核心观点 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [3][6] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3461，1日涨0.18%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10535，1日涨1.17%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3968，1日涨0.62%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2164，1日涨1.90%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日持平，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6940，1日涨0.06%，上周涨0.37% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24070，1日跌0.63%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8648，1日跌0.88%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22713，1日涨0.60%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44484，1日跌0.02%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6227，1日涨0.47%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20393，1日涨0.94%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39786，1日涨0.06%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3116，1日涨1.34%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83239，1日跌0.20%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8775，1日跌0.12%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1128，1日跌1.46%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘139051，1日跌0.36%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，1日涨0.12%，上周跌1.52% [4] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘68美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3336美元/盎司，1日跌0.40%，上周跌2.86%；伦敦铜收盘10010美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2614美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2753美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1048美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘418美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1443，1日跌1.03%，上周跌9.95% [4] 重点推荐报告摘要 2025年上半年市场回顾 - 上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，上升幅度少于利率债，信用利差基本压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现，信用利差先震荡后下行，低等级利差以压缩趋势为主，信用利差压缩的供需原因是政府债净融同比上升，信用债小幅压缩，R与DR利差压缩，非银同业存款新规提升理财配债需求 [6] 信用债整体策略 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [6] 板块策略 - 城投债关注差区域好城投的利差压缩机会，收储清欠政策有利于缓释城投信用风险，监管政策或促使城投债尤其弱资质城投债供给走弱，目前差区域好城投债券收益率比好区域差城投高 [7] - 