固定收益：银行理财市场 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较2025年第三季度增加1.2万亿元，较2024年末增加3.3万亿元 [2][6] - 产品结构方面，固定收益类（不含现金类）产品规模为25.3万亿元，占比75.9%；现金管理类产品规模为7.0万亿元，占比从24.4%下降至21.2%；混合类产品规模为0.9万亿元，占比2.6% [6] - 市场机构持续整合，截至2025年末全市场共有191家理财机构，其中银行机构159家（较25Q3减少22家），理财公司32家；预计至2026年底，理财市场将持续向理财公司转移 [2][7] - 2025年第四季度资产配置发生显著变化：大幅增配公募基金0.44万亿元至1.7万亿元（占比5.1%，较25Q3提升1.2个百分点）；减配权益类资产和同业存单，债券投资占比为39.7%，处于近年低位 [2][8] - 低利率环境下，2025年理财产品平均收益率为1.98%，较2024年全年下降0.67个百分点；预计2026年理财规模仍有望增长3万亿元以上 [2][6][9] - 对2026年债市持相对乐观看法，建议关注超长债波段操作机会，重点配置3-5年期资本债以获取票息，并关注多资产投资机会 [2][9] 北交所：跨境电商与消费服务 - 全球跨境电商市场前景广阔，预计市场规模将从2026年的6363.4亿美元增长至2034年的约2万亿美元，复合年增长率达15.44% [2][11] - 中国跨境电商市场规模在2024年达17.66万亿元，2013-2024年复合增速约为17%，其中跨境出口电商占据大部分市场份额 [2][11] - 北交所有两家从事跨境电商的拟上市公司：千岸科技聚焦艺术创作、数码电子等四大领域，2025年前三季度营收13.70亿元，同比增长22.54%，归母净利润1.58亿元，同比增长76.83%；尚睿科技聚焦功能性服饰、数码科技等四大品类，同期营收9.20亿元，同比增长13.66%，归母净利润3708.02万元，同比增长19.42% [2][11] - 本周（2026年1月19日至23日）北交所消费服务产业企业78%上涨，股价涨跌幅中值为+1.15%；北证50指数周度涨跌幅为+2.60% [2][12] - 龙竹科技发布2025年业绩预告，预计归母净利润2450~2600万元，同比增长49.97%~59.15%，增长动能主要来自跨境电商业务快速增长 [13] 金属新材料：大宗金属（铜铝锂钴） - **铜**：本周价格高位震荡，伦铜、沪铜、美铜分别上涨+0.43%、+0.57%、+1.51%；库存累积，伦铜、纽铜、沪铜库存环比分别增加19.59%、3.63%、5.82%；预计短期回调空间有限，中长期因供给扰动和美联储降息周期，铜价有望突破上行 [2][16] - **铝**：本周沪铝微跌0.21%至2.41万元/吨，伦铝上涨1.21%至3176美元/吨；库存累积，伦铝、沪铝库存环比分别增加3.95%、6.01%；预计短期维持高位震荡，今年或出现短缺格局 [2][17] - **锂**：碳酸锂供需反转，价格进入上行周期，本周碳酸锂价格上涨8.23%至17.1万元/吨，期货主力合约上涨24.16%至18.15万元/吨；需求端“淡季不淡”，锂电正极材料需求维持高增 [2][18] - **钴**：钴原料偏紧格局未改，MB钴价本周上涨0.39%至25.78美元/磅；刚果（金）实施出口配额制，预计国内原料紧张局面将持续至2026年3月后，钴价有望延续上涨 [2][19] 金属新材料：小金属（稀土、钼、钨、锡、锑） - **稀土**：供给紧张下游补库，近两周氧化镨钕价格上涨7.69%至67.25万元/吨；包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4% [21] - **钼**：成本支撑及供需矛盾转好，近两周钼精矿价格下跌1.94%至4035元/吨度，钼价有望止跌企稳 [22] - **钨**：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高，近两周黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨 [4][22] - **锡**：宏观及供给持续扰动，锡价偏强运行，近两周SHFE锡价上涨21.85%至42.96万元/吨；刚果（金）、印尼、缅甸等地供应面临系统性压力，AI等新兴领域需求表现优异 [4][23] - **锑**：锑价震荡调整，近两周锑锭价格上涨1.26%至16.05万元/吨；2025年11月氧化锑出口明显好转，等待2026年出口增长数据支撑新一轮上涨 [4][23] 新消费行业 - **泡泡玛特**：近期公告回购140万股，合计耗资2.5亿港元以上，低位回购彰显公司信心；马年新品“马力全开搪胶毛绒”发布当日一分钟内多个平台售罄，1月官宣“星星人”新品系列，新品表现及品牌势能持续强劲 [4][25][26] - **美丽田园**：发布2025年正面盈利预告，预计收入不少于30亿元（同比增长不少于16%），经调净利润不少于3.8亿元（同比增长不少于40%）；业绩亮眼主要得益于外延扩张加速（如收购奈瑞儿、思妍丽）和内生增长势能强劲 [4][27] - **母婴产业链**：2025年财政安排1000亿元对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴；该政策有望直接利好乳制品、教培、婴童洗护等母婴产业链，相关细分赛道龙头有望受益 [4][28] 北交所：公募基金配置与市场观察 - 2025年第四季度，公募基金对北交所配置呈现“总量短期调整、结构持续优化”特征：共有86家公司进入基金前十大重仓名单，重仓基金总数环比减少至124只；公募重仓北交所总市值约为90.5亿元，环比下降12% [4][32] - 行业配置上，电力设备（比例25.9%）仍是第一大重仓行业，但资金正从美容护理等板块向机械设备（比例环比+4.4个百分点至13.6%）与基础化工（比例环比+9.2个百分点至9.7%）等制造与材料领域扩散 [33] - 北交所主题产品中，11只主动主题基金总规模为30.21亿元，季度内净值平均下跌约4.6%，表现优于北证50指数（-5.8%）；36只北证50指数基金（含增强）规模达139亿元，环比增加18.5亿元（+15%） [34] - 本周北证50指数受商业航天板块提振走强；建议关注公募基金增持与业绩超预期公司，并聚焦2025年业绩预增/改善、行业壁垒高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的 [4][35][36] - 市场估值方面，本周北证A股PE由49.46X回升至50.31X；日均成交额回落至268亿元，日均换手率5.44% [37]

