宏观与策略 - 2024年是我国货币政策以非线性"范式变化"主导的一年，货币政策呈现出"实施力度大+革新力度大"的双重特征，取得较好的超预期效果[4] - "中特货"的核心是全面价格型转型，中期利率中枢下行难以避免[4] - 政策重心将转为为"资产负债表全局性修复（政府/居民/企业）"提供支持，这也是"适度宽松"基调的本意[4] - 汇率是推演2025年政策空间的主线，基准情形下，明年上半年将延续今年Q4以来的宽松节奏，OMO7天降息空间约20-25BP[4] 宏观快评 - 11月一般公共预算收入当月同比11.0%，较前值5.5%显著提升，收入缺口正在收缩[5] - 11月一般公共支出当月同比3.8%，前值10.4%，支出进度完成8.3%仍为2019年至今最快[5] - 11月政府性基金收入同比降幅扩大至-14.9%，土地出让收入（-19.7%）拖累加深[5] - 11月广义支出增速4.6%，广义财政收入增速0.9%，财政政策力度指数持续震荡下行，9月稳增长政策出台后有所反弹[5] 宏观月报 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较10月小幅上升0.1个百分点[9] - 11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，较10月回落1.8个百分点[9] - 1-11月全国固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%，较1-10月回落0.1个百分点[9] - 11月货物进出口总额37506亿元，同比增长1.2%，其中出口22217亿元，增长5.8%；进口15289亿元，下降4.7%[9] 策略专题 - 近期市场呈现"少数行业维持强势，多数行业均值回归"的特征，零售、社服、传媒受益于相关概念炒作持续强势[10] - "消费"主题从核心驱动的维度上看，产业周期贯穿货币与财政周期，本轮中长期的主线是大消费切向高端制造业[10] - "红利"资产综合考虑资本利得和股息收益，2024年至今红利资产仍不弱，红利成长低波YTD超额达到13%+[10] - "反内卷"中央经济工作会议确定"综合整治"内卷式"竞争，规范地方政府和企业行为"[10] 行业与公司 公用环保行业 - 本周沪深300指数下跌1.01%，公用事业指数下跌0.15%，环保指数下跌1.22%，周相对收益率分别为0.86%和-0.22%[14] - 长江电力发布2024年中期分红规划，每10股派发现金股利2.10元（含税），共分派现金股利51.38亿元（含税）[14] - 生物航煤（SAF）与石油基航煤的组成与结构相似，全生命周期二氧化碳最高可减排85%以上，是目前最现实可行的燃料替代方案[14] 通信行业 - AI视频等新应用拉动端侧AI发展，OpenAI发布视频生成模型Sora及SoraTurbo，字节跳动视频生成模型Pixel Dance已开启内测[18] - "国网"星座第01组低轨互联网卫星有望近期发射，我国卫星互联网进入加速发展期[18] - 本周通信（申万）指数上涨3.00%，沪深300指数下跌0.84%，板块表现强于大市，相对收益3.85%[18] 传媒互联网行业 - 本周传媒行业上涨6.38%，跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前的分别为粤传媒、天娱数科、视觉中国等[19] - OpenAI新增视频聊天和屏幕共享功能，字节跳动旗下豆包电脑版视频生成功能已开启内测[19] - 12月票房持续回暖，本周电影票房3.12亿元，票房前三名分别为《好东西》、《破·地狱》和《孤星计划》[19] 非银行业 - 现代投资银行通过提供资本市场相关服务，促进了资金有效配置，支持企业发展和经济结构优化[23] - 个人投资者快速入市，阶段性地对A股的投资风格产生重要影响，证券公司如何化流量为收益，实现自身零售业务的调整是关键[23] 电子行业 - 多地推进消费电子类国补，AI端侧应用多点开花，市场对于更契合"顺周期"方向的内需消费、终端创新的关注度显著升温[24] - 江苏、四川等多地推行3C类国补，消费者在参与活动的企业和门店购买手机、平板、TWS耳机等3C产品可获得15%的补贴[24] - 字节跳动计划12月18-19日在上海举办火山引擎冬季FORCE原动力大会，乐鑫科技将与火山引擎视频云&ToyCity发布"AI+硬件智跃计划"[24] 家电行业 - 11月家电零售需求增长向好，线下大家电增长强劲，线上受大促节奏影响增速有所放缓[32] - 中央经济工作会议确定明年重点工作任务之一为大力提振消费，加力扩围实施"两新"政策，预计明年家电消费政策有望持续推动家电换新需求[32] - 11月家电出口额增长9%，外销景气小幅回落，出口额为79.7亿美元，同比增长10.1%[32] 公司快评 中控技术 - 中控技术参与建设的广东石化智能工厂成功通过国家智能制造能力成熟度模型（CMMM）四级评估认证，标志着广东石化在智能制造领域的领先地位[33] - 中控技术以"1+2+N"智能工厂新架构为支撑，采用智能运行管理与控制系统(OMC)，帮助广东石化在实现智能工厂的少人化、无人化运行上迈出关键一步[33] 万润新能 - 万润新能控股股东、实际控制人计划在未来12个月内增持公司股份金额不低于860.67万元、不超过1721.33万元，彰显对于公司长期发展前景的坚定信心[37] - 万润新能深耕磷酸铁锂行业多年，目前全球出货量排名前三，与比亚迪、宁德时代等全球头部电池企业深入合作[37] - 万润新能积极进行一体化布局，目前磷酸铁已经基本实现完全自供，保康县磷化工项目顺利推进，同时加速海外布局，在美国布局5万吨磷酸铁锂项目[37] 金融工程 ETF周报 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-0.96%，宽基ETF中，中证500ETF涨跌幅中位数为0.18%，收益最高[38] - 上周股票型ETF净申购298.93亿元，总体规模减少13.18亿元，A500ETF净申购最多，为139.34亿元[38] - 创业板类ETF的估值分位数相对较低，消费、大金融ETF的估值分位数相对温和[38] 金融工程日报 - 今日市场情绪较为高涨，收盘时有119只股票涨停，有32只股票跌停，封板率59%，较前日下降4%，连板率28%，较前日提升6%[41] - 截至20241213两融余额为18847亿元，其中融资余额18740亿元，融券余额107亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%[41] - 近一周内调研机构较多的股票是利亚德、埃夫特-U、国芯科技等，利亚德被104家机构调研[41]