产业债关注国企债券风险事件缓和后的利差修复机会，以及收储清欠带来的国营地产债、建工债的票息机会，上半年个别国企债券风险事件已缓和，相关标的存在利差修复机会，收储清欠政策有利于加快国营地产企业、建工企业的回款 [7] - 金融债关注二永债供给压力下降带来的整体性机会，以及农商行合并带来的结构性机会，特别国债注资大行等政策有利于降低二永债供给，河南、内蒙古等省推动组建统一法人农商行，有利于降低金融债信用风险，可关注相关区域的农商行债券 [7] - 科创债利差压缩机会值得关注，目前科创债利率略高于绿债，但科技金融的定位高于绿色金融 [7] 新股概览 即将发行的新股 - 华电新能申购日为2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价3.18元，申购限额149.05万股，发行市盈率15.28，承销商有中信建投证券等多家公司 [8] - 同宇新材申购日信息未完整显示，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券股份有限公司 [8] - 屹唐股份申购日为2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中国国际金融股份有限公司等 [8] 资讯速递 国内财经 - 6月央行净投放超过6500亿元，其中短期逆回购实现净投放5359亿元，MLF净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1年，央行6月继续实施适度宽松货币政策，为经济回升向好提供适宜流动性环境，“五篇大文章”仍是2025年货币金融工作重点，重点领域及薄弱环节是资金重点支持方向 [10] 国际财经 - 印尼将于下周与商业合作伙伴签署价值340亿美元的合作协议，以增加从美国的采购，是在7月9日关税谈判截止日前与美国达成贸易协议的重大努力，协议包括增加燃料进口及印尼企业对美国能源和农业领域的投资，印尼鹰航正就采购最多75架波音客机进行谈判，印尼正面临美国市场32%的关税压力，此前已提出通过增加美国进口推动双边贸易谈判 [11] 行业要闻 - 2025年1 - 5月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售393.2万辆，占SUV销售总量的68.3%，特斯拉销量呈两位数下降，其他企业销量均增长；销量排名前十位的MPV生产企业共销售37.4万辆，占MPV销售总量的79.8%，广汽传祺和上汽大通销量下降，其他企业销量增长 [13] - 7月3日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.29元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉63.67元/公斤，与昨天持平；羊肉59.20元/公斤，比昨天下降0.9%；鸡蛋7.07元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.18元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的28种蔬菜平均价格为4.37元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的6种水果平均价格为7.35元/公斤，比昨天上升0.1%；鲫鱼22.44元/公斤，比昨天上升0.3%；鲤鱼15.42元/公斤，比昨天下降0.9%；白鲢鱼10.16元/公斤，比昨天上升0.2%；大带鱼38.63元/公斤，与昨天持平 [13] 两市公司重要公告 - 立讯精密筹划发行H股并在香港联交所上市，正在与相关中介机构商讨具体推进工作，相关细节未确定，本次发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [14] - 宁德时代截至2025年6月30日，已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份，占公司当前A股总股本的0.1508%，最高成交价为237.38元/股，最低成交价为231.50元/股，公司此前拟使用40 - 80亿元自有或自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划 [15] - 蓝思科技收到中信银行长沙分行出具的《贷款承诺函》，将获不超过9亿元贷款专项用于支持公司回购股票，公司此前拟使用自有或自筹资金回购A股股份用于员工持股或股权激励计划，回购金额5 - 10亿元，回购价格不超过34.60元/股 [16] - 凯美特气全资子公司长岭凯美特根据上游中石化湖南石油化工有限公司例行停车检修安排，于2025年4月15日开始停车，停车期间进行全面检修及维护保养，截至公告日已完成检修并复产 [17] - 海南高速筹划重大资产重组，拟以现金支付方式购买交商集团持有的交控石化51.0019%股权，预计构成重大资产重组，因交商集团为公司控股股东控股子公司，本次交易构成关联交易，公司于2025年7月1日签署意向性协议，交易完成后交控石化将成为公司控股子公司 [18]