市场整体策略观点 - 报告核心观点为市场指数在经历元旦后上行后将维持**高位震荡格局**，主要原因是春节前**长假效应**可能导致交易热度下行，以及市场对监管层**逆周期调节**信号已形成共识，当前主要策略是**“结构为王”**，继续聚焦**中盘蓝筹**[8] - 上周市场情绪与赚钱效应在经历前期扰动后**略有修复**，策略上提示了**先防守后进攻**[8] - 相关投资标的包括**中证500ETF(510500)**[8] 风格与行业配置策略 - 风格策略方向明确为**中盘蓝筹**，并认为化工板块作为“定盘星”已接力穿越大盘调整，**煤电油**板块也续力验证了中盘蓝筹行情[8] - 当前继续看好**中盘蓝筹**中的**周期和制造**板块，本期特别关注**稀土**的**低位补涨**机会以及**新能源**行情的持续[8] - 相关投资标的包括**稀土ETF(159713/159715/516150)**、**科创新能源(588830)**、**光伏ETF(159123/562970/159863)**、**创业板新能源ETF(159387/159122)**[8] 化工行业（PVC）观点 - 持续看好**PVC（聚氯乙烯）**行业的**价值重估**，市场关注点集中于其作为**高能耗、高碳排**行业，在“十五五”碳达峰期间，**供给端可能被严格管控甚至收缩**，未来可能成为碳排放总量约束下被不断压减配额的行业[8] - PVC行业更值得关注的长期驱动是**亚非拉地区国家**发展过程中对PVC等化工材料需求的**持续拉动**，PVC作为**耗电量极大**的产品，其背后依托的中国强大能源电力体系**极难被其他国家复制**，预计未来**越来越大的供需矛盾**将驱动行业价值重估[8] - 相关公司标的包括**中泰化学(002092)**、**氯碱化工(600618)**[8] - 相关投资标的包括**化工ETF(159870/516220/516020/516120/159129)**[8] 智能汽车主题策略 - 主题策略关注**智能汽车**，核心催化剂是**特斯拉积极推进FSD（完全自动驾驶）付费升级**，有望带动国内车企向**软件付费模式**逐步转型[8] - 特斯拉CEO马斯克表示，**FSD监督版订阅价格将随能力提高而上涨**，其价值在于用户可全程在车上玩手机或睡觉（若使用无监督版本），显示了其对技术的信心；此外，特斯拉于1月22日在奥斯汀正式启动**无安全员Robotaxi服务**，马斯克预计年底在美建立广泛的Robotaxi网络[8] - 随着特斯拉FSD全面转向订阅制及Robotaxi铺开，预计**FSD渗透率有望持续提升**，软件付费将成为特斯拉重要的营收及盈利贡献点，同时形成**示范效应**，推动国内高级别自动驾驶实现**量价齐升**[8] - 建议持续关注**智驾及产业链公司**，相关标的包括**经纬恒润-W(688326)**、**德赛西威(002920)**[8] - 相关投资标的包括**智能汽车ETF (159795/515250/159889)**[8]

今日市场焦点及策略 - 美国职位增长逊于预期，带动债息回落，道指及标指破顶后倒跌 [9] - 恒生指数结束三连升，回吐251点（0.9%），收报26458点 [9] - 金价飙升至历史高位之际，央行对黄金的需求持续 [9] - 风险资产方面，美股及大宗商品同时强势，短线仍偏向风险资产有利 [10] - 投资节奏上，需关注美联储减息时间及就业数据的不确定性，建议采用“顺势但分段、偏股但防御”的策略 [10] - 股市配置建议采取“AI + 周期 + 防御”三线配置 [10] - 实际做法上，可通过港股或美股的AI相关ETF、半导体ETF、资源股ETF及贵金属ETF，代替个股集中风险，并配合少量领先龙头个股作卫星持仓 [10] 全球新闻概要：国际 - 美国ADP去年12月私人企业职位增加4.1万个，预期为增加5万个 [12] - 美国11月JOLTS职位空缺量跌至714.6万个，少于预期的760万个，全美失业率录得4.6%，为4年新高 [12] - 美国去年12月非制造业PMI意外升至54.4，创去年10月以来最高水平 [12] - 美国去年10月耐用品订单终值按月下降2.2% [12] - 特朗普宣称不允许美国军工企业派息或分红，亦不容许这些公司回购股票 [12] - 特朗普表示将禁止大型机构投资者购买更多独幢住宅 [12] - AI技术开发商Anthropic计划以3500亿美元的估值筹集100亿美元资金，企业估值较四个月前几乎翻一倍 [12] - 委内瑞拉总统马杜罗被美军抓捕，加拉加斯证交所IBC指数继周一抽高16.45%，周二再爆升50.01% [12] - 现货金一度跌1.59%至每盎司4423.81美元，收报4456.56美元，仍挫0.86% [12] - 比特币一度回吐3.19%，至90716美元 [12] 全球新闻概要：中港台 - 花旗维持对恒生指数今年中及年底的目标分别在27500点及28800点不变，较现水平分别有约4%及9%上升空间 [14] - 中国外管局公布，去年12月底中国黄金储备为7415万盎司，按月升3万盎司，连续14个月增加黄金储备，自2024年11月以来累计已增加135万盎司黄金储备 [14] - 内地发布《网络交易平台规则监督管理办法》及《直播电商监督管理办法》，新规2月起施行 [14] - TikTok Shop去年海外活跃消费者约4亿人，平台商品交易总额（GMV）达到近1000亿美元（约7800亿港元），在海外主流电商平台中排名第五 [14] - 快手正考虑首次发行境外债券，已获得监管机构的许可 [14] - 中国商务部正在审查Meta收购AI初创公司Manus的交易，据报交易涉资逾20亿美元（约156亿港元） [14] - 广发证券拟同步配股及发行可转换债券，共集资逾61亿元，拟配售2.19亿股新H股，每股作价18.15元，较前收市价折让约8.38% [14] 全球市场总览 - 恒生指数收报26,458.95点，跌0.94% [16] - 恒生科技指数收报5,738.52点，跌1.49% [16] - 道琼斯工业指数收报48,996.08点，跌0.94% [16] - 纳斯达克指数收报23,584.28点，升0.16% [16] - 标普500指数收报6,920.93点，跌0.34% [16] - 德国DAX指数收报25,122.26点，升0.92% [16] - 香港大市成交2761.34亿 [18] - 恒指夜期收26348点，跌125点或0.47% [18] - 美国VIX指数跌4.27%，报15.38 [18] 重点港股分析 - **H&H国际控股（1112）**：2025年上半年收入约70.2亿元人民币，同比增长约5%，经调整净利润约3.63亿元，同比增长约4.6%，经调整EBITDA利润率维持在约15.7% [21] - **潍柴动力（2338）**：2025年前三季度收入约1,705亿元人民币，同比增长约5%，归母净利润约88.8亿元，同比增长约6% [21] - **首钢资源（639）**：集团三矿运作顺畅，洗煤产量及精煤销量同比上升，有助摊薄单位成本，预计未来数年盈利及派息维持稳定 [22][23] 重点美股/ETF分析 - **CVS Health Corporation (CVS)**：公司第三季收入约1,028亿美元，按年增长约7.8%，正推动AI平台与垂直整合医疗策略 [25] - **Strategy Inc (MSTR)**：截至2026年初，公司持有约67万枚比特币，市值逾500亿美元 [26] - **State Street SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD)**：这档ETF追踪一个涵盖半导体公司的热门基准指数，占比较大的有MU、PI、ALAB [27] 重点个股回顾 - 研究部于12月30日分析的个股，股价从129.7美元上升至143.8美元 [31] - 研究部于12月29日分析的个股，股价从119.5美元上升至131.0美元 [33] - 研究部于12月18日分析百度集团，股价从35.18美元上升至43.68美元 [34]

核心观点 - 报告核心观点包含对市场表现的回顾、重要宏观政策新闻的解读以及一份关于社会消费品零售数据的精选研报分析 [2][8][10] 市场回顾 - 2026年1月22日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额26914.89亿元 [2][8] - 申万行业中，建筑材料、国防军工、石油石化领涨，美容护理、银行、医药生物领跌 [2][8] - 概念板块中，国产航母、可燃冰、成飞概念涨幅居前，科创次新股、光刻胶、国家大基金持股跌幅居前 [2][8] - 港股恒生指数收涨0.17%，恒生科技指数收涨0.28% [2][8] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨0.55%，纳指涨0.91% [2][8] 重要新闻与宏观政策 - 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [3][9] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强多个金融市场监督管理，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3][9] - 国有六大行集体落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间，低于当前新发放的住房贷款利率 [3][9] 社零数据总体分析 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，增速较去年同期下降2.8个百分点，较11月环比下降0.4个百分点，且已连续7个月增速环比下降 [10] - 12月CPI同比上涨0.8%，较11月增加0.1个百分点 [10] - 商品零售同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [10] - 限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，但降幅环比收窄0.2个百分点 [10] - 城镇消费品零售额同比增长0.70%，增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，增速环比下降1.1个百分点，乡村增速高于城镇 [10] 社零细分品类表现 - 2025年12月，限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，其中家用电器和音像器材类同比下降18.7%；10类商品为正增长，其中通讯器材类增速亮眼，超过20% [11] - 与11月增速相比，7类商品零售额同比增速回落，9类商品零售额同比增速上升 [11] - 增速上升的9类商品中，日用品类增速由负转正；烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类保持负增长但降幅收窄；化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类保持正增长且增幅扩大 [11][12] 线上零售表现 - 2025年全年，全国网上零售额159,722亿元，同比增长8.6%，增速较2024年同期提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87% [12] - 实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20% [12] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.50%、1.90%、4.10% [12] 行业投资建议 - 食品饮料行业：白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，建议静待渠道库存出清后的投资机会；大众食品行业受益于原料成本下降及扩内需政策，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等 [13] - 社会服务行业：作为提振消费核心抓手，建议关注受益政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [13] - 商贸零售行业：黄金珠宝方面，金价有望持续上涨，国潮文化提升产品溢价能力，建议关注产品设计、运营及品牌能力强的龙头企业；化妆品方面，国货品牌凭借产品力与研发实现增长，建议关注研发与营销能力优秀的龙头公司 [13] - 轻工制造行业：受益于房地产止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多元、具备规模优势的企业 [13]

核心观点 - 报告核心观点：国内半导体扩产趋势已体现在订单上，AI需求驱动芯片封装技术发展，利好相关设备公司[2] 国内军工订单交付大概率已恢复正常，行业景气度改善[3] 锂价短期受供给受限支撑将维持高位，中期新增供给释放及长期回收利用发展将压制价格上方空间[6] 光伏行业处于“出清-筑底”中后段，景气修复依赖供给纪律重建，将呈现弱修复及结构分化[7] 珠宝行业增长正向高端化与悦己消费驱动的价值提升方向发展[9] 产业综合组 - **盛美上海 (688082.SH)**：公司初步测算2025年实现营业收入668,000万元–688,000万元，同比增长18.91%–22.47%[2] 公司预计2026年全年营业收入在82.00亿元至88.00亿元之间，同比增长22.7%~28%，增速较2025年进一步加速[2] AI需求驱动芯片更侧重封装技术，预计对公司的铜工艺设备带来较大需求[2] - **睿创微纳 (688002.SH)**：公司预计2025年营业收入突破60亿元，同比增长40%[3] 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约11亿元，同比增加约93%[3] 按此测算，公司2025年第四季度收入超过20亿元，同比增长超过60%，归属母公司净利润3.93亿元，同比增长约3.6倍[3] - **中兵红箭 (000519.SZ)**：公司2025年度业绩预告显示，实现归属于上市公司股东的净利润3,400～4,600万元，而前一年为亏损约-3.3亿元[3] 按此数据测算，公司2025年第四季度单季实现归属股东净利润约1亿元[3] 公司此前公告大幅上调与母公司的军工关联交易金额[3] - **行业观察**：综合睿创微纳与中兵红箭的业绩表现，可见2025年第四季度国内非航天系统的军工订单实现了大规模交付确认[3] 国内军工的订单交付大概率已经恢复正常，看好军工行业的景气度改善趋势[3] 先进制造组 - **锂行业**：宁德时代旗下尖尾坞矿山的重启时间仍不确定，在其恢复运营之前，锂价将维持在较高水平[6] 一体化锂云母矿生产的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币[6] 当前价格正在刺激更多供应释放，而回收利用预计将在2028年实现显著增长[6] 短期看，尖尾坞矿山复产进度构成锂市场最重要的边际供给变量，可用供给受限与预期层面均更容易对碳酸锂价格形成支撑，促使锂价维持高位运行[6] 中期看，高价锂会刺激新增供给，但从建设到爬坡需要时间，新增供给可能在2026年后半年之后出现[6] 中长期看，回收利用可能会成为新增供给的重要增量来源，叠加海外精炼布局影响，锂价上方空间将被持续压制[6] - **光伏行业**：多数中国一线光伏企业在2025年全年仍处于亏损状态[7] 通威股份归母净利润预计为-90~-100亿元，较上年同期经营性亏损有所扩大[7] 晶科能源预计归母净利润为-59~-69亿元，上年同期盈利9892.8万元[7] 隆基绿能预计归母净利润为-60~-65亿元[7] 爱旭股份预计归母净利润为-12~-19亿元[7] 光伏企业大额亏损主因供需错配及价格内卷下进入深度调整期，第四季度叠加了银浆、硅料等关键成本上行等因素[7] 从景气周期位置看，一线龙头出现系统性大额亏损，产品价格低位震荡，开工率与资本开支同步处于低位，企业通过减值等手段进行实质性出清，这些特征表明行业更可能处于“出清-筑底”的中后段[7] 景气拐点的形成更依赖供给纪律重建和资本开支收缩，而非单纯需求反弹[7] 行业景气修复大概率呈现弱修复及结构分化并行的特征[7] 消费组 - **周大福**：公司披露FY26Q3经营数据，集团零售值同比+17.8%，其中内地+16.9%、港澳及其他+22.9%[9] 内地直营/加盟同店分别+21.4%/+26.3，整体延续改善趋势[9] 业绩核心驱动来自产品结构明显优化：内地“定价首饰”零售值同比+59.6%，占比大幅提升至40.1%，带动同店弹性显著[9] 内地计价黄金零售值基本持平，说明增长更多来自品牌力+产品溢价，而非纯金价驱动[9] 渠道端表现为线上强+线下瘦身：内地电商零售值同比+25.3%，同时FY26Q3门店净减少约200+家，反映公司仍在主动优化门店网络、提升单店效率[9] 港澳市场结构分化更明显，计价黄金同店高增而定价首饰承压，短期更偏金价交易与客流修复逻辑[9] - **行业观察**：倾向于判断行业增长正向高端化与悦己消费驱动的价值提升的方向发展[9] 周大福若能持续推升定价产品占比、叠加关店提效，盈利质量仍有进一步改善空间[9]