财经要闻 - 中国11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，前值增5.3%；11月社会消费品零售总额同比增长3%，前值增4.8%；1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长3.3%，前值增3.4% [4][7] - 11月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比降幅均收窄；各线城市同比降幅今年以来首次均收窄 [4][7] - 国家发改委等部门发布《关于发挥国内贸易信用保险作用助力提高内外贸一体化水平的意见》，重点支持集成电路、工业母机、国产大飞机、基础软件和工业软件等高技术产业链有关企业、首台套自主产品和首批次新材料推广应用等重点行业企业投保内贸险 [4][7] 宏观策略 - 市场分析：防御行业领涨A股小幅震荡，教育、商业百货、石油以及银行等行业表现较好；半导体、计算机设备、消费电子以及游戏等行业表现较弱 [7] - 市场分析：游戏传媒行业领涨A股震荡整理，文化传媒、游戏、家用轻工以及通信服务等行业表现较好；保险、黄金、军工以及煤炭等行业表现较弱 [8] - 市场分析：金融消费行业领涨A股先抑后扬，金融、消费、医药以及军工等行业表现较好；半导体、电机、消费电子以及小金属等行业表现较弱 [11] - 市场分析：通信消费电子行业领涨A股小幅波动，通信设备、消费电子、文化传媒以及有色金属等行业表现较好；保险、银行、软件开发以及互联网服务等行业表现较弱 [12] 行业公司 - 国内游戏产业多项数据创新高，2024年国内游戏市场规模、用户数量、出海收入等多项数据创历史新高，需求端整体表现稳固 [15] - 文化企业最新免税政策发布，经营性文化事业单位于2022年12月31日前转制为企业的，自转制注册之日起至2027年12月31日免征企业所得税 [15] - 电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显，2024年前三季度电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓 [16][18] - 运营商大数据业务高速增长，2024年1-10月电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6%；新兴业务收入3583亿元，同比增长8.9% [20] - 锂电池板块指数上涨14.23%，2024年11月我国新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.37%，环比增长5.74% [20] - 纸品需求改善，地产销售回暖，2024年11月轻工制造板块上涨6.40%，跑赢沪深300指数5.74pct [27] - 美国半导体出口管制再升级，2024年11月国内半导体行业上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66% [30] - AI应用潜力亟待释放，2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT [31] - 乘用车以旧换新政策刺激内需，出口高增支撑市场，2024年10月乘用车国内销量225.1万辆，同环比分别增长11.4%和11.8% [33][34] - 医药制造业2024年1-10月实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30% [36] 投资建议 - 游戏板块建议持续关注，国产游戏在海外影响力持续提升，政策引导下国内游戏产业的科技属性含量以及游戏产品的质量有望继续提升 [15] - 电气设备行业建议重点关注特高压建设、电网投资、配网智能化、电力设备出海等投资主线 [18] - 锂电池板块建议持续关注，结合行业景气度，维持行业"强于大市"投资评级 [20] - 通信行业建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块，AI算力产业链各环节需求高景气 [23] - 国防军工行业建议关注军工核心资产、新域新质武器装备、军工中上游供应链盈利修复 [26] - 轻工制造行业建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及家居板块相关龙头企业 [27] - 半导体行业建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI算力芯片、EDA工具等方向 [30] - 软件行业建议关注AI应用端的加速发展和OpenAI的盈利改善 [31] - 乘用车行业建议关注自主品牌需求向上、智能化进展加速以及乘用车出海增量 [35] - 医药行业建议关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械、生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会 [36]

宏观经济 - 党中央在12月9日的政治局会议和12月11-12日的中央经济工作会议上，表现出比9月政治局会议更为明确的稳增长态度，释放了更为积极的政策态度[2] - 11月工业增加值同比增长5.4%，略好于市场预期，固投累计同比增速相对平稳，但社零同比增速下行幅度较明显[3] - 11月社零同比增长3.0%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，服务消费累计同比增长6.4%[3] - 11月固定资产投资同比增速为3.3%，民间固定资产投资增速为-0.4%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资累计同比增长7.4%[3] - 1-11月房地产新开工面积累计同比下降23.0%，施工面积同比下降12.7%，竣工面积同比下降26.2%，商品房销售面积累计同比下降14.3%，商品房销售额累计同比下降19.2%[4] 策略研究 - 2025年盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导[8] - 2025年A股有望迎来盈利估值共振支撑，国内将处于宽货币宽财政的宏观环境之下，财政发力能否带来需求的实质性企稳是关键变量[9] - 