核心观点 报告涵盖市场走势、行业评论和公司评论，新材料板块本周上涨，生物航煤价格持续上涨，骏鼎达新设山东基地完善布局且业绩表现优异 [4][5][7] 市场走势 - 2025年7月4日国内市场主要指数中，上证指数收盘3461.15，涨0.18%；深证成指收盘10534.58，涨1.17%；沪深300收盘3968.07，涨0.62%；中小板指收盘6604.69，涨1.42%；创业板指收盘2164.09，涨1.90%；科创50收盘984.95，涨0.24% [4] 行业评论（化学原料：新材料周报） 二级市场表现 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅为5.12%，跑输创业板指0.57% [5] - 近五个交易日，合成生物指数上涨2.30%，半导体材料上涨4.09%，电子化学品上涨5.20%，可降解塑料上涨2.93%，工业气体上涨3.03%，电池化学品上涨9.13% [5] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸14200元/吨，周环比涨0.35%；精氨酸25500元/吨、色氨酸46500元/吨、蛋氨酸22700元/吨价格不变 [5] - 可降解材料中PLA(FY201注塑级)17500元/吨、PLA(REVODE 201吹膜级)16700元/吨、PBS17800元/吨、PBAT9850元/吨价格不变 [5] - 维生素中维生素A62500元/吨，周环比降1.57%；维生素E72500元/吨，周环比降3.97%；维生素D3230000元/吨价格不变；泛酸钙43500元/吨，周环比降4.40%；肌醇26000元/吨，周环比降7.14% [5] - 工业气体及湿电子化学品中UPSSS级氢氟酸11000元/吨、EL级氢氟酸5600元/吨价格不变 [5] - 塑料及纤维中碳纤维83750元/吨价格不变；涤纶工业丝8800元/吨，周环比涨2.33%；涤纶帘子布5月出口均价16641元/吨，周环比降0.91%；芳纶8.84万元/吨，周环比降3.69%；氨纶27000元/吨、PA6616200元/吨价格不变；癸二酸5月出口均价28388元/吨，较上月涨0.71% [5] 投资建议 - 欧盟拟耗资13亿欧元补贴绿色航空燃料，若政策落实，补贴规模相当于全球SAF年产量约15%，将提振SAF需求 [5] - 2025年6月SAF价格快速上涨，截至6月27日，SAF欧洲FOB高端价格超2200美元/吨，预计2025H2价格维持较高水平 [5] - 建议关注嘉澳环保、卓越新能、山高环能 [5][6] 公司评论（骏鼎达） 新增山东子公司 - 6月27日骏鼎达新增山东骏鼎达新材料科技有限公司对外投资，投资占比100% [7] - 设立山东子公司有助于对接山东客户，实现就近生产，缩短交付周期，公司国内已有七大生产基地，产业布局完善 [7] 业绩表现与市场前景 - 公司从事功能性保护套管，下游以汽车为主，国内市场约80亿，公司市占率不到10%，国产替代下有上升空间 [7] - 公司积极布局新兴领域，盈利能力强（40%+），增速高（25%+），估值低（对应26年15倍） [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7% [7] - 预测2025 - 2027年公司分别实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元 [7]

核心观点 - 2025上半年港股表现亮眼，恒指和恒生科技指数半年度收益分别达20%和18.7%，位居全球主要股指前列。从内外资配置偏好变化及卖空仓位分布等维度看，南向资金均衡配置中有结构性倾斜，外资聚焦科技，科技板块投资价值凸显，但港股从结构性行情向全面上涨转换，仍需更强基本面支撑和政策催化因素 [3]。 港股资金流向分析 南向资金 - 年初至今对港股各板块持仓均有提升，板块轮动显著，1季度主力配置信息技术，2季度初转向新消费，近一个月集中在医疗保健和金融板块 [3]。 外资 - 仅边际主动提升信息技术板块仓位，其他板块持仓市值多数下降，体现对港股科技企业长期竞争力和估值修复空间的看好 [3]。 卖空格局分析 周期板块 - 通信、房地产、能源、材料等周期板块维持较高卖空水平，但边际变化不大 [4]。 消费板块 - 出现明显分化，必需消费相对稳定，可选消费板块近一个月卖空力量上升 [4]。 信息技术板块 - 卖空集中度持续下降，多空双方分歧收敛，投资价值凸显，拥挤度适中，向上弹性空间大，有望成下一轮上涨行情重要引擎 [4]。 全球主要指数表现 股票指数 - 恒指收盘价24,070，当日跌0.71%，年初至今升16.49%；国指收盘价8,648，当日跌0.88%，年初至今升18.64%；上A收盘价3,628，当日升0.18%，年初至今升3.25%等 [3][5]。 商品及外汇价格 - 布兰特收盘价69.13，当日跌1.54%，年初至今跌7.31%；期金收盘价3,348.00，当日升8.10，年初至今升27.34等 [5]。 利率 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0；美国10年债息yield为4.35，三个月基点变动7.30，六个月基点变动 -5.43 [5]。 