预售，配备800V架构+5C电池，零百加速3.7秒 [13][14] - 理想i8调整配置策略回归单一版本，纯电续航450km的小鹏X9增程版已申报 [15][17] - 吉利银河A7上市填补中型车空白，CLTC馈电油耗2.67L，综合续航超2100km [17][18] 市场表现 - 汽车行业指数周涨2.68%，跑赢沪深300指数（+1.23%），成交额环比增长11.53%至5230.71亿元 [4][22] - 个股方面，中马传动、华密新材周涨幅达49.5%/34.0%，华培动力跌幅最大达-14.9% [4][27] - 汽车行业PE为27.18，在申万一级行业中排名第17位 [23] 供应链与成本 - 传统车原材料中橡胶价格周涨3.3%，新能源电池原材料镍/碳酸锂分别涨1.2%/0.9% [68][69] - FDI海运指数月涨27.2%，汇率方面美元兑人民币环比贬值0.16% [81][83] - 7月乘用车零售183.4万辆同比+7%，批发219.2万辆同比+12%，库存预警指数57.2% [56][65]

行业投资评级 - 电子行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化 [5] - 中芯国际、华虹半导体二季度业绩优于指引，产能利用率高企，ASP同比上涨 [5] - OpenAI发布GPT-5，显著提升代码生成能力并降低模型幻觉率至4.8%，医疗健康领域降至1.6% [5] - 电子板块本周跑赢沪深300指数0.42个百分点，消费电子子板块涨幅达4.27% [6][23] 半导体制造企业业绩 - **中芯国际**：Q2营收22.09亿美元（YoY+16.19%），毛利率20.4%，8英寸晶圆占比提升至23.9%，产能利用率92.5% [5][11] - **华虹半导体**：Q2营收5.66亿美元（YoY+18.3%），毛利率10.9%，12英寸晶圆占比59%，产能利用率达108.3%的历史新高 [5][11] AI技术进展 - GPT-5实现三大革新：实时路由系统、代码生成精度提升（70%任务优于GPT-4o）、幻觉率降低45%至4.8% [5][12] - GPT-5推出三个版本（标准版/mini/nano），API调用速率提升至两倍 [12] 市场表现 - 申万电子指数周涨1.65%，细分板块中消费电子（+4.27%）、电子化学品（+2.70%）领涨 [6][23] - 存储芯片价格自2025年2月回升，DDR4价格达2022年高点，NAND Flash合约价连续6个月上涨 [34][38] 重点公司动态 - **台积电**：7月营收3231.66亿新台币（YoY+25.8%）[12] - **AMD**：Q2净利润同比暴涨229%，AI业务全年营收预期达数百亿美元 [14] - **英伟达**：H20芯片获对华出口许可 [13] 产业链数据 - 中国大陆前7月集成电路出口同比增长21.8% [15] - TV面板价格企稳，65寸QHD面板当前报价约200美元 [42] - 笔记本面板中17.3寸型号价格较2021年8月上涨约60% [43] 投资建议方向 1) AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技等 [6] 2) 算力芯片：寒武纪、海光信息等 [6] 3) 半导体设备国产替代：北方华创、中微公司等 [6] 4) 汽车电子：新洁能、扬杰科技等功率器件厂商 [6]

行业投资评级 - 强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外算力产业链共振 [2] - 看好下半年乃至明年国产算力的投资机会 [2] 核心观点 - 海外算力产业链需求旺盛，产业链对大厂来年资本开支计划火热探讨中，算力景气持续 [2] - 国内算力紧平衡状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能、大模型适配、HBM供给等将逐步攻克 [2] - 海外算力产业链建议关注高端PCB、光模块、服务器ODM等细分行业，行业景气度高企，供需紧平衡状况有望持续 [3] 国外算力产业链投资机会 - 高端PCB产业链：NVIDIA Rubin系列机柜重点测试正交背板方案，取代铜缆方案，单机柜用到4块正交背板，单板价值量20-30万元，建议关注深南电路、景旺电子、东山精密 [6] - AI服务器使用的PCB上游材料供应紧缺将持续，行业价格和利润率水平有望继续上升，建议关注生益科技 [6] - 高端PCB设备供应紧张，订单爆满，部分设备涨价10%-20%，建议关注芯碁微装、大族激光、大族数控 [6] 液冷产业链机会 - 国产液冷龙头Y公司进入Meta液冷供应链采购名录，初步份额5-8%，建议关注英维克、川环科技 [5] - NVIDIA Rubin系列和谷歌TPU服务器推广全面液冷，AI服务器液冷渗透率将提速 [5] 国产算力供应链 - 建议关注寒武纪、中芯国际、华虹半导体等国产算力卡供应商及晶圆代工厂 [7] - 字节跳动ASIC芯片设计服务项目转向国内供应商，建议关注芯原股份 [7] 传统模拟芯片的周期复苏机会 - 模拟芯片受益于国产化替代，终端价格出现10-20%小幅上涨，建议关注华虹半导体、纳芯微、思瑞浦、圣邦股份 [9] 行业及公司动态 - 中芯国际2025年二季度收入22.09亿美元，环比下滑1.7%，毛利率20.4%，预计三季度收入环比增长5-7% [13] - 华虹半导体2025年二季度收入5.7亿美元，环比增长4.6%，毛利率10.9%，预计三季度收入环比增长10-13% [14] - 三星电子与特斯拉签署价值165亿美元的芯片制造协议，合同期至2033年底 [14] - OpenAI启动挪威星际之门AI数据中心项目，计划部署10万颗Nvidia GPU [15]