2025年科技和高端制造业相较其他大类行业预计更为占优，科技与高端制造是本轮中周期的主导产业，也是第二库存周期补库阶段相对占优的行业风格[10] 电力设备-光伏行业 - 全球光伏装机规模稳步提升，当前光伏供给侧已经出现深刻变化，硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手，看好硅料、电池率先涨价实现利润修复[13] - 光伏装机需求稳步增长，相对更关注供给侧优化执行情况，全球光伏装机量将进入10%-20%的较高速增长新阶段[14] - 硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手，硅料环节具备头部厂商产能集中、技术实力强的特点，相对容易达成减产预期[15] - 新技术关注BC技术渗透率提升，海外具备HJT发展空间，BC新技术的边际催化在于终端电站针对BC新技术标段有望逐步提升，且规模化招标背景下BC相对TOPCon溢价有望确立[16] - 投资建议：优先布局具备技术优势、成本优势的头部硅料、电池企业，受益于光伏主产业链供给侧优化的配套辅材企业，以及在BC、HJT生产设备环节与在贱金属浆料、电镀铜等方面研发、实证进度领先的企业[17]

核心观点 - 报告认为市场在政策刺激下可能会出现冲高回落，但整体趋势向好，投资者应关注跨年行情和来年投资规划的机会 [1][3][5][7] 市场综述 - 周二市场早盘高开，随后震荡回落，机器人概念股和PEEK材料概念领涨，大消费板块集体走高，乳业股领涨，煤炭板块回调 [1] - 行业方面，食品饮料、商业百货、互联网服务、旅游酒店、美容护理、电机、软件开发、保险、航天航空等板块涨幅居前，煤炭、铁路公路、贵金属等板块跌幅居前 [1] - 题材股方面，人形机器人、PEEK材料、乳业、人脑工程、减速器、机器视觉、Sora、电子身份证等题材股涨幅居前，培育钻石、超级真菌等题材股跌幅居前 [1] - 两市成交额22002亿元，上证指数报3422.66点，上涨20.13点，涨幅0.59%，总成交额8604.84亿；深证成指报10812.58点，上涨80.92点，涨幅0.75%，总成交额13397.38亿；创业板指报2264.05点，上涨15.42点，涨幅0.69%，总成交额6333.03亿；科创50指报1010.91点，上涨7.53点，涨幅0.75%，总成交额1440.74亿 [1] 消费股 - 消费股集体大涨，乳业、食品饮料、商业百货等消费类个股大涨，后市仍可关注大众消费品的投资机会 [3] - 大众消费估值低位，内地各大城市频频出手促进消费，中央政治局会议指出要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求，消费成为扩大国内需求的核心抓手 [3] - 后市可关注酿酒、食品饮料、乳制品、零食等大众平价消费板块的投资机会 [3] 机器人概念股 - 机器人概念股继续上涨，人形机器人等概念股大涨，2024年10月8日发布的四季度策略报告提醒机器人概念的投资机会 [3] - 机器人领域是值得长期配置的方向，工业机器人产业可分为核心部件、整机制造和系统集成三大核心环节 [3] - 未来看好机器人行业的发展，理由包括行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快，政策层面积极支持，"十四五"规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域 [3] - 国外人形机器人发展进程增速，国产企业也相继加速研发，有望带动产业链的进一步发展，国产人形机器人已经形成了从顶层设计，设计研发，到应用落地的产业链闭环，有望实现商业化销售 [3] - 未来，以机器人为代表的AI+制造可能是解决老龄化背景下生产力不足的关键 [3] PEEK材料 - PEEK材料大涨，与通用金属对比，PEEK材料在满足所需强度的同时，可明显降低材料的自重，实现轻量化 [3] - 在人形机器人等领域应用需求强烈的背景下，因具有轻量化与物理性能方面的优势，PEEK材料市场有望迎来快速增长 [3] 后市大势研判 - 自9月末以来，每一波行情都是基于政策的刺激和提振，趋势上均呈现出政策刺激下的拉高以及随后的冲高回落特征 [5][7] - 预计短期内市场或有震荡，但此次行情表现出更为理性的特征，这在一定程度上有望限制市场回落的空间 [5][7] - 重磅政策的持续释放，有效夯实了市场对经济和股市的信心，这从整体上有利于市场向好趋势的延续 [5][7] - 若后续行情出现回落，这对于投资者而言，无疑是逢低布局跨年行情乃至来年投资规划的时机 [5][7] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业，新质生产力领域，还可留意并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [5][7]

宏观经济与市场情绪 - 美股和美债进入特朗普上任前的"冷静期"，市场对特朗普政策的博弈已充分进行，静待其上任后的具体表态[1] - 市场情绪整体较高，买入力量较强，10年期中债国债收益率下行17.7bp，类似情况发生在2020年疫情初期和2018年中美贸易摩擦初期[2] 行业景气度与市场表现 - 石油石化、轻工制造、家用电器、房地产等行业整体呈上行趋势，电力设备、机械设备、医药生物、纺织服饰、非银金融、公共事业等行业整体呈下行趋势[3] - 上证综指收盘3386.33，下跌0.16%；沪深300收盘3911.84，下跌0.54%；中证500收盘5912.6，下跌1.26%[4] 光刻胶行业与新材料 - 光刻胶行业特点：种类多，验证周期长，面板光刻胶验证周期1-2年，半导体光刻胶验证周期2-3年，客户粘性较高[6] - 彩色光刻胶色浆的国产化预期差最大，世名科技有望率先实现行业0-1的国产化[6] 汽车行业与小米SUV - 小米SUV将于2025年6-7月上市，尺寸为4999mm/1996mm/1600mm，定位中大型SUV，较Model Y更大[8] - 小米汽车2024年交付目标从10万辆提升至13万辆，2024年4月开启首批交付，首月交付7058辆，10月首次突破2万辆[8] 医药与维生素D3 - 花园生物是全球维生素D3一体化龙头，2024Q1-Q3实现营收9.38亿元，归母净利润2.41亿元，预计2024-2026年营收为14.14/17.79/21.86亿元，归母净利润为2.98/3.75/5.12亿元[14] - 维生素D3市场价格从50元/公斤反弹至2024Q3的250元/公斤，公司依托全产业链布局，成本控制和市场拓展能力较强[14] 港口与青岛港 - 