恒指技术走势 - 恒生指数24,069.94，50天平均线23,773.40，200天平均线22,278.92，14天强弱指数54.16，沽空26,755百万港元 [5]。 本周经济数据 美国 - 7月1日制造业采购经理人指数（6月份）市场预期和上次数据均为52.00；7月1日ISM制造业采购经理人指数（6月份）市场预期48.50等 [6]。 中国 - 报告未提及本周中国公布的具体经济数据内容 [6]。 交银国际研究报告 深度报告 - 涵盖消费、新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产、全球宏观等多个行业2025下半年展望报告，以及对北方华创、三生制药等公司的评级报告 [6]。 每日报告 - 包括汽车、云顶新耀、光伏等行业报告，以及对中国燃气、百济神州等公司的点评报告 [6]。 指数成份股信息 恒生指数成份股 - 包含美的、中通快递、长和实业等公司的股票代码、收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等信息 [7]。 国企指数成份股 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等公司的相关信息，如股价、市值、市盈率、股息率、市账率等 [8]。

核心观点 - 2025年7月3日周四A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.18%、1.17%、1.9%，沪深两市成交额13095.87亿元；港股恒生指数、恒生科技指数收跌；美国三大指数集体收涨 [2][7] - 2025年1 - 5月我国服务贸易稳步增长，进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，出口增长15.1%，进口增长2.7%，逆差比上年同期减少1352.2亿元；上海到2027年将优化离境退税消费环境 [3][8] - 传媒行业2025年行情亮眼，截至6月20日申万传媒行业上涨6.41%，排名第3，跑赢沪深300及创业板指；下半年把握IP、AI双主线，IP经济探索成熟商业形态，AI推动市场发展 [9] 市场回顾 国内市场 - 沪指、深成指、创业板指分别收涨0.18%、1.17%、1.9%，沪深两市成交额13095.87亿元 [2][7] - 申万行业中电子、电力设备、医药生物领涨，煤炭、交通运输、钢铁领跌；概念板块中同花顺果指数、2025中报预增、PCB概念涨幅居前，兵装重组概念、可燃冰、国产航母概念跌幅居前 [2][7] 国际市场 - 港股恒生指数收跌0.63%，恒生科技指数收跌0.67% [2][7] - 美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.77%、0.83%、1.02% [2][7] 重要新闻 服务贸易 - 2025年1 - 5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，出口14033.7亿元，增长15.1%，进口18509.9亿元，增长2.7%，逆差4476.2亿元，比上年同期减少1352.2亿元 [3][8] 上海离境退税 - 到2027年，上海离境退税商店超3000家、网点超10000个，“即买即退”商店占比超80%，商业集中场所设立集中退付服务点的占比超80%，中心城区实现离境退税商店全覆盖 [3][8] 研报精选 行业核心观点 - 传媒行业2025年行情亮眼，截至6月20日申万传媒行业上涨6.41%，排名第3，跑赢沪深300及创业板指；估值PE - TTM震荡调整，高于近七年均值 [9] - 2024年营收及归母净利润承压，2025Q1营收、归母净利润同比上涨，环比周期性变化；下半年把握IP、AI双主线 [9] 投资要点 IP - 谷子：伴随Z世代兴起与消费观念转变，谷子成IP生态关键情绪载体，市场规模快速增长，带动传统商城转型 [10] - 盲盒：基于“未知性”刺激，以系列化潮玩为主，依赖成熟IP，注重原创转化，社交性与圈层粘性强，市场较成熟 [11] - 卡牌：集换式卡牌重要，围绕强IP构建，互动消费体验好，内容互动性与用户生命周期有优势 [11] AI - 产品端：AI产业多赛道、多场景应用，覆盖20个赛道，围绕多模态等迭代，提升客户体验 [11] - 应用端：在影视、广告营销、游戏等细分领域应用，提升内容生产效率，降低成本 [11] - 硬件端：AI智能眼镜是突破口，国内企业积极布局，2025年销量有望攀升，渗透传统市场 [11]