国投证券国际视点：市场表现与宏观观察 - 2026年1月22日，港股三大指数涨跌互现，恒生指数涨0.17%，国企指数跌0.09%，恒生科技指数涨0.28% [1] - 大市成交金额为2,348.60亿元，主板总卖空金额353.83亿元，占可卖空股票总成交额比率为17.01% [1] - 南向资金净流入139.30亿港元，净买入最多的是盈富基金、恒生中国企业ETF和阿里巴巴，净卖出最多的是中国移动、腾讯和华虹半导体 [1] - 建材水泥板块显著上扬，中国建材涨6.83%，海螺水泥涨5.38%，华润建材科技涨4.97%，华新水泥涨4.18% [2] - 2025年全国累计水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，降幅较去年同期收窄2.6个百分点，产量为2010年以来同期最低水平 [2] - 风电、核电、光伏、电力设备等电力相关板块活跃，金风科技涨5.99%，龙源电力涨2.29%，中广核电力涨2.26%，福莱特玻璃涨3.45%，信义玻璃涨3.57%，上海电气涨2.7% [2] - 周四美股主要指数在科技股带动下全线收涨，标普500指数上涨0.5%，纳指涨0.9%，Meta凭借AI业务优势大涨逾5% [3] - 芯片巨头Intel发布财报后股价重挫，尽管2025年第四季度业绩优于预期，但2026年第一季度指引大幅跳水，预计EPS仅为盈亏平衡 [3] - 美国三季度GDP年化增长4.4%，初请失业金人数为20万，显示经济与就业市场有韧性 [3] - 美国10-11月实际个人支出增长0.3%，但收入增长滞后，储蓄率降至3.5%的历史低位，核心PCE通胀率维持在2.8% [3] - 黄金价格首次突破每盎司4900美元大关创下新高，白银和铂金价格也创下历史新高 [4] - 下周市场焦点集中于美联储议息会议及微软、Meta、特斯拉等巨头财报 [4] 行业点评：2025年全社会用电量数据 - 2025年全社会用电量累计达到103,682亿千瓦时，同比增长5.0%，全球范围内首次突破10万亿千瓦时 [6] - 分产业看，第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66,366亿千瓦时，增长3.7%；第三产业用电量19,942亿千瓦时，增长8.2%；城乡居民生活用电量15,880亿千瓦时，增长6.3% [6] - 第三产业及城乡居民生活用电是全社会用电量增长的主要推动力，贡献了近半增长来源 [7] - 第三产业中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0% [7] - 第二产业中，新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [7] - 2025年规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [8] - 12月份规上工业发电量8,586亿千瓦时，同比增长0.1%，日均发电量277.0亿千瓦时，较11月份环比提升6.7% [8] - 分品种看，规上工业火电同比下降3.2%，降幅环比收窄1个百分点；水电同比增长4.1%；核电同比增长3.1%；太阳能发电同比增长18.2%；风电增长8.9% [8] - 报告建议把握低估值、高股息、资产优质的电力运营商，如中国电力及京能清洁能源，指出多个股票的股息率超过或接近6%，同时煤炭价格走低对火电盈利有支撑 [9]

行业专题研究：航空 - 核心观点：中国航空业供给进入低增时代，需求结构性变化是核心问题，公商需求占比仍低于2019年，行业盈利能力未恢复，但未来需求增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行，行业将迎来“超级周期”，建议淡季布局[3][6] - 2025年行业回顾：估算2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17%；客座率再创历史新高，但估算2025年国内含油票价低于2024年与2019年[3] - 2025年春运回顾：2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，其中民航客流同比增长7%；估算国内裸票价同比下降5%，国内含油票价同比下降近一成[4] - 2026年春运展望：预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期；预计春运整体加班量将较为有限；春节拼假效应弱于往年，节前节后将出现客流高峰，叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理[5] - 投资建议：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空[6] 海外报告：奈飞 - 核心观点：奈飞2025年业绩稳健增长，2026年指引平稳，并全力推进以全现金方式收购华纳兄弟，以提升内容多样性与质量，强化广告业务，维持“增持”评级[7][9] - 2025年业绩：25Q4实现收入120.5亿美元，同比增长17.6%；付费会员数突破3.25亿；25Q4实现净利润24.2亿美元，同比增长29.4%[8] - 业务进展：2025年广告收入突破15亿美元；公司预计2026年内容摊销成本同比增长10%[9] - 收购与指引：宣布将以每股27.75美元的全现金交易收购华纳兄弟；预计2026全年收入507-517亿美元，同比增长12%-14%，广告收入翻倍，经营利润率31.5%[9] - 