青岛港是北方外贸最大港，2023年ROE和ROA分别为13%和9.4%，在A股上市港口中居首位，现金流充裕，常年保持较高分红比例[14] - 青岛港PE（TTM）为10.5倍，在行业内处于末位，利率下行背景下，永续经营模式下青岛港的贴现价值提高，投资价值凸显[14] 基础化工与经济会议 - 中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重点关注乙二醇、橡胶、醋酸价格上涨，甲醇市场价格整体偏强[29] - 基础化工板块跑赢沪深300指数0.58个百分点，涨幅居于所有板块第19位，重点关注氯碱、胶黏剂及胶带、民爆制品等行业[29] 传媒与AI应用 - 字节跳动旗下剪映和CapCut在2024年实现超过三位数收入增长，总收入接近百亿元人民币，全球月活用户超过8亿[35] - 中国集换式卡牌行业市场规模从2017年的7亿元增长至2022年的122亿元，预计2027年将达到310亿元，建议关注中文在线、汤姆猫等公司[35] 港股与中概股 - 恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨0.53%、0.70%、0.33%，港股市场震荡上涨，全球市场比较下，中国资产仍具性价比[38] - 12月9日中共中央政治局会议提出"加强超常规逆周期调节"，预计明年央行将采取更大力度的降息降准，港股中概仍具估值吸引力[38]

核心观点 - 周一A股三大指数下跌，上证指数跌0.16%，深成指跌1.30%，创业板指跌1.51%，北证50指数跌3.44%，全市场成交额17168亿元，较上日减少3730亿元，全市场近3500只个股下跌。板块方面，教育、零售、冰雪产业板块、影视院线板块涨幅排名靠前；游戏、半导体板块跌幅较大[1][6] 市场回顾 - 周一A股三大指数下跌，上证指数跌0.16%，深成指跌1.30%，创业板指跌1.51%，北证50指数跌3.44%，全市场成交额17168亿元，较上日减少3730亿元，全市场近3500只个股下跌。板块方面，教育、零售、冰雪产业板块、影视院线板块涨幅排名靠前；游戏、半导体板块跌幅较大[1][6] 重要新闻 - 国家统计局表示，下阶段要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快科技创新和产业创新融合发展，推动经济持续回升向好，有效保障和改善民生[2] - 中央财办表示，明年支持"两新"的超长期特别国债资金将大幅增加，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围，进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益[2] 国内市场表现 - 上证指数收盘3386.33，跌0.16% - 深证成指收盘10573.92，跌1.30% - 沪深300收盘3911.84，跌0.54% - 科创50收盘975.27，跌1.47% - 创业板指收盘2201.53，跌1.51% - 上证50收盘2641.56，涨0.13% - 上证180收盘8570.01，跌0.31% - 上证基金收盘6831.18，跌0.84% - 国债指数收盘221.90，涨0.19%[3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘43717.48，跌0.25% - S&P500收盘6074.08，涨0.38% - 纳斯达克收盘20173.89，涨1.24% - 日经225收盘39457.49，跌0.03% - 恒生指数收盘19795.49，跌0.88% - 美元指数收盘106.86，跌0.07%[3] 研报精选 - 非银：稳股市决心凸显，增量政策与资金可期[4] - 电力设备：固态电池产业化加速，未来市场空间广阔[4] - 农林牧渔：宠物行业细分赛道解析[4] - 大参林（603233）：深根华南，拓展全国，规模领先的连锁药店[4] - 益丰药房（603939）：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店[4] 非银行业 - 稳股市决心凸显，增量政策有望加快落地。证监会将维护市场稳定列为首要任务，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，推动改善公司治理和价值创造能力[7] - 货币政策转向，中长期资金入市持续推进，增量资金可期。我国货币政策将由"稳健"转向"适度宽松"，未来降准降息空间可期，充裕的流动性有助于提升资本市场活跃度[7] - 资本市场融资端改革不断深化，投行业务或迎来拐点。推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，增强发行上市制度包容性、适应性，加快推进多层次债券市场建设[7] 电力设备行业 - 固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，具备高安全性、高能量密度的关键优势，是锂电池产业升级的重要方向[11] - 固态电池安全性高，有望突破能量密度上限。固态电池能量密度能达到500Wh/kg以上，有望实现能量密度极限的突破[11] - 材料体系迭代，从半固体向全固态转化。固态电池技术进步，有望推动电解质、正负极材料体系的迭代[11] - 各国政策持续发力，推动固态电池技术落地。日本、美国、韩国、欧盟持续推出固态电池产业相关政策，我国也陆续发布支持固态电池产业发展的政策[11] - 产业化转折点将至，未来市场空间广阔。预计从2026年开始，固态电池市场将正式迈入量产阶段，到2030年全球固态电池的出货量将有望达到614.1GWh，市场规模将超过2500亿元[11] 农林牧渔行业 - 宠物产业链中食品和医疗消费占比最大。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占比宠物消费市场约80%，其中我国宠物食品消费占比逐年下降，2022年占比50.7%，宠物医疗消费占比稳定上升，2022年占比29.1%[16] - 宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中。2022年我国宠物食品消费结构中，宠物犬主粮、零食和营养品占比分别为68.9%/27.1%/4.0%；宠物猫主粮、零食和营养品占比分别为70.3%/25.4%/4.3%[16] - 宠物用品：智能化升级是大趋势，竞争格局分散且以外资为主。2023年我国宠物用品市场规模已达400亿元，过去5年CAGR达13.6%，未来智能化升级将成为大的发展趋势[16] - 宠物医疗：规模增速高于宠物食品，其中宠物医院连锁化率提升是发展趋势。