指数表现 - 上证指数收盘3461点，1日涨0.18%，5日涨2.95%，1月涨0.37% [1] - 深证综指收盘2085点，1日涨0.95%，5日涨5.21%，1月涨1.95% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.61%，1个月表现涨2.78%，6个月表现涨5.04% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.81%，1个月表现涨5.07%，6个月表现涨6.2% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.37%，1个月表现涨3.86%，6个月表现涨12.06% [1] - 元件Ⅱ行业昨日涨5.12%，1个月涨28.26%，6个月涨32.91% [1] - 消费电子行业昨日涨4.4%，1个月涨12.81%，6个月涨3.83% [1] - 电池行业昨日涨3.24%，1个月涨9.43%，6个月涨8.87% [1] - 摩托车及其行业昨日涨2.9%，1个月涨7.73%，6个月涨32.03% [1] - 生物制品Ⅱ行业昨日涨2.47%，1个月涨1.87%，6个月涨10.33% [1] - 渔业行业昨日跌4.9%，1个月涨6.39%，6个月涨15.47% [1] - 航海装备Ⅱ行业昨日跌1.3%，1个月涨9.23%，6个月涨15.15% [1] - 煤炭开采行业昨日跌1.22%，1个月涨0.15%，6个月跌9.99% [1] - 地面兵装Ⅱ行业昨日跌1.1%，1个月涨33.6%，6个月涨68.74% [1] - 贵金属行业昨日跌0.83%，1个月涨1.92%，6个月涨32.09% [1] 美国就业数据点评 - 美国6月就业数据全面强于市场预期，政府部门是主要因素，数据公布后，10Y美债利率、美元指数跳升，7月联储降息预期降温，年内降息预期由2.7次降至2.0次 [2][11] - 州及地方政府教育业就业托底“经济”，但可持续性需继续观察，6月私人部门就业走弱，反映企业招聘趋于谨慎 [2][11] - 短期内，若就业市场表现稳定，市场关注点可能转向通胀，美国失业率可能在今年9 - 11月触发“萨姆规则”衰退信号，7月降息概率小，9月降息仍是基准情形 [2][11] 债市展望 - 2024年底以来，债市呈现“走楼梯”行情新特征，当前流动性回归正常化，长债受制于存单价格而赔率有限，7月流动性宽松方向或不变 [2][13] - 需求不足、物价下行映射经济偏弱，短期财政政策加码可能性不高，下半年财政政策加码节奏可能在四季度，若加码短期仍利好债市 [3][13] - 债市仍在偏多窗口，但赔率逼仄，短期或延续挖利差交易逻辑，地方债有较高性价比，超长信用债利差波动值得关注 [13] 信用债市场展望 - 7月信用债处于有利市场环境，关注供需新变化，信用债ETF扩容成亮点，供给端总量难言改善但结构变化初现，科创债发行放量，需求或进一步改善 [4][14] - 各类信用债收益率处于2024年以来相对低位，信用利差分化，7月债市或震荡偏强，信用债仍具性价比 [14] - 信用策略关注信用债ETF扩容下的机遇和风险，如提前布局成分券、关注非成分券机会、利用交易价格和资产净值差异套利等 [14] “反内卷”政策分析 - “反内卷”需企业和地方政府共同努力，决策层对内卷原因认识更全面，形成清晰路线图 [18] - 打造全国统一大市场是治本之道，政策见效需时间，对症下药后效果值得期待，利好头部企业 [18] - 企业利润回升推动牛市进程，港股周期重估空间更大，汇总了受益“反内卷”政策的公司 [18] 新股市场回顾与展望 - 25H1，A股发行新股48只，首发募资额380亿元，新受理150个IPO项目，超募情形增多，首日涨幅收窄，参与户数回升，优配中签优势下降 [21] - 25H2预期新股市场量升价稳，中性预计2亿元A类/B类收益率为2.77%/2.03% [21] 定增市场回顾与展望 - 25H1沪深A股上市定增项目76个，募资额达6959.19亿元，竞价项目收益升至25% [20][21] - 预期25H2发审节奏稳中小升，折价率或保持低位运行，收益更多依赖行业β支撑 [22]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面内容，分析市场表现与行业动态，指出中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，各行业有不同发展态势与投资机会，建议关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，根据不同行业特点选择投资方向 [5][8]。 财经要闻 - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，外交部长王毅表示中欧应加强合作维护战后国际秩序 [4][5][8] - 6月1 - 30日全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增15%，较上月增5%；新能源市场零售107.1万辆，同比增25%，较上月增4%，渗透率52.7% [5][8] - 上海市下调离境退税起退点，同一境外旅客同一日在同一退税商店购买退税物品金额达200元可申请离境退税 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 通信电子行业领涨，7月3日A股小幅上行，建议关注消费电子等行业投资机会 [5][8] - 光伏资源行业领涨，7月2日A股窄幅波动，建议关注银行等行业投资机会 [5][9] - 银行电力行业领涨，7月1日A股震荡上扬，建议关注银行等行业投资机会 [5][10] - 