盈利预测：预计FY26-28年营业收入为511/576/646亿美元，净利润为135/159/195亿美元[7] 公司首次覆盖：北汽蓝谷 - 核心观点：北汽蓝谷作为新能源汽车行业先行者，享界、极狐双品牌驱动营收增长，新车型蓄势待发，并积极布局L2至L4级自动驾驶，首次覆盖给予“增持”评级[11][12][14] - 财务与运营数据：2025年销量突破20万辆，同比增长84.06%；极狐品牌全年销量突破16万辆，连续3年翻番；享界S9在12月销量首次破万；25年三季度营收达58.7亿元，毛利率转正；预计2025年归母净利润为-46.5亿元至-43.5亿元，大幅减亏23到26亿元[12] - 产品规划：2025年以来推出多款新车型；2026年极狐计划推出SUV、S3轿车等，享界将推出首款SUV和MPV车型，持续丰富产品矩阵[14] - 自动驾驶布局：极狐阿尔法S（L3版）获得首批有条件L3级自动驾驶车型；与小马智行合作基于极狐阿尔法T5开发L4级Robotaxi，已进入量产下线阶段，成为行业内首个实现L2至L4全覆盖的车企[14] - 盈利预测与估值：预计2025/26/27年营业收入为290/582/889亿元，归母净利润为-44/-20/13亿元；给予2026年1.1倍PS，对应目标价11.49元[11] 策略与行业观察 - 中观景气线索：AI硬件景气强化，科技制造出海延续；国内半导体产业链景气提升，PCB/存储等AI硬件延续涨价，电网等电力设备出口高速增长；碳酸锂价格因供给受限大幅上涨[20] - 下游消费：2026年第三周北京环球影城拥挤度指数同比-62.7%；01.04-01.11海南旅游价格指数同比增速回落至+10.9%；生猪价格环比+2.4%；30大中城市商品房成交面积同比-30.5%；2026年01.01-01.11乘用车日均零售同比-32%[21] - 科技与制造：截止01.16当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+10.1%；2025年12月我国PCB出口额同比+38.5%，出口均价大幅上涨至53.5万美元/百万块；碳酸锂价格环比+12.7%；2025年国内变压器出口额同比+34.9%[22] - 基金配置：25Q4主动基金股票仓位环比下滑至84.2%，港股持仓占比大幅下降至15.6%；增配创业板、大盘股及资源、硬科技与非银行业，减配必选消费[37][39] 其他行业与公司报告摘要 - 消费电子（核聚变材料）：粉末冶金可用于制备高端核聚变材料，国内企业如天工国际积极突破卡脖子环节；天工国际向董事及员工授出购股权，业绩考核目标为26-28年营业额每年增长25%或以上[24] - 电子元器件（Claude Cowork）：Antropic发布Claude Cowork，大幅降低普通用户编程门槛，有望加速通用Agent落地；根据研究，Agent任务中CPU需承担更多工作负荷，伴随Agent加速落地，CPU需求或加速增长，推荐海光信息等[44][45][46] - 基础化工（地产链）：政策推动“房地产高质量发展”，地产链化工品如MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等需求有望受益；行业供需格局改善有望推动长周期上行[47][48] - 社会服务业（免税）：五部委联合印发通知，新设41个口岸进境免税店，并调整部分现有门店，有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模，推荐中国中免、王府井等[51][52] - 安踏体育：25Q4安踏主品牌流水同比下降低单位数，FILA同比增长中单位数；预计26年主品牌有望扭转趋势，FILA目标保持现有势能，但因投入增加，OP Margin将会有所压缩[54][55][57] - 周大福：FY26Q3集团零售值同比+17.8%；中国内地定价首饰零售值同比+59.6%，占比达40.1%，同比+10.7个百分点；线上零售值同比+25.3%[58][59][60] - 百隆东方：预计2025年归母净利润6.0-7.0亿元，同比增长46.3%-70.7%；25Q4出货量同比增长20%+，预计26H1出货量同比增长双位数；公司近80%产能布局越南，受益于关税优势及美棉价格低位[61][62][63] - 高德红外：预计全球军用和天文级红外探测器市场规模到2030年达8亿美元，CAGR为7.5%；公司业务已拓展至总装环节，实现全产业链布局，并积极开拓军贸市场[65][66][67] - 债券市场：2025年四季度，主动债券型基金纯债仓位回升，利率债仓位下降，信用债仓位上升，并适当进行信用下沉和增加杠杆；近期信用债市场买盘力度抬升，配置型机构拉久期偏好显现[74][75][76][77]

重点推荐：公司研究 - 今创集团预计2025年实现归母净利润5.4亿元到6.2亿元，同比增长78.77%到105.25%；扣非归母净利润5.6亿元到6.4亿元，同比增长72.72%到97.39% [5] - 业绩增长受益于2025年复兴号动车组大规模招标，国铁集团分别采购68组和210组智能动车组，带动公司高铁动车配套业务交付量增加和毛利率提升 [5] - 公司轨交车辆配套产品覆盖千余个细分品类，具备一体化服务能力，并深度参与CR450动车组零部件研发，运用新材料新工艺实现轻量化设计，截至2025年半年报拥有有效专利671项 [5][7] - 公司通过子公司投资设立创业投资合伙企业，拟投资上海格思信息技术有限公司，关注新兴产业发展 [7] - 报告维持对今创集团的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、5.87亿元、6.65亿元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍 [8] 重点推荐：行业研究 - 