行业投资评级 - 行业评级为超配 维持前次评级[7] 核心观点 - ARR（年度经常性收入）更适合作为高增长AI业务的估值锚点 高速增长的AI初创公司估值一般为ARR的50倍甚至更高[5] - 当前软件公司AI业务因其高成长性、强盈利潜力可以单独估值 建议给予50倍ARR的估值[6] - 50倍ARR的估值假设基础是：AI应用的ARR未来三年复合增长率为100% 稳态净利率达到30%[6] AI公司估值倍数分析 基础模型领域 - OpenAI估值约为ARR的40-60倍[5] - Anthropic估值约为ARR的40-60倍[5] AI应用领域 - 编程场景Anysphere（Cursor）估值约为ARR的40-65倍[5] - 视频生成Runway估值约为ARR的55倍[5] - 语音合成ElevenLabs估值约为ARR的40倍[5] - 搜索场景中2C的Perplexity估值约为ARR的140倍 2B的Glean估值约为ARR的60倍[5] - 企业软件中销售领域Clay估值约为ARR的50倍 招聘领域Mercor估值约为ARR的30倍[5] - 垂直行业中医疗笔记Abridge估值约为ARR的50倍 法律领域Harvey估值超ARR的60倍[5] 重点公司分析 OpenAI - 2025年8月洽谈以5000亿美元估值出售员工股份 年化收入达120亿美元[17] - 预测到2029年营收将超1250亿美元 2030年达1740亿美元[17] Anthropic - 2025年7月年化收入达40亿美元 计划以1700亿美元估值融资[19] Anysphere(Cursor) - 2025年6月ARR超5亿美元 估值99亿美元[29] - 提供三种订阅方案：Hobby免费 Pro版20美元/月 Business版40美元/用户/月[23] Runway - 2025年6月底年化营收超9000万美元 预计年底达2.65亿美元[35] - 正在洽谈以不低于50亿美元估值融资[35] ElevenLabs - 2025年ARR突破1亿美元[42] - 采用订阅制收费 覆盖To B和To C市场[42] Perplexity - 2024年收入3400万美元 毛利率60%[45] - 2025年7月估值达180亿美元 为ARR的140倍[51] Glean - 2025年1月ARR达1亿美元 预计2026年1月达2.35亿美元[59] - 2025年6月估值72亿美元 为ARR的60倍[60] Clay - 2024年收入3000万美元 同比增长500%[66] - 2025年6月完成C轮融资 估值达30亿美元[67] Mercor - 2025年3月ARR突破1亿美元 从100万到1亿仅用11个月[70] - 2025年2月B轮融资估值20亿美元 为ARR的近30倍[71] Abridge - 2025年Q1合同年经常性收入1.17亿美元 预计2025年底达2亿美元[79] - 2025年6月完成E轮融资 估值53亿美元[79] Harvey - 2024年ARR达5000万美元 预计8个月内达1亿美元[89] - 2025年6月完成E轮融资 估值50亿美元[89] 建议关注公司 - AI+ERP：金蝶国际 用友网络 鼎捷数智 汉得信息[95] - AI+电商：光云科技 焦点科技[95] - AI+财税：税友股份[95] - AI+工具：万兴科技 快手-W 美图公司 金山办公[95] - AI+营销/销售：迈富时 新致软件[95]