航天游戏行业领涨，6月30日A股震荡上行，建议关注航天航空等行业投资机会 [5][12] 周度策略 - 涵盖2025.0623 - 0629全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪等内容 [5][13] 行业公司 光伏行业 - 6月光伏板块震荡筑底，指数涨1.46%略跑输沪深300，日均成交155.45亿元环比缩量，多数子行业正向收益 [14] - 三部门印发光伏治沙规划，到2030年新增光伏装机2.53亿千瓦，治理沙化土地1010万亩 [14] - 多晶硅料、光伏玻璃产量反弹，后续持续去产能；5月国内新增光伏装机92.92GW创历史新高，出口疲软 [15] - 钙钛矿叠层电池效率刷新，隆基绿能电池转换效率达33%，协鑫光电GW级产业基地投产 [16] 新材料行业 - 6月新材料板块走势强于沪深300，指数涨6.91%，成交额7702.4亿元环比缩量0.30% [18] - 6月基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格稳定 [18][19][20] 电力及公用事业行业 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，上涨0.75%跑输沪深300 [22] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时同比增4.4%，规上工业发电量7378亿千瓦时同比增0.5% [22] - 5月太阳能发电单月新增装机0.92亿千瓦，风电、太阳能装机占比达45.77% [23] 券商板块 - 5月券商指数上半月补缺下半月回落，全月涨1.02%跑输沪深300，板块分化反弹 [28] - 6月预计自营、经纪、两融、投行业务环比改善，整体经营业绩环比增长 [28] 机器人行业 - 6月中信机械板块上涨1.79%跑赢沪深300，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [30] 游戏行业 - 5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，PE历史分位为78.40% [33] 农林牧渔行业 - 5月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [36] - 5月全国生猪交易均价环比跌1.60%、同比跌8.16%，白羽肉鸡鸡苗和均价有不同程度下滑 [37][38] 汽车行业 - 截至6月20日汽车行业指数下跌3.31%跑输沪深300，5月汽车产销同环比双增，出口量保持同环比双增 [39] 半年度策略 证券行业 - 资本市场平稳运行是政策主基调，证券行业24/25Q1经营情况向好 [42] - 预计2025年经纪、自营、投行、利息业务改善，资管业务下行压力加大 [43][44] 有色金属及新材料行业 - 黄金配置优势凸显，铝行业供需偏紧，超硬材料传统需求收缩，润滑油添加剂国产替代加速 [46][47][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及五洲医疗、科博达等多家公司，解禁日期集中在2025年7月3 - 7日 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7月3日A股十大活跃个股包括工业富联、立讯精密等，有不同成交金额、收盘价和涨跌幅 [52][53]

报告核心观点 大盘缩量反弹三大指数收涨，创新成长板块跑赢蓝筹板块，市场风格轮动；各行业和公司有不同动态，如游戏版号发放增加、工程机械市场短期承压等；固定收益市场货币政策宽松预期后延，信用债等待短端下行破局 [6][10][46] 各部分总结 A股市场概览 - 各指数收盘情况：上证指数3461.15点涨0.18%，深证成指10534.58点涨1.17%，创业板指2164.09点涨1.90%，科创50指数984.95点涨0.24%，北证50指数1442.17点涨0.21%，沪深300指数3968.07点涨0.62% [2] - 各指数市值、估值情况：上证指数总市值671887亿元，市盈率12.38，市净率1.28等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：创新成长板块跑赢蓝筹板块，小微盘股板块跑赢超大盘股板块 [6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面：万得全A指数部分公司涨跌，全市场成交额减少 [8] - 市场策略：大盘缩量反弹，关注部分板块机会，中长期市场趋势性行情或需等待 [8][10] 基金研究 - 7月3日部分基金价格指数涨跌情况及ETF总成交额，创新药类品种表现突出 [12] 债券研究 - 7月3日国债、国开债到期收益率及利差等情况 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 6月中国仓储指数51%，仓储行业延续良好态势 [16] - 7月3日央行开展572亿元7天期逆回购操作，单日净回笼4521亿元 [18] - 