我国宠物医疗市场规模增速水平高于宠物食品，大型宠物医院会逐渐增多，连锁化比例提升是未来发展趋势[16] 大参林（603233） - 公司为华南区域龙头、国内排名靠前的大型连锁药店企业，直营门店零售为公司收入及利润的主要来源。公司通过"自建+并购+加盟"已完成21个省份布局，全国门店16453家，位列行业第一[20] - 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流。大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流[20] - "自建+并购+加盟"三驾马车发力，推进强势区域加密及弱势区域突破。公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区[20] - 聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水平和经营效率有较大提升空间。公司深耕现有省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步推进精细运营，随着省内外新店次新店成熟，门店经营效率预计逐年提升[21] - 布局新零售，积极承接处方外流，拥抱市场变化。公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展，全渠道一体化运营，线上业务规模实现了快速增长[20] 益丰药房（603939） - 公司通过"新开+并购+加盟"的拓展模式，持续提升门店网络覆盖的广度和深度，通过精细化管理提升公司在优势区域的品牌渗透率，线上线下承接医院处方外流[25] - 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流。大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流[25] - 区域聚焦，稳健扩张，规模效应优势凸显。公司聚焦中南、华东、华北市场，通过"新开+并购+加盟"的方式在上述区域布局，形成了多层次门店网络布局，通过精细化运营和品牌渗透取得市场领先优势[28] - 多元化和专业化布局，盈利能力有望持续提升。公司持续通过商品质量疗效三重评估体系进一步优化商品结构和供应链体系，与近600家生产厂商建立了精品战略合作关系，遴选品种纳入公司商品精品库[29] - 布局新零售，可转债募资提升运营效率。公司2024年发行益丰转债用于江苏二期、湖北医药分拣加工中心及河北医药库房建设项目、益丰数字化平台升级项目、新建连锁药店项目等项目建设，有利于提升公司管理效率和扩张业务规模[30]

沪深300及创业板指数近1年走势 - 沪深300指数和创业板指数在过去一年中表现出不同的走势 沪深300指数从2023年12月的-32%增长到2024年8月的48% 而创业板指数则从2023年12月的-16%增长到2024年8月的32% [2] 昨日涨跌幅前五行业 - 社会服务行业涨幅为1.976% 商贸零售行业涨幅为1.873% 公用事业行业涨幅为1.561% 煤炭行业涨幅为1.049% 综合行业涨幅为0.944% [5] 昨日涨跌幅后五行业 - 建筑材料行业跌幅为-2.240% 电子行业跌幅为-1.777% 计算机行业跌幅为-1.585% 非银金融行业跌幅为-1.422% 国防军工行业跌幅为-1.403% [7] 银行业2025年投资策略 核心观点 - 银行业2025年的投资策略围绕存贷协调 风险缓释与价格拐点展开 预计2025年复苏路径顺畅 但需待政策效能突显 [13] 2024Q1-Q3上市银行业绩总览 - 2024年前三季度 上市银行营收和归母净利润增速均边际小幅改善 2024年前三季度上市银行营收yoy为-1.05% 归母净利润yoy为+1.43% 其中 国有行/股份行/城商行/农商行营收yoy分别为-1.19%/-2.49%/+3.93%/+2.15% 归母净利润yoy为+0.79%/+0.85%/+6.67%/+4.88% [10] 业绩贡献度 - 规模＞拨备＞非息＞所得税＞费用＞净息差 其中 净利息收入呈现"以价补量"的趋势 规模扩张仍是主支撑 但力度减弱 净息差对业绩的拖累继续减弱 中收仍下降较快 而投资净收入的业绩贡献度有所提高 [11] 复盘银行上涨逻辑 - 2024年以来银行股迎来大涨行情 同时取得绝对收益和超额收益 银行股大涨原因包括资金驱动 化债政策缓解城投敞口偏高省份财政压力 以及复苏前夕布局绩优标的 [12] 研判2025年经营形势 - 2024年"资产荒"与"负债荒"并存 居民整体收入下降影响了居民整体财富水平 零售业务风险普遍上升 但2024年金融投资增速持续提升 新的资本计量与补充方式重塑银行杠杆效应 [13] 投资建议 - 广谱利率再下台阶 低估值+高股息标的投资价值凸显 推荐标的中信银行 受益标的农业银行 北京银行等 [14] - 随着增量政策持续出台 市场对于经济预期或转向乐观 利好优质区域行和零售银行 推荐标的苏州银行 受益标的江苏银行 招商银行等 [14] - 银行资产的风险或逐步缓释 可有助于修复净资产 受益标的浦发银行 渝农商行等 [15] - 存贷利率同时下降或利好重定价负缺口银行 推荐标的长沙银行 受益标的浙商银行等 [16] 地产建筑行业点评报告 核心观点 - 新房二手房价格数据持续修复 一线房价企稳回升信号出现 [18] 新房价格同环比降幅缩小 - 2024年11月70大中城市商品住宅销售价格变动情况显示 70城整体环比-0.2% 一 二 三线城市环比分别0.0% -0.1% -0.3% 整体降幅较10月缩小0.3% 同比情况来看 一 二 三线城市同比分别-4.3% -5.8% -6.5% 70城整体新房价格同比下降6.1% 降幅环比缩小0.1pct [20] 二手房价环比降幅缩小 - 2024年11月70城二手房价格环比-0.3% 降幅环比缩小 其中一 二 三线城市环比分别0.4% -0.2% -0.5% 同比情况来看 70城二手房价格同比-8.5% 降幅缩小0.4pct [21] 投资建议 - 2024年11月 70城新房销售价格环比降幅缩小 销售价格同比降幅缩小 一线城市新房价格同比持平 二手房方面重点城市二手房价格数据明显好转 二手房销售价格同环比降幅收窄 一线城市二手房价格环比企稳回升 二 三线城市降幅环比降幅收窄 推荐标的保利发展 绿城中国 招商蛇口等 [23] 建材行业周报 核心观点 - 中央会议定调稳楼市 重视建材布局机会 [25] 中央会议定调稳楼市 - 12月9日 中共中央政治局召开会议 会议首次提出"稳住楼市股市" 