2025年全年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9%；其中国内销量90.68万台同比增长12.6%，出口销量54.50万台同比增长13.4%；不含电动步行式仓储车辆的叉车销量585179台，同比增长5.46% [9] - 2025年12月单月叉车整体销量11.14万台，同比增长0.03%；其中国内销量6.38万台同比下降5.17%，海外销量4.76万台同比增长7.97% [9] - 内需增长得益于制造业和仓储物流景气度回升，2025年11月社会物流总额同比增长5.0%，12月制造业PMI新订单指数达50.8%，环比增长1.6个百分点；外需向好，12月制造业PMI新出口订单指数达49.0%，环比增长1.4个百分点，同期工程机械出口额64.17亿美元同比增长27.2% [10] - 杭叉集团预计2025年归母净利润为21.13亿元至23.15亿元，同比增加5.00%至15.00%；增长源于营业收入增长、电动叉车销量占比提升及全球化战略，公司泰国制造基地预计2026年投入运营 [11][12] - 报告建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强的国产叉车龙头企业，如安徽合力、杭叉集团、中力股份 [12] 财经新闻 - 央行行长表示2026年降准降息还有一定空间，将灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [14] - 央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，鉴于当月有2000亿元到期，实现净投放7000亿元，为连续第11个月加量操作 [15] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [15] - 我国自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，实施周期12个月 [17] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值上升4.4%，年化实际GDP总量终值为24.0268万亿美元 [19] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘4122点，上涨0.14%，但连续七个交易日小幅震荡，未收复10日均线，日线MACD与KDJ形成死叉共振，大单资金净流出超135亿元 [20] - 深成指和创业板指分别上涨0.50%和1.01%，均收复5日均线，但日线技术指标仍有走弱迹象，短线或延续震荡 [21] - 市场板块活跃，90%的行业板块收红，65%的个股收红；油气开采及服务板块大涨5.01%，涨幅居首，近8个月累计涨幅超40% [21][22] - 航天装备、油服工程、玻璃玻纤、装修建材、燃气等行业板块涨幅居前；保险、电子化学品、电池、贵金属等行业板块跌幅居前 [24] 市场数据 - 融资余额为27037亿元，较前一日增加117.01亿元 [26] - 国内利率方面，DR001为1.4171%，DR007为1.5074%，10年期中债到期收益率为1.8425% [26] - 国外利率方面，10年期美债收益率为4.2600%，2年期美债收益率为3.6100% [26] - 全球主要股指普涨，道琼斯工业指数涨0.63%，标普500指数涨0.55%，纳斯达克指数涨0.91%，德国DAX指数涨1.20% [26] - 商品市场方面，COMEX黄金涨2.11%至4938.40美元/盎司，WTI原油跌2.08%至59.36美元/桶，LME铜涨0.62%至12840美元/吨 [26]

核心观点 - 2026年1月22日，A股市场整体呈现窄幅震荡、小幅收涨的态势，主要指数普遍上涨，市场成交额较前一日略有上升，行业板块涨多跌少[1][5][10] - 中国人民银行行长潘功胜明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，包括灵活运用降准降息等工具，并推出多项结构性货币政策以支持经济与资本市场[3][11][12] - 当日海外市场表现积极，美国三大股指全线收涨，科技股与部分中概股表现突出[2][5] - 多部门发布重要政策，涉及促进药品零售行业高质量发展、房地产发展新模式构建、公用事业领域反垄断以及个人消费贷款财政贴息等，将对相关行业产生深远影响[3][14][16][17][18] - 公募基金2025年四季报显示，其持仓重心转向电子、电力设备等核心赛道，光模块龙头成为重点配置对象[20] - 国内外发布一系列重要经济数据，显示美国经济增长强劲，中国在智能设备制造、存储器需求等领域保持高增长，同时就业结构性问题依然存在[22][23][24] 国内市场表现 - **大盘指数**：截至1月22日收盘，上证综指报4122.58点，上涨0.14%；深证成指报14327.05点，上涨0.50%；创业板指报3328.65点，上涨1.01%；科创50指数报1541.64点，上涨0.41%[1][5][10] - **市场成交**：万得全A成交额共计27164亿元，较前一日略有上升[1][10] - **行业表现**：30个中信一级行业中，有21个行业上涨，上涨面达70%，其中石油石化、建材及通信行业涨幅居前，而汽车、医药及银行行业则跌幅较大[1][10] - **概念板块**：玻璃纤维、大飞机及航母等概念指数表现活跃[1][10] - **个股表现**：当日A股市场共有3577只个股上涨，1777只下跌，112只持平；其中297只个股涨幅超过5%，94只个股涨停[11] 政策与宏观驱动 - **货币政策定调**：中国人民银行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间[3][11][12] - **结构性政策工具**：央行已优化结构性货币政策工具，包括下调各类工具利率0.25个百分点；单设1万亿元民营企业再贷款；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元[12][13] - **金融市场稳定**：央行强调将维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强各金融市场监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排，继续用好支持资本市场的两项货币政策工具[11][12][13] - **财政政策支持**：今年首批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，预计将带动总投资超过4600亿元[22] 重点行业与公司动态 - **房地产行业**：住建部表示将有序推动“好房子”建设，并加快构建房地产发展新模式，重点包括做实项目公司制、推行主办银行制、推进现房销售制等[14][15][16] - **药品零售行业**：商务部等九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，提出18项举措，旨在完善药事服务、强化应急保供、支持零售药店拓展健康服务及推动兼并重组[16][17][18] - **公用事业领域**：市场监管总局首次禁止公用事业领域经营者集中，对佛山市南海区相关燃气公司新设合营企业案亮红牌[3][18] - **公募基金持仓**：2025年四季报披露收官，光模块龙头中际旭创成为公募基金第一大重仓股，新易盛为第二大重仓股，显示公募仓位聚焦电子、电力设备等核心赛道[20] - **智能设备制造业**：2025年中国智能设备制造业销售收入同比增长28.1%，其中工业机器人制造增长17.4%，特殊作业机器人制造增长42.1%[23] - **折叠屏手机市场**：2025年中国折叠屏手机出货量约1001万台，同比增长9.2%，华为以71.8%的市场份额断层领先[23] - **存储器行业**：受AI高速发展带动，TrendForce预估2026年存储器行业产值达5516亿美元，2027年将达8427亿美元，同比增长53%[23] 海外市场与经济数据 - **美国股市**：1月22日，道琼斯指数涨0.63%，标普500指数涨0.55%，纳斯达克指数涨0.91%；万得美国科技七巨头指数涨1.47%，脸书（Meta）股价上涨超过5%，特斯拉上涨逾4%[2][5] - **中概股**：多数上涨，其中小马智行涨近6%，阿特斯太阳能涨超5%[2] - **美国经济数据**：2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，创近两年来最快增速；11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期[24] - **日本经济数据**：2025年日本贸易逆差2.65万亿日元，连续5年逆差；全年出口额增长3.1%至110.45万亿日元，创纪录新高，但对美出口额减少4.1%[24] - **大宗商品**：黄金价格上涨2.09%至4938.40美元/盎司；布伦特原油价格报64.62美元/桶[5] 其他经济数据 - **就业数据**：2025年12月，全国城镇16-24岁劳动力失业率为16.5%，25-29岁为6.9%，30-59岁为3.9%[23]

核心观点总结 - 报告为一份市场信息汇总，日期为2026年1月23日，内容涵盖当日全球宏观经济新闻、金融市场数据及指数表现，未对特定公司或行业进行深度分析 [1][4][5] 宏观经济与政策动态 - 美国前总统特朗普宣称获得格陵兰岛永久防务权 [4] - 美国第三季度GDP季调后数据略高于市场预期 [4] - 欧洲央行会议纪要显示，在较长时间内维持利率稳定可能是合适的 [4] - 中国人民银行行长潘功胜表示，今年降准降息还有一定的空间 [4] - 中国六大国有银行集体发布公告，落实个人消费贷款最新财政贴息政策 [4] - 中国九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 [4] - 多部门部署规范招商引资，“反内卷”制度性政策将落地 [4] - 预制菜国家标准等文件将公开征求意见 [4] - 消息称阿里巴巴旗下芯片公司平头哥拟独立上市 [4] - 特斯拉CEO马斯克预计，特斯拉人形机器人将于2027年底向公众销售 [4] 全球金融市场数据 - **美国国债收益率**：2年期美债收益率上涨2.98个基点，报3.608%；5年期上涨2.47个基点，报3.844%；10年期上涨0.60个基点，报4.245% [4] - **全球重要指数表现**： - 纳斯达克指数收报23,436.02点，上涨0.91% [5] - 道琼斯工业指数收报49,384.01点，上涨0.63% [5] - 标普500指数收报6,913.35点，上涨0.55% [5] - 日经225指数收报53,688.89点，上涨1.73% [5] - 美元指数收报98.28，下跌0.50% [5] - **大宗商品与汇率**： - ICE布伦特原油收报64.40美元/桶，下跌1.29% [5] - 伦敦现货黄金收报4,938.35美元/盎司，上涨2.18% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收报6.96 [5] - CME比特币期货收报89,320.00美元，下跌1.01% [5] - 波罗的海干散货指数(BDI)收报1,803.00点，上涨4.28% [5] 中国内地及香港市场表现 - **香港市场**： - 恒生指数收报26,629.96点，上涨0.17% [5] - 恒生中国企业指数收报9,114.30点，下跌0.09% [5] - 恒生科技指数收报5,762.44点，上涨0.28% [5] - **内地市场**： - 上证指数收报4,122.58点，上涨0.14% [5] - 深证综指收报2,713.51点，上涨0.69% [5] - 沪深300指数收报4,723.71点，上涨0.01% [5] - 创业板指收报3,328.65点，上涨1.01% [5]