6月财新中国服务业PMI录得50.6，综合PMI产出指数反弹 [19] - 中欧举行第十三轮高级别战略对话 [20] 财经要闻 - 6月全国乘用车市场零售同比增长15%，新能源市场零售渗透率52.7% [23] - 自然资源部开展“十四五”矿产资源规划实施情况总结评估 [25] - 上海印发优化离境退税消费环境行动方案，下调起退点 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年6月下发147款国产游戏版号，审批效率提升 [29] - 6月CMI指数同比小幅增长，国内工程机械市场短期承压 [31] - 5月风电、光伏发电利用率低于95%，适度弃风弃光或成常态 [33] 公司跟踪 - 迪哲医药-U的舒沃哲获美国FDA加速批准上市 [36] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂子公司原料药获得上市申请批准，将提升公司竞争力 [38] 湖南省地方动态及政策 - 湖南推出29项举措优化营商环境，涉及多领域 [40] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 6月央行公开市场净投放5439亿元，资金面偏松 [44] - 国债、国开债、中短票和城投债收益率整体下行 [44][45] - 利率债货币政策宽松预期后延，市场短期或震荡；信用债等待短端下行破局 [46][47]

核心观点 - 看好中概互联网估值重估，建议关注腾讯控股、阿里巴巴等公司；食品饮料行业建议关注山西汾酒、贵州茅台等；锦泓集团调整盈利预测；阿洛酮糖获批新食品原料，推荐百龙创园等公司；买方观点认为AI应用等板块有机会，创新药和养殖等方向值得关注 [3][29][8][9][7] 各报告总结 《固收|信用专题》 - 各省份清欠情况：广西、湖南、云南、陕西公布清欠情况，湖南、云南明确金额分别为200亿、356亿，广西、陕西部分专项债用于清欠，陕西台账内“应清尽清” [1][17] - 各区县清欠情况：有说明清欠规模（如贵州铜仁德江县20.59亿）、台账内清零（涉及贵州、四川、陕西部分区县）、只披露债券规模未披露清欠实际规模（如广西白色凌云县等）三种类型 [1][19] 《食品饮料|食品饮料周报：飞天茅台批价小幅波动，关注IFHM港股上市》 - 市场表现复盘：本周（6月23 - 27日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-0.88%/+1.95%，各细分板块有不同表现 [28] - 周观点更新：白酒板块弱于整体，茅台批价回落，龙头开拓新场景新人群，推荐山西汾酒、贵州茅台；低酒精&饮料板块中啤酒、软饮料下跌，IFHM将港股上市，建议关注燕京啤酒；黄酒关注会稽山、古越龙山；大众品看好保健品、软饮料、零食赛道，关注if公司 [29][30][31] 《海外|互联网行业中期策略报告——全球重估：2025中国互联网重回进取和进化》 - 估值优势：恒生指数和恒生科技指数估值有吸引力，截至25年7月1日，恒生指数市盈率TTM值为10.68，分位数63.98%，股息率3.93%；恒生科技指数市盈率TTM值为20.10，分位数8.95% [3][33] - 行业趋势：中国AI具全球竞争性，游戏行业版号发放增长，广告行业部分公司有增量，本地生活行业闪购+出海打开新曲线，电商行业竞争激烈但相对理性 [34][35][36] 《轻纺|锦泓集团（603518）：TW授权加速落地，云锦价值禀赋凸显》 - 城市旗舰店：2025年4月TeenieWeenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域 [23] - 推动IP与消费场景融合：2024年IP授权和云锦业务营收增速快、盈利高；成功打造标杆授权品类，云锦加速商业化落地 [24] - 盈利预测调整：预计25 - 27年营收为46亿、49亿、52亿元，归母净利为3.6亿、4.3亿、5.0亿元，EPS分别为1.03元、1.24元、1.44元 [8][26] 《新兴产业|阿洛酮糖获批国内新食品原料，哪些公司有望率先分享行业红利？》 - 行业情况：D - 阿洛酮糖获批新食品原料，全球市场2019 - 2023年CAGR达33.26%，预计2030年规模达5.45亿美元 [9] - 公司情况：中粮科技是国内首家酶法生产企业；百龙创园产能扩建，泰国项目达产后年产1.2万吨晶体、7000吨液体；保龄宝加速推进，预计26年达3万吨产能，推荐百龙创园、保龄宝、中粮科技 [9] 调入股票信息 - 2024 - 2025年有多只股票调入，最新调整日期为2025.06.30，涉及百济神州 - U、内蒙一机等多家公司 [4] 市场数据 - 指数收盘及涨跌情况：上证综指3461.15（涨0.18%）、沪深300 3968.07（涨0.62%）等；海外市场香港恒生24069.94（跌0.63%）、道琼斯44828.53（涨0.77%）等 [4][14] 申万行业指数预览 - 各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：如农林牧渔总市值97149亿元，流通市值37960亿元，市盈率58，市净率4.1等 [15][16] 晨会纪要评级调整 - 多只股票有评级调整及盈利预测，如亚翔集成买入（首次），25/26/27EPS 2.24/2.97/3.34，TP44.83等 [16]