防范化解重点领域风险和外部冲击 稳定预期 激发活力 推动经济持续回升向好 会议还指出 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 充实完善政策工具箱 加强超常规逆周期调节 [25] 投资建议 - 消费建材板块推荐东方雨虹 伟星新材 三棵树 坚朗五金 受益标的北新建材等 水泥板块受益标的海螺水泥 华新水泥 上峰水泥等 无碱粗纱市场报盘主流暂稳 部分成交存灵活空间 受益标的中国巨石 长海股份 国际复材等 [27] 板块数据跟踪 - 2024年12月9日至12月13日 建筑材料指数上涨1.26% 沪深300指数下跌1.01% 建筑材料指数跑赢沪深300指数2.27pct 近三个月来 沪深300指数上涨24.50% 建筑材料指数上涨38.57% 建材板块跑赢沪深300指数14.07pct 近一年来 沪深300指数上涨17.34% 建筑材料指数上涨2.69% 建材板块跑输沪深300指数14.65pct [28] 社服行业周报 核心观点 - 把握赛车赛事 剧院等"新潮"机会 欧洲智能潮玩逆势增长 [32] 首发经济 - 首发经济将是提振内需与深化供给侧结构性改革有机结合的重要抓手 通过创新技术应用领域 服务消费业态升级创造引领消费者认知的商品和服务 进一步挖掘内需增量 [32] 潮玩智能化 - 全球智能玩具市场规模有望于2030年达到1099.8亿美元 CAGR为26.08% 国内智能玩具年初至今线上销售额同比增长28% 市场占比已达4.1% [33] 即时零售/医美 - 深圳发布即时零售11条 到2026年 力促上线经营零售商家超4万家 培育即时零售年销售额超50亿元电商平台5家 即时零售年销售额超亿元品牌企业30家以上 实现即时零售年销售额400亿元以上 [36] 投资建议 - 推荐标的包括长白山 好未来 科德教育 特海国际 米奥会展 科思股份 水羊股份 康冠科技 倍加洁 受益标的包括西域旅游 九华旅游 三特索道 丽江股份 同程旅行 携程集团-S 莱茵体育 豆神教育 凯文教育 有道 若羽臣 巨子生物 爱美客 青木科技 力盛体育 华立科技 泡泡玛特 青木科技 苏大维格 京华激光 亿道信息 赤子城科技 美团-W 顺丰同城 博士眼镜 佳禾智能 [37] 传媒行业周报 核心观点 - 继续布局AI影视/陪伴等应用 积极关注"首发经济" [39] OpenAI持续直播推新 - OpenAI先后发布Sora正式版 全面开放Canvas功能 将ChatGPT集成到iOS iPadOS和macOS系统 将视频功能加入到高级语言模式中 以及发布ChatGPT新项目"在4o中组织共享主题或上下文的聊天简单方法" [39] 投资建议 - AI+影视/IP重点推荐上海电影 芒果超媒 受益标的包括捷成股份 华策影视 中文在线 AI+社交陪伴重点推荐奥飞娱乐 盛天网络 顺网科技 云音乐 受益标的包括汤姆猫 天娱数科 大模型/语料/Agent重点推荐腾讯控股 快手 受益标的包括昆仑万维 科大讯飞 阿里巴巴-SW 美图公司 浙数文化 视觉中国 中广天择 AI+电商/广告营销重点推荐汇量科技 值得买 受益标的包括引力传媒 浙文互联 因赛集团 蓝色光标 易点天下 AI+教育/出版受益标的包括世纪天鸿 豆神教育 盛通股份 南方传媒 [41] 机械行业周报 核心观点 - 机器狗为首发经济重要分支 民用市场大有可为 [43] 四足机器狗市场 - 中国在四足机器狗市场具备全球领先地位 预计2031年国内机器狗销量有望达到39.48万台 较2025年预计实现近8倍增长 [43] 宇树 华为等竞相进入民用机器狗市场 - 目前国内已发布四足机器狗产品的企业包括宇树科技 云深处 成都鼎桥 申昊科技 中坚科技等 从应用领域看 电力巡检领域使用四足机器狗可大大提升运维效率 进一步确保网络可靠性 有望成为民用机器狗率先放量的场景 [44] 四足机器狗核心零部件 - 四足机器狗在巡检探测 消防营救 安全巡逻 家庭陪伴等领域具有广阔的应用前景 高负载和高效运动能力成为衡量机器狗性能的重要标准 机器狗腿部关节模组的设计是其实现高效行动及服务能力的重要基础 [45] 投资建议 - 受益标的包括申昊科技 中坚科技 亿嘉和 汉宇集团 推荐标的包括景业智能 五洲新春 [48] 地产建筑行业周报 核心观点 - 各类别REITs资产全线上涨 保障房REITs表现持续强劲 [50] 内蒙古首单REITs发行 - 内蒙古首单基础设施REITs——工银蒙能清洁能源REIT在深交所正式上市 能源基础设施类型上市REITs数量增至7只 公众投资者有效认购申请确认比例为0.28% 公众投资者有效认购倍数达357倍 [51] 一周行情 - 2024年第50周 中证REITs（收盘）指数为781.69 同比上涨7.57% 环比上涨2.48% 年初至今累计上涨3.34% 同期沪深300指数累计上涨14.63% 累计超额收益-11.29% 中证REITs全收益指数951.43 同比上涨15.67% 环比上涨2.59% 年初至今累计上涨10.4% 同期沪深300指数累计上涨14.63% 累计超额收益-4.23% [52] 一级跟踪 - 2024年第50周 共有24只REITs基金等待上市 本周创金合信首农产业园封闭式基础设施证券投资基金 华泰紫金苏州恒泰租赁住房封闭式基础设施证券投资基金 汇添富上海地产租赁住房封闭式基础设施证券投资基金首发已申报 [53] 地产建筑行业周报 核心观点 - 新房成交同环比增长 政治局会议涉房表述积极 [55] 政治局会议涉房表述积极 - 中央政治局提出实施更加积极有为的宏观政策 扩大国内需求 推动科技创新和产业创新融合发展 稳住楼市股市 防范化解重点领域风险和外部冲击 [56] 市场端 - 2024年第50周 全国68城商品住宅成交面积381万平米 同比增加14% 环比增加10% 从累计数值看 年初至今68城成交面积达13602万平米 累计同比下降27% 全国20城二手房成交面积为269 同比增速49% 年初至今累计成交面积9390万平米 同比增速0% [57] 融资端 - 2024年第50周 信用债发行72.3亿元 同比减少18% 环比减少48% 平均加权利率2.63% 环比增加18BP 信用债累计发行规模3941.5亿元 同比减少8% [58]