报告核心观点 - 美图公司受益AI功能拓展，付费用户率和海外用户增长良好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润可观，目标市值551亿港元，目标价11.1港元 [8] - 债券市场3月以来央行呵护资金面，虽降准降息短期落地概率低，但债市有望重回上涨行情，7 - 8月是做多窗口 [8] - 宏观经济维持弱修复，6月PMI上升但后续基本面不确定性增加，基本面小幅放缓或驱动股债双牛 [12] 市场总览 - 大势：周四上证指数涨0.2%，沪深300涨0.6%，科创50涨0.2%，中证1000涨0.5%，创业板指涨1.9%，恒生指数跌0.6% [5][7] - 行业：周四表现最好的行业是电子（+1.7%）、电力设备（+1.4%）等，表现最差的是煤炭（-1.2%）、交通运输（-0.3%）等 [5][7] - 资金：周四沪深两市总成交额为13098亿元，南下资金净流出30.5亿港元 [2][7] 重要推荐 美图公司（01357） - 推荐逻辑：受益AI功能拓展，付费用户率持续提升，海外用户增长快速 [8] - 超预期点：订阅渗透率持续提升，海外市场再迎突破 [8] - 驱动因素：预计2025 - 2027年营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元，给予2025年60x PE，目标市值551亿港元，目标价11.1港元 [8] - 催化剂：订阅渗透率及ARPPU提升超预期，海外业务拓展超预期 [8] 重要观点 债券市场专题研究 - 所在领域：固收 [8] - 市场看法：降准降息短期再度落地概率较低 [8][9] - 观点变化：坚定看好 [9] - 驱动因素：央行持续呵护资金面均衡偏松 [8][9] - 与市场差异：投资者对央行买卖国债操作存在博弈心理 [11] 宏观深度报告 - 所在领域：宏观 [12] - 市场看法：市场预期政策侧重物价回升 [12] - 观点变化：持平 [12] - 驱动因素：国家统计局发布6月PMI数据 [12] - 与市场差异：认为政策侧重稳定预期和金融市场，地缘冲突扩大化或使中国经济上行，政策落地可能不及预期 [12]

报告核心观点 - 央行买债主要是长期基础货币投放渠道，重启买债或只是时间问题，对债市和流动性影响中性，当前买债方式变化对债市利好有限；涛涛车业2025Q2业绩延续高增，看好高尔夫球车行业增长及公司份额提升，关注机器人及智能化产品进展，维持“买入”评级 [7][8][19] 总量视角-固定收益 - 2025年5月12日大行买入3年以内国债或为央行重启买债做准备，与5月7日央行政策变化有关，当前2年国开 - 2年国债利差合理或与大行买债方式变化有关，央行公告方式可能改变 [4] - 央行买债是长期基础货币投放渠道，历史上基础货币投放渠道演变路径为外汇占款→降准→国债买卖，当前降准空间小，需替代性工具，国际经验显示央行公开市场买卖国债是成熟渠道 [7] - 央行买债对债市和流动性影响中性，降准影响中性，需比较“降准投放的流动性”和“流动性缺口 + 其他渠道回笼的流动性”，市场通过资金利率观察央行意图，历史上降准后资金利率多数无明显变化；央行买卖国债理论上类似降准，国际经验显示央行购债不一定使收益率下行 [9][10] - 2024年央行买债对短端国债影响明显，2年国开 - 2年国债利差上升，可能原因是买债方式（大行二级市场买入后央行从大行买入，大行若为定量任务对价格不敏感）和预期影响（强化宽货币预期致二级市场供需失衡） [11][12] - 若下半年经济未明显下行，债市收益率有望上行，因央行买债对流动性影响中性且买债方式变化，对债市利好有限，当前债市拥挤 [17] 行业公司-家电（涛涛车业） - 公司预计2025H1归母净利润3.1 - 3.6亿元，同比增长70% - 98%；2025Q2归母净利润2.24 - 2.74亿元，同比增长71% - 109%，单季度利润增长提速，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [19] - 预计2025Q2高尔夫球车延续Q1增长态势，DENAGO高尔夫球车渠道经销商数量从2024年底170家增至近300家，第二品牌和球场用高尔夫球车拓展稳步推进，7月起东南亚产能将提升，公司作为海外产能充足企业有望提升行业份额 [20] - 2025Q2业绩高增或因规模效应和内部降本使毛利率提升、费用率下降；6月公司官宣与美国人形机器人公司合作，首台人形机器人样机下线，建议关注后续智能化产品进展 [21] 行业表现 - 昨日涨跌幅前五行业为电子（1.691%）、电力设备（1.382%）、医药生物（1.351%）、通信（1.321%）、建筑材料（0.929%） [3] - 昨日涨跌幅后五行业为煤炭（ - 1.160%）、交通运输（ - 0.282%）、钢铁（ - 0.133%）、石油石化（ - 0.108%）、银行（ - 0.058%） [4]