宏观策略 - 明年促消费的三种典型方式：加大财政对消费的直接投入、提高社保水平、提高财富效应 [1] - 具体政策包括：促进就业、完善劳动者工资正常增长机制；加大"两新"补贴；提高养老金和医保补助；生育补贴；发挥财富效应，稳住楼市股市 [1] - 宏观量化经济指数显示，12月上旬供需两端均延续修复态势，ECI供给指数为50.56%，较11月回升0.05%；ECI需求指数为49.91%，较11月回升0.02% [1] - 海外周报预期12月FOMC美联储将降息25bps至[4.25，4.5]%，新的点阵图或将2025政策利率指引上调25-50bps [1] 固收金工 - 固收点评指出，经济基本面缓复苏，流动性充裕预期助燃债市，10Y和30Y国债活跃券收益率均已下行突破2% [2] - 固收周报显示，债券收益率持续下行，10Y国债活跃券收益率已下行至1.77%，30Y国债活跃券收益率一度跌破2% [2] - 绿色债券周度数据跟踪显示，本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券22只，合计发行规模约243.18亿元，较上周减少101.78亿元 [5] - 二级资本债周度数据跟踪显示，本周银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债四只，发行规模为83.00亿元，较上周减少232.00亿元 [5] 行业 - 公用事业行业跟踪周报建议关注天然气、火电、绿电、水电、核电等领域，重点推荐九丰能源、新奥股份、皖能电力、华电国际、龙净环保、长江电力、中国核电、中国广核等 [6] - 房地产行业跟踪周报指出，12月第2周新房成交环比下降、同比上升，二手房成交环比下降，同比上升，推荐华润置地、保利发展、滨江集团等 [6] - 汽车周观点显示，12月第二周交强险同比+29.5%，继续看好汽车板块，推荐金龙汽车、雅迪控股、耐世特、爱玛科技、爱柯迪等 [9] - 环保行业跟踪周报指出，中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长目标，固废综合治理行动计划值得期待，推荐再生资源、地下管网建设、新能源环卫车等领域 [9] - 建筑材料行业跟踪周报建议关注财政加杠杆方向，推荐易普力、上海港湾、华新水泥、西部建设等 [10] - 建筑装饰行业跟踪周报建议关注估值仍处历史低位的基建龙头央企和地方国企，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等 [14] - 非银金融行业跟踪周报推荐保险、证券行业，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等 [17] - 电力设备行业跟踪周报建议关注储能、电动车、光伏等领域，推荐宁德时代、比亚迪、裕能、亿纬锂能、科达利、尚太、天赐材料、天奈科技、璞泰来等 [18] - 医药生物行业跟踪周报指出，第十批仿制药集采平均降幅超70%，推荐海思科、信立泰、恒瑞医药等 [21] - 基础化工周报显示，聚氨酯板块价格波动，聚乙烯、聚丙烯价格稳定，推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升等 [22] - 大炼化周报指出，长丝产销增加，库存压力有所缓解，推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等 [23] - 原油周报显示，国内成品油价格价差上升，推荐中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展等 [26] - 机械设备行业跟踪周报建议关注内需拐点向上的工程机械和通用自动化，推荐低估值&出海加速的油服设备 [26] - 保险行业点评报告指出，保险业可从资负两端双管齐下，推荐中国太保、中国人寿等 [27] - 煤炭开采行业跟踪周报建议关注动力煤弹性标的，推荐广汇能源、昊华能源等 [28] - 有色金属行业跟踪周报显示，铜、铝价格波动，推荐江西铜业、中国铝业等 [29] - 黄金价格冲高回落，COMEX黄金收盘价为2665.90美元/盎司，周环比上涨0.41% [31] 推荐个股及其他点评 - BOSS直聘（BZ）：2024Q3业绩点评，维持"买入"评级 [33] - 黑芝麻智能（02533.HK）：国内智驾芯片新势力，推荐"买入"评级 [33] - 中控技术（688777）：中标部署DCS刷新规模高度，推荐"买入"评级 [36] - 上汽集团（600104）：改革进行时，困境反转可期，推荐"买入"评级 [37]

市场策略 - 市场全天震荡调整，大消费板块延续强势。A股主要指数走势分化，创业板指跌幅居前，上证指数相对抗跌；个股跌多涨少，逾3400家个股下跌；全市场成交额明显减少，市场量能有所萎缩[5] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.79%，收于5188.51点；代表蓝筹股的上证指数跌0.16%，收于3386.33点；代表硬科技的科创50指数跌1.47%，收于975.27点；代表创新成长的创业板指数跌1.51%，收于2201.53点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.44%，收于1177.36点。总体来看，蓝筹板块跌幅较小，创新型中小企业风格跑输[5] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.13%，收于2641.56点；代表大盘股的中证A100指数跌0.38%，收于3680.33点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.54%，收于3911.84点；代表中盘股的中证500指数跌1.26%，收于5912.6点；代表小盘股的中证1000指数跌1.22%，收于6277.52点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.74%，收于2602.43点。总体来看，超大盘股板块风格相对较强，但中盘股板块风格跑输[5] - 分行业来看，社会服务、商贸零售、公用事业涨幅居前，计算机、电子、建筑材料跌幅居前[5] - 分主题来看，冰雪旅游指数、商业贸易金股指数、高速公路精选指数涨幅居前[5] 宏观经济 - 11月份社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1-11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%[12] - 1-11月份全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%[13] - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。分产业看，第一产业投资8709亿元，同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元，增长12.0%；第三产业投资295498亿元，下降1.0%[16] - 11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%[17] 行业动态 - 智元机器人宣布启动通用人形机器人商用量产，并对外展示了其位于临港的量产工厂运营情况。截至12月15日，智元机器人累计产量已有962台，今年年底计划产量将接近千台[19] - 全国能源工作会议：2025年将新增风、光装机2亿千瓦。2024年我国能源安全保障能力和绿色低碳发展水平进一步巩固提升，能源自给率保持在80%以上。截至2024年底，我国发电总装机约33.2亿千瓦，发电量10万亿千瓦时，同比增长5.7%；新型电力系统加快构建，累计建成新型储能超过6000万千瓦，新型储能技术创新不断涌现，调度运用能力持续增强；充电基础设施累计建成超过1200万台，95%以上高速公路服务区具备充电能力[20][22] - 广电总局取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与电视剧创作生产[23] - 11月新发放贷款利率处历史低位。11月份新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.45%，比上月低2个基点，比上年同期低36个基点；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为3.08%，比上月低7个基点，比上年同期低92个基点[24] 公司跟踪 - 恒瑞医药（600276.SH）：注射用瑞康曲妥珠单抗纳入拟突破性治疗品种公示名单，拟定适应症为用于治疗人表皮生长因子受体2（HER2）表达的铂耐药复发上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌[25] - 达安基因（002030.SZ）：取得呼吸道合胞病毒核酸检测试剂盒注册证，可用于体外定性分型检测人口咽拭子样本中呼吸道合胞病毒A型和B型核酸[26] - 普门科技（688389.SH）：公司获得海关AEO高级认证企业证书，国际业务可以享受AEO互认国家或者地区的通关便利措施[27] - 欧科亿（688308.SH）：切削工具产业园开园，公司加码高端市场业务布局。该产业园总投资约7.5亿元，建有年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿等生产线[30] - 柯力传感（603662.SH）：收购东大传感51%股份，开启高端测温传感新篇章[31] - 威胜信息（688100.SH）：公司股东拟合计减持不超过1400万公司股份，减持期间为自减持计划发布之日起15个交易日之后的3个月内实施[32]

核心观点 - 房地产行业：11月全国商品房销售增速转正，投资降幅收窄，到位资金延续改善，维持板块积极观点[2][5][9][10][11] - 半导体行业：2025年AI仍是主旋律，国产化进入深水区，行业整体增长趋于平稳，但增长更为均衡、健康[2][7][14][15] 房地产行业 销售情况 - 11月全国商品房销售面积8188万平米、销售金额8270亿元，同比增长3.2%、1%，增速较10月提升4.8个、2个百分点，单月增速自2023年6月以来首次转正[9] - 11月全国商品房销售均价10100元/平米，环比下跌3.2%，同比下跌2.2%[9] - 12月前13日重点50城新房日均成交套数环比11月增长4.7%，同比增长12.9%，预计短期核心城市成交有望维持高位[9] 投资情况 - 11月全国房地产投资7325亿元，同比下降11.6%，降幅较10月收窄0.8个百分点[10] - 11月全国新开工6081万平米，同比下降26.8%，降幅较10月扩大0.1个百分点；竣工6157万平米，同比下降38.8%，降幅较10月扩大18.7个百分点[10] - 预计2025年投资同比降7.5%[10] 资金情况 - 11月房企到位资金同比下降4.8%，降幅较10月收窄6个百分点[11] - 11月定金及预收款同比增长5%，增速较10月提升8.9个百分点，个人按揭贷款同比下降0.4%，降幅较10月收窄8.4个百分点[11] - 1-11月房企到位资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款分别为9.7万亿元、1.3万亿元、3万亿元、1.4万亿元，同比分别下降18%、6.2%、25.2%、30.4%，降幅较1-10月收窄1.2个、0.2个、2.5个、2.4个百分点[11] 投资建议 - 关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等[11] - 关注估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等[11] - 关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业[11] 半导体行业 行业回顾与展望 - 2024年3季度以来，半导体行业表现强劲，截至2024年12月10日，半导体指数累计上涨了24.49%，跑赢沪深300指数8.04个百分点[14] - WSTS预计2024年行业增速约为19%，达到本轮周期增速的高点，市场体量有望超6000亿美金，但增长主要来自于存储和处理器，复苏步调并不一致[14] - 2025年，AI仍是主旋律，存储市场进入平稳阶段，其他领域也将恢复增长，行业不再是AI和存储的"双人舞"，模拟、光电子、功率等均有机会[14] 动力与新机 - 2025年，AI仍是行业最重要的动力源，下游资本支出依旧强劲，核心产品如GPU、ASIC、HBM、交换芯片等均会受到刺激，国产芯片如处理器等领域都面临较大市场机会[15] - 国产化诉求提升，国内企业预计也能够有不错的市场机会可拓展[15] - 国内已经能替代的一些量大面广的产品，如功率、模拟、逻辑芯片、CIS等，客户接受度会上升，市场空间也将打开[15] 投资建议 - AI及相关赛道，推荐处理器芯片公司海光信息，关注寒武纪、龙芯中科；HBM方向，推荐华海诚科，关注联瑞新材；网络芯片和光电子领域，推荐盛科通信、源杰科技；端侧重点关注SoC芯片，推荐恒玄科技、关注乐鑫科技、瑞芯微和全志科技[15] - 国产化方向，EDA工具方面，推荐华大九天，关注广立微；封装方面，推荐通富微电，关注长电科技、深科技等；产品和器件方面，推荐纳芯微、圣邦股份、兆易创新、卓胜微，关注中颖电子等；材料方面推荐鼎龙股份、安集科技等[15]